第五章期貨交易機制

1、12 本章詳細闡述了外匯期貨、利率期貨、股票本章詳細闡述了外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨的基本知識和相關(guān)交易操作。指數(shù)期貨的基本知識和相關(guān)交易操作。 理解外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨的理解外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨的概念，熟悉其特點，掌握其不同的種類和相關(guān)交概念，熟悉其特點，掌握其不同的種類和相關(guān)交易規(guī)則，并能夠結(jié)合期貨交易的策略進行實務(wù)分易規(guī)則，并能夠結(jié)合期貨交易的策略進行實務(wù)分析和操作。析和操作。3 概念概念 ：所謂外匯期貨：所謂外匯期貨(foreign exchange futures)(foreign exchange futures)，是，是指交易雙方約定在未來特定的時期

2、指交易雙方約定在未來特定的時期進行外匯交割進行外匯交割, ,并限定了標準幣種、并限定了標準幣種、數(shù)量、交割月份及交割地點的標準數(shù)量、交割月份及交割地點的標準化合約。外匯期貨交易則是指在期化合約。外匯期貨交易則是指在期貨交易所中通過喊價成交的外匯合貨交易所中通過喊價成交的外匯合約買賣。外匯期貨也被稱為外幣期約買賣。外匯期貨也被稱為外幣期貨貨(foreign currency futures)(foreign currency futures)或或貨幣期貨貨幣期貨(currency futures)(currency futures)。4 特點：特點： （1 1）外匯期貨合約代表匯價預(yù)測；）外匯期

3、貨合約代表匯價預(yù)測； （2 2）外匯期貨價格實際上是預(yù)期的現(xiàn)貨市場價格；）外匯期貨價格實際上是預(yù)期的現(xiàn)貨市場價格； （3 3）外匯期貨合約屬于有形商品。）外匯期貨合約屬于有形商品。 5 外匯期貨為標準化的合約，每個交易所對外匯外匯期貨為標準化的合約，每個交易所對外匯期貨合約的交易幣種、數(shù)量、交割月份、地點等都期貨合約的交易幣種、數(shù)量、交割月份、地點等都作了統(tǒng)一規(guī)定。作了統(tǒng)一規(guī)定。（1 1）交易幣種）交易幣種 （2 2）交易單位）交易單位（3 3）標價方式）標價方式（4 4）最小變動價位）最小變動價位（5 5）每日價格波動限制）每日價格波動限制6 外匯期貨的價格與人們對未來交付外匯期貨的價格與人

4、們對未來交付時的某種外匯的匯率的預(yù)期有關(guān)，影響時的某種外匯的匯率的預(yù)期有關(guān)，影響人們對匯率的預(yù)期的因素主要包括：一人們對匯率的預(yù)期的因素主要包括：一個國家的國際貿(mào)易和資本余額、一國國個國家的國際貿(mào)易和資本余額、一國國內(nèi)的經(jīng)濟因素、一國的政府政策和國內(nèi)內(nèi)的經(jīng)濟因素、一國的政府政策和國內(nèi)政局以及對價格變動的預(yù)測本身等。政局以及對價格變動的預(yù)測本身等。（1 1）一個國家的國際貿(mào)易和資本余額）一個國家的國際貿(mào)易和資本余額 （2 2）國內(nèi)經(jīng)濟因素）國內(nèi)經(jīng)濟因素 （3 3）政府政策和國內(nèi)政局）政府政策和國內(nèi)政局 （4 4）對價格變動的預(yù)期）對價格變動的預(yù)期 7 由于外匯匯率變動風險的存在，為避免由于外匯匯

5、率變動風險的存在，為避免因此造成的損失，許多跨國公司、進出口公因此造成的損失，許多跨國公司、進出口公司以及外匯管理機構(gòu)都以期貨交易的方式進司以及外匯管理機構(gòu)都以期貨交易的方式進行套期保值，另外，許多投機者也看好外匯行套期保值，另外，許多投機者也看好外匯期貨市場。期貨市場。8是繼外匯期貨是繼外匯期貨之后產(chǎn)生的又一個金融期貨類別，它是指標的資產(chǎn)價之后產(chǎn)生的又一個金融期貨類別，它是指標的資產(chǎn)價格依賴于利率水平的期貨合約，如長期國債期貨、短格依賴于利率水平的期貨合約，如長期國債期貨、短期國債期貨和歐洲美元期貨。但是這些長短期債券只期國債期貨和歐洲美元期貨。但是這些長短期債券只是作為計算利率波動的基礎(chǔ)，

6、通常在合同期滿時并不是作為計算利率波動的基礎(chǔ)，通常在合同期滿時并不需要實際交割金融資產(chǎn)，而只是通過計算市場的漲落需要實際交割金融資產(chǎn)，而只是通過計算市場的漲落結(jié)算利率期貨合同的實際價值。利率期貨交易則是指結(jié)算利率期貨合同的實際價值。利率期貨交易則是指在有組織的期貨交易所中，通過喊價成交進行的、在在有組織的期貨交易所中，通過喊價成交進行的、在未來某一時期進行交割的債券合約買賣。未來某一時期進行交割的債券合約買賣。 9 所謂短期利率期貨，是指期貨合約的所謂短期利率期貨，是指期貨合約的標的物的期限不超過標的物的期限不超過1 1年的各種利率期年的各種利率期 貨，也就是以貨幣市場的各種債務(wù)憑證作貨，也就

7、是以貨幣市場的各種債務(wù)憑證作為標的物的利率期貨，如各種期限的商業(yè)為標的物的利率期貨，如各種期限的商業(yè)票據(jù)期貨、短期國庫券期貨以及歐洲美元票據(jù)期貨、短期國庫券期貨以及歐洲美元定期存款期貨等。定期存款期貨等。 （1 1）短期國庫券期貨）短期國庫券期貨 （2 2）歐洲美元定期存款單期貨）歐洲美元定期存款單期貨 （3 3）商業(yè)票據(jù)期貨）商業(yè)票據(jù)期貨 （4 4）港元利率期貨）港元利率期貨 （5 5）定期存單期貨）定期存單期貨 10 所謂長期利率期貨，是指期貨合約的標的物的所謂長期利率期貨，是指期貨合約的標的物的期限超過一年的各種利率期貨，即以資本市場的各期限超過一年的各種利率期貨，即以資本市場的各種債務(wù)

8、憑證作為標的物的利率期貨，在美國，主要種債務(wù)憑證作為標的物的利率期貨，在美國，主要的長期利率期貨交易有四種：長期國庫券期貨、中的長期利率期貨交易有四種：長期國庫券期貨、中期國庫券期貨、房屋抵押債券期貨和市政債券期貨。期國庫券期貨、房屋抵押債券期貨和市政債券期貨。 （1 1）長期國庫券期貨（）長期國庫券期貨（T-BondT-Bond） （2 2）中期國庫券期貨（）中期國庫券期貨（T-NoteT-Note） （3 3）房屋抵押債券期貨）房屋抵押債券期貨 （4 4）市政債券期貨）市政債券期貨 11 投資者可以通過買賣利率期貨合約來避免利投資者可以通過買賣利率期貨合約來避免利率波動帶來的風險，抵消利率

9、變動對現(xiàn)貨交易可率波動帶來的風險，抵消利率變動對現(xiàn)貨交易可能造成的損失，但要特別注意考慮現(xiàn)貨商品和期能造成的損失，但要特別注意考慮現(xiàn)貨商品和期貨商品的相關(guān)性對基差風險的影響；另外，投資貨商品的相關(guān)性對基差風險的影響；另外，投資者還可以運用投機策略在利率期貨市場獲取利潤。者還可以運用投機策略在利率期貨市場獲取利潤。 （1 1）利率期貨套期保值策略）利率期貨套期保值策略 （2 2）利率期貨的投機策略）利率期貨的投機策略 12 概念：概念： 股票指數(shù)期貨（股票指數(shù)期貨（stock index futuresstock index futures）是指期）是指期貨交易所同期貨買賣者簽訂的、約定在將來某

10、個特定貨交易所同期貨買賣者簽訂的、約定在將來某個特定的時期，買賣者向交易所結(jié)算公司收付等于股價指數(shù)的時期，買賣者向交易所結(jié)算公司收付等于股價指數(shù)若干倍金額的合約。股票指數(shù)期貨一方面是期貨的一若干倍金額的合約。股票指數(shù)期貨一方面是期貨的一種，在期貨市場上進行買賣；另一方面由于它所買賣種，在期貨市場上進行買賣；另一方面由于它所買賣的是與股票有關(guān)的指標，又與股票市場有關(guān)。的是與股票有關(guān)的指標，又與股票市場有關(guān)。 13特點特點 ：（1 1）現(xiàn)金結(jié)算而非實物交割）現(xiàn)金結(jié)算而非實物交割; ; （2 2）高杠桿作用）高杠桿作用; ; （3 3）交易成本較低）交易成本較低; ; （4 4）市場的流動性較高。）

11、市場的流動性較高。 14 股票指數(shù)期貨合約的種類較股票指數(shù)期貨合約的種類較多，都以合約的標的指數(shù)的點數(shù)多，都以合約的標的指數(shù)的點數(shù)報價，合約的價格是由這個點數(shù)報價，合約的價格是由這個點數(shù)與一個固定的金額相乘而得。例與一個固定的金額相乘而得。例如，對恒生指數(shù)及其分類指數(shù)期如，對恒生指數(shù)及其分類指數(shù)期貨而言，這個固定金額為港幣貨而言，這個固定金額為港幣5050元，假如現(xiàn)時恒生股票指數(shù)期貨元，假如現(xiàn)時恒生股票指數(shù)期貨的報價是的報價是50005000點，則一張恒生股點，則一張恒生股票指數(shù)期貨合約的價格就是票指數(shù)期貨合約的價格就是2525萬萬港元（港元（5050港元港元50005000點）。點）。151

12、.1.標準普爾標準普爾500500種股票指數(shù)期貨種股票指數(shù)期貨（S&P500S&P500期貨）期貨） 2.2.紐約證券交易所綜合指數(shù)期貨紐約證券交易所綜合指數(shù)期貨（NYSENYSE綜合指數(shù)期貨）綜合指數(shù)期貨） 3.3.價值線指數(shù)期貨價值線指數(shù)期貨 4.4.主要市場指數(shù)期貨主要市場指數(shù)期貨 5.5.金融時報指數(shù)期貨金融時報指數(shù)期貨(FT-SE(FT-SE指數(shù)指數(shù)期貨期貨) ) 6.6.日本證券市場指數(shù)期貨日本證券市場指數(shù)期貨7.7.香港恒生指數(shù)期貨香港恒生指數(shù)期貨 16 通過買賣股票指數(shù)期貨，可以對下述通過買賣股票指數(shù)期貨，可以對下述風險進行套期保值：風險進行套期保值：（1 1）

13、已持有股票價格下跌；）已持有股票價格下跌；（2 2）大量現(xiàn)貨股票上市引起的股價下跌；）大量現(xiàn)貨股票上市引起的股價下跌；（3 3）擬購股票價格上漲。）擬購股票價格上漲。 另外，股票指數(shù)期貨還可用來進行投另外，股票指數(shù)期貨還可用來進行投機交易，利用不同時期、不同品種或期貨機交易，利用不同時期、不同品種或期貨與現(xiàn)貨間的差異進行套利，賺取利潤，并與現(xiàn)貨間的差異進行套利，賺取利潤，并可用于投資組合，加強財務(wù)管理?？捎糜谕顿Y組合，加強財務(wù)管理。17股票指數(shù)期貨套期保值策略應(yīng)用股票指數(shù)期貨套期保值策略應(yīng)用 例例5股票指數(shù)期貨投機策略應(yīng)用股票指數(shù)期貨投機策略應(yīng)用 例例618 1.ABCD 2.ABCD 3.C

14、 4.C 5.C 6.B 7.A 8.A 9.B 答案：所謂外匯期貨，是指交易雙方約定在未來答案：所謂外匯期貨，是指交易雙方約定在未來特定的時期進行外匯交割，并限定了標準幣種、特定的時期進行外匯交割，并限定了標準幣種、數(shù)量、交割月份及交割地點的標準化合約。外匯數(shù)量、交割月份及交割地點的標準化合約。外匯期貨交易則是指在期貨交易所中通過喊價成交的期貨交易則是指在期貨交易所中通過喊價成交的外匯合約買賣。外匯期貨也被稱為外幣期貨或貨外匯合約買賣。外匯期貨也被稱為外幣期貨或貨幣期貨。幣期貨。19 和大多數(shù)期貨交易一樣，外匯期貨交易需遵和大多數(shù)期貨交易一樣，外匯期貨交易需遵守規(guī)定的交易程序，合約具有約束力

15、，并需繳納守規(guī)定的交易程序，合約具有約束力，并需繳納保證金，除此之外，它還具備以下特征：保證金，除此之外，它還具備以下特征： （1 1）外匯期貨合約代表匯價預(yù)測。外匯期貨）外匯期貨合約代表匯價預(yù)測。外匯期貨合約代表交易雙方對有關(guān)貨幣匯價變動方向的一合約代表交易雙方對有關(guān)貨幣匯價變動方向的一種預(yù)測。因此，當交易一方買入或賣出一份期貨種預(yù)測。因此，當交易一方買入或賣出一份期貨合約時，他無需實際付出買入合約面值所表明的合約時，他無需實際付出買入合約面值所表明的外匯，而是只需支付手續(xù)費。合約生效后，如果外匯，而是只需支付手續(xù)費。合約生效后，如果當天收市的實際外匯期貨市價大于該期貨合約上當天收市的實際外

16、匯期貨市價大于該期貨合約上所標明的價格，則期貨合約的買方需支付差價，所標明的價格，則期貨合約的買方需支付差價，賣方收入差價；反之，則買方受益，賣方虧損。賣方收入差價；反之，則買方受益，賣方虧損。20 （2 2）外匯期貨價格實際上是預(yù)期的）外匯期貨價格實際上是預(yù)期的現(xiàn)貨市場價格。投機者希望期貨價格會現(xiàn)貨市場價格。投機者希望期貨價格會朝預(yù)期的現(xiàn)貨市價移動，因此，在投機朝預(yù)期的現(xiàn)貨市價移動，因此，在投機者的參與下，現(xiàn)貨與期貨的差價會保持者的參與下，現(xiàn)貨與期貨的差價會保持一定，即期貨價格與現(xiàn)貨價格呈同一方一定，即期貨價格與現(xiàn)貨價格呈同一方向變動，且幅度也大致相同。當兩者的向變動，且幅度也大致相同。當兩

17、者的變動幅度完全相同時，避險者可以完全變動幅度完全相同時，避險者可以完全回避價格變動的風險。事實上，由于預(yù)回避價格變動的風險。事實上，由于預(yù)期因素的變化，兩者的變動幅度一般都期因素的變化，兩者的變動幅度一般都有差異，因此，利用外匯期貨交易并不有差異，因此，利用外匯期貨交易并不能回避價格變動的全部風險，而只能回能回避價格變動的全部風險，而只能回避部分風險。避部分風險。21 （3 3）外匯期貨合約屬于有形商品。外匯）外匯期貨合約屬于有形商品。外匯期貨的交易品種貨幣雖然是商品的一種特殊期貨的交易品種貨幣雖然是商品的一種特殊形式，但它仍然是有形的商品，有著實際的形式，但它仍然是有形的商品，有著實際的價

18、值。這是外匯期貨合約和商品期貨合約一價值。這是外匯期貨合約和商品期貨合約一致的地方，同時也是它與股票指數(shù)期貨合約致的地方，同時也是它與股票指數(shù)期貨合約所不一致的地方。股票指數(shù)是人為的規(guī)定的所不一致的地方。股票指數(shù)是人為的規(guī)定的指數(shù)點與貨幣的折算標準，并無具體的東西。指數(shù)點與貨幣的折算標準，并無具體的東西。隨著時間的縮短現(xiàn)貨與期貨的差價縮小。隨著時間的縮短現(xiàn)貨與期貨的差價縮小。22答案：答案： （1 1）概念：利率期貨）概念：利率期貨(interest rate futures)(interest rate futures)是繼外匯期貨之后產(chǎn)生的又一個金融期貨類別，它是繼外匯期貨之后產(chǎn)生的又一個

19、金融期貨類別，它是指標的資產(chǎn)價格依賴于利率水平的期貨合約，如是指標的資產(chǎn)價格依賴于利率水平的期貨合約，如長期國債期貨、短期國債期貨和歐洲美元期貨。但長期國債期貨、短期國債期貨和歐洲美元期貨。但是這些長短期債券只是作為計算利率波動的基礎(chǔ)，是這些長短期債券只是作為計算利率波動的基礎(chǔ)，通常在合同期滿時并不需要實際交割金融資產(chǎn)，而通常在合同期滿時并不需要實際交割金融資產(chǎn)，而只是通過計算市場的漲落結(jié)算利率期貨合同的實際只是通過計算市場的漲落結(jié)算利率期貨合同的實際價值。利率期貨交易則是指在有組織的期貨交易所價值。利率期貨交易則是指在有組織的期貨交易所中，通過喊價成交進行的、在未來某一時期進行交中，通過喊價

20、成交進行的、在未來某一時期進行交割的債券合約買賣。割的債券合約買賣。23 （2 2）種類：由于可以作為利率期貨標的）種類：由于可以作為利率期貨標的物的利率相關(guān)商品（亦即各種債務(wù)憑證）的物的利率相關(guān)商品（亦即各種債務(wù)憑證）的種類很多，所以利率期貨的種類也很多。一種類很多，所以利率期貨的種類也很多。一般來說，按照標的物的期限長短不同，利率般來說，按照標的物的期限長短不同，利率期貨可以分為由短期固定收入證券衍生出的期貨可以分為由短期固定收入證券衍生出的短期利率期貨和由長期固定收入證券衍生出短期利率期貨和由長期固定收入證券衍生出的長期利率期貨兩大類。的長期利率期貨兩大類。 所謂短期利率期貨，是指期貨合

21、約的標所謂短期利率期貨，是指期貨合約的標的物的期限不超過的物的期限不超過1 1年的各種利率期貨，也就年的各種利率期貨，也就是以貨幣市場的各種債務(wù)憑證作為標的物的是以貨幣市場的各種債務(wù)憑證作為標的物的利率期貨，如各種期限的商業(yè)票據(jù)期貨、短利率期貨，如各種期限的商業(yè)票據(jù)期貨、短期國庫券期貨以及歐洲美元定期存款期貨等。期國庫券期貨以及歐洲美元定期存款期貨等。24 所謂長期利率期貨，是指期貨合約的標的物所謂長期利率期貨，是指期貨合約的標的物的期限超過一年的各種利率期貨，即以資本市場的期限超過一年的各種利率期貨，即以資本市場的各種債務(wù)憑證作為標的物的利率期貨，在美國，的各種債務(wù)憑證作為標的物的利率期貨，

22、在美國，主要的長期利率期貨交易有四種：長期國庫券期主要的長期利率期貨交易有四種：長期國庫券期貨、中期國庫券期貨、房屋抵押債券期貨和市政貨、中期國庫券期貨、房屋抵押債券期貨和市政債券期貨。債券期貨。答案：短期國庫券期貨以指數(shù)的形式報價，具體答案：短期國庫券期貨以指數(shù)的形式報價，具體報價方式為報價方式為100100減去短期國庫券利率（貼現(xiàn)率），減去短期國庫券利率（貼現(xiàn)率），得出的指數(shù)便是短期國庫券期貨的價格。這一報得出的指數(shù)便是短期國庫券期貨的價格。這一報價方式為價方式為IMMIMM首創(chuàng)，故亦稱首創(chuàng)，故亦稱IMMIMM指數(shù)。指數(shù)。25 例如，假設(shè)某一短期國庫券期貨合同貼水為例如，假設(shè)某一短期國庫券

23、期貨合同貼水為8.258.25，這一合同的，這一合同的IMMIMM指數(shù)就是指數(shù)就是100-8.25=91.75100-8.25=91.75。指數(shù)與利率期貨合約的價值成正比，指數(shù)越高，指數(shù)與利率期貨合約的價值成正比，指數(shù)越高，合約價值相應(yīng)越大；反之，指數(shù)越低，合約價值合約價值相應(yīng)越大；反之，指數(shù)越低，合約價值越小。越小。 長期國庫券期貨的報價方式與短期利率期貨長期國庫券期貨的報價方式與短期利率期貨的報價方式不同，采取價格報價法，而不采取指的報價方式不同，采取價格報價法，而不采取指數(shù)報價法。長期國庫券期貨以合約規(guī)定的標的債數(shù)報價法。長期國庫券期貨以合約規(guī)定的標的債券為基礎(chǔ)，報出其每券為基礎(chǔ)，報出其

24、每100100美元面值的價格，且以為美元面值的價格，且以為最小報價單位。例如，標的物為標準化的期限為最小報價單位。例如，標的物為標準化的期限為2020年、息票利率為年、息票利率為8%8%的美國長期國庫券的期貨合的美國長期國庫券的期貨合約，若期貨市場報出的價格為約，若期貨市場報出的價格為98-2298-22，則表示每，則表示每100100美元面值的該種國庫券的期貨價格為美元，若美元面值的該種國庫券的期貨價格為美元，若以小數(shù)點來表示，則為以小數(shù)點來表示，則為98.687598.6875美元。美元。26答案：在長期國庫券期貨的交割日，現(xiàn)貨市答案：在長期國庫券期貨的交割日，現(xiàn)貨市場上總是有著數(shù)十種可供

25、期貨合約的賣方選場上總是有著數(shù)十種可供期貨合約的賣方選擇的可交割債券，交易所的結(jié)算單位將根據(jù)擇的可交割債券，交易所的結(jié)算單位將根據(jù)賣方所選擇的交付債券確定買方應(yīng)支付的發(fā)賣方所選擇的交付債券確定買方應(yīng)支付的發(fā)票金額。然而，由于各種可交割債券在現(xiàn)貨票金額。然而，由于各種可交割債券在現(xiàn)貨市場的相對價格與它們在期貨市場的相對價市場的相對價格與它們在期貨市場的相對價格往往不太一致，所以在實際交割時，期貨格往往不太一致，所以在實際交割時，期貨合約的賣方可以在這數(shù)十種可交割債券中選合約的賣方可以在這數(shù)十種可交割債券中選出一種對他最為有利的債券用于交割，這就出一種對他最為有利的債券用于交割，這就是最便宜可交割

26、債券的概念。是最便宜可交割債券的概念。27 所謂最便宜可交割債券（所謂最便宜可交割債券（cheapest-to-cheapest-to-delivery bonddelivery bond），是指發(fā)票金額高于現(xiàn)貨價格最），是指發(fā)票金額高于現(xiàn)貨價格最大或低于現(xiàn)貨價格最小的可交割債券，換句話說，大或低于現(xiàn)貨價格最小的可交割債券，換句話說，最便宜可交割債券是相對于發(fā)票金額而言，其現(xiàn)最便宜可交割債券是相對于發(fā)票金額而言，其現(xiàn)貨價格最低的可交割債券。期貨合約的賣方選用貨價格最低的可交割債券。期貨合約的賣方選用這種債券交割可獲得最大的利潤或發(fā)生最小的損這種債券交割可獲得最大的利潤或發(fā)生最小的損失。失。 答

27、案：股票指數(shù)期貨是指期貨交易所同期貨買賣答案：股票指數(shù)期貨是指期貨交易所同期貨買賣者簽訂的、約定在將來某個特定的時期，買賣者者簽訂的、約定在將來某個特定的時期，買賣者向交易所結(jié)算公司收付等于股價指數(shù)若干倍金額向交易所結(jié)算公司收付等于股價指數(shù)若干倍金額的合約。的合約。28 股票指數(shù)期貨一方面是期貨的一種，股票指數(shù)期貨一方面是期貨的一種，在期貨市場上進行買賣，另一方面由于它所在期貨市場上進行買賣，另一方面由于它所買賣的是與股票有關(guān)的指標，又與股票市場買賣的是與股票有關(guān)的指標，又與股票市場有關(guān)，它的特點主要體現(xiàn)在以下幾方面：有關(guān)，它的特點主要體現(xiàn)在以下幾方面： （1 1）現(xiàn)金結(jié)算而非實物交割。這是股

28、票）現(xiàn)金結(jié)算而非實物交割。這是股票指數(shù)期貨與其他形式期貨之間的最大不同之指數(shù)期貨與其他形式期貨之間的最大不同之處，使得投資者未必一定要持有股票才能參處，使得投資者未必一定要持有股票才能參與股票市場。一般來說，投資者在購買股票與股票市場。一般來說，投資者在購買股票時經(jīng)常遇到的難題就是雖然知道整個股票市時經(jīng)常遇到的難題就是雖然知道整個股票市場的總趨勢，但仍不能真正把握購買哪一種場的總趨勢，但仍不能真正把握購買哪一種股票為好。股票為好。29 這是因為雖然整個股市的走向可以預(yù)測，這是因為雖然整個股市的走向可以預(yù)測，但個別股票的變化卻完全可能與之背離，從而但個別股票的變化卻完全可能與之背離，從而造成投資

29、者在股票投資上的風險或損失。股票造成投資者在股票投資上的風險或損失。股票指數(shù)期貨的出現(xiàn)正好解決了這一難題，它使得指數(shù)期貨的出現(xiàn)正好解決了這一難題，它使得投資者參與了股票市場而又不必擁有股票，同投資者參與了股票市場而又不必擁有股票，同樣獲利而又可以省去挑選股票所冒的風險。樣獲利而又可以省去挑選股票所冒的風險。 股票指數(shù)期貨合約在交易時，實際上只是股票指數(shù)期貨合約在交易時，實際上只是把股票指數(shù)按點數(shù)換算呈現(xiàn)金進行交易，合約把股票指數(shù)按點數(shù)換算呈現(xiàn)金進行交易，合約到期時，以股票市場的收市指數(shù)作為結(jié)算的標到期時，以股票市場的收市指數(shù)作為結(jié)算的標準，合約持有人只需交付或收取按購買合約時準，合約持有人只需

30、交付或收取按購買合約時的股票指數(shù)的點數(shù)與到期時的實際指數(shù)的點數(shù)的股票指數(shù)的點數(shù)與到期時的實際指數(shù)的點數(shù)計算的點數(shù)差折合成的現(xiàn)金數(shù)，即可完成交收計算的點數(shù)差折合成的現(xiàn)金數(shù)，即可完成交收手續(xù)。手續(xù)。 30 這種結(jié)算方法避免了要從股票市場上收集股這種結(jié)算方法避免了要從股票市場上收集股票作為交收的繁瑣的步驟，同時也省去了不少交票作為交收的繁瑣的步驟，同時也省去了不少交易費用。不過，實際上，真正到期交收的合約只易費用。不過，實際上，真正到期交收的合約只占整個股票指數(shù)期貨合約的占整個股票指數(shù)期貨合約的1%-2%1%-2%，絕大多數(shù)股，絕大多數(shù)股票指數(shù)期貨合約的持有者在合約期滿前就以對沖票指數(shù)期貨合約的持有

31、者在合約期滿前就以對沖方式結(jié)束了手中的合約。方式結(jié)束了手中的合約。 （2 2）高杠桿作用。由于股票指數(shù)期貨交易并）高杠桿作用。由于股票指數(shù)期貨交易并不是當即實現(xiàn)，而是采用保證金的形式來進行。不是當即實現(xiàn)，而是采用保證金的形式來進行。保證金只是交易金額的一小部分，約占總價值的保證金只是交易金額的一小部分，約占總價值的10%10%左右。少量的保證金就可以進行大量數(shù)額的左右。少量的保證金就可以進行大量數(shù)額的交易，這就產(chǎn)生了杠桿作用交易，這就產(chǎn)生了杠桿作用, ,使投資者可以以小使投資者可以以小本獲大利。本獲大利。 31 在英國，對于一個初始保證金只有在英國，對于一個初始保證金只有25002500英英鎊

32、的期貨交易賬戶來說，它進行的金融時報三鎊的期貨交易賬戶來說，它進行的金融時報三種指數(shù)期貨的交易量可達種指數(shù)期貨的交易量可達7000070000英鎊，杠桿比率英鎊，杠桿比率高達高達281281。當然，這種以小本獲大利的買賣不。當然，這種以小本獲大利的買賣不僅存在大賺的可能性，而且也潛伏大虧的危險，僅存在大賺的可能性，而且也潛伏大虧的危險，一旦交易者的預(yù)測與市場的走勢相反時，這種一旦交易者的預(yù)測與市場的走勢相反時，這種情況就會發(fā)生。情況就會發(fā)生。 （3 3）交易成本較低。相對于現(xiàn)貨交易而言，）交易成本較低。相對于現(xiàn)貨交易而言，股指期貨交易的成本是相當?shù)偷?。股指期貨交股指期貨交易的成本是相當?shù)偷?。?/p>

33、指期貨交易的成本包括：交易傭金、買賣價差、用于支易的成本包括：交易傭金、買賣價差、用于支付保證金的機會成本和可能支付的稅項。付保證金的機會成本和可能支付的稅項。 32 例如在英國，股指期貨合約是不用支付印例如在英國，股指期貨合約是不用支付印花稅的，并且購買股指期貨只需要進行一筆交花稅的，并且購買股指期貨只需要進行一筆交易，而想購買多種（如易，而想購買多種（如100100種或者種或者500500種）股票種）股票則需要進行多筆、大量的交易，交易成本很高。則需要進行多筆、大量的交易，交易成本很高。而在美國，進行一筆股指期貨交易（包括建倉而在美國，進行一筆股指期貨交易（包括建倉并平倉的完整交易）收取的

34、費用只有并平倉的完整交易）收取的費用只有3030美元左美元左右。據(jù)有關(guān)專家測算，股指期貨的交易成本僅右。據(jù)有關(guān)專家測算，股指期貨的交易成本僅為股票交易成本的為股票交易成本的1010。 （4 4）市場的流動性較高。有研究表明，股）市場的流動性較高。有研究表明，股指期貨市場的流動性明顯高于股票現(xiàn)貨市場。指期貨市場的流動性明顯高于股票現(xiàn)貨市場。如在如在19911991年，年，F(xiàn)TSEFTSE100100指數(shù)期貨交易量就已指數(shù)期貨交易量就已達達850850億英鎊。億英鎊。33答案：股票指數(shù)期貨合約的種類較多，都以合約答案：股票指數(shù)期貨合約的種類較多，都以合約的標的指數(shù)的點數(shù)報價，合約的價格是由這個點的

35、標的指數(shù)的點數(shù)報價，合約的價格是由這個點數(shù)與一個固定的金額相乘而得。例如，對恒生指數(shù)與一個固定的金額相乘而得。例如，對恒生指數(shù)及其分類指數(shù)期貨而言，這個固定金額為港幣數(shù)及其分類指數(shù)期貨而言，這個固定金額為港幣5050元，假如現(xiàn)時恒生股票指數(shù)期貨的報價是元，假如現(xiàn)時恒生股票指數(shù)期貨的報價是5,0005,000點，則一張恒生股票指數(shù)期貨合約的價格就是點，則一張恒生股票指數(shù)期貨合約的價格就是2525萬港元（萬港元（5050港元港元50005000點）。再例如，標準普爾點）。再例如，標準普爾500500種股票指數(shù)期貨合約的價格是當時指數(shù)的種股票指數(shù)期貨合約的價格是當時指數(shù)的250250倍，即如果標準普

36、爾倍，即如果標準普爾500500種股票指數(shù)某日報價為種股票指數(shù)某日報價為210210點時，一份標準普爾點時，一份標準普爾500500種股票指數(shù)期貨合約種股票指數(shù)期貨合約的價格為的價格為5250052500美元（美元（250250美元美元210210點）。點）。34 1.11.1月月2 2日，某人計劃于日，某人計劃于6 6月份啟程去瑞士做為期月份啟程去瑞士做為期6 6個月的旅行。他預(yù)計在這次旅行中將花費個月的旅行。他預(yù)計在這次旅行中將花費250000250000瑞士法郎。為防止屆時瑞士法郎升至而使他多支瑞士法郎。為防止屆時瑞士法郎升至而使他多支付美元的風險，他便在付美元的風險，他便在IMMIMM

37、購買了購買了2 2份份6 6月份交割的月份交割的瑞士法郎期貨合約，匯率為瑞士法郎期貨合約，匯率為0.51340.5134（即（即1 1瑞士法郎瑞士法郎合合0.51340.5134美元）。到了美元）。到了6 6月月6 6日準備啟程之時，他日準備啟程之時，他在外匯市場以美元買進所需的瑞士法郎，匯率為在外匯市場以美元買進所需的瑞士法郎，匯率為0.52110.5211；同時將持倉期貨合約平倉。；同時將持倉期貨合約平倉。 要求：列表分析該交易過程并評價套期保值結(jié)果。要求：列表分析該交易過程并評價套期保值結(jié)果。 35答案答案： 現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場期貨市場期貨市場1月月2日日計劃于計劃于6 6月份啟程去瑞士月

38、份啟程去瑞士度假度假6 6個月，預(yù)計花費個月，預(yù)計花費250000250000瑞士法郎，按目前瑞士法郎，按目前匯率匯率0.51340.5134計算，需支付計算，需支付128350128350美元美元買進買進2 2份份6 6月份交割的瑞士月份交割的瑞士法郎期貨合約，匯率為法郎期貨合約，匯率為0.51340.5134，合約總價值為，合約總價值為128350128350美元美元6月月6日日瑞士法郎匯率升至瑞士法郎匯率升至0.52110.5211，買進買進250000250000瑞士法郎，支瑞士法郎，支付了付了130275130275美元美元賣出賣出2 2份瑞士法郎期貨合份瑞士法郎期貨合約，匯率為約，

39、匯率為0.52110.5211，合約，合約總價值為總價值為130275130275美元美元盈虧盈虧多支付了多支付了1,9251,925美元美元（128350128350130275130275）贏利贏利19251925美元美元（130275130275128350128350）36 該保值者在期貨市場所得的收益正好彌補了該保值者在期貨市場所得的收益正好彌補了他在現(xiàn)貨市場所受的損失，避免了利率變動的風他在現(xiàn)貨市場所受的損失，避免了利率變動的風險，套期保值成功。險，套期保值成功。2.12.1月月1515日，日，6 6月份月份NYSENYSE綜合指數(shù)期貨的價格為綜合指數(shù)期貨的價格為98.2598.2

40、5，1212月份月份NYSENYSE綜合指數(shù)期貨的價格為綜合指數(shù)期貨的價格為96.5096.50，價差為，價差為1.751.75，某投資者預(yù)測股票價格會下跌，于是他預(yù)，某投資者預(yù)測股票價格會下跌，于是他預(yù)備做一筆套利交易，并預(yù)備在價差變?yōu)閭渥鲆还P套利交易，并預(yù)備在價差變?yōu)?.252.25時平時平倉。倉。 要求：為該投資者設(shè)計套利策略，并分析結(jié)果要求：為該投資者設(shè)計套利策略，并分析結(jié)果（所需平倉時的價格數(shù)據(jù)自擬）。（所需平倉時的價格數(shù)據(jù)自擬）。 37 答案：該投資者預(yù)測價格會下跌，價差會擴大，則該運答案：該投資者預(yù)測價格會下跌，價差會擴大，則該運用跨期套利策略中的牛市套利策略：入市時買近賣遠，用

41、跨期套利策略中的牛市套利策略：入市時買近賣遠，平倉時賣近買遠，操作過程見表，平倉時賣近買遠，操作過程見表，NYSENYSE綜合指數(shù)期貨牛市套利交易綜合指數(shù)期貨牛市套利交易6 6月份期貨合約月份期貨合約1212月份期貨合約月份期貨合約價差價差1 1月月1515日日買進買進1 1份合約，價份合約，價格格98.2598.25賣出賣出1 1份合約，價份合約，價格格96.5096.501.751.754 4月月1515日日賣出賣出1 1份合約，價份合約，價格格98.0098.00買進買進1 1份合約，價份合約，價格格95.7595.752.252.25贏虧贏虧虧損虧損125125美元美元（0.250.2

42、5500500）贏利贏利375375美元美元（0.750.75500500）凈贏利凈贏利250250美美元元3839答案：答案：該公司欲固定未來的借款成本，避免利該公司欲固定未來的借款成本，避免利率上升造成的不利影響，應(yīng)采用空頭套期保值率上升造成的不利影響，應(yīng)采用空頭套期保值交易方式：在交易方式：在7 7月月1 1日賣出日賣出9 9月份的月份的9090天期國庫天期國庫券期貨，待向銀行貸款時，再買進券期貨，待向銀行貸款時，再買進9 9月份的月份的9090天期國庫券期貨平倉。期貨交易數(shù)量為天期國庫券期貨平倉。期貨交易數(shù)量為1010張合張合約（每張期貨合約面值約（每張期貨合約面值100100萬美元）

43、。萬美元）。 利息成本利息成本萬美元個月個月萬美元30123%12100040 7 7月月1 1日：每日：每100100美元的期貨價值為美元的期貨價值為 f f100100（100100IMMIMM指數(shù)）（指數(shù)）（90/36090/360）=100=100（10010090.2590.25）（）（90/36090/360）97.562597.5625（美元）（美元） 每張合約的價值為每張合約的價值為1000000100000097.562597.5625100100975625975625（美元）（美元） 賣出賣出1010張期貨合約，總價值為張期貨合約，總價值為1010975625975625

44、97562509756250（美元）（美元） 9 9月月1 1日：每日：每100100元的期貨價值為元的期貨價值為f=100f=100（10010088.0088.00）（）（90/36090/360）9797（美元）（美元） 每張合約的價值為每張合約的價值為100000010000009797100100970000970000（美元）（美元） 買進買進1010張期貨合約，總價值為張期貨合約，總價值為101097000097000097000009700000（美元）（美元） 所以，期貨交易贏利所以，期貨交易贏利97562509756250970000097000005625056250（美

45、元）（美元）41套期保值后實際利息成本利息成本期貨交易盈套期保值后實際利息成本利息成本期貨交易盈利利3000003000005625056250243750243750美元。實際利率美元。實際利率 與與7 7月月1 1日的利率一致。日的利率一致。 答案：答案：(1)(1)計算期貨理論價格。由于在有效期內(nèi)，標計算期貨理論價格。由于在有效期內(nèi)，標的資產(chǎn)無受益，所以求得期貨理論價格為：的資產(chǎn)無受益，所以求得期貨理論價格為：%75.9%100903601000000024375032.911e900e25. 005. 0)(tTrSF42 (2)(2)比較期貨市場價格與期貨理論價格，由于期比較期貨市場

46、價格與期貨理論價格，由于期貨市場價格為貨市場價格為930930元，期貨市場價格大于期貨元，期貨市場價格大于期貨理論價格，所以有套利機會存在。套利策略是理論價格，所以有套利機會存在。套利策略是買入債券現(xiàn)貨，賣出債券期貨。買入債券現(xiàn)貨，賣出債券期貨。4344 某跨國公司有兩個分支機構(gòu)，一個在美國，某跨國公司有兩個分支機構(gòu)，一個在美國，另一個在英國。假定某年另一個在英國。假定某年7 7月在英國的分支機構(gòu)有月在英國的分支機構(gòu)有一筆資金可以閑置一筆資金可以閑置3 3個月，而在美國的分支機構(gòu)卻個月，而在美國的分支機構(gòu)卻缺少維持經(jīng)營必需的現(xiàn)金。因此，該公司的管理缺少維持經(jīng)營必需的現(xiàn)金。因此，該公司的管理部門

47、希望能把這筆資金從英國調(diào)到美國，這就涉部門希望能把這筆資金從英國調(diào)到美國，這就涉及利率風險的問題。為了避免風險，公司決定運及利率風險的問題。為了避免風險，公司決定運用多頭套期保值策略，在以用多頭套期保值策略，在以1 1英鎊英鎊2 2美元的價格美元的價格在現(xiàn)貨市場賣掉在現(xiàn)貨市場賣掉6250062500英鎊的同時，在期貨市場上英鎊的同時，在期貨市場上以以1 1英鎊英鎊2.052.05美元的價格買入美元的價格買入1010月份交割、價值月份交割、價值6250062500英鎊的期貨合約。英鎊的期貨合約。45到到9 9月份，該公司需要把資金從美國調(diào)回英國的分月份，該公司需要把資金從美國調(diào)回英國的分支機構(gòu)，

48、于是在現(xiàn)貨市場上以支機構(gòu)，于是在現(xiàn)貨市場上以1 1英鎊英鎊2.052.05美元買美元買回回6250062500英鎊，為了對沖期貨合約，公司又在期貨英鎊，為了對沖期貨合約，公司又在期貨市場上賣出價值市場上賣出價值6250062500英鎊、英鎊、1010月份交割的期貨合月份交割的期貨合約，比價為約，比價為1 1英鎊英鎊2.102.10美元。見下表：美元。見下表：46 因此，該公司在現(xiàn)貨市場上損失因此，該公司在現(xiàn)貨市場上損失31253125美元美元（6250062500（2.052.052.002.00），在期貨市場上獲利），在期貨市場上獲利31253125美元美元6250062500（2.102.

49、102.052.05） 。盈虧相抵，。盈虧相抵，該公司沒有因為完成了其經(jīng)營目的而在外匯市場上該公司沒有因為完成了其經(jīng)營目的而在外匯市場上虧損。虧損。 47 假設(shè)由于日本國內(nèi)政局不穩(wěn)，大批期貨持有假設(shè)由于日本國內(nèi)政局不穩(wěn)，大批期貨持有者擔心價格不斷下跌，因此紛紛拋售所持有的期者擔心價格不斷下跌，因此紛紛拋售所持有的期貨。某公司推測，本周末日本國內(nèi)大選將結(jié)束，貨。某公司推測，本周末日本國內(nèi)大選將結(jié)束，影響期貨行情巨變的近期因素都將明朗化。因此影響期貨行情巨變的近期因素都將明朗化。因此期貨行情經(jīng)過這一個平穩(wěn)階段后轉(zhuǎn)向上升趨勢。期貨行情經(jīng)過這一個平穩(wěn)階段后轉(zhuǎn)向上升趨勢。依據(jù)該預(yù)測結(jié)果，該公司決定運用跨

50、期套利策略，依據(jù)該預(yù)測結(jié)果，該公司決定運用跨期套利策略，買入日元期貨，待行情上升時再拋出。買入日元期貨，待行情上升時再拋出。1010月月2020日，日，B B公司以公司以0.0070300.007030的價格購買了的價格購買了1010個單位交割月個單位交割月份為份為1212月的日元期貨。月的日元期貨。48 大選結(jié)束后，政局走向平穩(wěn)，大選結(jié)束后，政局走向平穩(wěn)，期貨商紛紛買回拋售出的期貨，期貨商紛紛買回拋售出的期貨，行情正如該公司所預(yù)測的那樣，行情正如該公司所預(yù)測的那樣，經(jīng)過平穩(wěn)階段后呈上升趨勢。因經(jīng)過平穩(wěn)階段后呈上升趨勢。因此，該公司于此，該公司于1111月月1 1日以日以0.0071100.0

51、07110的價格賣掉其在行情處的價格賣掉其在行情處于低谷時所購入的于低谷時所購入的1010個單位日元個單位日元期貨。投機收入為期貨。投機收入為1000010000美元。美元。按現(xiàn)貨市場上按現(xiàn)貨市場上11411141的匯率水平的匯率水平折合折合141141萬日元。見下頁表：萬日元。見下頁表：4950 5152 商業(yè)票據(jù)期貨是一種以商業(yè)票據(jù)為交易對象的短商業(yè)票據(jù)期貨是一種以商業(yè)票據(jù)為交易對象的短期利率期貨。商業(yè)票據(jù)是一些大公司為籌措短期資金期利率期貨。商業(yè)票據(jù)是一些大公司為籌措短期資金而發(fā)行的無擔保本票，期限一般都少于而發(fā)行的無擔保本票，期限一般都少于270270天，最常天，最常見的期限是見的期限

52、是3030天。這種信用工具沒有發(fā)行公司的任何天。這種信用工具沒有發(fā)行公司的任何資產(chǎn)作為保證，它的保險性不高，不過因為發(fā)行公司資產(chǎn)作為保證，它的保險性不高，不過因為發(fā)行公司的信譽不同，其信用也有高低之分。的信譽不同，其信用也有高低之分。 19771977年年9090天期的商業(yè)票據(jù)期貨開始在芝加哥交易天期的商業(yè)票據(jù)期貨開始在芝加哥交易所掛牌上市，所掛牌上市，19791979年年3030天期的商業(yè)票據(jù)期貨也開始在天期的商業(yè)票據(jù)期貨也開始在芝加哥交易所掛牌上市。根據(jù)統(tǒng)一規(guī)定，芝加哥交易所掛牌上市。根據(jù)統(tǒng)一規(guī)定，3030天期的商天期的商業(yè)票據(jù)期貨合約的基本交易金額為業(yè)票據(jù)期貨合約的基本交易金額為1001

53、00萬美元，并且萬美元，并且這兩種期限的商業(yè)票據(jù)期貨合約所代表的商業(yè)票據(jù)都這兩種期限的商業(yè)票據(jù)期貨合約所代表的商業(yè)票據(jù)都必須經(jīng)標準普爾公司和穆迪公司予以資信評級。必須經(jīng)標準普爾公司和穆迪公司予以資信評級。53 港元利率期貨是以香港同業(yè)拆放利率為交港元利率期貨是以香港同業(yè)拆放利率為交易對象的利率期貨，其標的物是面值易對象的利率期貨，其標的物是面值100100萬港元萬港元的的3 3個月香港同業(yè)拆放利率，交易期限為個月香港同業(yè)拆放利率，交易期限為3 3月月 、6 6月月 、9 9月月 、1212月，最長期限可達月，最長期限可達2 2年。同其他年。同其他短期利率期貨一樣，港元利率期貨也以貼現(xiàn)的短期利率

54、期貨一樣，港元利率期貨也以貼現(xiàn)的方式報價，即報價數(shù)為方式報價，即報價數(shù)為100100減去市場利率。例如，減去市場利率。例如，3 3個月香港同業(yè)拆放利率為個月香港同業(yè)拆放利率為8%8%，則報價為，則報價為92.0092.00，若利率上升到若利率上升到10%10%，報價為，報價為90.0090.00。利率越高，。利率越高，報價越低。報價越低。 54 港元利率期貨的最低波幅為一個基本點，港元利率期貨的最低波幅為一個基本點，即即2525港元港元(100(100萬港元萬港元0.01%0.01%3/12)3/12)，每日限，每日限價為價為125125點，但當某一日交易因達到限額而收點，但當某一日交易因達到

55、限額而收市時，隨后市時，隨后3 3個營業(yè)日放寬到個營業(yè)日放寬到250250點。保證金為點。保證金為30003000港元，當波幅超過保證金數(shù)的港元，當波幅超過保證金數(shù)的75%75%，即已，即已損失損失9090點時，需追加保證金。當日交割的每份點時，需追加保證金。當日交割的每份合約的傭金為合約的傭金為3030港元，非當日交割的每份合約港元，非當日交割的每份合約的傭金為的傭金為5050港元。港元利率期貨也以現(xiàn)金進行港元。港元利率期貨也以現(xiàn)金進行交割。交割。55 定期存單期貨是以定期存單為交易對象的利率定期存單期貨是以定期存單為交易對象的利率期貨。定期存單是一種存在銀行的固定利率的定期期貨。定期存單是

56、一種存在銀行的固定利率的定期存款，是一種可轉(zhuǎn)讓的資金收據(jù)，它在存款，是一種可轉(zhuǎn)讓的資金收據(jù)，它在6060年代出現(xiàn)年代出現(xiàn)后就以其不到期便可轉(zhuǎn)讓的特點吸引了大批的公司后就以其不到期便可轉(zhuǎn)讓的特點吸引了大批的公司存款和銀行的短期資金。目前，定期存單已是一種存款和銀行的短期資金。目前，定期存單已是一種十分重要的信用工具，在金融市場上占據(jù)了相當?shù)氖种匾男庞霉ぞ?，在金融市場上占?jù)了相當?shù)姆蓊~。份額。 定期存單的期限為定期存單的期限為3030天到天到9090天不等，面值為天不等，面值為1010萬到萬到100100萬美元不等。定期存單到期的年利率以萬美元不等。定期存單到期的年利率以360360天為基礎(chǔ)計

57、算，出售時以面值為準，到期時一并償天為基礎(chǔ)計算，出售時以面值為準，到期時一并償還本金和利息。一張定期存單的價值就是其面值加還本金和利息。一張定期存單的價值就是其面值加上利息。上利息。56 定期存單期貨合約交易始于定期存單期貨合約交易始于19811981年年7 7月，可月，可在芝加哥交易所、國際貨幣市場和紐約期貨交易在芝加哥交易所、國際貨幣市場和紐約期貨交易所進行。但由于交易商對定期存單本身的信用沒所進行。但由于交易商對定期存單本身的信用沒有把握，以及歐洲美元期貨的崛起，定期存單期有把握，以及歐洲美元期貨的崛起，定期存單期貨交易很快就減少了。貨交易很快就減少了。5758 中期國庫券期貨是以中期國

58、庫券作為交易對中期國庫券期貨是以中期國庫券作為交易對象的利率期貨。美國政府的中期國庫券是財政部象的利率期貨。美國政府的中期國庫券是財政部以面值或相近價值發(fā)行的，在償還時以面值為準，以面值或相近價值發(fā)行的，在償還時以面值為準，其期限其期限1 1至至1010年不等。和短期國庫券一樣，中期年不等。和短期國庫券一樣，中期國庫券由聯(lián)邦儲備委員會以拍賣方式出售，以政國庫券由聯(lián)邦儲備委員會以拍賣方式出售，以政府的信用作為擔保；但不同的是，中期國庫券不府的信用作為擔保；但不同的是，中期國庫券不按折扣價發(fā)行，而是以面值或相近的價格發(fā)行，按折扣價發(fā)行，而是以面值或相近的價格發(fā)行，償還時以面值為準，另外，其付息方式

59、是在債券償還時以面值為準，另外，其付息方式是在債券期滿之前，每半年付息一次，最后一筆利息在期期滿之前，每半年付息一次，最后一筆利息在期滿之日與本金一起償付，而短期國庫券的利息是滿之日與本金一起償付，而短期國庫券的利息是在還本時一次付清。在還本時一次付清。59 中期國庫券期貨合約交易始于中期國庫券期貨合約交易始于19791979年，由芝年，由芝加哥期貨交易所和國際貨幣市場同時推出?，F(xiàn)加哥期貨交易所和國際貨幣市場同時推出。現(xiàn)已開辦的中期國庫券期貨合約交易主要有已開辦的中期國庫券期貨合約交易主要有4 46 6年期、年期、3 34 4年期和年期和1010年期年期。 60 房屋抵押債券期貨是以房屋抵押債

60、券作為交易對房屋抵押債券期貨是以房屋抵押債券作為交易對象的利率期貨。房屋抵押債券是以房屋抵押方式，允象的利率期貨。房屋抵押債券是以房屋抵押方式，允許經(jīng)批準的銀行或金融機構(gòu)發(fā)行的一種債券。它是一許經(jīng)批準的銀行或金融機構(gòu)發(fā)行的一種債券。它是一種標準化的、流通性很好的信用工具，平均期限在種標準化的、流通性很好的信用工具，平均期限在1212年左右，最長可達年左右，最長可達3030年。房屋抵押債券期貨合同是最年。房屋抵押債券期貨合同是最早作為利率期貨進行交易的標準化合約，早作為利率期貨進行交易的標準化合約，19751975年年1010月月由芝加哥商業(yè)交易所開辦，在它之后，其他各種利率由芝加哥商業(yè)交易所開辦，在它之后，其他各種利率期貨