資產(chǎn)證券化市場概況（第一波士頓）

1、.資產(chǎn)證券化市場概況（瑞士信貸第一波士頓）全球證券化市場全球有14萬億美元證券化資金，其中不良貸款和次級貸款證券化達230億美元（美國50%以上）。歷史：美國開始于80年代末RTC完成首例不良資產(chǎn)證券化交易；意大利97年，日本99年，開始于不良資產(chǎn)證券化中國首例是工行不良資產(chǎn)證券化項目證券化簡介一、拿到資產(chǎn)、包裝、二級市場銷售是資產(chǎn)證券化的三個要素二、風(fēng)險的重新分配是資產(chǎn)證券化的特征，出售人把風(fēng)險轉(zhuǎn)移給購買人（因此全額擔(dān)保不能達到此目的，雖然這樣融資成本會降低），發(fā)行人一是通過特殊目的的實體（如信托）完成破產(chǎn)隔離，二是通過信用增級達到此目的。三、益處：對發(fā)行人：處理不良資產(chǎn)、保留資產(chǎn)升值機會提

2、高股本回報率、風(fēng)險管理工具對投資者：分散風(fēng)險（行業(yè)、地域、資產(chǎn)品種）、降低事件風(fēng)險（單個公司或個人）、專業(yè)管理滿足需求四、合作方出售方（發(fā)行人）、專業(yè)顧問、受托人、管理服務(wù)商及資產(chǎn)處置人、投資者、證券承銷商、證券化機構(gòu)、擔(dān)保人及評級機構(gòu)五、評級機構(gòu)的作用投資者關(guān)注的是：評級公司、證券化資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)、承銷商和財務(wù)顧問的信譽中國的證券化市場證券化結(jié)構(gòu)的概述一、證券化資產(chǎn)的類型決定債券結(jié)構(gòu)方式清算信托結(jié)構(gòu) 不良資產(chǎn)及無現(xiàn)金流的資產(chǎn)，現(xiàn)金流為井噴形式 要點：順序償付結(jié)構(gòu) 優(yōu)良資產(chǎn)、次級和重組貸款，現(xiàn)金流是可預(yù)見的瀑布式的兩種結(jié)構(gòu)法律形式相同，不同的是現(xiàn)金流的分配過程二、信用增級的類型擔(dān)保高級次級架構(gòu)：收

3、入按從高到低順序償付，損失按從低到高順序分配超額抵押現(xiàn)金儲備證券化操作程序次級貸款和住房抵押貸款證券化的案例分析結(jié)論與下一步工作（討論）我們的主要目的是解決資本充足率問題交易結(jié)構(gòu)資產(chǎn)池的構(gòu)建，什么樣的資產(chǎn)適合（容易）證券化 相同特質(zhì)的資產(chǎn)：利率方式（固定、浮動）；剩余期限（付款日期）相同（近） 的貸款放在一起。按揭貸款證券化的主要受益：利差（差額利息帶、這也是最難以計算的）：對提前還款的敏感度非常大；在發(fā)行者不享有股本時難以獲得；對資產(chǎn)的壓力測試：恒定違約率、違約回收率、提前還款率kiss: keep it simple and stupid波士頓關(guān)心的問題1、是否有對利息償還（現(xiàn)金流，投資回報）的最低要求如果把現(xiàn)金流證券化，衡定的現(xiàn)金流越大，證券化的資產(chǎn)評定值（發(fā)行量）就會越大2、借款人提前還款是否在每月固定的還款日進行？（否則證券化會很困難，成本很高）如果能夠把資產(chǎn)池里的資產(chǎn)的付款日統(tǒng)一，則資產(chǎn)發(fā)行量會更大3、是否有展期4、90天是不良貸款和優(yōu)良貸款的分水嶺