項(xiàng)目投資決策分析方法

1、編輯編輯ppt項(xiàng)目投資決策分析方法項(xiàng)目投資決策分析方法編輯編輯ppt含義：含義：n項(xiàng)目投資決策就是評(píng)價(jià)投資方案是否可行，并從諸多可項(xiàng)目投資決策就是評(píng)價(jià)投資方案是否可行，并從諸多可行的投資方案中選擇要執(zhí)行的投資方案的過(guò)程。行的投資方案中選擇要執(zhí)行的投資方案的過(guò)程。n而判斷某個(gè)投資方案是否可行的標(biāo)準(zhǔn)是某個(gè)方案所帶來(lái)而判斷某個(gè)投資方案是否可行的標(biāo)準(zhǔn)是某個(gè)方案所帶來(lái)的收益是否不低于投資者所要求的收益。的收益是否不低于投資者所要求的收益。n兩個(gè)步驟兩個(gè)步驟：（1）預(yù)計(jì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量）預(yù)計(jì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量n （2）計(jì)算經(jīng)濟(jì)決策指標(biāo)）計(jì)算經(jīng)濟(jì)決策指標(biāo)編輯編輯pptn投資決策指標(biāo)就是通過(guò)對(duì)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益投資決

2、策指標(biāo)就是通過(guò)對(duì)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的分析與評(píng)價(jià)，來(lái)確定投資項(xiàng)目是否可取的的分析與評(píng)價(jià)，來(lái)確定投資項(xiàng)目是否可取的標(biāo)準(zhǔn)。標(biāo)準(zhǔn)。n根據(jù)這些指標(biāo)來(lái)進(jìn)行投資決策的方法被稱為根據(jù)這些指標(biāo)來(lái)進(jìn)行投資決策的方法被稱為投資決策方法，投資決策方法，按其是否考慮時(shí)間價(jià)值，按其是否考慮時(shí)間價(jià)值，可分為可分為非貼現(xiàn)法非貼現(xiàn)法和和貼現(xiàn)法。貼現(xiàn)法。編輯編輯pptn非貼現(xiàn)法非貼現(xiàn)法又稱靜態(tài)分析方法，是不考慮時(shí)間價(jià)又稱靜態(tài)分析方法，是不考慮時(shí)間價(jià)值因素的方法，主要有：靜態(tài)回收期法、平均值因素的方法，主要有：靜態(tài)回收期法、平均會(huì)計(jì)收益率法和平均報(bào)酬率法。會(huì)計(jì)收益率法和平均報(bào)酬率法。n貼現(xiàn)法貼現(xiàn)法又稱動(dòng)態(tài)分析方法，是考慮時(shí)間價(jià)值的又

3、稱動(dòng)態(tài)分析方法，是考慮時(shí)間價(jià)值的方法，主要有：凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含方法，主要有：凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法、折現(xiàn)回收期法、年等值法等。報(bào)酬率法、折現(xiàn)回收期法、年等值法等。編輯編輯ppt6.1投資決策的非貼現(xiàn)方法投資決策的非貼現(xiàn)方法n6.1.1 靜態(tài)回收期法靜態(tài)回收期法n a.定義定義n b.選擇標(biāo)準(zhǔn)選擇標(biāo)準(zhǔn)n c.計(jì)算計(jì)算n d.優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)缺點(diǎn)我最關(guān)心我最關(guān)心我的本金我的本金啥時(shí)候能啥時(shí)候能收回來(lái)收回來(lái)編輯編輯ppt1.定義定義n靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期(payback period)是指在不是指在不考慮時(shí)間價(jià)值的情況下，收回全部原始投資額考慮時(shí)間價(jià)值的情況下，收回全部原始投資

4、額所需要的時(shí)間。所需要的時(shí)間。n它是衡量收回投資額速度快慢的指標(biāo)，該指標(biāo)它是衡量收回投資額速度快慢的指標(biāo)，該指標(biāo)越小，回收年限越短，則方案越有利。越小，回收年限越短，則方案越有利。編輯編輯ppt2.標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)n如果算得的回收期小于決策者規(guī)定的最長(zhǎng)可如果算得的回收期小于決策者規(guī)定的最長(zhǎng)可接受的回收期，則投資方案可以接受；如果接受的回收期，則投資方案可以接受；如果大于可接受的回收期，則投資方案不能接受。大于可接受的回收期，則投資方案不能接受。n如果有多個(gè)互斥投資項(xiàng)目可供選擇時(shí)，從中如果有多個(gè)互斥投資項(xiàng)目可供選擇時(shí)，從中選擇回收期最短的項(xiàng)目選擇回收期最短的項(xiàng)目 。編輯編輯ppt3.計(jì)算項(xiàng)目的回收期可分

5、為兩種情況：計(jì)算項(xiàng)目的回收期可分為兩種情況：n（1）項(xiàng)目方案經(jīng)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量都相等，（或）項(xiàng)目方案經(jīng)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量都相等，（或者在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，前者在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，前m年每年凈現(xiàn)金流量都相等并且這年每年凈現(xiàn)金流量都相等并且這前前m年累計(jì)凈現(xiàn)金流量年累計(jì)凈現(xiàn)金流量建設(shè)期原始投資額）。建設(shè)期原始投資額）。n例：某項(xiàng)目原始投資為例：某項(xiàng)目原始投資為100萬(wàn)，建設(shè)期萬(wàn)，建設(shè)期1年，經(jīng)營(yíng)年，經(jīng)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量為期每年凈現(xiàn)金流量為30萬(wàn)。萬(wàn)。n則計(jì)算公式如下：則計(jì)算公式如下：n PP =原始投資額原始投資額/年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量編輯編輯ppt（2）項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量不相等）項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金

6、流量不相等n可以用可以用“累計(jì)凈現(xiàn)金流量法即未收回投資額法累計(jì)凈現(xiàn)金流量法即未收回投資額法”來(lái)確來(lái)確定回收期。定回收期。n例：某項(xiàng)目原始投資為例：某項(xiàng)目原始投資為100萬(wàn)，建設(shè)期萬(wàn)，建設(shè)期0年，經(jīng)營(yíng)期年，經(jīng)營(yíng)期為為5年，每年凈現(xiàn)金流量依次為年，每年凈現(xiàn)金流量依次為30萬(wàn)、萬(wàn)、40萬(wàn)、萬(wàn)、50萬(wàn)、萬(wàn)、20萬(wàn)、萬(wàn)、30萬(wàn)。萬(wàn)。n按照回收期的定義，包括建設(shè)期的投資回收期按照回收期的定義，包括建設(shè)期的投資回收期PP滿滿足下列關(guān)系式：足下列關(guān)系式： ）年的現(xiàn)金凈流量（年尚未收回的投資第1mm mPP編輯編輯ppt例例6-1：012345A-2000007000070000650005500060000B

7、-1200003600036000360003600036000編輯編輯ppt 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)n最大優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)單，易于理解和使用。最大優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)單，易于理解和使用。 n另一個(gè)優(yōu)點(diǎn)是：回收期反映回收投資額的速度，而投資另一個(gè)優(yōu)點(diǎn)是：回收期反映回收投資額的速度，而投資者偏好者偏好“回收迅速回收迅速”的項(xiàng)目，因而，根據(jù)回收期法進(jìn)行的項(xiàng)目，因而，根據(jù)回收期法進(jìn)行投資決策，有利于整體的流動(dòng)性。投資決策，有利于整體的流動(dòng)性。n 例如，對(duì)于主要依靠?jī)?nèi)生資金為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供資金的例如，對(duì)于主要依靠?jī)?nèi)生資金為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供資金的小公司來(lái)講，他們不易通過(guò)銀行或金融市場(chǎng)籌措長(zhǎng)期小公司來(lái)講，他們不易通過(guò)銀行或金融市場(chǎng)籌措長(zhǎng)

8、期資金，回收期是他們進(jìn)行投資決策時(shí)必須考慮的重要資金，回收期是他們進(jìn)行投資決策時(shí)必須考慮的重要指標(biāo)；對(duì)于以較高資本成本籌措的公司來(lái)講，運(yùn)用回指標(biāo)；對(duì)于以較高資本成本籌措的公司來(lái)講，運(yùn)用回收期法進(jìn)行決策有重要意義，因?yàn)樗麄兤谕鼙M快地收期法進(jìn)行決策有重要意義，因?yàn)樗麄兤谕鼙M快地回收投資以償還貸款?；厥胀顿Y以償還貸款。編輯編輯ppt缺點(diǎn)缺點(diǎn)n（1）投資回收期只考慮了回收期之前的現(xiàn)金流量對(duì)）投資回收期只考慮了回收期之前的現(xiàn)金流量對(duì)投資收益的貢獻(xiàn)，沒(méi)有考慮到回收期之后的現(xiàn)金流量，投資收益的貢獻(xiàn)，沒(méi)有考慮到回收期之后的現(xiàn)金流量，因此，它不能作為測(cè)量投資收益的指標(biāo)。因此，它不能作為測(cè)量投資收益的指標(biāo)。n

9、（2）沒(méi)有考慮現(xiàn)金流量的時(shí)間性，只是把現(xiàn)金流量）沒(méi)有考慮現(xiàn)金流量的時(shí)間性，只是把現(xiàn)金流量簡(jiǎn)單地累加而忽略了時(shí)間價(jià)值因素。簡(jiǎn)單地累加而忽略了時(shí)間價(jià)值因素。n（3）回收期法的選擇標(biāo)準(zhǔn)的確定具有較大的主觀性。）回收期法的選擇標(biāo)準(zhǔn)的確定具有較大的主觀性。編輯編輯ppt2. 平均會(huì)計(jì)收益率平均會(huì)計(jì)收益率n平均會(huì)計(jì)收益率（平均會(huì)計(jì)收益率（average accounting rate of return)是指投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)是指投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的平均每年獲得的稅后利潤(rùn)與投資額之比，的平均每年獲得的稅后利潤(rùn)與投資額之比，是一項(xiàng)反映投資獲利能力的相對(duì)數(shù)指標(biāo)。是一項(xiàng)反映投資獲利能力的相對(duì)數(shù)指標(biāo)。n在計(jì)算

10、時(shí)使用會(huì)計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)，以及在計(jì)算時(shí)使用會(huì)計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)，以及普通會(huì)計(jì)的收益和成本觀念。普通會(huì)計(jì)的收益和成本觀念。編輯編輯ppt決策的標(biāo)準(zhǔn)：決策的標(biāo)準(zhǔn)：n企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)，首先需要確定一個(gè)企業(yè)要求企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)，首先需要確定一個(gè)企業(yè)要求達(dá)到的平均會(huì)計(jì)收益率的最低標(biāo)準(zhǔn)，然后將有關(guān)投資達(dá)到的平均會(huì)計(jì)收益率的最低標(biāo)準(zhǔn)，然后將有關(guān)投資項(xiàng)目所能達(dá)到的平均會(huì)計(jì)收益率與該標(biāo)準(zhǔn)比較，如果項(xiàng)目所能達(dá)到的平均會(huì)計(jì)收益率與該標(biāo)準(zhǔn)比較，如果超出該標(biāo)準(zhǔn)，則該投資項(xiàng)目是可取的；如果達(dá)不到該超出該標(biāo)準(zhǔn)，則該投資項(xiàng)目是可取的；如果達(dá)不到該標(biāo)準(zhǔn)，則應(yīng)該放棄該投資項(xiàng)目。標(biāo)準(zhǔn)，則應(yīng)該放棄該投資項(xiàng)目。 在有多個(gè)投資項(xiàng)目的互

11、斥選擇中，則選擇平均會(huì)在有多個(gè)投資項(xiàng)目的互斥選擇中，則選擇平均會(huì)計(jì)收益率最高的項(xiàng)目。計(jì)收益率最高的項(xiàng)目。編輯編輯ppt3.計(jì)算計(jì)算可可原始投資額年均凈利潤(rùn)ROI編輯編輯ppt例題例題6-1：n有有A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目。兩個(gè)投資項(xiàng)目。 A投資投資200000，B投資投資120000，各年稅后收益如表所示：，各年稅后收益如表所示：12345A3000030000250001500020000B1200012000120001200012000編輯編輯ppt優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)缺點(diǎn)n優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)單，簡(jiǎn)明易懂，能夠說(shuō)計(jì)算簡(jiǎn)單，簡(jiǎn)明易懂，能夠說(shuō)明各投資方案的收益水平。明各投資方案的收益水平。n缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：n（1

12、）沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；）沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；n（2）該方法的取舍標(biāo)準(zhǔn)是人為確定的，）該方法的取舍標(biāo)準(zhǔn)是人為確定的，缺乏可靠的科學(xué)依據(jù)；缺乏可靠的科學(xué)依據(jù)；n（3）該方法用會(huì)計(jì)收益取代現(xiàn)金流量，）該方法用會(huì)計(jì)收益取代現(xiàn)金流量，不利于正確地選擇投資項(xiàng)目。不利于正確地選擇投資項(xiàng)目。編輯編輯ppt6.1.3平均報(bào)酬率法平均報(bào)酬率法n平均報(bào)酬率（平均報(bào)酬率（average rate of return)是是指投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的年平均凈現(xiàn)金流指投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的年平均凈現(xiàn)金流量與投資額之比。量與投資額之比。編輯編輯ppt決策的標(biāo)準(zhǔn)：決策的標(biāo)準(zhǔn)：n企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)，首先需要確定一個(gè)企

13、業(yè)要求企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)，首先需要確定一個(gè)企業(yè)要求達(dá)到的平均報(bào)酬率的最低標(biāo)準(zhǔn)。達(dá)到的平均報(bào)酬率的最低標(biāo)準(zhǔn)。n有關(guān)投資項(xiàng)目的平均報(bào)酬率超出該標(biāo)準(zhǔn)，則該投資項(xiàng)有關(guān)投資項(xiàng)目的平均報(bào)酬率超出該標(biāo)準(zhǔn)，則該投資項(xiàng)目是可取的；如果達(dá)不到該標(biāo)準(zhǔn)，則投資項(xiàng)目不可行。目是可取的；如果達(dá)不到該標(biāo)準(zhǔn)，則投資項(xiàng)目不可行。 在有多個(gè)投資項(xiàng)目的互斥選擇中，則選擇平均會(huì)在有多個(gè)投資項(xiàng)目的互斥選擇中，則選擇平均會(huì)計(jì)收益率最高的項(xiàng)目。計(jì)收益率最高的項(xiàng)目。編輯編輯ppt3.計(jì)算計(jì)算可可原始投資額現(xiàn)金流量項(xiàng)目營(yíng)業(yè)期內(nèi)年平均凈ARR編輯編輯ppt例題例題6-1：n有有A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目。兩個(gè)投資項(xiàng)目。012345A-20000070

14、00070000650005500060000B-1200003600036000360003600036000編輯編輯ppt優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)缺點(diǎn)n優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)單，簡(jiǎn)明易懂，能夠說(shuō)計(jì)算簡(jiǎn)單，簡(jiǎn)明易懂，能夠說(shuō)明各投資方案的收益水平。明各投資方案的收益水平。n缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：n（1）沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；）沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；n（2）該方法的取舍標(biāo)準(zhǔn)是人為確定的，）該方法的取舍標(biāo)準(zhǔn)是人為確定的，缺乏可靠的科學(xué)依據(jù)。缺乏可靠的科學(xué)依據(jù)。編輯編輯ppt6.2 投資決策的貼現(xiàn)方法投資決策的貼現(xiàn)方法 6.2.1 凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法 定義：定義：凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（Net Present Value， NPV

15、）是指某個(gè)投資項(xiàng)目投入使用后各年的凈現(xiàn)金流是指某個(gè)投資項(xiàng)目投入使用后各年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值總和與投資期內(nèi)的各年投資額的現(xiàn)值量的現(xiàn)值總和與投資期內(nèi)的各年投資額的現(xiàn)值總和的差額?？偤偷牟铑~。即項(xiàng)目整個(gè)期間內(nèi)所產(chǎn)生的各年即項(xiàng)目整個(gè)期間內(nèi)所產(chǎn)生的各年NCF的現(xiàn)值之和，或的現(xiàn)值之和，或說(shuō)是項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之差。說(shuō)是項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之差。編輯編輯ppt決策標(biāo)準(zhǔn)決策標(biāo)準(zhǔn)n如果投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于如果投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0，則該項(xiàng)，則該項(xiàng)目可行；如果凈現(xiàn)值小于目可行；如果凈現(xiàn)值小于0，則項(xiàng)目不，則項(xiàng)目不可行。可行。n如果有多個(gè)互斥的投資項(xiàng)目相互競(jìng)爭(zhēng)，如果有多個(gè)互斥的

16、投資項(xiàng)目相互競(jìng)爭(zhēng)，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目。應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目。編輯編輯ppt公式：原始投資的現(xiàn)值之和現(xiàn)值和經(jīng)營(yíng)期-NCFNPV編輯編輯ppt例題例題6-6：（折現(xiàn)率為：（折現(xiàn)率為10%）012345A-2000007000070000650005500060000B-1200003600036000360003600036000編輯編輯ppt折現(xiàn)率的確定折現(xiàn)率的確定要求的最低報(bào)酬率要求的最低報(bào)酬率n在投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，正確地選擇折現(xiàn)率至關(guān)重要。在投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，正確地選擇折現(xiàn)率至關(guān)重要。n如果選擇的折現(xiàn)率過(guò)低，則會(huì)導(dǎo)致一些經(jīng)濟(jì)效益較差的項(xiàng)目得以如果選擇的折現(xiàn)率過(guò)低，則會(huì)導(dǎo)致一些經(jīng)濟(jì)效益較差的

17、項(xiàng)目得以通過(guò)，從而浪費(fèi)了有限的社會(huì)資源；如果選擇的折現(xiàn)率過(guò)高，則通過(guò)，從而浪費(fèi)了有限的社會(huì)資源；如果選擇的折現(xiàn)率過(guò)高，則會(huì)導(dǎo)致一些經(jīng)濟(jì)效益較好的項(xiàng)目不能通過(guò)，從而使有限的社會(huì)資會(huì)導(dǎo)致一些經(jīng)濟(jì)效益較好的項(xiàng)目不能通過(guò)，從而使有限的社會(huì)資源不能充分發(fā)揮作用。源不能充分發(fā)揮作用。n在實(shí)務(wù)中，一般有以下方法確定項(xiàng)目的折現(xiàn)率：在實(shí)務(wù)中，一般有以下方法確定項(xiàng)目的折現(xiàn)率：n一是根據(jù)投資項(xiàng)目的資本成本來(lái)確定；一是根據(jù)投資項(xiàng)目的資本成本來(lái)確定；n二是根據(jù)投資的機(jī)會(huì)成本；二是根據(jù)投資的機(jī)會(huì)成本；n三是根據(jù)行業(yè)平均投資報(bào)酬率；三是根據(jù)行業(yè)平均投資報(bào)酬率；n四是根據(jù)不同階段采用不同的折現(xiàn)率四是根據(jù)不同階段采用不同的折現(xiàn)

18、率，如在計(jì)算項(xiàng)目建設(shè)期凈現(xiàn)，如在計(jì)算項(xiàng)目建設(shè)期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值時(shí)，以貸款的實(shí)際利率作為折現(xiàn)率，在計(jì)算項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)金流量現(xiàn)值時(shí)，以貸款的實(shí)際利率作為折現(xiàn)率，在計(jì)算項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值時(shí)，以平均投資收益率作為折現(xiàn)率。期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值時(shí)，以平均投資收益率作為折現(xiàn)率。編輯編輯ppt凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)：實(shí)例分析凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)：實(shí)例分析 某投資者似準(zhǔn)備投資于一個(gè)投資額為某投資者似準(zhǔn)備投資于一個(gè)投資額為20000元的元的A項(xiàng)項(xiàng)目，項(xiàng)目期限目，項(xiàng)目期限4年，期望投資報(bào)酬率為年，期望投資報(bào)酬率為10%，每年能，每年能獲取現(xiàn)金流量獲取現(xiàn)金流量7000元。則：元。則： 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值7000（PA，10%，4）2000

19、0 2189.30（元）元） 如果該投資者將每年所得的現(xiàn)金流量分為兩個(gè)部分：如果該投資者將每年所得的現(xiàn)金流量分為兩個(gè)部分：一部分作為一部分作為10%的基本報(bào)酬，剩余部分作為當(dāng)期的的基本報(bào)酬，剩余部分作為當(dāng)期的投資回收額。那么，該投資者不僅可以收回全部原始投資回收額。那么，該投資者不僅可以收回全部原始投資，還能獲取投資，還能獲取3205元的超報(bào)酬，折為現(xiàn)值等于元的超報(bào)酬，折為現(xiàn)值等于2189.30元。元。編輯編輯ppt 凈現(xiàn)值 IRR 折現(xiàn)率（r）編輯編輯ppt凈現(xiàn)值本質(zhì)的實(shí)例分析凈現(xiàn)值本質(zhì)的實(shí)例分析編輯編輯ppt接受凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目符合股東利益接受凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目符合股東利益n某公司計(jì)劃投資一

20、個(gè)某公司計(jì)劃投資一個(gè)100元的零風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，該項(xiàng)目只在一年后獲元的零風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，該項(xiàng)目只在一年后獲得得107元的現(xiàn)金流量。管理層可能會(huì)考慮如下方案：元的現(xiàn)金流量。管理層可能會(huì)考慮如下方案：n1.用用100元投資該項(xiàng)目，而在一年后用元投資該項(xiàng)目，而在一年后用107元支付股利。元支付股利。n2.放棄該項(xiàng)目，把放棄該項(xiàng)目，把100元當(dāng)作當(dāng)期的股利支付給股東。元當(dāng)作當(dāng)期的股利支付給股東。n如果方案如果方案2被采取，股東可將受到的股利存入銀行。由于是單期被采取，股東可將受到的股利存入銀行。由于是單期零風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，因此，如果銀行利率低于零風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，因此，如果銀行利率低于7%，股東傾向于方案，股東傾向于方案1。n

21、利用凈現(xiàn)值法很容易比較。若利息率為利用凈現(xiàn)值法很容易比較。若利息率為6%：nNPV=-100+107/1.06=0.94n該項(xiàng)目可以接受。當(dāng)然，如果銀行利率高于該項(xiàng)目可以接受。當(dāng)然，如果銀行利率高于7%，會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目的，會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為負(fù)，就應(yīng)放棄該項(xiàng)目。凈現(xiàn)值為負(fù)，就應(yīng)放棄該項(xiàng)目。編輯編輯ppt評(píng)價(jià)評(píng)價(jià)n凈現(xiàn)值法具有廣泛的適應(yīng)性，在理論上也比其凈現(xiàn)值法具有廣泛的適應(yīng)性，在理論上也比其他方法更完善，是最常用的投資決策方法。他方法更完善，是最常用的投資決策方法。n其優(yōu)點(diǎn)：其優(yōu)點(diǎn)：n一是考慮了投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的時(shí)間價(jià)值，較合理一是考慮了投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的時(shí)間價(jià)值，較合理地反映了投資項(xiàng)目的真正的經(jīng)

22、濟(jì)效益；地反映了投資項(xiàng)目的真正的經(jīng)濟(jì)效益；n二是考慮了項(xiàng)目整個(gè)期間的全部?jī)衄F(xiàn)金流量，體現(xiàn)二是考慮了項(xiàng)目整個(gè)期間的全部?jī)衄F(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一；了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一；n三是考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性，因?yàn)檎郜F(xiàn)率的大小與風(fēng)險(xiǎn)三是考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性，因?yàn)檎郜F(xiàn)率的大小與風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越大，折現(xiàn)率就越高。大小有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越大，折現(xiàn)率就越高。編輯編輯ppt缺點(diǎn)也是明顯的：缺點(diǎn)也是明顯的：n一是不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際一是不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；收益率水平；n二是凈現(xiàn)金流量的測(cè)量和折現(xiàn)率的確定比較困難，二是凈現(xiàn)金流量的測(cè)量和折現(xiàn)率的確定比較困難，而他們的正確性對(duì)

23、計(jì)算凈現(xiàn)值有重要影響；而他們的正確性對(duì)計(jì)算凈現(xiàn)值有重要影響；n三是凈現(xiàn)值法計(jì)算麻煩，且較難理解和掌握；三是凈現(xiàn)值法計(jì)算麻煩，且較難理解和掌握；n四是凈現(xiàn)值是一個(gè)貼現(xiàn)的絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，不便于投四是凈現(xiàn)值是一個(gè)貼現(xiàn)的絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，不便于投資規(guī)模相差較大的投資項(xiàng)目的比較。資規(guī)模相差較大的投資項(xiàng)目的比較。編輯編輯ppt怎樣創(chuàng)造怎樣創(chuàng)造“正正NPV”NPV”n引入新產(chǎn)品引入新產(chǎn)品n開發(fā)核心技術(shù)開發(fā)核心技術(shù)n設(shè)置進(jìn)入壁壘設(shè)置進(jìn)入壁壘n革新現(xiàn)有產(chǎn)品革新現(xiàn)有產(chǎn)品n創(chuàng)造產(chǎn)品差別化創(chuàng)造產(chǎn)品差別化n變革組織結(jié)構(gòu)變革組織結(jié)構(gòu)n開發(fā)新技術(shù)開發(fā)新技術(shù)蘋果公司蘋果公司1976年推出第一臺(tái)個(gè)人電腦年推出第一臺(tái)個(gè)人電腦本田公司開發(fā)小

24、型發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)，高效生產(chǎn)汽車、本田公司開發(fā)小型發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)，高效生產(chǎn)汽車、摩托車和除草機(jī)。摩托車和除草機(jī)?？煽诳蓸?lè)公司的廣告：可口可樂(lè)公司的廣告：“這才是可樂(lè)！這才是可樂(lè)！”Qualcomm公司擁有的公司擁有的CDMA無(wú)線通信的專利。無(wú)線通信的專利。克萊斯勒推出微型貨車克萊斯勒推出微型貨車。摩托羅拉采用摩托羅拉采用“日本式管理日本式管理”:即時(shí)零存庫(kù)管理、即時(shí)零存庫(kù)管理、民主議事程序、業(yè)績(jī)激勵(lì)制度。民主議事程序、業(yè)績(jī)激勵(lì)制度。雅虎開創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)橫幅廣告和數(shù)字化分銷的先河雅虎開創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)橫幅廣告和數(shù)字化分銷的先河編輯編輯ppt6.2.2.1 凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率法n凈現(xiàn)值率（凈現(xiàn)值率（Net Present

25、 Value Rate，NPVR）指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與原始投指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之和的比值。資額現(xiàn)值之和的比值。n計(jì)算公式為：計(jì)算公式為： NPVR= 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值和原始投資的現(xiàn)值和編輯編輯ppt決策標(biāo)準(zhǔn)：決策標(biāo)準(zhǔn)：n當(dāng)凈現(xiàn)值率大于當(dāng)凈現(xiàn)值率大于0，方案可行；，方案可行；n當(dāng)凈現(xiàn)值率小于當(dāng)凈現(xiàn)值率小于0，方案不可行；，方案不可行；n對(duì)于互斥性投資項(xiàng)目來(lái)講，凈現(xiàn)值率最對(duì)于互斥性投資項(xiàng)目來(lái)講，凈現(xiàn)值率最大的為最佳方案。大的為最佳方案。編輯編輯ppt例例6-7：nNPVR(A)=45090/200000=22.545%nNPVR(B)=16476/120000=13.7

26、3%編輯編輯ppt凈現(xiàn)值率法的優(yōu)點(diǎn)凈現(xiàn)值率法的優(yōu)點(diǎn) （1）它考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值；）它考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值； （2）凈現(xiàn)值率是一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo)，可以從動(dòng)態(tài)）凈現(xiàn)值率是一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo)，可以從動(dòng)態(tài)的角度反映投資項(xiàng)目的投入和產(chǎn)出的關(guān)系，可的角度反映投資項(xiàng)目的投入和產(chǎn)出的關(guān)系，可用于不同投資規(guī)模的方案比較。用于不同投資規(guī)模的方案比較。 其其缺點(diǎn)缺點(diǎn)與凈現(xiàn)值法相似，同樣無(wú)法直接反映投與凈現(xiàn)值法相似，同樣無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率。資項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率。編輯編輯ppt6.2.2.2 現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法n定義：定義：現(xiàn)值指數(shù)，又稱獲利指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)，又稱獲利指數(shù)（Profitability Index,

27、PI），），是指投資項(xiàng)是指投資項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各期的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值總和與原目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各期的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值總和與原始投資額現(xiàn)值總和之比。始投資額現(xiàn)值總和之比。n計(jì)算：計(jì)算：nPI=經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各期經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各期NCF現(xiàn)值總和現(xiàn)值總和/原始投資額現(xiàn)值之和原始投資額現(xiàn)值之和 編輯編輯ppt決策標(biāo)準(zhǔn)是決策標(biāo)準(zhǔn)是：n如果現(xiàn)值指數(shù)大于如果現(xiàn)值指數(shù)大于1，投資項(xiàng)目是可行的；，投資項(xiàng)目是可行的；n如果現(xiàn)值指數(shù)小于如果現(xiàn)值指數(shù)小于1，則投資項(xiàng)目是不可行的；，則投資項(xiàng)目是不可行的；n對(duì)于多個(gè)互斥投資項(xiàng)目，應(yīng)選擇現(xiàn)值指數(shù)最大對(duì)于多個(gè)互斥投資項(xiàng)目，應(yīng)選擇現(xiàn)值指數(shù)最大的投資項(xiàng)目。的投資項(xiàng)目。編輯編輯ppt評(píng)價(jià)：評(píng)價(jià)：n現(xiàn)值指

28、數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn)與凈現(xiàn)值法基本相同，但現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn)與凈現(xiàn)值法基本相同，但有一重要區(qū)別是，獲利指數(shù)法可從動(dòng)態(tài)的角度有一重要區(qū)別是，獲利指數(shù)法可從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系，反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系，可以使投資額不同的方案之間進(jìn)行比較?？梢允雇顿Y額不同的方案之間進(jìn)行比較。n在實(shí)務(wù)中通常并不要求直接計(jì)算獲利指數(shù)，如在實(shí)務(wù)中通常并不要求直接計(jì)算獲利指數(shù)，如果需要考慮這個(gè)指標(biāo)，可在求得凈現(xiàn)值率的基果需要考慮這個(gè)指標(biāo)，可在求得凈現(xiàn)值率的基礎(chǔ)上推算出來(lái)。（礎(chǔ)上推算出來(lái)。（PI=NPVR+1）編輯編輯ppt例例6-8：nNPVR(A)=45090/200000=22.

29、545%nNPVR(B)=16476/120000=13.73%nPI(A)=1.22545nPI(B)=1.1373編輯編輯ppt4. 內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率法n概念：概念：又稱內(nèi)部收益率（又稱內(nèi)部收益率（Internal Rate of Return,即即IRR），），是指使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為是指使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率，即使投資項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各期零的貼現(xiàn)率，即使投資項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各期凈現(xiàn)金流入量現(xiàn)值總和與原始投資額現(xiàn)值總凈現(xiàn)金流入量現(xiàn)值總和與原始投資額現(xiàn)值總和相等的貼現(xiàn)率。和相等的貼現(xiàn)率。n NPV=0 IRRn它實(shí)際上反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬，一般它實(shí)際上反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬，一

30、般講，投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率越高，其效益越講，投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率越高，其效益越好。好。 編輯編輯ppt決策標(biāo)準(zhǔn)：決策標(biāo)準(zhǔn)：n把項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率與把項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率與某個(gè)給定的預(yù)期報(bào)酬率某個(gè)給定的預(yù)期報(bào)酬率相比相比較，如果內(nèi)含報(bào)酬率法超過(guò)了預(yù)期報(bào)酬率，則投資較，如果內(nèi)含報(bào)酬率法超過(guò)了預(yù)期報(bào)酬率，則投資項(xiàng)目可以接受；如果沒(méi)有超過(guò)，則投資項(xiàng)目不可以項(xiàng)目可以接受；如果沒(méi)有超過(guò)，則投資項(xiàng)目不可以接受。接受。n如果預(yù)期報(bào)酬率是投資者預(yù)期公司在該項(xiàng)目中能賺如果預(yù)期報(bào)酬率是投資者預(yù)期公司在該項(xiàng)目中能賺取的收益率，則接受一個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率比預(yù)期報(bào)酬率取的收益率，則接受一個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率比預(yù)期報(bào)酬率大的項(xiàng)目應(yīng)該會(huì)使該公司

31、的股票的市場(chǎng)價(jià)格上升，大的項(xiàng)目應(yīng)該會(huì)使該公司的股票的市場(chǎng)價(jià)格上升，這是因?yàn)楣窘邮苣硞€(gè)項(xiàng)目所產(chǎn)生的收益大于維持這是因?yàn)楣窘邮苣硞€(gè)項(xiàng)目所產(chǎn)生的收益大于維持當(dāng)前股價(jià)所需要的收益。當(dāng)前股價(jià)所需要的收益。編輯編輯ppt例例6-9：012345A-2000007000070000650005500060000B-1200003600036000360003600036000編輯編輯ppt200000)1 (60000)1 (55000)1 (65000)1 (70000)1 (7000054321rrrrrNPV項(xiàng)目項(xiàng)目A令令 NPV=0，求對(duì)應(yīng)的，求對(duì)應(yīng)的r。編輯編輯ppt逐步測(cè)試法：逐步測(cè)試法：n

32、用用R =18%試算：試算：n NPV 3735 0n因貼現(xiàn)結(jié)果小于因貼現(xiàn)結(jié)果小于0元，則元，則R 19%，應(yīng)提高折現(xiàn)率。應(yīng)提高折現(xiàn)率。n用用R =19%試算：試算：n NPV -650 0n貼現(xiàn)結(jié)果小于貼現(xiàn)結(jié)果小于0，可以判斷，可以判斷，18% R3.3333r216%時(shí)，時(shí)，(P/A，16%，5)=3.27433.3333 則則 15%IRR16%IRR=15%+ =15.24% %)15%163522. 32743. 33522. 33333. 3（項(xiàng)目項(xiàng)目B編輯編輯ppt評(píng)價(jià)：評(píng)價(jià)：n內(nèi)含報(bào)酬率法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，內(nèi)含報(bào)酬率是投資項(xiàng)目本身

33、的收益能力，反映其內(nèi)在的獲利水是投資項(xiàng)目本身的收益能力，反映其內(nèi)在的獲利水平，是相對(duì)數(shù)指標(biāo)，且易于理解。因而，目前在企平，是相對(duì)數(shù)指標(biāo)，且易于理解。因而，目前在企業(yè)投資決策中得到廣泛的應(yīng)用。業(yè)投資決策中得到廣泛的應(yīng)用。n但這種方法計(jì)算復(fù)雜，在一些特殊情況下，即當(dāng)投但這種方法計(jì)算復(fù)雜，在一些特殊情況下，即當(dāng)投資支出和投資收益交叉發(fā)生，在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年資支出和投資收益交叉發(fā)生，在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量在開始年份出現(xiàn)負(fù)值，以后各年有時(shí)的凈現(xiàn)金流量在開始年份出現(xiàn)負(fù)值，以后各年有時(shí)為正值，有時(shí)為負(fù)值，正負(fù)號(hào)的改變超過(guò)為正值，有時(shí)為負(fù)值，正負(fù)號(hào)的改變超過(guò)1次以上次以上的項(xiàng)目，會(huì)存在多個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)

34、，難以給出正確的項(xiàng)目，會(huì)存在多個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)，難以給出正確的結(jié)論。的結(jié)論。編輯編輯ppt6.2.4動(dòng)態(tài)回收期法動(dòng)態(tài)回收期法 n動(dòng)態(tài)回收期（動(dòng)態(tài)回收期（Discount payback period)是指投資項(xiàng)目在使用期內(nèi)所實(shí)現(xiàn)的各期凈現(xiàn)是指投資項(xiàng)目在使用期內(nèi)所實(shí)現(xiàn)的各期凈現(xiàn)金流入量現(xiàn)值總和恰巧等于原始投資額現(xiàn)值金流入量現(xiàn)值總和恰巧等于原始投資額現(xiàn)值總和時(shí)所需要的時(shí)間?？偤蜁r(shí)所需要的時(shí)間。編輯編輯ppt標(biāo)準(zhǔn)：n一般只要?jiǎng)討B(tài)回收期不大于投資項(xiàng)目的使一般只要?jiǎng)討B(tài)回收期不大于投資項(xiàng)目的使用期限，投資方案是可行的，否則，是不用期限，投資方案是可行的，否則，是不可行的?？尚械?。n動(dòng)態(tài)回收期越短越好動(dòng)態(tài)回收

35、期越短越好。編輯編輯ppt計(jì)算計(jì)算（1）當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量都相等）當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量都相等投資額現(xiàn)值投資額現(xiàn)值=經(jīng)營(yíng)期年凈現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)期年凈現(xiàn)金流量回收期年金現(xiàn)值系數(shù)回收期年金現(xiàn)值系數(shù)n項(xiàng)目項(xiàng)目B營(yíng)業(yè)期每年?duì)I業(yè)期每年NCF相等，相等，NCF3.6萬(wàn)元，萬(wàn)元，Co=12萬(wàn)元。其計(jì)算如下：萬(wàn)元。其計(jì)算如下：n12=3.6 （P/A，10%，PP）n（P/A，10%，PP）=3333. 36 . 312萬(wàn)元萬(wàn)元編輯編輯pptn查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可以找到：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可以找到：nn14年時(shí)，（年時(shí)，（P/A，10%，4）=3.16993.3333n則則 4年年P(guān)P5年年n

36、PP（B）= 4+ =4.26年年1699. 37908. 31699. 33333. 3編輯編輯ppt【6-10】已知項(xiàng)目已知項(xiàng)目A的凈現(xiàn)金流量分別為：的凈現(xiàn)金流量分別為：NCF0-20萬(wàn)元，萬(wàn)元，NCF17萬(wàn)元，萬(wàn)元，NCF27萬(wàn)元，萬(wàn)元，NCF36.5萬(wàn)元，萬(wàn)元，NCF45.5萬(wàn)元，萬(wàn)元，NCF56萬(wàn)元，假定折現(xiàn)率為萬(wàn)元，假定折現(xiàn)率為10% 。采用逐步測(cè)試法計(jì)算采用逐步測(cè)試法計(jì)算PP(A)。NPV= =0 （NCF依次為依次為-20萬(wàn)，萬(wàn)，7萬(wàn)，萬(wàn)，7萬(wàn)，萬(wàn)，6.5萬(wàn)，萬(wàn)，5.5萬(wàn)，萬(wàn)，6萬(wàn)）萬(wàn)）自行設(shè)定期間并計(jì)算相應(yīng)的凈現(xiàn)值，據(jù)此判斷調(diào)整期自行設(shè)定期間并計(jì)算相應(yīng)的凈現(xiàn)值，據(jù)此判斷調(diào)整期

37、間，得到以下數(shù)據(jù)（計(jì)算過(guò)程略）：間，得到以下數(shù)據(jù)（計(jì)算過(guò)程略）：pptttNCF0%)101(編輯編輯ppt測(cè)試次數(shù)測(cè)試次數(shù) 設(shè)定期間（年）設(shè)定期間（年） 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NCFj 1 2年年 -78550元元 2 5年年 45090元元3 3年年 -29735元元4 4年年 783元元從上述計(jì)算可以看出，最接近于零的兩個(gè)凈現(xiàn)值分別為：從上述計(jì)算可以看出，最接近于零的兩個(gè)凈現(xiàn)值分別為：n13年時(shí)，年時(shí)，NPV1=-29735元元0，則則 3年年P(guān)P4年年P(guān)P（A）=3.97年年 編輯編輯pptn2.資本限量決策的方法資本限量決策的方法n 一般地，一般地，在資本總量受到限制時(shí)，在資本總量受到限制時(shí)，

38、為了為了使企業(yè)獲得最大的利益，應(yīng)投資于一組使凈現(xiàn)使企業(yè)獲得最大的利益，應(yīng)投資于一組使凈現(xiàn)值或加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)最大的項(xiàng)目。這樣的一值或加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)最大的項(xiàng)目。這樣的一組項(xiàng)目必須用適當(dāng)?shù)姆椒ㄟM(jìn)行選擇，有兩種方組項(xiàng)目必須用適當(dāng)?shù)姆椒ㄟM(jìn)行選擇，有兩種方法可供采用：法可供采用：現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法和和凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法。編輯編輯ppt（1）使用現(xiàn)值指數(shù)法具體步驟）使用現(xiàn)值指數(shù)法具體步驟n第一，計(jì)算所有的現(xiàn)值指數(shù)，并列出每一個(gè)項(xiàng)目的第一，計(jì)算所有的現(xiàn)值指數(shù)，并列出每一個(gè)項(xiàng)目的初始投資。初始投資。n第二，接受第二，接受PI1的項(xiàng)目，如果所有可接受的項(xiàng)目的項(xiàng)目，如果所有可接受的項(xiàng)目都有足夠的資金，則說(shuō)明資本沒(méi)有限量，這一過(guò)程都有足夠的資金，則說(shuō)明資本沒(méi)有限量，這一過(guò)程即可完成。即可完成。n第三