挖掘中報(bào)高送轉(zhuǎn)潛力股

1、挖掘中報(bào)高送轉(zhuǎn)潛力股報(bào)告摘要：一、7月是布局中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”策略的絕佳窗口期。最近幾年中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”公布不斷增加，上市公司大多集中在每年的8月份進(jìn)行中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”的預(yù)披露(或預(yù)案)公告。經(jīng)測(cè)算，在中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”預(yù)披露(或預(yù)案)公告日前30天買入的策略平均能夠獲得10.64%的超額收益。同時(shí)，中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”組合在整個(gè)三季度也能夠獲取正的超額收益。二、構(gòu)建中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”的打分量表。中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”的公司具有高留存收益、高股價(jià)、高業(yè)績(jī)和低股本的特征。我們根據(jù)這些特征設(shè)計(jì)打分量表，歷史回溯表明，該量表能夠大幅提升中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”公司的命中率(模型詳見(jiàn)我們發(fā)出的深度報(bào)告).三、中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”打分結(jié)果。我們利用

2、“高送轉(zhuǎn)”打分量表進(jìn)行打分，選取得分超過(guò)25的樣本公司，這些公司中報(bào)發(fā)生“高送轉(zhuǎn)”的概率較大。特別的，其中上市年限在1年以內(nèi)的次新股，發(fā)生中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”的概率更高：建藝集團(tuán)、新易盛、鷺燕醫(yī)藥、海順新材、思維列控、富祥股份、凱龍股份、藍(lán)曉科技、恒鋒工具、真視通、德?tīng)柟煞輬?bào)告正文：一、中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”迎來(lái)布局良機(jī)1.1 7月將迎來(lái)中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”策略的布局良機(jī)最近幾年中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”公司大幅增加。歷年來(lái)看中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”數(shù)目比年報(bào)“高送轉(zhuǎn)”低一個(gè)數(shù)量級(jí)，但是最近兩年中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”公司數(shù)呈大幅遞增的趨勢(shì)：2014年中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”公司43家，相對(duì)于13年的27家增加了近60%； 2015年中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”公司高

3、達(dá)170家，相對(duì)于2014年的43家大幅增加了295%。中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”公司主要集中在中小、創(chuàng)業(yè)板。經(jīng)測(cè)算，歷年中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”公司中，屬于中小創(chuàng)的公司占比均超過(guò)60%，2011年和2012年中小創(chuàng)的占比更是超過(guò)70%。中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”集中在8月份進(jìn)行預(yù)披露(或預(yù)案)公告。中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”公司的預(yù)披露(或預(yù)案)公告日大多集中在6、7、8月，只有極個(gè)別公司會(huì)在5月或9月進(jìn)行中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”的預(yù)披露(或預(yù)案)公告。其中，8月份進(jìn)行中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”預(yù)披露(或預(yù)案)公告的公司占比最高。1.2 中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”組合在預(yù)披露(或預(yù)案)公告日前30天相對(duì)收益最高在中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”預(yù)披露(或預(yù)案)公告日前30天買入的策略能夠

4、獲得最高的超額收益。經(jīng)測(cè)算在中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”預(yù)披露(或預(yù)案)公告日前30天買入的策略平均能夠獲得10.64%的(相對(duì)滬深300指數(shù)的，下同)超額收益。即使在中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”預(yù)披露(或預(yù)案)公告日之后才買入，也能夠獲得平均超過(guò)2%的超額收益。1.3 中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”組合在整個(gè)三季度也能夠獲得超額收益從整個(gè)三季度來(lái)看，實(shí)行中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”公司的收益水平也高于A股整體，中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”策略的超額收益具有一定的持續(xù)性。二、中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”選股模型2.1 “高送轉(zhuǎn)”股票的特征“高送轉(zhuǎn)”股票的特征歸納：我們從留存收益、股價(jià)、業(yè)績(jī)以、股本以及上市時(shí)間4個(gè)維度考察近2010年到2015年的中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”公司的特征，總結(jié)如

5、下：(1)高留存收益。上市公司留存收益越多，進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”的實(shí)力越強(qiáng)，留存收益的高低可以作為上市公司進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”的能力指標(biāo)。對(duì)于中報(bào)的“高送轉(zhuǎn)”，我們觀察一季報(bào)的資本公積以及未分配利潤(rùn)作為留存收益的考核標(biāo)準(zhǔn)；(2)高股價(jià)。高股價(jià)的公司更有動(dòng)力通過(guò)“高送轉(zhuǎn)”的形式來(lái)“做低”股價(jià)；(3)高業(yè)績(jī)。從本質(zhì)上來(lái)看，“高送轉(zhuǎn)”反映的是公司高管對(duì)于未來(lái)業(yè)績(jī)的預(yù)期，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的公司實(shí)施“高送轉(zhuǎn)”的可能性更高。我們通過(guò)每股EPS以及一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊賮?lái)衡量公司的業(yè)績(jī)；(4)低股本。“高送轉(zhuǎn)”實(shí)施的結(jié)果是公司股本的擴(kuò)大，因此，對(duì)于股本較低的公司而言，實(shí)施“高送轉(zhuǎn)”可以作為增加股本的途徑之一，股本越低，實(shí)施高送轉(zhuǎn)的可

6、能性越高。影響中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”的其他因素：公司的上市年限。經(jīng)測(cè)算，上市年限在5年以內(nèi)的公司進(jìn)行中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”的概率大幅高于上市年限在5年以上的公司。前期是否發(fā)生過(guò)中報(bào)或年報(bào)的“高送轉(zhuǎn)”。經(jīng)測(cè)算，前期發(fā)生過(guò)“高送轉(zhuǎn)”的公司重復(fù)進(jìn)行中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”的概率很低。而且“高送轉(zhuǎn)”的時(shí)間間隔越小，重復(fù)發(fā)生中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”的概率越低，發(fā)生過(guò)“高送轉(zhuǎn)”的公司在一年內(nèi)繼續(xù)進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”的概率最低。2.2“高送轉(zhuǎn)”股票選股模型的構(gòu)建(詳見(jiàn)我們發(fā)出的深度報(bào)告)2.3 設(shè)定“高送轉(zhuǎn)”6維度打分量表根據(jù)對(duì)于6大指標(biāo)(資本公積、未分配利潤(rùn)、股價(jià)、EPS、流通股本、總股本)的測(cè)算，我們依據(jù)各大指標(biāo)在不同分位區(qū)間上對(duì)應(yīng)的中報(bào)“高送

7、轉(zhuǎn)”概率的搞定，設(shè)定不同區(qū)間的得分，得分越高表明發(fā)生中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”的概率越大，各個(gè)指標(biāo)在不同分位上的得分情況如下表所示：(注：EPS是指每股收益。每股收益又稱每股稅后利潤(rùn)、每股盈余，是分析每股價(jià)值的一個(gè)基礎(chǔ)性指標(biāo)。傳統(tǒng)的每股收益指標(biāo)計(jì)算公式為：每股收益期末凈利潤(rùn)÷期末總股本每股收益突出了分?jǐn)偟矫恳环莨善鄙系挠麛?shù)額，是股票市場(chǎng)上按市盈率定價(jià)的基礎(chǔ)。如果一家公司的凈利潤(rùn)很大，但每股盈利卻很小，表明它的業(yè)績(jī)背過(guò)分稀釋，每股價(jià)格通常不高。 PE是指股票的本益比，也稱為“利潤(rùn)收益率”。本益比是某種股票普通股每股市價(jià)與每股盈利的比率。所以它也稱為股價(jià)收益比率或市價(jià)盈利比率)2.4 中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”打分量表的回測(cè)檢驗(yàn)“高送轉(zhuǎn)”打分模型能夠大幅提高中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”的命中率。我們利用上文得到的打分量表，對(duì)2013年至2015年共計(jì)3年的上市公司進(jìn)行打分，通過(guò)我們的打分量表篩選出的潛在“高送轉(zhuǎn)”標(biāo)的，其命中率大幅高于全部A股的“高送轉(zhuǎn)”公司的自然命中率，由此可證明我們的打分量表具有較高的有效性。三、中報(bào)“高送轉(zhuǎn)”組合我們首先剔除上市年限超過(guò)5年的公司，其次剔除最近一年已經(jīng)發(fā)生過(guò)“高送轉(zhuǎn)”的公司，在此基礎(chǔ)上，利用上文的打分量表對(duì)剩余的2233家上市公司進(jìn)行打分，取得分超過(guò)25的樣本公司，這些公司中報(bào)發(fā)生“高送轉(zhuǎn)