《財務管理習題講解》ppt課件

1、 -吳莎 2021年11月1日 第七題 新華股份擬以500萬元籌資建電子管廠，根據市場預測，估計每年可獲得的收益及其概率如下表所示市場情況估計年收益萬元概率昌盛1200.2普通100 0.5衰退600.3假設電子行業(yè)的風險價值系數為6%，方案年度利率時間價值為8%。要求：1計算該項投資的收益期望值2計算該項投資的規(guī)范離差和規(guī)范離差率3導入風險價值系數，計算該方案的風險價值4計算該方案預測的風險價值，并評價該方案能否可行。解解:(1):(1)該項投資的收益期望值該項投資的收益期望值: : = = =(120 =(1200.2)+(1000.2)+(1000.5)+(600.5)+(600.3)=

2、92(0.3)=92(萬元萬元) )(2)(2)該項投資的規(guī)范差為該項投資的規(guī)范差為: : 該項投資的規(guī)范離差率為該項投資的規(guī)范離差率為: :規(guī)范離差期望值規(guī)范離差期望值=22.27=22.2792=24.21%92=24.21%Eniii）X（P1萬元27223 . 0)9260(5 . 0)92100(2 . 09212022212）（Pi）X（Xnii(3)導入風險價值系數,計算該方案要求風險價值 要求的風險收益率=風險價值系數規(guī)范離差率 =6 24.21%=1.45% 要求的風險收益額=收益期望值 =92 =14.12萬元%45.1%8%45.1(4)計算該方案預測的風險價值計算該方案

3、預測的風險價值預測的風險收益率預測的風險收益率=預測的必要報酬率預測的必要報酬率-無風險利率無風險利率(年利率年利率) =預測的風險收益額預測的風險收益額:預測的風險價值預測的風險價值52萬元大于要求的風險價值萬元大于要求的風險價值14.12萬元萬元,故方案可取故方案可取%410%850092萬元5292%4 .10%8%410風險收益率年利率風險收益率第10題： GCP公司去年發(fā)放的普通股每股股利為1.32元，估計今后將以8%的固定比率逐年遞增。問：1假設GCP公司股票的現行市價為23.5元，那么其預期的報酬率是多少？2假設投資者要求的報酬率為10.5%，該股票的價值應是多少？3假設他是投資

4、者，他會投資GCP公司的股票嗎？為什么？留意：題中的去年，有時會寫成最近一年股利為多少就是通知他D0是多少。假設表述為預測下年股利為多少就等于說D1是多少！1sDrgp1.32+ %8%=14.07%23.5sr（1 8）12P=3由于股票的價值57.02大于市價23.5，股 票被低估，應該投資該股票。11.32 (1 8%)57.0210.5% 8%sDrg第12題 假設有一個風險資產組合，估計年末來自該資產組合的現金流量能夠是7萬元或者20萬元，兩者發(fā)生的概率相等，均為0.5.目前，市場可供選擇的無風險國庫券的年利率為6%，問：1假設投資者要求8%的風險報酬，那么其原意支付的最大投資額是多

5、少？2假設投資者按上述結論去投資，其投資的預期報酬率是多少？3假設投資者要求的風險報酬率提高到12%，其原意支付的購買價錢又將是多少？1投資者要求的必要報酬率=8%+6%=14% 預期工程產生的現金期望值=7*0.5+20*0.5=13.5萬元 那么其原意支付的最大投資額=13.5/(1+14%)=11.84 (2)投資的預期報酬率= (3)假設投資者要求的風險報酬率為1 2%，要求的報答率為6%+ 1 2%= 1 8%。該資產組合的現值就為13.5/ 1 . 1 8 = 11.4 4萬元 13.5-11.84=14%11.84 第9題 某公司近三年的主要財務數據和財務比率如下： 假設該公司沒

6、有營業(yè)外收支和投資收益;所得稅率不變。要求: 1分析闡明該公司運用資產獲利才干的變化及其緣由； 2分析闡明該公司資產、負債和一切者權益的變化及其緣由； 3假設他是該公司的財務經理，在2021年應從哪些方面改善公司的財務情況和運營業(yè)績？報表分析：1由第一行可知該公司銷售額先升后降。留意分析下降的緣由。2由第二行可知該公司的總資產逐年添加。由于總資產=負債+一切者權益，所以推斷該公司負債或者一切者權益有所添加，導致總資產逐年添加。3由第三行可知該公司普通股無變化，即該公司三年內為發(fā)行新股。4由第四行可知該公司2021年到2021年未添加盈余，所以可以推斷該公司2021年到2021年資產的添加是由負

7、債添加引起的大部分利潤用于發(fā)放股利。5由第五行可知該公司流動比率先生后降。 流動比率= 留意能夠是流動資產和流動負債的變化引起的 。6由第六行的平均收現期逐年添加可知公司采用的是寬松的信譽政策，應收賬款增長相對持有量較大。7由第七行可知該公司存貨周轉率逐年下降，堅持相對較多的存貨。 8由第八九行可知該公司總資2021年到2021年的負債增 加是短期債務添加，并非長期債務添加。 (9)該公司的銷售毛利率逐年添加，假設產品售價不變，可知該公司的本錢逐年增長。10總資產凈利率= =凈利潤總資產凈 利 潤銷 售 收 入銷 售 收 入總 資 產流動資產流動負債此題主要調查財務報表的分析1分析運用資產獲利

8、才干變化即分析總資產凈利率目的的變化 總資產凈利率= = =銷售凈利率總資產周轉次數由此就可知總資產獲利才干的降低是由于銷售凈利率和總資產周轉次數的下降所引起的。即該公司的獲利才干和營運才干下降。銷售凈利率的下降是由于銷售毛利率的下降引起的，即本錢上升引起的。又由于總資產等于流動資產與固定資產之和?？幢砜芍鲃淤Y產里面的存貨周轉率下降和平均收現期的延伸是導致總資產周轉率下降的緣由。本期還可運用連環(huán)替代法求出各個要素的影響程度。凈利潤總資產凈利潤銷售收入銷售收入總資產2 一方面該公司總資產在添加，主要緣由是存貨和應收賬款占用添加 另一方面，負債是籌資的主要來源，其中主要是流動負債.一切者權益添加

9、很少，由于該公司未發(fā)行新股，大部分盈余都用于發(fā)放股利，保管的盈余公積添加很小。3開源節(jié)流A擴展銷售；B降低存貨；C降低應收賬款；D添加收益留存；E降低本錢。 第七題參考，不講 同達公司發(fā)行面值1000元的債券50000份，債券期限8年，票面利率為6%，假設發(fā)行時市場利率為5%。要求：1假設該債券為到期一次還本付息的債券，試計算其每份的實際價錢。2假設該債券為每年支付一次利息，到期一次還本，那么該債券每份的實際價錢又是多少？3假設這種到期一次還本付息的債券在證券市場買賣，兩年以后相應的市場利率為4%，問兩年后該債券每份的實際價錢又為多少？解：債券的實際價錢=1每份債券的實際價錢= =1480P/

10、F,5%,8=1480 0.6768=1001.66 81000 6% 8+10001+5% tnt 11+1+n債券價值 票面利率債券面值市場利率市場利率(2)每份債券的實際價錢= =60P/A,5%,8+1000 P/F,5%,8 =60 6.4632+1000 0.6768=1064.59(3)每份債券的實際價錢=88t 11000 6%1+5%1+5%n100081.1074%)41 (10006%610006V第九題 東星為擴展運營規(guī)模擬融資租入一臺設備，該設備的市價為288萬元，設備運抵公司工程中支付運費及保險費合計12萬元，設備租期10年。知租賃公司的融資本錢為30萬元，租賃手續(xù)

11、費為20萬元，租賃公司要求的報酬率為12%。要求：1確定租金總額。2假設租金每年年初等額支付，那么租金為多少？3假設租金每年年末等額支付，那么租金又為多少？1融資租賃的租金包括設備價款和租息兩部分，租息包括租賃公司的融資本錢、租賃手續(xù)費等。 租金=288+12+30+20=350萬元 (2)假設租金每年初支付就屬于預付年金的方式可利用公式預付年金現值系數=普通年金現值系數*1+i或者=(P/A,i,n-1+1)關于兩個公式的了解 假設每期的年金為A,那么假設在年初支付，利用普通年金現值系數的話只需4期的年金支付0 1 2 3 4 5 0 1 2 3 5 A A A A A A A A A A

12、A A A A A A A A A AA A A A A0 1 2 3 5 A A A A A所以現值=A+A(P/A,i,n-1)=A(1+(P/A,i,n-1)所以預付年金的現值系數= (P/A,i,n-1)+1又由于(P/A,i,n)=乘以1+i得到=1+ (P/A,i,n-1)= (P/A,i,n) 1+i231111.1+i111niii23111111.1+i111niii所以等額年金=350/ (1+ (P/A,i,n-1)= 350/(1+ (P/A,12%,9)=350/(1+5.3282)=55.31或者=350/ (P/A,i,n) 1+i)=350/(P/A,12%,1

13、0) 1+12%)=350/(5.6502 1.12)=55.313年末等額支付可以運用普通年金現值系數計算. 等額租金=租金總額/普通年金現值系數=350/(P/A,12%,10)=350/5.6502=61.94第九題 某股份公司本期按市場價值計算的資本構造如下，并可視目的資本構造：長期負債2000萬元，占全部資本的1/3;普通股本4000萬元，占全部資本的2/3.本期按票面價值發(fā)行債券，票面利率為8%;普通股每股發(fā)行價錢為30萬元，公司從中可得籌資凈額27元，估計下一年的股利為1.20元，股東期望以后按10%的比率遞增。假設公司適用的所得稅率為25%，要求：1發(fā)行新股的資本本錢是多少?

14、(2)公司保管盈余資本化的本錢是多少？3按上述結論，公司的綜合資本本錢又分別是多少？9.9.解：解：1 1發(fā)行新股的資本本錢為：發(fā)行新股的資本本錢為： 留意：此處不能運用發(fā)行價錢留意：此處不能運用發(fā)行價錢3030元作為股票市元作為股票市價，由于存在發(fā)行費用，所以要運用公司可得的價，由于存在發(fā)行費用，所以要運用公司可得的籌資凈額籌資凈額2727元元2 2公司保管盈余資本化的本錢為：公司保管盈余資本化的本錢為：留存收益資本本錢的計算不思索籌資費用。留存收益資本本錢的計算不思索籌資費用。 3 3按上述結論，公司綜合資本本錢分別為：按上述結論，公司綜合資本本錢分別為：%44.14%102720. 10

15、1gPDKe%14%103020.101gPDKe%63.11%44.1432%)251 (%8311niiiKWK%33.11%1432%)251 (%831K 第11題 某公司下年度擬消費單位售價為12元的甲產品，現有兩個消費方案可供選擇：A方案的單位變動本錢為6.72元，固定本錢為675 000元；B方案的單位變動本錢為8.25元，固定本錢為401 250元。該公司資金總額為2 250 000元，資產負債率為40%，負債利率為10%。估計年銷售量為200 000件，企業(yè)正處在免稅期。要求：1計算兩個 方案的運營杠桿系數，并預測當銷售量下降25%時，兩個方案的息稅前利潤各下降多少？2計算兩

16、個方案的財務杠桿系數，闡明息稅前利潤與利息是如何影響財務杠桿的？3計算兩個方案的總杠桿系數，對比兩個方案的總風險。1.解:運營杠桿是指由于企業(yè)運營本錢中存在固定本錢而帶來的對企業(yè)收益的影響.銷售量上漲,單位銷售量負擔固定本錢下降,從而為企業(yè)帶來收益. DOL= EBIT變動率/銷售額變動率 = (EBIT+F)/EBIT(由EBIT=Q(P-V)-F知) 財務杠桿:由于籌資資本的本錢固定引起的普通股每股收益的動搖幅度大于EBIT的動搖幅度景象成為財務杠桿. DFL=EPS變動率/EBIT變動率 =EBIT/EBIT-I-D/(1-T)=TDIFV）（PQFV）（PQ1 /S表示銷售額,VC表示

17、總的變動本錢,V表示單位變動本錢,F是總的固定本錢,Q表示產量，D表示優(yōu)先股股利(1)兩個方案的運營杠桿系數為:15. 2401250)25. 812(200000)25. 812(20000077. 26750007261220000072612200000BADOL）（）（DOL息稅前利潤的變動EBIT= Qpv故銷售量下降25%后A、B兩方案的息稅前利潤將分別下降：)(187500)25. 812(%25200000)(264000)72. 612%25200000元元BAEBIT（EBIT2兩個方案的財務杠桿系數：35. 1%10%402250000401250)25. 812(200

18、000401250)25. 812(20000031. 1%10%402250000675000)72. 612(200000675000)72. 612200000BADFL（DFL在資本構造與利率程度不變的情況下，財務杠桿與息稅前利潤負相關；在息稅前利潤與資本構造不變的情況下，財務杠桿與利率正相關；在息稅前利潤與利率程度不變的情況下，財務杠桿與資產負債率正相關3兩個方案的復合杠桿系數：.,90. 235. 115. 263. 331. 177. 2方案的總風險較大因此系數方案的復合杠桿于方案的復合杠桿系數大由于ABADTLDFLDOLDTLBAAA第13題 華星工貿股份公司目前擁有長期資本

19、8500萬元，其資本構造為：長期債務1000萬元，普通股本7500萬元，公司預備追加籌資1500萬元，現有三個籌資方案備選：增發(fā)普通股、增發(fā)債券和發(fā)行優(yōu)先股，詳細資料如下表所示： 假設息稅前利潤為1600萬元，公司所得稅率為25%。 要求：用每股收益分析法決策公司應選擇哪種籌資方案？并分析在什么樣的息稅前利潤程度下采取什么樣的方式籌資？解1每股收益=普通股可分配利潤/普通股股數項 目增發(fā)普通股增發(fā)債券發(fā)行優(yōu)先股息稅前利潤1 6001 6001 600減：債券利息9027090稅前利潤1 5101 3301 510減：所得稅25%377.5332.5377.5稅后利潤1132.5997.5113

20、2.5減：優(yōu)先股股利150普通股可分配利潤1132.5997.5982.5普通股股數萬股1 3001 0001 000普通股每股收益元0.871.000.98由表中測算結果可見，在預期息稅前利潤為1 600萬元時，公司應選擇增發(fā)長期債券的方式增資，由于其普通股每股收益最高 。2測算每股收益無差別點：增發(fā)普通股與增發(fā)債券兩種增資方式下的每股收益無差別點為：解之可得：解之可得： 萬元 增發(fā)普通股與發(fā)行優(yōu)先股兩種增資方式下的每股收益無差別點為：解之可得： 萬元1000%)251 ()270(1300%)251 ()90(EBITEBIT870EBIT1000150%)251 ()90(1300%)2

21、51 ()90(EBITEBIT1173EBIT由上述計算可得：當息稅前利潤為870萬元，增發(fā)普通股與增發(fā)債券的每股收益相等；當息稅前利潤大于870萬元，采用增發(fā)債券方式要比增發(fā)普通股方式更有利；而當息稅前利潤小于870萬元時，采用增發(fā)債券方式那么不如增發(fā)普通股方式。 同理，當息稅前利潤為1 173萬元，增發(fā)普通股與發(fā)行優(yōu)先股的每股收益相等；當息稅前利潤大于1 173萬元，采用發(fā)行優(yōu)先股方式要比增發(fā)普通股方式更有利；而當息稅前利潤小于1 173萬元時，采用發(fā)行優(yōu)先股方式那么不如增發(fā)普通股方式。 第8題 加老實業(yè)公司擬投資15500元購買一臺設備，該設備估計可運用3年，到期殘值為500元，按直線

22、法計提折舊，設備投產后估計每年銷售收入添加額為10000元，20000元和15000元，除折舊外的費用添加額分別為4000元，12000元和5000元。公司適用的所得稅率為25%，要求的最低報酬率為10%，目前稅后利潤為20000元，要求：1假設企業(yè)運營無其他變化，預測未來3年每年的稅后利潤。2計算該方案的投資回收期。3計算方案的凈現值。12投資方案各年的運營現金凈流量為：（元）年折舊額5000350015500（元）（）（第三年稅后利潤（元）（）（第二年稅后利潤（元）（）（第一年稅后利潤23750%25150005000150002000022250%25150001200020000200

23、0020750%251500040001000020000（元）5750%2550000%25-140000%251200001NCF（元）7250%2550000%25-112000%25-1200002NCF（元）9250500%255000%25-15000%251150003NCF運用公式=營業(yè)收入*1-所得稅率-付現本錢* 1-所得稅率+折舊*所得稅率殘值收入假設超越稅法規(guī)定的額度，就應該扣減殘值收益納稅流出，假設殘值收入低于稅法規(guī)定的額度，就應該加上殘值損失納稅。 （年）投資回收期27. 2925025002第一年與第二年的營業(yè)現金凈流量之和為5750+7250=13000三年營業(yè)

24、現金流量值和為13000+9250=22250投資額為15500元，可以知道投資回收期位于2年到三年之間，詳細為3該投資方案的凈現值為： 15500%)101 (9250%)101 (7250%101575032NPV（元）25.2668155007513. 092508264. 072509091. 05750第9題 假設有兩個投資工程，它們有一樣的風險特征，資本本錢都是10%，各自的現金流量如下表所示：年份工程A工程B0-2000000-20000001200000140000021200000100000031700000400000要求：1計算兩個工程的凈現值2計算兩個工程的回收期3計

25、算兩個工程的內含報酬率4計算兩個工程的現值指數5根據上述計算，假設兩個工程是獨立的，企業(yè)應該如何選擇？假設是互斥的，又該怎樣選擇?(1)2為計算兩個工程的回收期，首先要計算它們累計的現金流量: 年份工程A工程B現金流量累計現金流量現金流量累計現金流量0123-2 000 000200 0001 200 0001 700 000-2 000 000-1 800 000-600 0001 100 000-2 000 0001 400 0001 000 000400 000-2 000 000-600 000400 000800 0002000000%)101 (1700000%)101 (1200

26、000%10120000032ANPV2000000%)101 (400000%)101 (1000000%101140000032BNPV（元）399000（元）449700故：3由于工程的現金流量不等，故采用逐漸測試法：工程A： 試算貼現率 凈現值 18% 66 300 R 0 20% -16 300 （年）的回收期項目35. 217000006000002A（年）的回收期項目60. 110000006000001B%61.19163006630066300%)18%20(%18AIRR留意：內含報酬率就是讓工程凈現值為0時的報酬率工程B: 試算貼現率 凈現值 20% 91 800 R 0

27、 25% -35 2004現值指數=未來現金流入的現值/未來現金流出的現值%61.23352009180091800%)20%25(%20BIRR22. 120000002449700API20. 120000002399000BPI5只需目的是可以發(fā)明價值的工程，普遍采用的獨一判別規(guī)范是凈現值法那么。 這樣，由于兩個工程的凈現值都為正數，假設它們是獨立工程，那么都可接受；假設它們是互斥工程，那么應選擇工程A，由于其凈現值更大。 第8題 知某公司現金收支平穩(wěn)，估計全年按360天計算現金需求量為250000元，現金與有價證券的轉換本錢為每次500元，有價證券年利率為10%。要求：1計算最正確現金

28、持有量2計算最正確現金持有量下的全年現金管理本錢，全年現金轉換本錢和全年現金持有時機本錢。3計算最正確現金持有量下的全年有價證券買賣次數和有價證券買賣間隔期。123（元）50000%1050025000022*KTFQ（元）5000%1050025000022*TFKTC（元）年現金轉換成本250050050000250000（元）年現金持有成本2500%10250000（次）數年有價證券轉換交易次550000250000（天）有價證券交易間隔期725360第10題 某企業(yè)預測2021年度銷售凈額為4500萬元，現銷和賒銷比例為1:4,應收賬款平均收賬天數為60天，變動本錢率為50%，企業(yè)的資金本錢率為10%。一年按360天計算。要求：1計算2021年度賒銷額2計算2021年度應收賬款的平均余額。3計算2021年度維持賒銷業(yè)務所需的資金額。4計算2021年度應收賬款的時機本錢額5假設2021年應收賬款需求控制在400萬元，在其他條件不變的條件下，應收賬款平均收賬天數為多少天？ 1賒銷額= 2應收賬款平均余額= 3應收賬款占用資金= (4)應收賬款時機本錢= (5)36004144500600603603600300%5060030%103004003603600 x由于40 x故解之得：第12題 某