從“中航油事件”看期貨市場(chǎng)創(chuàng)新與發(fā)展(共50頁(yè)).ppt

1、1鄭州商品交易所鄭州商品交易所 研究發(fā)展部部長(zhǎng)研究發(fā)展部部長(zhǎng) 魏振祥魏振祥2004年12月25 長(zhǎng)沙23期貨走勢(shì)圖100015002000250030003500400045005000550060001990年7月12日1991年1月12日1991年7月12日1992年1月12日1992年7月12日1993年1月12日1993年7月12日1994年1月12日1994年7月12日1995年1月12日1995年7月12日1996年1月12日1996年7月12日1997年1月12日1997年7月12日1998年1月12日1998年7月12日1999年1月12日1999年7月12日2000年1月12

2、日2000年7月12日2001年1月12日2001年7月12日2002年1月12日2002年7月12日2003年1月12日2003年7月12日2004年1月12日2004年7月12日美原油期貨連續(xù)圖美原油期貨連續(xù)圖42000250030003500400045005000550060002003年5月2日2003年6月2日2003年7月2日2003年8月2日2003年9月2日2003年10月2日2003年11月2日2003年12月2日2004年1月2日2004年2月2日2004年3月2日2004年4月2日2004年5月2日2004年6月2日2004年7月2日2004年8月2日2004年9月2日

3、2004年10月2日2004年11月2日2004年12月2日美原油期貨連續(xù)圖美原油期貨連續(xù)圖注：中航油主要做的是柜臺(tái)交易，但受期貨行情影響，因此我們用期貨行情走勢(shì)來(lái)說(shuō)明其運(yùn)作過(guò)程。03下半年開(kāi)始下半年開(kāi)始期權(quán)交易，期權(quán)交易，200萬(wàn)桶萬(wàn)桶04年年3月虧月虧580萬(wàn)，萬(wàn)，后移倉(cāng)，期價(jià)后移倉(cāng)，期價(jià)38美元，美元，13年年最高最高8月月48美元美元/桶桶6月虧月虧3000萬(wàn)美元，萬(wàn)美元，油價(jià)油價(jià)21年最高。年最高。加倉(cāng)加倉(cāng)10月虧月虧1億，不億，不得不向集得不向集團(tuán)求援團(tuán)求援10月月20日，集團(tuán)日，集團(tuán)減持減持15股份補(bǔ)保股份補(bǔ)保證金證金10月月26日三井發(fā)日三井發(fā)出違約函，出違約函，開(kāi)始斬倉(cāng)開(kāi)始斬

4、倉(cāng)過(guò)度投機(jī)過(guò)度投機(jī)5期權(quán)執(zhí)行價(jià)格權(quán)利金收入期貨賣出價(jià)賣出期權(quán)比賣出期貨獲得的價(jià)格優(yōu)勢(shì)大。小麥期貨價(jià)格305執(zhí)行價(jià)格權(quán)利金賣出看漲期權(quán)被執(zhí)行后的賣價(jià)賣出看漲期權(quán)被執(zhí)行后的賣價(jià)28028308290213113001531531010320320732762000250030003500400045005000550060002003年5月2日2003年6月2日2003年7月2日2003年8月2日2003年9月2日2003年10月2日2003年11月2日2003年12月2日2004年1月2日2004年2月2日2004年3月2日2004年4月2日2004年5月2日2004年6月2日2004年7月2日

5、2004年8月2日2004年9月2日2004年10月2日2004年11月2日2004年12月2日美原油期貨連續(xù)圖美原油期貨連續(xù)圖買入看漲期權(quán)是對(duì)未來(lái)價(jià)格看漲。如圖中所示，在價(jià)格上漲過(guò)程中，中航油的對(duì)手收益不斷增加。賣出看漲期權(quán)是對(duì)未來(lái)價(jià)格不看漲。中航油對(duì)未來(lái)價(jià)格不看漲，因?yàn)閮r(jià)格已超過(guò)歷年記錄。72000250030003500400045005000550060002003年5月2日2003年6月2日2003年7月2日2003年8月2日2003年9月2日2003年10月2日2003年11月2日2003年12月2日2004年1月2日2004年2月2日2004年3月2日2004年4月2日2004年

6、5月2日2004年6月2日2004年7月2日2004年8月2日2004年9月2日2004年10月2日2004年11月2日2004年12月2日美原油期貨連續(xù)圖美原油期貨連續(xù)圖8有不少人認(rèn)為，中航油應(yīng)該買入看跌期權(quán)，因?yàn)樗豢礉q，就意味著看跌。賣出看漲期權(quán)與買入看跌期權(quán)的區(qū)別之一在于：買入看跌期權(quán)一般認(rèn)為未來(lái)價(jià)格會(huì)有較大的下跌；而賣出看漲期權(quán)認(rèn)為未來(lái)價(jià)格不會(huì)有大的下跌。在本案中，即便買入5200萬(wàn)桶看跌期權(quán)，也一樣虧損，只不過(guò)作為買方風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。更重要的是，賣出期權(quán)是收取權(quán)利金，帳面是收入，即便價(jià)格上漲虧損也是虛虧；而買入期權(quán)是支付權(quán)利金，一旦成交，帳面就是支出。9中航油其實(shí)有嚴(yán)格的內(nèi)控制

7、度，但沒(méi)有執(zhí)行。中航油內(nèi)部有嚴(yán)格的交易制度：每位中航油期貨交易員，每筆交易損失20萬(wàn)美元以上時(shí)，繼續(xù)交易與否要提交給公司的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)評(píng)估；累計(jì)損失超過(guò)35萬(wàn)美元的交易必須得到總裁的同意才能繼續(xù)；任何將導(dǎo)致50萬(wàn)美元以上損失的交易將自動(dòng)平倉(cāng)。換句話說(shuō)，中航油10位交易員的損失額上限本來(lái)只有500萬(wàn)美元，最終卻損失5.5億美元，110倍，或者說(shuō)有110次的斬倉(cāng)機(jī)會(huì)。一根火柴的價(jià)值只有一分錢，但是它能毀掉價(jià)值千萬(wàn)的大廈。建立一個(gè)成功的 企業(yè)需要長(zhǎng)年的努力，而毀掉它，只需要一個(gè)錯(cuò)誤的決策。10國(guó)內(nèi)絕大部分企業(yè)普遍缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。投機(jī)的同時(shí)，缺乏相應(yīng)的控制手段，內(nèi)控方面出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題。期貨市場(chǎng)絕對(duì)可

8、以幫助企業(yè)控制風(fēng)險(xiǎn)而不是放期貨市場(chǎng)絕對(duì)可以幫助企業(yè)控制風(fēng)險(xiǎn)而不是放大企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，只有在不當(dāng)使用的情況下才會(huì)大企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，只有在不當(dāng)使用的情況下才會(huì)放大企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)危險(xiǎn)甚至導(dǎo)放大企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)危險(xiǎn)甚至導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。加強(qiáng)內(nèi)部控制是首當(dāng)其沖的事致企業(yè)的破產(chǎn)。加強(qiáng)內(nèi)部控制是首當(dāng)其沖的事情。情。11越輸越賭，越賭越輸。賭博中輸?shù)娜?，一般?huì)喪失理性，越喪失理性決策就越草率，越草率就越輸，越輸就越想反本。這種現(xiàn)象的存在對(duì)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理是一種威脅。在國(guó)外，很多金融機(jī)構(gòu)包括非金融企業(yè)，之所以在期貨等金融交易過(guò)程中要進(jìn)行平倉(cāng)等強(qiáng)制性的措施，對(duì)實(shí)際損失寧可制定一個(gè)上限，也絕不會(huì)采取“博一

9、把可能就賺回來(lái)”的做法，實(shí)際上也正是基于人性的這一弱點(diǎn)的考慮。12期貨走勢(shì)圖2000250030003500400045005000550060002003年5月2日2003年6月2日2003年7月2日2003年8月2日2003年9月2日2003年10月2日2003年11月2日2003年12月2日2004年1月2日2004年2月2日2004年3月2日2004年4月2日2004年5月2日2004年6月2日2004年7月2日2004年8月2日2004年9月2日2004年10月2日2004年11月2日2004年12月2日美原油期貨連續(xù)圖美原油期貨連續(xù)圖不能說(shuō)明衍生品工具有問(wèn)題。不能說(shuō)明衍生品工具有問(wèn)

10、題。安眠藥有利于入睡，安眠藥有利于入睡，但過(guò)量了會(huì)怎么樣？但過(guò)量了會(huì)怎么樣？136000700080009000100001100012000130001400015000160001700018000190001999.963127.318.219.1310.1411.812.903.1.22.214.75.277.159.110.10.10.2712.151.293.114.265.175.286.237.67.197-308-128-259-79-2010-810-1911-111-1211-2512-812-211999-2004年冀魯豫棉花328級(jí)現(xiàn)貨價(jià)格1999-2004年冀魯豫棉

11、花328級(jí)現(xiàn)貨價(jià)格說(shuō)明：由于數(shù)據(jù)不足，1999-2002年7月選取的是全國(guó)月均價(jià)。20002004年2003年2002年20012004年棉花現(xiàn)貨價(jià)格大跌，很多涉棉企業(yè)在年棉花現(xiàn)貨價(jià)格大跌，很多涉棉企業(yè)在1700018000元元/噸買進(jìn)，結(jié)果造成巨量虧損（虧損在幾千萬(wàn)噸買進(jìn)，結(jié)果造成巨量虧損（虧損在幾千萬(wàn)甚至上億的不在少數(shù)）。如果有企業(yè)巨量買進(jìn)，比如甚至上億的不在少數(shù)）。如果有企業(yè)巨量買進(jìn)，比如10萬(wàn)噸，則也會(huì)造成萬(wàn)噸，則也會(huì)造成6個(gè)億的虧損。所以，做任何事，個(gè)億的虧損。所以，做任何事，只要過(guò)度投機(jī)，都一樣會(huì)巨額虧損。虧與不虧，不在只要過(guò)度投機(jī)，都一樣會(huì)巨額虧損。虧與不虧，不在投資工具本身。投

12、資工具本身。14國(guó)外專家調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)，大型企業(yè)所使用的期貨、期權(quán)工具不是多了而是少了，還不足以有效對(duì)沖面臨的風(fēng)險(xiǎn)。中航油事件不能說(shuō)明期貨市場(chǎng)是一個(gè)可怕的惡魔，這種衍生工具有問(wèn)題。期貨會(huì)不會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)不在于期貨本身。期貨作為一種金融工具本身是無(wú)辜的。罪在不當(dāng)使用它的人。15巴林銀行一方面大量買入日經(jīng)指數(shù)期貨，另一方面大量賣出看跌期權(quán)（相當(dāng)于買入期貨），最后指數(shù)大跌，全面虧損。巴林銀行的破產(chǎn)一方面是交易員的過(guò)度投機(jī)，另一方面也是內(nèi)控制度有問(wèn)題。16買入看漲期權(quán)確定的是最高買價(jià)（保頂）買入看跌期權(quán)確定的是最低賣價(jià)（保底）17期權(quán)，既能避免價(jià)格不利變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，又能保留價(jià)格有利變動(dòng)的好處。通過(guò)買入期權(quán)，為現(xiàn)貨

13、或期貨進(jìn)行保值，不會(huì)面臨追加保證金的風(fēng)險(xiǎn)l美國(guó)農(nóng)業(yè)部期權(quán)試驗(yàn)w 1992年10月，美國(guó)農(nóng)業(yè)部部長(zhǎng)宣布，根據(jù)美國(guó)1990年的農(nóng)業(yè)法，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將從1993年生產(chǎn)年度開(kāi)始，鼓勵(lì)伊利諾州、衣阿華州、印第安納州的部分農(nóng)民進(jìn)入芝加哥期貨交易所的期權(quán)市場(chǎng)，買進(jìn)玉米、小麥、大豆的看跌期權(quán)，以維持玉米、小麥、大豆的價(jià)格在較合理的水平，從而替代農(nóng)業(yè)的支持政策。參加這項(xiàng)試驗(yàn)的農(nóng)民，可自愿選擇以最低保護(hù)價(jià)水平或目標(biāo)價(jià)格水平出售谷物的權(quán)利，以保護(hù)農(nóng)民不因市場(chǎng)谷物價(jià)格下降而受到損害。 套保：賣出期貨與買入看跌期權(quán)的區(qū)別套保：賣出期貨與買入看跌期權(quán)的區(qū)別損益期貨價(jià)格賣出期貨買入看跌期權(quán)18從1993年糧食生產(chǎn)年度開(kāi)始，美

14、國(guó)農(nóng)業(yè)部選擇伊利諾州、衣阿華州和印第安納州各州中的個(gè)縣的玉米生產(chǎn)者和伊利諾州個(gè)縣的小麥和大豆的生產(chǎn)者參加這項(xiàng)試驗(yàn)，作為前提條件，申請(qǐng)參加這個(gè)試驗(yàn)項(xiàng)目的農(nóng)民必須同意削減一部分耕地面積。參加試驗(yàn)的農(nóng)民可以選擇買進(jìn)相等于目標(biāo)價(jià)格水平的看跌期權(quán)。其中生產(chǎn)玉米的農(nóng)民應(yīng)在1993年6月15日前以2.75美元/蒲式耳的執(zhí)行價(jià)格至少買進(jìn)一個(gè)1993年12月期的看跌期權(quán)合約(最多不超過(guò)10個(gè)期權(quán)合約，即最多不超過(guò)50000蒲式耳)；生產(chǎn)小麥的農(nóng)民應(yīng)在1993年5月15日之前以美元/蒲式耳的執(zhí)行價(jià)格至少買進(jìn)一個(gè)(最多不超過(guò)個(gè))1993年9月期的看跌期權(quán)合約。政府將代為支付買進(jìn)期權(quán)合約的權(quán)利金。另外，1994年每蒲

15、式耳谷物政府給予15美分的財(cái)政補(bǔ)貼(每個(gè)期權(quán)合約750美元)，用于支付手續(xù)費(fèi)或其他交易中發(fā)生的費(fèi)用。農(nóng)民可委托經(jīng)紀(jì)人進(jìn)入芝加哥期貨市場(chǎng)進(jìn)行交易。參加試驗(yàn)的農(nóng)民也可以選擇最低保護(hù)價(jià)(貸款率)水平的看跌期權(quán)。生產(chǎn)玉米的農(nóng)民在玉米收獲季節(jié)開(kāi)始，以當(dāng)?shù)刈畹捅Ｗo(hù)價(jià)的水平至少買進(jìn)一個(gè)(最多不超過(guò)10個(gè))1994年月期的玉米看跌期權(quán)合約；生產(chǎn)小麥的農(nóng)民在小麥?zhǔn)斋@季節(jié)開(kāi)始時(shí)應(yīng)以當(dāng)?shù)刈畹捅Ｗo(hù)價(jià)格的水平(小麥美元/蒲式耳左右)至少買進(jìn)一個(gè)(最多不超過(guò)個(gè))1993年12月份的看跌期權(quán)合約；生產(chǎn)大豆的農(nóng)民在大豆收獲季節(jié)開(kāi)始時(shí)應(yīng)以低于最低保護(hù)價(jià)的價(jià)格水平至少買進(jìn)一個(gè)（最多不超過(guò)個(gè)）1994年3月的大豆看跌期權(quán)合約，政府

16、在代為支付權(quán)利金外每蒲式耳谷物將給予美分(每個(gè)合約250美元)財(cái)政補(bǔ)貼，用來(lái)支付交易中的手續(xù)費(fèi)或其他交易中發(fā)生的費(fèi)用以鼓勵(lì)農(nóng)民進(jìn)入期權(quán)市場(chǎng)。 19 最低保護(hù)價(jià)和目標(biāo)價(jià)格是由政府制訂的，這種價(jià)格脫離市場(chǎng)供求關(guān)系，高于市場(chǎng)均衡價(jià)格，無(wú)形中起到了刺激生產(chǎn)、限制出口的逆向調(diào)節(jié)作用；期權(quán)交易中的執(zhí)行價(jià)格，是在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)價(jià)格形成過(guò)程中的一個(gè)價(jià)格水平，是期權(quán)交易雙方對(duì)未來(lái)供需狀況的預(yù)期，它的形成基本反映了供求的實(shí)際關(guān)系。 利用行政措施支持農(nóng)業(yè)要依靠政府大量的財(cái)政補(bǔ)貼，美國(guó)政府每年要支付近200億美元的財(cái)政收入用于農(nóng)業(yè)貸款的貼息、國(guó)家儲(chǔ)備糧食的開(kāi)支和對(duì)低收入農(nóng)戶的補(bǔ)貼。利用期權(quán)市場(chǎng)，政府雖也要拿出一部分財(cái)政補(bǔ)貼

17、用于支付期權(quán)交易的權(quán)利金和手續(xù)費(fèi)等，以鼓勵(lì)農(nóng)戶進(jìn)入期權(quán)市場(chǎng)，但一部分價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)被期權(quán)市場(chǎng)中的其他交易者（購(gòu)入期權(quán)的投機(jī)者）所承擔(dān)，所以，支付的財(cái)政補(bǔ)貼較前者要少。 更為重要的是，利用這一形式，通過(guò)試點(diǎn)，鼓勵(lì)和引導(dǎo)農(nóng)戶進(jìn)入市場(chǎng)，了解市場(chǎng)，學(xué)會(huì)運(yùn)用期貨市場(chǎng)這種交易形式鎖住農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，分散風(fēng)險(xiǎn)，提高農(nóng)戶在市場(chǎng)環(huán)境中的競(jìng)爭(zhēng)和生存能力，促進(jìn)農(nóng)業(yè)的發(fā)展。 從以上的分析我們知道，農(nóng)民買進(jìn)看跌期權(quán)，可以確立一個(gè)最低賣價(jià)。農(nóng)民不會(huì)因市場(chǎng)價(jià)格下跌而遭受損失，這對(duì)保護(hù)農(nóng)民的利益，刺激農(nóng)業(yè)生產(chǎn)是極其有利的。 20期權(quán)上市后，可以建立期貨、期權(quán)價(jià)格之網(wǎng)狀關(guān)系，市場(chǎng)自身的對(duì)沖行為與套利力量，將不斷監(jiān)督、促進(jìn)價(jià)格之合理性,并

18、提高市場(chǎng)的流動(dòng)性運(yùn)用期權(quán)來(lái)管理期貨部位風(fēng)險(xiǎn)，期貨投資者心態(tài)更趨穩(wěn)定與理性。在期貨價(jià)格異常波動(dòng)時(shí)，可以減少市場(chǎng)的恐慌性買賣行為，從而有助于抑制單邊市風(fēng)險(xiǎn)狀況的出現(xiàn)期權(quán)上市，有助于發(fā)展綜合類公司、期貨基金等機(jī)構(gòu)投資者，改善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，有效抑制市場(chǎng)操縱行為21投資機(jī)會(huì)：既可以進(jìn)行趨勢(shì)性交易，也可以進(jìn)行波動(dòng)性的交易22ABABB CBACBAADCB這些復(fù)雜的套利都可以用計(jì)算器測(cè)算和繪制請(qǐng)登陸之期權(quán)網(wǎng)站2324250500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0002003年1月2003年2月2003年3月2003年4月2003年5

19、月2003年6月2003年7月2003年8月2003年9月2003年10月2003年11月2003年12月2004年1月2004年2月2004年3月2004年4月2004年5月2004年6月2004年7月2004年8月Nikkei 225 Osaca SENikkei 225 Options26270200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0002003年1月2003年2月2003年3月2003年4月2003年5月2003年6月2003年7月2003年8月2003年9月2003年10月2003年11月2003年1

20、2月2004年1月2004年2月2004年3月2004年4月2004年5月2004年6月2004年7月2004年8月ALSI SafexALSI Options282901,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0002003年1月2003年2月2003年3月2003年4月2003年5月2003年6月2003年7月2003年8月2003年9月2003年10月2003年11月2003年12月2004年1月2004年2月2004年3月2004年4月2004年5月2004年6月2004年7月2004年8月S&P 500 CME/CB

21、OES&P 500 Options30050,000,000100,000,000150,000,000200,000,000250,000,000300,000,000350,000,0002003年1月2003年2月2003年3月2003年4月2003年5月2003年6月2003年7月2003年8月2003年9月2003年10月2003年11月2003年12月2004年1月2004年2月2004年3月2004年4月2004年5月2004年6月2004年7月2004年8月Kospi 200 KSEKospi 200 Options310200,000400,000600,000800

22、,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0002,000,0002003年1月2003年2月2003年3月2003年4月2003年5月2003年6月2003年7月2003年8月2003年9月2003年10月2003年11月2003年12月2004年1月2004年2月2004年3月2004年4月2004年5月2004年6月2004年7月2004年8月AEX Euronext AAEX Options32330100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0002003年1

23、月2003年2月2003年3月2003年4月2003年5月2003年6月2003年7月2003年8月2003年9月2003年10月2003年11月2003年12月2004年1月2004年2月2004年3月2004年4月2004年5月2004年6月2004年7月2004年8月Hang Seng HKFEHang Seng Options340100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,0002003年1月2003年2月2003年3月2003年4月2003年5月2003年6月2003年7月2003年8月2003年9月2003年10月20

24、03年11月2003年12月2004年1月2004年2月2004年3月2004年4月2004年5月2004年6月2004年7月2004年8月SPI 200 SFESPI 200 Options350200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0002003年1月2003年2月2003年3月2003年4月2003年5月2003年6月2003年7月2003年8月2003年9月2003年10月2003年11月2003年12月2004年1月2004年2月2004年3月2004年4月2004年5月2004年6月2004年7月2004年8月Nikkei 225 S

25、GX-DTNikkei 225 Options36國(guó)際期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展迅猛。近三年，無(wú)論交易量或是增長(zhǎng)率，均超過(guò)了期貨。國(guó)際所有商品期貨都有相應(yīng)的期權(quán)交易。開(kāi)展期權(quán)交易是國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)交易機(jī)制創(chuàng)新的方向1800.62,324.912,970.513183.33,892.375,142.2201000200030004000500060002001年2002年2003年期貨期權(quán) 單位：百萬(wàn)手?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源：FIA網(wǎng)3701,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,00019211928193519421949195

26、6196319701977198419911998期貨期權(quán)分析：1986年以前，期貨交易量波動(dòng)較大。期權(quán)上市后，期貨交易量上升趨勢(shì)穩(wěn)固，上升的速度加快。而且二者存在較大的相關(guān)性 38 20032003期權(quán)交易量比期權(quán)交易量比0202增長(zhǎng)率增長(zhǎng)率韓國(guó)期貨交易所韓國(guó)期貨交易所歐洲期貨交易所歐洲期貨交易所芝加哥期貨交易所芝加哥期貨交易所 39FIA統(tǒng)計(jì)美國(guó)歷年期貨及期權(quán)交易量0500,000,0001,000,000,0001,500,000,0002,000,000,0002,500,000,00019721974197619781980198219841986198819901992199419

27、96199820002002期貨交易量期權(quán)交易量1期權(quán)交易量2注：期貨交易量：為美國(guó)CFTC管轄范圍內(nèi)的美國(guó)期貨交易量。期貨交易量1：為美國(guó)CFTC管轄范圍內(nèi)的美國(guó)期貨期權(quán)交易量。期貨交易量2：為美國(guó)SEC管轄范圍內(nèi)的證券指數(shù)、單只股票以及外匯期權(quán)交易量。單只股票期權(quán)在1989年之前，就已經(jīng)開(kāi)始交易，40 未來(lái)大酒店會(huì)員公寓地址：未來(lái)大道69號(hào)鄭州商品交易所鄭州商品交易所4142鄭商所的期權(quán)研發(fā)大致經(jīng)歷了三個(gè)階段：第一階段第一階段，2001年以前學(xué)習(xí)、研究學(xué)習(xí)、研究期權(quán)。最早開(kāi)始期權(quán)的探索性研究。19952001年1995年開(kāi)始研究期權(quán)，并成為國(guó)際期權(quán)協(xié)會(huì)的國(guó)國(guó)際期權(quán)協(xié)會(huì)的國(guó)內(nèi)唯一會(huì)員。內(nèi)唯一

28、會(huì)員。1997年設(shè)計(jì)了綠豆期權(quán)合約及規(guī)則。年設(shè)計(jì)了綠豆期權(quán)合約及規(guī)則。1998年、2001年分別派員到香港交易所、CBOE,學(xué)習(xí)期權(quán)理論與運(yùn)作。2001年制定了比較系統(tǒng)、完善的小麥期權(quán)規(guī)則。年制定了比較系統(tǒng)、完善的小麥期權(quán)規(guī)則。 43第二階段第二階段，2002年。主要任務(wù)是研究、推廣研究、推廣期權(quán)理論知識(shí)，啟動(dòng)期權(quán)培訓(xùn)工程。以2002年召開(kāi)“2002中國(guó)（北京）國(guó)際期權(quán)研討會(huì)”為標(biāo)志。2 2月，出版月，出版4040萬(wàn)字的萬(wàn)字的期權(quán)投資期權(quán)投資專著。專著。4月，成立期權(quán)開(kāi)發(fā)工作組。月，成立期權(quán)開(kāi)發(fā)工作組。6月，聘請(qǐng)清華、人大、上財(cái)?shù)仍盒＝淌诩皣?guó)外月，聘請(qǐng)清華、人大、上財(cái)?shù)仍盒＝淌诩皣?guó)外專家作為期權(quán)開(kāi)發(fā)顧問(wèn)。專家作為期權(quán)開(kāi)發(fā)顧問(wèn)。8月，啟動(dòng)全方位系列化的月，啟動(dòng)全方位系列化的“期權(quán)培訓(xùn)工程期權(quán)培訓(xùn)工程”?！捌跈?quán)培訓(xùn)工程”集研究、開(kāi)發(fā)、宣傳、推介、普及、教育、專業(yè)培訓(xùn)、實(shí)際操作為一體，旨在交流與研討期權(quán)、期貨市場(chǎng)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)，宣傳期權(quán)交易經(jīng)濟(jì)功能，了解期權(quán)運(yùn)作機(jī)制，進(jìn)一步推進(jìn)期權(quán)研發(fā)工作的進(jìn)展。至今共舉辦期權(quán)市場(chǎng)報(bào)告會(huì)近20場(chǎng)，培訓(xùn)2000余人。12月召開(kāi)月召開(kāi)“2002中國(guó)（北京）國(guó)際期權(quán)研討會(huì)中國(guó)（北京）國(guó)際期權(quán)研討會(huì)”。由中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)與鄭商所主辦的 “2002中國(guó)（北京）國(guó)際期權(quán)研討會(huì)”和