安徽國風(fēng)塑業(yè)股份有限公司股權(quán)融資偏好分析

1、安徽國風(fēng)塑業(yè)股份股權(quán)融資偏好分析摘要：我國上市公司采用了與西方興旺國家截然不同的融資方式，即先采用股權(quán)融資，其次是債權(quán)融資毋庸置疑，這種融資方式是不成熟的，是有缺陷的，但為什么我國大多數(shù)上市公司仍舊偏好股權(quán)融資呢？本文將結(jié)合安徽國風(fēng)塑業(yè)股份融資狀況進(jìn)行相關(guān)分析。關(guān)鍵詞：股權(quán)融資 資本本錢 市場(chǎng)監(jiān)管 第一章 融資概述我國上市公司的資金來源主要包括內(nèi)源融資和外源融資。 內(nèi)源融資主要是指公司的自由資金和在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金積累局部，是在公司內(nèi)部通過計(jì)提折舊而形成現(xiàn)金和通過留用利潤等而增加公司資本，是公司生存和開展的重要組成局部。公司生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)以及擴(kuò)充生產(chǎn)能力，都需要大量資金給

2、予支持，單靠內(nèi)源資金是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，相當(dāng)多的局部要依靠外源融資來解決。上市公司外源融資又可分為向機(jī)構(gòu)借款和發(fā)行債券的債權(quán)融資方式；配股及增發(fā)新股的股權(quán)融資方式；發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的半股權(quán)半債權(quán)的方式。  西方興旺國家的金融市場(chǎng)經(jīng)過長期的演進(jìn)與開展,已形成了較完善的公司制度。在該制度下,各種融資方式的本錢拉開了明顯的差距,所以公司在選擇融資方式時(shí)一般都遵循所謂的優(yōu)序融資理論?1? Pecking order principle,即公司融資將根據(jù)本錢由低到高的順序,按內(nèi)部融資債權(quán)融資股權(quán)融資的序列考慮融資方式的選擇。反觀我國上市公司,股權(quán)融資偏好極為強(qiáng)烈,表現(xiàn)在公司融資首選股權(quán)融資，

3、其次再是債券融資。國內(nèi)資本市場(chǎng)總體上偏好于股權(quán)融資，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在滬市上市的符合配股及發(fā)行股票條件的143家上市公司，其中有99年公司實(shí)行了配股，占總體公司70%左右，可見，在我國資本資本市場(chǎng)對(duì)股權(quán)融資是極其偏好。第二章 國風(fēng)塑業(yè)融資狀況表一 19891998年未上市前國風(fēng)塑融資狀況配股年度配股方案配股價(jià)股權(quán)登記日配股除權(quán)日配股可流通局部上市日199810配3股8199310配1股5199210配1股16199010配3股12198910配1股3.56表二 國風(fēng)塑業(yè)上市后融資方式年度融資方式證券代碼籌資方案發(fā)行價(jià)格實(shí)際籌集資本萬元發(fā)行費(fèi)用萬元上市日期1998首次發(fā)行0008594.85291

4、0012461998.11.192000配股885910配2.5股9.5018296.492000.08.022002配股08085910配3股7.5619374.692002.12.262022增發(fā)股票3795818.26690726.852386.232021發(fā)行債券20000注：在2021年度，經(jīng)公司董事會(huì)三屆二十次會(huì)議及公司2021 年第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過，公司擬發(fā)行總規(guī)模為2 億元，存續(xù)期限為5 年的公司債券，用于歸還銀行貸款、補(bǔ)充流動(dòng)資金、調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。目前，受控股股東安徽國風(fēng)集團(tuán)第二步改制工作影響，公司債券發(fā)行工作暫停。待國風(fēng)集團(tuán)改制工作結(jié)束后，公司將再次啟動(dòng)公司債券發(fā)行工

5、作，并擇期提交中國證監(jiān)會(huì)審表三：國風(fēng)塑業(yè)上市后資產(chǎn)負(fù)債率報(bào)告期202120212007200620052004200320022001200019991998資產(chǎn)負(fù)債率%37.5842.3943.8046.4748.9452.8440.0544.2745.8832.1236.5535.48國風(fēng)塑業(yè)在未上市之前籌集資本主要采用的是配股，在19891998年10年內(nèi)共進(jìn)行了5次配股。上市之后在2000年和2002年采用配股方式，在2022年采用增發(fā)股票方式籌集資金，在2021年發(fā)行了存續(xù)期限為5 年的公司債券。從發(fā)行次數(shù)上比擬，可知國風(fēng)塑業(yè)如同我國大多數(shù)上市公司，偏好股權(quán)融資。國風(fēng)塑業(yè)在2000年

6、和2002年進(jìn)行配股，分別籌集了19374.69萬元和18296.49萬元，在2022年度采用增發(fā)股票方式籌集資金690726.85萬元，總額超過7億元，而在2021年發(fā)行了公司債券規(guī)模為2 億元。從發(fā)行規(guī)模上比擬，也可清晰地知道國風(fēng)塑業(yè)更多的采用股權(quán)融資來籌集資本。從表三可知國風(fēng)塑業(yè)在上市以后，資產(chǎn)負(fù)債率除了在2004年度超過50%，其余年份皆在50%以下，從資本結(jié)構(gòu)上分析，國風(fēng)塑業(yè)股權(quán)資本多余債務(wù)資本，從而從另一個(gè)角度證明了國風(fēng)塑業(yè)對(duì)股權(quán)融資的偏好。 第三章 國風(fēng)塑業(yè)融資方式中存在問題通過對(duì)國風(fēng)塑業(yè)的融資狀況進(jìn)行分析，可知其在融資方式上有一定的缺陷，以下本人對(duì)國風(fēng)塑業(yè)過多采用股權(quán)融資產(chǎn)生的

7、問題進(jìn)行分析。1、股權(quán)融資資本本錢高。債券籌資資本本錢=年利息×1所得稅稅率/籌資總額×(1-籌資費(fèi)率)股權(quán)籌資資本本錢=固定股利×/籌資總額×(1-籌資費(fèi)率)根據(jù)收益和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)等原那么，股東的收益取決于公司業(yè)績，相對(duì)于債權(quán)人只需到期收回本息，承當(dāng)了更大的風(fēng)險(xiǎn)，所以股票的股利較利息而言一般都較高，同時(shí)股票上市費(fèi)用較高所以，股票發(fā)行籌資費(fèi)率也愿意高于發(fā)行債券的籌資費(fèi)率，將上面兩個(gè)公式進(jìn)行比擬，我們可知，股權(quán)籌資本錢大于債務(wù)籌集本錢。如果公司采用的是固定股利增長率政策，這就進(jìn)一步加大了股權(quán)籌資的資金本錢。2、股權(quán)分裂。股票發(fā)行不僅會(huì)增加發(fā)行在外的普通股的股數(shù)，

8、而且還會(huì)使新股東分享公司未發(fā)行新股前累計(jì)的盈余導(dǎo)致公司控制權(quán)的分散，從而可能引起股價(jià)下跌3、財(cái)務(wù)杠桿作用減弱。債務(wù)利息有抵稅作用，而普通股股息不能，因此使用債務(wù)存在稅收上的利益。增發(fā)普通股降低了財(cái)務(wù)杠桿率，從而使企業(yè)的杠桿作用減弱。4、信號(hào)傳遞及不對(duì)稱信息。企業(yè)籌集額外的外源資金時(shí)，意味著預(yù)期未來的現(xiàn)金流量會(huì)有不利變化的信號(hào)。由于股東和公司之間存在著信息不對(duì)稱，如果公司及控股股東知道目前公司價(jià)值被高估，因此希望有人分擔(dān)將來股價(jià)下跌的損失；反之，假設(shè)股東知道公司價(jià)值被低估，股東不希望有人分享由此導(dǎo)致的股價(jià)上升，從而發(fā)行新股表達(dá)了公司價(jià)值被高估的信息。第四章 國風(fēng)塑業(yè)偏好股權(quán)融資的原因針對(duì)國風(fēng)塑業(yè)

9、偏好股權(quán)融資，本人將從資本市場(chǎng)，行業(yè)特點(diǎn)，公司狀況以及投資者等不同視角來分析其形成原因。一、資本市場(chǎng)角度1、資本市場(chǎng)開展不平衡從我國資本市場(chǎng)開展的實(shí)際情況來看，股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的開展存在著嚴(yán)重的失衡：股票市場(chǎng)和國債市場(chǎng)規(guī)模較大，開展速度較快；企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模過小，開展滯后。這主要是由于當(dāng)局對(duì)企業(yè)債券發(fā)行限制較多，比方在發(fā)行規(guī)模、額度、利率、時(shí)間等方面都實(shí)施限制，使債券籌資難度大，籌資金額少，籌資風(fēng)險(xiǎn)大，導(dǎo)致企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模的開展。2、資本市場(chǎng)監(jiān)管缺乏雖然證監(jiān)會(huì)屢次頒發(fā)上市公司融資監(jiān)管政策以限制上市公司的過度股權(quán)融資行為。但這些政策不盡完善，存在監(jiān)管缺乏之處。在配股方面，政策要求上市公司一次配

10、股發(fā)行總數(shù)一般不得超過該公司前一次發(fā)行并募足股份后其普通股股份的30%。實(shí)際上，大多數(shù)的上市公司常采用“先送股后配股的策略，擴(kuò)大股本基數(shù)來籌集資金。在支付股利方面，監(jiān)管政策雖然做出規(guī)定必須分配股利，但就以何種方式支付股利，分配額度最低為多少，分配的時(shí)間間隔最長為多久，如果企業(yè)在股利分配方面沒有符合規(guī)定會(huì)受到怎樣的處分等沒有做出確切詳細(xì)的規(guī)定，使得上市公司利用股權(quán)資本時(shí)有可乘之機(jī)。在增發(fā)新股方面，缺少對(duì)凈資產(chǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)行時(shí)間間隔和融資規(guī)模數(shù)量的限制。3、我國證券市場(chǎng)缺乏強(qiáng)有力的退市機(jī)制  由于我國證券市場(chǎng)還不是真正的市場(chǎng)化運(yùn)作,融資主體進(jìn)出不自由,許多有實(shí)力的公司暫時(shí)不能直接上市。

11、經(jīng)營失敗的公司只要不退出市場(chǎng),因市場(chǎng)進(jìn)入門檻高,其“殼資源仍具有價(jià)值,從而引發(fā)市場(chǎng)參與者的投機(jī)熱情經(jīng)久不衰。二、行業(yè)狀況從2022年第三季度塑料制造業(yè)的行業(yè)情況可知，塑料制造業(yè)平均發(fā)行股本為4.27億股，該行業(yè)總體趨勢(shì)偏好于股權(quán)融資，如巨化股份巨化股份總共發(fā)行了 6.12億股，天利高新發(fā)行了5.26億股，而國風(fēng)塑業(yè)發(fā)行了4.20億股，而對(duì)于債務(wù)融資工具那么較少使用，在整體行業(yè)的渲染下，國風(fēng)塑業(yè)偏向于股權(quán)融資就有一定跡象可循。三、企業(yè)狀況1、企業(yè)實(shí)力表四 2022年第三季度塑料制造業(yè)情況工程國風(fēng)塑業(yè)行業(yè)均值排名總股本4.204.2749實(shí)際流通A股2.901.38總資產(chǎn)億元14.853

12、0.5949主營業(yè)務(wù)收入10.9921.4838凈資產(chǎn)增長率%167.86110.5113銷售利潤率%10.1816.4357銷售凈利率%4.664.2333凈資產(chǎn)收益率%5.260.6031每股收益0.120.1343從表四中可知，國風(fēng)塑業(yè)總資產(chǎn)為14.85億元，在行業(yè)內(nèi)居13名，說明國風(fēng)塑業(yè)總體實(shí)力不錯(cuò)，規(guī)模相對(duì)較大。從凈資產(chǎn)增長率一欄中，可知國風(fēng)塑業(yè)凈利率增長率為167.86%，比行業(yè)均值110.51%高57.35%，說明國風(fēng)塑業(yè)在整個(gè)行業(yè)里很有開展?jié)摿?，這就需要大量資金的支持，這給國風(fēng)塑業(yè)進(jìn)行籌資提供了必要性。凈資產(chǎn)增長率，每股收益比擬高，同時(shí)也說明國風(fēng)塑業(yè)股票有投資價(jià)值，這給國風(fēng)毒液

13、進(jìn)行股權(quán)籌資提供了可能性。此外，相對(duì)于債權(quán)籌資，股權(quán)籌資限制條件比擬少，更容易獲得更多的資金，可見國風(fēng)塑業(yè)進(jìn)行股權(quán)籌資有其必然性。2、償債能力表五 國風(fēng)塑業(yè)上市以來償債能力指標(biāo)償債能力指標(biāo)報(bào)告期流動(dòng)比率速動(dòng)比率長期資產(chǎn)適合率利息保障倍數(shù)09年年度0.880.621.06%-4.1408年年度0.720.561.19%1.1007年年度0.760.631.16%1.5306年年度0.760.651.78%1.6205年年度0.790.721.64%1.3204年年度1.121.031.39%1.3303年年度1.961.802.17%1.1602年年度1.211.041.31%3.7001年年度

14、1.431.211.44%4.2300年年度1.371.131.76%6.0199年年度1.090.811.40%10.9598年年度1.801.522.29%4.92從表五可知國風(fēng)塑業(yè)多年來的流動(dòng)比率都小于2，速動(dòng)比率大多小于1，說明國風(fēng)塑業(yè)在短期償債能力較差，所以如果采取債券籌資很有可能會(huì)加重國風(fēng)塑業(yè)短期償債壓力，很可能造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。再如利息保障倍數(shù)總體上較小，說明其息稅前利潤對(duì)利息費(fèi)用的償付能力不強(qiáng)，從另一個(gè)角度說明國風(fēng)塑業(yè)償債能力不強(qiáng)。綜合上可知，國風(fēng)塑業(yè)基于風(fēng)險(xiǎn)因素考慮，不愿過多采用債務(wù)籌資。3、資本本錢 債務(wù)融資，不僅會(huì)使管理層面臨還本付息的壓力，而且會(huì)提高公司陷入財(cái)務(wù)困境甚至破產(chǎn)

15、的風(fēng)險(xiǎn)。而股權(quán)籌資是一種軟約束，公司是否分紅、分紅多少取決于公司的業(yè)績和非配政策，而多種可供選擇的分配方式那么給了上市公司有了較大的逃避支付股利的空間。從而使股權(quán)籌資資本本錢較低。4、企業(yè)信用意識(shí)淡薄我國上市公司信用意識(shí)淡薄、信用建設(shè)滯后削弱了投資者對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)參與的信心與熱情，阻礙了債券融資渠道的暢通。四、投資者的投資理念非理性根據(jù)信號(hào)理論，在有效的資本市場(chǎng)條件下，企業(yè)通過發(fā)行股票融資時(shí)會(huì)被市場(chǎng)誤解，投資者會(huì)把發(fā)行新股當(dāng)作是企業(yè)質(zhì)量惡化的信號(hào)。因?yàn)樾鹿砂l(fā)行總會(huì)使股價(jià)下跌，所以投資者相應(yīng)地會(huì)低估它們的價(jià)值。第五章 解決途徑一、從市場(chǎng)角度1、國家應(yīng)大力開展和完善企業(yè)債券市場(chǎng)，減少對(duì)債券市場(chǎng)不必

16、要的行政干預(yù)以提高企業(yè)發(fā)行債券積極性，擴(kuò)大企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模；2、制定和完善企業(yè)債券發(fā)行、交易、信息披露、信用評(píng)級(jí)等規(guī)章制度；3、建立健全資產(chǎn)抵押、信用擔(dān)保等償債保障機(jī)制；4、加快企業(yè)債券中介機(jī)構(gòu)的開展，解決企業(yè)債券的流通問題。5、建立強(qiáng)有力的上市公司退市或破產(chǎn)機(jī)制,早日形成資本本錢的硬約束機(jī)制6、優(yōu)化監(jiān)管政策。二、企業(yè)角度作為企業(yè)，國風(fēng)塑業(yè)無法對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)偏好股權(quán)籌資的大環(huán)境作出改變，所以只能從企業(yè)本身和投資者角度進(jìn)行改良1、促進(jìn)企業(yè)開展。2、提高償債能力。3、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，綜合使用各種融資方式，采用內(nèi)部融資和債務(wù)融資。發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。4、加強(qiáng)企業(yè)信用建設(shè)國風(fēng)塑業(yè)應(yīng)加強(qiáng)信用制度建設(shè)，憑借自身優(yōu)良的信譽(yù)和完善的信用結(jié)構(gòu)贏得