私募基金投資管理與財(cái)務(wù)知識(shí)研究分析

1、私募基金投融資研究私募基金投融資研究 楊成義楊成義 證券投資分析師證券投資分析師e-mail： 北京首證投資北京首證投資1編者按語(yǔ)編者按語(yǔ)p絕對(duì)的投資業(yè)績(jī)絕對(duì)的投資業(yè)績(jī)100-700%的收益率的收益率p“神龍見首不見尾神龍見首不見尾”的存在方式的存在方式p證券市場(chǎng)武功高強(qiáng)的世外高人證券市場(chǎng)武功高強(qiáng)的世外高人p資本市場(chǎng)的最高境界資本市場(chǎng)的最高境界231.1.私募基金投資概況私募基金投資概況 背景背景2.2.私募股權(quán)基金（私募股權(quán)基金（pepe）發(fā)展?fàn)顩r）發(fā)展?fàn)顩r 3.3.私募股權(quán)基金（私募股權(quán)基金（pepe）投資的模式分）投資的模式分析析 4.4.私募股權(quán)基金的投資方向和關(guān)注因素私募股權(quán)基金的投

2、資方向和關(guān)注因素 5.5.私募股權(quán)基金通行的運(yùn)作方式私募股權(quán)基金通行的運(yùn)作方式 6.6.私募股權(quán)融資解決方案內(nèi)容及工作準(zhǔn)私募股權(quán)融資解決方案內(nèi)容及工作準(zhǔn)備備 講座大綱講座大綱31.1.私募基金投資概況私募基金投資概況 私募基金產(chǎn)生背景私募基金產(chǎn)生背景1私募基金發(fā)展優(yōu)勢(shì)私募基金發(fā)展優(yōu)勢(shì) 2私募基金興起私募基金興起 3私募基金的投資形式私募基金的投資形式 441.1.私募基金投資概況私募基金投資概況p1.1 私募基金釋義私募基金釋義 私募是相對(duì)于公募而言，是就證券發(fā)行方法之私募是相對(duì)于公募而言，是就證券發(fā)行方法之差異，以是否向社會(huì)不特定公眾發(fā)行或公開發(fā)行證差異，以是否向社會(huì)不特定公眾發(fā)行或公開發(fā)行

3、證券的區(qū)別券的區(qū)別 基金基金公公募募私私募募非公非公開募集開募集 少數(shù)特少數(shù)特定投資者定投資者 信息披信息披露要求低露要求低 5p1.2 私募基金發(fā)展優(yōu)勢(shì)私募基金發(fā)展優(yōu)勢(shì)1.私募基金投資概況私募基金投資概況1投資目標(biāo)更具針對(duì)性，度身定做投資服務(wù)品投資目標(biāo)更具針對(duì)性，度身定做投資服務(wù)品 2手續(xù)、文件、限制也較少手續(xù)、文件、限制也較少 3不必定期披露詳細(xì)的投資組合不必定期披露詳細(xì)的投資組合 4監(jiān)管遠(yuǎn)比公募基金寬松監(jiān)管遠(yuǎn)比公募基金寬松 5投資更具有隱蔽性投資更具有隱蔽性 6p1.3.1.3.私募基金興起私募基金興起 有些私募基金由目前的普遍投機(jī)性私募有些私募基金由目前的普遍投機(jī)性私募基金轉(zhuǎn)變?yōu)閷I(yè)化

4、從事上市公司并購(gòu)甚至產(chǎn)基金轉(zhuǎn)變?yōu)閷I(yè)化從事上市公司并購(gòu)甚至產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的合作伙伴性基金。業(yè)并購(gòu)的合作伙伴性基金。 在國(guó)際私募股權(quán)基金迅速發(fā)展的狀況下，在國(guó)際私募股權(quán)基金迅速發(fā)展的狀況下，我國(guó)的私募基金行業(yè)的政策限制，將逐漸變我國(guó)的私募基金行業(yè)的政策限制，將逐漸變得寬松。得寬松。 1.私募基金投資概況私募基金投資概況7p1.4 1.4 私募基金的投資形式私募基金的投資形式 對(duì)于中國(guó)的企業(yè)而言，實(shí)際上是引入海對(duì)于中國(guó)的企業(yè)而言，實(shí)際上是引入海外風(fēng)險(xiǎn)投資者和策略投資者，也就是通過非外風(fēng)險(xiǎn)投資者和策略投資者，也就是通過非公共市場(chǎng)的手段定向引入具有戰(zhàn)略價(jià)值的股公共市場(chǎng)的手段定向引入具有戰(zhàn)略價(jià)值的股權(quán)投資者。

5、因此，本文所說的私募基金主要權(quán)投資者。因此，本文所說的私募基金主要指私募股權(quán)基金。指私募股權(quán)基金。 1.私募基金投資概況私募基金投資概況81.1.私募基金投資概況私募基金投資概況 2.2.私募股權(quán)基金（私募股權(quán)基金（pepe）發(fā)展?fàn)顩r）發(fā)展?fàn)顩r 3.3.私募股權(quán)基金（私募股權(quán)基金（pepe）投資的模式分）投資的模式分析析 4.4.私募股權(quán)基金的投資方向和關(guān)注因素私募股權(quán)基金的投資方向和關(guān)注因素 5.5.私募股權(quán)基金通行的運(yùn)作方式私募股權(quán)基金通行的運(yùn)作方式 6.6.私募股權(quán)融資解決方案內(nèi)容及工作準(zhǔn)私募股權(quán)融資解決方案內(nèi)容及工作準(zhǔn)備備 私募基金投融資研究私募基金投融資研究 92.2.私募股權(quán)基金（

6、私募股權(quán)基金（pepe）發(fā)展?fàn)顩r）發(fā)展?fàn)顩r種類種類 概念概念 pe在中國(guó)在中國(guó) 與與vc 特點(diǎn)特點(diǎn) p epe發(fā)展?fàn)顩r發(fā)展?fàn)顩rpe機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu) 102.2.私募股權(quán)基金（私募股權(quán)基金（pepe）發(fā)展?fàn)顩r）發(fā)展?fàn)顩rp2.1 私募股權(quán)基金私募股權(quán)基金(pe)概念說明概念說明 國(guó)國(guó) 外外 通過私募形式對(duì)私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性通過私募形式對(duì)私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，投資， 在交易實(shí)施過程中附帶考慮了將來的退出機(jī)制，即在交易實(shí)施過程中附帶考慮了將來的退出機(jī)制，即通過上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。通過上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。 廣義廣義 狹義狹義 廣義

7、的私募股權(quán)投資為涵蓋廣義的私募股權(quán)投資為涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權(quán)益投資的權(quán)益投資 狹義的狹義的pe主要指對(duì)已經(jīng)形成主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分投資部分 112.2.私募股權(quán)基金（私募股權(quán)基金（pepe）發(fā)展?fàn)顩r）發(fā)展?fàn)顩rp私募股權(quán)基金私募股權(quán)基金(pe)概念說明概念說明并購(gòu)并購(gòu)基金基金 狹義的狹義的pe 夾層夾層資本資本 12p2.2.pe的種類的種類2.2.私募股權(quán)基金（私募股權(quán)基金（pepe）發(fā)展?fàn)顩r）發(fā)展?fàn)顩r風(fēng)險(xiǎn)投資基金風(fēng)險(xiǎn)投資基金 直接投資基金直接投資基金 私人股

8、權(quán)私人股權(quán)投資基金投資基金 收購(gòu)基金收購(gòu)基金 132.2.私募股權(quán)基金（私募股權(quán)基金（pepe）發(fā)展?fàn)顩r）發(fā)展?fàn)顩rp2.3.pe的主要特點(diǎn)如下的主要特點(diǎn)如下 募集募集 主要主要特點(diǎn)特點(diǎn)142.4. pe與與vc的區(qū)別的區(qū)別 pe基金與基金與 “私募基金私募基金”的區(qū)別的區(qū)別 2.私募股權(quán)基金（私募股權(quán)基金（pe）發(fā)展?fàn)顩r）發(fā)展?fàn)顩r152.私募股權(quán)基金（私募股權(quán)基金（pe）發(fā)展?fàn)顩r）發(fā)展?fàn)顩rp2.5.中國(guó)資本市場(chǎng)中的中國(guó)資本市場(chǎng)中的pe機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)1999國(guó)際國(guó)際金融金融公司公司(ifc)入股入股上海上海銀行銀行20042004新橋資新橋資本收購(gòu)本收購(gòu)深圳發(fā)深圳發(fā)展銀行展銀行17.89%的股的股權(quán)權(quán)

9、2004年末年末華平投華平投資等聯(lián)資等聯(lián)手收購(gòu)手收購(gòu)哈藥集哈藥集團(tuán)團(tuán)55%股權(quán)股權(quán)16p 國(guó)內(nèi)大型企業(yè)頻頻在海外進(jìn)行并購(gòu)活國(guó)內(nèi)大型企業(yè)頻頻在海外進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)，也有動(dòng)，也有pe的影子的影子 。p 在中國(guó)，在中國(guó)，pe基金投資比較關(guān)注新興私基金投資比較關(guān)注新興私營(yíng)企業(yè)營(yíng)企業(yè) 。p目前在國(guó)內(nèi)活躍的目前在國(guó)內(nèi)活躍的pe投資機(jī)構(gòu)，絕大部投資機(jī)構(gòu)，絕大部分是國(guó)外的分是國(guó)外的pe基金，國(guó)內(nèi)相關(guān)的機(jī)構(gòu)仍基金，國(guó)內(nèi)相關(guān)的機(jī)構(gòu)仍非常少，只有中金直接投資部演變而來非常少，只有中金直接投資部演變而來的鼎暉的鼎暉(cdh)和聯(lián)想旗下的弘毅投資等和聯(lián)想旗下的弘毅投資等少數(shù)幾家。少數(shù)幾家。 172.私募股權(quán)基金（私募股權(quán)基

10、金（pe）發(fā)展?fàn)顩r）發(fā)展?fàn)顩rp2.5.現(xiàn)在國(guó)內(nèi)活躍的現(xiàn)在國(guó)內(nèi)活躍的pe投資機(jī)構(gòu)種類投資機(jī)構(gòu)種類大型企大型企業(yè)的投業(yè)的投資基金資基金 大型的多大型的多元化金融元化金融機(jī)構(gòu)下設(shè)機(jī)構(gòu)下設(shè)的投資基的投資基金金 國(guó)內(nèi)國(guó)內(nèi)pe機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)新成立的私募新成立的私募股權(quán)投資基金股權(quán)投資基金 專門的獨(dú)立專門的獨(dú)立投資基金投資基金 182.私募股權(quán)基金（私募股權(quán)基金（pe）發(fā)展?fàn)顩r）發(fā)展?fàn)顩rp2.6.pe在中國(guó)投資的研究在中國(guó)投資的研究p 中國(guó)持續(xù)、高速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)蘊(yùn)藏了巨大的投中國(guó)持續(xù)、高速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)蘊(yùn)藏了巨大的投資機(jī)會(huì)。資機(jī)會(huì)。p基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完善，信息化程度提高，改善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完善，信息化程度提高，改善了硬件環(huán)境

11、。了硬件環(huán)境。p法律體制逐步健全，創(chuàng)業(yè)投資相關(guān)法律也將法律體制逐步健全，創(chuàng)業(yè)投資相關(guān)法律也將要制訂。要制訂。p加入加入wto后更多行業(yè)將向外資私人資本部分后更多行業(yè)將向外資私人資本部分全面開放。全面開放。p資本市場(chǎng)的不斷健全：中小企業(yè)板的設(shè)立資本市場(chǎng)的不斷健全：中小企業(yè)板的設(shè)立(創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板前奏業(yè)板前奏)，股改，股改(全流通的實(shí)現(xiàn)全流通的實(shí)現(xiàn))。19不利因素有：不利因素有：p國(guó)內(nèi)的退出機(jī)制仍不理想，沒有創(chuàng)業(yè)板，全流通亦國(guó)內(nèi)的退出機(jī)制仍不理想，沒有創(chuàng)業(yè)板，全流通亦有待解決。有待解決。p近日外管局出臺(tái)的兩個(gè)文件近日外管局出臺(tái)的兩個(gè)文件(11號(hào)文和號(hào)文和29號(hào)文號(hào)文)對(duì)離對(duì)離岸資本運(yùn)作，紅籌上市等國(guó)外退

12、出方式有負(fù)面影響。岸資本運(yùn)作，紅籌上市等國(guó)外退出方式有負(fù)面影響。目前國(guó)內(nèi)目前國(guó)內(nèi)pe基金投資套牢的案例不少?；鹜顿Y套牢的案例不少。p國(guó)內(nèi)有些行業(yè)對(duì)外資及私人資本投資比例亦有限制。國(guó)內(nèi)有些行業(yè)對(duì)外資及私人資本投資比例亦有限制。p在法律環(huán)境方面，目前在法律環(huán)境方面，目前公司法公司法有些規(guī)定對(duì)有些規(guī)定對(duì)pe投投資不利，比如對(duì)外投資比例設(shè)限，雙重征稅，有限資不利，比如對(duì)外投資比例設(shè)限，雙重征稅，有限合伙制的缺失等。最后，國(guó)內(nèi)誠(chéng)信體系不健全，誠(chéng)合伙制的缺失等。最后，國(guó)內(nèi)誠(chéng)信體系不健全，誠(chéng)信意識(shí)有待完善。信意識(shí)有待完善。201.1.私募基金投資概況私募基金投資概況 2.2.私募股權(quán)基金（私募股權(quán)基金（p

13、epe）發(fā)展?fàn)顩r）發(fā)展?fàn)顩r 3.3.私募股權(quán)基金（私募股權(quán)基金（pepe）投資的模式分）投資的模式分析析 4.4.私募股權(quán)基金的投資方向和關(guān)注因素私募股權(quán)基金的投資方向和關(guān)注因素 5.5.私募股權(quán)基金通行的運(yùn)作方式私募股權(quán)基金通行的運(yùn)作方式 6.6.私募股權(quán)融資解決方案內(nèi)容及工作準(zhǔn)私募股權(quán)融資解決方案內(nèi)容及工作準(zhǔn)備備 私募基金投融資研究私募基金投融資研究 213.3.私募股權(quán)基金投資的模式分析私募股權(quán)基金投資的模式分析p私募股權(quán)投資釋義及私募股權(quán)投資釋義及特點(diǎn)特點(diǎn)p私募股權(quán)融資優(yōu)勢(shì)私募股權(quán)融資優(yōu)勢(shì)p私募股權(quán)融資對(duì)象私募股權(quán)融資對(duì)象p私募股權(quán)基金的投資私募股權(quán)基金的投資模式模式p私募股權(quán)基金投資

14、評(píng)私募股權(quán)基金投資評(píng)估方法估方法p私募股權(quán)基金投資流程私募股權(quán)基金投資流程p私募股權(quán)基金投資障礙私募股權(quán)基金投資障礙p私募股權(quán)基金投資風(fēng)險(xiǎn)私募股權(quán)基金投資風(fēng)險(xiǎn)分析分析p私募股權(quán)基金投資運(yùn)作私募股權(quán)基金投資運(yùn)作要求要求p私募股權(quán)投資監(jiān)管及風(fēng)私募股權(quán)投資監(jiān)管及風(fēng)險(xiǎn)控制方式險(xiǎn)控制方式223.3.私募股權(quán)基金投資的模式分析私募股權(quán)基金投資的模式分析p3.1.私募股權(quán)投資釋義及特點(diǎn)私募股權(quán)投資釋義及特點(diǎn)因流動(dòng)性因流動(dòng)性差被視為長(zhǎng)差被視為長(zhǎng)期投資期投資 ，要，要求回報(bào)高。求回報(bào)高。沒有上市沒有上市交易沒有現(xiàn)交易沒有現(xiàn)成的市場(chǎng)供成的市場(chǎng)供交易交易。 資金來源資金來源廣泛。廣泛。 投資回報(bào)投資回報(bào)方式：公開方

15、式：公開發(fā)行上市、發(fā)行上市、售出或購(gòu)并、售出或購(gòu)并、公司資本結(jié)公司資本結(jié)構(gòu)重組構(gòu)重組 私募股權(quán)投資（私募股權(quán)投資（pe）是對(duì)非上市公司進(jìn)行的股權(quán)投資，廣義）是對(duì)非上市公司進(jìn)行的股權(quán)投資，廣義的私募股權(quán)投資包括發(fā)展資本、夾層資本、基本建設(shè)、管理層的私募股權(quán)投資包括發(fā)展資本、夾層資本、基本建設(shè)、管理層收購(gòu)或杠桿收購(gòu)、重組、合伙制投資基金等。收購(gòu)或杠桿收購(gòu)、重組、合伙制投資基金等。 233.3.私募股權(quán)基金投資的模式分析私募股權(quán)基金投資的模式分析p3.2.私募股權(quán)融資優(yōu)勢(shì)私募股權(quán)融資優(yōu)勢(shì)1投資期長(zhǎng)、投資期長(zhǎng)、增加資本金增加資本金 2更穩(wěn)定的融更穩(wěn)定的融資來源資來源 3對(duì)競(jìng)爭(zhēng)者保對(duì)競(jìng)爭(zhēng)者保密密 243

16、.3.私募股權(quán)基金投資的模式分析私募股權(quán)基金投資的模式分析p3.3.私募股權(quán)融資對(duì)象私募股權(quán)融資對(duì)象戰(zhàn)略投戰(zhàn)略投資者資者金融投金融投資者資者253.3.私募股權(quán)基金投資的模式分析私募股權(quán)基金投資的模式分析p3.4.私募股權(quán)基金的投資模式私募股權(quán)基金的投資模式投資投資模式模式 募資模式募資模式 投資模式投資模式 進(jìn)入模式進(jìn)入模式 操作模式操作模式 盈利模式盈利模式 退出模式退出模式 263.3.私募股權(quán)基金投資的模式分析私募股權(quán)基金投資的模式分析p3.5.私募股權(quán)基金投資評(píng)估方法私募股權(quán)基金投資評(píng)估方法p3.5.1.公司價(jià)值的評(píng)估公司價(jià)值的評(píng)估p3.5.2.估值方法種估值方法種27估值方法估值方

17、法賬面賬面價(jià)值法價(jià)值法現(xiàn)金流現(xiàn)金流量折現(xiàn)量折現(xiàn)法法市盈率市盈率法法經(jīng)濟(jì)增經(jīng)濟(jì)增加值法加值法283.3.私募股權(quán)基金投資的模式分析私募股權(quán)基金投資的模式分析p3.6.私募股權(quán)基金投資流程私募股權(quán)基金投資流程p申請(qǐng)融資申請(qǐng)融資p項(xiàng)目評(píng)估項(xiàng)目評(píng)估p對(duì)外公布對(duì)外公布p董事會(huì)審批董事會(huì)審批p募集資金募集資金p法律上承諾法律上承諾 p撥付資金撥付資金p項(xiàng)目監(jiān)督項(xiàng)目監(jiān)督p終結(jié)終結(jié)投投資資流流程程293.3.私募股權(quán)基金投資的模式分析私募股權(quán)基金投資的模式分析p3.7.私募股權(quán)基金投資障礙私募股權(quán)基金投資障礙估估值值難難題題政政策策難難題題303.3.私募股權(quán)基金投資的模式分析私募股權(quán)基金投資的模式分析p3.

18、8.私募股權(quán)基金投資風(fēng)險(xiǎn)分析私募股權(quán)基金投資風(fēng)險(xiǎn)分析以地產(chǎn)行業(yè)為例，私募股權(quán)基金投資中國(guó)以地產(chǎn)行業(yè)為例，私募股權(quán)基金投資中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)分析：的風(fēng)險(xiǎn)分析：313.3.私募股權(quán)基金投資的模式分析私募股權(quán)基金投資的模式分析p3.9.私募股權(quán)基金投資運(yùn)作要求私募股權(quán)基金投資運(yùn)作要求優(yōu)質(zhì)的管理優(yōu)質(zhì)的管理 盈利的盈利的“增長(zhǎng)增長(zhǎng)”行業(yè)和企業(yè)規(guī)模行業(yè)和企業(yè)規(guī)模的要求的要求 估值和預(yù)期回報(bào)估值和預(yù)期回報(bào)的要求的要求 上市的可能性上市的可能性 退出策略退出策略 323.3.私募股權(quán)基金投資的模式分析私募股權(quán)基金投資的模式分析p3.10.私募股權(quán)投資監(jiān)管及風(fēng)險(xiǎn)控制方式私募股權(quán)投資監(jiān)管及風(fēng)險(xiǎn)控制方式 實(shí)施積極有效的監(jiān)管

19、是降低投資風(fēng)險(xiǎn)的必要手實(shí)施積極有效的監(jiān)管是降低投資風(fēng)險(xiǎn)的必要手段，但需要人力和財(cái)力的投入，會(huì)增加投資者的成段，但需要人力和財(cái)力的投入，會(huì)增加投資者的成本，因此不同的基金會(huì)決定恰當(dāng)?shù)谋O(jiān)管程度，包括本，因此不同的基金會(huì)決定恰當(dāng)?shù)谋O(jiān)管程度，包括采取有效的報(bào)告制度和監(jiān)控制度、參與重大決策、采取有效的報(bào)告制度和監(jiān)控制度、參與重大決策、進(jìn)行戰(zhàn)略指導(dǎo)等。投資者還會(huì)利用其網(wǎng)絡(luò)和渠道幫進(jìn)行戰(zhàn)略指導(dǎo)等。投資者還會(huì)利用其網(wǎng)絡(luò)和渠道幫助合資公司進(jìn)入新市場(chǎng)、尋找戰(zhàn)略伙伴以發(fā)揮協(xié)同助合資公司進(jìn)入新市場(chǎng)、尋找戰(zhàn)略伙伴以發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)、降低成本等方式來提高收益。另外，為滿足效應(yīng)、降低成本等方式來提高收益。另外，為滿足引資企業(yè)未

20、來公開發(fā)行或國(guó)際并購(gòu)的要求，投資者引資企業(yè)未來公開發(fā)行或國(guó)際并購(gòu)的要求，投資者會(huì)幫其建立合適的管理體系和法律構(gòu)架。會(huì)幫其建立合適的管理體系和法律構(gòu)架。 331.1.私募基金投資概況私募基金投資概況 2.2.私募股權(quán)基金（私募股權(quán)基金（pepe）發(fā)展?fàn)顩r）發(fā)展?fàn)顩r 3.3.私募股權(quán)基金（私募股權(quán)基金（pepe）投資的模式分）投資的模式分析析 4.4.私募股權(quán)基金的投資方向和關(guān)注因素私募股權(quán)基金的投資方向和關(guān)注因素 5.5.私募股權(quán)基金通行的運(yùn)作方式私募股權(quán)基金通行的運(yùn)作方式 6.6.私募股權(quán)融資解決方案內(nèi)容及工作準(zhǔn)私募股權(quán)融資解決方案內(nèi)容及工作準(zhǔn)備備 私募基金投融資研究私募基金投融資研究 344

21、.4.私募股權(quán)基金投資方向和關(guān)注因素私募股權(quán)基金投資方向和關(guān)注因素p私募股權(quán)基金越來越傾向新興傳統(tǒng)行業(yè)私募股權(quán)基金越來越傾向新興傳統(tǒng)行業(yè) 各類基金投各類基金投資風(fēng)格及偏好資風(fēng)格及偏好 看重行業(yè)發(fā)展前景和企業(yè)在行業(yè)看重行業(yè)發(fā)展前景和企業(yè)在行業(yè)中的地位，投資是戰(zhàn)略性的長(zhǎng)期中的地位，投資是戰(zhàn)略性的長(zhǎng)期回報(bào)回報(bào) 追求資本增值的最大化，他們最追求資本增值的最大化，他們最終目的被投資企業(yè)通過上市、轉(zhuǎn)終目的被投資企業(yè)通過上市、轉(zhuǎn)讓、或并購(gòu)的方式在資本市場(chǎng)讓、或并購(gòu)的方式在資本市場(chǎng) 退出退出 希望被投資企業(yè)能希望被投資企業(yè)能與自身的主業(yè)融合與自身的主業(yè)融合或互補(bǔ)，形成協(xié)同或互補(bǔ)，形成協(xié)同效應(yīng)效應(yīng) 海外投資基金

22、海外投資基金 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu) 大型企業(yè)集團(tuán)大型企業(yè)集團(tuán) 為了其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整為了其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整354.4.私募股權(quán)基金投資方向和關(guān)注因素私募股權(quán)基金投資方向和關(guān)注因素p4.3.私募股權(quán)基金投資重點(diǎn)區(qū)域及市場(chǎng)私募股權(quán)基金投資重點(diǎn)區(qū)域及市場(chǎng) 重點(diǎn)投資區(qū)域：重點(diǎn)投資區(qū)域：美國(guó)高盛、美國(guó)高盛、tdf、英國(guó)、英國(guó)3i公公司、英聯(lián)投資、凱雷投資等國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資巨司、英聯(lián)投資、凱雷投資等國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資巨頭，紛紛看好中國(guó)市場(chǎng)，特別是長(zhǎng)三角、珠頭，紛紛看好中國(guó)市場(chǎng)，特別是長(zhǎng)三角、珠三角以及北京等地。三角以及北京等地。 重點(diǎn)投資行業(yè)：重點(diǎn)投資行業(yè)：風(fēng)險(xiǎn)投資家重新恢復(fù)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資家重新

23、恢復(fù)對(duì)市場(chǎng)的信心以后，投資觀念有所變化，不再唯技的信心以后，投資觀念有所變化，不再唯技術(shù)至上，對(duì)技術(shù)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資日趨理性，術(shù)至上，對(duì)技術(shù)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資日趨理性，而是更關(guān)注創(chuàng)業(yè)企業(yè)的市場(chǎng)潛力。而是更關(guān)注創(chuàng)業(yè)企業(yè)的市場(chǎng)潛力。 364.4.私募股權(quán)基金投資方向和關(guān)注因素私募股權(quán)基金投資方向和關(guān)注因素p4.4.私募股權(quán)基金投資關(guān)注因素私募股權(quán)基金投資關(guān)注因素關(guān)注因素關(guān)注因素出色的個(gè)人出色的個(gè)人條件條件足夠的盈利足夠的盈利能力能力高科技高科技的背景的背景371.1.私募基金投資概況私募基金投資概況 2.2.私募股權(quán)基金（私募股權(quán)基金（pepe）發(fā)展?fàn)顩r）發(fā)展?fàn)顩r 3.3.私募股權(quán)基金（私募股權(quán)基金

24、（pepe）投資的模式分）投資的模式分析析 4.4.私募股權(quán)基金的投資方向和關(guān)注因素私募股權(quán)基金的投資方向和關(guān)注因素 5.5.私募股權(quán)基金通行的運(yùn)作方式私募股權(quán)基金通行的運(yùn)作方式 6.6.私募股權(quán)融資解決方案內(nèi)容及工作準(zhǔn)私募股權(quán)融資解決方案內(nèi)容及工作準(zhǔn)備備 私募基金投融資研究私募基金投融資研究 385.5.私募股權(quán)基金通行的運(yùn)作方式私募股權(quán)基金通行的運(yùn)作方式運(yùn)作方式運(yùn)作方式 有限合有限合伙模式伙模式 公公 司司模模 式式 信托基金模式信托基金模式 395.5.私募股權(quán)基金通行的運(yùn)作方式私募股權(quán)基金通行的運(yùn)作方式p5.1.有限合伙模式有限合伙模式p5.1.1有限合伙模式概況有限合伙模式概況 p以

25、境外控股公司作為投資和退出主體，尋求境外上以境外控股公司作為投資和退出主體，尋求境外上市或購(gòu)并等退出途徑；市或購(gòu)并等退出途徑；p境內(nèi)的境內(nèi)的wofe為所投資企業(yè)真正的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)實(shí)體；為所投資企業(yè)真正的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)實(shí)體；p針對(duì)一些外資禁區(qū)，如針對(duì)一些外資禁區(qū)，如 icp 等，以設(shè)立境內(nèi)本地企等，以設(shè)立境內(nèi)本地企業(yè)，業(yè)， 通過商業(yè)條款來達(dá)到參與經(jīng)營(yíng)的目的，并合并通過商業(yè)條款來達(dá)到參與經(jīng)營(yíng)的目的，并合并境內(nèi)的收入和利潤(rùn)境內(nèi)的收入和利潤(rùn) 405.5.私募股權(quán)基金通行的運(yùn)作方式私募股權(quán)基金通行的運(yùn)作方式p5.1.2.有限合伙模式框架有限合伙模式框架普通合伙人普通合伙人 產(chǎn)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)投資 境內(nèi)企業(yè)的引境內(nèi)企業(yè)的

26、引資和上市資和上市 外商投資禁區(qū)外商投資禁區(qū) 有限合伙人有限合伙人 有限合伙協(xié)議有限合伙協(xié)議 有限合伙有限合伙415.5.私募股權(quán)基金通行的運(yùn)作方式私募股權(quán)基金通行的運(yùn)作方式p5.2.公司模式公司模式公司公司模式模式投資管理公司投資管理公司 投資公司投資公司 投資管理合同投資管理合同 投資賬戶托投資賬戶托管協(xié)議管協(xié)議 425.5.私募股權(quán)基金通行的運(yùn)作方式私募股權(quán)基金通行的運(yùn)作方式p5.3.信托基金模式信托基金模式 當(dāng)前發(fā)行的集合資金信托產(chǎn)品都是先有當(dāng)前發(fā)行的集合資金信托產(chǎn)品都是先有項(xiàng)目然后發(fā)行信托憑證，而我們討論的模式項(xiàng)目然后發(fā)行信托憑證，而我們討論的模式是在沒有項(xiàng)目的時(shí)候，信托公司就發(fā)行集

27、合是在沒有項(xiàng)目的時(shí)候，信托公司就發(fā)行集合信托憑證。目前來說已有部分企業(yè)進(jìn)行了嘗信托憑證。目前來說已有部分企業(yè)進(jìn)行了嘗試并取得了較好的融資效果。試并取得了較好的融資效果。 431.1.私募基金投資概況私募基金投資概況 2.2.私募股權(quán)基金（私募股權(quán)基金（pepe）發(fā)展?fàn)顩r）發(fā)展?fàn)顩r 3.3.私募股權(quán)基金（私募股權(quán)基金（pepe）投資的模式分）投資的模式分析析 4.4.私募股權(quán)基金的投資方向和關(guān)注因素私募股權(quán)基金的投資方向和關(guān)注因素 5.5.私募股權(quán)基金通行的運(yùn)作方式私募股權(quán)基金通行的運(yùn)作方式 6.6.私募股權(quán)融資解決方案內(nèi)容及工作準(zhǔn)私募股權(quán)融資解決方案內(nèi)容及工作準(zhǔn)備備 私募基金投融資研究私募基金

28、投融資研究 446.6.私募股權(quán)融資解決方案內(nèi)容及工作準(zhǔn)備私募股權(quán)融資解決方案內(nèi)容及工作準(zhǔn)備解決方案解決方案 潛在風(fēng)險(xiǎn)潛在風(fēng)險(xiǎn) 融資程序融資程序 注意事項(xiàng)注意事項(xiàng) 融資策略融資策略 私募股權(quán)融資解決方案內(nèi)容及工作準(zhǔn)備私募股權(quán)融資解決方案內(nèi)容及工作準(zhǔn)備456.6.私募股權(quán)融資解決方案內(nèi)容及工作準(zhǔn)備私募股權(quán)融資解決方案內(nèi)容及工作準(zhǔn)備p6.1.私募融資解決方案內(nèi)容私募融資解決方案內(nèi)容尋找合適戰(zhàn)略尋找合適戰(zhàn)略投資者投資者 企業(yè)改制建企業(yè)改制建議議 企業(yè)融資方企業(yè)融資方案制定案制定 企業(yè)融資文企業(yè)融資文件撰寫件撰寫 企業(yè)融資談企業(yè)融資談判判 123456企業(yè)后續(xù)融企業(yè)后續(xù)融資跟蹤資跟蹤 466.6.私募

29、股權(quán)融資解決方案內(nèi)容及工作準(zhǔn)備私募股權(quán)融資解決方案內(nèi)容及工作準(zhǔn)備p6.2.私募融資一般程序私募融資一般程序 方案的方案的設(shè)計(jì)和設(shè)計(jì)和選擇選擇 盡職調(diào)盡職調(diào)查階段查階段 方案執(zhí)方案執(zhí)行和修行和修正正 融資談融資談判階段判階段 一般一般程序程序后續(xù)融后續(xù)融資跟蹤資跟蹤階段階段12345前期準(zhǔn)備前期準(zhǔn)備 協(xié)調(diào)中介機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)中介機(jī)構(gòu) 完善商業(yè)計(jì)劃書完善商業(yè)計(jì)劃書 廣泛接觸和洽談廣泛接觸和洽談項(xiàng)目推介項(xiàng)目推介/路演路演 投資者信息收集投資者信息收集反饋反饋 完善、優(yōu)化融資完善、優(yōu)化融資方案方案 初步選擇海外戰(zhàn)初步選擇海外戰(zhàn)略投資者略投資者 首輪融資談判首輪融資談判確定入圍海外確定入圍海外戰(zhàn)略投資者戰(zhàn)略投資

30、者 后續(xù)融資談判后續(xù)融資談判 指導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)指導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)完成工作完成工作 起草融資協(xié)議起草融資協(xié)議 簽署融資協(xié)議簽署融資協(xié)議 476.6.私募股權(quán)融資解決方案內(nèi)容及工作準(zhǔn)備私募股權(quán)融資解決方案內(nèi)容及工作準(zhǔn)備p6.3.私募融資策略私募融資策略p以透明化的資訊披露原則，建立雙方了解、信任關(guān)系；以透明化的資訊披露原則，建立雙方了解、信任關(guān)系；p以市場(chǎng)化的科學(xué)測(cè)算原則，對(duì)股價(jià)進(jìn)行估值；以市場(chǎng)化的科學(xué)測(cè)算原則，對(duì)股價(jià)進(jìn)行估值；p以開放化的友好保密原則，考量雙方企業(yè)文化、人力以開放化的友好保密原則，考量雙方企業(yè)文化、人力資源、價(jià)值觀；管理層偏好、管理理念、風(fēng)險(xiǎn)防范；資源、價(jià)值觀；管理層偏好、管理理念、風(fēng)險(xiǎn)防范；p以節(jié)約化的產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)原則，降低融資成本、合理避稅；以節(jié)約化的產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)原則，降低融資成本、合理避稅；合理策劃未來財(cái)務(wù)規(guī)劃、資產(chǎn)負(fù)債、收益分配；合理策劃未來財(cái)務(wù)規(guī)劃、資產(chǎn)負(fù)債、收益分配；p以理性化的公允對(duì)價(jià)原則，選擇最優(yōu)融資進(jìn)入模式、以理性化的公允對(duì)價(jià)原則，選擇最優(yōu)融資進(jìn)入模式、搭建完善的公司治理結(jié)構(gòu)、