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1、 第八章第八章 公司理財(cái)公司理財(cái)8 81 1 公司理財(cái)?shù)挠嘘P(guān)基本概念公司理財(cái)?shù)挠嘘P(guān)基本概念n理理 財(cái)目標(biāo)財(cái)目標(biāo)一般性：一般性： 企業(yè)企業(yè) 財(cái)務(wù)財(cái)務(wù) 生存生存 以收抵支以收抵支 按時(shí)還債按時(shí)還債 發(fā)展發(fā)展 籌集發(fā)展資金籌集發(fā)展資金 獲利獲利 合理、有效使用資金合理、有效使用資金總總目目標(biāo)標(biāo)利利潤(rùn)潤(rùn)最最大大化化（沒(méi)沒(méi)有有考考慮慮利利潤(rùn)潤(rùn)獲獲得得的的時(shí)時(shí)間間、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和和投投入入額額的的大大小?。┟棵抗晒哨A贏余余最最大大化化或或權(quán)權(quán)益益資資本本利利潤(rùn)潤(rùn)率率最最大大化化（仍仍沒(méi)沒(méi)有有考考慮慮時(shí)時(shí)間間和和風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)）所所有有者者權(quán)權(quán)益益最最大大化化(股股東東財(cái)財(cái)富富最最大大化化或或社社會(huì)會(huì)價(jià)價(jià)值值最最大大

2、化化)（考考慮慮了了三三個(gè)個(gè)方方面面認(rèn)認(rèn)為為：企企業(yè)業(yè)的的價(jià)價(jià)值值在在于于它它能能給給所所有有者者帶帶來(lái)來(lái)未未來(lái)來(lái)報(bào)報(bào)酬酬，包包括括獲獲得得股股利利和和出出售售股股權(quán)權(quán)的的溢溢值值收收入入。因因此此，股股票票的的價(jià)價(jià)格格反反映映了了企企業(yè)業(yè)的的價(jià)價(jià)值值）影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素 股價(jià)高低反映了財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的程度。股價(jià)高低反映了財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的程度。影響因素：外部環(huán)境（見(jiàn)影響因素：外部環(huán)境（見(jiàn)“理財(cái)環(huán)境理財(cái)環(huán)境”） 內(nèi)部環(huán)境（管理決策內(nèi)部環(huán)境（管理決策“企業(yè)管企業(yè)管理理 當(dāng)局可控當(dāng)局可控”） 途途徑徑 財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)目目標(biāo)標(biāo) 財(cái)財(cái)富富最最大大化化 提提高高報(bào)報(bào)酬酬率率

3、/減減小小風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn) 決決定定 投投資資項(xiàng)項(xiàng)目目 資資本本結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu) 股股利利分分配配政政策策財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)管管理理正正是是通通過(guò)過(guò)投投資資決決策策、融融資資決決策策和和股股利利政政策策來(lái)來(lái)提提高高 報(bào)報(bào)酬酬率率或或降降低低風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，來(lái)來(lái)實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)其其目目標(biāo)標(biāo)的的。股股東東、經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)者者、債債權(quán)權(quán)人人的的沖沖突突和和協(xié)協(xié)調(diào)調(diào)（三三者者的的目目標(biāo)標(biāo)不不一一致致）股股東東和和經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)者者 財(cái)財(cái)富富最最大大化化股股東東 報(bào)報(bào)酬酬 風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn) 導(dǎo)導(dǎo)致致背背離離：經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)者者 報(bào)報(bào)酬酬 風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn) 道道德德風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn) 最最大大合合理理效效用用 逆逆向向選選擇擇 解解決決辦辦法法： 監(jiān)監(jiān)督督（有有成成本本） 激激勵(lì)勵(lì)（也也

4、有有成成本本）最最終終解解決決辦辦法法： 兩兩者者合合二二為為一一 （擇擇股股權(quán)權(quán) Stock-Option）股東和債權(quán)人股東和債權(quán)人兩者也有各自的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡問(wèn)題，兩者也有各自的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡問(wèn)題，也存在著道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問(wèn)題。解決辦法：也存在著道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問(wèn)題。解決辦法：尋求立法保護(hù)、合同中的限制性條款、發(fā)現(xiàn)公尋求立法保護(hù)、合同中的限制性條款、發(fā)現(xiàn)公司有違規(guī)行為時(shí)（借款用于它途、新的惡意舉司有違規(guī)行為時(shí)（借款用于它途、新的惡意舉債等），拒絕進(jìn)一步合作，或提前收回借款。債等），拒絕進(jìn)一步合作，或提前收回借款。 理理 財(cái)財(cái) 環(huán)環(huán) 境境n法律環(huán)境：法律環(huán)境：國(guó)家經(jīng)濟(jì)行為法律和法規(guī)（

5、銀行法國(guó)家經(jīng)濟(jì)行為法律和法規(guī)（銀行法/證券法證券法/票據(jù)法等）票據(jù)法等）企業(yè)組織、行為法規(guī)企業(yè)組織、行為法規(guī)(公司法等公司法等)稅務(wù)法規(guī)稅務(wù)法規(guī)(所得稅所得稅/流轉(zhuǎn)稅流轉(zhuǎn)稅/其它地方稅法規(guī)等其它地方稅法規(guī)等)稅負(fù)對(duì)理財(cái)有重要影響，應(yīng)通過(guò)投資、融資和利潤(rùn)稅負(fù)對(duì)理財(cái)有重要影響，應(yīng)通過(guò)投資、融資和利潤(rùn)分配等財(cái)務(wù)決策時(shí)的精心安排來(lái)合理避稅，而不能去分配等財(cái)務(wù)決策時(shí)的精心安排來(lái)合理避稅，而不能去偷、漏、逃稅。偷、漏、逃稅。財(cái)務(wù)法規(guī)財(cái)務(wù)法規(guī)(企業(yè)財(cái)務(wù)通則企業(yè)財(cái)務(wù)通則/分行業(yè)財(cái)務(wù)制度分行業(yè)財(cái)務(wù)制度/會(huì)計(jì)準(zhǔn)則會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)n金融市場(chǎng)環(huán)境：金融市場(chǎng)環(huán)境：金融市場(chǎng)與企業(yè)理財(cái)金融市場(chǎng)與企業(yè)理財(cái) 是企業(yè)投融資的場(chǎng)所（企業(yè)

6、資金流的是企業(yè)投融資的場(chǎng)所（企業(yè)資金流的 雙向閥們）；雙向閥們）； 是企業(yè)長(zhǎng)短期資產(chǎn)互相轉(zhuǎn)換的場(chǎng)所；是企業(yè)長(zhǎng)短期資產(chǎn)互相轉(zhuǎn)換的場(chǎng)所； 能為企業(yè)理財(cái)提供重要的信息（利率、能為企業(yè)理財(cái)提供重要的信息（利率、匯率、股價(jià)指數(shù)）。匯率、股價(jià)指數(shù)）。金融資產(chǎn)的特點(diǎn)（流動(dòng)性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的特點(diǎn)（流動(dòng)性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)性）性）金融市場(chǎng)的分類金融市場(chǎng)的分類 貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)；貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)； 現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)；現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)； 發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)；發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)； 票據(jù)承兌和貼現(xiàn)市場(chǎng)票據(jù)承兌和貼現(xiàn)市場(chǎng)/證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)/外外 匯市場(chǎng)匯市場(chǎng)/黃金市場(chǎng)。黃金市場(chǎng)。金金融融市市場(chǎng)場(chǎng)上上利利率率的

7、的決決定定因因素素利利率率=純純粹粹利利率率+通通漲漲附附加加率率+變變現(xiàn)現(xiàn)力力+違違約約風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)+到到期期風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn) 附附加加率率 附附加加率率 附附加加率率 無(wú)無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、無(wú)無(wú)通通漲漲 購(gòu)購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)力力風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn) 變變現(xiàn)現(xiàn)力力差差 根根據(jù)據(jù)信信用用等等 指指到到期期時(shí)時(shí)間間長(zhǎng)長(zhǎng)短短 情情況況下下的的利利率率； 加加1% 級(jí)級(jí)定定 不不同同而而形形成成的的利利 以以國(guó)國(guó)債債利利率率代代 2% 差差宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r（經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r（GDP增長(zhǎng)的預(yù)算）；增長(zhǎng)的預(yù)算）；通貨膨脹（通貨膨脹率的預(yù)算）；通貨膨脹（通貨膨脹率的預(yù)算）；政府經(jīng)濟(jì)政策（貨幣政策和財(cái)政政策）政府經(jīng)濟(jì)政策（貨幣政策和財(cái)

8、政政策）和產(chǎn)業(yè)政策；和產(chǎn)業(yè)政策；競(jìng)爭(zhēng)狀況等。競(jìng)爭(zhēng)狀況等。理理財(cái)財(cái)對(duì)對(duì)象象-資資金金及及其其流流轉(zhuǎn)轉(zhuǎn) 資資金金的的短短期期循循環(huán)環(huán) 股股東東 銀銀行行 政政府府 投投 股股 借借 還還 資資 利利 入入 款款 賦賦稅稅 應(yīng)應(yīng)收收帳帳款款 客客戶戶還還款款 現(xiàn)現(xiàn)金金 還還款款 應(yīng)應(yīng)付付帳帳款款 (商商業(yè)業(yè)信信用用) (商商業(yè)業(yè)信信用用) 直直間間 現(xiàn)現(xiàn)購(gòu)購(gòu) 賒賒購(gòu)購(gòu) 賒賒 現(xiàn)現(xiàn)銷(xiāo)銷(xiāo) 接接接接 原原材材料料 銷(xiāo)銷(xiāo) 管管理理和和銷(xiāo)銷(xiāo)售售費(fèi)費(fèi) 成成費(fèi)費(fèi) 本本用用 產(chǎn)產(chǎn)成成品品 在在產(chǎn)產(chǎn)品品 接接下下頁(yè)頁(yè) 現(xiàn)現(xiàn)金金資資金金的的長(zhǎng)長(zhǎng)期期循循環(huán)環(huán) 現(xiàn)現(xiàn)金金 客客戶戶還還款款 投投資資 出出售售 應(yīng)應(yīng)收收帳帳款

9、款 現(xiàn)現(xiàn) 固固定定資資產(chǎn)產(chǎn) 銷(xiāo)銷(xiāo) 折折 賒賒銷(xiāo)銷(xiāo) 舊舊 產(chǎn)產(chǎn)成成品品 在在產(chǎn)產(chǎn)品品 現(xiàn)現(xiàn)金金理理財(cái)財(cái)內(nèi)內(nèi)容容-籌籌資資、投投資資和和利利潤(rùn)潤(rùn)分分配配 途途徑徑 財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)目目標(biāo)標(biāo) 財(cái)財(cái)富富最最大大化化 提提高高報(bào)報(bào)酬酬率率/減減小小風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn) 決決定定 投投資資項(xiàng)項(xiàng)目目 資資本本結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu) 股股利利分分配配政政策策 投投資資實(shí)實(shí)業(yè)業(yè)投投資資(直直接接投投資資)-技技術(shù)術(shù)經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)評(píng)評(píng)價(jià)價(jià)決決策策程程序序1估估算算出出投投資資方方案案的的預(yù)預(yù)期期現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量;2估估計(jì)計(jì)預(yù)預(yù)期期現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn);3確確定定資資本本成成本本的的一一般般水水平平;4通通過(guò)過(guò)凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值/內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率等

10、等指指標(biāo)標(biāo)的的比比較較進(jìn)進(jìn)行行決決策策。證證券券投投資資(間間接接投投資資)-個(gè)個(gè)別別證證券券的的投投資資決決策策/證證券券組組合合分分析析公公司司購(gòu)購(gòu)并并-復(fù)復(fù)雜雜的的綜綜合合評(píng)評(píng)價(jià)價(jià) 融融 資資 ： 如如 何何 取取 得得 企企 業(yè)業(yè) 所所 需需 的的 資資 金金 ？ 向向 誰(shuí)誰(shuí) ？ 在在 什什 么么 時(shí)時(shí) 候候 ？ 多多 少少 資資 金金 ？ 權(quán)權(quán) 益益 資資 金金 (普普 通通 股股 、 優(yōu)優(yōu) 先先 股股 、 留留 存存 利利 潤(rùn)潤(rùn) ) 借借 入入 資資 金金 短短 期期 ： 應(yīng)應(yīng) 計(jì)計(jì) 未未 付付 款款 商商 業(yè)業(yè) 信信 用用 銀銀 行行 信信 用用 （ 信信 用用 、 抵抵 押押

11、） 商商 業(yè)業(yè) 票票 據(jù)據(jù) 短短 期期 債債 券券 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 ： 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 銀銀 行行 借借 款款 長(zhǎng)長(zhǎng) 期期 債債 券券 表表 外外 融融 資資 ： 租租 賃賃 經(jīng)經(jīng) 營(yíng)營(yíng) 租租 賃賃 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 租租 賃賃 （ 回回 租租 、 直直 接接 租租 賃賃 、杠杠 桿桿 租租 賃賃 ）股利分配：分配還是再投資股利分配：分配還是再投資1利潤(rùn)分配程序利潤(rùn)分配程序計(jì)算本年累計(jì)利潤(rùn)（要與前期未分配利潤(rùn)計(jì)算本年累計(jì)利潤(rùn)（要與前期未分配利潤(rùn) /未彌補(bǔ)虧損合并）未彌補(bǔ)虧損合并）計(jì)提法定盈余公積金（計(jì)提法定盈余公積金（10%；達(dá)注冊(cè)資本；達(dá)注冊(cè)資本50% 以上可不在計(jì)提）以上可不在計(jì)提）計(jì)提法定公益金（計(jì)提

12、法定公益金（5%10%）計(jì)提任意盈余公積金（計(jì)提任意盈余公積金（5%8%；由股東大會(huì)討論決定）；由股東大會(huì)討論決定）向股東（投資者）支付股利（分配利潤(rùn)）向股東（投資者）支付股利（分配利潤(rùn)）2股股利利支支付付方方式式現(xiàn)現(xiàn)金金股股利利財(cái)財(cái)產(chǎn)產(chǎn)股股利利（現(xiàn)現(xiàn)金金以以外外資資產(chǎn)產(chǎn)）負(fù)負(fù)債債股股利利（主主要要是是債債券券或或應(yīng)應(yīng)付付票票據(jù)據(jù)）股股票票股股利利（我我國(guó)國(guó)實(shí)實(shí)務(wù)務(wù)中中較較為為常常用用）很很少少見(jiàn)見(jiàn)， 但但并并非非法法律律禁禁止止3股股利利理理論論Kr = D1/P0 + G 股股利利利利得得 資資本本利利得得 D1/P0 稅稅差差理理論論 在在手手之之鳥(niǎo)鳥(niǎo)理理論論 G股利無(wú)關(guān)論（股利無(wú)關(guān)論（

13、MM：認(rèn)為股利決策對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值：認(rèn)為股利決策對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值/股票股票 價(jià)格不會(huì)產(chǎn)生影響價(jià)格不會(huì)產(chǎn)生影響完整市場(chǎng)論完整市場(chǎng)論P(yáng)MT）假設(shè)前提：不存在公司或個(gè)人所得稅；假設(shè)前提：不存在公司或個(gè)人所得稅； 不存在股票的發(fā)行不存在股票的發(fā)行/交易費(fèi)用（無(wú)籌資費(fèi)用）；交易費(fèi)用（無(wú)籌資費(fèi)用）； 公司的投資決策和股利決策彼此獨(dú)立；公司的投資決策和股利決策彼此獨(dú)立； 市場(chǎng)信息是透明的；市場(chǎng)信息是透明的；股利有關(guān)論（股利有關(guān)論（GL“在手之鳥(niǎo)在手之鳥(niǎo)”理論；稅差理論）理論；稅差理論）追隨者理論（追隨者理論（Clientele Theory：股利政策不可能強(qiáng)求一致）：股利政策不可能強(qiáng)求一致）4股利分配政策（

14、實(shí)務(wù)）股利分配政策（實(shí)務(wù)） 剩余股利政策剩余股利政策設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)；設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)；確定該結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益總額；確定該結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益總額；最大限度用保留盈余來(lái)滿足它；最大限度用保留盈余來(lái)滿足它；若有剩余盈余，作為股利發(fā)放。若有剩余盈余，作為股利發(fā)放。固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策固定股利支付率政策固定股利支付率政策低正常股息加額外紅利政策低正常股息加額外紅利政策5影響利潤(rùn)分配的因素影響利潤(rùn)分配的因素法律因素法律因素資本保全（不能用股本和資本公積金發(fā)放）資本保全（不能用股本和資本公積金發(fā)放）企業(yè)積累（計(jì)提法定盈余公積金）企業(yè)積累（計(jì)提法定盈余公積金）累

15、計(jì)凈利潤(rùn)為正時(shí)累計(jì)凈利潤(rùn)為正時(shí)超額累計(jì)利潤(rùn)稅（因股利利得稅資本利得超額累計(jì)利潤(rùn)稅（因股利利得稅資本利得稅，累計(jì)利潤(rùn)可以幫股東逃稅，故加征額外稅款。稅，累計(jì)利潤(rùn)可以幫股東逃稅，故加征額外稅款。我國(guó)法律未作出限制性規(guī)定）我國(guó)法律未作出限制性規(guī)定）股東因素股東因素穩(wěn)定的收入和避稅穩(wěn)定的收入和避稅控制權(quán)的稀釋（多發(fā)股利使將來(lái)發(fā)控制權(quán)的稀釋（多發(fā)股利使將來(lái)發(fā)行行 新股的可能新股的可能性加大）性加大）公司因素公司因素盈余的穩(wěn)定性盈余的穩(wěn)定性資產(chǎn)的流動(dòng)性資產(chǎn)的流動(dòng)性舉債能力舉債能力投資機(jī)會(huì)（成長(zhǎng)性公司投資機(jī)會(huì)（成長(zhǎng)性公司低股利政策）低股利政策）資本成本資本成本債務(wù)需要（有償債需要債務(wù)需要（有償債需要少發(fā)放）

16、少發(fā)放）其它因素其它因素債務(wù)合同約束（長(zhǎng)期債務(wù)合同往往有債務(wù)合同約束（長(zhǎng)期債務(wù)合同往往有 限制現(xiàn)金支付程度的條款）限制現(xiàn)金支付程度的條款）通貨膨脹（通漲情況下，折舊基金等縮通貨膨脹（通漲情況下，折舊基金等縮水，股利政策偏緊）水，股利政策偏緊）理財(cái)原則理財(cái)原則n日常財(cái)務(wù)決策的依據(jù)日常財(cái)務(wù)決策的依據(jù)n貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣的時(shí)間價(jià)值n投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收收益益的的權(quán)權(quán)衡衡風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬酬（對(duì)對(duì)額額外外的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)要要有有額額外外的的收收益益進(jìn)進(jìn)行行補(bǔ)補(bǔ)償償） K K=ibq (b：風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)因因子子；q： 風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)程程度度) 對(duì)對(duì)承承受受額額外外風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)所所要要求求的的收收益益補(bǔ)補(bǔ)償償

17、 i q 對(duì)對(duì)延延遲遲消消費(fèi)費(fèi)的的預(yù)預(yù)期期收收益益補(bǔ)補(bǔ)償償 期期望望投投資資報(bào)報(bào)酬酬率率=無(wú)無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬酬率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬酬率率 投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)概念風(fēng)險(xiǎn)概念：財(cái)務(wù)角度指無(wú)法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性類別類別： 從投資者看市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（不可分散、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）公司特有風(fēng)險(xiǎn)（可分散、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)） 從公司看 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)） 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)指因增加負(fù)債而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，只是加大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)）風(fēng)風(fēng) 險(xiǎn)險(xiǎn) 的的 衡衡 量量n概率概率n分布分布n預(yù)期值預(yù)期值n離散程度離散程度n概率和置信區(qū)間概率和置信區(qū)間CAPM模模 型型 ： FMFiRRRR iR ： 第第i項(xiàng)項(xiàng) 目目 的的 預(yù)預(yù) 期期 收

18、收 益益 率率 ； FR ： 無(wú)無(wú) 風(fēng)風(fēng) 險(xiǎn)險(xiǎn) 收收 益益 率率 （ 國(guó)國(guó) 債債 利利 率率 ） ； MR ： 平平 均均 風(fēng)風(fēng) 險(xiǎn)險(xiǎn) 的的 市市 場(chǎng)場(chǎng) 必必 要要 收收 益益 率率 ； ： 項(xiàng)項(xiàng) 目目 的的 貝貝 他他 系系 數(shù)數(shù) 風(fēng)風(fēng) 險(xiǎn)險(xiǎn) 控控 制制 的的 方方 法法n多角經(jīng)營(yíng)：多角經(jīng)營(yíng)： 幾種商品的利潤(rùn)率和風(fēng)險(xiǎn)是獨(dú)立的或是幾種商品的利潤(rùn)率和風(fēng)險(xiǎn)是獨(dú)立的或是不完全正相關(guān)的，則企業(yè)總利潤(rùn)率的風(fēng)險(xiǎn)能夠不完全正相關(guān)的，則企業(yè)總利潤(rùn)率的風(fēng)險(xiǎn)能夠因多種經(jīng)營(yíng)而減少因多種經(jīng)營(yíng)而減少n多角籌資：多角籌資： 把投資的風(fēng)險(xiǎn)（包括報(bào)酬）不同程度地把投資的風(fēng)險(xiǎn)（包括報(bào)酬）不同程度地分散給它的股東、債權(quán)人，甚至供

19、應(yīng)商、工人分散給它的股東、債權(quán)人，甚至供應(yīng)商、工人和政府和政府貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣的時(shí)間價(jià)值n指資金經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的投資和再投資所增加的指資金經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)和無(wú)通貨膨脹條件下的社會(huì)平價(jià)值是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)和無(wú)通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。均資金利潤(rùn)率。n為了衡量財(cái)富或價(jià)值，決策時(shí)要把項(xiàng)目未來(lái)的為了衡量財(cái)富或價(jià)值，決策時(shí)要把項(xiàng)目未來(lái)的成本和收益都以貼現(xiàn)的現(xiàn)值作為依據(jù)。成本和收益都以貼現(xiàn)的現(xiàn)值作為依據(jù)。計(jì)算常用符號(hào)：計(jì)算常用符號(hào)：P-本金，又稱期初金額或現(xiàn)值；本金，又稱期初金額或現(xiàn)值；i-利率，通常指每年利息與本金之比；利率，通常指每年利息與本金之比；I-利息；利息；F-本

20、金與利息之和，又稱本利和或終值；本金與利息之和，又稱本利和或終值；n-時(shí)間，通常以年為單位時(shí)間，通常以年為單位單利的計(jì)算：?jiǎn)卫挠?jì)算： 單利利息單利利息 I=Pin單利終值單利終值 F=PPin=P（1in）單利現(xiàn)值單利現(xiàn)值 P=FI=FFin=F（1in） 復(fù)復(fù) 利利 的的 計(jì)計(jì) 算算 ： 復(fù)復(fù) 利利 終終 值值 niPF1 復(fù)復(fù) 利利 現(xiàn)現(xiàn) 值值 niFP1 復(fù)復(fù) 利利 息息 I= F P 名名 義義 利利 率率 與與 實(shí)實(shí) 際際 利利 率率 之之 間間 的的 關(guān)關(guān) 系系 ： MMri11 式式 中中 ： r-名名 義義 利利 率率 ； M -每每 年年 復(fù)復(fù) 利利 次次 數(shù)數(shù) ； i-實(shí)

21、實(shí) 際際 利利 率率 年年金金的的計(jì)計(jì)算算： 普普通通年年金金 終終值值 F=A（F/A,i,n） 償償債債基基金金 A=F（A/F,i,n） 現(xiàn)現(xiàn)值值 P=A（P/A,i,n） 予予付付年年金金 終終值值 F=A（F/A,i,n+1）1 現(xiàn)現(xiàn)值值 P=A（P/A,i,n-1）1 遞遞延延年年金金 多多種種方方法法 永永續(xù)續(xù)年年金金 iAP1 8-2 財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析一會(huì)計(jì)基礎(chǔ)一會(huì)計(jì)基礎(chǔ)帳戶結(jié)構(gòu)帳戶結(jié)構(gòu)借方借方 （帳戶名稱）（帳戶名稱） 貸方貸方資產(chǎn)的增加資產(chǎn)的增加 資產(chǎn)的減少資產(chǎn)的減少負(fù)債的減少負(fù)債的減少 負(fù)債的增加負(fù)債的增加所有者權(quán)益的減少所有者權(quán)益的減少 所有者權(quán)益的增加所有者權(quán)益的增加

22、費(fèi)用、成本的增加費(fèi)用、成本的增加 費(fèi)用、成本的減少費(fèi)用、成本的減少收入的減少收入的減少 收入的增加收入的增加復(fù)式計(jì)帳法復(fù)式計(jì)帳法為了全面地反映每項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的發(fā)生情況，對(duì)為了全面地反映每項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的發(fā)生情況，對(duì)任何一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都應(yīng)當(dāng)根據(jù)它的性質(zhì)和內(nèi)容，任何一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都應(yīng)當(dāng)根據(jù)它的性質(zhì)和內(nèi)容，在有關(guān)的至少兩個(gè)帳戶中進(jìn)行登記，一方面記在有關(guān)的至少兩個(gè)帳戶中進(jìn)行登記，一方面記入一個(gè)或幾個(gè)帳戶的借方；另一方面記入另一入一個(gè)或幾個(gè)帳戶的借方；另一方面記入另一個(gè)或幾個(gè)帳戶的貸方，記入借方的數(shù)額和記入個(gè)或幾個(gè)帳戶的貸方，記入借方的數(shù)額和記入貸方的數(shù)額必須相等。貸方的數(shù)額必須相等。這種記帳方法就稱為這種記帳方

23、法就稱為復(fù)式記帳法復(fù)式記帳法。有借必有貸，有貸必有借，借貸必相等。有借必有貸，有貸必有借，借貸必相等。優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：能夠系統(tǒng)地、清晰地反映出會(huì)計(jì)事項(xiàng)的內(nèi)容以及能夠系統(tǒng)地、清晰地反映出會(huì)計(jì)事項(xiàng)的內(nèi)容以及會(huì)計(jì)帳戶變化的對(duì)應(yīng)關(guān)系，從而一目了然地看出會(huì)計(jì)帳戶變化的對(duì)應(yīng)關(guān)系，從而一目了然地看出企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過(guò)程，為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理提供幫企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過(guò)程，為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理提供幫助。助。能夠較容易地發(fā)現(xiàn)記帳錯(cuò)誤，保持帳戶記錄的正能夠較容易地發(fā)現(xiàn)記帳錯(cuò)誤，保持帳戶記錄的正確性。從而為編制資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和財(cái)務(wù)狀確性。從而為編制資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表提供正確的數(shù)據(jù)。況變動(dòng)表提供正確的數(shù)據(jù)。二企業(yè)會(huì)計(jì)

24、和財(cái)務(wù)管理的關(guān)系二企業(yè)會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)管理的關(guān)系企業(yè)會(huì)計(jì)：企業(yè)會(huì)計(jì)：主要任務(wù)是工資、材料、銷(xiāo)售收入和成本等的核主要任務(wù)是工資、材料、銷(xiāo)售收入和成本等的核算記帳工作以及企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的編制工作。它著算記帳工作以及企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的編制工作。它著重記錄反映企業(yè)重記錄反映企業(yè)過(guò)去和現(xiàn)在過(guò)去和現(xiàn)在已經(jīng)做的事情已經(jīng)做的事情。 財(cái)務(wù)管理：財(cái)務(wù)管理： 是利用會(huì)計(jì)材料所提供的數(shù)據(jù)以及企業(yè)是利用會(huì)計(jì)材料所提供的數(shù)據(jù)以及企業(yè)外部市場(chǎng)的信息情報(bào)，分析研究企業(yè)的長(zhǎng)處外部市場(chǎng)的信息情報(bào)，分析研究企業(yè)的長(zhǎng)處和短處，給決策者提供依據(jù)。主要考察資產(chǎn)和短處，給決策者提供依據(jù)。主要考察資產(chǎn)如何利用最為有利，資金如何取得且有利，如何利用最為有

25、利，資金如何取得且有利，以及全企業(yè)財(cái)務(wù)（經(jīng)營(yíng)）計(jì)劃的編制、財(cái)務(wù)以及全企業(yè)財(cái)務(wù)（經(jīng)營(yíng)）計(jì)劃的編制、財(cái)務(wù)控制和考核，它是著重設(shè)計(jì)控制和考核，它是著重設(shè)計(jì)將來(lái)將來(lái)要做的事情。要做的事情。三報(bào)表介紹三報(bào)表介紹報(bào)表（分析）的目的：報(bào)表（分析）的目的：投資人：投資人：n為決定是否投資，分析企業(yè)的資產(chǎn)和盈利能力；為決定是否投資，分析企業(yè)的資產(chǎn)和盈利能力；n為決定是否轉(zhuǎn)讓股權(quán)，分析盈利狀況、股價(jià)變?yōu)闆Q定是否轉(zhuǎn)讓股權(quán)，分析盈利狀況、股價(jià)變動(dòng)和發(fā)展前景；動(dòng)和發(fā)展前景；n為考查經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)，分析資產(chǎn)盈利水平、破產(chǎn)為考查經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)，分析資產(chǎn)盈利水平、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和競(jìng)爭(zhēng)能力；風(fēng)險(xiǎn)和競(jìng)爭(zhēng)能力；n為決定股利分配政策，要分析籌資狀

26、況。為決定股利分配政策，要分析籌資狀況。債權(quán)人：債權(quán)人：n為決定是否給企業(yè)貸款，為決定是否給企業(yè)貸款， 要分析貸款的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)；要分析貸款的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)；n為了解債務(wù)人的短期償債能力，為了解債務(wù)人的短期償債能力， 要分析其流動(dòng)狀況；要分析其流動(dòng)狀況；n為了解債務(wù)人的長(zhǎng)期償債能力，為了解債務(wù)人的長(zhǎng)期償債能力， 要分析其盈利狀況；要分析其盈利狀況；n為決定是否出讓債權(quán)，為決定是否出讓債權(quán)， 要評(píng)價(jià)其價(jià)值。要評(píng)價(jià)其價(jià)值。經(jīng)理人員：經(jīng)理人員： 為改善財(cái)務(wù)決策而進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，涉及的內(nèi)容為改善財(cái)務(wù)決策而進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，涉及的內(nèi)容最廣泛，幾乎包括外部使用人關(guān)心的所有問(wèn)題。最廣泛，幾乎包括外部使用人關(guān)心的所有問(wèn)題

27、。供應(yīng)商：供應(yīng)商： 要通過(guò)分析，看企業(yè)是否能長(zhǎng)期合作；了解銷(xiāo)要通過(guò)分析，看企業(yè)是否能長(zhǎng)期合作；了解銷(xiāo)售信用水平如何；是否應(yīng)對(duì)企業(yè)延長(zhǎng)付款期。售信用水平如何；是否應(yīng)對(duì)企業(yè)延長(zhǎng)付款期。政府：政府： 要通過(guò)財(cái)務(wù)分析了解企業(yè)納稅情況；要通過(guò)財(cái)務(wù)分析了解企業(yè)納稅情況；遵守政府法規(guī)和市場(chǎng)秩序的情況；遵守政府法規(guī)和市場(chǎng)秩序的情況；職工收入和就業(yè)狀況。職工收入和就業(yè)狀況。雇員和工會(huì)：雇員和工會(huì)：要通過(guò)分析，判斷企業(yè)盈利與雇員收入、保險(xiǎn)、要通過(guò)分析，判斷企業(yè)盈利與雇員收入、保險(xiǎn)、福利之間是否相適應(yīng)。福利之間是否相適應(yīng)。中介機(jī)構(gòu)：中介機(jī)構(gòu)：審計(jì)師通過(guò)財(cái)務(wù)分析可以確定審計(jì)的重點(diǎn)；財(cái)審計(jì)師通過(guò)財(cái)務(wù)分析可以確定審計(jì)的重

28、點(diǎn)；財(cái)務(wù)分析領(lǐng)域的擴(kuò)展與咨詢業(yè)的發(fā)展有關(guān)，在一務(wù)分析領(lǐng)域的擴(kuò)展與咨詢業(yè)的發(fā)展有關(guān)，在一些國(guó)家些國(guó)家“財(cái)務(wù)分析師財(cái)務(wù)分析師”已成為專門(mén)職業(yè)，他們已成為專門(mén)職業(yè)，他們?yōu)楦黝悎?bào)表使用人提供專業(yè)咨詢。為各類報(bào)表使用人提供專業(yè)咨詢。資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況編制公式：資產(chǎn)負(fù)債所有者權(quán)益編制公式：資產(chǎn)負(fù)債所有者權(quán)益損益表（利潤(rùn)和利潤(rùn)分配表）損益表（利潤(rùn)和利潤(rùn)分配表） 反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果編制公式：利潤(rùn)收入成本和費(fèi)用編制公式：利潤(rùn)收入成本和費(fèi)用現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表反映企業(yè)的現(xiàn)金流情況反映企業(yè)的現(xiàn)金流情況編制公式：現(xiàn)金流量編制公式：現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 +投

29、資現(xiàn)金流量投資現(xiàn)金流量 +融資現(xiàn)金流量融資現(xiàn)金流量股股份份有有限限公公司司資資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù)債債表表（簡(jiǎn)簡(jiǎn)表表） 2003 年年 12 月月 31 日日2004 年年 12 月月 31 日日 （單單位位：百百萬(wàn)萬(wàn)元元） 資資產(chǎn)產(chǎn) 03 04 負(fù)負(fù)債債和和所所有有者者權(quán)權(quán)益益 03 04 流流動(dòng)動(dòng)資資產(chǎn)產(chǎn) 現(xiàn)現(xiàn)金金及及銀銀行行存存款款 有有價(jià)價(jià)證證券券 應(yīng)應(yīng)收收帳帳款款凈凈額額 存存貨貨 長(zhǎng)長(zhǎng)期期資資產(chǎn)產(chǎn) 長(zhǎng)長(zhǎng)期期對(duì)對(duì)外外投投資資 在在建建工工程程 固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)原原值值 減減：累累積積折折舊舊 固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)凈凈值值 無(wú)無(wú)形形資資產(chǎn)產(chǎn) 遞遞延延資資產(chǎn)產(chǎn) 其其它它資資產(chǎn)產(chǎn) 110 20 10 30

30、 50 290 290 130 15 5 40 70 370 370 負(fù)負(fù)債債 流流動(dòng)動(dòng)負(fù)負(fù)債債 應(yīng)應(yīng)計(jì)計(jì)未未付付款款 短短期期銀銀行行信信用用 商商業(yè)業(yè)信信用用(應(yīng)應(yīng)付付帳帳款款) 短短期期債債券券 其其它它 長(zhǎng)長(zhǎng)期期負(fù)負(fù)債債 長(zhǎng)長(zhǎng)期期銀銀行行信信用用 長(zhǎng)長(zhǎng)期期債債券券 所所有有者者權(quán)權(quán)益益 股股本本 資資本本公公積積金金 盈盈余余公公積積金金 公公益益金金 未未分分配配利利潤(rùn)潤(rùn) 160 60 100 240 100 250 80 170 250 100 資資產(chǎn)產(chǎn)總總額額 400 500 負(fù)負(fù)債債與與所所有有者者權(quán)權(quán)益益總總和和 400 500 股股份份有有限限公公司司利利潤(rùn)潤(rùn)表表（簡(jiǎn)簡(jiǎn)表表

31、） 2003 年年度度2004 年年度度 （單單位位：百百萬(wàn)萬(wàn)元元） 項(xiàng)項(xiàng)目目 1998 年年度度 1999 年年度度 營(yíng)營(yíng)業(yè)業(yè)收收入入 減減：銷(xiāo)銷(xiāo)售售成成本本 毛毛利利潤(rùn)潤(rùn) 減減：銷(xiāo)銷(xiāo)售售費(fèi)費(fèi)用用、稅稅金金及及附附加加 管管理理費(fèi)費(fèi)用用 （加加：投投資資收收益益 營(yíng)營(yíng)業(yè)業(yè)外外收收支支） 利利息息前前稅稅前前利利潤(rùn)潤(rùn)（EBIT） 減減：利利息息（I） 稅稅前前利利潤(rùn)潤(rùn)（EBT） 減減：所所得得稅稅（T） 350 240 110 35 30 45 7 38 11.4 480 320 160 50 40 70 10 60 18 稅稅后后利利潤(rùn)潤(rùn)（EAT） 22.6 42 四分析方法四分析方法1趨勢(shì)

32、分析趨勢(shì)分析Trand Analysis計(jì)算公式：計(jì)算公式：本期數(shù)上期數(shù)（或：基期數(shù)）上期數(shù)（或：本期數(shù)上期數(shù)（或：基期數(shù)）上期數(shù)（或： 基期數(shù)）基期數(shù)）通過(guò)對(duì)比連續(xù)數(shù)期的財(cái)務(wù)報(bào)表（比較財(cái)務(wù)報(bào)表）或通過(guò)對(duì)比連續(xù)數(shù)期的財(cái)務(wù)報(bào)表（比較財(cái)務(wù)報(bào)表）或財(cái)財(cái) 務(wù)比率，務(wù)比率，以揭示企業(yè)目前的財(cái)務(wù)狀況和未來(lái)變動(dòng)趨以揭示企業(yè)目前的財(cái)務(wù)狀況和未來(lái)變動(dòng)趨 勢(shì)的一種分析方法。勢(shì)的一種分析方法?？梢越沂酒髽I(yè)的成長(zhǎng)能力?？梢越沂酒髽I(yè)的成長(zhǎng)能力。只是就同一項(xiàng)目進(jìn)行橫向比較，而忽視了有些財(cái)務(wù)數(shù)只是就同一項(xiàng)目進(jìn)行橫向比較，而忽視了有些財(cái)務(wù)數(shù) 據(jù)的相關(guān)性，而這種相關(guān)性有時(shí)恰恰是最為關(guān)鍵的。據(jù)的相關(guān)性，而這種相關(guān)性有時(shí)恰恰是最為

33、關(guān)鍵的。注意事項(xiàng)：注意事項(xiàng)： 為使分析的數(shù)據(jù)不受偶然事件的影響，在分析時(shí)要剔為使分析的數(shù)據(jù)不受偶然事件的影響，在分析時(shí)要剔除偶然性因素。除偶然性因素。 當(dāng)會(huì)計(jì)方法改變時(shí)當(dāng)會(huì)計(jì)方法改變時(shí),要先進(jìn)行調(diào)整然后在進(jìn)行分析。要先進(jìn)行調(diào)整然后在進(jìn)行分析。 還可將實(shí)際報(bào)表和預(yù)計(jì)報(bào)表進(jìn)行對(duì)比。還可將實(shí)際報(bào)表和預(yù)計(jì)報(bào)表進(jìn)行對(duì)比。 要對(duì)變化比較大或有重大問(wèn)題的項(xiàng)目進(jìn)行深入細(xì)致的要對(duì)變化比較大或有重大問(wèn)題的項(xiàng)目進(jìn)行深入細(xì)致的分析，以發(fā)現(xiàn)管理上的失誤。分析，以發(fā)現(xiàn)管理上的失誤。 查明什么項(xiàng)目變化了？什么事件造成這種變化？查明什么項(xiàng)目變化了？什么事件造成這種變化？ 這種變化對(duì)企業(yè)的未來(lái)有何影響？這種變化對(duì)企業(yè)的未來(lái)有何

34、影響？一個(gè)例子。一個(gè)例子。股份有限公司資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）股份有限公司資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表） 2003 年年 12 月月 31 日日2004 年年 12 月月 31 日日 （單位：百萬(wàn)元）（單位：百萬(wàn)元） 資產(chǎn)資產(chǎn) 03 04 變化變化% 負(fù)債和所有者權(quán)益負(fù)債和所有者權(quán)益 03 04 變化變化% 流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn) 現(xiàn)金及銀行存款現(xiàn)金及銀行存款 有價(jià)證券有價(jià)證券 應(yīng)收帳款凈額應(yīng)收帳款凈額 存貨存貨 長(zhǎng)期資產(chǎn)長(zhǎng)期資產(chǎn) 長(zhǎng)期對(duì)外投資長(zhǎng)期對(duì)外投資 在建工程在建工程 固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值 減：累積折舊減：累積折舊 固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)凈值 無(wú)形資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn) 遞延資產(chǎn)遞延資產(chǎn) 其它資產(chǎn)其它資產(chǎn) 110 20

35、 10 30 50 290 290 130 15 5 40 70 370 370 18.2 -25 -50 33.3 40 27.6 27.6 負(fù)債負(fù)債 流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債 應(yīng)計(jì)未付款應(yīng)計(jì)未付款 短期銀行信用短期銀行信用 商業(yè)信用商業(yè)信用(應(yīng)付帳款應(yīng)付帳款) 短期債券短期債券 其它其它 長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債 長(zhǎng)期銀行信用長(zhǎng)期銀行信用 長(zhǎng)期債券長(zhǎng)期債券 所有者權(quán)益所有者權(quán)益 股本股本 資本公積金資本公積金 盈余公積金盈余公積金 公益金公益金 未分配利潤(rùn)未分配利潤(rùn) 160 60 100 240 100 250 80 170 250 100 56.3 33.3 70 4.2 資資產(chǎn)總額產(chǎn)總額 400 50

36、0 25 負(fù)債與所有者權(quán)益總和負(fù)債與所有者權(quán)益總和 400 500 25 股份有限公司利潤(rùn)表（簡(jiǎn)表）股份有限公司利潤(rùn)表（簡(jiǎn)表） 2003 年度年度2004 年度年度 （單位：百萬(wàn)元）（單位：百萬(wàn)元） 項(xiàng)目項(xiàng)目 2003 年度年度 2004 年度年度 變化變化% 營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入 減：銷(xiāo)售成本減：銷(xiāo)售成本 毛利潤(rùn)毛利潤(rùn) 減：銷(xiāo)售費(fèi)用、稅金及附加減：銷(xiāo)售費(fèi)用、稅金及附加 管理費(fèi)用管理費(fèi)用 （加：投資收益（加：投資收益 營(yíng)業(yè)外收支）營(yíng)業(yè)外收支） 利息前稅前利潤(rùn)（利息前稅前利潤(rùn)（EBIT） 減：利息（減：利息（I） 稅前利潤(rùn)（稅前利潤(rùn)（EBT） 減：所得稅（減：所得稅（T） 350 240 110 3

37、5 30 45 7 38 11.4 480 320 160 50 40 70 10 60 18 37.1 33.3 45.5 42.9 33.3 55.6 42.9 57.9 57.9 稅后利潤(rùn)（稅后利潤(rùn)（EAT） 22.6 42 85.8 2財(cái)務(wù)比率分析（財(cái)務(wù)比率分析（Ratio Analysis）計(jì)算公式：比率計(jì)算公式：比率A/B （A、B代表資產(chǎn)負(fù)債表或損益表的代表資產(chǎn)負(fù)債表或損益表的任何項(xiàng)目）任何項(xiàng)目）評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)（理論標(biāo)準(zhǔn)）絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)（理論標(biāo)準(zhǔn)） 理論上講是各行業(yè)、各地區(qū)、各時(shí)期理論上講是各行業(yè)、各地區(qū)、各時(shí)期普遍適用的標(biāo)準(zhǔn)。在使用上有相當(dāng)?shù)睦毡檫m用的標(biāo)準(zhǔn)。在使用上有相當(dāng)

38、的困難。難。本企業(yè)的歷史標(biāo)準(zhǔn)本企業(yè)的歷史標(biāo)準(zhǔn) 來(lái)自于本企業(yè)歷史上的實(shí)際業(yè)績(jī)，有較好來(lái)自于本企業(yè)歷史上的實(shí)際業(yè)績(jī)，有較好的可比性，而且非常適用。但往往只作為內(nèi)部的可比性，而且非常適用。但往往只作為內(nèi)部管理的依據(jù)。管理的依據(jù)。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（我國(guó)尚未有公布數(shù)據(jù)）行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（我國(guó)尚未有公布數(shù)據(jù)）是人們運(yùn)用比率進(jìn)行分析診斷的最廣泛的是人們運(yùn)用比率進(jìn)行分析診斷的最廣泛的方法。特別是按國(guó)家、按地區(qū)基礎(chǔ)上所得出的方法。特別是按國(guó)家、按地區(qū)基礎(chǔ)上所得出的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，世界上很多國(guó)家采用，并且每年都行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，世界上很多國(guó)家采用，并且每年都公布一次，以供比較。公布一次，以供比較。 注意注意:具體的一個(gè)比率本身意義不大具體的一

39、個(gè)比率本身意義不大！比率的使用比率的使用橫向比較橫向比較可選同行業(yè)平均水平，或優(yōu)秀水平和較差可選同行業(yè)平均水平，或優(yōu)秀水平和較差水平進(jìn)行比較，以確定該企業(yè)在整個(gè)行業(yè)中的水平進(jìn)行比較，以確定該企業(yè)在整個(gè)行業(yè)中的地位。地位。縱向比較縱向比較選擇企業(yè)三至五年或更長(zhǎng)時(shí)間的連續(xù)的比選擇企業(yè)三至五年或更長(zhǎng)時(shí)間的連續(xù)的比率進(jìn)行比較，可以確定出企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展率進(jìn)行比較，可以確定出企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展趨勢(shì)以及受外界環(huán)境的影響程度，并作一定程趨勢(shì)以及受外界環(huán)境的影響程度，并作一定程度的預(yù)測(cè)。度的預(yù)測(cè)。比率的計(jì)算比率的計(jì)算變現(xiàn)力比率變現(xiàn)力比率 變現(xiàn)能力是企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力變現(xiàn)能力是企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力,它取決于可以

40、在近它取決于可以在近 期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)是多少。期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)是多少。流動(dòng)比率流動(dòng)比率(Current Ratio)流動(dòng)比率流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債 =130/80=1.625速動(dòng)比率或酸性試驗(yàn)比率速動(dòng)比率或酸性試驗(yàn)比率(Quick Ratio or Acid Ratio)速動(dòng)比率速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)速動(dòng)資產(chǎn)(流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)-存貨存貨)/流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債 =(130-70)/80=0.75影響變現(xiàn)能力的其它因素影響變現(xiàn)能力的其它因素“增加增加”可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)償債能力的聲譽(yù)償債能力的聲譽(yù)準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)“減少減少

41、”未作記錄的或有負(fù)債未作記錄的或有負(fù)債（以辦貼現(xiàn)的商業(yè)承兌匯票須作記錄）（以辦貼現(xiàn)的商業(yè)承兌匯票須作記錄）擔(dān)保責(zé)任擔(dān)保責(zé)任資產(chǎn)管理比率資產(chǎn)管理比率存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率(Inventory Turnover)存貨周轉(zhuǎn)率銷(xiāo)售成本存貨存貨周轉(zhuǎn)率銷(xiāo)售成本存貨320/70=4.57次次平均收帳期（平均收帳期（ACP） 平均收帳期（平均收帳期（ACP）應(yīng)收帳款日均銷(xiāo)售收入）應(yīng)收帳款日均銷(xiāo)售收入 40/(480/360)=30天天總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(Turnover of Assets) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷(xiāo)售收入總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷(xiāo)售收入總資產(chǎn) 480/500=0.96次次負(fù)負(fù)債債管管理理比比率率負(fù)負(fù)債債

42、比比(Debt Ratio)負(fù)負(fù)債債比比負(fù)負(fù)債債總總資資產(chǎn)產(chǎn)250/500=50%從從債債權(quán)權(quán)人人立立場(chǎng)場(chǎng)看看低低好好企企業(yè)業(yè)償償債債有有保保障障，貸貸款款風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)小小從從股股東東立立場(chǎng)場(chǎng)看看若若資資產(chǎn)產(chǎn)利利潤(rùn)潤(rùn)率率高高于于借借款款利利率率，負(fù)負(fù)債債比比高高好好，財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)杠杠桿桿運(yùn)運(yùn)用用充充分分從從經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)者者立立場(chǎng)場(chǎng)看看企企業(yè)業(yè)應(yīng)應(yīng)審審時(shí)時(shí)度度勢(shì)勢(shì)，全全面面考考慮慮報(bào)報(bào)酬酬和和風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的的均均衡衡權(quán)益比權(quán)益比(Equity Ratio)權(quán)益比負(fù)債比權(quán)益比負(fù)債比50%已獲利息倍數(shù)比率已獲利息倍數(shù)比率(Times-Interest-Earned Ratio) 已獲利息倍數(shù)比率利稅前收益已獲利息倍

43、數(shù)比率利稅前收益(EBIT)利息利息 費(fèi)用費(fèi)用70/10=7倍倍負(fù)債周轉(zhuǎn)率負(fù)債周轉(zhuǎn)率(Turnover of Debts)負(fù)債周轉(zhuǎn)率銷(xiāo)售收入負(fù)債負(fù)債周轉(zhuǎn)率銷(xiāo)售收入負(fù)債480/250=1.92次次獲利能力比率獲利能力比率假設(shè)該股份公司所有者權(quán)益中假設(shè)該股份公司所有者權(quán)益中100百萬(wàn)為普通股百萬(wàn)為普通股 股本（每股面值元），沒(méi)有優(yōu)先股，且股本（每股面值元），沒(méi)有優(yōu)先股，且2003、2004年的股本結(jié)構(gòu)沒(méi)有發(fā)生變化。股票年的股本結(jié)構(gòu)沒(méi)有發(fā)生變化。股票市場(chǎng)交易價(jià)格為元。市場(chǎng)交易價(jià)格為元。銷(xiāo)售利潤(rùn)率銷(xiāo)售利潤(rùn)率銷(xiāo)售利潤(rùn)率稅后利潤(rùn)銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售利潤(rùn)率稅后利潤(rùn)銷(xiāo)售收入42/480=8.75%總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)

44、酬率(ROA或或ROI)總資產(chǎn)報(bào)酬率稅后利潤(rùn)總資產(chǎn)總資產(chǎn)報(bào)酬率稅后利潤(rùn)總資產(chǎn)42/500=8.4%凈資產(chǎn)報(bào)酬率凈資產(chǎn)報(bào)酬率(ROE)凈資產(chǎn)報(bào)酬率稅后利潤(rùn)凈資產(chǎn)（所有者凈資產(chǎn)報(bào)酬率稅后利潤(rùn)凈資產(chǎn)（所有者 權(quán)益）權(quán)益）42/250=16.8%每股利潤(rùn)每股利潤(rùn)(EPS)每股利潤(rùn)普通股凈利潤(rùn)普通股股本每股利潤(rùn)普通股凈利潤(rùn)普通股股本42/100=0.42元元原則上，企業(yè)的盈利能力只涉及正常的營(yíng)業(yè)狀原則上，企業(yè)的盈利能力只涉及正常的營(yíng)業(yè)狀況，應(yīng)當(dāng)排除：況，應(yīng)當(dāng)排除：證券買(mǎi)賣(mài)等非正常項(xiàng)目證券買(mǎi)賣(mài)等非正常項(xiàng)目已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟捻?xiàng)目已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟捻?xiàng)目重大事故或法律更改等特別項(xiàng)目重大事故或法律更改等特別項(xiàng)目會(huì)計(jì)準(zhǔn)

45、則和財(cái)務(wù)制度變更帶來(lái)的累積影響等會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和財(cái)務(wù)制度變更帶來(lái)的累積影響等市場(chǎng)價(jià)值比率（對(duì)上市掛牌交易的股份公司）市場(chǎng)價(jià)值比率（對(duì)上市掛牌交易的股份公司）是前四套比率的綜合反映，據(jù)以了解投資者是前四套比率的綜合反映，據(jù)以了解投資者 心目中對(duì)公司的評(píng)價(jià)。心目中對(duì)公司的評(píng)價(jià)。市盈率市盈率(Price/Earnings Ratio)市盈率每股市價(jià)每股利潤(rùn)市盈率每股市價(jià)每股利潤(rùn)9/0.42=21.43倍倍凈資產(chǎn)倍率凈資產(chǎn)倍率凈資產(chǎn)倍率每股市價(jià)每股凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)倍率每股市價(jià)每股凈資產(chǎn)9/(250/100)=3.6倍倍股利實(shí)得率股利實(shí)得率股利實(shí)得率每股股利每股市價(jià)股利實(shí)得率每股股利每股市價(jià) 0.3/9=3.33

46、%（假設(shè)（假設(shè)2004年公司拿出年公司拿出30百萬(wàn)作為普通股股利發(fā)百萬(wàn)作為普通股股利發(fā)放放,則每股股利為則每股股利為0.3元元)3杜邦分析杜邦分析(Du-Pont Analysis)美杜邦公司財(cái)務(wù)經(jīng)理創(chuàng)造。認(rèn)為凈資產(chǎn)報(bào)酬率美杜邦公司財(cái)務(wù)經(jīng)理創(chuàng)造。認(rèn)為凈資產(chǎn)報(bào)酬率 是所有比率中綜合性最強(qiáng)、最具有代表性的是所有比率中綜合性最強(qiáng)、最具有代表性的 一個(gè)指標(biāo)。通過(guò)進(jìn)一步分解，可以找出影響一個(gè)指標(biāo)。通過(guò)進(jìn)一步分解，可以找出影響 該指標(biāo)變化的具體原因，并作出針對(duì)性的決該指標(biāo)變化的具體原因，并作出針對(duì)性的決 策。策。它通過(guò)杜邦延伸等式和杜邦修正圖來(lái)進(jìn)行。它通過(guò)杜邦延伸等式和杜邦修正圖來(lái)進(jìn)行。杜邦延伸等式杜邦延

47、伸等式 凈資產(chǎn)報(bào)酬率（凈利潤(rùn)凈資產(chǎn)報(bào)酬率（凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)）凈資產(chǎn)） =總資產(chǎn)報(bào)酬率（凈利潤(rùn)總資產(chǎn)報(bào)酬率（凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)）總資產(chǎn)）權(quán)益系數(shù)（總資產(chǎn)權(quán)益系數(shù)（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）凈資產(chǎn)） =銷(xiāo)售利潤(rùn)率銷(xiāo)售利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益系數(shù)權(quán)益系數(shù) =8.75%0.961/50%=16.8%股股份份有有限限責(zé)責(zé)任任公公司司杜杜邦邦修修正正圖圖（單單位位：百百萬(wàn)萬(wàn)元元） 凈凈資資產(chǎn)產(chǎn)收收益益率率（ROE）16.8%銷(xiāo)銷(xiāo)售售利利潤(rùn)潤(rùn)率率 8.75%資資產(chǎn)產(chǎn)報(bào)報(bào)酬酬率率（ROI）8.4%權(quán)權(quán)益益乘乘數(shù)數(shù)（資資產(chǎn)產(chǎn)/股股東東權(quán)權(quán)益益）2倍倍銷(xiāo)銷(xiāo)售售收收入入稅稅后后利利潤(rùn)潤(rùn) 42總總成成本本 438銷(xiāo)銷(xiāo)售售費(fèi)

48、費(fèi)用用 50有有價(jià)價(jià)證證券券 5固固定定資資產(chǎn)產(chǎn) 370流流動(dòng)動(dòng)資資產(chǎn)產(chǎn) 130現(xiàn)現(xiàn)金金 15總總資資產(chǎn)產(chǎn)周周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率率 0.96 次次銷(xiāo)銷(xiāo)售售收收入入總總資資產(chǎn)產(chǎn) 500所所有有者者權(quán)權(quán)益益 250銷(xiāo)銷(xiāo)售售成成本本 320利利息息支支出出 10應(yīng)應(yīng)收收帳帳款款 40存存貨貨 70管管理理費(fèi)費(fèi)用用 40所所得得稅稅 184綜合評(píng)價(jià)綜合評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)的先驅(qū)者之一是亞利山大財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)的先驅(qū)者之一是亞利山大沃沃爾。他在本世紀(jì)初出版的爾。他在本世紀(jì)初出版的信用晴雨表研究信用晴雨表研究和和財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析中提出了信用能力指中提出了信用能力指數(shù)的概念，把若干個(gè)財(cái)務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)

49、合數(shù)的概念，把若干個(gè)財(cái)務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來(lái)，以次評(píng)價(jià)企業(yè)的信用水平。后人在他的起來(lái)，以次評(píng)價(jià)企業(yè)的信用水平。后人在他的理論基礎(chǔ)上，總結(jié)出一套較為完善的綜合評(píng)價(jià)理論基礎(chǔ)上，總結(jié)出一套較為完善的綜合評(píng)價(jià)方法方法新沃爾評(píng)分法。新沃爾評(píng)分法。新沃爾評(píng)分法新沃爾評(píng)分法認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容是盈利能力、償認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容是盈利能力、償債能力和成長(zhǎng)能力，它們大致可按債能力和成長(zhǎng)能力，它們大致可按5:3:2來(lái)分配來(lái)分配比重。比重。標(biāo)準(zhǔn)比率應(yīng)分行業(yè)計(jì)算，以各行業(yè)的平均數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)比率應(yīng)分行業(yè)計(jì)算，以各行業(yè)的平均數(shù)為基礎(chǔ)，適當(dāng)進(jìn)行理論修正在給每個(gè)指標(biāo)評(píng)分時(shí)，基礎(chǔ)，適當(dāng)進(jìn)行理論修正在給每個(gè)指標(biāo)評(píng)分時(shí)，

50、應(yīng)規(guī)定上限和下限，以減少個(gè)別指標(biāo)異常造成應(yīng)規(guī)定上限和下限，以減少個(gè)別指標(biāo)異常造成的不和理影響。上限可定為標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分的的不和理影響。上限可定為標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分的1.5倍，倍，下限可定為標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分的下限可定為標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分的0.5倍。倍。 每分比率的差每分比率的差=（行業(yè)最高比率標(biāo)準(zhǔn)比率）（行業(yè)最高比率標(biāo)準(zhǔn)比率）/ （最高評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分）（最高評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分）新沃爾評(píng)分法運(yùn)用的關(guān)鍵技術(shù)是新沃爾評(píng)分法運(yùn)用的關(guān)鍵技術(shù)是“標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值”和和“標(biāo)準(zhǔn)比率標(biāo)準(zhǔn)比率”的建立，只有長(zhǎng)期不斷的實(shí)踐的建立，只有長(zhǎng)期不斷的實(shí)踐和修正，才能取得較好的效果。和修正，才能取得較好的效果。存在的缺陷：存在的缺陷：設(shè)計(jì)主要是從債權(quán)人和經(jīng)營(yíng)者的

51、角度出發(fā)。設(shè)計(jì)主要是從債權(quán)人和經(jīng)營(yíng)者的角度出發(fā)。同一財(cái)務(wù)指標(biāo)在一定的區(qū)間內(nèi)并無(wú)優(yōu)劣之分。同一財(cái)務(wù)指標(biāo)在一定的區(qū)間內(nèi)并無(wú)優(yōu)劣之分。除了行業(yè)特點(diǎn)外，不同規(guī)模企業(yè)的財(cái)務(wù)比率也除了行業(yè)特點(diǎn)外，不同規(guī)模企業(yè)的財(cái)務(wù)比率也會(huì)有所不同。會(huì)有所不同。綜合評(píng)分的標(biāo)準(zhǔn)綜合評(píng)分的標(biāo)準(zhǔn)綜綜 合合 評(píng)評(píng) 分分 標(biāo)標(biāo) 準(zhǔn)準(zhǔn) 表表指指 標(biāo)標(biāo)評(píng)評(píng) 分分標(biāo)標(biāo) 準(zhǔn)準(zhǔn)標(biāo)標(biāo) 準(zhǔn)準(zhǔn) 比比 率率（ ）行行 業(yè)業(yè) 最最 高高比比 率率 （ ）最最 高高評(píng)評(píng) 分分最最 低低評(píng)評(píng) 分分每每 分分 比比 率率 的的 差差（ ）盈盈 利利 能能 力力 資資 產(chǎn)產(chǎn) 報(bào)報(bào) 酬酬 率率20102030101 銷(xiāo)銷(xiāo) 售售 利利 潤(rùn)潤(rùn) 率率204203010

52、1.6 凈凈 資資 產(chǎn)產(chǎn) 報(bào)報(bào) 酬酬 率率1016201550.8償償 債債 能能 力力 權(quán)權(quán) 益益 比比86010012415 流流 動(dòng)動(dòng) 比比 率率815045012475 應(yīng)應(yīng) 收收 帳帳 款款 周周 轉(zhuǎn)轉(zhuǎn) 率率86001200124150 存存 貨貨 周周 轉(zhuǎn)轉(zhuǎn) 率率88001200124100成成 長(zhǎng)長(zhǎng) 能能 力力 銷(xiāo)銷(xiāo) 售售 增增 長(zhǎng)長(zhǎng) 率率61530935 利利 潤(rùn)潤(rùn) 增增 長(zhǎng)長(zhǎng) 率率61020933.3 人人 均均 利利 潤(rùn)潤(rùn) 增增 長(zhǎng)長(zhǎng) 率率61020933.3 合合 計(jì)計(jì)100150508-3 投資管理投資管理n企業(yè)投資管理涉及n固定資產(chǎn)的投資管理n流動(dòng)資產(chǎn)的投資管理n有價(jià)證券的投資管理n企業(yè)并購(gòu)等n本節(jié)主要介紹n流動(dòng)資產(chǎn)的投資管理n固定資產(chǎn)管理流動(dòng)資產(chǎn)的投資管理流動(dòng)資產(chǎn)的投資管理n現(xiàn)金及有價(jià)證券管理n現(xiàn)金屬于非收益性資產(chǎn)，因此現(xiàn)金管理的目標(biāo)是：n保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需要n盡量縮小企業(yè)閑置現(xiàn)金數(shù)量，提高資金收益率。n短期持有的有價(jià)證券可以作為現(xiàn)金的替代儲(chǔ)備。n目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定n鮑曼模型：運(yùn)用經(jīng)濟(jì)批量模型確定目標(biāo)現(xiàn)金余額；n隨機(jī)控制方法：運(yùn)用控制圖方法進(jìn)行現(xiàn)金管控。n有價(jià)證券管理n作為現(xiàn)金“存儲(chǔ)器”；n有價(jià)證券投資與管理中應(yīng)注意的問(wèn)題n收益性n風(fēng)險(xiǎn)性n安全性n流動(dòng)性n期限性n應(yīng)收款管理n應(yīng)收帳款是企業(yè)因賒銷(xiāo)商品或勞務(wù)而