公司理財(cái)羅斯第八公共股的發(fā)行實(shí)用教案

1、19.1 公開(kāi)(gngki)發(fā)行第1頁(yè)/共26頁(yè)第一頁(yè)，共27頁(yè)。 新股發(fā)行的基本程序 、取得董事會(huì)同意 、公司必須準(zhǔn)備和向SEC提出注冊(cè)登記書(shū)的申請(qǐng)。 、SEC在靜候期間討論注冊(cè)登記書(shū)。 、注冊(cè)登記書(shū)最初不提供新股的價(jià)格信息。 、在靜候期間里及以后使用的皆使墓碑(mbi)式（tombstone）廣告。19.1 公開(kāi)(gngki)發(fā)行第2頁(yè)/共26頁(yè)第二頁(yè)，共27頁(yè)。19.2 另一種發(fā)行(fhng)方式 公開(kāi)發(fā)行有兩種方法：普通現(xiàn)金發(fā)行和配股發(fā)行。 公司第一次公開(kāi)發(fā)行股票被稱為是首次公開(kāi)發(fā)行（Initial Public Offering, IPO）或非再次(zi c)新發(fā)行。 再次(zi c

2、)新發(fā)行指先前曾發(fā)行過(guò)證券的公司再發(fā)行新股。第3頁(yè)/共26頁(yè)第三頁(yè)，共27頁(yè)。19.3 現(xiàn)金(xinjn)發(fā)行投資銀行：提供廣泛多樣服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。投資銀行的各類服務(wù)：制定證券發(fā)行(fhng)的方式。為新發(fā)行(fhng)證券定價(jià)。銷售新發(fā)行(fhng)證券。第4頁(yè)/共26頁(yè)第四頁(yè)，共27頁(yè)。19.3 現(xiàn)金(xinjn)發(fā)行 通過(guò)發(fā)行證券來(lái)獲取現(xiàn)金的兩種基本的方法。 、包銷(Firm commitment)：投資銀行(tu z yn xn)以低于發(fā)行價(jià)的價(jià)格買入證券，同時(shí)承擔(dān)無(wú)法賣出它們的風(fēng)險(xiǎn)。 股票折價(jià)：買入價(jià)與發(fā)行價(jià)之間的差額。股票折價(jià)是承銷商得到的最基本的報(bào)酬。 、承銷(Best effo

3、rts)：與包銷不同，承銷商僅僅只是作為一個(gè)代理商，從每一只售出的股票中收取傭金。 綠鞋條款：給予承銷團(tuán)成員按照發(fā)行價(jià)增購(gòu)證券的選擇權(quán)。第5頁(yè)/共26頁(yè)第五頁(yè)，共27頁(yè)。19.3 現(xiàn)金(xinjn)發(fā)行 投資銀行 投資銀行承擔(dān)合理(hl)定價(jià)的責(zé)任。 金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，每一個(gè)投資銀行都有一個(gè)“信譽(yù)資本”儲(chǔ)存庫(kù)。發(fā)行新股的錯(cuò)誤定價(jià)以及不道德交易很可能減少這種信譽(yù)資本。 在投資銀行中，衡量這種信譽(yù)資本的一種方法是排名。 選擇投資銀行的兩種基本方法：競(jìng)價(jià)出售法、議價(jià)出售法第6頁(yè)/共26頁(yè)第六頁(yè)，共27頁(yè)。19.3 現(xiàn)金(xinjn)發(fā)行 發(fā)行價(jià) 發(fā)行價(jià)格定得太高或太低，發(fā)行公司都要面對(duì)潛在的成本。

4、Ibbotson發(fā)現(xiàn)股票首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)一般要低于市場(chǎng)真實(shí)價(jià)格的11%出售。 折價(jià)：一種可能的解釋( jish) 贏家的詛咒，它解釋( jish)了為什么IPO會(huì)有這么高的平均收益率的大部分原因。第7頁(yè)/共26頁(yè)第七頁(yè)，共27頁(yè)。19.4 新股發(fā)行公告(gnggo)和公司價(jià)值 在普通股新股公告日現(xiàn)有股票的市場(chǎng)價(jià)值將下挫。關(guān)于(guny)這一奇怪結(jié)果的可能解釋包括： 、管理者信息(股價(jià)高估)。 、負(fù)債能力（陷入財(cái)務(wù)困境）。 、盈余下降。第8頁(yè)/共26頁(yè)第八頁(yè)，共27頁(yè)。19.5 新股發(fā)行(fhng)成本 發(fā)行成本分為六類 、差價(jià)(chji)或承銷折價(jià) 、其他直接費(fèi)用 、間接費(fèi)用 、超常收益 、折價(jià)

5、 、綠鞋選擇權(quán)第9頁(yè)/共26頁(yè)第九頁(yè)，共27頁(yè)。19.5 新股發(fā)行(fhng)成本 從表195中我們可以得出以下三個(gè)結(jié)論： 、股票發(fā)行和債券發(fā)行中的每一類成本隨著發(fā)行總收入的增加而下降。 、表195的最下面一行顯示，在全部發(fā)行中，發(fā)行股票的直接費(fèi)用比發(fā)行債券的直接費(fèi)用要來(lái)得高。 、公開(kāi)發(fā)行證券(zhngqun)的成本相當(dāng)大。第10頁(yè)/共26頁(yè)第十頁(yè)，共27頁(yè)。19.6 配股(pi ) 要是公司章程里包含有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的話，公司就必須(bx)首先把任何新發(fā)行的普通股股票出售給現(xiàn)有的股東，這樣可以確保每位所有者保持持股比例。 配股發(fā)行：向現(xiàn)有股東出售普通股股票。 此時(shí)，發(fā)給每個(gè)股東一種可以在確定的時(shí)

6、間里按確定的價(jià)格從公司買入確定數(shù)量新股的選擇權(quán)。第11頁(yè)/共26頁(yè)第十一頁(yè)，共27頁(yè)。19.6 配股(pi ) 配股發(fā)行機(jī)制( jzh) 下面我們用National Power公司的情形來(lái)說(shuō)明配股發(fā)行中，財(cái)務(wù)管理人員所要碰到的各種需要考慮的事情。第12頁(yè)/共26頁(yè)第十二頁(yè)，共27頁(yè)。19.6 配股(pi ) National Power公司的財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)當(dāng)明確：、現(xiàn)有股東要按照什么樣的價(jià)格付款才能購(gòu)買到每一股新股？ 、購(gòu)買每一股股票要求(yoqi)有多少份配股？ 、配股發(fā)行對(duì)現(xiàn)有股票的價(jià)格將會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響？第13頁(yè)/共26頁(yè)第十三頁(yè)，共27頁(yè)。19.6 配股(pi ) 認(rèn)購(gòu)價(jià)格：在配股發(fā)

7、行中，允許現(xiàn)有股東付款購(gòu)買(gumi)每股股票的價(jià)格。 一個(gè)理性的股東只有當(dāng)認(rèn)購(gòu)價(jià)格在配股發(fā)行到期日時(shí)低于股票市場(chǎng)價(jià)格的情況下才會(huì)認(rèn)購(gòu)配股發(fā)行的股票。第14頁(yè)/共26頁(yè)第十四頁(yè)，共27頁(yè)。19.6 配股(pi ) 購(gòu)買每一股股票需要的配股數(shù)量 National power公司想要籌集500萬(wàn)美元的新股。給定每股10美元的認(rèn)購(gòu)價(jià)格，它必須(bx)發(fā)行500 000股新股。 這個(gè)數(shù)字可以通過(guò)把準(zhǔn)備籌集的總金額除以認(rèn)購(gòu)價(jià)格來(lái)確定：P0準(zhǔn)備籌集的資金認(rèn)購(gòu)價(jià)格5 000 000美元10美元 500 000(股)第15頁(yè)/共26頁(yè)第十五頁(yè)，共27頁(yè)。19.6 配股(pi ) National Power公

8、司將要發(fā)行100萬(wàn)份配股。由于股東從他們所擁有的每一股股票上總是只能得到一份配股，所以要確定為得到每一股股票究竟(jijng)要用掉多少份配股，我們可以把現(xiàn)有發(fā)行在外的股票數(shù)量除以新股的數(shù)量：買入每一股股票需要的配股數(shù)量“舊”股票“新”股票1 000 000500 0002份配股認(rèn)購(gòu)(rngu)價(jià)格、新股的數(shù)量和買入每一股股票需要的配股數(shù)量是相互聯(lián)系的。第16頁(yè)/共26頁(yè)第十六頁(yè)，共27頁(yè)。19.6 配股(pi ) National Power公司到底發(fā)生了什么事情？ 假如所有的股東都行使他們的選擇權(quán)，股票的數(shù)量將增加到150萬(wàn)股，而公司的價(jià)值( jizh)將增加到2500萬(wàn)美元。配股發(fā)行后，

9、每股價(jià)值( jizh)應(yīng)該掉到16.67美元（250美元/150美元）。當(dāng)然，外部投資者也同樣可以按每股16.67美元的價(jià)格直接買入National Power公司的股票(gpio)。在一股有效率的市場(chǎng)上，無(wú)論是通過(guò)配股發(fā)行還是通過(guò)直接購(gòu)買的方式獲得新股，結(jié)果是無(wú)差異的。第17頁(yè)/共26頁(yè)第十七頁(yè)，共27頁(yè)。19.6 配股(pi ) 對(duì)股東的影響 股東既可以行使也可以出售選擇權(quán)。無(wú)論是哪種情況，通過(guò)配股發(fā)行方式(fngsh)，股東既不會(huì)賺也不會(huì)虧。 承銷協(xié)議第18頁(yè)/共26頁(yè)第十八頁(yè)，共27頁(yè)。19.7 新股發(fā)行(fhng)之謎 超過(guò)90%的新股發(fā)行都是通過(guò)承銷發(fā)行的方式實(shí)現(xiàn)的。 對(duì)該現(xiàn)象的解

10、釋： 、承銷商提高了股票價(jià)格。 、因?yàn)槌袖N商按照商定(shn dn)一致的價(jià)格買進(jìn)股票，所有它為公司提供了保險(xiǎn)。 、其他的理由。第19頁(yè)/共26頁(yè)第十九頁(yè)，共27頁(yè)。19.8 上架發(fā)行(fhng)允許一個(gè)公司把它能合理預(yù)計(jì)到的，在未來(lái)兩年內(nèi)發(fā)售的股票進(jìn)行注冊(cè)登記。并非所有的公司都被允許上架發(fā)行。主要資格條件：、公司必須被評(píng)定為具有投資價(jià)值的評(píng)估等級(jí)；、在過(guò)去的12個(gè)月里，公司對(duì)其債務(wù)沒(méi)有(mi yu)違約；、公司發(fā)行在外股票的市場(chǎng)價(jià)值總額必須超過(guò)750美元；、在過(guò)去的12個(gè)月里，公司必須不曾違反1934年證券交易法。第20頁(yè)/共26頁(yè)第二十頁(yè)，共27頁(yè)。19.9 私募資本(zbn)市場(chǎng)本章的前

11、幾節(jié)假設(shè)公司足夠大、相當(dāng)成功，歷史悠久，能夠在公開(kāi)發(fā)行的股票市場(chǎng)上籌集資金。對(duì)于剛剛(gng gng)創(chuàng)立或者陷于財(cái)務(wù)困境中的公司來(lái)說(shuō)，公開(kāi)發(fā)行的股票市場(chǎng)經(jīng)常是可望不可及的。風(fēng)險(xiǎn)資本（Venture Capital）市場(chǎng)是私募資本市場(chǎng)的一部分。第21頁(yè)/共26頁(yè)第二十一頁(yè)，共27頁(yè)。19.9 私募資本(zbn)市場(chǎng) 私募 私募避開(kāi)了公開(kāi)發(fā)行所需的注冊(cè)登記程序(chngx)。 證券私募最大的缺陷在于證券不易再轉(zhuǎn)售出去。第22頁(yè)/共26頁(yè)第二十二頁(yè)，共27頁(yè)。19.9 私募資本(zbn)市場(chǎng) 私募資本(zbn)的公司 有限合伙公司是該市場(chǎng)中占主導(dǎo)地位的中介機(jī)構(gòu)。17.7%16.2%66.1%單位(

12、dnwi)（億美元）4.0737.3152.1230.1所有權(quán)益發(fā)行按144A條例私募不按144A條例私募向公眾權(quán)益發(fā)行100%1997年公司權(quán)益證券發(fā)行第23頁(yè)/共26頁(yè)第二十三頁(yè)，共27頁(yè)。19.9 私募資本(zbn)市場(chǎng) 風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)資本的供給者 第一類：傳統(tǒng)上一小部分老牌的、富有的家族為有前途的企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)資本。 第二類：以提供投資基金為目的組建起來(lái)的大批的私人合伙公司和股份公司。 第三類：大型工業(yè)或金融公司已經(jīng)建立下屬的風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)資本機(jī)構(gòu)。 第四類：最近非正式風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)資本市場(chǎng)的參與者也已經(jīng)得到認(rèn)同。第24頁(yè)/共26頁(yè)第二十四頁(yè)，共27頁(yè)。19.9 私募資

13、本(zbn)市場(chǎng) 融資過(guò)程 、種子資金階段。需要一小部分的融資以證實(shí)一個(gè)概念或開(kāi)發(fā)一種產(chǎn)品。 、起步階段。向過(guò)去數(shù)年內(nèi)開(kāi)張的公司提供融資。 、第一輪的融資。在公司已經(jīng)花了起步資金后，追加金錢以開(kāi)始銷售和生產(chǎn)。 、第二輪的融資。向目前正在銷售產(chǎn)品但還不賺錢的公司提供指定用作流動(dòng)資金的資金。 、第三輪的融資。向至少已經(jīng)盈虧平衡且正在考慮擴(kuò)張的公司提供融資。 、第四輪的融資。為在一年半載里可能(knng)就要公開(kāi)發(fā)行股票的公司提供金錢。這輪融資以“過(guò)橋融資”聞名。第25頁(yè)/共26頁(yè)第二十五頁(yè)，共27頁(yè)。謝謝您的觀看(gunkn)！第26頁(yè)/共26頁(yè)第二十六頁(yè)，共27頁(yè)。NoImage內(nèi)容(nirng)總結(jié)19.1 公開(kāi)發(fā)行(fhng)。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，