公司理財導(dǎo)論(共38頁).ppt

1、公司理財（精要版）公司理財（精要版） Lizzie., 2012 29th EditionRossJordanWesterfield.課程要求課程要求期末總評成績包括：期末總評成績包括： 考勤考勤10%+平時表現(xiàn)平時表現(xiàn)10%+課堂作業(yè)課堂作業(yè)10%+期末考試成績期末考試成績70%要求：認真參與課堂教學(xué)要求：認真參與課堂教學(xué)鼓勵：預(yù)習(xí)和復(fù)習(xí)，復(fù)習(xí)的最好方法是鼓勵：預(yù)習(xí)和復(fù)習(xí)，復(fù)習(xí)的最好方法是做課后習(xí)題。做課后習(xí)題。 Lizzie., 2012 39th EditionRossJordanWesterfield.課程目的課程目的通過本課程的學(xué)習(xí)通過本課程的學(xué)習(xí)系統(tǒng)了解財務(wù)金融學(xué)基本理論系統(tǒng)了解財

2、務(wù)金融學(xué)基本理論熟練掌握公司理財?shù)幕痉椒ㄅc理念熟練掌握公司理財?shù)幕痉椒ㄅc理念如果你是一個公司的如果你是一個公司的CFO，你需要學(xué)習(xí)，你需要學(xué)習(xí)什么？面對順境和困境你會怎么做？什么？面對順境和困境你會怎么做？ Lizzie., 2012 49th EditionRossJordanWesterfield.雷曼兄弟的故事雷曼兄弟的故事引子：引子：2008年年5月月21日，紐約，時代華納中日，紐約，時代華納中心。第心。第13屆艾拉屆艾拉.W.索恩投資研究會議大廳，索恩投資研究會議大廳，戴維戴維.艾因霍恩走上臺：艾因霍恩走上臺：“我的綠燈資本我的綠燈資本（Greenlight Capital）正在

3、做空雷曼。而且）正在做空雷曼。而且我要公開的說，這是一只值得做空的股票，我要公開的說，這是一只值得做空的股票，我還將繼續(xù)做空下去。我還將繼續(xù)做空下去?！?關(guān)鍵字：綠燈資本、戴維關(guān)鍵字：綠燈資本、戴維 Lizzie., 2012 59th EditionRossJordanWesterfield.綠燈資本綠燈資本 & 戴維戴維6年之前，同樣的大會上，同樣是綠燈資本，年之前，同樣的大會上，同樣是綠燈資本，同樣是戴維，上臺公開挑釁一個叫聯(lián)合資本的同樣是戴維，上臺公開挑釁一個叫聯(lián)合資本的金融公司。第二天一開市，聯(lián)合資本公司股價金融公司。第二天一開市，聯(lián)合資本公司股價暴跌暴跌20%。 戴維，一手

4、創(chuàng)建綠燈資本對沖基金，戴維，一手創(chuàng)建綠燈資本對沖基金，1996年以年以區(qū)區(qū)區(qū)區(qū)90萬美元起家，如今旗下管理資產(chǎn)超過萬美元起家，如今旗下管理資產(chǎn)超過60億美元，截至億美元，截至2007年底，年底，11年來給投資者帶來年來給投資者帶來的年平均回報率高達的年平均回報率高達25%。 Lizzie., 2012 69th EditionRossJordanWesterfield.雷曼該如何應(yīng)對雷曼該如何應(yīng)對如何對待謠言？如何對待謠言？ 置之不理，是默認；置之不理，是默認； 出來辟謠，是謊言。出來辟謠，是謊言。如何回擊對沖基金的做空襲擊，更是首如何回擊對沖基金的做空襲擊，更是首席執(zhí)行官、首席財務(wù)官們的難題

5、。席執(zhí)行官、首席財務(wù)官們的難題。 保持沉默，是底氣不足的表現(xiàn)；保持沉默，是底氣不足的表現(xiàn)； 公開回擊，是公開回擊，是“此地無銀此地無銀”的暗示。的暗示。 Lizzie., 2012 79th EditionRossJordanWesterfield.臨陣受命的臨陣受命的CFO艾琳艾琳.卡倫：卡倫：“金領(lǐng)麗人金領(lǐng)麗人”，稅務(wù)律師出身，稅務(wù)律師出身，沒有做過一天會計和公司財務(wù)。與大部分華沒有做過一天會計和公司財務(wù)。與大部分華爾街爾街CFO不同，她較少依賴閱讀各種財務(wù)數(shù)不同，她較少依賴閱讀各種財務(wù)數(shù)據(jù)制定決策，而是靠與第一線的交易員溝通據(jù)制定決策，而是靠與第一線的交易員溝通獲取財務(wù)信息。獲取財務(wù)信息

6、。出招：出招：“開誠布公開誠布公”充分公開財務(wù)報表，充分公開財務(wù)報表，開通電話會議。開通電話會議。效果：當天雷曼股票價格回升了效果：當天雷曼股票價格回升了46%！ Lizzie., 2012 89th EditionRossJordanWesterfield.美女與野獸美女與野獸戴維對季報產(chǎn)生質(zhì)疑，雷曼股價下跌；戴維對季報產(chǎn)生質(zhì)疑，雷曼股價下跌；一對一一對一PK：雷曼：雷曼CFO vs. 綠燈資本掌門人綠燈資本掌門人關(guān)鍵一個問題：關(guān)鍵一個問題：“為什么你在電話會議上所說為什么你在電話會議上所說的的8.8億美元的預(yù)計損失在報表上卻變成了億美元的預(yù)計損失在報表上卻變成了2.3億美元的盈利呢？億美元

7、的盈利呢？”，卡倫顧左右而言他，卡倫顧左右而言他不懂不懂“風險對沖風險對沖”前后不同結(jié)果。前后不同結(jié)果。兩周后，卡倫被掃出門兩周后，卡倫被掃出門 Lizzie., 2012 99th EditionRossJordanWesterfield.參考書籍參考書籍Ross等，等，公司理財公司理財，機械工業(yè)出版社，機械工業(yè)出版社G. Hawawini，經(jīng)理人員財務(wù)管理經(jīng)理人員財務(wù)管理創(chuàng)造價值的過創(chuàng)造價值的過程程，機械工業(yè)出版社，機械工業(yè)出版社R. C. Higgins, 財務(wù)管理分析財務(wù)管理分析，北京大學(xué)出版社，北京大學(xué)出版社D. R. 愛默瑞，愛默瑞，公司財務(wù)管理公司財務(wù)管理（上、下），中國人（上、

8、下），中國人民大學(xué)出版社民大學(xué)出版社A. Domodaran，應(yīng)用公司理財應(yīng)用公司理財，機械工業(yè)出版社，機械工業(yè)出版社A. Domodaran， 投資估價投資估價，清華大學(xué)出版社，清華大學(xué)出版社 Lizzie., 2012 109th EditionRossJordanWesterfield.主要網(wǎng)站主要網(wǎng)站財經(jīng)網(wǎng)：財經(jīng)網(wǎng)： 華爾街日報（中文）：華爾街日報（中文）： 中證網(wǎng)：中證網(wǎng)： 巨潮資訊網(wǎng)：巨潮資訊網(wǎng)： Lizzie., 2012 119th EditionRossJordanWesterfield.斯蒂芬斯蒂芬 A.羅斯羅斯(Stephen A.Ross)羅德爾福羅德爾福 W.菲斯特費

9、爾德菲斯特費爾德(Randolph W.Westerfield)杰弗利杰弗利 F.杰富杰富(Jeffrey F.Jaffe)方紅星方紅星 譯譯 機械工業(yè)出版社機械工業(yè)出版社 Lizzie., 2012 129th EditionRossJordanWesterfield.第一部分第一部分 公司理財概覽公司理財概覽第第1章章 公司理財導(dǎo)論公司理財導(dǎo)論第第2章章 財務(wù)報表、稅和現(xiàn)金流量財務(wù)報表、稅和現(xiàn)金流量 Lizzie., 2012 139th EditionRossJordanWesterfield.重要概念與技能重要概念與技能了解財務(wù)管理決策的基本類型和財務(wù)經(jīng)理的職責了解財務(wù)管理決策的基本類

10、型和財務(wù)經(jīng)理的職責了解不同的企業(yè)組織形態(tài)在財務(wù)方面的應(yīng)用了解不同的企業(yè)組織形態(tài)在財務(wù)方面的應(yīng)用了解財務(wù)管理的目標了解財務(wù)管理的目標理解所有者與管理層之間可能發(fā)生的利益沖突理解所有者與管理層之間可能發(fā)生的利益沖突理解金融市場的各種類型理解金融市場的各種類型1-13 Lizzie., 2012 149th EditionRossJordanWesterfield.第第1章章 公司理財導(dǎo)論公司理財導(dǎo)論什么是公司理財？（三個問題）什么是公司理財？（三個問題）公司需要進行哪些長期投資？公司需要進行哪些長期投資？上哪里去籌措資金來支持投資計劃？上哪里去籌措資金來支持投資計劃？如果管理公司日常的財務(wù)活動？如

11、果管理公司日常的財務(wù)活動？誰來回答這三個問題：財務(wù)經(jīng)理！誰來回答這三個問題：財務(wù)經(jīng)理！公司內(nèi)部最高級別的財務(wù)經(jīng)理通常被稱為首席財務(wù)官公司內(nèi)部最高級別的財務(wù)經(jīng)理通常被稱為首席財務(wù)官（Chief Financial Officer，CFO）財務(wù)長：主要負責現(xiàn)金管理、信用管理、資本支出財務(wù)長：主要負責現(xiàn)金管理、信用管理、資本支出和財務(wù)計劃等工作和財務(wù)計劃等工作主計長：主要負責稅務(wù)、成本會計、財務(wù)會計和數(shù)主計長：主要負責稅務(wù)、成本會計、財務(wù)會計和數(shù)據(jù)處理等工作據(jù)處理等工作 Lizzie., 2012 159th EditionRossJordanWesterfield.財務(wù)管理決策財務(wù)管理決策三個重要

12、的基本概念三個重要的基本概念資本預(yù)算資本預(yù)算 capital budgeting企業(yè)應(yīng)進行什么樣的長期投資項目？企業(yè)應(yīng)進行什么樣的長期投資項目？資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu) capital structure企業(yè)資產(chǎn)所對應(yīng)的融資來源是什么？企業(yè)資產(chǎn)所對應(yīng)的融資來源是什么？使用負債資金還是權(quán)益資金？使用負債資金還是權(quán)益資金？營運資本管理營運資本管理 working capital management如何管理好企業(yè)的日常財務(wù)活動？如何管理好企業(yè)的日常財務(wù)活動？ Lizzie., 2012 169th EditionRossJordanWesterfield.企業(yè)的資產(chǎn)負債表模型企業(yè)的資產(chǎn)負債表模型流動資產(chǎn)流

13、動資產(chǎn)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)1有形的有形的2無形的無形的資產(chǎn)總價值資產(chǎn)總價值所有者權(quán)益所有者權(quán)益短期負債短期負債長期負債長期負債投資者擁有的總價值投資者擁有的總價值 Lizzie., 2012 179th EditionRossJordanWesterfield.資本預(yù)算決策資本預(yù)算決策流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)1 有形的有形的2 無形的無形的所有者所有者權(quán)益權(quán)益短期短期負債負債長期長期負債負債應(yīng)選擇什應(yīng)選擇什么樣的長么樣的長期投資項期投資項目？目？ Lizzie., 2012 189th EditionRossJordanWesterfield.資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)決策怎樣為選怎樣為選定的投

14、資定的投資項目籌措項目籌措資金？資金？流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)1 有形的有形的 2 無形的無形的所有者所有者權(quán)益權(quán)益短期短期負債負債長期長期負債負債 Lizzie., 2012 199th EditionRossJordanWesterfield.營運資本管理營運資本管理怎樣管理和籌措怎樣管理和籌措短期經(jīng)營活動需短期經(jīng)營活動需要的資產(chǎn)？要的資產(chǎn)？凈營運凈營運資本資本流動流動資產(chǎn)資產(chǎn)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)1 有形的有形的 2 無形的無形的所有者所有者權(quán)益權(quán)益短期短期負債負債長期長期負債負債 Lizzie., 2012 209th EditionRossJordanWesterfield.圖圖

15、企業(yè)組織結(jié)構(gòu)圖企業(yè)組織結(jié)構(gòu)圖現(xiàn)金經(jīng)理現(xiàn)金經(jīng)理信貸經(jīng)理信貸經(jīng)理投資預(yù)算經(jīng)理投資預(yù)算經(jīng)理財務(wù)計劃經(jīng)理財務(wù)計劃經(jīng)理資金主管資金主管稅務(wù)經(jīng)理稅務(wù)經(jīng)理成本會計經(jīng)理成本會計經(jīng)理財務(wù)會計經(jīng)理財務(wù)會計經(jīng)理數(shù)據(jù)處理經(jīng)理數(shù)據(jù)處理經(jīng)理財務(wù)主管財務(wù)主管副總裁和副總裁和CFO總裁和總裁和COO董事會主席和董事會主席和CEO董董 事事 會會 Lizzie., 2012 219th EditionRossJordanWesterfield.Finance的定義的定義研究個人和機構(gòu)（研究個人和機構(gòu)（Agents）如何在不）如何在不確定條件下，對資金進行跨時空最優(yōu)確定條件下，對資金進行跨時空最優(yōu)配置。配置。要素要素時間時間風險

16、風險 Lizzie., 2012 229th EditionRossJordanWesterfield.傳傳 說說在很久很久以前，一個主人雇了三個忠實的仆人在很久很久以前，一個主人雇了三個忠實的仆人一次，主人要出遠門一年，他把自己的全部積蓄一次，主人要出遠門一年，他把自己的全部積蓄（30枚金幣）交給三位仆人保管，每人枚金幣）交給三位仆人保管，每人10枚枚一年后，當主人回到家，三位仆人如下匯報一年后，當主人回到家，三位仆人如下匯報A：我把金幣埋在安全的地方，現(xiàn)在完好無損：我把金幣埋在安全的地方，現(xiàn)在完好無損B：我把金幣借給別人，現(xiàn)連本帶利共有：我把金幣借給別人，現(xiàn)連本帶利共有11枚枚C：我用金幣

17、去做生意，現(xiàn)在共有：我用金幣去做生意，現(xiàn)在共有14枚枚問題：哪位仆人值得贊揚？問題：哪位仆人值得贊揚？實質(zhì)：風險與收益的權(quán)衡實質(zhì)：風險與收益的權(quán)衡 Lizzie., 2012 239th EditionRossJordanWesterfield.財務(wù)金融學(xué)的三大分支財務(wù)金融學(xué)的三大分支公司理財公司理財(Corporate finance)金融市場與機構(gòu)金融市場與機構(gòu)(Financial markets & institution)投資學(xué)投資學(xué)(Investment) Lizzie., 2012 249th EditionRossJordanWesterfield.企業(yè)主要財務(wù)活動企業(yè)主

18、要財務(wù)活動資金籌措資金籌措長期融資決策長期融資決策資金投放資金投放長期投資決策長期投資決策利潤分配利潤分配股利政策股利政策資金控制資金控制營運資本管理營運資本管理財務(wù)分析與規(guī)劃財務(wù)分析與規(guī)劃決策基礎(chǔ)決策基礎(chǔ) Lizzie., 2012 259th EditionRossJordanWesterfield.公司理財研究的問題公司理財研究的問題投資：資本預(yù)算、資本性支出、流動資產(chǎn)投資投資：資本預(yù)算、資本性支出、流動資產(chǎn)投資籌資：資本成本、資本結(jié)構(gòu)（籌資：資本成本、資本結(jié)構(gòu)（V=B+S）經(jīng)營中現(xiàn)金流量管理：短期資本（流動資本）、經(jīng)營中現(xiàn)金流量管理：短期資本（流動資本）、 短期負債（流動負債）、凈營運

19、資本（短期資短期負債（流動負債）、凈營運資本（短期資本本-短期負債）短期負債） 股利分配：股利政策股利分配：股利政策 Lizzie., 2012 269th EditionRossJordanWesterfield.財務(wù)與會計的區(qū)別財務(wù)與會計的區(qū)別會計會計(Account) 基于歷史簿記與核算活動，為企業(yè)決策基于歷史簿記與核算活動，為企業(yè)決策者提供信息，靜態(tài)，者提供信息，靜態(tài)，“管賬管賬”的。的。財務(wù)財務(wù)(Finance) 基于未來確定價值和進行決策分析，動基于未來確定價值和進行決策分析，動態(tài)，態(tài)，“管錢管錢”的。的。 Lizzie., 2012 279th EditionRossJordan

20、Westerfield.企業(yè)組織形式企業(yè)組織形式單一業(yè)主制（單一業(yè)主制（sole proprietorship)合伙制（合伙制（partnership）股份公司（股份公司（corporation） Lizzie., 2012 289th EditionRossJordanWesterfield.企業(yè)組織形式企業(yè)組織形式單一業(yè)主制：單一業(yè)主制：1個人經(jīng)營管理個人經(jīng)營管理合伙制：若干人經(jīng)營管理，一般合伙人合伙制：若干人經(jīng)營管理，一般合伙人 負無限責任，有限合伙人以其出資負有限責任負無限責任，有限合伙人以其出資負有限責任一般合伙制：參加人全是一般合伙人。一般合伙制：參加人全是一般合伙人。有限合伙制：

21、參加人至少有有限合伙制：參加人至少有1個為一般合伙人。個為一般合伙人。公司制：公司是獨立法人，實行法人財產(chǎn)制度公司制：公司是獨立法人，實行法人財產(chǎn)制度 和法人治理結(jié)構(gòu)。和法人治理結(jié)構(gòu)。 Lizzie., 2012 299th EditionRossJordanWesterfield.單一業(yè)主制單一業(yè)主制優(yōu)勢優(yōu)勢容易成立容易成立監(jiān)管最少監(jiān)管最少只有一位業(yè)主，獨只有一位業(yè)主，獨享所有利潤享所有利潤單一稅負，只交個單一稅負，只交個人所得稅人所得稅劣勢劣勢受業(yè)主壽命長短影受業(yè)主壽命長短影響響權(quán)益資本大小受業(yè)權(quán)益資本大小受業(yè)主個人財富的限制主個人財富的限制需承擔無限責任需承擔無限責任所有權(quán)轉(zhuǎn)讓困難所有權(quán)

22、轉(zhuǎn)讓困難 Lizzie., 2012 309th EditionRossJordanWesterfield.合伙制合伙制優(yōu)勢優(yōu)勢業(yè)主為業(yè)主為2人或人或2人以人以上上可獲得更多資本可獲得更多資本相對公司來說，成相對公司來說，成立手續(xù)比較方便立手續(xù)比較方便單一稅負，只交個單一稅負，只交個人所得稅人所得稅劣勢劣勢承擔無限責任承擔無限責任一般合伙制一般合伙制有限合伙制有限合伙制若有一位合伙人死若有一位合伙人死亡或轉(zhuǎn)讓其權(quán)益，亡或轉(zhuǎn)讓其權(quán)益，合伙企業(yè)即宣告終合伙企業(yè)即宣告終止止股權(quán)轉(zhuǎn)讓困難股權(quán)轉(zhuǎn)讓困難 Lizzie., 2012 319th EditionRossJordanWesterfield.公司

23、公司優(yōu)勢優(yōu)勢有限責任有限責任“壽命壽命”無限無限所有權(quán)與經(jīng)營管理所有權(quán)與經(jīng)營管理權(quán)相分離權(quán)相分離所有權(quán)轉(zhuǎn)讓方便所有權(quán)轉(zhuǎn)讓方便易于資金籌措易于資金籌措不足不足所有權(quán)與經(jīng)營管理所有權(quán)與經(jīng)營管理權(quán)相分離權(quán)相分離雙重賦稅雙重賦稅(利潤要利潤要交公司所得稅交公司所得稅,股股利還要交個人所得利還要交個人所得稅稅) Lizzie., 2012 329th EditionRossJordanWesterfield.圖圖 企業(yè)和金融市場之間的現(xiàn)金流量企業(yè)和金融市場之間的現(xiàn)金流量稅收稅收企業(yè)投資的企業(yè)投資的資產(chǎn)資產(chǎn)(B)流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)來自企業(yè)的來自企業(yè)的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 (C)金融市場金融市場短

24、期負債短期負債長期負債長期負債權(quán)益資本權(quán)益資本政府政府(D) 企業(yè)發(fā)行證券企業(yè)發(fā)行證券 (A) 留存現(xiàn)金留存現(xiàn)金 (E)股利和債務(wù)股利和債務(wù)支付支付 (F) Lizzie., 2012 339th EditionRossJordanWesterfield.財務(wù)管理的目標財務(wù)管理的目標目標多樣化目標多樣化財務(wù)管理的目標是財務(wù)管理的目標是“為了使現(xiàn)有股為了使現(xiàn)有股票的每股當前價值最大化。票的每股當前價值最大化?！?Lizzie., 2012 349th EditionRossJordanWesterfield.金融市場監(jiān)管金融市場監(jiān)管1933年證券法和年證券法和1934年證券交易法年證券交易法證券的發(fā)行證券的發(fā)行 (1933)建立建立SEC 和財務(wù)報告披露機制和財務(wù)報告披露機制 (1934)薩班斯薩班斯-奧克斯利法案（奧克斯利法案（Sarbanes-Oxley ，“Sarbox”）2002年公眾公司會計改革和投資者保護法案年公眾公司會計改革和投資者保護法案 在