南財國際金融課件(2015)

1、 李 杏 TEL：Email: 導導 論論參考書目 多米尼克.薩爾瓦多國際經(jīng)濟學 保羅.克魯格曼國際經(jīng)濟學 裴平，國際金融學，南京大學出版社，1994.5.。 姜波克，國際金融新編，復旦大學出版社，2014,12 蒵君羊，國際金融學上海財經(jīng)大學出版社，2008 美美 多美尼克.薩爾瓦多，國際經(jīng)濟學，江蘇人民出版社，1992.2。1.英國金融時報 http:/ 2.哈佛商業(yè)評論 http:/3.路透社http:/ 4.華爾街日報http:/ 國際經(jīng)濟學是研究獨立主權(quán)國家相互作用的一些經(jīng)濟問題：貿(mào)易所得（收益）、貿(mào)易格局（模式）、貿(mào)易政策、國際收支、匯率確定、國際政策合作

2、和國際資本市場。 保羅保羅克魯格克魯格曼曼 國際金融學是研究貨幣資本在國際間周國際金融學是研究貨幣資本在國際間周轉(zhuǎn)與流通的規(guī)律、渠道和方式的一們理轉(zhuǎn)與流通的規(guī)律、渠道和方式的一們理論與實務相結(jié)合的學科。論與實務相結(jié)合的學科。 裴平裴平 范圍范圍 特點特點 聯(lián)系聯(lián)系 國際貿(mào)易中的中介國際貨幣 國際貿(mào)易中的資金融通 世界經(jīng)濟一體化下的資本流動 各種貨幣的可兌換與匯率 世界金融一體化下的投資 世界宏觀經(jīng)濟政策的相互依存國際金融的發(fā)展階段 金本位制：金屬貨幣是唯一貨幣。1880一次大戰(zhàn)，英國的衰落。個人信用時代，現(xiàn)代社會是公司信用、國家信用，而兩者都是靠不住的 布雷頓森林體系：美元與黃金掛鉤，其他貨幣

3、與美元掛鉤；19441973 浮動匯率：牙買加體系 歐元的誕生：19602002，2002年1月歐元發(fā)行；蒙代爾，1999年諾貝爾經(jīng)濟獎獲得者。國際金融體系下的世界經(jīng)濟 金屬貨幣必然導致經(jīng)濟緊縮貨幣論：貨幣供給慢于貨幣需求 紙幣帶來經(jīng)濟長期的繁榮與泡沫支持過度競爭支持過度投資支持資產(chǎn)膨脹帶來原材料不足與環(huán)境開發(fā)過度 網(wǎng)絡帶來知識傳播加快，經(jīng)濟融合加快 政策的趨同性增強 國際金融學的研究不能脫離中國國情 1.中國的經(jīng)濟總量已具有世界影響 2.中國仍然是一個發(fā)展中國家 3.中國的自然資源狀況緊張 4.中國人口眾多 5.中國的經(jīng)濟增長方式仍然以外延型增長為主 6.中國的經(jīng)濟發(fā)展在很大程度上依賴于對外

4、經(jīng)濟交流中國經(jīng)濟問題 一、 經(jīng)濟領(lǐng)域發(fā)生的問題基本上是運用行政措施來解決和壓制，隨著發(fā)展開放，加入WTO后已經(jīng)證明，行政命令和措施是有害的。 二、 內(nèi)需市場持續(xù)疲弱，啟動不順利，中國經(jīng)濟的發(fā)展離不開世界經(jīng)濟的發(fā)展。 三、 隨著工業(yè)科技化提升，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化，失業(yè)人口年增500萬，現(xiàn)在城鎮(zhèn)失業(yè)人口達3千萬，每年新增就業(yè)人口8百萬，但每年只能安置4百萬。 四、 農(nóng)業(yè)、農(nóng)民的問題。農(nóng)村4億多剩余勞動力，不但影響農(nóng)民生活水平，實際上已經(jīng)是社會上的一顆計時炸彈。中央沒有一套長期解決農(nóng)村剩余勞動力的戰(zhàn)略規(guī)化。中央欠農(nóng)民的太多了。 五、 國有企業(yè)改革停滯，資金流失，企業(yè)欠債，現(xiàn)在還有40%的國企要靠舉債生存。

5、 六、 資金外流情況仍然嚴重。80年代每天流失2千萬、到了90年代每天達1億元，近幾年每天達10億元。至今已有達3000億美元侵吞，挪用、外流。 七、 銀行壞賬，不良資產(chǎn)比例高達30%以上，中央有不可推卸的責任。四大商業(yè)銀行基本上達不到巴塞爾協(xié)議規(guī)定8%資本金充足率。 八、 證券業(yè)長期缺乏必要的管理，受到人為操作，目前狀況是積重難返，直接關(guān)系到5200萬股民利益，這是一顆重磅炸彈。中央是在用行政措施壓制著，防止炸彈爆炸。 九、 黨政部門非法設(shè)立小金庫?，F(xiàn)在還沒有一個較完全的統(tǒng)計，大概不少于3000億元。這是非法的。 十、 現(xiàn)掌握的外債、內(nèi)債還是一個虛設(shè)的。外債1600億美元，內(nèi)債9600億人民

6、幣，實際上數(shù)量可能要高出20%。銀行存款結(jié)構(gòu)嚴重失衡。 參考網(wǎng)站：1.英國金融時報http:/ 2.哈佛商業(yè)評論 http:/3.路透社http:/ 4.華爾街日報http:/ 國際收支與國際收支平衡表 一、一、國際收支國際收支 二、二、國際收支平衡表國際收支平衡表 三、三、國際收支平衡表的分析國際收支平衡表的分析第一章 國際收支與分析 第一節(jié) 國際收支概述 一、國際收支的定義（三種含義) 國際收支流量 1定義 把一國居民在一定時期內(nèi)與外國居民進行的全部經(jīng)濟交易的貨幣價值稱為該國在該時期的國際收支（Balance of Payment Presentation）。 A要點 （1）一定時期內(nèi)（一

7、般為一年），是一個流量概念； （2）本國居民與外國居民之間進行的交易； （3）經(jīng)濟交易；第一章 國際收支與分析 B、居民（居民（Household） 1定義 常駐在一個國家的人口和其他法人或機構(gòu)。 2內(nèi)容 （1）個人居民：長期居住在本國的自然人（出國一年以上的除外）； A移民屬于其工作所在國家的居民； B IMF規(guī)定：在本地居住1年以上的外國企業(yè)、跨國公司、外國留學生、旅游者是本國居民；但是，官方外交使節(jié)、駐外軍事人員是所在國的非居民。 C官方外交使節(jié)、駐外軍事人員一律屬于所在國的非居民第一章 國際收支與分析（2）企業(yè)居民：在一國境內(nèi)注冊登記的企業(yè)即為該國居民； （3）非營利私人團體居民：屬于

8、所在國的居民； （4）政府居民：包括各級政府都屬于所屬國的居民； （5）國際性機構(gòu)：聯(lián)合國、國際貨幣基金組織、世界銀行以及其他國際性 組織一律屬于任何國家的非居民。C、國際經(jīng)濟交易（國際經(jīng)濟交易（International Economical Transaction）1定義經(jīng)濟價值從一個經(jīng)濟單位向另一個經(jīng)濟單位的轉(zhuǎn)移，是分工的必然產(chǎn)物。第一章 國際收支與分析2交易對象（1）商品和勞務（A）；（2）金融資產(chǎn)：即具有一定價值的金融工具（B）；3交易組合（1）A：易貨交易（2）BB：如以美元購買美國國債（3）AB：如以貨幣購買商品或勞務（4）A ：捐贈（5）B ：轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)注意：（4）、（5）兩

9、項稱為“單向轉(zhuǎn)移”。第一章 國際收支與分析 國際收支統(tǒng)計 國際收支狀況 第一章 國際收支與分析 第二節(jié)第二節(jié) 國際收支平衡表國際收支平衡表 一、國際收支平衡表的定義一、國際收支平衡表的定義 把一國在一定時期內(nèi)進行的國際經(jīng)濟交易按某把一國在一定時期內(nèi)進行的國際經(jīng)濟交易按某種適合于分析的方式編制出來的報表稱為該國種適合于分析的方式編制出來的報表稱為該國在該時期的國際收支平衡表（簡稱在該時期的國際收支平衡表（簡稱BP，Balance of Payments）。）。 2定義要點：定義要點： （1）一個國家的國際經(jīng)濟交易；）一個國家的國際經(jīng)濟交易； （2）一定時期內(nèi)；）一定時期內(nèi)； （1）按某種適合于分

10、析的方式；）按某種適合于分析的方式； （2）實質(zhì)是一個報表）實質(zhì)是一個報表 國際貨幣基金組織（國際貨幣基金組織（IMFIMF）編制出版）編制出版的國際收支手冊（現(xiàn)已出第六版）的國際收支手冊（現(xiàn)已出第六版），規(guī)定了成員國編制國際收支平衡表的，規(guī)定了成員國編制國際收支平衡表的準則、項目分類、構(gòu)成標準及管理方法準則、項目分類、構(gòu)成標準及管理方法等，具有指導性意義等，具有指導性意義。第一章 國際收支與分析 二、國際收支平衡表的基本內(nèi)容二、國際收支平衡表的基本內(nèi)容 1帳戶：從大的類別反映國際收支的內(nèi)容，分為經(jīng)常帳戶：從大的類別反映國際收支的內(nèi)容，分為經(jīng)常帳戶、資本帳戶、平衡帳戶帳戶、資本帳戶、平衡帳戶

11、2項目：從小的類別反映國際收支各帳戶的基本內(nèi)容項目：從小的類別反映國際收支各帳戶的基本內(nèi)容 （二）國際收支平衡表的一般形式（二）國際收支平衡表的一般形式 原則：計入借方的項目包括：原則：計入借方的項目包括：反映進口實際資源的經(jīng)反映進口實際資源的經(jīng)常項目常項目；反映資產(chǎn)增加的或者負債減少的金融項目。反映資產(chǎn)增加的或者負債減少的金融項目。計入貸方的項目包括：反映出口實際資源的經(jīng)常項目，計入貸方的項目包括：反映出口實際資源的經(jīng)常項目，反映資產(chǎn)減少或者負債增加的金融項目。反映資產(chǎn)減少或者負債增加的金融項目。 可以理解交易有兩個階段：一個階段是交易本身，可以理解交易有兩個階段：一個階段是交易本身， 一個

12、階段是回款。方向相反一個階段是回款。方向相反。國際收支平衡表的記賬：國際收支平衡表的記賬： 收入項目、負債增加項目、資產(chǎn)減少項目列為收入項目、負債增加項目、資產(chǎn)減少項目列為貸方；貸方； 支出項目、資產(chǎn)增加項目、負債減少項目列為支出項目、資產(chǎn)增加項目、負債減少項目列為借方；借方； （二）國際收支平衡表的編制原理（二）國際收支平衡表的編制原理 國際收支平衡表是按照國際會計的通行準則復式記賬法來編制的。 具體地說，凡屬于下列情況均應記入貸方： （1）貨物和服務的出口； （2）收益收入； （3）接受的貨物和資金的無償援助； （4）金融負債的增加和金融資產(chǎn)的減少。 凡屬下列情況均應記人借方： （1）貨物

13、和服務的進口； （2）收益支出； （3）對外提供的貨物和資金無償援助； （4）金融資產(chǎn)的增加和金融負債的減少。Q1.中國向泰國提供100萬美元的10年期貸款，泰國存入中國銀行。Q2.上海某廠出口100萬美元貨物到泰國，泰用中國銀行的存款支付。Q3.一對中國夫婦到泰國旅游花了1萬美元，用中國銀行的支票支付。Q4.美華人為中國希望工程捐款10萬美元，用花旗銀行的支票支付。 貸方（） 借方（） 凈額貨物 +100(2) 旅游 -1(3)經(jīng)常轉(zhuǎn)移 +10(4)經(jīng)常帳戶 +109短期資本 +1(3) -100(2) +100(1) -10(4)長期資本 -100(1)總額 211萬 211萬資本與金融帳

14、戶 -109（三）國際收支平衡表的基本內(nèi)容（三）國際收支平衡表的基本內(nèi)容 經(jīng)常賬戶經(jīng)常賬戶資本和金融賬戶資本和金融賬戶錯誤與遺漏賬戶錯誤與遺漏賬戶國際收支賬戶國際收支賬戶 貨貨 物物 收收 益益 經(jīng)常轉(zhuǎn)移經(jīng)常轉(zhuǎn)移 服服 務務金融賬戶金融賬戶資本賬戶資本賬戶國際收支與分析 1經(jīng)常帳戶：反映商品、勞務、收入等經(jīng)常性交易經(jīng)常帳戶：反映商品、勞務、收入等經(jīng)常性交易 （1）商品貿(mào)易）商品貿(mào)易 （2）勞務貿(mào)易）勞務貿(mào)易 （3）單方轉(zhuǎn)移）單方轉(zhuǎn)移 2資本帳戶：反映資本流動狀況資本帳戶：反映資本流動狀況 （1）短期資本流動）短期資本流動 （1）長期資本流動）長期資本流動 直接投資：直接投資：是對工廠、資本貨物

15、、土地和存貨的投資。資本和是對工廠、資本貨物、土地和存貨的投資。資本和管理都由投資者一手安排，投資者保留著對已投資資本使用的控管理都由投資者一手安排，投資者保留著對已投資資本使用的控制權(quán)。制權(quán)。 間接投資間接投資證券投資：證券投資：是用一國貨幣計量的純金融資產(chǎn)，比如是用一國貨幣計量的純金融資產(chǎn)，比如股票和債券。股票和債券。 經(jīng)常賬戶經(jīng)常賬戶 貨物貨物 服務服務 收益收益經(jīng)常轉(zhuǎn)移經(jīng)常轉(zhuǎn)移貨物出口貨物出口貨物進口貨物進口運輸、旅游、通訊運輸、旅游、通訊、金融、保險、金融、保險、計算機服務、計算機服務、其它商業(yè)服務其它商業(yè)服務與投資收入有關(guān)的對外金融與投資收入有關(guān)的對外金融資產(chǎn)和負債的收入與支出資產(chǎn)

16、和負債的收入與支出支付給非居民的雇員報酬支付給非居民的雇員報酬除了資本轉(zhuǎn)移以外的各種轉(zhuǎn)移除了資本轉(zhuǎn)移以外的各種轉(zhuǎn)移資本賬戶資本賬戶金融賬戶金融賬戶資本轉(zhuǎn)移資本轉(zhuǎn)移非生產(chǎn)、非金融非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買和放棄資產(chǎn)的收買和放棄直接投資直接投資證券投資證券投資其它投資其它投資儲備資產(chǎn)儲備資產(chǎn)貨幣性黃金貨幣性黃金外匯資產(chǎn)和其它債權(quán)外匯資產(chǎn)和其它債權(quán)在在IMF的儲備頭寸的儲備頭寸特別提款權(quán)特別提款權(quán) 資本和資本和 金融賬戶金融賬戶 錯誤與遺漏賬戶錯誤與遺漏賬戶第一章 國際收支與分析 3平衡項目帳戶平衡項目帳戶 官方儲備帳目官方儲備帳目 （1）貨幣性黃金（5%）； （2）外匯（9095%）； （3）特別提

17、款權(quán)； （4）在IMF 的儲備頭寸； 凈差錯與遺漏項目 （1）統(tǒng)計方面的原因?qū)е翨P借貸不等（差錯與遺漏） （2）難以明說的事項導致差錯與遺漏（如出售軍火等）是是IMF為解決國際儲備不足的問題為解決國際儲備不足的問題,經(jīng)長期談判后于經(jīng)長期談判后于1969年在基金年在基金組織組織24屆年會上創(chuàng)設(shè)的一種帳面資產(chǎn)。屆年會上創(chuàng)設(shè)的一種帳面資產(chǎn)。作為新的國際儲備資產(chǎn)按一定比例分配給會員國作為新的國際儲備資產(chǎn)按一定比例分配給會員國,用于其國際結(jié)算用于其國際結(jié)算,并允許會員國用它換取可兌換貨幣進行國際支付并允許會員國用它換取可兌換貨幣進行國際支付. 其分配大體根據(jù)會員國上繳的份額確定其分配大體根據(jù)會員國上繳

18、的份額確定,分配是無償?shù)姆峙涫菬o償?shù)?即是無附即是無附帶條件的使用流動資金的權(quán)利帶條件的使用流動資金的權(quán)利,故稱特別提款權(quán)故稱特別提款權(quán). 1盎司黃金盎司黃金折折35特別提款權(quán)特別提款權(quán).其目的其目的: 創(chuàng)設(shè)一種人造儲備資產(chǎn)作為彌補國際收支逆創(chuàng)設(shè)一種人造儲備資產(chǎn)作為彌補國際收支逆 差的手段差的手段.各成員國在享有各成員國在享有SDRs提款便利的同時提款便利的同時,必須承擔兩項義務必須承擔兩項義務: 1.分配獲得的分配獲得的SDRs要支付利息要支付利息; 2.在在IMF需要時需要時,按其指定接收按其指定接收SDRs,并兌給相應的貨并兌給相應的貨 幣幣.目前目前,SDRs占所有國家國際儲備總量的比

19、重不到占所有國家國際儲備總量的比重不到5%國際收支與分析 2013年度中國國際收支平衡表簡表年度中國國際收支平衡表簡表 http:/第一章 國際收支與分析 三、國際收支平衡表分析三、國際收支平衡表分析 所有經(jīng)常項目和資本項目的交易都被稱做所有經(jīng)常項目和資本項目的交易都被稱做自主自主性交易。性交易。 另一方面，官方儲備資產(chǎn)交易被稱做另一方面，官方儲備資產(chǎn)交易被稱做調(diào)節(jié)性交調(diào)節(jié)性交易易 在經(jīng)常項目和資本項目中，如果借方總額超過在經(jīng)常項目和資本項目中，如果借方總額超過貸方總額，則借方凈余額貸方總額，則借方凈余額 表示國家在國際收支表示國家在國際收支平衡表的赤字。這個赤字必須用官方儲備帳戶平衡表的赤字

20、。這個赤字必須用官方儲備帳戶的貸方凈余額來沖減。的貸方凈余額來沖減。第一章 國際收支與分析 國際收支狀況反映的經(jīng)濟內(nèi)容國際收支狀況反映的經(jīng)濟內(nèi)容（1）一個經(jīng)濟體的國際收支狀況反映了一國經(jīng)）一個經(jīng)濟體的國際收支狀況反映了一國經(jīng)濟實力和在世界經(jīng)濟中的地位。濟實力和在世界經(jīng)濟中的地位。（2）一個經(jīng)濟體的國際收支狀況決定著一國貨）一個經(jīng)濟體的國際收支狀況決定著一國貨幣與匯率的變化方向。幣與匯率的變化方向。（3）一個經(jīng)濟體的國際收支狀況決定著一國的）一個經(jīng)濟體的國際收支狀況決定著一國的融資能力和資信地位。融資能力和資信地位。（4）一個經(jīng)濟體的國際收支狀況反映著一國經(jīng)）一個經(jīng)濟體的國際收支狀況反映著一國經(jīng)

21、濟結(jié)構(gòu)的情況和變化。濟結(jié)構(gòu)的情況和變化。（5）一個經(jīng)濟體的國際收支狀況影響著一國國）一個經(jīng)濟體的國際收支狀況影響著一國國內(nèi)的經(jīng)濟增長和發(fā)展。內(nèi)的經(jīng)濟增長和發(fā)展。 （三）（三） 國際收支平衡表的分析方法國際收支平衡表的分析方法 1、靜態(tài)分析法靜態(tài)分析法是分析某國在某一時期(一年、一季或一個月)各個項目及其差額的原因及其對國際收支總差額的影響的方法。 2、動態(tài)分析法動態(tài)分析法是通過分析某國若干連續(xù)時期的國際收支狀態(tài)，以判明未來一定時期國際收支的發(fā)展趨勢和變化規(guī)律的方法。 3、比較分析法比較分析法既包括對一國若干連續(xù)時期的國際收支平衡表進行比較分析，也包括對不同國家在相同時期的國際收支平衡表進行比較

22、分析的方法。 第二節(jié) 國際收支的失衡與調(diào)節(jié) 一、一、國際收支的平衡與失衡國際收支的平衡與失衡 二、二、國際收支失衡的原因國際收支失衡的原因 三、三、國際收支失衡對經(jīng)濟的影響國際收支失衡對經(jīng)濟的影響 四、國際收支失衡的調(diào)節(jié)措施四、國際收支失衡的調(diào)節(jié)措施第一章 國際收支與分析 第三節(jié) 國際收支的調(diào)節(jié) 一、國際收支失衡的原因一、國際收支失衡的原因 1、偶然性失衡、偶然性失衡 一些偶發(fā)性的因素也會導致一些國家的國際收支失衡，如政局動蕩、戰(zhàn)爭、債務危機、金融危機等。政局動蕩與戰(zhàn)爭是最大的國際投資風險，如2003年的美伊戰(zhàn)爭使俄國、法國等許多國家在伊的利益損失巨大。因此，一國政局動蕩的時期往往世界各國的投

23、資者都唯恐避之不及，隨著資本的大量流出，該國的國際收支必然面臨著失衡。 2、結(jié)構(gòu)性失衡、結(jié)構(gòu)性失衡Q國際貿(mào)易的發(fā)展是源于世界各國的比較優(yōu)勢，這種比較優(yōu)勢包括：自然資源、人力資源、資本資源、技術(shù)水平、產(chǎn)業(yè)競爭力等方面。Q世界經(jīng)濟是不斷發(fā)展變化的，在一定的時期，一國在某些領(lǐng)域的優(yōu)勢會喪失，必須隨之而進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整Q否則將會帶來國際收支的失衡。 3、貨幣性失衡、貨幣性失衡本國貨幣幣值變化：通脹率上升本國貨幣幣值變化：通脹率上升出口下降，出口下降，進口增加進口增加逆差增加。逆差增加。 Q 在一定的匯率水平下，一國的物價與成本高于其他國家，必然不利于出口而有利于進口，從而使經(jīng)常項目順差減小或逆差增加

24、。反之，一國的物價與成本低于其他國家，必然有利于出口而不利于進口，從而使經(jīng)常項目順差增加或逆差減少。Q 這種由貨幣政策導致的相對價值變化而引起的國際收支失衡，稱為貨幣性失衡。一般地，一國通貨膨脹將導致經(jīng)常項目的順差減少或逆差擴大，一國通貨緊縮將導致經(jīng)常項目順差增加或逆差減少。貨幣性失衡主要是由通貨膨脹或通貨緊縮引起的。第一章 國際收支與分析 4、周期性失衡：由于經(jīng)濟周期引起收支失衡；、周期性失衡：由于經(jīng)濟周期引起收支失衡；GDP復蘇與繁榮：復蘇與繁榮：經(jīng)濟增長經(jīng)濟增長國際收支改善國際收支改善收入增加收入增加貨幣升值貨幣升值通貨膨脹通貨膨脹效應：效應：利率提高抑制投資利率提高抑制投資衰退與蕭條：

25、衰退與蕭條：經(jīng)濟衰退經(jīng)濟衰退收入下降收入下降國際收支惡化國際收支惡化貨幣貶值貨幣貶值利率下調(diào)利率下調(diào)效應：效應：低利率促進投資低利率促進投資 一國經(jīng)濟經(jīng)過一個比較長時期的快速增長以后，國民收入的持續(xù)增加，導致進口需求的膨脹，從而可能導致收入性失衡。一般地，經(jīng)常項目余額等于國內(nèi)總供給減國內(nèi)總需求。伴隨經(jīng)濟的持續(xù)快速增長，將會帶來物價上漲，通貨膨脹率上升，使得經(jīng)濟增長的潛力受到抑制，意味著國內(nèi)總供給增長趨于下降。二、國際收支失衡的影響Q外國投資者與本國投資者持有本幣的信心將會極大地削弱，隨著外國投資者與本國投資者大量拋出本幣或本幣表示的資產(chǎn)，本幣匯率會面臨著較大的下跌壓力。Q如果該國貨幣當局不愿接

26、受本幣貶值的后果，就需要對外匯市場進行干預，即動用外匯儲備拋出外幣收回本幣。Q后果：耗竭儲備，引發(fā)危機 一是資本和金融項目順差不足以彌補經(jīng)常項目的逆差； 二是經(jīng)常項目順差不足以彌補資本和金融項目逆差； 三是經(jīng)常項目與資本項目雙逆差。 第一種情況表明了一國國內(nèi)需求不足而外國需求旺盛，本國公司發(fā)展前景黯淡，本國經(jīng)濟長期增長乏力，由于國際收支順差的累積效應，本幣面臨升值壓力，而本幣的升值將導致經(jīng)濟走向衰退； 第二種情況表明一國國內(nèi)需求強勁，公司國內(nèi)公司有較好的發(fā)展前景，國內(nèi)經(jīng)濟增長前景良好，將導致通貨膨脹與貨幣升值； 第三種情況表明一國產(chǎn)業(yè)競爭力很強，國內(nèi)企業(yè)有很好的發(fā)展前景，國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)很好的發(fā)展

27、態(tài)勢，將導致通貨膨脹、貨幣升值，引起國內(nèi)經(jīng)濟泡沫的膨脹Q一是經(jīng)常項目順差彌補資本和金融帳戶的逆差而有余；Q二是資本和金融帳戶順差彌補經(jīng)常項目逆差而有余；Q三是經(jīng)常項目與資本項目雙順差。 第一種情況表明了一國國內(nèi)需求不足而外國需求旺盛，本國公司發(fā)展前景黯淡，本國經(jīng)濟長期增長乏力，由于國際收支順差的累積效應，本幣面臨升值壓力，而本幣的升值將導致經(jīng)濟走向衰退； 第二種情況表明一國國內(nèi)需求強勁，公司國內(nèi)公司有較好的發(fā)展前景，國內(nèi)經(jīng)濟增長前景良好，將導致通貨膨脹與貨幣升值； 第三種情況表明一國產(chǎn)業(yè)競爭力很強，國內(nèi)企業(yè)有很好的發(fā)展前景，國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)很好的發(fā)展態(tài)勢，將導致通貨膨脹、貨幣升值，引起國內(nèi)經(jīng)濟泡沫

28、的膨脹 需求調(diào)節(jié) 供給調(diào)節(jié) 資金融通調(diào)節(jié) 政策搭配Q 支出轉(zhuǎn)換型政策支出轉(zhuǎn)換型政策：是指不改變總需求和總支出而改變：是指不改變總需求和總支出而改變需求和支出方向的政策，所謂改變方向，是將國內(nèi)支需求和支出方向的政策，所謂改變方向，是將國內(nèi)支出從外國商品和勞務轉(zhuǎn)移到國內(nèi)的商品和勞務上來。出從外國商品和勞務轉(zhuǎn)移到國內(nèi)的商品和勞務上來。主要包括匯率政策、補貼、關(guān)稅政策以及直接管制Q 案例：匯率、關(guān)稅及直接控制等；美國的鋼鐵保護法案，中美的貿(mào)易爭端等Q 支出增減政策：是指改變社會需求或支出總水平的政策，通過改變社會總需求或總支出的水平，來改變對外國商品、勞務和金融資產(chǎn)的需求，達到調(diào)節(jié)國際收支的目的。主要

29、包括財政政策和貨幣政策。Q 案例：如削減財政開支，提高利率削減需求；但美國目前的政策取向是降低利率，財政政策未見削減的跡象。美國人不愿過苦日子Q供給型政策：主要包括產(chǎn)業(yè)政策和科技政策。 案例：核心：增強世界市場競爭力。對于不同國家的策略是不同的。發(fā)展中國家可能是開拓市場，降低成本，如世界工廠。發(fā)達國家主要有提高科技含量、加快技術(shù)創(chuàng)新等。 發(fā)達國家的策略：科技政策：科研產(chǎn)業(yè)化、管理的信息化、人才高地，三金工程等產(chǎn)業(yè)政策：金融服務、ERP等信息服務，IBM成功的服務化轉(zhuǎn)型制度創(chuàng)新：風險投資、NASDAQ等 融資型政策：主要包括官方儲備的使用和國際信貸的使用。從一國宏觀調(diào)控老看，它主要體現(xiàn)為國際儲備

30、政策。 國際收支失衡分為短期和長期。短期失衡可以通過融資來解決，長期失衡只能通過調(diào)節(jié)來實現(xiàn)。譬如美國90年代。 中國目前國際收支是健康的，但仍在尋求融資的途徑。加快外資的流入。 爭論的焦點是人民幣是否應該自由兌換，成為國際貨幣。以及推進亞洲自由經(jīng)濟區(qū)Q道義與宣傳型政策：指政府在經(jīng)濟和行政手段之外采取的、沒有強制約束力的收支調(diào)節(jié)政策。 匯率政策是指一國通過匯率的調(diào)整來改變國內(nèi)外商品的相對價格，進而實行國際收支平衡的政策措施。在布雷頓森林體系下，各國貨幣盯住美元，長期維持匯率不變，是實際上固定匯率，各國可以通過調(diào)整本國貨幣對于美元的匯率來對國際收支進行調(diào)節(jié)。 直接管制： 外匯管制(Foreign

31、Exchange Control)亦稱外匯管理，是一國政府為了平衡國際收支和穩(wěn)定匯率，由貨幣當局對外匯的買賣、外匯匯率、外匯資產(chǎn)以及外匯資金的收入與應用的各個方面實行行政干預與管制。Q 外匯管制的手段包括：一、外匯收支按官定匯率結(jié)算；二、實行本幣高估或低估的政策；三、實行復匯率政策。Q 管制的對象包括：一、居民與非居民，法人與自然人；二、外匯項目，如經(jīng)常項目與資本項目；三、結(jié)售匯。 財政政策是指一國政府通過采用寬松的財政政策或緊縮的財政政策來影響國內(nèi)總需求，從而平衡國際收支的做法。一國在國際收支逆差的情況下，實行緊縮性的財政政策，通過增加稅收和壓縮政府開支的方式來抑制國內(nèi)居民需求與政府需求，造

32、成總需求的下降，從而導致進口額的下降，以改善國際收支。一國在國際收支順差的情況下，實行寬松的財政政策，通過減稅和增加政府開支的方式增加國內(nèi)居民與政府的需求，造成總需求的膨脹，增加進口，使國際收支達到平衡。Q貨幣政策：Q法定準備金制度制度是指各吸收存款的機構(gòu)必須將其存款的比例存儲于央行作為儲備。這一比例決定了銀行貸款的乘數(shù)。Q貼現(xiàn)利率是商業(yè)銀行或儲蓄機構(gòu)持有未到期的票據(jù)向央行貼現(xiàn)獲得資金的利率。Q公開市場操作是指一國貨幣當局采取買入或賣出國債的方法，借以影響金融機構(gòu)準備金的數(shù)量以及市場利率的行為。 長期貿(mào)易逆差 90年代以前通過短期資本流入來彌補 90年代后期通過長期資本流入來彌補 2002經(jīng)濟

33、衰退，股市暴跌的情況下，美國的政策選擇是降息 長期來看真實GDP、能源價格、真實匯率對國際收支有顯著的負面影響。真實GDP、真實匯率對金融帳戶有顯著的正面影響。長期資本流動比較穩(wěn)定，表明對美國經(jīng)濟的信心較高。無法判明金融帳戶與經(jīng)常帳戶之間的原因，是主動調(diào)節(jié)還是被動調(diào)節(jié)。只能得出這兩著存在伴隨情況 短期來看經(jīng)濟周期因素對短期資本流入具有顯著影響。真實GDP增長對進口的影響比對出口的影響為大。貨幣升值對出口的負面影響比對進口的影響為大。結(jié)論：美國的國際收支處在兩難之中：改善國際收支的努力將導致資金的大量流出，從而沖擊匯率，但美元的貶值對國際收支調(diào)節(jié)的影響不足。國際收支不改善必須依靠更多的外資流入，

34、這似乎又是不可能的（無異于飲鴆止渴）。所以美國必然面臨著一個較大程度的美元貶值，較大程度的資產(chǎn)泡沫崩潰來達到國際收支與外資流入的重新平衡。我的預測是長期而言美元匯率為：1EURO2USD或更高，索羅斯的預測是1EURO=1.4USD。國際收支調(diào)節(jié)理論 國際收支自動調(diào)節(jié)理論 基本思想：在國際收支產(chǎn)生失衡時可自基本思想：在國際收支產(chǎn)生失衡時可自動恢復平衡。動恢復平衡。 價格鑄幣機制 收入機制 利率機制第一章第一章 國際收支與分析國際收支與分析 （一）（一）國際收支自動調(diào)節(jié)理論 1.價格鑄幣機制（大衛(wèi)價格鑄幣機制（大衛(wèi).休謨）休謨） 物價現(xiàn)金流動機制是由英國經(jīng)濟學家大衛(wèi)(休謨(David Hume)

35、1752年提出。這是第一個系統(tǒng)分析了國際收支運動規(guī)律的國際收支理論。 競賽三原則：自由鑄幣、自由流動、自由兌換 隱含假定：貨幣的成色不變， （1）金本位制下的自動平衡理論（大衛(wèi)）金本位制下的自動平衡理論（大衛(wèi)休謨）休謨） 國際收支逆差國際收支逆差黃金外流黃金外流黃金升值黃金升值物價下跌物價下跌出出口增加、進口減少口增加、進口減少逆差變小或消失；逆差變小或消失； 國際收支順差國際收支順差黃金內(nèi)流黃金內(nèi)流黃金貶值黃金貶值物價上升物價上升出出口減少、進口增加口減少、進口增加順差變小或消失。順差變小或消失。 前提條件：金本位制前提條件：金本位制第一章 國際收支與分析 （2）浮動匯率制下的自動平衡理論（

36、弗里德）浮動匯率制下的自動平衡理論（弗里德曼等）曼等） 逆差逆差 增加增加外幣升值、本幣貶值外幣升值、本幣貶值匯率上升匯率上升出口增加、出口增加、進口減少進口減少逆差變小或消失；逆差變小或消失； 順差順差外匯供給增加外匯供給增加外幣貶值、本幣升值外幣貶值、本幣升值匯率下匯率下降降出口減少、進口增加出口減少、進口增加順差變小或消失。順差變小或消失。 國際收支逆差對外支付增加國民收入下降社會總需求下降進口需求下降貿(mào)易收支改善 國際收支順差對外支付下降國民收入增加社會總需求上升進口需求上升貿(mào)易收支惡化 以貿(mào)易收支為核心，排除資本流入流出的影響 國際收支逆差本國貨幣供應量減少利率上升短期金融資產(chǎn)收益率

37、上升資金流入國際收支改善 國際收支順差本國貨幣供應量增加利率下降短期金融資產(chǎn)收益率下降資金流出國際收支惡化 以短期資金流動與國際貿(mào)易收支為核心，排除長期資本流動的影響第一章 國際收支與分析 （二）彈性分析理論（二）彈性分析理論 30年代英國經(jīng)濟學家瓊羅賓遜提出，適用于30年代大蕭條時，供給過剩，需求不足的世界經(jīng)濟環(huán)境 1基本思想 緊緊圍繞進出口商品的供求彈性來分析國際收支的調(diào)節(jié)問題，研究匯率變動對進出口的影響，主要針對經(jīng)常賬戶。具體說，當一國出現(xiàn)持續(xù)性的國際收支逆差具體說，當一國出現(xiàn)持續(xù)性的國際收支逆差時，可以采用本幣貶值的方法改變進出口商品的相對時，可以采用本幣貶值的方法改變進出口商品的相對

38、價格以增加出口、抑制進口，從而使國際收支恢復均價格以增加出口、抑制進口，從而使國際收支恢復均衡。衡。 2基本假設(shè) （1）不考慮資本流動和非貿(mào)易收支，國際收支就是貿(mào)易收支； （2）貿(mào)易商品的供給具有完全彈性。 （3）其他條件第一章 國際收支與分析 3、馬歇爾、馬歇爾勒納條件的推導（略）勒納條件的推導（略） 結(jié)論結(jié)論x 為出口需求彈性；為出口需求彈性；m為進口需求彈為進口需求彈性。性。第一章 國際收支與分析 xm1匯率變動對進出口影響大，貶值有匯率變動對進出口影響大，貶值有助于減少逆差、升值有助于減少順差；助于減少逆差、升值有助于減少順差； xm=1匯率變動對進出口無影響，因此對國匯率變動對進出口

39、無影響，因此對國際收支無影響；際收支無影響； xm1， 這就是這就是馬歇爾馬歇爾勒納條件勒納條件。這種分析方法就是彈性。這種分析方法就是彈性分析法。分析法。J曲線效應 滯后效應J曲線的原因 在貶值之前簽訂協(xié)議的執(zhí)行 資源、決策、生產(chǎn)周期、認識等因素 對貶值的進一步預期可能導致進口商加速訂貨解釋產(chǎn)生解釋產(chǎn)生J曲線效應的原因曲線效應的原因 通常情況下，一國的貨幣貶值并不會立即引起貿(mào)易收通常情況下，一國的貨幣貶值并不會立即引起貿(mào)易收入增加，這是因為：入增加，這是因為： （1） 貨幣貶值后，本國出口商品的新價格的信息還貨幣貶值后，本國出口商品的新價格的信息還不能立即為需求方所了解，即存在認識時滯；不能

40、立即為需求方所了解，即存在認識時滯； （2） 供求雙方都需要一定時間判斷價格變化的重要供求雙方都需要一定時間判斷價格變化的重要性，即決策時滯性，即決策時滯 ； （3） 供給方國內(nèi)對商品和勞務的供應不能立即增加，供給方國內(nèi)對商品和勞務的供應不能立即增加，即生產(chǎn)時滯；即生產(chǎn)時滯； （4） 供給方和需求方都需要一定時間處理以前的存供給方和需求方都需要一定時間處理以前的存貨，即存在替代時滯；貨，即存在替代時滯； （5） 把商品、勞務運經(jīng)國際市場還需一段時間，即把商品、勞務運經(jīng)國際市場還需一段時間，即存在著交貨時滯。存在著交貨時滯。 4彈性分析法的局限性 （1）忽略了資本流動，實際上，匯率變動對資本帳戶

41、有重要影響； （2）彈性理論只是一種比較靜態(tài)分析，實際上，貶值與貿(mào)易數(shù)量的變動存在時滯； （3）彈性理論分析了貨幣貶值后初始階段的價格，而沒有考察繼發(fā)的通貨膨脹； （4）彈性分析的局部均衡方法具有局限性，“其他條件不變”的假定是不對的。通脹、國民收入、利率等都在變化。第一章 國際收支與分析 （三）吸收分析理論（三）吸收分析理論（the theory of absorption aproach）（支出分析法） 美國經(jīng)濟學家亞歷山大（美國經(jīng)濟學家亞歷山大（S. Alexander）首先提出。首先提出。 1歷史背景：歷史背景： （1）二戰(zhàn)后西方國家正在恢復經(jīng)濟，國際收支危機嚴）二戰(zhàn)后西方國家正在恢復

42、經(jīng)濟，國際收支危機嚴重；重； （2）凱恩斯主義占據(jù)西方經(jīng)濟學主流地位，吸收分析）凱恩斯主義占據(jù)西方經(jīng)濟學主流地位，吸收分析派是凱恩斯主義在國際收支上的具體應用。派是凱恩斯主義在國際收支上的具體應用。 吸收分析推進了彈性理論關(guān)于貶值效應的研究，同時吸收分析推進了彈性理論關(guān)于貶值效應的研究，同時又指出，不能僅僅用貶值作為應付國際收支逆差的政又指出，不能僅僅用貶值作為應付國際收支逆差的政策工具，而要把貶值與通貨緊縮相結(jié)合。為此，就需策工具，而要把貶值與通貨緊縮相結(jié)合。為此，就需要考慮貶值國以及世界上其他各地的整個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。要考慮貶值國以及世界上其他各地的整個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。第一章 國際收支與分析 2分析原

43、理：分析原理： Y=C+I+G+（X-M） X-M=Y-（C+I+G）=Y-A A=C+I+G 國際收支國際收支 = 貿(mào)易收支貿(mào)易收支 = 總收入總收入 - 總吸收總吸收 YA 國際收支順差國際收支順差 Y=A 國際收支平衡國際收支平衡 YSm：國際收支順差； DmSm：國際收支逆差； Dm=Sm：國際收支均衡 （2）貨幣政策是調(diào)節(jié)國際收支的主要手段和工具。所有國際收支不平衡，本質(zhì)上都是貨幣的原因，因此，國際收支不平衡可以通過貨幣政策解決貨幣政策即貨幣供給政策，膨脹性的貨幣政策可以減少國際收支順差，緊縮性的貨幣政策可以減少國際收支逆差為平衡國際收支而采取的貨幣貶值、進口限額等，只有當它們的作用

44、是提高貨幣需求，尤其是提高國內(nèi)價格水平時，才能改善國際收支第一章 國際收支與分析 2原理原理： 貨幣供給=國內(nèi)銀行體系創(chuàng)造的信用+經(jīng)常項目與資本項目收支順差所形成的國外資金流入 貨幣供給不足貨幣供給不足貨幣自身價值上升貨幣自身價值上升國外資金流入國外資金流入國際收支出現(xiàn)順差；國際收支出現(xiàn)順差； 貨幣供給過剩貨幣供給過剩貨幣自身價值下降貨幣自身價值下降資金流出資金流出國際國際收支出現(xiàn)逆差收支出現(xiàn)逆差第一章 國際收支與分析 3特點： （1）是休謨的物價現(xiàn)金流動機制理論在現(xiàn)代條件下的應用； （2）考慮了資本的國際間移動； （3）研究的是長期國際收支問題，忽略了短期問題； （4）具有非常重要的影響。第

45、一章 國際收支與分析 計算 給定C100+0.8Y，M150+0.2Y，I=100,X=350。用代數(shù)方式?jīng)Q定均衡國民收入Y。政策配合理論政策配合理論 前面討論的國際收支理論都是以國際收支的平衡為出發(fā)點，而沒有討論國內(nèi)平衡問題。事實上，在國內(nèi)平衡與國際平衡的選擇中，許多國家都是以國內(nèi)平衡為首要選擇。在某些時候，一些國家為了達到國內(nèi)經(jīng)濟增長、充分就業(yè)、物價穩(wěn)定的目標，不惜犧牲國際收支的平衡。因此，在不同政策配合下，一國內(nèi)外平衡目標是否能夠?qū)崿F(xiàn)便成為一個令人關(guān)注的問題內(nèi)外平衡的沖突內(nèi)外平衡的沖突米德沖突米德沖突 內(nèi)部平衡：經(jīng)濟增長、充分就業(yè)、物價穩(wěn)定三大宏觀經(jīng)濟目標。 外部平衡：國際收支平衡 兩者

46、同時達到平衡未必是最優(yōu)的。 現(xiàn)實中很多國家在不同的時期以犧牲外部平衡來為本國獲得最大的利益。如六七十年代德國、日本的高額順差便反映了這樣的情況。米德沖突 英國經(jīng)濟學家詹姆斯米德(J. Meade)于1951年在國際收支一書中最早提出固定匯率制度下的內(nèi)外均衡沖突的問題。 他指出在固定匯率制度下，政府只能用影響總需求的政策來條件內(nèi)外平衡，因為貨幣政策在固定匯率機制下完全失效。米德沖突 固定匯率制度下內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)的沖突內(nèi)部不平衡 外部不平衡財政政策調(diào)節(jié) 1高失業(yè)率 國際收支逆差 沖突 2高失業(yè)率 國際收支順差 不沖突 3高通貨膨脹率 國際收支逆差 不沖突 4高通貨膨脹率 國際收支順差 沖突米德沖突

47、在情形2、情形3下，內(nèi)部平衡與外部平衡的財政政策調(diào)節(jié)的方向一致。在情形2下，政府可以采取擴張性財政政策來調(diào)節(jié)，擴張性財政政策擴大了國內(nèi)的總需求，推動經(jīng)濟增長與就業(yè)。同時總需求的增加導致進口需求的上升從而減少國際收支的順差，有利于國際收支的平衡。在情形3下，政府可以采取緊縮性的財政政策來抑制國內(nèi)的通貨膨脹，同時總需求的減少有利于改善國際的逆差。米德沖突 而在情形1、情形4下，內(nèi)部平衡與外部平衡調(diào)節(jié)將導致財政政策調(diào)節(jié)的方向相反，而產(chǎn)生沖突。在情形1下，為了達成國內(nèi)平衡目標而采取擴張性財政政策，將帶來國際收支逆差擴大的結(jié)果。反之亦然。在情形4下，為了達成國內(nèi)平衡目標而采取緊縮性財政政策，將帶來國際收

48、支順差的擴大，加大了國際收支的不平衡。丁伯根準則 丁伯根認為一國政府要實現(xiàn)一個經(jīng)濟目標需要至少一個有效的政策工具，要實現(xiàn)N個獨立的經(jīng)濟目標，至少需要使用N個獨立有效的政策工具。顯然在丁伯根準則下，在固定匯率制度下，單一的財政政策無法協(xié)調(diào)內(nèi)部平衡與外部平衡兩個獨立的目標。財政政策與貨幣政策的搭配財政政策與貨幣政策的搭配蒙代爾政策搭配蒙代爾政策搭配OIVIB貨幣擴張貨幣擴張財政擴張財政擴張EBIIIIII財政政策與貨幣政策的搭配財政政策與貨幣政策的搭配蒙代爾政策搭配蒙代爾政策搭配 在貨幣政策與財政政策的搭配下，IB為內(nèi)部平衡線，在IB線上國內(nèi)充分就業(yè)、經(jīng)濟增長、物價穩(wěn)定：EB線為外部平衡線，在EB

49、線上，國際收支平衡。 由于貨幣擴張與財政擴張政策都會帶來通貨膨脹、國際收支順差減小或逆差擴大的效果，所以IB線與EB線向下傾斜，反映了為了維持內(nèi)部平衡或外部平衡，貨幣政策與財政政策之間存在交替(Trade-Off)的現(xiàn)象。又由于財政政策對于調(diào)整內(nèi)部不平衡比貨幣政策有效，而貨幣政策對于調(diào)整外部不平衡比財政政策有效，因此IB線的傾斜程度大于EB線。蒙代爾政策搭配蒙代爾政策搭配 蒙代爾政策搭配內(nèi)部不平衡狀況 外部不平衡狀況 政策搭配 I高失業(yè)率國際收支逆差 寬松的財政政策，緊縮的貨幣政策 II高通漲率國際收支逆差 緊縮的財政政策，緊縮的貨幣政策 III高失業(yè)率國際收支順差 寬松的財政政策、寬松的貨幣

50、政策 IV高通漲率國際收支順差 緊縮的財政政策，寬松的貨幣政策支出增減政策與支出轉(zhuǎn)移政策的搭配支出增減政策與支出轉(zhuǎn)移政策的搭配斯旺模型斯旺模型O本國貨幣貶值本國貨幣貶值國內(nèi)支出增加國內(nèi)支出增加IIIIVIII圖圖3.4 支出增減政策與支出轉(zhuǎn)移政策支出增減政策與支出轉(zhuǎn)移政策的搭配的搭配斯旺模型斯旺模型 斯旺圖表明在一國內(nèi)部平衡與外部平衡可以在不同支出增減政策與支出轉(zhuǎn)移政策力度下達到平衡。IB線稱為內(nèi)部平衡線，反映在這兩種政策下配合下內(nèi)部達到平衡。EB稱為外部平衡線，反映在兩種政策配合下外部達到平衡。O點是內(nèi)外同時達到平衡的兩種政策配合。斯旺模型斯旺模型 IB線向下傾斜是由于貨幣貶值與國內(nèi)支出增加

51、對于國內(nèi)經(jīng)濟目標具有類似作用。也就是貨幣貶值回帶來通貨膨脹，而國內(nèi)支出增加也會帶來通貨膨脹；相反地，貨幣升值會帶來失業(yè)率高企，國內(nèi)支出減少也會達到同樣的效果。 EB線向上傾斜是由于貨幣貶值與國內(nèi)支出減少具有類似作用。也就是貨幣貶值將帶來國際收支逆差的減少或順差的增加，國內(nèi)支出減少具有相同的作用；相反地，貨幣升值將帶來國際收支逆差的增加或順差的減少，國內(nèi)支出的增加具有相同的作用。 因此，IB線下面區(qū)域表明國內(nèi)高失業(yè)率，IB線上面區(qū)域表明國內(nèi)高通貨膨脹。EB線上面區(qū)域表明國際收支順差，EB線下面區(qū)域表明國際收支逆差。斯旺模型斯旺模型支出增減政策與支出轉(zhuǎn)移政策的配合內(nèi)部不平衡狀況外部不平衡狀況 政策

52、搭配I高通貨膨脹國際收支順差 支出減少，貨幣升值II高通貨膨脹國際收支逆差 支出減少，貨幣貶值III高失業(yè) 國際收支順差 支出增加，貨幣貶值IV高失業(yè) 國際收支逆差 支出增加，貨幣貶值第二章 匯率理論第一節(jié)外匯與匯率一、外匯一、外匯（一）定義（一）定義1、動態(tài)：是指國際債權(quán)債務的清算活動，以及、動態(tài)：是指國際債權(quán)債務的清算活動，以及貨幣在各國間的流動。貨幣在各國間的流動。2、靜態(tài)意義：以外國貨幣表示的，為各國普遍、靜態(tài)意義：以外國貨幣表示的，為各國普遍接受的，可用于國際債權(quán)債務清算的支付手段。接受的，可用于國際債權(quán)債務清算的支付手段。(狹義的狹義的)（二）特點：一國貨幣要使以其標價的支付手段（

53、二）特點：一國貨幣要使以其標價的支付手段或成為外匯至少應具備兩個基本條件：或成為外匯至少應具備兩個基本條件：一是它應被其他國家所接受，否則它就無法被用一是它應被其他國家所接受，否則它就無法被用于國際支付，而要做到這一點，它的發(fā)行國必于國際支付，而要做到這一點，它的發(fā)行國必須在國際世界各領(lǐng)域中占有重要地位，并能自須在國際世界各領(lǐng)域中占有重要地位，并能自由兌換和在各國間自由流動：由兌換和在各國間自由流動：二是它必須為外國貨幣。二是它必須為外國貨幣。 第二章 匯率理論 二、匯率二、匯率 （一）定義（一）定義 兩種貨幣間換算的比率。兩種貨幣間換算的比率。 （二）標價方法：根據(jù)標準貨幣不同有兩種標價方法

54、：（二）標價方法：根據(jù)標準貨幣不同有兩種標價方法：直接標價法和間接標價法。直接標價法和間接標價法。 1 直接標價法（直接標價法（Direct Quotation,歐式標價歐式標價法）法） 2 間接標價法（間接標價法（Indirect Quotation美式標價美式標價法）法） 以一定單位的本國貨幣作為標準，折算為若干單位的以一定單位的本國貨幣作為標準，折算為若干單位的外國貨幣，并以外幣的數(shù)額增減變化來反映匯率的升外國貨幣，并以外幣的數(shù)額增減變化來反映匯率的升降。也叫應收標價法。降。也叫應收標價法。(歐元歐元英鎊英鎊澳元等澳元等)第二章 匯率理論 即期匯率.doc第二章 匯率理論1、從外匯交易交

55、割期限角度劃分、從外匯交易交割期限角度劃分 （1） 即期匯率（即期匯率（Spot Rate），），也叫現(xiàn)匯匯率也叫現(xiàn)匯匯率 指買賣外匯雙方成交當天或兩天以內(nèi)進行交割的匯率。指買賣外匯雙方成交當天或兩天以內(nèi)進行交割的匯率。 （2） 遠期匯率遠期匯率(Forward RATE) 是一種使用于遠期交易的匯率。遠期外匯買賣是一種是一種使用于遠期交易的匯率。遠期外匯買賣是一種預約性交易。事先由買賣雙方簽定合同，規(guī)定在未來預約性交易。事先由買賣雙方簽定合同，規(guī)定在未來指定的期限內(nèi)，按合同上載明的匯率和數(shù)額進行錢匯指定的期限內(nèi)，按合同上載明的匯率和數(shù)額進行錢匯兩清。遠期匯率與即期匯率有差額，叫遠期差價兩清。

56、遠期匯率與即期匯率有差額，叫遠期差價（Forward Margin）一般遠期有：一般遠期有：30、60、90、180天天 如果遠期匯率低于即期匯率，就說外幣對于本幣有一如果遠期匯率低于即期匯率，就說外幣對于本幣有一個遠期貼水（個遠期貼水（Forward discount） 相反，如果遠期匯率高于即期匯率，就說外幣對于本相反，如果遠期匯率高于即期匯率，就說外幣對于本幣有一個遠期升水（幣有一個遠期升水（Forward premium）第二章 匯率理論 2、從國際貨幣體系演變的角度進行劃分、從國際貨幣體系演變的角度進行劃分 （1）固定匯率（）固定匯率（Fixed Rate） 匯率基本固定，波動被限定

57、在一定幅度內(nèi)。匯率基本固定，波動被限定在一定幅度內(nèi)。 （2）浮動匯率（）浮動匯率（Floating Rate） 貨幣當局不規(guī)定官方匯率，聽任外匯市場匯貨幣當局不規(guī)定官方匯率，聽任外匯市場匯率的供求來決定的匯率。外幣供過于求，外幣率的供求來決定的匯率。外幣供過于求，外幣貶值，本幣升值，匯率下??；外幣供不應求，貶值，本幣升值，匯率下??；外幣供不應求，外幣升值，本幣貶值，匯率上浮。外幣升值，本幣貶值，匯率上浮。 第二章 匯率理論 外匯市場的參與者可以分為四個等級。外匯市場的參與者可以分為四個等級。第一級：象旅游者、進口商、出口商、投第一級：象旅游者、進口商、出口商、投資者這樣的人，他們是外匯的直接供

58、求者資者這樣的人，他們是外匯的直接供求者第二級：商業(yè)銀行，他們是外匯使用者和第二級：商業(yè)銀行，他們是外匯使用者和獲得者的清算所獲得者的清算所第三級：外匯經(jīng)紀人，商業(yè)銀行通過他們第三級：外匯經(jīng)紀人，商業(yè)銀行通過他們相互調(diào)整外匯頭寸（即所謂的銀行間同業(yè)市場相互調(diào)整外匯頭寸（即所謂的銀行間同業(yè)市場或批發(fā)市場）或批發(fā)市場）第四級：中央銀行，它是該國外匯收支平第四級：中央銀行，它是該國外匯收支平衡時的最后買賣人。衡時的最后買賣人。第二章 匯率理論 三、套匯 套匯是指在更便宜的貨幣中心購買貨幣，立即在更貴的貨幣中心再賣出以賺取利潤。 可分為對角套匯和三角套匯 假設(shè)有三種貨幣在三地的匯率如下：紐約是2美元1

59、英鎊，倫敦是400日元1英鎊，東京是180日元1美元?，F(xiàn)在有一個商人用100萬英鎊進行套利，試描述其套利過程并說明套利活動對匯率的影響結(jié)果。第二章 匯率理論 四、套利 是指為在國外賺取更高的收益而進行的流動資本國際短期移動。 由于利用外國貨幣中心更高利息率的機會把資金轉(zhuǎn)移到國外，包括把本國貨幣兌換成外幣進行投資，隨后到期時再把資金（加上賺取的利息）從外幣兌換成本幣兩個方面，期間不免包含匯率風險，因為在投資期間外幣可能發(fā)生貶值。如果這種風險被規(guī)避，就拋補如果這種風險被規(guī)避，就拋補性套利，否則就是非拋補性套利性套利，否則就是非拋補性套利。 為避免匯率風險，為避免匯率風險，須將遠期外匯交易和套利結(jié)合

60、起來，此稱為抵補性套利。是指現(xiàn)期購買外幣進行投資并且同時賣出遠期外幣以抵補外匯風險。當所投資的國庫券到期時，投資者就能得到等于外國投資加上賺得的正利息差額減去外幣的遠期貼水。第二章 匯率理論 一個英國人持有100萬英鎊，此時英國年利率9%，美國年利率12%。即期匯率是1英鎊兌換2美元。預期一年后英鎊遠期升水0.02美元。請問如何進行抵補套利以抵補外匯風險？如果預測準確，一年后的凈盈利是多少？第二章 匯率理論第二節(jié) 匯率的變動一、一、 匯率的決定基礎(chǔ)匯率的決定基礎(chǔ)匯率的實質(zhì)：兩種貨幣所具有或所代表的價值量的交換比率。匯率的決定基礎(chǔ)：單位貨幣所含的價值量。匯率的決定基礎(chǔ)：單位貨幣所含的價值量。（一