企業(yè)長期融資的工具與方法介紹(共22頁).ppt

1、第二章第二章 企業(yè)長期融資：工具和方法企業(yè)長期融資：工具和方法主要內(nèi)容主要內(nèi)容: 1、企業(yè)融資概述、企業(yè)融資概述 2、股票、股票 3、普通債券和可轉(zhuǎn)換債券、普通債券和可轉(zhuǎn)換債券 4、租賃、租賃 5、項目融資、項目融資一、企業(yè)融資概述一、企業(yè)融資概述創(chuàng)業(yè)期：股本：1000股股價：2500元融資：200萬元注冊：250萬元培育期：股本：1600股股價：10000元融資：600萬元市值：1600萬元成長期：股本：2100股股價：100000元融資：5000萬元市值：2.1億元收獲期：股本：3000股股價：50元融資：4.5億元市值：15億案例 ：一個小小的高科技企業(yè)如何經(jīng)過資本運營成為一個巨大 的上

2、市公司。 高科技小企業(yè)高科技小企業(yè)“跳跳”成上市大公司成上市大公司 創(chuàng)業(yè)期創(chuàng)業(yè)期 項目公司創(chuàng)業(yè)技術(shù)團(tuán)隊擁有一項核心技術(shù)，其無形資項目公司創(chuàng)業(yè)技術(shù)團(tuán)隊擁有一項核心技術(shù)，其無形資產(chǎn)價值產(chǎn)價值5050萬元。首次融資萬元。首次融資200200萬元風(fēng)險資金，公司總市值萬元風(fēng)險資金，公司總市值為為250250萬元。將項目公司總股本分為萬元。將項目公司總股本分為1 0001 000股，每股市價便股，每股市價便是是2 5002 500元。股權(quán)分配比例如圖中的第一個圓餅：技術(shù)創(chuàng)元。股權(quán)分配比例如圖中的第一個圓餅：技術(shù)創(chuàng)業(yè)股業(yè)股A A占占20.020.0，風(fēng)險資金股，風(fēng)險資金股B B占占80.080.0。培育期培

3、育期 隨著公司業(yè)務(wù)的發(fā)展，產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入市場，但公司尚隨著公司業(yè)務(wù)的發(fā)展，產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入市場，但公司尚未盈利，第一次融資的未盈利，第一次融資的200200萬元幾乎用完，于是公司面臨萬元幾乎用完，于是公司面臨著二次融資。項目公司在原來著二次融資。項目公司在原來1 0001 000股的基礎(chǔ)上另發(fā)行股的基礎(chǔ)上另發(fā)行600600股售給新加入的投資者，每股價格股售給新加入的投資者，每股價格1 1萬元，即在原來萬元，即在原來2 5002 500元元/ /股的基礎(chǔ)上溢價股的基礎(chǔ)上溢價4 4倍，于是引入培育資金倍，于是引入培育資金600600萬元。二萬元。二次融資之后，公司的總股本從次融資之后，公司的總股本從1

4、0001 000股增加到股增加到1 6001 600股，按股，按1 1萬元的股價總市值增至萬元的股價總市值增至1 6001 600萬元。培育資金進(jìn)入之后，萬元。培育資金進(jìn)入之后，原股東的股權(quán)比例分別被稀釋了，股權(quán)重新分配的比例如原股東的股權(quán)比例分別被稀釋了，股權(quán)重新分配的比例如圖中的第二個圓餅：技術(shù)創(chuàng)業(yè)股圖中的第二個圓餅：技術(shù)創(chuàng)業(yè)股A A占占12.512.5，風(fēng)險資金股，風(fēng)險資金股B B占占50.050.0，培育資金股，培育資金股C C占占37.537.5。高科技小企業(yè)高科技小企業(yè)“跳跳”成上市大公司成上市大公司 成長期成長期 培育資金給項目的市場開拓注入了活力，產(chǎn)品已經(jīng)牢固地站穩(wěn)了當(dāng)?shù)氐呐嘤?/p>

5、資金給項目的市場開拓注入了活力，產(chǎn)品已經(jīng)牢固地站穩(wěn)了當(dāng)?shù)氐氖袌?，項目開始盈利。項目公司下一步需要擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，將市場拓展到全市場，項目開始盈利。項目公司下一步需要擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，將市場拓展到全國，于是公司面臨著第三次融資。項目公司在原來國，于是公司面臨著第三次融資。項目公司在原來1 6001 600股的基礎(chǔ)上再發(fā)行股的基礎(chǔ)上再發(fā)行500500股售給新加入的投資者。由于公司已經(jīng)盈利，每股價格在原來股售給新加入的投資者。由于公司已經(jīng)盈利，每股價格在原來1 1萬元的基萬元的基礎(chǔ)上溢價礎(chǔ)上溢價1010倍，每股倍，每股1010萬元，于是引入成長資金萬元，于是引入成長資金5 0005 000萬元。二次融資之

6、后，萬元。二次融資之后，公司的總股本從公司的總股本從1 6001 600股增加到股增加到2 1002 100股，按股，按1010萬元的股價總市值增至萬元的股價總市值增至2.12.1億億元。成長資金進(jìn)入之后，原股東的股權(quán)比例再一次被稀釋了，股權(quán)重新分配元。成長資金進(jìn)入之后，原股東的股權(quán)比例再一次被稀釋了，股權(quán)重新分配后的比例如圖中的第三個圓餅：技術(shù)創(chuàng)業(yè)股后的比例如圖中的第三個圓餅：技術(shù)創(chuàng)業(yè)股A A占占9.59.5，風(fēng)險資金股，風(fēng)險資金股B B占占38.138.1，培育資金股，培育資金股C C占占28.628.6，成長資金股占，成長資金股占23.823.8。收獲期收獲期 在成長資金哺育下，項目公司

7、通過資產(chǎn)兼并迅速擴(kuò)張，并創(chuàng)出了公司的在成長資金哺育下，項目公司通過資產(chǎn)兼并迅速擴(kuò)張，并創(chuàng)出了公司的品牌。公司上市的時機(jī)已經(jīng)成熟，投資者們收獲的季節(jié)即將到來。在上市之品牌。公司上市的時機(jī)已經(jīng)成熟，投資者們收獲的季節(jié)即將到來。在上市之前，項目公司需要做一個小小的前，項目公司需要做一個小小的“手術(shù)手術(shù)”，把公司的總股本細(xì)拆，把公司的總股本細(xì)拆1 1萬倍，從萬倍，從原來的原來的2 1002 100股變?yōu)楣勺優(yōu)? 1002 100萬股，股價相應(yīng)從原來的每股萬股，股價相應(yīng)從原來的每股1010萬元變?yōu)槊抗扇f元變?yōu)槊抗?010元。元。這個手術(shù)主要是為了增加股票的絕對數(shù)量，并降低每股價格，以適應(yīng)對千百這個手術(shù)主

8、要是為了增加股票的絕對數(shù)量，并降低每股價格，以適應(yīng)對千百萬股民的售購。上市之后，項目公司另發(fā)行萬股民的售購。上市之后，項目公司另發(fā)行900900萬股給股民，發(fā)行股價比原萬股給股民，發(fā)行股價比原來的來的1010元元/ /股價溢價股價溢價5 5倍，每股倍，每股5050元，共籌集公募資金元，共籌集公募資金4.54.5億元。公司上市之億元。公司上市之后，原來各家發(fā)起的股東股權(quán)分別被稀釋了，股權(quán)重新分配后的比例如圖中后，原來各家發(fā)起的股東股權(quán)分別被稀釋了，股權(quán)重新分配后的比例如圖中的最后一個圓餅：技術(shù)創(chuàng)業(yè)股的最后一個圓餅：技術(shù)創(chuàng)業(yè)股A A占占6.66.6，風(fēng)險資金股，風(fēng)險資金股B B占占26.726.7

9、，培育資金，培育資金股股C C占占20.020.0，成長資金股，成長資金股D D占占16.716.7，全體股民的流通股即公募資金股，全體股民的流通股即公募資金股E E共共占占30.030.0。 高科技小企業(yè)高科技小企業(yè)“跳跳”成上市大公司成上市大公司 第一階段：創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊以第一階段：創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊以5050萬元無形資產(chǎn)起家，上市之后其擁萬元無形資產(chǎn)起家，上市之后其擁有的股本總市值為有的股本總市值為1 1億元，增值了億元，增值了200200倍；倍； 第二階段：風(fēng)險投資者第二棒加入，投入資金第二階段：風(fēng)險投資者第二棒加入，投入資金200200萬元，上市萬元，上市之后其擁有的股本總市值為之后其擁有的股本總市

10、值為4 4億元，也增值了億元，也增值了200200倍；倍； 第三階段：培育資金投資者第三棒加入，投入資金第三階段：培育資金投資者第三棒加入，投入資金600600萬元，萬元，上市之后其擁有的股本總市值為上市之后其擁有的股本總市值為3 3億元，增值了億元，增值了5050倍；倍； 第四階段：成長資金投資者第四棒加入，投入資金第四階段：成長資金投資者第四棒加入，投入資金5 0005 000萬元，萬元，上市之后其擁有的股本市值為上市之后其擁有的股本市值為2.52.5億元，增值了億元，增值了5 5倍。倍。 草雞變鳳凰的三級跳草雞變鳳凰的三級跳 一、企業(yè)融資概述一、企業(yè)融資概述 資金是企業(yè)運營和發(fā)展的最重要

11、的資金之一。企業(yè)自有資金資金是企業(yè)運營和發(fā)展的最重要的資金之一。企業(yè)自有資金不能完全滿足其資金需求時，便要向外部籌資。對外籌資可不能完全滿足其資金需求時，便要向外部籌資。對外籌資可以有兩種方法：以有兩種方法：一、資金需求者直接通過金融市場向社會上的資金盈余單位和一、資金需求者直接通過金融市場向社會上的資金盈余單位和個人籌資，被稱為直接融資，主要形式有發(fā)行股票、債券、個人籌資，被稱為直接融資，主要形式有發(fā)行股票、債券、商業(yè)票據(jù)等等商業(yè)票據(jù)等等二、向銀行等金融中介機(jī)構(gòu)申請貸款，被稱為間接融資，銀行二、向銀行等金融中介機(jī)構(gòu)申請貸款，被稱為間接融資，銀行信貸融資是間接融資最重要的形式，間接融資中的金融

12、中介信貸融資是間接融資最重要的形式，間接融資中的金融中介機(jī)構(gòu)主要是商業(yè)銀行。機(jī)構(gòu)主要是商業(yè)銀行。股票融資屬于權(quán)益型融資，而債券融資和信貸融資則屬于負(fù)債股票融資屬于權(quán)益型融資，而債券融資和信貸融資則屬于負(fù)債型融資型融資二、股票二、股票 股票代表其持有人（即股東）對股份公司的所有權(quán)，每一股股票代表其持有人（即股東）對股份公司的所有權(quán)，每一股股票所代表的公司所有權(quán)是相等的，即我們通常所說的股票所代表的公司所有權(quán)是相等的，即我們通常所說的“同同股同權(quán)股同權(quán)”。 股票的形式股票的形式 普通股普通股是指在公司的經(jīng)營管理和盈利及財產(chǎn)的分普通股普通股是指在公司的經(jīng)營管理和盈利及財產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份，

13、代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)配上享有普通權(quán)利的股份，代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對企業(yè)盈利和剩余財產(chǎn)的索先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對企業(yè)盈利和剩余財產(chǎn)的索取權(quán)。普通股構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ)，是股票的一種基本形式。取權(quán)。普通股構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ)，是股票的一種基本形式。普通股股東按其所持有股份比例享有以下基本權(quán)利：普通股股東按其所持有股份比例享有以下基本權(quán)利：（1 1）公司決策參與權(quán)。普通股股東有權(quán)參與股東大會，并有建議權(quán)、表）公司決策參與權(quán)。普通股股東有權(quán)參與股東大會，并有建議權(quán)、表決權(quán)和選舉權(quán)，也可以委托他人代表其行使其股東權(quán)利。決權(quán)和選舉權(quán)，也可以委托他人代表其行使

14、其股東權(quán)利。 （2 2）利潤分配權(quán)。普通股股東有權(quán)從公司利潤分配中得到股息。普通股）利潤分配權(quán)。普通股股東有權(quán)從公司利潤分配中得到股息。普通股的股息是不固定的，由公司贏利狀況及其分配政策決定。普通股股東的股息是不固定的，由公司贏利狀況及其分配政策決定。普通股股東必須在優(yōu)先股股東取得固定股息之后才有權(quán)享受股息分配權(quán)。必須在優(yōu)先股股東取得固定股息之后才有權(quán)享受股息分配權(quán)。 （3 3）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。如果公司需要擴(kuò)張而增發(fā)普通股股票時，現(xiàn)有普通股）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。如果公司需要擴(kuò)張而增發(fā)普通股股票時，現(xiàn)有普通股股東有權(quán)按其持股比例，以低于市價的某一特定價格優(yōu)先購買一定數(shù)股東有權(quán)按其持股比例，以低于市價的某一特

15、定價格優(yōu)先購買一定數(shù)量的新發(fā)行股票，從而保持其對企業(yè)所有權(quán)的原有比例。量的新發(fā)行股票，從而保持其對企業(yè)所有權(quán)的原有比例。 （4 4）剩余資產(chǎn)分配權(quán)。當(dāng)公司破產(chǎn)或清算時，若公司的資產(chǎn)在償還欠債）剩余資產(chǎn)分配權(quán)。當(dāng)公司破產(chǎn)或清算時，若公司的資產(chǎn)在償還欠債后還有剩余，其剩余部分按先優(yōu)先股股東、后普通股股東的順序進(jìn)行后還有剩余，其剩余部分按先優(yōu)先股股東、后普通股股東的順序進(jìn)行分配。分配。 二、股票二、股票 優(yōu)先股優(yōu)先股 優(yōu)先股相對于普通股。優(yōu)先股在利潤分紅及剩余財產(chǎn)分配的權(quán)利方面優(yōu)先于普通股。 優(yōu)先股股東有兩種權(quán)利：優(yōu)先股股東有兩種權(quán)利： （1）優(yōu)先分配權(quán)。在公司分配利潤時，擁有優(yōu)先股票的股東比持有普

16、通股票的股東，分配在先，但是享受固定金額的股利，即優(yōu)先股的股利是相對固定的。 （2）優(yōu)先求償權(quán)。若公司清算，分配剩余財產(chǎn)時，優(yōu)先股在普通股之前分配。 三、普通債券和可轉(zhuǎn)換債券三、普通債券和可轉(zhuǎn)換債券 債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會借債籌債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會借債籌措資金時，向投資者發(fā)行，承諾按一定利率支付利息并按約措資金時，向投資者發(fā)行，承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。由此，債券包含了以下四定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。由此，債券包含了以下四層含義：層含義：1 1債券的發(fā)行人（政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等機(jī)構(gòu)）債券的發(fā)行人（政府、金融

17、機(jī)構(gòu)、企業(yè)等機(jī)構(gòu)） 是資金的借入者；是資金的借入者；2 2購買債券的投資者是資金的借出者；購買債券的投資者是資金的借出者；3 3發(fā)行人（借入者）需要在一定時期還本付息；發(fā)行人（借入者）需要在一定時期還本付息；4 4債券是債的證明書，具有法律效力。債券購買者債券是債的證明書，具有法律效力。債券購買者 與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人 即債務(wù)人，投資者（或債券持有人）即債權(quán)人。即債務(wù)人，投資者（或債券持有人）即債權(quán)人。 三、普通債券和可轉(zhuǎn)換債券三、普通債券和可轉(zhuǎn)換債券 債券的基本要素債券的基本要素：票面價值、還本期限、債券利率、發(fā)行人名稱：票面價

18、值、還本期限、債券利率、發(fā)行人名稱 債券的特征：債券的特征：償還性償還性 、流通性、流通性 、安全性、安全性 、收益性、收益性 債券的種類債券的種類 ： 1按是否有財產(chǎn)擔(dān)保，債券可以分為抵押債券和信用債券。按是否有財產(chǎn)擔(dān)保，債券可以分為抵押債券和信用債券。 2按是否能轉(zhuǎn)換為公司股票，債券可以分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債按是否能轉(zhuǎn)換為公司股票，債券可以分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。券。 3按利率是否固定，債券可以分為固定利率債券和浮動利率債券。按利率是否固定，債券可以分為固定利率債券和浮動利率債券。 4按是否能夠提前償還，債券可以分為可贖回債券和不可贖回債券。按是否能夠提前償還，債券可以分為可贖回

19、債券和不可贖回債券。 5按償還方式不同，債券可以分為一次到期債券和分期到期債券。按償還方式不同，債券可以分為一次到期債券和分期到期債券。 6. 債券按付息方式分類，可分為零息債券、貼現(xiàn)債券、附息債券、固債券按付息方式分類，可分為零息債券、貼現(xiàn)債券、附息債券、固定利率債券定利率債券 、浮動利率債券、浮動利率債券 三、普通債券和可轉(zhuǎn)換債券三、普通債券和可轉(zhuǎn)換債券 可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券 目前在深、滬證券交易所上市的可轉(zhuǎn)換債券是指能夠轉(zhuǎn)換成股票的企業(yè)債券，兼有股票和普通債券雙重特征。 在約定的期限后，投資者可以隨時將所持的可轉(zhuǎn)券按股價轉(zhuǎn)換成股票?？赊D(zhuǎn)換債券的利率是年均利息對票面金額的比率，一般要比普通

20、企業(yè)債券的利率低，通常發(fā)行時以票面價發(fā)行?？赊D(zhuǎn)換債券的特點可轉(zhuǎn)換債券的特點：一是可以期待價值有所增加。二是作為債券，其價格有下限支撐，不會像股票那樣大副下跌。四、租賃四、租賃 租賃，是一種以一定費用借貸實物的經(jīng)濟(jì)行為。在這種經(jīng)濟(jì)行為中，出租人將自己所擁有的某種物品交與承租人使用，承租人由此獲得在一段時期內(nèi)使用該物品的權(quán)利，但物品的所有權(quán)仍保留在出租人手中。承租人為其所獲得的使用權(quán)需向出租人支付一定的費用(租金)。 現(xiàn)代租賃的主要特征：1.租賃一般采用融通設(shè)備使用權(quán)的租賃方式，以達(dá)到融通資產(chǎn)的目的。2.租金是融通資金的代價，具有貸款本息的性質(zhì)。3.租賃期內(nèi)，設(shè)備的所有權(quán)歸出租人，使用權(quán)歸承租人。

21、四、租賃四、租賃(1)租賃申請(2)選擇廠家 租賃 協(xié)議 訂貨 協(xié)議出租人/租賃公司(3)提供規(guī)格需求，洽談價格(6)供貨、安裝、驗收（4）（4）（5）（5）(7)付清貨款(8)支付租金(9)售后服務(wù)承租人/用戶生產(chǎn)廠商設(shè)備租金償清之后，產(chǎn)權(quán)從租賃公司轉(zhuǎn)移到承租人名下五、項目融資五、項目融資 項目融資項目融資（Project Finance）是指以項目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作抵押取得的一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款活動 。項目融資中，用來保證貸款償還的主要來源被限制在被融資的項目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度中。項目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度：一是項目未來的可用于償還貸款的凈現(xiàn)金流；二是項目本身的資產(chǎn)價值。 項目融資始

22、于上世紀(jì)30年代美國油田開發(fā)項目，后來逐漸擴(kuò)大圍，廣泛應(yīng)用于石油、天然氣、煤炭、銅、鋁等礦產(chǎn)資源的開發(fā)，如世界最大的，年產(chǎn)80萬噸銅的智利埃斯康迪達(dá)銅礦 ，就是通過項目融資實現(xiàn)開發(fā)的。 五、項目融資五、項目融資 一、無追索權(quán)（一、無追索權(quán)（No-recourse）的項目融資）的項目融資 無追索權(quán)的項目融資是貸款的還本付息完全依靠項目的經(jīng)營效益。同時，貸款銀行為保障自身的利益必須從該項目擁有的資產(chǎn)取得物權(quán)擔(dān)保。如果該項目由于種種原因未能建成或經(jīng)營失敗，其資產(chǎn)或受益不足以清償全部的貸款時，貸款銀行無權(quán)向該項目的主辦人追索。 無追索權(quán)項目融資在操作規(guī)則上具有以下特點：1、項目貸款人對項目發(fā)起人的其他

23、項目資產(chǎn)沒有任何要求權(quán)，只能依靠該項目的現(xiàn)金流量償還。2、項目發(fā)起人利用該項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的能力是項目融資的信用基礎(chǔ)。3、當(dāng)項目風(fēng)險的分配不被項目貸款人所接受時，由第三方當(dāng)事人提供信用擔(dān)保將是十分必要的。4、該項目融資一般建立在可預(yù)見的政治與法律環(huán)境和穩(wěn)定的市場環(huán)境基礎(chǔ)之上。 五、項目融資五、項目融資 二、有限追索權(quán)（二、有限追索權(quán)（Limited-recourse）的項目融資）的項目融資 除了以貸款項目的經(jīng)營收益作為還款來源和取得物權(quán)擔(dān)保外，貸款銀行還要求有項目實體以外的第三方提供擔(dān)保。貸款銀行有權(quán)向第三方擔(dān)保人追索。但擔(dān)保人承擔(dān)債務(wù)的責(zé)任，以他們各自提供的擔(dān)保金額為限，所以稱為有限追索權(quán)的項目融資。項目融資的有限追索性表現(xiàn)在三個方面：1、時間的有限性。即一般在項目的建設(shè)開發(fā)階段，貸款人有權(quán)對項目發(fā)起人進(jìn)行完全追索，而通過“商業(yè)完工”標(biāo)準(zhǔn)測試后，項目進(jìn)入正常運營階段時，貸款可能就變成無追索性的了。2、金額的有限性。如果項目在經(jīng)營階段不能產(chǎn)生足額的現(xiàn)金流量，其差額部分可以向項目發(fā)起人進(jìn)行追索。3、對象的有限性貸款人一般只能追索到項目實