金融市場--12第十二章期權(quán)合約

1、 清華大學清華大學 經(jīng)濟管理學院經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F定義定義：F期權(quán)合約期權(quán)合約（ option contractsoption contracts）是期貨是期貨合約的一個發(fā)展，它與期貨合約的區(qū)別合約的一個發(fā)展，它與期貨合約的區(qū)別在于期權(quán)合約的買方有權(quán)利而沒有義務(wù)在于期權(quán)合約的買方有權(quán)利而沒有義務(wù)一定要履行合約。一定要履行合約。第十二章第十二章 期權(quán)合約期權(quán)合約 清華大學清華大學 經(jīng)濟管理學院經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F期權(quán)合約的產(chǎn)生期權(quán)合約的產(chǎn)生F19731973年芝加哥期權(quán)交易所（年芝加

2、哥期權(quán)交易所（CBOECBOE）推出推出的股票看漲期權(quán)。的股票看漲期權(quán)。F期權(quán)思想期權(quán)思想F期權(quán)思想久已有之，譬如買賣交易中的期權(quán)思想久已有之，譬如買賣交易中的各種訂金。各種訂金。第十二章第十二章 期權(quán)合約期權(quán)合約 清華大學清華大學 經(jīng)濟管理學院經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F看漲期權(quán)看漲期權(quán)F看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定時間以某一確看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定時間以某一確定的價格購買標的資產(chǎn)，但沒有履約的義務(wù)；定的價格購買標的資產(chǎn)，但沒有履約的義務(wù)；而賣方則是被動的而賣方則是被動的。F看跌期權(quán)看跌期權(quán)F看跌期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定時間以某一確看跌期

3、權(quán)的買方有權(quán)在某一確定時間以某一確定的價格出售標的資產(chǎn)，但沒有履約的義務(wù)；定的價格出售標的資產(chǎn)，但沒有履約的義務(wù)；而賣方則是被動的而賣方則是被動的。第十二章第十二章 期權(quán)合約期權(quán)合約 清華大學清華大學 經(jīng)濟管理學院經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F歐式期權(quán)歐式期權(quán)F只有在到期日那天才可以實施的期權(quán)。只有在到期日那天才可以實施的期權(quán)。F美式期權(quán)美式期權(quán)F在期權(quán)的有效期內(nèi)的任一交易日都可以在期權(quán)的有效期內(nèi)的任一交易日都可以實施的期權(quán)。實施的期權(quán)。F不是地理概念。不是地理概念。第十二章第十二章 期權(quán)合約期權(quán)合約 清華大學清華大學 經(jīng)濟管理學院經(jīng)濟管理學院 國

4、際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F股票看漲期權(quán)舉例股票看漲期權(quán)舉例F自自2001年年1月月1日至日至2001年年6月月30日以日以每股每股35元的價格購買清華同方元的價格購買清華同方1000股。（購買價格為股。（購買價格為500元）元）F這里這里35元為執(zhí)行價格，元為執(zhí)行價格，500元為期權(quán)元為期權(quán)價格，價格，2001.6.30為到期日，為到期日，1.1-6.30為執(zhí)行日為執(zhí)行日。第十二章第十二章 期權(quán)合約期權(quán)合約 清華大學清華大學 經(jīng)濟管理學院經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F看漲期權(quán)的風險與收益關(guān)系看漲期權(quán)的風險與收益關(guān)系

5、F看漲期權(quán)與期貨多頭的關(guān)系看漲期權(quán)與期貨多頭的關(guān)系 相對于風險收益是對稱的期貨合約來說，期相對于風險收益是對稱的期貨合約來說，期權(quán)合約的風險收益是不對稱的權(quán)合約的風險收益是不對稱的 看漲期權(quán)買方與期貨合約多頭的風險收益結(jié)果比較 第十二章第十二章 期權(quán)合約期權(quán)合約 清華大學清華大學 經(jīng)濟管理學院經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F看跌期權(quán)的風險與收益關(guān)系看跌期權(quán)的風險與收益關(guān)系F跌期權(quán)與期貨空頭的關(guān)系跌期權(quán)與期貨空頭的關(guān)系 相對于風險收益是對稱的期貨合約來說，期相對于風險收益是對稱的期貨合約來說，期權(quán)合約的風險收益是不對稱的權(quán)合約的風險收益是不對稱的 看跌

6、期權(quán)買方與期貨合約空頭的風險收益結(jié)果比較 第十二章第十二章 期權(quán)合約期權(quán)合約 清華大學清華大學 經(jīng)濟管理學院經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 1.1.作期權(quán)的買方好，還是作期權(quán)作期權(quán)的買方好，還是作期權(quán)的賣方好？的賣方好？ 2. 2.歐式期權(quán)好，還是美式期權(quán)好？歐式期權(quán)好，還是美式期權(quán)好？ 3.3.期權(quán)好，還是期貨好？期權(quán)好，還是期貨好？第十二章第十二章 期權(quán)合約期權(quán)合約 清華大學清華大學 經(jīng)濟管理學院經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F內(nèi)在價值內(nèi)在價值：看漲期權(quán)的內(nèi)在價值是標看漲期權(quán)的內(nèi)在價值是標的資產(chǎn)的現(xiàn)貨市場

7、價格與實施價格之差的資產(chǎn)的現(xiàn)貨市場價格與實施價格之差。F實值，虛值，兩平實值，虛值，兩平F時間溢價時間溢價：期權(quán)價格超過它的內(nèi)在價期權(quán)價格超過它的內(nèi)在價值的部分值的部分F影響期權(quán)價格的因素影響期權(quán)價格的因素：現(xiàn)價、實施現(xiàn)價、實施價、有效期和價格的易變性價、有效期和價格的易變性。第十二章第十二章 期權(quán)合約期權(quán)合約 清華大學清華大學 經(jīng)濟管理學院經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F股票指數(shù)期權(quán)是以股票市場指數(shù)作股票指數(shù)期權(quán)是以股票市場指數(shù)作為標的物的看漲期權(quán)或看跌期權(quán)為標的物的看漲期權(quán)或看跌期權(quán) F香港恒生指數(shù)期權(quán)的情況第十二章第十二章 期權(quán)合約期權(quán)合約 清

8、華大學清華大學 經(jīng)濟管理學院經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F香港的股票期權(quán)合約香港的股票期權(quán)合約 股票期權(quán)合約的內(nèi)容F到期日到期日F交易費用：交易費用：每合約交易所收每合約交易所收5 5港元，實施費為港元，實施費為2 2港元，經(jīng)紀公司收傭金為港元，經(jīng)紀公司收傭金為0.25%0.25%，但不少于，但不少于5050港元。港元。F期權(quán)的實施：期權(quán)的實施：T+2F實股交收：如實施，買方交保證金實股交收：如實施，買方交保證金 期權(quán)賣方的保證金第十二章第十二章 期權(quán)合約期權(quán)合約 清華大學清華大學 經(jīng)濟管理學院經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲

9、副教授朱寶憲副教授 F期權(quán)賣方的保證金F保證金要求舉例（一）：保證金要求舉例（一）：售出一張長江實業(yè)售出一張長江實業(yè)1212月月到期到期5050港元的股票看漲期權(quán)合約，該合約的規(guī)模為港元的股票看漲期權(quán)合約，該合約的規(guī)模為1,0001,000股股票，股股票，期權(quán)價格為期權(quán)價格為5 5港元，長江實業(yè)股票的市價為港元，長江實業(yè)股票的市價為4848港元，其保證金要港元，其保證金要求為基本要求：求為基本要求：F5,0005,000（期權(quán)價格）港元（期權(quán)價格）港元+ +（48,00048,000港元港元 20%20%） （5050港元港元 4848港元）港元） 1,0001,000股股=12,600=12

10、,600港元港元F最低要求：最低要求：F5,0005,000港元港元+ +（48,00048,000港元港元 10%10%）=9,800=9,800港元港元F須交高者，即須交高者，即12,60012,600港元。如賣方還沒得到期權(quán)價格，港元。如賣方還沒得到期權(quán)價格，可從保證金中減去期權(quán)價格，交可從保證金中減去期權(quán)價格，交76007600港元港元。第十二章第十二章 期權(quán)合約期權(quán)合約 清華大學清華大學 經(jīng)濟管理學院經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F保證金要求舉例（二）：保證金要求舉例（二）：一投資者售出一一投資者售出一張中華電力張中華電力3 3月到期月到期

11、6060港元的股票看跌期權(quán)合港元的股票看跌期權(quán)合約，該合約的規(guī)模為約，該合約的規(guī)模為500500股股票，期權(quán)價格為股股票，期權(quán)價格為1111港元，中華電力股票的市價為港元，中華電力股票的市價為5050港元，保證港元，保證金為金為基本要求：基本要求：F55005500港元港元+ +（25,00025,000港元港元 20%20%） 0=10,5000=10,500港元港元F在此例中須交保證金為在此例中須交保證金為10,50010,500港元港元。第十二章第十二章 期權(quán)合約期權(quán)合約 清華大學清華大學 經(jīng)濟管理學院經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F保證金要求

12、舉例（三）：保證金要求舉例（三）：F一投資者買進一張恒基地產(chǎn)一投資者買進一張恒基地產(chǎn)3 3月到期月到期3030港元的港元的股票看漲期權(quán)，同時賣出一張恒基地產(chǎn)股票看漲期權(quán)，同時賣出一張恒基地產(chǎn)3 3月到月到期期4040港元的股票看漲期權(quán)，合約規(guī)模為港元的股票看漲期權(quán)，合約規(guī)模為1,0001,000股，買入期權(quán)價格為股，買入期權(quán)價格為6 6港元，賣出期權(quán)價格為港元，賣出期權(quán)價格為3 3港元。港元。F投資者的這種套期保值安排被看作等同于持有投資者的這種套期保值安排被看作等同于持有標的股票或持有認股權(quán)證的情況，所以，不用標的股票或持有認股權(quán)證的情況，所以，不用交納保證金。交納保證金。第十二章第十二章

13、期權(quán)合約期權(quán)合約 清華大學清華大學 經(jīng)濟管理學院經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F保證金要求舉例（四）：保證金要求舉例（四）：F買買1010張恒基張恒基9 9月月6060港元的股票看漲期權(quán)，賣港元的股票看漲期權(quán)，賣1010張恒基張恒基9 9月到期月到期5050港元的股票看漲期權(quán)，合約規(guī)模為港元的股票看漲期權(quán)，合約規(guī)模為1,0001,000股，股，買入價格買入價格3 3港元，賣出價格港元，賣出價格7 7港元。股票市價港元。股票市價4848港元。港元。F到期時，有義務(wù)按到期時，有義務(wù)按5050港元賣，有權(quán)利以港元賣，有權(quán)利以6060港元買。由港元買。由于賣

14、出的股價不足以補償買入所需的資金，如果需要于賣出的股價不足以補償買入所需的資金，如果需要實施期權(quán)，他就有違約的可能。所以，要交保證金。實施期權(quán)，他就有違約的可能。所以，要交保證金。實施價格的價差實施價格的價差= =（6060 5050） 1010張張 10001000股股=100000=100000港港元元F普通保證金金額普通保證金金額=70,000=70,000港元港元+ +（480,000480,000港元港元 20%20%） （5050港元港元 4848港元）港元） 10,00010,000股股=146,000=146,000港元港元F實際需要的為低者，保證金為實際需要的為低者，保證金為

15、100,000100,000港元。港元。第十二章第十二章 期權(quán)合約期權(quán)合約 清華大學清華大學 經(jīng)濟管理學院經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F保證金要求舉例（五）：保證金要求舉例（五）：F賣賣1010張香港電訊張香港電訊4 4月月5050港元的股票看漲期權(quán)，賣出港元的股票看漲期權(quán)，賣出1010張張香港電訊香港電訊4 4月月5050港元的股票看跌期權(quán)，合約規(guī)模港元的股票看跌期權(quán)，合約規(guī)模400400股，股，看漲期權(quán)價格看漲期權(quán)價格7 7港元，看跌期權(quán)價格港元，看跌期權(quán)價格3 3港元。香港電訊港元。香港電訊股票市價股票市價5252港元。港元。FCallCal

16、l保證金保證金=28000=28000港元港元+ +（208000208000 20%20%）=69600=69600港元港元FPutPut保證金保證金=12,000=12,000港元港元+ +（208,000208,000港元港元 20%20%） （5252港元港元 5050港元）港元） 40004000股股=45,600=45,600港元港元F實際保證金為較大保證金再加另方看跌期權(quán)價格，實際保證金為較大保證金再加另方看跌期權(quán)價格，F(xiàn)即為即為48,60048,600港元港元+12,000+12,000港元港元=60,600=60,600港元。港元。第十二章第十二章 期權(quán)合約期權(quán)合約 清華大學

17、清華大學 經(jīng)濟管理學院經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 ： F由企業(yè)公開發(fā)行的債券，多數(shù)為中由企業(yè)公開發(fā)行的債券，多數(shù)為中長期債券長期債券。F公司債券須經(jīng)信用評級機構(gòu)的評級公司債券須經(jīng)信用評級機構(gòu)的評級F對投資者可降低風險對投資者可降低風險F對發(fā)債機構(gòu)可降低成本對發(fā)債機構(gòu)可降低成本第十二章第十二章 期權(quán)合約期權(quán)合約 清華大學清華大學 經(jīng)濟管理學院經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F公司債券的償債順序公司債券的償債順序F債權(quán)人比股東有更優(yōu)先的要求權(quán)債權(quán)人比股東有更優(yōu)先的要求權(quán)F公司債券的特點公司債券的特點F不會分散主

18、要股東的控制權(quán)不會分散主要股東的控制權(quán)F公司債券的利息比銀行貸款的利息低公司債券的利息比銀行貸款的利息低第十二章第十二章 期權(quán)合約期權(quán)合約 清華大學清華大學 經(jīng)濟管理學院經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 抵押與質(zhì)押抵押與質(zhì)押抵押：以抵押品為償債擔保而發(fā)的債券抵押：以抵押品為償債擔保而發(fā)的債券 質(zhì)壓：用股票、票據(jù)、債券作抵押質(zhì)壓：用股票、票據(jù)、債券作抵押不確定抵押品的債券不確定抵押品的債券( (debenture bonds)debenture bonds)對未指定抵押給其它債權(quán)人的財產(chǎn)有要求權(quán)對未指定抵押給其它債權(quán)人的財產(chǎn)有要求權(quán)次級信用債券次級信用債券

19、：還款次序更加靠后的債：還款次序更加靠后的債擔保債券擔保債券: :由其他機構(gòu)為提供擔保的債券由其他機構(gòu)為提供擔保的債券F任何形式或級別的抵押擔保并不能保證債權(quán)人免遭信用風險，免任何形式或級別的抵押擔保并不能保證債權(quán)人免遭信用風險，免受經(jīng)濟損失受經(jīng)濟損失。第十二章第十二章 期權(quán)合約期權(quán)合約 清華大學清華大學 經(jīng)濟管理學院經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F 再投資風險再投資風險F 信用風險信用風險F 贖回風險贖回風險F 市場風險市場風險F 突發(fā)事件風險突發(fā)事件風險第十二章第十二章 期權(quán)合約期權(quán)合約 清華大學清華大學 經(jīng)濟管理學院經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融

20、系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F認股權(quán)證認股權(quán)證F認股權(quán)證與股票看漲期權(quán)的區(qū)別認股權(quán)證與股票看漲期權(quán)的區(qū)別有效期長和須由發(fā)行股票的公司發(fā)有效期長和須由發(fā)行股票的公司發(fā)行行 F認股權(quán)證的價值認股權(quán)證的價值 股票市價、市價的波幅、剩余有效期、股票市價、市價的波幅、剩余有效期、換股比率、換股價換股比率、換股價第十二章第十二章 期權(quán)合約期權(quán)合約 清華大學清華大學 經(jīng)濟管理學院經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F可贖回債券可贖回債券 普通債券與看漲期權(quán)的組合普通債券與看漲期權(quán)的組合F抵押貸款抵押貸款 貸款人給借款人看漲期權(quán)，又是看跌期權(quán)貸款人給借款

21、人看漲期權(quán)，又是看跌期權(quán)F普通股股票普通股股票 股東持有股東持有Put，可將公司以債務(wù)面值轉(zhuǎn)讓。，可將公司以債務(wù)面值轉(zhuǎn)讓。 股東持有股東持有Call，可還債買回公司資產(chǎn)。可還債買回公司資產(chǎn)。第十二章第十二章 期權(quán)合約期權(quán)合約 清華大學清華大學 經(jīng)濟管理學院經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券（convertible bonds)F債券持有人有權(quán)力而不是有義務(wù)把債券債券持有人有權(quán)力而不是有義務(wù)把債券按某種價格轉(zhuǎn)換成該公司的股票的債券按某種價格轉(zhuǎn)換成該公司的股票的債券. .F兩個關(guān)鍵指標兩個關(guān)鍵指標:債券利率、轉(zhuǎn)換價格。第十二章第十二章 期

22、權(quán)合約期權(quán)合約 清華大學清華大學 經(jīng)濟管理學院經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F有四點優(yōu)勢有四點優(yōu)勢：F1.1.避免低價位股權(quán)融資，避免股價下降避免低價位股權(quán)融資，避免股價下降并減少了現(xiàn)有股權(quán)的稀釋；并減少了現(xiàn)有股權(quán)的稀釋；F2.2.降低了利息支出；降低了利息支出；F3.3.轉(zhuǎn)換后，降低債務(wù)比率，減少現(xiàn)金流轉(zhuǎn)換后，降低債務(wù)比率，減少現(xiàn)金流出，改善公司財務(wù)狀況和再借債能力；出，改善公司財務(wù)狀況和再借債能力；F4.4.轉(zhuǎn)換期限長，對公司股價的影響小轉(zhuǎn)換期限長，對公司股價的影響小.第十二章第十二章 期權(quán)合約期權(quán)合約 清華大學清華大學 經(jīng)濟管理學院經(jīng)濟管理學院

23、 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F對投資者來說對投資者來說F1.1.上不封頂、下可保底。上不封頂、下可保底。F2. 2. 投資者有選擇的空間投資者有選擇的空間。第十二章第十二章 期權(quán)合約期權(quán)合約 清華大學清華大學 經(jīng)濟管理學院經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F深寶安可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件深寶安可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件（92.12-95.1292.12-95.12）F發(fā)行總額發(fā)行總額: : 5 5億元億元 發(fā)行方式發(fā)行方式: : 向國內(nèi)公開發(fā)行向國內(nèi)公開發(fā)行F期期 限限: : 3 3年年 票面利率票面利率: : 3%3%F付息方式

24、付息方式: : 每年一次發(fā)行價格每年一次發(fā)行價格: : 按面值發(fā)行按面值發(fā)行F每張價格每張價格: : 50005000元元 轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換價格: 25: 25元債券可換元債券可換1 1股股F轉(zhuǎn)換期限轉(zhuǎn)換期限: 1993: 1993年年6 6月月1 1日至債券到期日日至債券到期日F贖回權(quán)利贖回權(quán)利: : 在最后半年中，公司按在最后半年中，公司按51505150元隨時贖回元隨時贖回F3 3年存款利率年存款利率8.28%8.28%，3 3年企業(yè)債券利率年企業(yè)債券利率9.94%9.94%，3 3年期國年期國庫券利率庫券利率9.5%9.5%，并有保值貼補。當時深寶安的股票市，并有保值貼補。當時深寶安的股票

25、市價每股價每股2121元。元。第十二章第十二章 期權(quán)合約期權(quán)合約 清華大學清華大學 經(jīng)濟管理學院經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F1993.2.101993.2.10在深交所上市在深交所上市F面值面值1 1元債券當天開盤價達元債券當天開盤價達1.51.5元，并迅速被炒元，并迅速被炒高至高至2.672.67元的最高價。元的最高價。F寶安寶安A A股在股在2.82.8曾升至曾升至33.9533.95元最高記錄元最高記錄. .F93.793.7寶安股價跌至寶安股價跌至13.7013.70元，后來跌入元，后來跌入5 5元，到元，到95.12.2995.12.2

26、9更跌至更跌至2.842.84元。元。F可轉(zhuǎn)換債券也一路下跌，可轉(zhuǎn)換債券也一路下跌，93.7.2093.7.20跌至跌至0.810.81元，元，最低曾跌到最低曾跌到0.780.78元，到期日以元，到期日以1.021.02元摘牌。元摘牌。第十二章第十二章 期權(quán)合約期權(quán)合約 清華大學清華大學 經(jīng)濟管理學院經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F可交換債券（exchangeable bonds）F它交換的是發(fā)行公司普通股以外的它交換的是發(fā)行公司普通股以外的股票，可能是發(fā)行公司的優(yōu)先股，股票，可能是發(fā)行公司的優(yōu)先股，可能是其它公司的股票?？赡苁瞧渌镜墓善薄５谑碌谑?期權(quán)合約期權(quán)合約 清華大學清華大學 經(jīng)濟管理學院經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授朱寶憲副教授 F8787年年7 7月百利達發(fā)行月百利達發(fā)行1515億與恒指掛鉤牛熊債券億與恒指掛