郭樹清的506天

1、郭樹清的506天郭樹清的506天：整體改革派的“速度與激情”2013年03月19日01:02 來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：楊穎樺本報(bào)記者楊穎樺北京報(bào)道3月17日，第六任 證監(jiān)會主席郭樹清正式確認(rèn)離開證監(jiān)會。在郭樹清即將告別證監(jiān)會之前，從 3月14日到3月16日晚間， 證監(jiān)會連續(xù)發(fā)文十項(xiàng)，涉及券商、基金等多項(xiàng)制度松綁。經(jīng)歷了一年郭氏改革的資本市場，對于這個(gè)速度或沒有了一年多 前的詫異。他們已經(jīng)熟悉這位第六任證監(jiān)會主席的風(fēng)格：全面推進(jìn)改革、發(fā)布節(jié)奏密集、打破部門界限、探索監(jiān)管協(xié)作。雖然市場對其贊美一時(shí)間壓過了以往的種種質(zhì)疑，但不可回避的是，郭樹清在任內(nèi)500多天時(shí)間內(nèi)密集推出的近百項(xiàng)制度規(guī)則以及

2、專 項(xiàng)工作，很容易讓市場感覺眼花繚亂。而其在短短17個(gè)月內(nèi)以極度密集的節(jié)奏全面推開資本市場的市 場化制度改革，更是需要足夠的時(shí)間長度來進(jìn)行考驗(yàn)。郭氏新政：全面與快速郭樹清本人或不愿意承認(rèn)這種 “郭氏新政”說法。去年11月份, 正值郭樹清履新一年之際，證監(jiān)會一位負(fù)責(zé)人出面發(fā)表的言論， 或可 視作為郭樹清對“郭氏新政”的自我評價(jià)。當(dāng)時(shí)該證監(jiān)會負(fù)責(zé)人表示，很多政策實(shí)施前期已經(jīng)做了大量基礎(chǔ) 性工作，有了充分的調(diào)研、輿論準(zhǔn)備。這與證監(jiān)會投資者保護(hù)局最新發(fā)言同出一轍，今年3月8日，該局回應(yīng)指出，2012年以來，證監(jiān)會的改革力度確實(shí)比較大，但都是 既定工作計(jì)劃，也是黨中央、國務(wù)院相關(guān)文件，特別是“ 十二五”

3、規(guī) 劃綱要明確規(guī)定的內(nèi)容。事實(shí)上，這種來自證監(jiān)會的表態(tài)是一種清晰的定位，郭樹清在17個(gè)月任期內(nèi)帶來的暴風(fēng)驟雨般的新政， 更多是一種對于完成股改、 邁入新時(shí)代的資本市場的市場化基礎(chǔ)制度補(bǔ)位的快速推進(jìn)，而非重 構(gòu)。比如退市規(guī)則，以創(chuàng)業(yè)板 退市制度為例，其自2009年創(chuàng)業(yè)板誕 生便一直醞釀，直到2011年兩會期間深交所理事長 陳東征首次透露 模型，才于當(dāng)年11月底正式公布意見。而在此前近兩年，均處于“沒 有具體時(shí)間表”的狀態(tài)，主板與 中小板退市制度醞釀則更久。再譬如推動(dòng)債市互聯(lián)互通、成立證金公司推出轉(zhuǎn)融通、鼓勵(lì)基金 公司創(chuàng)新產(chǎn)品成立子公司等，都在郭樹清上任前已鋪墊良久。即使是 突破極大的券商創(chuàng)新，在

4、2011年6月份證券業(yè)協(xié)會換屆后便開始萌 生，之后經(jīng)2011年底協(xié)會組織調(diào)研，最終由下而上促成券商創(chuàng)新大 會的召開。不可否認(rèn)，郭樹清在這些既有改革議題上，起了重要的加速推進(jìn) 作用，而且他采用的全面推進(jìn)、綱舉目張方式，使得眾多缺位多年的 基礎(chǔ)制度在短短十七個(gè)月時(shí)間內(nèi)迅速出臺。眾所周之，歷來資本市場每項(xiàng)新改革制度從醞釀、研究、試點(diǎn)到 正式推出，一直是個(gè)漫長過程，經(jīng)歷著一次又一次的“沒有具體時(shí)間 表”，比如券商創(chuàng)新中的直投轉(zhuǎn)常規(guī)，就歷經(jīng)四年。一年完成一件大事，是長久以來證監(jiān)系統(tǒng)的改革節(jié)奏，比如2009 年的創(chuàng)業(yè)板，2010年的股指期貨。而郭樹清帶來的快速全面制度改 革旋風(fēng)，從剛上任便已體現(xiàn)。2011

5、年11月10日，郭樹清履新后，證監(jiān)會推出五路徑探索發(fā) 行體制改革的“新風(fēng)暴”，僅7天后，證監(jiān)會再度釋放六大監(jiān)管措施 信號，內(nèi)容涉及協(xié)調(diào)并推動(dòng)債市統(tǒng)一監(jiān)管、多管齊下降低IPO市盈率、 創(chuàng)業(yè)板將先施行退市改革、啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板公司非公開發(fā)債、嚴(yán)打內(nèi)幕交 易、清理各類交易場所等方面。自此，資本市場便震撼不斷。2月1日發(fā)行預(yù)披露提前破題、發(fā) 行體制改革、主板退市陸續(xù)出臺、5月份券商創(chuàng)新大會擬定11條思 路，也迅速到位。從發(fā)行前端、到上市公司治理端、再到投資者利益保護(hù)與機(jī)構(gòu)重 塑的中端，最后到退出機(jī)制的后端，郭樹清用500余天的任內(nèi)時(shí)間詮 釋了改革速度推進(jìn)的最大可能性。有一個(gè)場景可以說明這種改革快節(jié)奏與全面推

6、進(jìn)，給享受了這些制度紅利的參與者帶來的暢快感。2011年5月的券商創(chuàng)新大會上，當(dāng)時(shí)任證監(jiān)會主管官員喊出“永 不對創(chuàng)新說No”時(shí)，場下各家券商老總與負(fù)責(zé)人掌聲雷動(dòng)。有評論 說，已很久沒見過證監(jiān)會旗下機(jī)構(gòu)如此意氣風(fēng)發(fā)。整體改革遭遇市場變奏郭樹清上任之初，沒人會料到他會打破此前節(jié)奏。多家券商人士告訴記者，最開始對郭樹清沒這么大期望，直到其 上任幾個(gè)月進(jìn)入政策密集期，才真正有了期望值。如果將視線拋得更遠(yuǎn)，回到郭樹清這個(gè)被喻為學(xué)者出身的官員的 年輕時(shí)代，就可發(fā)現(xiàn)“郭氏”改革基因出自何處。1986年，時(shí)為社科院研究員的郭樹清借調(diào)至國務(wù)院經(jīng)濟(jì)體制改 革方案設(shè)計(jì)辦公室工作，赴英訪學(xué)后正式進(jìn)入國家體改委。在這期

7、間， 醞釀了郭樹清日后的整體理論框架，即被世人熟知的整體改革理論。 2010年11月.他與吳敬璉、周小川等人作為主要貢獻(xiàn)人的“整體改 革理論”獲第三屆中國經(jīng)濟(jì)理論創(chuàng)新獎(jiǎng)。該理論上世紀(jì)八十年代推出時(shí)，強(qiáng)調(diào)核心是有宏觀管理的市場經(jīng) 濟(jì)是一個(gè)有機(jī)體系，需各要素整體推進(jìn)、配套進(jìn)行。同時(shí)，重點(diǎn)進(jìn)行 原材料和能源價(jià)格、稅制、財(cái)政體制、金融體制等方面的配套改革。作為參與者之一，這種整體改革的思路，無疑延續(xù)在郭樹清一貫 的理論框架中。落實(shí)在資本市場，即注重資本市場改革的頂層設(shè)計(jì)和 總體規(guī)劃，從優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)、規(guī)范市場秩序、提咼市場效率等多方面， 推出系統(tǒng)改革措施，即上述近百項(xiàng)規(guī)章制度涉及的 新股發(fā)行、退市制 度

8、、機(jī)構(gòu)創(chuàng)新等方方面面。但中國資本市場改革推進(jìn)之所以道阻且長，在于其行至券商綜合 治理完成、股改完畢后，進(jìn)入整體系統(tǒng)的效率急需提高的深水區(qū)。 在 這個(gè)癥結(jié)點(diǎn)，各種以往被股改這個(gè)大問題所擋住的短板已開始顯現(xiàn)， 涉及到市場基礎(chǔ)、投資者結(jié)構(gòu)、法制環(huán)境和誠信氛圍等更為復(fù)雜的問 題。有個(gè)細(xì)節(jié)可以說明這點(diǎn)，證監(jiān)會一位負(fù)責(zé)人在講述新一輪發(fā)行體 制改革時(shí)，再二強(qiáng)調(diào)在擬定最終指導(dǎo)意見稿中特意加入了最后一部 分，即“現(xiàn)階段新股發(fā)行中的弊端是我國資本市場的痼疾”，“除體制機(jī)制原因外，還有深刻的社會、文化和歷史根源?！边@意味著，改革需要以時(shí)間換空間。但郭樹清的全局全速推進(jìn)，在其任內(nèi)后期遭遇了市場變化帶來的考驗(yàn)。大盤在2

9、012年5月初經(jīng)歷了一輪小陽春后，在下半年走入下跌 通道，甚至一度跌破2000點(diǎn)。曾經(jīng)“四天一政策”的資本市場改革， 也從上半年的多項(xiàng)包括新股發(fā)行第三輪改革、退市制度等的密集發(fā)布 期，自下半年進(jìn)入了較為平靜的時(shí)期。市場對于郭樹清的關(guān)注點(diǎn)，也從重構(gòu)市場化制度，進(jìn)入頻呼監(jiān)管 層“救市”的現(xiàn)狀。比如在市場幾次即將突破2000點(diǎn)的關(guān)鍵時(shí)刻，從證監(jiān)會所在地北京金融街富凱大廈傳出的一舉一動(dòng)都讓市場草木 皆兵；再比如在9月27日，大盤已在此前跌破2000點(diǎn)，在證監(jiān)會正 常的一場新聞通氣會開始之前，就被市場傳言為監(jiān)管層將發(fā)布包括暫 停新股、修改發(fā)行制度在內(nèi)的重大消息。事實(shí)上，這種市場環(huán)境帶來的巨大關(guān)注與壓力，

10、 使得很多的新政 策的實(shí)施空間陡然壓縮，不得不進(jìn)行緩沖。比如此前籌備多年的轉(zhuǎn)融通，在 2012年中推出時(shí)，最終只推出 了做多的轉(zhuǎn)融資，而做空的轉(zhuǎn)融券則暫不實(shí)施。事實(shí)上，在證券金融公司即將推出轉(zhuǎn)融通之前，中信證券（600030, 股吧）等股票受到“黑天鵝事件”影響出現(xiàn)單日大幅下跌，市場立馬 將其與融券做空聯(lián)系到一起，這無疑給轉(zhuǎn)融通的推出帶來了巨大的市 場壓力。而證金公司相關(guān)負(fù)責(zé)人也在推出前接受本報(bào)記者采訪，著重強(qiáng)調(diào)轉(zhuǎn)融通與市場下跌無關(guān)。一個(gè)籌備創(chuàng)新產(chǎn)品的監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人當(dāng)時(shí)告訴記者，最怕市場將他們的新業(yè)務(wù)跟股市下跌聯(lián)系在一起。最為突出的表現(xiàn)是IPO改革。2012年下半年IPO堰塞湖的聲音 甚囂塵上

11、，IPO實(shí)質(zhì)性暫停、財(cái)務(wù)專項(xiàng)核查的啟動(dòng)、分流措施的推出， 使得在審企業(yè)何時(shí)重啟，至今仍是懸在A股市場頭上的一柄達(dá)摩克利 斯之劍。就在此前的兩會期間，IPO何時(shí)重啟的問題幾乎拋向了每個(gè)證監(jiān) 系統(tǒng)代表委員，而一個(gè)對于重啟時(shí)間的誤讀，足以讓大盤受驚下跌。有一位機(jī)構(gòu)人士拋出了一個(gè)有趣的問題：“如果年初的預(yù)披露與 在審企業(yè)公示沒有那么快推行的話，你覺得情況會如何呢？”在2012年底IPO堰塞湖壓頂之時(shí)，眾多券商投行人士就指出， 當(dāng)初預(yù)披露提前與排隊(duì)企業(yè)公示的初衷無疑是良好的，不成熟市場的陰影對于在審企業(yè)數(shù)量的恐懼化解讀，無疑使得 IPO改革面臨尷尬。事實(shí)上，在郭樹清任內(nèi)，他已經(jīng)努力去平衡這種快速整體改革

12、與 市場不成熟之間的矛盾，比如在推進(jìn)改革時(shí)強(qiáng)調(diào)機(jī)構(gòu)市場與普通投資 者市場的區(qū)別，對于前者松綁力度更大，對于后者則極為強(qiáng)調(diào)投資者 適當(dāng)性原則。而在其離開前的1月份的最后一次監(jiān)管工作會議上，郭樹清強(qiáng)調(diào) 提出監(jiān)管工作“既不超越階段，也不裹足不前”，要在市場失靈的時(shí) 候有所為，在市場約束完善的時(shí)候有所不為。開放背后鯰魚效應(yīng)如果說新股發(fā)行體制改革等涉及的范圍過廣， 成熟運(yùn)行需要具備 的條件過多，那么機(jī)構(gòu)改革則是到了不得不行的階段， 起碼在證券業(yè) 內(nèi)部，已經(jīng)等待良久?！肮鶚淝遄鲎C監(jiān)會主席的一年多改變了中國金融市場的生態(tài)環(huán) 境，使行業(yè)更加充滿活力，競爭和創(chuàng)新成為現(xiàn)實(shí)，他在任時(shí)間短，但影響深遠(yuǎn)。”知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家

13、 陳志武在3月17日如此評價(jià)離任的郭樹 清。這個(gè)評價(jià)可以概括郭樹清在機(jī)構(gòu)創(chuàng)新與監(jiān)管協(xié)調(diào)方面的努力與 突破。郭樹清在2013年證券監(jiān)管工作會議上的內(nèi)部講話稿，可以詮釋 他這方面的理念，他認(rèn)為包括證券 期貨在內(nèi)的金融服務(wù)本質(zhì)上屬于競 爭性行業(yè)，競爭是充分發(fā)揮功能、提高服務(wù)能力的根本途徑，而開放 是促進(jìn)競爭的重要手段。他說：“資本市場建設(shè)不能只盯著既有行業(yè)小圈子， 應(yīng)放寬視野， 提倡共建共贏，”“要著力搞好對內(nèi)開放，破除各種名為保護(hù)行業(yè)發(fā)展、實(shí)則限制競爭的政策措施，打破證券期貨領(lǐng)域存在的部門分割、 行業(yè)分割和所有制分割?！边@種思路，使得他在這個(gè)方面的改革上走得很快， 帶來的結(jié)果是 瞬間單刀突破了原有

14、的金融監(jiān)管格局。隨著一系列的法規(guī)制度文件出臺，在傳統(tǒng)的證券期貨系統(tǒng)機(jī)構(gòu)范 疇內(nèi)，券商、基金、期貨公司各自的改革發(fā)展路線圖已經(jīng)勾勒成型， 開始進(jìn)入實(shí)戰(zhàn)階段。另一方面，郭樹清選擇的對內(nèi)開放，也使得各類機(jī)構(gòu)開展公募業(yè) 務(wù)，甚至以后的券商專業(yè)牌照開放都成為可能， 自此證券傳統(tǒng)領(lǐng)域的 機(jī)構(gòu)與別的領(lǐng)域的機(jī)構(gòu)的邊界紛紛被打破。但這無疑一方面會觸及到其他監(jiān)管部門的職權(quán)范圍，容易造成抵觸與無法落實(shí)，資產(chǎn)證券化最終定稿的大幅修改就說明了這點(diǎn)。另一方面，畢竟長久以來的監(jiān)管分制有其緣由所在， 打破各自定 位必然帶來風(fēng)險(xiǎn)隱患。比如證監(jiān)會機(jī)構(gòu)自身就再三承認(rèn)， 券商資管通 道業(yè)務(wù)有著政策叫停風(fēng)險(xiǎn)。但值得肯定的是，郭樹清這種打破界限、協(xié)作監(jiān)管的做法，最終 的目的并不是跑馬圈地。以推