國(guó)際金融講義(3)

1、國(guó)際金融（第三講）國(guó)際收支理論（） 一、價(jià)格現(xiàn)金調(diào)節(jié)機(jī)制n1752年，休謨，政治論叢n金本位制下 1、貨幣供給是國(guó)際收支的增函數(shù)，對(duì)一國(guó)而言， 對(duì)另一國(guó)（世界的其它部分）而言， 或者， 即： ， 但，)(BMMSS)(*BMMSS)(*BMMSS0dBdMS0*dBdMS0*dBdMS 2、貨幣需求是有外生因素決定的： 3、價(jià)格水平是貨幣供給的增函數(shù)： 0DDMM*0*DDMM0),(SSdMdPMPP0),(*SSdMdPMPP0),(*SSdMdPMPP 4、出口是相對(duì)價(jià)格水平的減函數(shù)，而進(jìn)口是相對(duì)價(jià)格水平的增函數(shù): 5、模型中， 兩國(guó)模型0)/(),(*PPddXPPXX0)/(),(*

2、PPddXPPXXXMMX*,解釋n假定一國(guó)收支出現(xiàn)逆差，n此時(shí)，黃金外流，n因此，引起兩國(guó)價(jià)格水平的不同變化：n此時(shí)，該國(guó)的出口將上升，進(jìn)口水平將下降：0B0, 0*SSdMdM0)(, 0, 0*PPddPdP0, 0, 0dBdXdM休謨理論的缺點(diǎn)n僅僅針對(duì)金本位而言；n未考慮資本流動(dòng)和引起價(jià)格變動(dòng)的其它因素等，限制條件過(guò)于嚴(yán)格；n沒(méi)有考慮彈性問(wèn)題；n沒(méi)有考慮國(guó)際收支調(diào)節(jié)的不對(duì)稱問(wèn)題，一國(guó)可能將其黃金作為儲(chǔ)備而使其退出流通領(lǐng)域；n逆差國(guó)也不一定聽(tīng)任本國(guó)貨幣貶值，因?yàn)檫@會(huì)對(duì)其經(jīng)濟(jì)體系造成消極的影響。二、國(guó)際收支的彈性分析n瓊羅賓遜，1937年 （一）彈性分析理論的基本前提 （1）兩國(guó)國(guó)家，

3、兩種商品，將國(guó)際收支等同于貿(mào)易收支； （2）局部分析：只考慮貶值對(duì)國(guó)際收支的影響，而不考慮貶值對(duì)其它經(jīng)濟(jì)變量的影響； （3）國(guó)際收支的調(diào)節(jié)瞬時(shí)完成，沒(méi)有時(shí)滯； （二）外匯供求彈性與貶值的作用 （1）外匯供給彈性 外匯需求彈性 其中，S、D分別為外匯的供給與需求，r為匯率。rdrSdSES/rdrDdDED/ （2）不考慮資本流動(dòng) 收支差額 因此，MPDXPSMX,XPMPDSBXM/)/()/(/)()(/DMSXMMMXXXMMXXMMXXMXMMDXXSMEPXEPrdr rdrMdMPdPMPXdXPdPXPrdr rdrdMPMdPdXPXdPrdr dMPMdPdXPXdPMPdXP

4、ddBrdrMdMPdPErdrXdXPdPE貶值時(shí) 0，要一國(guó)收支改善，必須假定該國(guó)原來(lái)收支平衡，則收支要改善的條件是rdrDSEE 0DMSXMEPXEP （三）羅賓遜梅茨勒條件 本國(guó)出口商品供給彈性 本國(guó)出口商品需求彈性 本國(guó)進(jìn)口商品供給彈性 本國(guó)進(jìn)口商品需求彈性MMMDMMMSXXXDXXXXXSPdPrdrMdMePdPMdMePdPXdXePdPrdrXdXrPrPdXdXe/ )(/ 因此， 故：.,rdreeeeMdMrdreeePdPrdreeeeXdXrdreeePdPMDMSMSMDMDMSMDMMXSXDXDXSXSXDXSXX)1 ()1 ()1 ()1 (MDMSM

5、SMDMXSXDXDXSXDMSXMDMSMSMDDXSXDXDXSSeeeeMPeeeeXPrdr MEPXEPrdrdBeeeeEeeeeE n羅賓遜梅茨勒條件（貶值帶來(lái)國(guó)際收支改善的條件）： 此時(shí)，假定國(guó)際收支在貶值前是平衡的。 （四）馬歇爾勒納條件 在羅賓遜梅茨勒條件下，假定供給彈性無(wú)窮大，即 則， 這就是羅賓遜梅茨勒條件。這一條件對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家而言更加接近現(xiàn)實(shí)，但對(duì)于發(fā)展中國(guó)家而言則不夠現(xiàn)實(shí)。0)1 ()1 (MDMSMSMDXSXDXDXSeeeeeeeeXSMSee,01MDXDee （五）貶值在順差、逆差條件下的不同作用 羅賓遜梅茨勒條件：原來(lái)的國(guó)際收支是平衡的。 如果事先國(guó)際收

6、支是不平衡， 假定供給彈性無(wú)窮大，國(guó)際收支的改善條件是： 當(dāng) 時(shí)，以上條件即為馬歇爾勒納條件。)1 ()1 ()1 ()1 (MDMSMSMDXMXSXDXDXSXMDMSMSMDMXSXDXDXSXeeeeXPMPeeeeXPrdr eeeeMPeeeeXPrdrdB01XPMPeeXMMDXDXPMPXM （六）貨幣貶值與貿(mào)易條件（貿(mào)易條件： ） 如果 ，則貿(mào)易條件改善； 如果 ，則貿(mào)易條件惡化。 （1） （供給彈性無(wú)窮大），貶值使貿(mào)易條件惡化； （2） ，貶值使貿(mào)易條件改善； （3） ，貶值使貿(mào)易條件惡化； （4） ，貶值使貿(mào)易條件無(wú)變化； （5） ，貶值使貿(mào)易條件改善。MXPP)(MD

7、MSXSXDXDMDMSXSMMXXeeeeeeeerdrPdPPdP0MMXXPdPPdP0MMXXPdPPdPMSXSee,MDMSXSeee,MDXDMSXSeeeeXDXSMSeee,MDXDMSXSeeee （七）J曲線效應(yīng) 原因： 1、貶值前已經(jīng)有貿(mào)易協(xié)議簽訂，價(jià)格不變時(shí)，進(jìn)口換算成本幣更貴；出口換算成外幣更便宜。 2、出口增長(zhǎng)受供給的限制，而進(jìn)口商則認(rèn)為有利可圖，加速訂貨。 收支時(shí)間貶值時(shí)點(diǎn)J曲線效應(yīng) （九）對(duì)彈性分析理論的批評(píng) 1、局部分析，只考慮到貶值對(duì)進(jìn)出口商品價(jià)格的影響； 2、操作性差； 3、忽略預(yù)期的影響； 4、馬歇爾勒納條件：初期國(guó)際收支平衡的假定無(wú)任何現(xiàn)實(shí)意義。三、

8、貿(mào)易乘數(shù)理論（一）基本假定n不充分的就業(yè)水平，供給彈性無(wú)窮大；n不考慮利率變動(dòng)引起的資本流動(dòng)；n進(jìn)口是收入的增函數(shù)，且邊際進(jìn)口傾向不變；n收入是需求的函數(shù)，且邊際消費(fèi)傾向不變；n政府支出是外生變量。（二）簡(jiǎn)單貿(mào)易乘數(shù)其中， ，為邊際進(jìn)口傾向。YMPMMYfMa)(dYdMMPM )(投資作為外生變量dMdXdSMXISMXGICAE TSCY 因此， 或者， 一般地，dMdSdYdXdYMPMMPSkf1貿(mào)易乘數(shù)邊際儲(chǔ)蓄傾向邊際進(jìn)口傾向1fk （三）假定投資作為收入的函數(shù)其中， ，為邊際投資傾向。故：（四）局限性1、靜態(tài)分析方法；2、進(jìn)口被認(rèn)為是使得收入減少的消極因素，并不一定是現(xiàn)實(shí)的；3、不

9、充分就業(yè)的假定。YMPIIYIIa)(dYdIMPI dYdCMPCYMPCCYCCa/,)(MPMMPIMPCdXdYdMdXdGdIdCMPMMPIMPCdYYMPMMXGYMPIYMPCICYaaaaaa11)(11)(四、吸收理論（一）基本分析亞歷山大認(rèn)為，吸收A為國(guó)內(nèi)總支出：收支差額即貿(mào)易收支差額只能靠資本流入來(lái)彌補(bǔ)調(diào)節(jié)國(guó)際收支差額要通過(guò)改變Y或者A。（二）貨幣貶值分析MXGICYGICAfIMXAYBdAdY dAdYdYdB)1 (貶值對(duì)收入的直接影響貶值通過(guò)收入增加對(duì)吸收的間接效應(yīng)貶值對(duì)吸收的直接影響 1、貶值對(duì)收入的直接效應(yīng)（1）閑置資源效應(yīng)：增加出口減少進(jìn)口（2）貿(mào)易條件效

10、應(yīng)：可能是貿(mào)易條件惡化，收入下降（3）資源配置效應(yīng)：如果匯率事先是高估的，則貶值有利于資源的有效配置2、貶值對(duì)吸收的直接效應(yīng)（1）實(shí)際余額效應(yīng)：貶值 P 收入不變時(shí)，實(shí)際余額下降 減少吸收（2）收入再分配效應(yīng)（3）貨幣幻覺(jué) 3、貶值對(duì)收入的間接效應(yīng) 貶值 收入增加 吸收增加（三）評(píng)價(jià)1、吸收分析，一般均衡分析；2、政策搭配傾向 有閑置資源和逆差時(shí)，擴(kuò)張的財(cái)政政策和貨幣政策以增加收入； 充分就業(yè)時(shí)，緊縮的財(cái)政政策和貨幣政策以減少吸收。3、缺點(diǎn)是假定貶值是增加出口的唯一原因，并且假定貿(mào)易收支等于國(guó)際收支。五、支出調(diào)整與支出轉(zhuǎn)換政策的配合（一）斯旺圖形：對(duì)內(nèi)平衡和對(duì)外平衡實(shí)際匯率國(guó)內(nèi)實(shí)際支出BDB:

11、對(duì)內(nèi)平衡線。左側(cè)失業(yè)，右側(cè)通貨膨脹。充分就業(yè)問(wèn)題；D:對(duì)外平衡線。左側(cè)順差，右側(cè)逆差。貿(mào)易收支平衡問(wèn)題。對(duì)內(nèi)平衡要求實(shí)際支出與匯率方向相同：匯率 順差 逆差 國(guó)內(nèi)支出增加匯率 通脹 緊縮國(guó)內(nèi)支出 （二）米德沖突宏觀經(jīng)濟(jì)政策在調(diào)節(jié)內(nèi)外平衡時(shí)可能發(fā)生沖突。 內(nèi)部經(jīng)濟(jì)狀況 外部狀況 1經(jīng)濟(jì)衰退，失業(yè)增加 逆差 2經(jīng)濟(jì)衰退，失業(yè)增加 順差 3通貨膨脹 順差 4通貨膨脹 逆差矛盾矛盾 （三）政策搭配1、財(cái)政政策與貨幣政策的搭配蒙代爾認(rèn)為，支出對(duì)國(guó)內(nèi)均衡影響大，利率對(duì)國(guó)際收支影響大。預(yù)算貨幣擴(kuò)張EB（外部均衡）IB（內(nèi)部均衡）支出增加利率:逆差衰退：逆差膨脹：順差膨脹：順差衰退O為什么這兩條曲線向右下方傾斜？為什么內(nèi)部均衡曲線更陡？ 政策搭配模式 失業(yè)/逆差 財(cái)政擴(kuò)張，貨幣緊縮 通脹/逆差 財(cái)政緊縮，貨幣緊縮 通脹/順差 財(cái)政緊縮，貨幣擴(kuò)張 失業(yè)/順差 財(cái)政擴(kuò)張，貨幣擴(kuò)張 2、支出轉(zhuǎn)換政策與支出增減政策的搭配 支出增減政策：政策的目標(biāo)是影響（國(guó)內(nèi)）支出的增減水平，如財(cái)政政策和貨幣政策； 支出轉(zhuǎn)換政策：政策的目標(biāo)是影響支出在進(jìn)口產(chǎn)品和出口產(chǎn)品之間的分配，如匯率政策。利用支出增減政策謀求內(nèi)部的均衡；利用支出轉(zhuǎn)換政