企業(yè)投資的意義、分類、原則

1、幻燈片 1第二篇資金投放投資管理是公司理財(cái)?shù)闹匾獌?nèi)容之一。 投資決策的好壞會(huì)給整個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況造成一系列不可低估的影響。 因此，企業(yè)怎樣以市場為基礎(chǔ)， 進(jìn)行科學(xué)的投資管理顯得十分重要。本篇主要就投資管理的基本理論、現(xiàn)金流量分析、確定型投資決策、風(fēng)險(xiǎn)投資決策以及證券投資決策等有關(guān)問題進(jìn)行詳細(xì)的探討?；脽羝?2第三章投資管理概述投資管理是財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容之一。投資決策的好壞會(huì)給整個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況造成一系列不可低估的影響，因而，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)能否把籌集到的資金投放到收益高、回收快、風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目上去，對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展是十分重要的。本章主要對(duì)投資的意義、分類、基本原則、投資程序以及投資決策

2、中應(yīng)注意的事項(xiàng)等作簡要的介紹?；脽羝?3第一節(jié)企業(yè)投資的意義、分類原則一、企業(yè)投資的意義二、投資的企業(yè)投資的分類三、企業(yè)投資原則幻燈片 4一、企業(yè)投資的意義企業(yè)籌資的目的是為了投資，各種資金的最有效組合從而使企業(yè)獲取最大的投資收益，是企業(yè)投資管理所追求的財(cái)務(wù)目標(biāo)。在財(cái)務(wù)管理學(xué)上，企業(yè)投資通常是指企業(yè)投入一定量的資金，從事某項(xiàng)經(jīng)營活動(dòng)，以期望在未來時(shí)期獲取收益或達(dá)到其他經(jīng)營目的的一種經(jīng)濟(jì)行為。而投資又有廣義和狹義之分。廣義上的投資是指企業(yè)全部資金的運(yùn)用，即企業(yè)全部資產(chǎn)的占有，既包括投放在固定資產(chǎn)等方面的長期投資，又包括投資在流動(dòng)資產(chǎn)等方面的短期投資。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)能否把籌集到的資金投放到

3、收益大，風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目上去，即能否進(jìn)行有效的投資，對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展有著極其重要的意義?；脽羝?5（一）投資是企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富，滿足人類生存和發(fā)展需要的必要前提。人類社會(huì)的存在和發(fā)展，需要有充分豐富的物質(zhì)基礎(chǔ)，有效的企業(yè)投資活動(dòng)在為其自身創(chuàng)造財(cái)富同時(shí)，也為社會(huì)創(chuàng)造財(cái)富，從而滿足整個(gè)社會(huì)生存和發(fā)展的需要。幻燈片 6（二）投資是企業(yè)自身生存和發(fā)展的必要手段。投資對(duì)企業(yè)而言，不僅是維持簡單再生產(chǎn)的基礎(chǔ)，也是擴(kuò)大再生產(chǎn)的必要條件。在科學(xué)技術(shù)、社會(huì)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的今天，要維持簡單再生產(chǎn)的順利進(jìn)行，就必須及時(shí)對(duì)所使用的機(jī)器設(shè)備進(jìn)行更新，對(duì)產(chǎn)品和生產(chǎn)工藝進(jìn)行改革，不斷提高職工的科學(xué)技術(shù)水平等等；要實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大再生產(chǎn)，就

4、必須新建、擴(kuò)大廠房，增添機(jī)器設(shè)備，增加職工人數(shù)，提高人員素質(zhì)等。企業(yè)只有通過一系列成功的投資活動(dòng)，才能增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力、廣開財(cái)源，推動(dòng)企業(yè)不斷發(fā)展壯大。幻燈片 7（三）投資是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提。精選文庫企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是不斷地創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值，為此，就要采取各種措施增加利潤，降低風(fēng)險(xiǎn)。從創(chuàng)造價(jià)值的角度來看，一個(gè)企業(yè)之所以具有一定的市場價(jià)值，吸引投資者進(jìn)行投資，并不在于該企業(yè)擁有一定的設(shè)備、廠房、土地和員工等生產(chǎn)要素，而主要在于企業(yè)能夠通過投資活動(dòng)選擇購買所需要的生產(chǎn)需要的生產(chǎn)要素，并將這些生產(chǎn)要素有效地結(jié)合起來，充分發(fā)揮其效益，進(jìn)而不斷創(chuàng)造企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是不斷地創(chuàng)造企業(yè)出新的、更高的價(jià)值

5、。并且決定企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵不在于企業(yè)為購置所需生產(chǎn)要素所付出的代價(jià)（如企業(yè)資產(chǎn)的賬面價(jià)值） ，而在于企業(yè)經(jīng)營者利用這些生產(chǎn)要素創(chuàng)造現(xiàn)金收益（或現(xiàn)金流量）的能力。創(chuàng)造的現(xiàn)金流量越多越穩(wěn)，企業(yè)價(jià)值就越大，反之，企業(yè)價(jià)值就越小。而企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力，主要通過投資活動(dòng)來實(shí)現(xiàn)。如果將企業(yè)比作一塊蛋糕，進(jìn)行有效的投資的目的就是要讓這塊蛋糕越作越大，以使于企業(yè)有利益關(guān)系的各方面都能從中受益，增加自身的財(cái)富?；脽羝?8（四）投資是降低風(fēng)險(xiǎn)的重要方法。企業(yè)如把資金投向生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)鍵環(huán)節(jié)或薄弱環(huán)節(jié)，可以使企業(yè)各種生產(chǎn)經(jīng)營能力配套、平衡，形成更大的綜合生產(chǎn)能力；企業(yè)如把資金投向多個(gè)行業(yè)，實(shí)行多角化經(jīng)營，則更能增加企業(yè)

6、銷售和獲利的穩(wěn)定性。這些都可以降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)?；脽羝?9二、企業(yè)投資的分類根據(jù)管理的需要，企業(yè)投資可按不同的標(biāo)準(zhǔn)分為不同的種類。（一）按投資期限可分為短期投資和長期投資（二）按投資范圍（方向）可分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資（三）按投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系，可分為直接投資和間接投資（四）按投資的風(fēng)險(xiǎn)程度可分為確定型投資和風(fēng)險(xiǎn)型投資（五）按投資方案間是否相關(guān)，可分為獨(dú)立投資和互斥投資（六）按對(duì)未來的影響程度可分為戰(zhàn)略性投資和戰(zhàn)術(shù)性投資（七）按投資的性質(zhì)可分為生產(chǎn)性投資和金融性資產(chǎn)投資幻燈片 10（一）按投資期限可分為短期投資和長期投資1 、短期投資又稱為流動(dòng)資產(chǎn)投資，是指在一年內(nèi)可收回的投資，主要包括

7、現(xiàn)金、應(yīng)收款項(xiàng)、存貨以及準(zhǔn)備在短期內(nèi)變現(xiàn)的有價(jià)證券。短期投資是指企業(yè)為保證日常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)正常進(jìn)行而進(jìn)行的投資，具有時(shí)間短、變現(xiàn)能力強(qiáng)、流動(dòng)性大等特點(diǎn)?；脽羝?112、長期投資是指一年以上才能收回的投資，主要包括機(jī)器、設(shè)備、廠房等固定資產(chǎn)的投資，也包括準(zhǔn)備長期持有的有價(jià)證券投資以及對(duì)無形資產(chǎn)的投資。由于固定資產(chǎn)投資在長期投資中所占比重最大，因此，長期投資有時(shí)專指固定資產(chǎn)投資。企業(yè)的長期投資，尤其是固定資產(chǎn)投資，對(duì)企業(yè)的長期發(fā)展和長期盈利能力起著非常重要的影響。由于這類投資耗資巨大，回收期長，且難以實(shí)現(xiàn)，因而，未來的影響因素多，風(fēng)險(xiǎn)大。一旦投資決策失誤，改變決策或消除不良決策所造成的后果的成本較

8、高?；脽羝?12例如，美國福特公司在二十世紀(jì)五十年代曾經(jīng)花費(fèi)2.5 億美元研制開發(fā)了一種名為Edsel的小轎車，但推向市場后因未能為廣大消費(fèi)者所接受，兩年多虧損了2 億美元，總計(jì)損失達(dá) 4.5 億美元。幸運(yùn)的是，福特公司后來設(shè)法利用生產(chǎn)Edsel 汽車的設(shè)備生產(chǎn)出另一種汽2精選文庫車，從而避免了更大的損失。而我國許多投資項(xiàng)目出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，其主要原因不在于經(jīng)營管理上的損失，而在于投資項(xiàng)目本身先天不足，是投資決策失誤造成的。由此可見，企業(yè)在進(jìn)行長期投資之前，必須做好可行性研究等工作，對(duì)未來的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場狀況、資金投向、各期現(xiàn)金流量等作出盡可能合理的預(yù)測，以便能做出正確的決策，減少可能發(fā)生的損失。

9、幻燈片 13（二）按投資范圍（方向）可分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資1、對(duì)內(nèi)投資對(duì)內(nèi)投資又稱為內(nèi)部投資，是指企業(yè)為了保證生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的正常進(jìn)行和規(guī)模的擴(kuò)大，把資金投在企業(yè)內(nèi)部，購置企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所需各種資產(chǎn)的投資活動(dòng)。對(duì)內(nèi)投資又可分為維持性投資和擴(kuò)張性投資兩大類。前者如設(shè)備的更新和大修，這類投資一般不擴(kuò)大企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)規(guī)模，也不改變企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營方向，對(duì)企業(yè)的前途不產(chǎn)生重大影響。后者是企業(yè)為了今后的生存和發(fā)展而進(jìn)行的投資，如增加固定資產(chǎn)、新產(chǎn)品的研制開發(fā)等，這類投資或擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模或改變企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營方向，對(duì)企業(yè)的前途會(huì)產(chǎn)生較大的影響。這類投資一般數(shù)額較大，周期較長，風(fēng)險(xiǎn)也較高，因而決策時(shí)應(yīng)

10、審慎行事。幻燈片 142、對(duì)外投資對(duì)外證券投資兩種：（ 1）對(duì)外直接投資即直接投資于其他企業(yè)，是指企業(yè)以現(xiàn)金、實(shí)物或無形資產(chǎn)等出資形式直接投放于其他經(jīng)濟(jì)實(shí)體，并參與其經(jīng)營活動(dòng)的投資行為，屬于直接投資。若接受投資的企業(yè)的效益好，出資者就可多分得一些利潤，反之，效益差，出資者就要少分利潤，甚至蒙受虧損。（ 2）對(duì)外證券投資是指企業(yè)以購買股票、債券等有價(jià)證券方式向其他企業(yè)，以期獲取收益或其他長遠(yuǎn)權(quán)利的投資行為，它屬于間接投資。對(duì)外證券投資又可分為股票投資和債券投資兩種形式：幻燈片 15股票投資是指投資者購買股份公司的股票，成為其股東的投資行為。企業(yè)進(jìn)行股票投資的主要目的有兩種：一是通過投資獲得較高的

11、現(xiàn)金股利和股票升值收益，并不關(guān)心發(fā)行股票公司的生產(chǎn)經(jīng)營狀況，此時(shí)，投資與企業(yè)的長遠(yuǎn)反之沒有直接的聯(lián)系，投機(jī)的成分較強(qiáng)；一是通過股票投資成為被投資公司的長期股東，希望介入該公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，甚至希望取得對(duì)該公司的控股地位，最終兼并該公司，此時(shí)的投資更多的是從企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展考慮進(jìn)行的，更接近于真正的投資行為，也更符合生產(chǎn)經(jīng)營型企業(yè)本身應(yīng)有的經(jīng)營原則。債券投資是指企業(yè)用現(xiàn)金購買由政府、企業(yè)、銀行和其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券的一種投資行為。企業(yè)進(jìn)行債券投資的目的是希望獲得較高的利息收益，同時(shí)也關(guān)心債務(wù)人按時(shí)還本付息幻燈片 16（三）按投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系，可分為直接投資和間接投資直接投資是指把資金直

12、接投放于生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)，以便獲得收益的投資。例如，購置設(shè)備、興建工廠、開辦商店等。直接投資決策要事先創(chuàng)造一個(gè)或幾個(gè)3精選文庫備選方案，通過對(duì)這些方案的分析和評(píng)價(jià)，從中選擇最優(yōu)的行動(dòng)方案。在非金融性企業(yè)中，直接投資比重很大。間接投資又稱證券投資，是指把資金投放于金融性資產(chǎn)，以便獲取股利或者利息收入的投資。例如，購買政府公債、企業(yè)債券和公司間接投資又稱證券投資，是指把資金投放于金融性資產(chǎn)，以便獲取股利或者利息收入的投資。股票等。證券投資決策只能通過證券分析可評(píng)價(jià)，從證券市場中選擇企業(yè)需要的股票和債券，并組成投資組合。作為行動(dòng)方案的投資組合不是事先創(chuàng)造的，而是通過證券分析得出的。隨著我國金融市場的完

13、善和多渠道籌資的形成，企業(yè)間接投資將越來越廣泛。幻燈片 17直接投資是指把資金直接投放于生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)，以便獲得收益的投資。例如，購置設(shè)備、興建工廠、開辦商店等。直接投資決策要事先創(chuàng)造一個(gè)或幾個(gè)備選方案，通過對(duì)這些方案的分析和評(píng)價(jià)，從中選擇最優(yōu)的行動(dòng)方案。在非金融性企業(yè)中，直接投資比重很大。間接投資又稱證券投資，是指把資金投放于金融性資產(chǎn)，以便獲取股利或者利息收入的投資。例如，購買政府公債、企業(yè)債券和公司間接投資又稱證券投資，是指把資金投放于金融性資產(chǎn)，以便獲取股利或者利息收入的投資。股票等。證券投資決策只能通過證券分析可評(píng)價(jià)，從證券市場中選擇企業(yè)需要的股票和債券，并組成投資組合。作為行動(dòng)方案

14、的投資組合不是事先創(chuàng)造的，而是通過證券分析得出的。隨著我國金融市場的完善和多渠道籌資的形成，企業(yè)間接投資將越來越廣泛?；脽羝?18（四）按投資的風(fēng)險(xiǎn)程度可分為確定型投資和風(fēng)險(xiǎn)型投資確定型投資是指未來情況可以較為準(zhǔn)確地預(yù)測的投資。由于風(fēng)險(xiǎn)小，未來收益較為確定，因而企業(yè)在進(jìn)行此類投資決策時(shí)，可以不考慮風(fēng)險(xiǎn)問題。風(fēng)險(xiǎn)型投資是指未來情況不確定，難以準(zhǔn)確預(yù)測的投資。由于風(fēng)險(xiǎn)大，未來收益不確定，企業(yè)在進(jìn)行此類決策時(shí)，應(yīng)充分考慮到投資的風(fēng)險(xiǎn)問題，采用科學(xué)的分析方法，以作出正確的投資決策。企業(yè)的大多數(shù)戰(zhàn)略性投資均屬于風(fēng)險(xiǎn)投資?；脽羝?19（五）按投資方案間是否相關(guān)，可分為獨(dú)立投資和互斥投資獨(dú)立投資是指在彼此相

15、互獨(dú)立的若干個(gè)投資方案或項(xiàng)目間選擇進(jìn)行的投資。在這種情況下，項(xiàng)目間不能相互取代，并且某一投資項(xiàng)目的收益和成本不會(huì)因其他項(xiàng)目的采納與否而受到影響。對(duì)獨(dú)立投資而言，若無資金總量的限制，只需評(píng)價(jià)其經(jīng)濟(jì)上是否可行（如內(nèi)含報(bào)酬率是否大于基準(zhǔn)收益率或資本成本率） ，便于決定取舍，項(xiàng)目可全部或部分入選。若一定時(shí)期內(nèi)資金總量不足，則存在何者優(yōu)先安排，何者稍后安排，但不影響各項(xiàng)目的最后采納。互斥投資又稱為互不相容投資，是各投資項(xiàng)目間有取必有舍，相互排斥，不能同時(shí)并存的投資。這類投資決策必須將所有投資方案逐個(gè)進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，并加以比較，才能作出科學(xué)的判斷和選擇。對(duì)互斥投資項(xiàng)目而言，即使每個(gè)投資項(xiàng)目本身從經(jīng)濟(jì)上評(píng)價(jià)都

16、可行，也不能同時(shí)入選，而只能取較優(yōu)者?；脽羝?204精選文庫（六）按對(duì)未來的影響程度可分為戰(zhàn)略性投資和戰(zhàn)術(shù)性投資戰(zhàn)略性投資是指對(duì)企業(yè)全局及未來有重大影響的投資。例如，對(duì)新產(chǎn)品投資、轉(zhuǎn)產(chǎn)投資、建立分公司等。戰(zhàn)術(shù)性投資是指不影響企業(yè)全局和前途的投資。例如，更新設(shè)備、改善工作環(huán)境、提高生產(chǎn)效率等的投資?；脽羝?21（七）按投資的性質(zhì)可分為生產(chǎn)性投資和金融性資產(chǎn)投資1、生產(chǎn)性投資包括以下幾種：與企業(yè)開業(yè)有關(guān)的創(chuàng)造性投資，如建造廠房、購置機(jī)器設(shè)備、采購原材料等；與維持企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營有關(guān)的重置性投資，如更新已老化或損壞的設(shè)備進(jìn)行的投資；與降低企業(yè)成本有關(guān)的重置性投資，如購置高效率設(shè)備替代低效率的設(shè)備；與現(xiàn)有

17、產(chǎn)品和市場有關(guān)道德追加性投資；與新產(chǎn)品和新市場有關(guān)的擴(kuò)充性投資。2 、金融性資產(chǎn)投資又稱為證券投資，它包括政府債券、企業(yè)債券、金融債券、股票等投資。另外，投資還可按投資主體分為個(gè)人投資、企業(yè)投資、政府投資和外商投資；也可按投資的效果分為有效投資和無效投資等等?；脽羝?22三、企業(yè)投資原則企業(yè)投資的根本目的就是獲得收益，創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值。企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，關(guān)鍵在于企業(yè)能否在風(fēng)云變幻的市場經(jīng)濟(jì)下，抓住有利的時(shí)機(jī)，作出合理的投資決策。為此，企業(yè)在投資時(shí)必須堅(jiān)持以下原則：幻燈片 23（一）認(rèn)真進(jìn)行市場調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)捕捉投資機(jī)會(huì)是企業(yè)投資活動(dòng)的起點(diǎn)，也是企業(yè)投資決策的關(guān)鍵。在商品經(jīng)濟(jì)條件下，投資機(jī)會(huì)

18、不是固定不變的，而是不斷變化的，它要受到諸多因素的影響，最主要的受到市場需求變化的影響。企業(yè)在投資之前，必須認(rèn)真進(jìn)行市場調(diào)查和市場分析，尋找最有利的投資機(jī)會(huì)。市場是不斷變化的、發(fā)展的，對(duì)于市場和投資機(jī)會(huì)的關(guān)系，也應(yīng)從動(dòng)態(tài)的角度加以把握。正是由于市場不斷變化和發(fā)展，才有可能產(chǎn)生一個(gè)又一個(gè)新的投資機(jī)會(huì)。隨著經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，人民收入水平不斷增加，人們對(duì)消費(fèi)的需求也就發(fā)生很大變化，無數(shù)的投資機(jī)會(huì)正是在這種變化中產(chǎn)生的?；脽羝?24（二）建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的投資決策都會(huì)面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。為了保證投資決策的正確有效，須按科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)

19、目的可行性分析。投資項(xiàng)目可行性分析的主要任務(wù)是對(duì)投資項(xiàng)目技術(shù)上的可行性和經(jīng)濟(jì)上的有效性進(jìn)行論證，運(yùn)用各種方法計(jì)算出有關(guān)指標(biāo)，以便合理確定不同項(xiàng)目的優(yōu)劣。財(cái)務(wù)部門是對(duì)企業(yè)的資金進(jìn)行規(guī)劃和控制的部門，財(cái)務(wù)人員必須參與投資項(xiàng)目的可行性分析。幻燈片 25（三）及時(shí)足額地籌集資金，保證投資項(xiàng)目的資金供應(yīng)企業(yè)的投資項(xiàng)目，特別是大型投資項(xiàng)目，建設(shè)工期長，所需資金多，一旦開工，就必須有足夠的資金供應(yīng)。否則，就會(huì)使工程建設(shè)中途下馬，出現(xiàn)“半截子工程” ，造成很大的損失。因此，在投資項(xiàng)目上馬之前，必須科學(xué)預(yù)測投資所需資金的數(shù)量和時(shí)機(jī)，5精選文庫采用適當(dāng)?shù)姆椒?，籌措資金，保證投資項(xiàng)目順利完成，盡快產(chǎn)生投資收益?；脽?/p>

20、片 26（四）認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn)是共存的。一般而言，收益越大，風(fēng)險(xiǎn)也越大，收益的增加是以風(fēng)險(xiǎn)的增大為代價(jià)的，而風(fēng)險(xiǎn)的增加將會(huì)引起企業(yè)價(jià)值的下降，不利于財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)，只有在收益和風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到最好的均衡時(shí)，才有可能不斷增加企業(yè)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)?；脽羝?27第二節(jié)投資決策的過程投資決策的過程是指投資者為達(dá)到投資目的而采取的一系列行動(dòng)。一般地，投資決策過程可分為：調(diào)查研究、分析預(yù)測、決策、事中控制以及事后評(píng)價(jià)五個(gè)階段?；脽羝?28一、調(diào)查研究調(diào)查研究是投資活動(dòng)的開始。調(diào)查研究的主要內(nèi)容是對(duì)投資環(huán)境的分析、對(duì)市場狀況的考察和對(duì)技術(shù)能力的分析

21、?；脽羝?29（一）投資環(huán)境分析1、投資環(huán)境分析的意義投資環(huán)境是指影響企業(yè)投資效果的各種外部因素的總和。投資環(huán)境的好壞直接影響著投資項(xiàng)目的成敗得失。因此，企業(yè)進(jìn)行投資環(huán)境的分析，對(duì)及時(shí)、準(zhǔn)確地作出投資決策，提高投資收益具有重要的意義?；脽羝?30第一，通過對(duì)投資環(huán)境研究，特別是對(duì)環(huán)境因素對(duì)不同投資項(xiàng)目的影響的分析，可以保證投資決策的正確性；第二，進(jìn)行投資環(huán)境研究，可以使企業(yè)及時(shí)了解環(huán)境的變化情況，保證投資決策的及時(shí)性，當(dāng)出現(xiàn)有利條件時(shí)，及時(shí)投資，獲得好的投資效果，當(dāng)出現(xiàn)不利條件時(shí)，及時(shí)采取對(duì)策，避免客觀環(huán)境對(duì)投資的不利影響；第三，通過對(duì)投資環(huán)境在未來可能發(fā)生的變化的研究，可以幫助企業(yè)了解在投資

22、過程中環(huán)境因素是否會(huì)發(fā)生變化，發(fā)生哪些變化，對(duì)投資效果產(chǎn)生什么樣的影響等，進(jìn)而幫助企業(yè)及時(shí)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整，并做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備，因而，提高了投資決策的預(yù)見性；第四，對(duì)投資環(huán)境的調(diào)查研究，可以幫助企業(yè)合理地預(yù)測投資可能產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益和現(xiàn)金流量，做好未來的財(cái)務(wù)收支計(jì)劃。幻燈片 312、投資環(huán)境的基本內(nèi)容投資環(huán)境包括的內(nèi)容十分廣泛，國內(nèi)外的政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、法律、文化教育、科學(xué)技術(shù)等都會(huì)對(duì)投資有重大影響。在分析投資環(huán)境時(shí)，應(yīng)著重考慮以下幾個(gè)方面：幻燈片 32（ 1）政治環(huán)境是指投資項(xiàng)目所在國家和地區(qū)的政局的穩(wěn)定性和政策的一致性。如果投資地區(qū)的政局穩(wěn)定，政策連貫性強(qiáng)，則有利于企業(yè)進(jìn)行長期投資和發(fā)展，企業(yè)

23、可以從長遠(yuǎn)利益6精選文庫出發(fā)考慮進(jìn)行一些長期投資項(xiàng)目。相反，如果投資項(xiàng)目所在的地區(qū)政局動(dòng)蕩，政策多變，則不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，企業(yè)應(yīng)慎重考慮進(jìn)行長期投資，可適當(dāng)考慮進(jìn)行一些短、平、快的投資項(xiàng)目，以盡快收回投資為首選投資決策指標(biāo)。另外，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)干預(yù)程度的強(qiáng)弱，國家發(fā)展計(jì)劃對(duì)企業(yè)投資方向的影響程度等，也都是企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)所必須考慮的重要的環(huán)境因素?；脽羝?33（2）經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要是指企業(yè)所面臨的經(jīng)濟(jì)體制和經(jīng)濟(jì)政策?；脽羝?34經(jīng)濟(jì)體制在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)是政府的附屬物，幾乎沒有自身的投資行為，因而更談不上什么投資決策。在較完善的市場經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)作為市場活動(dòng)的主體之一，可以而且也必須自己

24、進(jìn)行投資決策。企業(yè)要根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)律來選擇合適的投資項(xiàng)目。在由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制過渡的時(shí)期，企業(yè)一方面進(jìn)行投資決策，另一方面其市場行為又要受到尚存的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的制約。因而，企業(yè)既要根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律的要求選擇投資項(xiàng)目，又必須考慮計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的影響，使自身的投資行為更具有現(xiàn)實(shí)性?；脽羝?35經(jīng)濟(jì)政策經(jīng)濟(jì)政策是指國家為調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而采取的各種方針政策，主要包括：財(cái)稅政策價(jià)格政策金融政策產(chǎn)業(yè)政策幻燈片 36財(cái)稅政策是政府在財(cái)政和稅收方面所制定的各種政策規(guī)定，它們將影響企業(yè)的投資取向、資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的統(tǒng)收統(tǒng)支的政策下，資金由國家提供，責(zé)任由國家承擔(dān)，企業(yè)僅作為國家投資

25、決策的執(zhí)行者，實(shí)際上不承擔(dān)任何真正的投資風(fēng)險(xiǎn)。而在以建立市場經(jīng)濟(jì)體制為目標(biāo)的新的財(cái)政政策下，財(cái)政不再直接參與企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，企業(yè)要自籌資金進(jìn)行投資活動(dòng)，要負(fù)債經(jīng)營，要對(duì)投資結(jié)果承擔(dān)責(zé)任，其投資風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都大大增加。因而，企業(yè)就必須在考慮投資風(fēng)險(xiǎn)、投資收益以及自身的負(fù)債能力的前提下慎重選擇投資項(xiàng)目。此外，企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)也必須考慮如何利用國家所提供的優(yōu)惠稅收政策?；脽羝?37價(jià)格政策是指國家在價(jià)格制定、價(jià)格規(guī)律方面的政策規(guī)定等。價(jià)格政策對(duì)投資項(xiàng)目的主要影響表現(xiàn)在對(duì)投資現(xiàn)金流量的影響上，投資于價(jià)格高的項(xiàng)目，每年回收的現(xiàn)金流量較大，投資項(xiàng)目的效益就高，回收期較短；相反，投資于價(jià)格低的項(xiàng)目，每年

26、回收的現(xiàn)金流量較小，投資項(xiàng)目的效益就低。由于政府的價(jià)格政策對(duì)產(chǎn)品和各種生產(chǎn)要塞的價(jià)格有很重要的影響，因此其對(duì)企業(yè)投資方向的選取也就產(chǎn)生了很大的影響。如果政府對(duì)價(jià)格很少控制，商品和生產(chǎn)要素的價(jià)格主要由市場確定，則企業(yè)主要根據(jù)市場供求狀況和由此確定的產(chǎn)品價(jià)格的走勢來確定自己的投資方向。相反，如果政府對(duì)價(jià)格控制較嚴(yán)，則企業(yè)既要注意價(jià)格政策產(chǎn)生的影響，并據(jù)此指導(dǎo)其投資決策。7精選文庫幻燈片 38金融政策是指國家在貨幣發(fā)行、信貸、結(jié)算、保險(xiǎn)和國際金融等方面的各種政策。其對(duì)投資的影響是多方面的。例如，貨幣發(fā)行量的多少、信貸政策的寬嚴(yán)，直接影響企業(yè)資金來源的多寡，從而影響投資決策。而國際金融政策又直接影響企

27、業(yè)的對(duì)國外投資和對(duì)有關(guān)出口產(chǎn)品的投資選擇?；脽羝?39產(chǎn)業(yè)政策是指國家鼓勵(lì)或限制某些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而制定和實(shí)施的有關(guān)政策。國家對(duì)鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，在稅收、信貸、價(jià)格等方面都會(huì)給予一定的優(yōu)惠，以引導(dǎo)企業(yè)在這一產(chǎn)業(yè)方向的投資。而國家對(duì)限制發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，則會(huì)在各方面加以限制。如果國家產(chǎn)業(yè)政策穩(wěn)定有效，企業(yè)根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策的指導(dǎo)進(jìn)行投資通常會(huì)得到一些好處，否則可能蒙受損失?；脽羝?40（ 3）法律環(huán)境是指企業(yè)和外部發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系時(shí)所應(yīng)遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章，主要有公司法、證券法、合同法、稅法、銀行法、商法、會(huì)計(jì)制度等。企業(yè)在進(jìn)行投資決策要考慮各種法律對(duì)投資的資金來源和投資效益的影響。（ 4）社會(huì)文化環(huán)境主要

28、指教育程度、文化水平、宗教、風(fēng)俗習(xí)慣等，這些因素會(huì)對(duì)投資產(chǎn)生重大的影響。幻燈片 413、投資環(huán)境分析的基本方法不同行業(yè)、不同企業(yè)對(duì)投資環(huán)境的分析方法各不相同。國際上常用的評(píng)價(jià)投資環(huán)境的方法主要有：投資環(huán)境等級(jí)評(píng)分法、國別冷熱比較法、動(dòng)態(tài)分析法?，F(xiàn)結(jié)合我國具體情況，介紹我國最常用的幾種方法?；脽羝?42（ 1）調(diào)查判斷法，主要是借助有關(guān)專業(yè)人員的知識(shí)技能、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和綜合分析能力，在調(diào)查研究的基礎(chǔ)上，對(duì)投資環(huán)境的優(yōu)劣作出評(píng)價(jià)，它是一種定性分析方法。其步驟：調(diào)查。通過直接調(diào)查或間接調(diào)查，搜集有關(guān)信息資料；對(duì)調(diào)查得到的信息進(jìn)行加工、整理和匯總；根據(jù)匯總后的信息，對(duì)投資環(huán)境的好壞作出判斷?；脽羝?43（

29、 2）加權(quán)評(píng)分法，是先對(duì)影響投資環(huán)境的一系列因素進(jìn)行評(píng)分，然后進(jìn)行加權(quán)平均，得出綜合分?jǐn)?shù)的一種預(yù)測方法。其計(jì)算公式為：式中， Y投資環(huán)境評(píng)分，Wi事先擬定的第i 種因素的權(quán)數(shù)，Xi 第 i 種因素的評(píng)分。在采用加權(quán)評(píng)分法預(yù)測時(shí)，分?jǐn)?shù)在80 分以上，說明投資環(huán)境良好；分?jǐn)?shù)在60 分 80 分，說明投資環(huán)境一般；分?jǐn)?shù)在60 分以下時(shí)，說明投資環(huán)境差。（3）匯總評(píng)分法，是先根據(jù)各因素的重要程度確定其最高分和最低分，然后按每個(gè)因素的8精選文庫具體情況進(jìn)行評(píng)分，最后把各因素的分?jǐn)?shù)匯總，作為對(duì)投資環(huán)境的總體評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)。總分越高，表示投資環(huán)境越好，反之則表示投資環(huán)境越差。幻燈片 44（二）市場狀況的考察企業(yè)在

30、進(jìn)行投資決策之前必須對(duì)投資項(xiàng)目的市場狀況做深入細(xì)致的考察。一方面要了解市場的需求狀況， 包括消費(fèi)者和客戶對(duì)產(chǎn)品的偏好，市場需求總量的大小，市場的細(xì)分化狀況等等； 另一方面要了解市場的供給狀況，包括市場現(xiàn)有的供給能力，現(xiàn)有廠家的潛在供給能力， 可能會(huì)進(jìn)入市場的企業(yè)的供給能力以及進(jìn)口產(chǎn)品的供給能力等。只有對(duì)市場狀況有了清楚的了解， 才能準(zhǔn)確地估計(jì)擬定中的投資項(xiàng)目的市場潛力和盈利能力，做出正確的投資決策?；脽羝?45（三）技術(shù)能力分析技術(shù)能力分析就是考察擬議中的投資項(xiàng)目在技術(shù)上的可行性和實(shí)用性。企業(yè)要對(duì)投資項(xiàng)目所采用的不同技術(shù)進(jìn)行分析研究，既要避免采用已明顯落伍的技術(shù)；也要注意量力而行，不要不顧實(shí)際

31、可能，一味追求最先進(jìn)的技術(shù)，造成人力和財(cái)力的浪費(fèi)?；脽羝?46二、分析預(yù)測在調(diào)查研究的基礎(chǔ)上，企業(yè)要對(duì)調(diào)查所得到的大量數(shù)據(jù)資料進(jìn)行加工整理，去粗取精， 去偽存真，要對(duì)未來的各種情況做出假設(shè)，制定出各種投資方案，并對(duì)它們做出必要的分析， 這就是分析預(yù)測階段要完成的任務(wù)。分析預(yù)測階段的主要工作包括：一是對(duì)未來產(chǎn)品的生產(chǎn)要素的市場狀況和價(jià)格水平進(jìn)行預(yù)測，為投資的收益和費(fèi)用分析打下基礎(chǔ)，這項(xiàng)工作是市場預(yù)測學(xué)所要討論的問題，本書將不做討論； 二是對(duì)投資的資金需求量進(jìn)行預(yù)測，估計(jì)投資額的大??； 三是對(duì)投資的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行分析評(píng)估，為下一步的選擇決策提供必要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)， 這項(xiàng)工作是投資決策指標(biāo)的問題，將在后面

32、做詳細(xì)討論。這里， 僅就投資額預(yù)測的問題做一個(gè)簡單的討論。幻燈片 47投資額是指一定時(shí)期（如一年）內(nèi)企業(yè)對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資的總的數(shù)額。投資額預(yù)測一般分為內(nèi)部投資額預(yù)測和外部投資額預(yù)測?；脽羝?48（一）內(nèi)部投資額預(yù)測1、內(nèi)部投資額預(yù)測的構(gòu)成企業(yè)投資項(xiàng)目的投資額主要是由投資前準(zhǔn)備費(fèi)用、設(shè)備購置費(fèi)用、設(shè)備安裝費(fèi)用、 建筑工程費(fèi)、營運(yùn)資金的墊支以及不可預(yù)見費(fèi)等構(gòu)成。其中，投資準(zhǔn)備費(fèi)用主要包括市場調(diào)查研究費(fèi)、勘察設(shè)計(jì)費(fèi)、技術(shù)資料費(fèi)、土地購入費(fèi)等；營運(yùn)資金的墊支是指為使投資項(xiàng)目正常運(yùn)轉(zhuǎn)而需要投入的營運(yùn)資金，到項(xiàng)目終結(jié)時(shí)從項(xiàng)目中退出， 屬于長期投資；不可預(yù)見費(fèi)用是指目前尚無法進(jìn)行可靠的預(yù)測，而在投資項(xiàng)目建

33、設(shè)過程中又很可能發(fā)生的費(fèi)用，如通貨膨脹造成的物價(jià)上漲、自然災(zāi)害的影響、國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的意外變化等?；脽羝?492、投資額預(yù)測的基本方法（1）逐項(xiàng)測算法，是對(duì)構(gòu)成項(xiàng)目投資額的各項(xiàng)內(nèi)容逐項(xiàng)進(jìn)行測算，然后進(jìn)行匯總來預(yù)測投資額的一種方法。 投資準(zhǔn)備費(fèi)用可通過對(duì)完成各項(xiàng)準(zhǔn)備工作所需花費(fèi)的人力物力的估計(jì)，對(duì)所需各項(xiàng)服務(wù)的市場價(jià)格的了解等進(jìn)行合理的預(yù)測；設(shè)備購置費(fèi)用則需通過對(duì)設(shè)備的價(jià)格水平、運(yùn)輸費(fèi)用、 所需數(shù)量的了解來預(yù)測；設(shè)備安裝費(fèi)用通過對(duì)設(shè)備安裝的難度、工作量大小及單位工作量收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的估計(jì)來預(yù)測；建筑工程費(fèi)用要根據(jù)建筑的類型、建筑面積、 建筑質(zhì)9精選文庫量和建筑費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)來預(yù)測；營運(yùn)資金墊支則需要對(duì)項(xiàng)目

34、運(yùn)行狀況進(jìn)行了解和分析來預(yù)測；不可預(yù)見費(fèi)用可以歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，同時(shí)根據(jù)對(duì)未來形勢的判斷做必要的修正后進(jìn)行預(yù)測。幻燈片 50（ 2）指數(shù)估算法， 是根據(jù)從實(shí)踐總結(jié)出來的項(xiàng)目投資和生產(chǎn)規(guī)模間的經(jīng)驗(yàn)關(guān)系，利用已知的同系列或同類型產(chǎn)品的投資指標(biāo)來估算項(xiàng)目投資額的一種方法。其公式為：Y2= Y1(X2 X1)n式中， Y2 擬建項(xiàng)目投資額，Y1 類似項(xiàng)目投資額，X2 擬建項(xiàng)目生產(chǎn)能力， X1 類似項(xiàng)目生產(chǎn)能力，n生產(chǎn)能力指數(shù)。經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)靠增大設(shè)備能力擴(kuò)大生產(chǎn)時(shí)，n 取 0.60.7；當(dāng)靠增大相同能力設(shè)備增加生產(chǎn)時(shí)，n 取 0.81.0。例如，如果某類投資的指數(shù)n0.6，則如果新建一座生產(chǎn)能力大一倍的同

35、類型工廠，所需基建投資額Y2= Y1(X2 X1)0.6 Y1 × 20.6 1.5 Y1 ，基建投資額為原工廠投資額的1.5 倍。幻燈片 51（二）對(duì)外投資額的預(yù)測1、對(duì)外聯(lián)營投資額的預(yù)測對(duì)外聯(lián)營投資又稱對(duì)外直接投資額，是指企業(yè)直接把現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)、 無形資產(chǎn)等投向其他企業(yè)或與其他企業(yè)共同投資興建新企業(yè)。這種情況下的對(duì)外長期投資額的預(yù)測與對(duì)內(nèi)長期投資額的預(yù)測有密切聯(lián)系。其公式為：本企業(yè)投資額擬新建企業(yè)投資總額×本企業(yè)投資占總投資額的比重公式中擬新建企業(yè)投資總額的預(yù)測方法與對(duì)內(nèi)長期投資的預(yù)測方法相同，本企業(yè)投資與總投資的比重的確定有合同比例和目標(biāo)投資比例法。例如， A 公司

36、準(zhǔn)備與B 公司合資興建一工廠，經(jīng)測算，該廠需總投資額為2000 萬元，為了實(shí)現(xiàn)對(duì)該廠的控制權(quán)， A 公司認(rèn)為其出資比例不能少于 50，則 A 公司在該投資項(xiàng)目中的最低出資額應(yīng)為：2000× 50 1000（萬元）?；脽羝?522、對(duì)外證券投資額的預(yù)測證券市場價(jià)格的不斷變化使得證券投資額的預(yù)測教難。 現(xiàn)根據(jù)證券投資的目的分為兩種情況加以說明：（ 1）為控制一企業(yè)所需要的投資額的預(yù)測。為控制一個(gè)企業(yè)，必須擁有一個(gè)企業(yè)足夠的股權(quán)。從理論上講，股權(quán)比重達(dá)到50以上才能構(gòu)成控制，但在實(shí)際工作中，由于股權(quán)比較分散，多數(shù)小股東不關(guān)心企業(yè)控制委托，因此，一般擁有20的股權(quán)便取得實(shí)質(zhì)性控制權(quán)。因此，為

37、控制一個(gè)企業(yè)所需投資額的計(jì)算如下：Y=M ×P× h式中，Y 為控制一個(gè)企業(yè)所需投資額， M 被控制公司發(fā)行在外的總股數(shù)，P在收購時(shí)股票的平均價(jià)格， h為實(shí)現(xiàn)控制目的所需最低股權(quán)比例幻燈片 53（ 2）為獲取收益的目的而進(jìn)行證券投資額的預(yù)測。這種情況的投資額是最難估計(jì)的。因?yàn)榇朔N投資無法事先規(guī)劃， 都是根據(jù)證券市場上的具體情況臨時(shí)作出的決策。 然而，一些最基本的長期證券投資額還是可以預(yù)計(jì)的，其公式為：式中， Y 證券投資額，Wi第 i 種證券的投資數(shù)量，Pi 第 i 種證券的價(jià)格。10精選文庫幻燈片 54三、選擇決策選擇決策階段是通過對(duì)上一階段提出的各項(xiàng)方案進(jìn)行比較，根據(jù)企

38、業(yè)的經(jīng)濟(jì)技術(shù)實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及決策者對(duì)未來形勢的期望和判斷對(duì)投資方案進(jìn)行選擇。在這一階段， 投資者著重檢驗(yàn)各種方案的可行性， 特別是各種假設(shè)的合理性和可靠性， 避免一些表面效益很好， 但其假設(shè)過于樂觀或脫離實(shí)際的項(xiàng)目。 此外，在選擇投資項(xiàng)目時(shí)還應(yīng)注意兩點(diǎn)：一是， 投資決策時(shí)， 除權(quán)衡投資項(xiàng)目的自身收益和風(fēng)險(xiǎn)外，還要充分重視和體現(xiàn)公司的戰(zhàn)略選擇。 選中的投資項(xiàng)目應(yīng)能體現(xiàn)公司的競爭優(yōu)勢，反映公司長遠(yuǎn)發(fā)展的需要。否則，過分重視投資的短期收益，則可能導(dǎo)致公司失去長遠(yuǎn)發(fā)展的動(dòng)力。二是，一些投資決策指標(biāo)對(duì)選擇投資項(xiàng)目雖然重要，但決不是進(jìn)行投資決策的全部依據(jù)。由于選擇實(shí)質(zhì)上是對(duì)未來狀況的判斷；因此， 它

39、在很大程度上取決于決策者自身的經(jīng)驗(yàn)和判斷能力，有賴于決策者的“企業(yè)家素質(zhì)”?；脽羝?55四、事中監(jiān)督事中監(jiān)督是指在投資項(xiàng)目興建過程中的監(jiān)督和檢查工作，以確保工程的正常進(jìn)展和費(fèi)用的合理費(fèi)用，避免工期的延誤的費(fèi)用的浪費(fèi)。項(xiàng)目興建過程中的財(cái)務(wù)監(jiān)督主要是對(duì)于工程費(fèi)用的控制， 主管者要確定工程費(fèi)用的支出額和支出時(shí)間， 并通過在會(huì)計(jì)賬目上及時(shí)反映工程費(fèi)用的發(fā)生來實(shí)現(xiàn)這種控制。對(duì)發(fā)生的費(fèi)用超支和工期延誤情況及時(shí)進(jìn)行調(diào)查，找出原因，迅速予以解決?；脽羝?56五、事后評(píng)估投資項(xiàng)目完工并投入運(yùn)行后并不意味著投資過程的完結(jié)。投資者還需要對(duì)項(xiàng)目的運(yùn)行狀況和運(yùn)行效果進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，與預(yù)期的要求進(jìn)行比較，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)。 如果項(xiàng)

40、目的運(yùn)行結(jié)果或費(fèi)用支出與預(yù)先的期望有較大的偏離，說明在項(xiàng)目選擇上或在事中監(jiān)督上存在著問題，要找出產(chǎn)生問題的原因，以便在下一次投資決策時(shí)加以改進(jìn)。比如，如果發(fā)現(xiàn)因墊支營運(yùn)資金投入不足而影響了投資效益的發(fā)揮，在下一次投資分析中就要對(duì)合理估計(jì)營運(yùn)資金需求量予以更多注意； 而如果因?qū)κ袌鲂枨蟮腻e(cuò)誤預(yù)測導(dǎo)致投資效益不佳，以后就要加強(qiáng)對(duì)市場需求預(yù)測的研究等。 （接下頁）幻燈片 57在對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行事后評(píng)價(jià)時(shí)存在著兩個(gè)困難。一是由于預(yù)測是對(duì)未來狀況的分析與判斷， 而某些突破或意外事件的影響是無法排斥的。因此，存在一個(gè)如何區(qū)分因此水平不高造成的損失與確實(shí)是因某些難以預(yù)料的意外事件（如自然災(zāi)害， 國際形勢的突然

41、變化等）造成的預(yù)測失準(zhǔn)的問題。 過分苛求預(yù)測的準(zhǔn)確性會(huì)導(dǎo)致今后的預(yù)測和投資日趨保守，使公司失去活力； 而對(duì)預(yù)測準(zhǔn)確性缺乏必要的要求又容易導(dǎo)致企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)過大。二是由于一個(gè)投資項(xiàng)目往往是由多個(gè)子項(xiàng)目或小項(xiàng)目組成的，而這些子項(xiàng)目是無法一一分開進(jìn)行評(píng)價(jià)的， 從而使人們難以對(duì)各子項(xiàng)目做出準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)，而只能對(duì)項(xiàng)目整體進(jìn)行評(píng)價(jià)。比如，某企業(yè)為提高服務(wù)水平，降低運(yùn)輸成本而進(jìn)行了一項(xiàng)投資，該投資分為三個(gè)子項(xiàng)目： （ 1）購買五輛卡車；（2）修建兩處物資分送中心； （ 3）購買一臺(tái)計(jì)算機(jī)用于加強(qiáng)物資調(diào)度和車輛運(yùn)行計(jì)劃的安排。 一年后，公司希望對(duì)這一項(xiàng)目的實(shí)施結(jié)果， 特別是計(jì)算機(jī)管理的效果進(jìn)行考察。但是， 盡管

42、有關(guān)人員可以檢查核實(shí)計(jì)算機(jī)的購買、安裝、 維修成本及人員培訓(xùn)費(fèi)用，但卻難以在整體投資效益中分離出計(jì)算機(jī)管理的貢獻(xiàn)部分，從而無法對(duì)計(jì)算機(jī)的運(yùn)用效果做出準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)。幻燈片 5811精選文庫第三節(jié)投資決策中需要注意的幾個(gè)問題一、對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資二、專業(yè)化發(fā)展與多角化經(jīng)營三、資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營四、投資項(xiàng)目的審批五、經(jīng)營計(jì)劃中價(jià)值創(chuàng)造的來源幻燈片 59一、對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資是企業(yè)投資活動(dòng)兩種基本類型。對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營型企業(yè)來講，對(duì)內(nèi)投資應(yīng)是企業(yè)投資的重點(diǎn)和基本方向，因?yàn)檫@是企業(yè)的特長和發(fā)展的源泉所在。只有搞好了對(duì)內(nèi)投資，鞏固和擴(kuò)大了自身的實(shí)業(yè)基礎(chǔ)，企業(yè)才能有旺盛的生命力。否則，企業(yè)發(fā)展就將

43、成為無源之水，無本之木。 在對(duì)外投資中， 聯(lián)營投資和以控股或介入被投資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)為目的的投資應(yīng)占主要地位，這類投資實(shí)質(zhì)上是企業(yè)對(duì)內(nèi)投資活動(dòng)的延伸，是企業(yè)以兼并或收購的形式擴(kuò)大自身經(jīng)營活動(dòng)范圍的表現(xiàn)。但是，以獲取高額股利和股票增值收益為目的的股票投資和債券投資通常不能也不應(yīng)成為生產(chǎn)經(jīng)營型企業(yè)對(duì)外投資的主流和重點(diǎn)。 這是因?yàn)椋?對(duì)投資于生產(chǎn)經(jīng)營型企業(yè)的投資者來說，他們所看重的是企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，而不是證券投資活動(dòng)， 關(guān)心證券投資活動(dòng)的投資者可以直接在證券市場上進(jìn)行證券投資，或投資于專門從事證券投資活動(dòng)的投資基金，而不需借一般的生產(chǎn)經(jīng)營型企業(yè)之手代勞。生產(chǎn)經(jīng)營型企業(yè)將過多的資金用于證券投資

44、，通常表明這些企業(yè)缺乏有效的資金用途。在這種情況下， 更可取的做法是將多余的資金以利潤分配的形式退還給投資者，讓他們自己去尋找合適的投資團(tuán)體，而不是由企業(yè)去做大量的證券投資。幻燈片 60二、專業(yè)化發(fā)展與多角化經(jīng)營企業(yè)投資是以專業(yè)化發(fā)展為主，還是以多角化經(jīng)營為主，是企業(yè)決策者必須考慮的問題。 一般來講， 專業(yè)化發(fā)展有利于企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求，有利于企業(yè)利用自身的規(guī)模優(yōu)勢進(jìn)行市場競爭，也有利于企業(yè)成為本行業(yè)中的主導(dǎo)企業(yè)，還有利于企業(yè)集中精力發(fā)展， 避免因人力、物力和財(cái)力分散造成的競爭力不足。另外，專業(yè)化發(fā)展的企業(yè)在管理上也比較容易。但是，專業(yè)化發(fā)展也有經(jīng)營活動(dòng)單一，風(fēng)險(xiǎn)集中的缺點(diǎn)。一旦

45、主營產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)問題， 將造成整個(gè)企業(yè)的經(jīng)營危機(jī)。與專業(yè)化發(fā)展相比， 多角化經(jīng)營具有經(jīng)營范圍廣泛，風(fēng)險(xiǎn)分散， 經(jīng)營效果穩(wěn)定的優(yōu)點(diǎn)。但多角化經(jīng)營的缺點(diǎn)同樣也很明顯，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 第一，如果企業(yè)沒有足夠的實(shí)力，就難以在多個(gè)經(jīng)營項(xiàng)目上都達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求， 而且很可能是在哪一個(gè)方向上都達(dá)不到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求，從而在競爭中處于不利的地位（與任何一個(gè)領(lǐng)域內(nèi)的專業(yè)化企業(yè)相比，多角化經(jīng)營企業(yè)在該領(lǐng)域內(nèi)都很難與之相匹敵）。第二，因多角化經(jīng)營造成企業(yè)精力分散，難以在某一領(lǐng)域內(nèi)形成突破性發(fā)展的問題，由于企業(yè)對(duì)新進(jìn)入的領(lǐng)域缺乏了解和經(jīng)驗(yàn)（與該領(lǐng)域內(nèi)的老企業(yè)相比總是如此），容易發(fā)生種種難以預(yù)測的失誤，給企業(yè)造成

46、損失。第三，需要大量精通不同行業(yè)管理的專門人才，同時(shí)也要求企業(yè)的最高管理人員有很強(qiáng)的管理多種行業(yè)的能力，給企業(yè)管理帶來較大的困難。綜合各方面的因素和大量企業(yè)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，對(duì)大多數(shù)企業(yè)來說，實(shí)行專業(yè)化發(fā)展為主，在專業(yè)化發(fā)展的基礎(chǔ)上適當(dāng)進(jìn)行多角化經(jīng)營的投資戰(zhàn)略較為合適。這一方面可以集中企業(yè)有限的力量進(jìn)行發(fā)展， 形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)， 又可以在一定程度上分散投資風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定企業(yè)的經(jīng)營成果。目前， 我國很多的企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模達(dá)不到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求，在經(jīng)營活動(dòng)中也缺乏自己的特色， 真正有自己的經(jīng)營特色， 有自己的拳頭產(chǎn)品， 能夠有效地占領(lǐng)較大的國內(nèi)市場的企業(yè)寥寥無幾。在這種情況下，企業(yè)如果仍盲目追求多角化經(jīng)營，多方

47、向，多行業(yè)投資，進(jìn)一步分散本來已經(jīng)很有限的實(shí)力，絕非明智之舉。 因此，企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)一定要認(rèn)真考慮12精選文庫專業(yè)化發(fā)展與多角化經(jīng)營兩者間的關(guān)系?；脽羝?61三、資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營資本是企業(yè)為購置從事生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所需要的資產(chǎn)的資金來源，是投資者對(duì)企業(yè)的投入， 包括債務(wù)資本和權(quán)益資本。資產(chǎn)是企業(yè)用于從事市場經(jīng)營活動(dòng)以便為投資者帶來未來經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)資源，包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等各種流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等。從企業(yè)經(jīng)營的角度看，企業(yè)需要首先獲得資本，再將資本轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)，從事某種生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。 市場經(jīng)濟(jì)體制下， 資本所有者運(yùn)用資本的目的是為了取得資本的增值，而資本必須進(jìn)入企業(yè)，轉(zhuǎn)化為資

48、產(chǎn)，并與管理、人力資本等生產(chǎn)要素相結(jié)合，通過生產(chǎn)某種產(chǎn)品，或提供某種服務(wù)后才可能增值。幻燈片 62資本經(jīng)營是資本所有者以在既定風(fēng)險(xiǎn)水平上實(shí)現(xiàn)投資期望收益最大化為目的，將資本投資于有關(guān)項(xiàng)目或企業(yè)的活動(dòng)。由于投資風(fēng)險(xiǎn)可分解為可分散的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和不可分散的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)， 而非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過投資組合分散掉，得不到相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。因此，資本經(jīng)營主要以多元化經(jīng)營、構(gòu)造滿足投資者目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)水平的充分分散投資風(fēng)險(xiǎn)，且期望收益最高的投資組合為特點(diǎn)。 資本的所有者即企業(yè)的投資者（債權(quán)人和股東） 擁有對(duì)資本的控制權(quán)和支配權(quán)，可以從事資本經(jīng)營，是資本經(jīng)營的主體，被稱為“資本家”。資本經(jīng)營者需要具備對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的良好判斷能

49、力；具備將具有不同風(fēng)險(xiǎn)和收益關(guān)系的原則對(duì)象組合在一起形成一個(gè)具有最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系的投資組合的能力，以較少的資金調(diào)動(dòng)更多資金或資本的能力，同時(shí)，還需要具有選擇善于具有資產(chǎn)的個(gè)人，即選擇企業(yè)家的能力。但是，資本經(jīng)營者并不直接從事資產(chǎn)經(jīng)營，資本經(jīng)營的多元化是通過對(duì)在不同專業(yè)化方向上經(jīng)營的資產(chǎn)的投資實(shí)現(xiàn)的。例如，通過同時(shí)投資于波音公司、IBM 公司、可口可樂公司的股票就可以有效地實(shí)現(xiàn)在飛機(jī)制造、 電子行業(yè)和商品行業(yè)的多元化投資，而這種多元化投資實(shí)際上是通過同時(shí)選擇多個(gè)具有不同專業(yè)化資產(chǎn)具有能力的企業(yè)家分別在各自的專業(yè)化經(jīng)營領(lǐng)域從事資產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)而實(shí)現(xiàn)的，與對(duì)資產(chǎn)經(jīng)營專業(yè)化的要求是完全一致的?；脽羝?

50、63與資本經(jīng)營不同， 資產(chǎn)經(jīng)營是以企業(yè)價(jià)值最大化為目的，對(duì)具體的資產(chǎn)進(jìn)行管理、配置和運(yùn)用的活動(dòng)（在很多情況下，往往稱之為生產(chǎn)經(jīng)營）。因此，資產(chǎn)經(jīng)營是對(duì)各種生產(chǎn)要素的組合與配置，使其發(fā)揮出最大的功效，以盡可能低的投入創(chuàng)造出盡可能高的產(chǎn)出的過程。 資產(chǎn)經(jīng)營所追求的是專業(yè)化和特色化，即集中在經(jīng)營者所擅長的資產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域內(nèi)從事資產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)， 創(chuàng)造出最大的生產(chǎn)利潤。企業(yè)作為法人擁有對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)的控制權(quán)和使用權(quán)，可以進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營， 是資產(chǎn)經(jīng)營的主體， 而專職從事資產(chǎn)經(jīng)營的機(jī)構(gòu)和個(gè)人被稱為“企業(yè)家”，資產(chǎn)經(jīng)營的特點(diǎn)要求資產(chǎn)經(jīng)營者必須具備包括對(duì)人力資本在內(nèi)的各項(xiàng)具體生產(chǎn)要素的組合與配置能力， 對(duì)具體的產(chǎn)品市場與要

51、素市場狀況和前景的了解和預(yù)測能力；優(yōu)先的管理能力； 知道將哪些資產(chǎn)組合在一起能夠更充分地發(fā)揮財(cái)富創(chuàng)造效用的能力；等等。 而這些能力又是和具體的資產(chǎn)經(jīng)營方向密切相關(guān)的。比如，經(jīng)營汽車制造企業(yè)與經(jīng)營飲食服務(wù)企業(yè)所要求的具體經(jīng)營能力可能有很大的差別。任何個(gè)人或組織都難以具備同時(shí)在多個(gè)具體的生產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域內(nèi)出色地完成上述工作的能力，與此同時(shí)， 在任何一個(gè)資產(chǎn)經(jīng)營方向上都存在著多個(gè)精通此道的資產(chǎn)經(jīng)營者，他們之間的競爭是異常激烈的，有時(shí)甚至是殘酷的。 因此，資產(chǎn)經(jīng)營者只有將精力和資金集中在自己善于經(jīng)營的資產(chǎn)方向上才有可能在激烈的市場競爭中取得成功，這就要求資產(chǎn)經(jīng)營必須主要以專業(yè)化為特點(diǎn)。波音、微軟、IBM 等等一系列世界成功企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)都充分地從正面證明了這一點(diǎn)?；脽羝?64四、投資項(xiàng)目的審批13精選文庫投資決策者經(jīng)常面臨的一個(gè)問題是，他們要審批下級(jí)單位報(bào)上來的各種投資方案。在審批過程中， 他們要遇到各種各樣的問題。 比如，上報(bào)方案大都是經(jīng)過精心設(shè)計(jì)的， 很有說服力的文件，