近幾年我國公開市場業(yè)務(wù)的應(yīng)用情況

1、近幾年我國公開市場業(yè)務(wù)的應(yīng)用情況關(guān)鍵詞：中央銀行；公開市場業(yè)務(wù)；背景；優(yōu)缺點；作用；效果公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行通過買進(jìn)或賣出有價證券，吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的活動。與一般金融機(jī)構(gòu)所從事的證券買賣不同，中央銀行買賣證券的目的不是為了盈利，而是為了調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢的發(fā)展，當(dāng)中央銀行認(rèn)為需要收縮銀根時，便賣出證券，相應(yīng)地收回一部分基礎(chǔ)貨幣，減少金融機(jī)構(gòu)可用資金的數(shù)量；相反，當(dāng)中央銀行認(rèn)為需要放松銀根時，便買入證券，擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，直接增加金融機(jī)構(gòu)可用資金的數(shù)量。一、我國中央銀行公開市場業(yè)務(wù)的發(fā)展背景 1.公開市場業(yè)務(wù)的啟動與恢復(fù)期(19941998年) 1994年我國成功實施了

2、外匯管理體制改革和人民幣匯率并軌，實行了銀行結(jié)售匯制度，建立了銀行間外匯市場，中央銀行為了穩(wěn)定人民幣匯率，于1994年3月啟動了外匯公開市場操作。1996年4月又啟動了買賣短期國債的公開市場業(yè)務(wù)。當(dāng)時交易對象只有14家商業(yè)銀行，交易工具只有財政部當(dāng)年發(fā)行的短期國債，交易品種只有正回購一個，交易方式非常單一，每次的招標(biāo)數(shù)量很少，只有12億元的規(guī)模。1997年因受亞洲金融危機(jī)的影響，公開市場業(yè)務(wù)基本上停止了。 1998年5月央行恢復(fù)了公開市場業(yè)務(wù)債券交易，并實行了一級交易商制度，選擇些實力雄厚、資產(chǎn)質(zhì)量較好、資信較高，并能進(jìn)行大額債券交易的商業(yè)銀行作為公開市場業(yè)務(wù)的交易對象。當(dāng)年人民銀行共進(jìn)行了3

3、6次公開市場操作。至此，公開市場業(yè)務(wù)開始成為調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的經(jīng)常性貨幣政策工具。 2.公開市場業(yè)務(wù)的初步形成期(19992001年) 1999年至2001年，因受亞洲金融危機(jī)的沖擊和國內(nèi)有效需求不足的影響，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展一直處于低谷，需要中央銀行貨幣政策的大力支持，所以，中央銀行除了把法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)低到6外，還加大了公開市場業(yè)務(wù)操作的力度。 1999年9月以后，公開市場業(yè)務(wù)操作加大了對國債和政策性金融債券的現(xiàn)券買入力度。1998年和1999年，我國通過公開市場操作增加基礎(chǔ)貨幣26多億元，占兩年基礎(chǔ)貨幣增加總額的85。 這一階段的公開市場操作改變了過去以回購交易為主的方式，增加了現(xiàn)券交易方式。為

4、了刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，主要以投放基礎(chǔ)貨幣為主，只凈回籠了276億元的基礎(chǔ)貨幣。2001年公開市場操作承擔(dān)了貨幣政策日常操作的主要職能，也標(biāo)志著我國公開市場業(yè)務(wù)的初步形成。 3.公開市場業(yè)務(wù)的快速發(fā)展期(20022005年) 2002年至2005年我國經(jīng)濟(jì)處于上升時期，消費需求穩(wěn)定增長，固定資產(chǎn)投資和出口快速增長。中央銀行根據(jù)黨中央、國務(wù)院的總體部署，開始執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，加大公開市場操作力度，適時調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣投放。這一時期公開市場操作的特點主要體現(xiàn)在以下幾方面： (1)外匯公開市場操作投放基礎(chǔ)貨幣大幅增加。由于我國外貿(mào)出口和外商直接投資快速增長，銀行間外匯市場供大于求，中央銀行從銀行間外匯市場大量

5、購買外匯，外匯占款大幅增加。2003年外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣11459億元，2004年中國人民銀行通過外匯公開市場操作投放基礎(chǔ)貨幣1698億元。 (2)人民幣公開市場操作以收回商業(yè)銀行流動性為主。中央銀行針對外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣大幅增長的情況，在分析人民幣匯率形成機(jī)制、外匯占款、財政庫款及現(xiàn)金等因素對銀行體系流動性影響的基礎(chǔ)上，適度收回商業(yè)銀行流動性。 (3)通過發(fā)行央行票據(jù)方式，加大基礎(chǔ)貨幣回籠力度。22004年共發(fā)行15期央行票據(jù)，發(fā)行總量1572億元，年末央行票據(jù)余額為9742億元。2005年共發(fā)行125期央行票據(jù)，發(fā)行總量27882億元，年末央行票據(jù)余額為2662億元。(4)采用交易品種

6、與期限的組合，保持基礎(chǔ)貨幣 穩(wěn)定增長。從2003年起，中央銀行針對市場變化，采用短期逆回購與發(fā)行央行票據(jù)、發(fā)行央行票據(jù)與買入現(xiàn)券等不同交易品種與期限的組合。此外，2004年中央銀行還進(jìn)一步完善了公開市場業(yè)務(wù)決策制度、交易制度和一級交易商管理制度，推進(jìn)了公開市場操作頻率、操作品種和技術(shù)支持系統(tǒng)等方面的創(chuàng)新。 4.公開市場業(yè)務(wù)的逐漸成熟期(20062009年) 2006年以來，根據(jù)銀行體系流動性偏多、貨幣信貸擴(kuò)張壓力較大、價格漲幅上升的現(xiàn)實狀況，貨幣政策逐步從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“從緊”，進(jìn)一步加大公開市場對沖操作力度，回收銀行體系的過剩流動性。但由于國際金融危機(jī)的影響，從2008年下半年起，我國貨幣政策

7、開始從“從緊”轉(zhuǎn)向“適度寬松”，央行根據(jù)貨幣政策調(diào)控需要及金融市場環(huán)境變化，靈活調(diào)整了公開市場操作策略。 (1)堅持以發(fā)行央行票據(jù)為主、回購操作為輔的原則，加大公開市場對沖操作力度。(2)適時開展正回購操作，提高銀行體系應(yīng)對短期流動性沖擊的靈活性。2007年初，中央銀行靈活掌握正回購操作期限和規(guī)模，緩解商業(yè)銀行春節(jié)前的支付清算壓力。2008年適時增加短期正回購操作品種，逐步縮短操作期限，進(jìn)一步提高了銀行體系應(yīng)對短期流動性沖擊的靈活性，全年累計開展短期正回購操作3.3萬億元，年末正回購余額為3622億元。2009年開展正回購操作87億元。 (3)創(chuàng)新操作工具，優(yōu)化操作期限結(jié)構(gòu)，促進(jìn)貨幣信貸合理適

8、度增長。(4)引導(dǎo)貨幣市場利率走勢，發(fā)揮利率調(diào)節(jié)資金供求關(guān)系的作用。二、公開市場業(yè)務(wù)的優(yōu)缺點公開市場業(yè)務(wù)作為最重要的貨幣政策工具的主要優(yōu)點在于：（1）利用公開市場業(yè)務(wù)可以進(jìn)行貨幣政策的微調(diào)；（2）公開市場業(yè)務(wù)具有靈活性。中央銀行可以用它進(jìn)行經(jīng)常的、連續(xù)的、日常的貨幣政策操作，迅速調(diào)轉(zhuǎn)方向的操作都是完全可行的；（3）利用公開市場業(yè)務(wù)，中央銀行具有主動性。公開市場業(yè)務(wù)的缺點：（1）公開市場業(yè)務(wù)的開展需要有一個發(fā)達(dá)的金融市場，特別是發(fā)達(dá)的國債市場；（2）公開市場業(yè)務(wù)需要通過政府債券市場的作用，將政策效力傳遞到全國的商業(yè)銀行。如果沒有形成一個同政府債券市場相連的、全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場，公開市場業(yè)務(wù)的

9、政策效力就會受到影響。三、公開市場業(yè)務(wù)的作用、實施效果作用：調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金，影響其信用擴(kuò)張的能力和信用緊縮的規(guī)模；通過影響準(zhǔn)備金的數(shù)量控制利率；為政府債券買賣提供一個有組織的方便場所；通過影響利率來控制匯率和國際黃金流動?？梢?，公開市場業(yè)務(wù)的操作主要是通過購入或出售證券，放松或收縮銀根，而使銀行儲備直接增加或減少，以實現(xiàn)相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。實施效果：公開市場業(yè)務(wù)恢復(fù)以來，在引導(dǎo)市場利率、滿足商業(yè)銀行的資金需求、配合財政政策的實施、促進(jìn)銀行間債券市場的發(fā)展等方面發(fā)揮了重要的作用，并取得了較為明顯的效果。一是滿足了商業(yè)銀行為增加可用資金而融資的需要。1998年5月以來，中國人民銀行通過公開市場業(yè)

10、務(wù)向商業(yè)銀行累計融出資金2367億元，適時滿足了其資金需求，為商業(yè)銀行增加貸款創(chuàng)造了良好的宏觀環(huán)境。二是發(fā)揮了對市場利率的導(dǎo)向作用。隨著市場利率的逐步放開，中央銀行對短期利率的引導(dǎo)和調(diào)控就顯得非常重要。中國人民銀行利用公開市場業(yè)務(wù)靈活的特點，配合利率調(diào)整，適時調(diào)整公開市場業(yè)務(wù)債券回購利率，并適當(dāng)引導(dǎo)銀行間拆借利率的變化，取得了明顯的效果。三是配合積極財政政策的實施，支持國債發(fā)行，減弱了財政政策的“擠出效應(yīng)”。所謂財政政策的“擠出效應(yīng)”，一般是指政府通過財政支出進(jìn)行投資對非政府投資產(chǎn)生的抑制或削弱效應(yīng)。近幾年，中國人民銀行與商業(yè)銀行開展國債回購交易，向商業(yè)銀行融出資金，為商業(yè)銀行滾動買賣國債創(chuàng)造

11、了條件。四是促進(jìn)了銀行間債券市場的發(fā)展。公開市場業(yè)務(wù)促進(jìn)了債券一級市場的發(fā)展。公開市場業(yè)務(wù)還激活了債券二級市場。2000年，隨著公開市場業(yè)務(wù)的穩(wěn)步發(fā)展，全國銀行間債券市場的債券交易日趨活躍，全年成交量達(dá)到16465億元，其中回購成交15782億元，現(xiàn)券成交683億元。四、我國近五年公開市場業(yè)務(wù)的應(yīng)用情況2010年央行貨幣政策執(zhí)行的基調(diào)是，保持適度寬松的貨幣政策，并且處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系。全年通過公開市場向銀行體系注入流動性資金近9000億元。全年公開市場共計累計回籠資金6.36萬億元，對沖到期釋放7.25萬億元。前兩個季度，我國外匯儲備分別增加479億美

12、元和72億美元。但三季度和四季度則分別出現(xiàn)1940億美元和1990億美元的大幅增長。年全年外匯儲備增長4481億美元。2011年關(guān)于回購交易，央行正回購期限相對延長，2月7日至3月27日，央行以利率招標(biāo)方式開展了13期、共3780億元的正回購操作，其中期限為28天的有7期，其余均為91天；央行只以利率招標(biāo)方式開展了兩次逆回購操作，均為14天期，分別在1月17日和19日，逆回購金額分別為1690億元和1830億元。全年累計發(fā)行央票約1.4萬億元，開展正回購操作約2.5萬億元；截至2011年年末，央票余額約為1.9萬億元。關(guān)于現(xiàn)券交易，11年1月份，全國銀行間債券市場現(xiàn)券成交3.1萬億元，同比下降

13、20.1%，較去年12月份下降52%，說明當(dāng)前資金面較為平衡，央行現(xiàn)券交易也趨于謹(jǐn)慎。2012年上半年，與兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率政策相配合，以正回購操作為主、逆回購操作為輔實施公開市場雙向操作；下半年以來，將逆回購操作作為流動性供給的主要渠道，有效熨平多種因素引起的流動性波動。全年累計開展正回購操作 9440 億元，開展逆回購操作 60380 億元；截至 2012 年年末，公開市場逆回購操作余額為 4980 億元。2012年央行未發(fā)行票據(jù)2012年外匯儲備僅3.13億元，創(chuàng)9年新低2013年 上半年，根據(jù)銀行體系流動性變化，靈活開展公開市場雙向操作，保持流動性水平合理適度；下半年以來，針對流動性供求波動有所加大的新情況，綜合運(yùn)用公開市場逆回購操作、短期流動性調(diào)節(jié)工具（SLO）等有效熨平多種因素引起的短期流動性波動，同時對部分到期的 3 年期中央銀行票據(jù)開展了續(xù)做操作。 全年累計開展正回購操作 7650 億元，到期