朱葉公司金融期末重點(diǎn)(共5頁)

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上第一章 導(dǎo)論1、 三種基本的企業(yè)合法形式：個(gè)體業(yè)主制、合伙制、公司制2、 公司制企業(yè)的兩個(gè)特征：具有法人地位、所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離3、 選擇公司制企業(yè)的理由：通常，公司制企業(yè)的選擇基于對企業(yè)規(guī)模、潛在增長、再投資能力等因素的考慮；第一、大型企業(yè)無法以個(gè)體業(yè)主制或合伙制的形式存在；第二、公司融資靈活性強(qiáng)；第三、公司的再投資機(jī)會(huì)多4、 公司主要金融活動(dòng)：投資決策、融資決策、股利政策、營運(yùn)資本管理5、 股東財(cái)富最大化目標(biāo)：（1）實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的主要影響因素：投資報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)、投資項(xiàng)目（凈現(xiàn)值）、資本結(jié)構(gòu)、股利政策（2）股東財(cái)富最大化也稱股東價(jià)值最大化，對于社會(huì)公眾企業(yè)，股

2、東財(cái)富最大化往往可以表現(xiàn)為股票價(jià)格最大化。（3）股東財(cái)富最大化目標(biāo)避免了利潤最大化或收入最大化目標(biāo)的三個(gè)缺陷：首先，股東財(cái)富基于流向股東的未來期望現(xiàn)金流量，內(nèi)涵非常明確，而不是模糊的利潤或收入；其次，股東財(cái)富明確地取決于未來現(xiàn)金流量發(fā)生的實(shí)踐；最后，股東財(cái)富最大化的計(jì)量過程考慮風(fēng)險(xiǎn)差異。因此，股東財(cái)富最大化是當(dāng)下公司最適合的財(cái)務(wù)目標(biāo)。（4）股東財(cái)富最大化的優(yōu)點(diǎn)是：易于衡量，如果金融市場是有效的，公司的理財(cái)目標(biāo)可以具體到使公司股票的市場價(jià)格最大化；能反映資金的時(shí)間價(jià)值、獲利能力及公司經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)是：要求公司產(chǎn)權(quán)明晰的、不存在嚴(yán)重內(nèi)部人控制；為保證股東財(cái)富最大化必須設(shè)法降低代理人成本，即以最有

3、效的手段防止各利益群體為自我利益而在較大程度上損害股東的利益；僅考慮了股東的利益，沒有考慮到公司其他利益相關(guān)者的利益、公司的社會(huì)責(zé)任及社會(huì)道德規(guī)范等；誘使經(jīng)營者過度追求短期利潤而忽視公司長遠(yuǎn)利益。6、 管理者的目標(biāo)：額外消費(fèi)偏好，避免個(gè)人成本和焦慮7、 股東和管理人之間形成代理關(guān)系，產(chǎn)生代理成本（在委托人和代理人之間就存在非協(xié)作、非效率的損失，即產(chǎn)生了委托代理成本）8、 公司治理：（1）由于公司經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)的分離，公司的所有者股東們通常不再直接作為公司的經(jīng)營者，而是作為委托人，將公司的經(jīng)營權(quán)委托給職業(yè)經(jīng)理人，職業(yè)經(jīng)理人作為代理人接受股東的委托，代理他們經(jīng)營企業(yè)，股東與經(jīng)理層之間的委托代理關(guān)系

4、由此產(chǎn)生。（2）由于，股東和經(jīng)理層利益不一致；股東與經(jīng)營者之間信息的不對稱；契約的不完備。經(jīng)理層會(huì)為了自身利益損害股東的利益（簡稱為經(jīng)理的道德風(fēng)險(xiǎn)），主要表現(xiàn)為：偷懶、過分投資、侵占策略和在職消費(fèi)。（3）狹義的公司治理就是通過股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等一系列制度安排，合理的配置所有者和經(jīng)營者之間的權(quán)利與責(zé)任關(guān)系，對經(jīng)營者進(jìn)行監(jiān)督與激勵(lì)，防止經(jīng)營者對所有者利益的背離，保證股東利益的最大化。廣義公司治理理論認(rèn)為，公司治理不應(yīng)該僅僅局限于股東對經(jīng)營者的制衡，而是涉及到廣泛的利益相關(guān)者，包括股東、債權(quán)人、供應(yīng)商、雇員、政府和社區(qū)等與公司有利害關(guān)系的集團(tuán)，公司治理是通過一套包括正式或非正式的、內(nèi)部的或外

5、部的制度或機(jī)制來協(xié)調(diào)公司與所有利益相關(guān)者之間的利益關(guān)系，以保證公司決策的科學(xué)化，從而最終維護(hù)公司各方面的利益。（4）公司治理機(jī)制：薪酬計(jì)劃、監(jiān)督（董事會(huì)、大股東）、公司控制權(quán)市場、經(jīng)理市場、產(chǎn)品競爭市場等9、 公司金融的內(nèi)涵：公司金融亦稱公司理財(cái)、公司財(cái)務(wù)，主要研究公司當(dāng)前與未來經(jīng)營所需資源的取得與分配。其核心問題是直接關(guān)系到公司生存與發(fā)展的公司價(jià)值創(chuàng)造。第二章 現(xiàn)值和價(jià)值評估（參見PPT第二章 資金的時(shí)間價(jià)值、課本29-38頁）1、何為資產(chǎn)價(jià)值：資產(chǎn)價(jià)值即指目標(biāo)資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值。2、資產(chǎn)評估的基本做法是：首先確定目標(biāo)資產(chǎn)的壽命期或有效期，然后預(yù)測目標(biāo)資產(chǎn)壽命期內(nèi)各期產(chǎn)生的現(xiàn)金

6、流，最后決定各期現(xiàn)金流使用的貼現(xiàn)率。這樣就可以計(jì)算出資產(chǎn)價(jià)值。3、如果目標(biāo)資產(chǎn)的現(xiàn)值是PV，當(dāng)前市場價(jià)格是P0，同時(shí)將投資者購買資產(chǎn)的行為看做一項(xiàng)投資，那么這一投資的凈現(xiàn)值NPV=PV-P0，如果NPV大于零，表明目標(biāo)資產(chǎn)被低估，投資者會(huì)踴躍購買，促使目標(biāo)資產(chǎn)的市場價(jià)格上揚(yáng)。如果NPV小于零，表明目標(biāo)資產(chǎn)被高估，投資者會(huì)以市場價(jià)格出售所擁有的目標(biāo)資產(chǎn)，以減少損失。如果市場上存在賣空行為，會(huì)是目標(biāo)資產(chǎn)的市場價(jià)格下跌。因此，只有當(dāng)NPV等于零時(shí)，目標(biāo)資產(chǎn)的市場價(jià)格才能達(dá)到均衡，實(shí)現(xiàn)無套利均衡。在無套利的市場中，資產(chǎn)的現(xiàn)值等同于資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值。同時(shí)，資產(chǎn)的市場均衡價(jià)格也等于資產(chǎn)的現(xiàn)值，即等于資產(chǎn)的內(nèi)

7、在經(jīng)濟(jì)價(jià)值。4、現(xiàn)值的計(jì)算5、債券價(jià)格6、普通股的價(jià)格7、市盈率第三章 風(fēng)險(xiǎn)和收益1、會(huì)計(jì)算單個(gè)或不超過三種資產(chǎn)組合而成的資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益2、投資組合理論3、資本市場線4、單個(gè)金融資產(chǎn)的期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系5、證券市場線6、項(xiàng)目貼現(xiàn)率7、負(fù)債企業(yè)資本成本第四章 資本預(yù)算1、傳統(tǒng)資本預(yù)算方法：凈現(xiàn)值法、回收期法、獲利指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法2、項(xiàng)目不確定性分析：敏感度分析、情景分析、盈虧平衡點(diǎn)分析3、敏感度分析是指在其他經(jīng)濟(jì)解釋變量保持不變時(shí)，第i個(gè)經(jīng)濟(jì)解釋變量Xi的變動(dòng)給項(xiàng)目分析對象Y造成的影響以及影響程度的一種分析方法。用以考察項(xiàng)目涉及的各種不確定性因素對項(xiàng)目基本方案經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響，找出敏

8、感因素，估計(jì)項(xiàng)目效益對他們的敏感程度，粗略預(yù)測項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，為進(jìn)一步的風(fēng)險(xiǎn)分析打下基礎(chǔ)。現(xiàn)實(shí)合理性較差。4、情景分析是一種變異的敏感度分析，它是指從所有經(jīng)濟(jì)解釋變量同時(shí)變動(dòng)的角度，考察目標(biāo)項(xiàng)目未來可能發(fā)生的變化的一種分析方法。彌補(bǔ)了敏感度分析僅僅從單個(gè)變量的變動(dòng)角度考慮項(xiàng)目凈現(xiàn)值的缺陷。該方法對一些可能出現(xiàn)的情景進(jìn)行考察，每個(gè)情景包含各種變量（包括宏觀經(jīng)濟(jì)因素、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)因素以及公司因素）的綜合影響。優(yōu)點(diǎn)在于：全面考察各個(gè)經(jīng)濟(jì)解釋變量的變動(dòng)給項(xiàng)目造成的綜合影響；而且在考慮經(jīng)濟(jì)解釋變量的變動(dòng)時(shí)，也是從這些變量之間內(nèi)在、有機(jī)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系角度去認(rèn)識(shí)與確定相應(yīng)的變動(dòng)，從而使變動(dòng)后的經(jīng)濟(jì)解釋變量組合能

9、體現(xiàn)出一個(gè)特定的情景，進(jìn)行將項(xiàng)目分析對象在此經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下的具體表現(xiàn)直觀地表達(dá)出來。局限性：首先，大多數(shù)情景分析假設(shè)未來的情況可以被清楚地描繪，但是，在公司金融實(shí)踐中，未來其實(shí)是模糊的，不夠清晰的；其次，情景分析時(shí)，確定每一個(gè)情境下經(jīng)濟(jì)解釋變量的相應(yīng)組合是非常困難的，如果變量組合的確定不能正確體現(xiàn)出各變量在“好于預(yù)期”經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下的內(nèi)在聯(lián)系，那么情景分析就會(huì)喪失原有的經(jīng)濟(jì)意義；最后，與敏感度分析為投資者提供明確的建議相比，情景分析并不能為項(xiàng)目投資決策提供明確的建議。5、盈虧平衡點(diǎn)分析：會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn)分析、財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)分析6、凈現(xiàn)值法的實(shí)際運(yùn)用：等價(jià)年度成本第五章 實(shí)物期權(quán)和資本預(yù)算1、凈現(xiàn)值法的缺

10、陷：折現(xiàn)率難以確定（凈現(xiàn)值法的貼現(xiàn)對象基于主觀預(yù)測的現(xiàn)金流量）、忽視了不確定性和投資靈活性對項(xiàng)目投資價(jià)值的影響（凈現(xiàn)值法是靜態(tài)方法）2、實(shí)物期權(quán)的概念：實(shí)物期權(quán)是指以實(shí)物資產(chǎn)為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)，具體體現(xiàn)為在經(jīng)營、管理、投資等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，以各種形式獲得的進(jìn)行或有決策的權(quán)利?；蛴袥Q策是實(shí)物期權(quán)的核心，它是指在信息不斷披露的條件下，視情況而定的決策行為。3、投資活動(dòng)中存在的或有決策：等待的權(quán)利、放棄的權(quán)利、懸置的權(quán)利、進(jìn)行后續(xù)投資的權(quán)利、改變產(chǎn)品規(guī)模、品種或生產(chǎn)方法的權(quán)利4、項(xiàng)目關(guān)系：獨(dú)立項(xiàng)目、互斥項(xiàng)目5、互斥項(xiàng)目所特有的規(guī)模問題第六章 長期融資1、普通股的基本要素：面值、（市場價(jià)值）、發(fā)行價(jià)、賬面價(jià)

11、值、（清算價(jià)值、額定發(fā)型普通股和已發(fā)行普通股）等構(gòu)成2、普通股的賬面價(jià)值是指公司的賬面股東權(quán)益除以發(fā)行在外的普通股股數(shù)。3、股票發(fā)行方式：（1）公開發(fā)行：普通現(xiàn)金發(fā)行、附權(quán)發(fā)行；（2）私募發(fā)行4、普通股發(fā)行成本：新股發(fā)行公司的管理費(fèi)、想投資銀行支付的承銷費(fèi)用、首次公開發(fā)行的折價(jià)（課本）5、普通股發(fā)行成本：差價(jià)或承銷折價(jià)；其他直接費(fèi)用（申請費(fèi)、律師費(fèi)等）；間接費(fèi)用（如管理者在新股發(fā)行上花費(fèi)的時(shí)間）；超常收益（首次公開發(fā)行，股價(jià)在發(fā)行日后大幅上升）；折價(jià)（多次發(fā)行，在發(fā)行公告日價(jià)格下跌）；“綠鞋”選擇權(quán)（PPT）6、上架發(fā)行：證券管理委員會(huì)準(zhǔn)許大公司將建立在 合理融資計(jì)劃基礎(chǔ)上的未來兩年內(nèi)（最長兩

12、年）擬發(fā)售的股票進(jìn)行注冊登記。7、認(rèn)股權(quán)證（PPT）8、公司債券的基本要素：票面價(jià)值、票面利率、到期日、（發(fā)行價(jià)、限制性條款）等9、限制性條款：為了規(guī)避公司債券發(fā)行者的違約風(fēng)險(xiǎn)，公司債券投資者必須在債券合約中對某些限制性條款進(jìn)行約定，比如在公司債券有效期內(nèi)對公司的股利發(fā)放率進(jìn)行限制，或規(guī)定最高的優(yōu)先債務(wù)/公司價(jià)值的比率。10、債券類型：（1）按抵押擔(dān)保狀況進(jìn)行分類：抵押債券、信用債券、資產(chǎn)擔(dān)保債券；（2）按利率進(jìn)行分類：浮動(dòng)利率債券、零息債券、指數(shù)債券；（3）按債券的嵌入期權(quán)不同進(jìn)行分類：可贖回債券、可轉(zhuǎn)換債券、償還基金債券、帶認(rèn)股證的債券、其他含有嵌入期權(quán)的債券（4）還有其他分類：收益?zhèn)?/p>

13、永久債券、垃圾債券（高收益?zhèn)?、低?jí)債券）等11、債券評級(jí)（PPT）12、優(yōu)先股存在的理由：首先，為了避免破產(chǎn)威脅，（由于未付優(yōu)先股股利并非債務(wù)，因此，優(yōu)先股股東不能以公司不付股利而脅迫公司破產(chǎn)，但可能要求發(fā)行人賦予優(yōu)先股持有人一定數(shù)量表決權(quán)）；其次，規(guī)范的公用事業(yè)公司偏好優(yōu)先股，大部分優(yōu)先股都是由公用事業(yè)公司發(fā)放的，（這類企業(yè)對下游企業(yè)或客戶擁有絕對的議價(jià)能力，它們可以將發(fā)行優(yōu)先股的稅收劣勢轉(zhuǎn)嫁給顧客或下游企業(yè)）13、債務(wù)融資是否能夠提升公司價(jià)值：債務(wù)的稅盾效應(yīng)（現(xiàn)值=B乘t）（由于權(quán)益融資者所支付的股利在稅后列支，而債務(wù)融資者所承擔(dān)的利息則在稅前列支，因此具有省稅作用）；減少代理成本（由于

14、債務(wù)融資面臨到期還本付息的壓力，致使公司管理者在舉債后不敢懈怠，迫使其努力工作）14、債務(wù)融資的限制：債務(wù)融資是有限制的，其限制來源于債務(wù)融資的顯性和隱性兩種成本。前者是指交易成本（使用成本），后者是指債務(wù)融資可能引發(fā)的破產(chǎn)成本（財(cái)務(wù)困境成本）、代理成本和融資靈活性降低等。15、財(cái)務(wù)困境成本：是企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)成本，也稱為破產(chǎn)成本。債務(wù)給公司帶來了支付債務(wù)本息的壓力。如果企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，盈利能力差，現(xiàn)金流量不足，企業(yè)便無法支付債務(wù)資本利息和到期本金，將會(huì)面臨支付危機(jī)，這種財(cái)務(wù)困境最終可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。財(cái)務(wù)困境成本包括直接成本和間接成本。直接成本是指清算或重組的法律成本，管理費(fèi)用和會(huì)計(jì)費(fèi)用也是直

15、接成本中的重要內(nèi)容。間接成本是指企業(yè)處于財(cái)務(wù)困境時(shí)經(jīng)營所遭受的負(fù)面影響，這種影響源于破產(chǎn)阻礙了客戶與供應(yīng)商的經(jīng)營行為。間接成本能夠被我們觀察到但是其計(jì)量卻很困難。16、代理成本：是指公司所有者和管理者之間的沖突引起的成本，或由債權(quán)人和股東的沖突引起的成本，代理成本由監(jiān)督成本、約束成本和剩余成本組成。17、靈活性的損失：公司舉債之后，債權(quán)人為了避免公司股東轉(zhuǎn)移財(cái)富，轉(zhuǎn)嫁損失，他們會(huì)通過限制性債務(wù)契約來保護(hù)其權(quán)益不受傷害。比如，規(guī)定最高股利發(fā)放率，限制公司再次舉債融資，不允許舉債企業(yè)在債務(wù)期內(nèi)處置資產(chǎn)，規(guī)定最低的流動(dòng)性等等，降低了公司融資決策乃至投資決策的靈活性。第八章 資本結(jié)構(gòu)理論1、MM理論（

16、3個(gè)階段）（課本加PPT）2、破產(chǎn)成本理論：（1）直接破產(chǎn)（破產(chǎn)程序中支付給律師、會(huì)計(jì)師、資產(chǎn)評估師等的費(fèi)用；破產(chǎn)清算過程中存貨貶值、設(shè)備和建筑物的損耗）和間接破產(chǎn)成本（公司破產(chǎn)會(huì)使經(jīng)理層采取一些有利于自己但有損于企業(yè)的短期行為，由此產(chǎn)生的成本為間接破產(chǎn)成本，包括破產(chǎn)過程中經(jīng)理人時(shí)間愛你的消耗、破產(chǎn)過程中及破產(chǎn)之后銷售收入的損失，受到牽制的資本投資和研究與開發(fā)的花費(fèi)）（課本）3、權(quán)衡理論（課本加PPT）4、新優(yōu)序融資理論（課本、PPT）第九章 股利政策1、股票回購：是指公司收回自己發(fā)放的股票的過程。方式有：一是公司公開宣布計(jì)劃在股票市場上購回自己發(fā)放的股票；二是以高出市場價(jià)的溢價(jià)購回指定數(shù)目的

17、股票；三是公司直接向大股東洽購。目的有多種多樣，比如，阻止股價(jià)下滑、惡意并購、避稅、調(diào)高財(cái)務(wù)杠桿等。有時(shí)候可以作為現(xiàn)金股利發(fā)放的有限替代方式。但是不能替代股利發(fā)放。因?yàn)楣衫l(fā)放和股票回購向投資者傳遞的信息是不同的，替代的可能后果是投資者會(huì)錯(cuò)讀公司的業(yè)績或未來（一，股利發(fā)放和公司盈利性：在信息不對稱情況下，投資者更相信用股利來考量公司的實(shí)際盈利能力。如果高額的賬面利潤沒有相對應(yīng)的股利支持，投資者會(huì)懷疑公司的盈利性；二，股票回購和企業(yè)未來預(yù)期：作為現(xiàn)金股利的另一種發(fā)放形式，股票回購給投資者的信息常常是負(fù)面多與正面。在公司股票回購過程中，如果管理層將股票返售給公司，則投資者可能對此作出如下解讀，管理

18、者對公司未來沒有信心。2、影響股利政策的主要因素：稅差效應(yīng)（課本加PPT）、委托人效應(yīng)、代理成本效應(yīng)、股利政策的信號(hào)傳遞效應(yīng)、股利政策的追隨者效應(yīng)3、無稅MM股利無關(guān)論（課本、PPT）第十一章 短期財(cái)務(wù)計(jì)劃和短期融資1、 營運(yùn)資本和營運(yùn)資本政策（課本）2、 短期協(xié)議融資：商業(yè)票據(jù)、無擔(dān)保短期銀行貸款、有擔(dān)保短期銀行信貸第十二章 流動(dòng)資產(chǎn)管理1、 現(xiàn)金管理兩個(gè)內(nèi)容：現(xiàn)金流量管理、現(xiàn)金存量管理2、 現(xiàn)金流量管理：（1）收款管理：收賬流程、收賬浮存（郵寄浮存、加工浮存、變現(xiàn)浮存）、支付浮存；浮存成本（機(jī)會(huì)成本、借款成本）；浮存收益。解決方案：設(shè)立銀行專用信箱（減少加工浮存）；集中銀行制（縮短郵寄浮存和加工浮存）（2）付款管理：用足凈浮存（公司賬面現(xiàn)金余額可能大于或小于其在銀行中實(shí)際的