我國證券交易市場體系

1、 我國證券交易市場體系我國證券交易市場體系我國證券交易市場體系一、證券交易市場的基本信息一、證券交易市場的基本信息二、我國證券交易市場簡略劃分二、我國證券交易市場簡略劃分三、我國證券交易市場的詳細情況三、我國證券交易市場的詳細情況四、我國證券交易市場體系存在問題分析四、我國證券交易市場體系存在問題分析一、證券交易市場的基本信息 定義定義：證券交易市場證券交易市場也稱也稱“證券流通市場證券流通市場”、“二級市場二級市場”、“次級市次級市場場”，是指對已經(jīng)發(fā)行的證券進行買賣，轉讓和流通的市場。，是指對已經(jīng)發(fā)行的證券進行買賣，轉讓和流通的市場。 它是一個由它是一個由“證券出讓者證券出讓者”、“交易場

2、所交易場所”、“證券購買者證券購買者”三者構成的市場，三者構成的市場，它為投資者轉讓所持證券收回本金提供便利的條件。它為投資者轉讓所持證券收回本金提供便利的條件。 形式形式：證券交易市場分為兩大類，一類是大型、活躍而有秩序的：證券交易市場分為兩大類，一類是大型、活躍而有秩序的場內交易場內交易 ，即在證券交易所內進行的交易；另一類是沒有固定地點的即在證券交易所內進行的交易；另一類是沒有固定地點的場外交易場外交易，大多是電，大多是電話中成交。話中成交。 場內交易市場場內交易市場指由證券交易所組織的集中交易市場，有固定的交易場所和交易指由證券交易所組織的集中交易市場，有固定的交易場所和交易活動時間，

3、在多數(shù)國家它還是全國唯一的證券交易場所，因此是全國最重要、活動時間，在多數(shù)國家它還是全國唯一的證券交易場所，因此是全國最重要、最集中的證券交易市場。最集中的證券交易市場。 場外交易市場場外交易市場又稱柜臺交易或店頭交易市場，指在交易所外由證券買賣雙方當又稱柜臺交易或店頭交易市場，指在交易所外由證券買賣雙方當面議價成交的市場，它沒有固定的場所，其交易主要利用電話進行，交易的證面議價成交的市場，它沒有固定的場所，其交易主要利用電話進行，交易的證券以不在交易所上市的證券為主，在某些情況下也對在證券交易所上市的證券券以不在交易所上市的證券為主，在某些情況下也對在證券交易所上市的證券進行場外交易。進行場

4、外交易。 證券市場證券市場證券發(fā)行市場證券發(fā)行市場（一級市場）（一級市場）證券交易市場證券交易市場（二級市場）（二級市場）場內交易市場場內交易市場場外交易市場場外交易市場按按 證證 券券 進進 入入 市市 場場 的的 順順 序序 劃劃 分分 目前國內對證券市場體系的構建有了較為統(tǒng)一的看法，即：市場應細分為目前國內對證券市場體系的構建有了較為統(tǒng)一的看法，即：市場應細分為多層多層次市場，次市場，不同類型的證券、投資者、融資者、中介機構相對分開，各得其所，不同類型的證券、投資者、融資者、中介機構相對分開，各得其所，市場的風險程度、上市條件、監(jiān)管要求也有差別，每個層次的市場都有特定規(guī)市場的風險程度、上

5、市條件、監(jiān)管要求也有差別，每個層次的市場都有特定規(guī)模、特定發(fā)展階段的企業(yè)融資需求相適應，各有發(fā)展的側重點和目標。模、特定發(fā)展階段的企業(yè)融資需求相適應，各有發(fā)展的側重點和目標。二、我國證券交易市場的劃分 這種層次劃分是以這種層次劃分是以交易所交易所為界限的，交易所市場即為證券內交易市場。為界限的，交易所市場即為證券內交易市場。交易所市場交易所市場（證券內交易市場）內部依據(jù)上市標準不同也分為不同層次。第一（證券內交易市場）內部依據(jù)上市標準不同也分為不同層次。第一層是層是“主板市場主板市場”，第二層是，第二層是“二板市場二板市場”。場外市場場外市場又被稱為又被稱為“三板市場三板市場”。 我國證券市場

6、由我國證券市場由主板主板、中小企業(yè)板中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板、股份報價轉讓系統(tǒng)（新）、代辦股份報價轉讓系統(tǒng)（新）、代辦股份轉讓系統(tǒng)（老）股份轉讓系統(tǒng)（老）五個層次組成。其中前三個層次安排在五個層次組成。其中前三個層次安排在“交易所市場交易所市場”，后兩個層次安排在后兩個層次安排在“場外交易市場場外交易市場”。 按按 監(jiān)監(jiān) 管管 公公 司司 規(guī)規(guī) 模、監(jiān)模、監(jiān) 管管 要要 求求 差差 異異 劃劃 分分我國證券市場我國證券市場注意注意：發(fā)行市場又稱一級發(fā)行市場又稱一級市場市場，交易市場也稱為二級市場。這交易市場也稱為二級市場。這同主板市場、同主板市場、 二板市場，以及二板市場，以及 三板市場完全不

7、是一個概念。三板市場完全不是一個概念。主板市場主板市場二板市場二板市場三板市場三板市場（場外交易市場）（場外交易市場）創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板中小企業(yè)板中小企業(yè)板代辦股份轉讓代辦股份轉讓系統(tǒng)系統(tǒng)地方產(chǎn)權地方產(chǎn)權交易市場交易市場股份報價轉讓股份報價轉讓系統(tǒng)系統(tǒng) 主板市場主板市場：位于一國資本市場：位于一國資本市場“金字塔金字塔”的頂端，其上市標準是最高的，主要的頂端，其上市標準是最高的，主要服務于大型企業(yè)，如美國的紐約交易所、英國的倫敦交易所、日本的東京交易服務于大型企業(yè)，如美國的紐約交易所、英國的倫敦交易所、日本的東京交易所等。所等。 二板市場二板市場：其上市標準低于主板市場，主要服務于中小成長型企業(yè)，如

8、美國的：其上市標準低于主板市場，主要服務于中小成長型企業(yè)，如美國的NASDAQNASDAQ、英國的、英國的AIMAIM、日本的、日本的JASDAQJASDAQ。 三板市場三板市場：主要提供小額、標準化程度不高的股份的流通渠道，它服務于更初：主要提供小額、標準化程度不高的股份的流通渠道，它服務于更初級形態(tài)的中小企業(yè)融資，屬于資本市場的級形態(tài)的中小企業(yè)融資，屬于資本市場的“塔基塔基”部分，也稱為部分，也稱為“場外市場場外市場”。三板市場的上柜條件低于交易所，有的甚至不規(guī)定上柜條件，達不到交易所上三板市場的上柜條件低于交易所，有的甚至不規(guī)定上柜條件，達不到交易所上市條件的企業(yè)的股份可以在這里轉讓，如

9、美國的市條件的企業(yè)的股份可以在這里轉讓，如美國的OTCBBOTCBB、日本的證券、日本的證券OTCOTC市場等。市場等。 代辦股份轉讓代辦股份轉讓系統(tǒng)系統(tǒng)，是指經(jīng)中國證券業(yè)協(xié)會批準，并報中國證監(jiān)會備案，由具，是指經(jīng)中國證券業(yè)協(xié)會批準，并報中國證監(jiān)會備案，由具有代辦非上市公司股份轉讓服務業(yè)務資格的證券公司采用電子交易方式，為非有代辦非上市公司股份轉讓服務業(yè)務資格的證券公司采用電子交易方式，為非上市公司提供的股上市公司提供的股 份特別轉讓服務。份特別轉讓服務。簡單說，是證券公司為非上市公司提供股簡單說，是證券公司為非上市公司提供股份轉讓服務業(yè)務。份轉讓服務業(yè)務。因此，從基本特征看，這種股份并沒有在

10、證券交易所掛牌，因此，從基本特征看，這種股份并沒有在證券交易所掛牌，而是通過證券公司進行交易。在這項業(yè)務中，提供股份轉讓業(yè)務的證券公司是而是通過證券公司進行交易。在這項業(yè)務中，提供股份轉讓業(yè)務的證券公司是主辦券商。主辦券商。 股份報價轉讓系統(tǒng)股份報價轉讓系統(tǒng)，是指，是指股份報價轉讓系統(tǒng)是指代辦股份轉讓系統(tǒng)中專門用于股份報價轉讓系統(tǒng)是指代辦股份轉讓系統(tǒng)中專門用于為非上市公司股份提供報價轉讓服務的技術設施。報價轉讓方式與在深交所上為非上市公司股份提供報價轉讓服務的技術設施。報價轉讓方式與在深交所上市的股票交易模式完全不同。該系統(tǒng)是證券公司代辦股份轉讓系統(tǒng)功能的進一市的股票交易模式完全不同。該系統(tǒng)是

11、證券公司代辦股份轉讓系統(tǒng)功能的進一步拓展和延伸，目前主要服務于中關村高新技術園區(qū)未上市公司股份轉讓。步拓展和延伸，目前主要服務于中關村高新技術園區(qū)未上市公司股份轉讓。 產(chǎn)權交易產(chǎn)權交易：根據(jù)法律規(guī)定以及經(jīng)營范圍來說，產(chǎn)權交易不屬于證券交易場所，：根據(jù)法律規(guī)定以及經(jīng)營范圍來說，產(chǎn)權交易不屬于證券交易場所，但是部分產(chǎn)權交易所，開展了非上市股份公司的股權轉讓業(yè)務，因而成為事實但是部分產(chǎn)權交易所，開展了非上市股份公司的股權轉讓業(yè)務，因而成為事實上的證券場外交易市場。上的證券場外交易市場。（2004年2月，國務院國資委與財政部聯(lián)合發(fā)布的企業(yè)國有權轉讓管理暫行辦法正式實施，其中規(guī)定，國有產(chǎn)權轉讓必須進入產(chǎn)

12、權交易所掛牌公開轉讓，否則容易造成暗箱操作，國有資產(chǎn)流失。）上海證券交易上海證券交易所所深圳證券交易深圳證券交易所所1990年12月19日正式營業(yè)1991年7月3日正式營業(yè)中國大陸兩大證券交易所中國大陸兩大證券交易所上海證券交易所創(chuàng)立于1990年11月26日，同年12月19日開始正式營業(yè)。截至2009年年底，上證所擁有870家上市公司，上市證券數(shù)1351個，股票市價總值184655.23億元。作為中國大陸兩大證券交易所之一，深交所與中國證券市場共同成長。經(jīng)國務院同意，中國證監(jiān)會批準，2004年5月起深交所在主板市場內設立中小企業(yè)板塊。設立中小企業(yè)板塊，是分步推進創(chuàng)業(yè)板市場建設邁出的一個重要步驟

13、。三、我國證券市場交易體系具體介紹 我國的主板市場我國的主板市場，包括上海證券交易所和深圳證券交易所。滬深證券交易所在，包括上海證券交易所和深圳證券交易所。滬深證券交易所在組織體系、上市標準、交易方式和監(jiān)管結構方面幾乎都完全一致，主要為成熟組織體系、上市標準、交易方式和監(jiān)管結構方面幾乎都完全一致，主要為成熟的國有大中型企業(yè)提供上市服務。的國有大中型企業(yè)提供上市服務。 我國的二板市場：我國的二板市場：20042004年年6 6月月2424日，為中小企業(yè)特別是高新技術企業(yè)服務的創(chuàng)業(yè)日，為中小企業(yè)特別是高新技術企業(yè)服務的創(chuàng)業(yè)板市場剛剛推出，它附屬于深交所之下，基本上延續(xù)了主板的規(guī)則：除能接受板市場剛

14、剛推出，它附屬于深交所之下，基本上延續(xù)了主板的規(guī)則：除能接受流通盤在流通盤在50005000萬股以下的中小企業(yè)上市這點不同以外，其他上市的條件和運行萬股以下的中小企業(yè)上市這點不同以外，其他上市的條件和運行規(guī)則幾乎與主板一樣，所以上市的規(guī)則幾乎與主板一樣，所以上市的“門檻門檻”還是很高的。還是很高的。我國二板市場的特點：我國二板市場的特點： 我國創(chuàng)業(yè)板我國創(chuàng)業(yè)板上市標準嚴格上市標準嚴格。首先我國創(chuàng)業(yè)板強調。首先我國創(chuàng)業(yè)板強調“凈利潤凈利潤”要求，對企業(yè)規(guī)模要求，對企業(yè)規(guī)模也有較高的要求，這些嚴于海外創(chuàng)業(yè)板市場；其次，我國創(chuàng)業(yè)板要求企業(yè)上市也有較高的要求，這些嚴于海外創(chuàng)業(yè)板市場；其次，我國創(chuàng)業(yè)板要

15、求企業(yè)上市前不得存在前不得存在“未彌補虧損未彌補虧損”，而海外創(chuàng)業(yè)板市場則少有類似規(guī)定。同時，創(chuàng)業(yè)，而海外創(chuàng)業(yè)板市場則少有類似規(guī)定。同時，創(chuàng)業(yè)板暫時不能夠轉為主板，防止優(yōu)質創(chuàng)業(yè)企業(yè)流失，以提高創(chuàng)業(yè)板上市公司質量，板暫時不能夠轉為主板，防止優(yōu)質創(chuàng)業(yè)企業(yè)流失，以提高創(chuàng)業(yè)板上市公司質量，保證創(chuàng)業(yè)板的活力保證創(chuàng)業(yè)板的活力 面臨面臨投資風險高投資風險高。除具有其他創(chuàng)業(yè)板的。除具有其他創(chuàng)業(yè)板的“兩高兩高”外，我國創(chuàng)業(yè)板還有外，我國創(chuàng)業(yè)板還有“三三高高”，高發(fā)行價、高市盈率、高市凈率。最初上市發(fā)行的，高發(fā)行價、高市盈率、高市凈率。最初上市發(fā)行的28家企業(yè)的高發(fā)行價家企業(yè)的高發(fā)行價和高發(fā)行市盈率遠超過和高發(fā)行

16、市盈率遠超過2009年中小板年中小板24家家IPO公司。創(chuàng)業(yè)板首次上市的絕大多公司。創(chuàng)業(yè)板首次上市的絕大多數(shù)公司發(fā)行市盈率均高于同行業(yè)平均估值水平。這種情況下，投資者將面臨更數(shù)公司發(fā)行市盈率均高于同行業(yè)平均估值水平。這種情況下，投資者將面臨更高的投資風險。我國股票市場呈弱有效性，投機氣氛強勁，而且我國股票市場高的投資風險。我國股票市場呈弱有效性，投機氣氛強勁，而且我國股票市場有政策市之稱，政策因素發(fā)揮著巨大的作用。這些因素的存在，導致我國創(chuàng)業(yè)有政策市之稱，政策因素發(fā)揮著巨大的作用。這些因素的存在，導致我國創(chuàng)業(yè)板投資風險增加。板投資風險增加。 我國的三板市場（場外交易市場）我國的三板市場（場外交

17、易市場）：包括：包括“代辦股份轉讓系統(tǒng)代辦股份轉讓系統(tǒng)”和地方產(chǎn)權交和地方產(chǎn)權交易市場?？偟恼f來，中國的場外市場主要由各個政府部門主辦，市場定位不明易市場?？偟恼f來，中國的場外市場主要由各個政府部門主辦，市場定位不明確，分布不合理，缺乏統(tǒng)一規(guī)則且結構層次單一，還有待進一步發(fā)展。確，分布不合理，缺乏統(tǒng)一規(guī)則且結構層次單一，還有待進一步發(fā)展。四、現(xiàn)有體系的存在問題統(tǒng)計統(tǒng)計：截2008年2月18日，我國有股票在證券交易場所轉讓的公眾公司和非公眾公司分別為1771家和50家。主板、中小企業(yè)版、創(chuàng)業(yè)板凱利板（新加坡交易所原自動報價轉讓系統(tǒng)）、代辦股份轉讓系統(tǒng)公眾公司占股票在證券交易場所轉讓公司的比重分別為77.2%、15.0%、2.2%、0.1%、2.8%，股份報價轉讓系統(tǒng)非公眾公司占股票在證券交易場所轉讓公司的比重為2.7%。存在問題：存在問題：從上述數(shù)據(jù)中，我們可以看出我國證券市場仍是以主板為主從上述數(shù)據(jù)中，我們可以看出我國證券市場仍是以主板為主體，體，場外交易市場極不發(fā)達場外交易市場極不發(fā)達，層次格局尚不明晰。，層次格局尚不明晰。 層次單一的市場結構容易造成層次單一的市場結構容易造成“中小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難中小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難”的問題，同時助的問題，同時助長了非法黑市的產(chǎn)生，不利于