公司理財羅斯第八公共股的發(fā)行實用教案

1、19.1 公開(gngki)發(fā)行第1頁/共26頁第一頁，共27頁。 新股發(fā)行的基本程序 、取得董事會同意 、公司必須準備和向SEC提出注冊登記書的申請。 、SEC在靜候期間討論注冊登記書。 、注冊登記書最初不提供新股的價格信息。 、在靜候期間里及以后使用的皆使墓碑(mbi)式（tombstone）廣告。19.1 公開(gngki)發(fā)行第2頁/共26頁第二頁，共27頁。19.2 另一種發(fā)行(fhng)方式 公開發(fā)行有兩種方法：普通現(xiàn)金發(fā)行和配股發(fā)行。 公司第一次公開發(fā)行股票被稱為是首次公開發(fā)行（Initial Public Offering, IPO）或非再次(zi c)新發(fā)行。 再次(zi c

2、)新發(fā)行指先前曾發(fā)行過證券的公司再發(fā)行新股。第3頁/共26頁第三頁，共27頁。19.3 現(xiàn)金(xinjn)發(fā)行投資銀行：提供廣泛多樣服務(wù)的金融機構(gòu)。投資銀行的各類服務(wù)：制定證券發(fā)行(fhng)的方式。為新發(fā)行(fhng)證券定價。銷售新發(fā)行(fhng)證券。第4頁/共26頁第四頁，共27頁。19.3 現(xiàn)金(xinjn)發(fā)行 通過發(fā)行證券來獲取現(xiàn)金的兩種基本的方法。 、包銷(Firm commitment)：投資銀行(tu z yn xn)以低于發(fā)行價的價格買入證券，同時承擔無法賣出它們的風險。 股票折價：買入價與發(fā)行價之間的差額。股票折價是承銷商得到的最基本的報酬。 、承銷(Best effo

3、rts)：與包銷不同，承銷商僅僅只是作為一個代理商，從每一只售出的股票中收取傭金。 綠鞋條款：給予承銷團成員按照發(fā)行價增購證券的選擇權(quán)。第5頁/共26頁第五頁，共27頁。19.3 現(xiàn)金(xinjn)發(fā)行 投資銀行 投資銀行承擔合理(hl)定價的責任。 金融經(jīng)濟學(xué)家認為，每一個投資銀行都有一個“信譽資本”儲存庫。發(fā)行新股的錯誤定價以及不道德交易很可能減少這種信譽資本。 在投資銀行中，衡量這種信譽資本的一種方法是排名。 選擇投資銀行的兩種基本方法：競價出售法、議價出售法第6頁/共26頁第六頁，共27頁。19.3 現(xiàn)金(xinjn)發(fā)行 發(fā)行價 發(fā)行價格定得太高或太低，發(fā)行公司都要面對潛在的成本。

4、Ibbotson發(fā)現(xiàn)股票首次公開發(fā)行時一般要低于市場真實價格的11%出售。 折價：一種可能的解釋( jish) 贏家的詛咒，它解釋( jish)了為什么IPO會有這么高的平均收益率的大部分原因。第7頁/共26頁第七頁，共27頁。19.4 新股發(fā)行公告(gnggo)和公司價值 在普通股新股公告日現(xiàn)有股票的市場價值將下挫。關(guān)于(guny)這一奇怪結(jié)果的可能解釋包括： 、管理者信息(股價高估)。 、負債能力（陷入財務(wù)困境）。 、盈余下降。第8頁/共26頁第八頁，共27頁。19.5 新股發(fā)行(fhng)成本 發(fā)行成本分為六類 、差價(chji)或承銷折價 、其他直接費用 、間接費用 、超常收益 、折價

5、 、綠鞋選擇權(quán)第9頁/共26頁第九頁，共27頁。19.5 新股發(fā)行(fhng)成本 從表195中我們可以得出以下三個結(jié)論： 、股票發(fā)行和債券發(fā)行中的每一類成本隨著發(fā)行總收入的增加而下降。 、表195的最下面一行顯示，在全部發(fā)行中，發(fā)行股票的直接費用比發(fā)行債券的直接費用要來得高。 、公開發(fā)行證券(zhngqun)的成本相當大。第10頁/共26頁第十頁，共27頁。19.6 配股(pi ) 要是公司章程里包含有優(yōu)先認股權(quán)的話，公司就必須(bx)首先把任何新發(fā)行的普通股股票出售給現(xiàn)有的股東，這樣可以確保每位所有者保持持股比例。 配股發(fā)行：向現(xiàn)有股東出售普通股股票。 此時，發(fā)給每個股東一種可以在確定的時

6、間里按確定的價格從公司買入確定數(shù)量新股的選擇權(quán)。第11頁/共26頁第十一頁，共27頁。19.6 配股(pi ) 配股發(fā)行機制( jzh) 下面我們用National Power公司的情形來說明配股發(fā)行中，財務(wù)管理人員所要碰到的各種需要考慮的事情。第12頁/共26頁第十二頁，共27頁。19.6 配股(pi ) National Power公司的財務(wù)管理人員應(yīng)當明確：、現(xiàn)有股東要按照什么樣的價格付款才能購買到每一股新股？ 、購買每一股股票要求(yoqi)有多少份配股？ 、配股發(fā)行對現(xiàn)有股票的價格將會產(chǎn)生什么樣的影響？第13頁/共26頁第十三頁，共27頁。19.6 配股(pi ) 認購價格：在配股發(fā)

7、行中，允許現(xiàn)有股東付款購買(gumi)每股股票的價格。 一個理性的股東只有當認購價格在配股發(fā)行到期日時低于股票市場價格的情況下才會認購配股發(fā)行的股票。第14頁/共26頁第十四頁，共27頁。19.6 配股(pi ) 購買每一股股票需要的配股數(shù)量 National power公司想要籌集500萬美元的新股。給定每股10美元的認購價格，它必須(bx)發(fā)行500 000股新股。 這個數(shù)字可以通過把準備籌集的總金額除以認購價格來確定：P0準備籌集的資金認購價格5 000 000美元10美元 500 000(股)第15頁/共26頁第十五頁，共27頁。19.6 配股(pi ) National Power公

8、司將要發(fā)行100萬份配股。由于股東從他們所擁有的每一股股票上總是只能得到一份配股，所以要確定為得到每一股股票究竟(jijng)要用掉多少份配股，我們可以把現(xiàn)有發(fā)行在外的股票數(shù)量除以新股的數(shù)量：買入每一股股票需要的配股數(shù)量“舊”股票“新”股票1 000 000500 0002份配股認購(rngu)價格、新股的數(shù)量和買入每一股股票需要的配股數(shù)量是相互聯(lián)系的。第16頁/共26頁第十六頁，共27頁。19.6 配股(pi ) National Power公司到底發(fā)生了什么事情？ 假如所有的股東都行使他們的選擇權(quán)，股票的數(shù)量將增加到150萬股，而公司的價值( jizh)將增加到2500萬美元。配股發(fā)行后，

9、每股價值( jizh)應(yīng)該掉到16.67美元（250美元/150美元）。當然，外部投資者也同樣可以按每股16.67美元的價格直接買入National Power公司的股票(gpio)。在一股有效率的市場上，無論是通過配股發(fā)行還是通過直接購買的方式獲得新股，結(jié)果是無差異的。第17頁/共26頁第十七頁，共27頁。19.6 配股(pi ) 對股東的影響 股東既可以行使也可以出售選擇權(quán)。無論是哪種情況，通過配股發(fā)行方式(fngsh)，股東既不會賺也不會虧。 承銷協(xié)議第18頁/共26頁第十八頁，共27頁。19.7 新股發(fā)行(fhng)之謎 超過90%的新股發(fā)行都是通過承銷發(fā)行的方式實現(xiàn)的。 對該現(xiàn)象的解

10、釋： 、承銷商提高了股票價格。 、因為承銷商按照商定(shn dn)一致的價格買進股票，所有它為公司提供了保險。 、其他的理由。第19頁/共26頁第十九頁，共27頁。19.8 上架發(fā)行(fhng)允許一個公司把它能合理預(yù)計到的，在未來兩年內(nèi)發(fā)售的股票進行注冊登記。并非所有的公司都被允許上架發(fā)行。主要資格條件：、公司必須被評定為具有投資價值的評估等級；、在過去的12個月里，公司對其債務(wù)沒有(mi yu)違約；、公司發(fā)行在外股票的市場價值總額必須超過750美元；、在過去的12個月里，公司必須不曾違反1934年證券交易法。第20頁/共26頁第二十頁，共27頁。19.9 私募資本(zbn)市場本章的前

11、幾節(jié)假設(shè)公司足夠大、相當成功，歷史悠久，能夠在公開發(fā)行的股票市場上籌集資金。對于剛剛(gng gng)創(chuàng)立或者陷于財務(wù)困境中的公司來說，公開發(fā)行的股票市場經(jīng)常是可望不可及的。風險資本（Venture Capital）市場是私募資本市場的一部分。第21頁/共26頁第二十一頁，共27頁。19.9 私募資本(zbn)市場 私募 私募避開了公開發(fā)行所需的注冊登記程序(chngx)。 證券私募最大的缺陷在于證券不易再轉(zhuǎn)售出去。第22頁/共26頁第二十二頁，共27頁。19.9 私募資本(zbn)市場 私募資本(zbn)的公司 有限合伙公司是該市場中占主導(dǎo)地位的中介機構(gòu)。17.7%16.2%66.1%單位(

12、dnwi)（億美元）4.0737.3152.1230.1所有權(quán)益發(fā)行按144A條例私募不按144A條例私募向公眾權(quán)益發(fā)行100%1997年公司權(quán)益證券發(fā)行第23頁/共26頁第二十三頁，共27頁。19.9 私募資本(zbn)市場 風險(fngxin)資本的供給者 第一類：傳統(tǒng)上一小部分老牌的、富有的家族為有前途的企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)資本。 第二類：以提供投資基金為目的組建起來的大批的私人合伙公司和股份公司。 第三類：大型工業(yè)或金融公司已經(jīng)建立下屬的風險(fngxin)資本機構(gòu)。 第四類：最近非正式風險(fngxin)資本市場的參與者也已經(jīng)得到認同。第24頁/共26頁第二十四頁，共27頁。19.9 私募資

13、本(zbn)市場 融資過程 、種子資金階段。需要一小部分的融資以證實一個概念或開發(fā)一種產(chǎn)品。 、起步階段。向過去數(shù)年內(nèi)開張的公司提供融資。 、第一輪的融資。在公司已經(jīng)花了起步資金后，追加金錢以開始銷售和生產(chǎn)。 、第二輪的融資。向目前正在銷售產(chǎn)品但還不賺錢的公司提供指定用作流動資金的資金。 、第三輪的融資。向至少已經(jīng)盈虧平衡且正在考慮擴張的公司提供融資。 、第四輪的融資。為在一年半載里可能(knng)就要公開發(fā)行股票的公司提供金錢。這輪融資以“過橋融資”聞名。第25頁/共26頁第二十五頁，共27頁。謝謝您的觀看(gunkn)！第26頁/共26頁第二十六頁，共27頁。NoImage內(nèi)容(nirng)總結(jié)19.1 公開發(fā)行(fhng)。金融經(jīng)濟學(xué)家認為，