【doc】開放我國資本賬戶面臨的風(fēng)險(xiǎn)及防范

1、開放我國資本賬戶面臨的風(fēng)險(xiǎn)及防范第26卷第1期2008年2月鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院journalofzhengzhouinstituteofaeronauticalindustrymanagementv0i.26no.1feb.2o08開放我國資本賬戶面臨的風(fēng)險(xiǎn)及防范翁東玲(福建社會(huì)科學(xué)院亞太所,福建福州350001)摘要:我國現(xiàn)階段正依照循序漸進(jìn),統(tǒng)籌規(guī)劃,先易后難,留有余地的原則,分階段,有選擇地逐步推出資本項(xiàng)目開放措施.理論研究和各國實(shí)踐都證明資本賬戶的開放是利弊共存的,關(guān)鍵在于如何有效疏導(dǎo)和防范開放帶來的系列風(fēng)險(xiǎn),采取有力措施將資本賬戶開放的風(fēng)險(xiǎn)降到最低點(diǎn),保證宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展.通過探

2、討2005年7月21日進(jìn)行匯率制度改革以來,我國開放資本賬戶過程中所面臨的銀行體系風(fēng)險(xiǎn),資本流動(dòng)性過剩風(fēng)險(xiǎn)和資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn),提出了防范風(fēng)險(xiǎn)的對策建議.?關(guān)鍵詞:資本賬戶開放;匯率制度;中國中圖分類號:f831.5文獻(xiàn)標(biāo)識碼:a文章編號:10079734(2008)o1008907現(xiàn)階段我國正依照循序漸進(jìn),統(tǒng)籌規(guī)劃,先易后難,留有余地的原則,分階段,有選擇地逐步推出資本項(xiàng)目開放措施.我國已經(jīng)把實(shí)現(xiàn)資本賬戶的基本可兌換列入"十一五"計(jì)劃中,與資本賬戶開放戰(zhàn)略相配套的匯率制度改革也在2005年7月21日啟動(dòng),但是理論研究和各國實(shí)踐都證明資本賬戶開放是利弊共存的,資本賬戶的開放使

3、我國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨不可避免的高風(fēng)險(xiǎn).尤其在我國現(xiàn)有融資格局以間接融資為主,金融體系中以銀行業(yè)為主導(dǎo)的條件下,資本賬戶開放使各方面的風(fēng)險(xiǎn)都集中到我國的銀行體系,而我國的銀行體系又不夠健全,抵抗外來沖擊的能力又很弱,這是我國開放資本賬戶所要面臨的最大風(fēng)險(xiǎn).一,我國現(xiàn)階段資本賬戶開放面臨的三大風(fēng)險(xiǎn)(一)資本賬戶開放加大了銀行體系的不穩(wěn)定首先,有可能增加不良貸款比率.在資本流人的刺激下,容易導(dǎo)致銀行貸款盲目擴(kuò)張,從而引起投資過熱,增加不良貸款比重,動(dòng)搖銀行體系穩(wěn)定的根基.資本賬戶開放后,在各種預(yù)期下,資本大量流人,很多資金涌人銀行,迅速導(dǎo)致銀行的流動(dòng)性寬裕,在監(jiān)管不夠健全條件下,銀行受利益驅(qū)動(dòng)就會(huì)產(chǎn)生貸

4、款沖動(dòng),甚至給效益差,信用不好的企業(yè)貸款,或?qū)①J款過于集中在少數(shù)行業(yè)如房地產(chǎn),有的銀行資金違規(guī)進(jìn)人證券市場,這樣的結(jié)果極易造成信貸資產(chǎn)質(zhì)量的下降和資產(chǎn)泡沫的膨脹,一旦發(fā)生資本逆轉(zhuǎn),資金由流人轉(zhuǎn)為流出,就會(huì)引發(fā)資產(chǎn)泡沫的破裂,產(chǎn)生大量不良貸款,危及銀行體系的安全.在東亞各國和地區(qū)中,新加坡和印尼是最早實(shí)現(xiàn)資本賬戶開放的國家,到20世紀(jì)90年代中期,東亞各國基本都實(shí)現(xiàn)了資本賬戶的開放.1992年泰國允許國內(nèi)投資者通過曼谷國際銀行機(jī)構(gòu)和離岸中心獲取低息外國貸款,將國內(nèi)外金融市場連通,同時(shí),泰國放松了泰銖調(diào)出境外的管制,允許非居民在泰國開立泰銖賬戶,非居民可從這個(gè)賬戶向泰國的銀行借人泰銖,至此國際資本

5、可以在泰國自由流人和流出,使金融監(jiān)管難度增大.19911996年,除新加坡外,東亞其他國家的信貸占gdp的比例或是過高,或是較高.在全部信貸中,房地產(chǎn)貸款又占了相當(dāng)高的比重,如1996年泰國的房地產(chǎn)貸款占其貸款總額的30%以上.泰國的房產(chǎn)泡沫在1996年開始破裂,房價(jià)開始大幅下跌,致使金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)大量不良債權(quán),1996年6月底,泰國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)率達(dá)到35.8%.據(jù)統(tǒng)計(jì),僅19941997年的4年間,收稿日期:20071012作者簡介:翁東玲(1964一),女,福建福州人,副研究員,研究方向?yàn)閰^(qū)域經(jīng)濟(jì),國際貿(mào)易,國際金融.鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院第26卷流向東盟四國的外國私人資本凈額累計(jì)達(dá)138

6、4.4億美元,其中直接投資僅占26.6%,而投資于證券的資本則占41.9%.可見,在1997年金融危機(jī)發(fā)生之前,隨著資本項(xiàng)目的開放和國內(nèi)利率的提高,大量的國際短期資本流人了東亞各國,并大量進(jìn)入房地產(chǎn)和證券市場,這為金融危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患.1997年7月2日在國際游資的沖擊下,泰國被迫將固定匯率轉(zhuǎn)為浮動(dòng)匯率,泰銖大幅貶值并迅速產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng),爆發(fā)了亞洲金融危機(jī).除中國外(當(dāng)時(shí)中國實(shí)行嚴(yán)格的資本管制),東亞各國和地區(qū)都遭受了不同程度的金融危機(jī),金融體系的不穩(wěn)定性通過金融危機(jī)表現(xiàn)出來,并通過金融危機(jī)來進(jìn)行強(qiáng)制的調(diào)整.我國在資本賬戶開放過程中也面臨著類似的信貸風(fēng)險(xiǎn),必須加以足夠的重視,以防患于未

7、然.截至2006年底,中國工商銀行,中國銀行,中國建設(shè)銀行和交通銀行的資本充足率分別為14.1%,13.6%,12.1%和10.8%,不良貸款比率分別為3.8%,4.0%,3.3%和2.0%,都在安全線以內(nèi),表面上看起來我國的銀行體系還是健康的,但這是近幾年來國家通過多種形式轉(zhuǎn)移和解決銀行不良債權(quán)以及用國家外匯儲(chǔ)備補(bǔ)充銀行資本金的結(jié)果,也是前兩年實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,加大宏觀調(diào)控力度的結(jié)果.匯改以來,在人民幣升值預(yù)期和國外資本大量流人我國的背景下,目前我國經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)了由偏快轉(zhuǎn)為過熱的趨勢,信貸增長在加速,根據(jù)央行的貨幣政策報(bào)告,2005年,2006年末人民幣貸款同比分別增長13%,15.1%,

8、2007年上半年同比增長16.5%,因此信貸投放持續(xù)過多,投資增長持續(xù)過快的問題若不加以有效控制,就會(huì)很快累積新的不良貸款,加大信貸風(fēng)險(xiǎn).尤其是房地產(chǎn)貸款增長過快,將蘊(yùn)含更大的風(fēng)險(xiǎn).2006年新增中長期貸款中,房地產(chǎn)貸款占19.7%,2007年上半年房地產(chǎn)貸款占比為15.1%,在這些貸款中有部分可能進(jìn)入股市.近期的建行報(bào)告指出,在央行近年來連續(xù)多次加息,個(gè)人房貸支出不斷增加的情況下,國內(nèi)商業(yè)銀行個(gè)人住房貸款在近一個(gè)時(shí)期內(nèi)逐漸步人違約高風(fēng)險(xiǎn)期.更有數(shù)據(jù)顯示,工,中,建三大行房地產(chǎn)貸款中的個(gè)人住房貸款由2005年末的10127.23億元上升至2006年底的11760.66億元.個(gè)人住房不良貸款由2

9、005年末的184.42億元上升到2006年末的192.41億元.開發(fā)商的開發(fā)貸款與居民的按揭貸款相比,開發(fā)商的貸款不良率是7%,居民按揭貸款不良率是2%.其次,銀行的貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)開始暴露.銀行的貨幣錯(cuò)配是指商業(yè)銀行所持的外幣資產(chǎn)和負(fù)債在幣種上存在不對應(yīng)的現(xiàn)象,導(dǎo)致其凈值或凈收入(或者兼而有之)受到匯率變化的影響.在國際貿(mào)易以及國際資本市場大多以美元計(jì)值的情況下,非美元國家不得不被動(dòng)地接受貨幣錯(cuò)配的事實(shí),巨額的貨幣錯(cuò)配直接導(dǎo)致了發(fā)展中國家金融體系的脆弱.因?yàn)?匯兌風(fēng)險(xiǎn)會(huì)造成存在貨幣錯(cuò)配的銀行的資產(chǎn)負(fù)債由平衡狀態(tài)轉(zhuǎn)為不平衡狀態(tài),從而引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)或貨幣危機(jī).例如,假設(shè)銀行資產(chǎn)以本幣計(jì)價(jià),負(fù)債以外

10、幣計(jì)價(jià),當(dāng)匯率上升時(shí),以本幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)換算成外幣的價(jià)值增加,以外幣計(jì)價(jià)的負(fù)債換算成本幣的價(jià)值減少;當(dāng)匯率貶值時(shí),以本幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)換算成外幣的價(jià)值減少,以外幣計(jì)價(jià)的負(fù)債換算成本幣的價(jià)值增加.假設(shè)銀行資產(chǎn)以外幣計(jì)價(jià),負(fù)債以本幣計(jì)價(jià),當(dāng)匯率上升時(shí),以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)換算成本幣的價(jià)值減少,以本幣計(jì)價(jià)的負(fù)債換算成外幣的價(jià)值增加;當(dāng)匯率貶值時(shí),以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)換算成本幣的價(jià)值增加,以本幣計(jì)價(jià)的負(fù)債換算成外幣的價(jià)值減少.因此,銀行若存在資產(chǎn)以外幣計(jì)價(jià),負(fù)債以本幣計(jì)價(jià)的貨幣錯(cuò)配時(shí),匯率的上升就會(huì)造成銀行資產(chǎn)的減少和負(fù)債的增加;銀行若存在資產(chǎn)以本幣計(jì)價(jià),負(fù)債以外幣計(jì)價(jià)的貨幣錯(cuò)配時(shí),匯率的貶值就會(huì)造成資產(chǎn)的減少和負(fù)

11、債的增加.以上兩種情況都會(huì)導(dǎo)致原本平衡的資產(chǎn)負(fù)債變成不平衡,導(dǎo)致銀行因匯率的變動(dòng)產(chǎn)生了資產(chǎn)負(fù)債的失衡,增加了銀行的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn).近幾年來隨著我國資本賬戶開放的進(jìn)展,我國銀行的貨幣錯(cuò)配現(xiàn)象日益嚴(yán)重.截至2006年底,我國的外幣存款(1611.21億美元)與外匯儲(chǔ)備(10663億美元)占m2(34.56萬億元)的比重已達(dá)27.73%.外債余額在2006年底高達(dá)3229.88億美元,其占m2的比率達(dá)7.3%.在我國外債中,短期外債的比重在提高,2004年短期外債占49.8%,2006年則占56.85%,2007年3月末我國短期外債占外債余額的比重又提高到57.5%.截至2006年末,我國對外金融資產(chǎn)16

12、266億美元,比上年末增長33%;對外金融負(fù)第1期翁東玲:開放我國資本賬戶面臨的風(fēng)險(xiǎn)及防范91債9645億美元,比上年末增長21%.對外凈資產(chǎn)6621億美元,比上年末增長57%,占gdp的比重達(dá)25%.因此,可以看出我國整體的貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)在日益加大.據(jù)有關(guān)專家測算,5家上市銀行外幣凈頭寸占到總資產(chǎn)的0.42%,人民幣升值使2005年上市銀行的以人民幣計(jì)價(jià)的凈利潤減少1.07%,每股收益約下降0.004元.另外,由于前幾年我國以外匯儲(chǔ)備注資商業(yè)銀行以補(bǔ)充資本金,使商業(yè)銀行的外匯資產(chǎn)大幅增長,因而人民幣升值也給商業(yè)銀行的外匯資本金造成了重大損失.(二)國內(nèi)日趨嚴(yán)重的流動(dòng)性過剩進(jìn)一步推動(dòng)資產(chǎn)泡沫的膨

13、脹伴隨本幣升值而引發(fā)的流動(dòng)性過剩是趕超型發(fā)展中國家普遍存在的一個(gè)特征,因?yàn)樯殿A(yù)期導(dǎo)致了資本大量流人,為維持匯率穩(wěn)定,中央銀行必須干預(yù),其結(jié)果便形成外匯儲(chǔ)備的增加和基礎(chǔ)貨幣的大量投放,在央行沖銷干預(yù)并不能完全抵消基礎(chǔ)貨幣投放壓力的情況下就必然會(huì)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性過剩,在缺乏有效監(jiān)管條件下,貨幣乘數(shù)的作用使金融機(jī)構(gòu)信貸擴(kuò)張迅速,導(dǎo)致全社會(huì)的流動(dòng)性過剩.我國現(xiàn)階段正在呈現(xiàn)出流動(dòng)性過剩且不斷加劇的現(xiàn)象.根據(jù)央行的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告,截至2006年12月末,廣義貨幣m2余額為34.56萬億元,同比增長16.94%;狹義貨幣m1余額為12.60萬億元,同比增長17.48%.m2增幅與m1增幅之間的背離程

14、度,由2005年+6個(gè)百分點(diǎn)轉(zhuǎn)為一0.54個(gè)百分點(diǎn).2007年1月7月,央行三次加息,6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,目前1年期存款基準(zhǔn)利率已達(dá)到3.33%,存款準(zhǔn)備金率已高達(dá)12%,然而在密集的宏觀調(diào)控下,2007上半年m2卻同比增長了17.1%,m1同比增長了20.9%,m2與m1的背離達(dá)到一3.8個(gè)百分點(diǎn),反映出實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中資金供給越來越充裕.另一方面,在流動(dòng)性過剩的情況下,居民儲(chǔ)蓄增長趨于放慢,房價(jià)和股價(jià)卻節(jié)節(jié)攀升,資本市場日益火暴.滬綜指從2005年7月21日的1020.63點(diǎn)攀升至2007年7月21日的4000點(diǎn)附近,兩年內(nèi)上漲了3倍.房價(jià)這兩年在調(diào)控措施接二連三出臺(tái)下仍然處于上漲之中,1

15、998年2003年,全國房價(jià)平均漲幅在3%4%之間,2005年全國70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲6.5%,2006年同比上漲5.5%.2007年6月,同比上漲了7.1%.流動(dòng)性泛濫造成的后果很嚴(yán)重,因?yàn)橐环矫嫒菀讛_亂國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行,形成固定資產(chǎn)投資過熱的局面,同時(shí)由于較多的貨幣追逐較少的商品,其結(jié)果必然出現(xiàn)物價(jià)上漲和通貨膨脹.另一方面過多的資金進(jìn)入股市,樓市,期貨市場等,為虛擬資本市場帶來一時(shí)的繁榮,并推動(dòng)這些資產(chǎn)價(jià)格不斷膨脹,但是當(dāng)這些資產(chǎn)價(jià)格的膨脹累積到一定程度時(shí)就會(huì)釀成泡沫經(jīng)濟(jì),一旦泡沫破滅,將對國家經(jīng)濟(jì)帶來巨大損害,造成長時(shí)間經(jīng)濟(jì)低迷.因此,我們必須對流動(dòng)性過剩加以高度關(guān)注

16、.(三)國際收支失衡狀況惡化加大了資本逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)資本管制存在的漏洞造成熱錢通過各種地下渠道流人,在加大國際收支不平衡和人民幣升值壓力的同時(shí),也加大了資本逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn).隨著資本賬戶開放進(jìn)程的推進(jìn),近年來我國推出了一系列外匯管理體制改革的措施,這些措施在實(shí)行的過程中又帶來了許多新的問題,為熱錢的進(jìn)出提供了更多的便利.如為了將過去鼓勵(lì)資本流人,限制資本流出的外匯管理轉(zhuǎn)變?yōu)閷Y本流動(dòng)實(shí)行出入均衡的管理,我國近年來開始逐步有序拓寬資金流出的渠道,不斷便利境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有與使用外匯,在鼓勵(lì)企業(yè)"走出去"擴(kuò)大境外直接投資的基礎(chǔ)上,逐步放寬機(jī)構(gòu)和個(gè)人對外金融投資的各種限制.這就助長了熱錢進(jìn)

17、入的積極性,因?yàn)闊徨X進(jìn)來的目的是投機(jī)盈利后能夠再出去,在監(jiān)管不到位的條件下,我國放寬資本流出的改革實(shí)際上又給熱錢的退出提供了更多的渠道.又如在外匯管理模式由直接向間接管理模式的轉(zhuǎn)變過程中,本來由外匯局逐筆審批辦理的外商投資企業(yè)資本金結(jié)匯業(yè)務(wù),改為授權(quán)給符合條件的外匯指定銀行直接予以審核辦理,政策執(zhí)行的結(jié)果導(dǎo)致有些銀行違規(guī)辦理代客收結(jié)匯業(yè)務(wù),違反出口核銷管理規(guī)定等,使得一些境外投機(jī)性資金假借貿(mào)易或投資等渠道流人,甚至變相進(jìn)入國內(nèi)房地產(chǎn)市場和股票市場等,對國內(nèi)宏觀調(diào)控和經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展造成一定的負(fù)面影響.在過去的五年中,中國的經(jīng)常賬戶盈余一直在增長,2001年占gdp的1%,2006年接近占gdp的9

18、%.以美元來計(jì)算,中國已經(jīng)是世界上貿(mào)易順差最大的國家,若以經(jīng)常賬戶余額占經(jīng)濟(jì)鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院第26卷規(guī)模的比重來衡量,中國的貿(mào)易順差比美國的貿(mào)易逆差問題更加嚴(yán)重.2005年,我國貿(mào)易順差高達(dá)1018.8億美元,為2004年全年319.8億美元的3倍多.2006年我國經(jīng)常項(xiàng)目順差2499億美元,資本和金融項(xiàng)目順差100億美元,外匯儲(chǔ)備較上年末增加了2475億美元,達(dá)到10663億美元.2007年上半年,進(jìn)出口貿(mào)易順差達(dá)1125億美元,比上年同期增加511億美元,外商直接投資實(shí)際使用金額319億美元,同比增長12.2%.6月末,國家外匯儲(chǔ)備達(dá)到13326億美元,比上年末又增加了2663億美元.

19、可見,中國經(jīng)濟(jì)的外部均衡狀態(tài)這兩年來更加惡化.國際收支的進(jìn)一步失衡和熱錢的不斷涌入加大了資本逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn).有關(guān)研究表明,自20世紀(jì)90年代初以來,發(fā)展中國家經(jīng)歷了兩次私人資本大量流入階段.在第一階段,流入發(fā)展中國家的外資占發(fā)展中國家gdp總額的比重,從1992年的3.2%上升到了1997年的5.1%,隨之而來的資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)造成了東亞和拉美的金融動(dòng)蕩.而目前則尚處于第二階段,從2002年至2005年,發(fā)展中國家的資本流入量高達(dá)13160億美元,外資占發(fā)展中國家gdp總額的比重從2002年的2.8%再度上升到5.1%.隨著美聯(lián)儲(chǔ),歐盟乃至日本的貨幣當(dāng)局先后采取加息措施之后,國際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中,資本流動(dòng)逆

20、轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)不斷積累.因此,鑒于目前我國的國際收支失衡和存在著的熱錢不斷流入的現(xiàn)象,我國更要高度關(guān)注國際資本流動(dòng)格局的變化,及時(shí)防范國際資本發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)對我國經(jīng)濟(jì)金融的沖擊.二,防范資本賬戶開放風(fēng)險(xiǎn)的政策措施(一)健全金融體系,提高我國金融機(jī)構(gòu)的競爭力,增強(qiáng)金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)健全的金融體系包含四方面的內(nèi)容:一是銀行業(yè)要堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營,盡快實(shí)現(xiàn)經(jīng)營戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型,引進(jìn)市場競爭機(jī)制,提高市場競爭力.為此,我國要深化金融企業(yè)改革,建立資本充足,內(nèi)控嚴(yán)密,運(yùn)營安全,服務(wù)與效益良好的現(xiàn)代金融企業(yè)制度;要繼續(xù)推進(jìn)銀行業(yè)的市場化改革,逐步建立和完善符合市場取向的銀行制度,以建立具有良好的公司治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)代銀行企業(yè)為目標(biāo),盡

21、快實(shí)現(xiàn)銀行經(jīng)營戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型,使銀行由傳統(tǒng)的以批發(fā)業(yè)務(wù),信貸業(yè)務(wù)為主導(dǎo)的經(jīng)營模式向資本節(jié)約型的經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變,實(shí)現(xiàn)由高資本消耗業(yè)務(wù)向低資本消耗業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)變,努力提高非利差收入;強(qiáng)化銀行資產(chǎn)負(fù)債組合管理,提高銀行資金使用效率;加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)金融形勢的分析與預(yù)測,增強(qiáng)銀行的市場反應(yīng)能力,敏銳把握經(jīng)營環(huán)境的變化;完善內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制和人力資源管理體制,樹立"人才立行,專家立行"的理念,留住,管好并用好金融人才.二是要加快金融市場的發(fā)展.我國人世以來,已經(jīng)逐步形成了以國有商業(yè)銀行為主體,其他銀行充分發(fā)展,功能齊全,形式多樣,互為補(bǔ)充的多層次金融機(jī)構(gòu)體系.今后要推動(dòng)金融市場向廣度和深度發(fā)展,努力提高各

22、類直接融資比重,優(yōu)化金融結(jié)構(gòu),形成多層次,多元化的市場格局.三是要進(jìn)一步完善金融監(jiān)管體制,努力提高金融監(jiān)管水平,建立防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的長效機(jī)制,維護(hù)金融穩(wěn)定和金融安全.金融監(jiān)管既包括對客戶的金融活動(dòng)監(jiān)管,又包括對金融機(jī)構(gòu)本身活動(dòng)的監(jiān)管.根據(jù)巴塞爾協(xié)議,對銀行業(yè)的監(jiān)管涵蓋銀行部門的市場準(zhǔn)入制度,資本的充足性,貸款標(biāo)準(zhǔn)和比例限制,資產(chǎn)評估,銀行的信貸程序和有效的貸款回收機(jī)制等,及時(shí)制止各種違規(guī)操作以及確保資不抵債機(jī)構(gòu)能迅速得到處理的規(guī)定.對證券業(yè)的監(jiān)管,包括健全各種交易法規(guī),上市標(biāo)準(zhǔn)和程序,完善信息公開披露制度,積極培育會(huì)計(jì),評估,審計(jì),法律等中介機(jī)構(gòu),并使其公正地提供服務(wù),等等.四是要加

23、強(qiáng)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)意識和風(fēng)險(xiǎn)管理.在資本賬戶逐步開放和有管理的浮動(dòng)匯率制度下(利率的市場化改革也在同步進(jìn)行),我國金融體系的不穩(wěn)定性加大,銀行經(jīng)營面臨的不僅是信用上的風(fēng)險(xiǎn),還有匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn),這些風(fēng)險(xiǎn)不加以防范就極有可能引發(fā)金融危機(jī).因此,商業(yè)銀行應(yīng)充分認(rèn)識到金融風(fēng)險(xiǎn)對銀行穩(wěn)健經(jīng)營的潛在威脅,要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識和風(fēng)險(xiǎn)管理.要加強(qiáng)對匯率,利率變動(dòng)的預(yù)測,加快引入先進(jìn)的匯率,利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型和完善內(nèi)部控制機(jī)制.要重視引進(jìn)和培養(yǎng)精通外匯業(yè)務(wù)和外匯,利率風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域的人才.盡快推出一批金融衍生工具,使銀行能夠選擇更多轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險(xiǎn)的途徑.(二)保留適當(dāng)嚴(yán)格的資本管制,既要防止熱錢的流入,又要適當(dāng)放寬境內(nèi)資

24、金的流出限制雖然資本管制在一些方面會(huì)造成經(jīng)濟(jì)"扭曲",但它依然是發(fā)展中國家在金融全球化背景第1期翁東玲:開放我國資本賬戶面臨的風(fēng)險(xiǎn)及防范93下謀求經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定發(fā)展的重要手段.資本管制的目的是要防止無貿(mào)易背景的短期資本以出口收匯名義混入境內(nèi)結(jié)匯套利,對流入房地產(chǎn)和股市的投機(jī)資本實(shí)行限制,對外資并購的短期行為加以監(jiān)控,強(qiáng)化企業(yè)的合規(guī)操作和誠信經(jīng)營意識,引導(dǎo)貿(mào)易外匯資金合規(guī)流動(dòng).要加強(qiáng)對外債的管理,尤其是對短期外債的控制.加強(qiáng)各類外債的統(tǒng)計(jì),監(jiān)測,分析工作,在方法,技術(shù)和信息披露方面不斷完善和提高,保證外債統(tǒng)計(jì)的準(zhǔn)確性.可以不定期開展對個(gè)人結(jié)匯,外商投資企業(yè)資本金結(jié)匯,外債結(jié)匯

25、和出口預(yù)收貸款進(jìn)行專項(xiàng)檢查.嚴(yán)格監(jiān)控房地產(chǎn)業(yè)的外債資金流入.應(yīng)規(guī)定境內(nèi)銀行(含外資銀行)不得為非居民個(gè)人和境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)購買商品房提供外匯按揭貸款,以遏制非居民個(gè)人和境外機(jī)構(gòu)的投機(jī)性炒房.特別是要注意外資銀行與境外基金,內(nèi)地房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)聯(lián)手通過"回購協(xié)議"方式規(guī)避對借用外債的管制.要加大查處力度,對沒有真實(shí)貿(mào)易背景的預(yù)收貨款,重復(fù)使用甚至偽造核銷單據(jù)的行為和企業(yè)依法進(jìn)行處罰.由于我國對外籌資中對長期外債一直實(shí)行窗口制,主要由財(cái)政部和金融機(jī)構(gòu)對外籌措,然后轉(zhuǎn)貸給企業(yè),這種模式容易弱化企業(yè)對外債的責(zé)任約束,防范風(fēng)險(xiǎn)的意識相對淡化.今后應(yīng)提高企業(yè)的外債風(fēng)險(xiǎn)意識,建立外債管理統(tǒng)管

26、機(jī)構(gòu),由多頭管理轉(zhuǎn)變?yōu)榧薪y(tǒng)一的管理,充分利用金融衍生工具鎖定利率和匯率風(fēng)險(xiǎn),調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu).政府和外債企業(yè)應(yīng)協(xié)調(diào)配合,雙管齊下,靈活的協(xié)調(diào)外債的借入,使用和償還,以達(dá)到"成本最低,適度規(guī)模,風(fēng)險(xiǎn)最小,效益最佳,按期歸還,保持信用"的外債風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo).在防止熱錢進(jìn)出的同時(shí)進(jìn)一步增加資本的流出渠道.為調(diào)整國際收支的失衡狀況,同時(shí)配合資本項(xiàng)目的有序開放政策,我國這幾年來采取了不斷拓寬對外投資渠道,引導(dǎo)外匯資金有序流出的政策,如逐步放寬了企業(yè)對境外投資的外匯管理和采取各類鼓勵(lì)對外投資的扶持措施,不斷放寬對境內(nèi)居民個(gè)人的外匯管理,鼓勵(lì)個(gè)人以直接或間接方式投資海外,推出qdii制度等.

27、今后,我國要在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下繼續(xù)拓寬資本流出的渠道,加強(qiáng)和完善各項(xiàng)鼓勵(lì)資本流出的措施,同時(shí)推出財(cái)政,稅收等其他方面的配套改革政策,以防將來形勢逆轉(zhuǎn)時(shí),能夠有效控制資本外逃,不能讓現(xiàn)在的資本流出渠道成為將來資本外逃的通道.(三)大力發(fā)展多層次的資本市場,改善融資結(jié)構(gòu),有效降低金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大力發(fā)展多層次的資本市場,不僅可以改善我國的融資結(jié)構(gòu),增加直接融資比重,分流過高的銀行儲(chǔ)蓄,有效提高國民儲(chǔ)蓄資金的使用效率,從而減少企業(yè)對銀行資金的依賴,有效地降低金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),還可以增加社會(huì)財(cái)富,提高居民的收入水平,有利于企業(yè)籌集資金,加速企業(yè)的生成和發(fā)展,更重要的是資本市場的健康有序發(fā)展可以

28、緩解流動(dòng)性過剩的問題.我國現(xiàn)階段資本市場包括股票,債券,基金市場,就股票和基金市場來說,由于股權(quán)分置改革和資金管理體系等引發(fā)的制度變革,正使我國的股票和基金市場的運(yùn)行發(fā)生了根本性變化,一個(gè)具有共同利益基礎(chǔ),收益與風(fēng)險(xiǎn)匹配,具有激勵(lì)功能和約束機(jī)制的股票市場正在形成,中國的股票市場進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展階段,今后轉(zhuǎn)變調(diào)控理念是使中國資本市場進(jìn)一步健康發(fā)展所必需的.要保證股票和基金市場健康穩(wěn)定發(fā)展,一是要加強(qiáng)監(jiān)管.應(yīng)切實(shí)保證證券發(fā)行者的信息透明,公開,及時(shí),全面,以便投資者有效選擇;嚴(yán)格禁止內(nèi)幕交易,確保交易公平,公正;保護(hù)投資者利益,嚴(yán)厲打擊各種侵害投資者利益的行為.二是要嚴(yán)格禁止銀行信貸資金違規(guī)進(jìn)入

29、股市.我們不可能用人為的方法去防止股市的暴漲暴跌,股市的漲跌是必然的,對監(jiān)管當(dāng)局來說要做的是,在股市同銀行信貸之間筑就嚴(yán)格的防火墻,以此保證銀行市場的穩(wěn)定,確保實(shí)體經(jīng)濟(jì)不受股市大起大落的嚴(yán)重影響.就債券市場來說,相比股票市場,我國的各類債券市場尤其是企業(yè)債市場更有巨大的發(fā)展空間.截至2006年底我國國債占gdp的比重僅為14%,企業(yè)債(不含金融債)占比更是僅2%(遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美13歐等發(fā)達(dá)國家),而目前我國股票總市值已經(jīng)超過了2006年的gdp總值.因此,從資本市場均衡發(fā)展出發(fā),應(yīng)大力發(fā)展債券市場,尤其是大力發(fā)展企業(yè)債市場.首先,我們應(yīng)當(dāng)完善各項(xiàng)債券管理制度,尤其是企業(yè)債管理制度,包括盡快推出完善

30、公司債券管理?xiàng)l例,推動(dòng)企業(yè)公司債發(fā)行體制由審批制改為備案,核準(zhǔn)制,逐步實(shí)施不再強(qiáng)制要求發(fā)行企業(yè)提供銀行擔(dān)保等制度.其次,我們應(yīng)當(dāng)不斷增加各類債券供鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院第26卷給,豐富債券市場的產(chǎn)品線.未來,在完善國債余額管理制度的情況下,預(yù)計(jì)國債將繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展,在流動(dòng)性過剩短期內(nèi)繼續(xù)快增的背景下,對沖貨幣流動(dòng)性的央行票據(jù)或者特別國債也將繼續(xù)存在,規(guī)模會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大.第三,擴(kuò)大海外主體到國內(nèi)資本市場發(fā)行美元及人民幣債券的渠道,增加發(fā)行額.這不僅可以提高我國金融市場的國際化程度,而且可以有效地改善我國資本市場的結(jié)構(gòu),降低結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn).讓外國大型企業(yè)到國內(nèi)證券交易所上市,這不僅有利于提升國內(nèi)證券市場的國際

31、地位,而且還可以有效地改善上市公司的整體質(zhì)量,為國內(nèi)證券市場的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ).同時(shí),也可以緩解國內(nèi)外匯資金過多的壓力.第四,正確處理好集權(quán)和分權(quán)關(guān)系,構(gòu)建多層次的資本市場體系.在條件成熟時(shí),可以在培育發(fā)展全國統(tǒng)一的市場體系的同時(shí),允許地方根據(jù)實(shí)際設(shè)立一些為區(qū)域內(nèi)中小企業(yè)股權(quán)融資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓服務(wù)的地方性市場.第五,突破行政管制的障礙,推進(jìn)以市場供求關(guān)系為機(jī)制的債券市場的形成,同時(shí)進(jìn)一步加強(qiáng)債券市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),培育評級體系的發(fā)展,完善債券市場的運(yùn)行機(jī)制,推動(dòng)債券市場的金融創(chuàng)新.(四)監(jiān)控貨幣錯(cuò)配程度,利用金融避險(xiǎn)工具和發(fā)展金融衍生品市場規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)密切關(guān)注各個(gè)層次經(jīng)濟(jì)主體(企業(yè),部門,

32、銀行,國家)的貨幣錯(cuò)配狀況,及時(shí)了解銀行體系及企業(yè)中外匯資產(chǎn)與負(fù)債的幣種結(jié)構(gòu),期限結(jié)構(gòu),對其外匯資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行嚴(yán)密的監(jiān)控,跟蹤監(jiān)控所有的外幣貸款,銀行客戶的外幣資金缺口,同時(shí)應(yīng)向微觀主體提供正向激勵(lì)措施或政策,以確保其自主地去限制貨幣錯(cuò)配規(guī)模,或通過各種交易來化解和轉(zhuǎn)移貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn),使得整體匯率風(fēng)險(xiǎn)維持在一定的范圍內(nèi).同時(shí),監(jiān)管當(dāng)局還應(yīng)在監(jiān)管過程中通過一定的監(jiān)管手段督促銀行建立并完善內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng),對其外匯風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)進(jìn)行考評.利用金融避險(xiǎn)工具,發(fā)展金融衍生品市場是防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的最佳途徑.2005年7月人民幣匯率形成機(jī)制改革后,為滿足經(jīng)濟(jì)主體對外匯衍生產(chǎn)品不斷增長的需求,我國采取了一系列措施

33、,促進(jìn)了外匯衍生產(chǎn)品市場發(fā)展:一是從事外匯衍生產(chǎn)品交易的銀行增多,二是銀行間即期外匯市場參與者逐步增加,三是銀行間遠(yuǎn)期外匯交易主體增加,四是2006年初在銀行間即期外匯市場上引入了詢價(jià)交易方式,使得交易費(fèi)用大大降低.五是在原有遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上,允許商業(yè)銀行對客戶開辦人民幣對外幣掉期業(yè)務(wù).目前我國的衍生產(chǎn)品市場還處于發(fā)展的初級階段,推出的品種中,利率衍生品包括債券遠(yuǎn)期和利率掉期,匯率衍生品有外匯遠(yuǎn)期和貨幣掉期.今后要采取各種措施加速發(fā)展金融衍生品市場,為銀行和企業(yè)提供更多的金融避險(xiǎn)工具,以消除銀行的貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)金融體系的穩(wěn)定性.首先,國內(nèi)商業(yè)銀行需要開發(fā)或引進(jìn)金融衍生產(chǎn)品的定價(jià)系統(tǒng),

34、提高自主定價(jià)能力,使銀行在合理承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上獲取更多的收益.其次,有關(guān)部門和銀行要在完善現(xiàn)有金融衍生品交易的基礎(chǔ)上,抓緊研究制定并適時(shí)推出符合市場需求的新的金融衍生產(chǎn)品品種.一是要加快完善遠(yuǎn)期結(jié)售匯制度,使其價(jià)格形成朝市場化方向邁進(jìn),充分發(fā)掘其價(jià)格發(fā)現(xiàn)的作用,以削弱境外人民幣無本金交割遠(yuǎn)期交易(ndf)市場對境內(nèi)的影響.二是要注重發(fā)展人民幣匯率的期權(quán)交易.使人民幣匯率衍生產(chǎn)品成為境內(nèi)外居民及企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)一種主要產(chǎn)品.三是要適時(shí)引入與人民幣利率相關(guān)的衍生產(chǎn)品交易,如人民幣遠(yuǎn)期利率協(xié)議,利率期貨,利率期權(quán),利率掉期交易等.開發(fā)人民幣短期利率衍生產(chǎn)品交易品種,恢復(fù)中長期國債期貨交易,適時(shí)引入人

35、民幣利率掉期交易,使利率衍生產(chǎn)品真正成為銀行進(jìn)行人民幣資產(chǎn)負(fù)債管理的一種重要產(chǎn)品,成為企業(yè)規(guī)避借款或存款利率風(fēng)險(xiǎn)的重要手段.此外,央行應(yīng)加強(qiáng)公開市場操作的力度,繼續(xù)使用發(fā)行定向央票的公開市場操作手段,利用特別國債作為抵押品進(jìn)行正回購操作,控制金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性.同時(shí)充分運(yùn)用利率,存款準(zhǔn)備金率等政策工具來控制基礎(chǔ)貨幣和投資的快速增長,在一定程度上控制全社會(huì)的流動(dòng)性過剩問題.注釋1張荔.論過度的金融自由化對金融體系脆弱性的助推作用,經(jīng)濟(jì)評)2oo1年第1期.翁東玲.亞太地區(qū)國際資本流動(dòng)的主要特點(diǎn),亞太經(jīng)濟(jì)20o2年第6期.魯勛,鐘偉.房貸新政抑制房價(jià)是空想,東方早報(bào))2oo7年9月28日.第1期翁東

36、玲:開放我國資本賬戶面臨的風(fēng)險(xiǎn)及防范95中國人民銀行.2007年二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告:宏觀經(jīng)濟(jì)分析.于揚(yáng),李揚(yáng).匯率改革后謹(jǐn)防貨幣錯(cuò)配.證券時(shí)報(bào))2005年8月29日.李揚(yáng),實(shí)行有管理浮動(dòng)是匯改立足點(diǎn),上海證券報(bào)2005年7月25日.回購協(xié)議流程如下:內(nèi)地開發(fā)商與境外投資者簽訂回購協(xié)議;境外投資者按照約定金額收購內(nèi)地開發(fā)商的某項(xiàng)房地產(chǎn);到期后內(nèi)地開發(fā)商在原來境外投資者收購金額加上約定利息向其回購這項(xiàng)資產(chǎn).詢價(jià)交易本質(zhì)上就是場外交易,做市商和其他商業(yè)銀行可將外匯衍生產(chǎn)品所形成的頭寸在場外交易的即期市場上平盤.因而它有助于增加做市商和其他商業(yè)銀行管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的主動(dòng)性.參考文獻(xiàn):1于揚(yáng),李揚(yáng).匯率改革后謹(jǐn)防貨幣錯(cuò)配n.證券時(shí)報(bào),20o50829.2李揚(yáng),余維彬.警惕升值后貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)n.21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道.20050804.3夏建偉,史安娜.基于升值預(yù)期的我國貨幣錯(cuò)配狀況及其經(jīng)濟(jì)效應(yīng)j.上海金融.2006.(9):912.4李婧.中國資本賬戶自由化與匯率制度選擇m.北京:中國經(jīng)濟(jì)