《財務(wù)管理學(xué)》教學(xué)課件

1、 石河子大學(xué)經(jīng)貿(mào)學(xué)院石河子大學(xué)經(jīng)貿(mào)學(xué)院 Economy and Trade college of Shihezi University篇章結(jié)構(gòu)篇章結(jié)構(gòu)n企業(yè)是以贏利為目的的，要獲利離不開資金。企企業(yè)是以贏利為目的的，要獲利離不開資金。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程，一方面表現(xiàn)為實物商品的運業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程，一方面表現(xiàn)為實物商品的運動過程，另一方面表現(xiàn)為資金的運動過程。那么，動過程，另一方面表現(xiàn)為資金的運動過程。那么，這些資金從哪里來，它又是如何運動的，在運動這些資金從哪里來，它又是如何運動的，在運動過程中又體現(xiàn)了哪些經(jīng)濟利益關(guān)系，如何處理這過程中又體現(xiàn)了哪些經(jīng)濟利益關(guān)系，如何處理這些經(jīng)濟利益關(guān)系才能實現(xiàn)企

2、業(yè)整體利益最大，這些經(jīng)濟利益關(guān)系才能實現(xiàn)企業(yè)整體利益最大，這就是財務(wù)管理所要研究的問題。概括的說，財務(wù)就是財務(wù)管理所要研究的問題。概括的說，財務(wù)管理就是研究企業(yè)在管理就是研究企業(yè)在籌資活動籌資活動、投資活動投資活動、資金資金營運活動營運活動、分配活動分配活動中如何處理好與有關(guān)各方所中如何處理好與有關(guān)各方所發(fā)生的發(fā)生的經(jīng)濟利益關(guān)系經(jīng)濟利益關(guān)系，從而達(dá)到企業(yè)獲利的目的。，從而達(dá)到企業(yè)獲利的目的。 籌資籌資籌集資金是資金運動的起點。研究籌資活動，籌集資金是資金運動的起點。研究籌資活動，需要考慮以下幾個方面的問題：需要考慮以下幾個方面的問題： n錢從哪里來？錢從哪里來？ n需要籌集多少錢？需要籌集多少

3、錢？ n籌資要付出的代價有多少？籌資要付出的代價有多少？ n杠桿原理杠桿原理 n資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)化問題資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)化問題 投投 資資（一）項目投資（一）項目投資 主要涉及以下幾個內(nèi)容：主要涉及以下幾個內(nèi)容：1.關(guān)于項目投資的幾個概念理解。關(guān)于項目投資的幾個概念理解。 2.關(guān)于現(xiàn)金流量的估算。關(guān)于現(xiàn)金流量的估算。 3.關(guān)于項目投資決策的評價指標(biāo)。關(guān)于項目投資決策的評價指標(biāo)。 （二）證券投資（二）證券投資 投資時主要考慮的問題投資時主要考慮的問題: :1.投資于何種證券？投資于何種證券？2.以什么價格買入？以什么價格買入？3.期望獲得多大收益？期望獲得多大收益？4.投資時的風(fēng)險有多大？投資時的風(fēng)險有多

4、大？5.如何進行投資組合如何進行投資組合 (一一)現(xiàn)金現(xiàn)金 由于現(xiàn)金的兩重性即支付能力最強由于現(xiàn)金的兩重性即支付能力最強同時它又是非盈利性資產(chǎn)，因此企業(yè)的現(xiàn)金既同時它又是非盈利性資產(chǎn)，因此企業(yè)的現(xiàn)金既不能太多又不能太少，這就存在著一個最佳持不能太多又不能太少，這就存在著一個最佳持有量。確定最佳現(xiàn)金持有量的方法有成本分析有量。確定最佳現(xiàn)金持有量的方法有成本分析模式、存貨模式和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模式等等。其中模式、存貨模式和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模式等等。其中成本分析模式和存貨模式都涉及到現(xiàn)金成本，成本分析模式和存貨模式都涉及到現(xiàn)金成本，即使現(xiàn)金管理總成本最低?，F(xiàn)金成本又是由持即使現(xiàn)金管理總成本最低?，F(xiàn)金成本又是由持

5、有成本、轉(zhuǎn)換成本、短缺成本構(gòu)成。有成本、轉(zhuǎn)換成本、短缺成本構(gòu)成。營營 運運 資資 金金 (二)應(yīng)收賬款 n應(yīng)收賬款也具有雙重性，一方面，應(yīng)收賬款可應(yīng)收賬款也具有雙重性，一方面，應(yīng)收賬款可以擴大銷售，另一方面，應(yīng)收賬款的增加，會以擴大銷售，另一方面，應(yīng)收賬款的增加，會造成資金成本和管理成本的上升，同時，信用造成資金成本和管理成本的上升，同時，信用風(fēng)險也加大。因此應(yīng)收賬款也必須保持在一個風(fēng)險也加大。因此應(yīng)收賬款也必須保持在一個合理水平上。應(yīng)收賬款的成本包括機會成本、合理水平上。應(yīng)收賬款的成本包括機會成本、管理成本、壞賬成本。企業(yè)在制定信用政策時管理成本、壞賬成本。企業(yè)在制定信用政策時又要考慮信用標(biāo)

6、準(zhǔn)、信用條件和收賬政策等因又要考慮信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件和收賬政策等因素。什么樣的信用政策是可行的呢？只有當(dāng)應(yīng)素。什么樣的信用政策是可行的呢？只有當(dāng)應(yīng)收賬款增加的收益大于增加的成本時，擴大應(yīng)收賬款增加的收益大于增加的成本時，擴大應(yīng)收賬款才是可行的。收賬款才是可行的。 (三三)存貨存貨 n存貨同樣具有雙重性，一方面，存貨過少將影存貨同樣具有雙重性，一方面，存貨過少將影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，另一方面，存貨過多會造響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，另一方面，存貨過多會造成資金的積壓和不合理占用。因此存貨也必須成資金的積壓和不合理占用。因此存貨也必須保持在一個合理水平上。存貨的成本包括進貨保持在一個合理水平上。存貨的成本包括

7、進貨成本、儲存成本和缺貨成本。對存貨的控制要成本、儲存成本和缺貨成本。對存貨的控制要從采購、儲存和日常管理幾個方面進行，這就從采購、儲存和日常管理幾個方面進行，這就相應(yīng)地產(chǎn)生了經(jīng)濟批量模型、存貨保本、保利相應(yīng)地產(chǎn)生了經(jīng)濟批量模型、存貨保本、保利期的確定和期的確定和ABC分類管理法。分類管理法。 分分 配配 n當(dāng)企業(yè)獲得收益時，存在著如何分配的當(dāng)企業(yè)獲得收益時，存在著如何分配的問題。分配時要兼顧各方利益，分配與問題。分配時要兼顧各方利益，分配與積累并重，這就需用制定合理的收益分積累并重，這就需用制定合理的收益分配政策。在選擇分配政策時，需要從法配政策。在選擇分配政策時，需要從法律因素、股東因素、

8、公司因素等多方面律因素、股東因素、公司因素等多方面考慮。常見的分配政策主要有剩余政策、考慮。常見的分配政策主要有剩余政策、固定股利政策、固定股利比例政策和正固定股利政策、固定股利比例政策和正常股利加額外股利政策。常股利加額外股利政策。 第一章：總論第一章：總論 n本章作為財務(wù)管理的開篇，主要是介紹該課程本章作為財務(wù)管理的開篇，主要是介紹該課程的一些基本知識。的一些基本知識。 n 本章主要內(nèi)容：本章主要內(nèi)容： 1什么是財務(wù)管理？企業(yè)的財務(wù)活動包括哪些？什么是財務(wù)管理？企業(yè)的財務(wù)活動包括哪些？在組織財務(wù)活動中會發(fā)生哪些財務(wù)關(guān)系？在組織財務(wù)活動中會發(fā)生哪些財務(wù)關(guān)系？ 2什么是財務(wù)管理的目標(biāo)？它與企業(yè)

9、目標(biāo)存在什么是財務(wù)管理的目標(biāo)？它與企業(yè)目標(biāo)存在什么關(guān)系？財務(wù)管理目標(biāo)如何協(xié)調(diào)？什么關(guān)系？財務(wù)管理目標(biāo)如何協(xié)調(diào)？ 3企業(yè)財務(wù)管理主要包括哪些環(huán)節(jié)？企業(yè)財務(wù)管理主要包括哪些環(huán)節(jié)？4財務(wù)管理環(huán)境包括哪些？財務(wù)管理環(huán)境包括哪些？n 本章重點是上述本章重點是上述1，2兩個問題。兩個問題。財務(wù)活動財務(wù)活動籌資籌資投資投資資金運營資金運營收益分配收益分配財務(wù)關(guān)系財務(wù)關(guān)系與政府與政府投資者投資者被投資者被投資者企業(yè)內(nèi)部企業(yè)內(nèi)部企業(yè)與職工企業(yè)與職工企業(yè)與債權(quán)人企業(yè)與債權(quán)人企業(yè)與債務(wù)人企業(yè)與債務(wù)人是企業(yè)管理的一個組成部分，是根據(jù)財經(jīng)法規(guī)制度，是企業(yè)管理的一個組成部分，是根據(jù)財經(jīng)法規(guī)制度，按照財務(wù)管理的原則，組織企

10、業(yè)財務(wù)活動，處理財按照財務(wù)管理的原則，組織企業(yè)財務(wù)活動，處理財務(wù)關(guān)系的一項管理工作。務(wù)關(guān)系的一項管理工作。第一節(jié) 財務(wù)管理的概念一、概念一、概念二、目標(biāo)二、目標(biāo)總產(chǎn)值最大化總產(chǎn)值最大化利益相關(guān)者財富最大化利益相關(guān)者財富最大化一、財務(wù)目標(biāo)的特點一、財務(wù)目標(biāo)的特點(一一)財務(wù)目標(biāo)在一定時期具有相對穩(wěn)財務(wù)目標(biāo)在一定時期具有相對穩(wěn)定性定性(二二)財務(wù)目標(biāo)具有多元性財務(wù)目標(biāo)具有多元性(三三)財務(wù)目標(biāo)具有層次性財務(wù)目標(biāo)具有層次性總產(chǎn)值最大化總產(chǎn)值最大化來源來源缺點缺點 1只講產(chǎn)值，不講效益。只講產(chǎn)值，不講效益。2只求數(shù)量，不求質(zhì)量。只求數(shù)量，不求質(zhì)量。3只抓生產(chǎn)，不抓銷售。只抓生產(chǎn)，不抓銷售。4只重投入，

11、不重挖潛。只重投入，不重挖潛。二、財務(wù)管理的目標(biāo)二、財務(wù)管理的目標(biāo) 企業(yè)的財產(chǎn)所有權(quán)和經(jīng)營企業(yè)的財產(chǎn)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)高度集中，企業(yè)的主要權(quán)高度集中，企業(yè)的主要任務(wù)就是執(zhí)行國家下達(dá)的任務(wù)就是執(zhí)行國家下達(dá)的總產(chǎn)值指標(biāo)；企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人總產(chǎn)值指標(biāo)；企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人職位的升遷，職工個人利職位的升遷，職工個人利益的多少，均由完成的產(chǎn)益的多少，均由完成的產(chǎn)值計劃指標(biāo)的程度來決定值計劃指標(biāo)的程度來決定 利潤最大化利潤最大化優(yōu)點優(yōu)點缺點缺點 1.剩余產(chǎn)品的多少可以剩余產(chǎn)品的多少可以 用利潤指標(biāo)來衡量；用利潤指標(biāo)來衡量； 2.自由競爭的資本市場自由競爭的資本市場 中資本的使用權(quán)最終屬中資本的使用權(quán)最終屬 于獲利最多的企業(yè)；于

12、獲利最多的企業(yè)； 3.只有每個企業(yè)都最大只有每個企業(yè)都最大 限度獲利，整個社會的限度獲利，整個社會的 財富才能實現(xiàn)最大化財富才能實現(xiàn)最大化1.沒有考慮利潤的時間沒有考慮利潤的時間價值；價值；2.沒有考慮獲得利潤與沒有考慮獲得利潤與投入資本的關(guān)系；投入資本的關(guān)系；3.沒有考慮風(fēng)險因素；沒有考慮風(fēng)險因素；4.易導(dǎo)致短期行為。易導(dǎo)致短期行為。二、財務(wù)管理的目標(biāo)二、財務(wù)管理的目標(biāo)每股利潤最大化每股利潤最大化優(yōu)點優(yōu)點缺點缺點體現(xiàn)了投入資體現(xiàn)了投入資本與回報的配本與回報的配比關(guān)系比關(guān)系 1.沒有考慮利潤沒有考慮利潤的時間價值；的時間價值； 2.沒有考慮風(fēng)險沒有考慮風(fēng)險因素；因素； 3.易導(dǎo)致短期行易導(dǎo)致短

13、期行為。為。二、財務(wù)管理的目標(biāo)二、財務(wù)管理的目標(biāo)股東財富最大化股東財富最大化1.考慮了資金時間價值和投資的風(fēng)險考慮了資金時間價值和投資的風(fēng)險價值；價值；2.克服了短期行為；克服了短期行為；3.比較容易量化，便于考核和獎懲。比較容易量化，便于考核和獎懲。二、財務(wù)管理的目標(biāo)二、財務(wù)管理的目標(biāo)內(nèi)部因素內(nèi)部因素外部因素外部因素投資項目投資項目法律環(huán)境法律環(huán)境資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)股利政策股利政策金融環(huán)境金融環(huán)境經(jīng)濟環(huán)境經(jīng)濟環(huán)境報酬報酬風(fēng)險風(fēng)險（二）法律環(huán)境（二）法律環(huán)境n組織法規(guī)組織法規(guī)n財務(wù)法規(guī)財務(wù)法規(guī)n稅收法規(guī)稅收法規(guī)組織法規(guī)組織法規(guī)-企業(yè)組織形式企業(yè)組織形式n1 1、 個人獨資企業(yè)組織形式及其特點個人

14、獨資企業(yè)組織形式及其特點（1）只有一個出資者。只有一個出資者。 （2）出資人對企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)）出資人對企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任任（3）獨資企業(yè)不作為企業(yè)所得稅的納稅）獨資企業(yè)不作為企業(yè)所得稅的納稅主體主體。 2、 合伙企業(yè)組織形式及其特點合伙企業(yè)組織形式及其特點n（1）有兩個以上所有者（出資者）有兩個以上所有者（出資者） n（2）合伙人對企業(yè)債務(wù)承擔(dān)連帶無限責(zé)）合伙人對企業(yè)債務(wù)承擔(dān)連帶無限責(zé)任任n（ 3）合伙人通常按照他們對合伙企業(yè)）合伙人通常按照他們對合伙企業(yè)的出資比例分享利潤或分擔(dān)虧損的出資比例分享利潤或分擔(dān)虧損n（4）合伙企業(yè)本身一般不交納企業(yè)所得）合伙企業(yè)本身一般不交納企業(yè)所得稅稅3、

15、公司企業(yè)組織形式及其特點、公司企業(yè)組織形式及其特點n（1）有限責(zé)任公司組織形式及其特點）有限責(zé)任公司組織形式及其特點 有限責(zé)任公司的特點：有限責(zé)任公司的特點：a.a.有有250個出個出資者。資者。b.b.對公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。對公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。c.c.公司交納企業(yè)所得稅。公司交納企業(yè)所得稅。 n(2）股份有限公司組織形式及其特點）股份有限公司組織形式及其特點 與獨資企業(yè)和合伙企業(yè)相比，股份有限公與獨資企業(yè)和合伙企業(yè)相比，股份有限公司的特點：司的特點：a.a.有限責(zé)任有限責(zé)任 b.b.永續(xù)存在永續(xù)存在 c.c.可可轉(zhuǎn)讓性轉(zhuǎn)讓性d.d.易于籌資易于籌資 e.e.對公司的收益重復(fù)對公司的收益

16、重復(fù)納稅納稅稅收法規(guī)稅收法規(guī)n稅收對財務(wù)管理的影響：稅收對財務(wù)管理的影響：1、影響企業(yè)融資決策、影響企業(yè)融資決策2、影響企業(yè)投資決策、影響企業(yè)投資決策 (1)對企業(yè)設(shè)立地點和行業(yè)的影響對企業(yè)設(shè)立地點和行業(yè)的影響（2）對企業(yè)兼營業(yè)務(wù)的影響）對企業(yè)兼營業(yè)務(wù)的影響 (3)對企業(yè)分支機構(gòu)設(shè)立形式的影響對企業(yè)分支機構(gòu)設(shè)立形式的影響 (4)對企業(yè)證券投資的影響對企業(yè)證券投資的影響3、影響企業(yè)現(xiàn)金流量、影響企業(yè)現(xiàn)金流量4、影響企業(yè)利潤分配、影響企業(yè)利潤分配（三）金融環(huán)境（三）金融環(huán)境1、金融市場：融通貨幣資金的市場。、金融市場：融通貨幣資金的市場。 根據(jù)根據(jù)交易對象的不同，金融市場分為外交易對象的不同，金融

17、市場分為外匯市場、資金市場、黃金市場匯市場、資金市場、黃金市場 根據(jù)資金使用期限的不同，資金市場分根據(jù)資金使用期限的不同，資金市場分為短期資金市場、長期資金市場為短期資金市場、長期資金市場 根據(jù)功能的不同，證券市場又分為初級根據(jù)功能的不同，證券市場又分為初級市場、次級市場市場、次級市場（三）金融環(huán)境（三）金融環(huán)境2、金融工具、金融工具 在金融市場上進行投資或者籌資的工具，在金融市場上進行投資或者籌資的工具，具有期限性、流動性、風(fēng)險性、收益性四具有期限性、流動性、風(fēng)險性、收益性四個基本特征。個基本特征。3、利率（1 1）分類：）分類：按利率之間的變動關(guān)系按利率之間的變動關(guān)系-基準(zhǔn)利率與套算利率基

18、準(zhǔn)利率與套算利率 按利率與市場資金供求情況的關(guān)系按利率與市場資金供求情況的關(guān)系固定利率與固定利率與浮動利率浮動利率 按利率形成機制不同按利率形成機制不同市場利率與法定利率市場利率與法定利率（2 2）構(gòu)成：純利率）構(gòu)成：純利率+ +通貨膨脹補償率通貨膨脹補償率+ +違約風(fēng)險違約風(fēng)險報酬率報酬率+ +流動性風(fēng)險報酬率流動性風(fēng)險報酬率+ +期限風(fēng)險報酬率期限風(fēng)險報酬率（三）金融環(huán)境（三）金融環(huán)境4、金融機構(gòu)、金融機構(gòu) 包括商業(yè)銀行、投資銀行、證券公司、包括商業(yè)銀行、投資銀行、證券公司、保險公司和養(yǎng)老基金、醫(yī)療保險基金等保險公司和養(yǎng)老基金、醫(yī)療保險基金等各類基金。各類基金。泛美公司：一代天驕的隕落泛美

19、公司：一代天驕的隕落政府具有調(diào)控宏觀經(jīng)濟的職政府具有調(diào)控宏觀經(jīng)濟的職能但如果政府過度的干預(yù)企業(yè)，能但如果政府過度的干預(yù)企業(yè)，必將影響該企業(yè)的良性成長。必將影響該企業(yè)的良性成長?？咳苄★w機起家靠三架小飛機起家 1927年，美國的航空業(yè)還處年，美國的航空業(yè)還處于初創(chuàng)時期。當(dāng)時，人們還沒有于初創(chuàng)時期。當(dāng)時，人們還沒有認(rèn)識到航空業(yè)將會給人類的生活認(rèn)識到航空業(yè)將會給人類的生活帶來巨大的變化，仍把乘飛機旅行帶來巨大的變化，仍把乘飛機旅行當(dāng)作一種探險?？墒牵粋€名叫當(dāng)作一種探險。可是，一個名叫胡安胡安特里普的美國人卻不這么認(rèn)特里普的美國人卻不這么認(rèn)為，他認(rèn)定經(jīng)營航空業(yè)將來會成為，他認(rèn)定經(jīng)營航空業(yè)將來會成為

20、一筆大買賣誰認(rèn)識得早誰就為一筆大買賣誰認(rèn)識得早誰就可以發(fā)大財。正在這一年，曾經(jīng)可以發(fā)大財。正在這一年，曾經(jīng)在第一次世界大戰(zhàn)期間當(dāng)過海軍在第一次世界大戰(zhàn)期間當(dāng)過海軍飛行員的特里普以飛行員的特里普以3架福架福 克式三引擎單翼機和首張美國航空克式三引擎單翼機和首張美國航空郵件合同郵件合同(在美國拂羅里達(dá)州和在美國拂羅里達(dá)州和古巴間往返古巴間往返)為開業(yè)資本創(chuàng)建為開業(yè)資本創(chuàng)建了泛美航空公司。他還找來了首了泛美航空公司。他還找來了首次駕機橫渡大西洋的美國飛行家次駕機橫渡大西洋的美國飛行家查爾斯林德伯格作為業(yè)務(wù)顧問。查爾斯林德伯格作為業(yè)務(wù)顧問。30年代初，特里普為政府行為滋年代初，特里普為政府行為滋養(yǎng)了泛

21、美：養(yǎng)了泛美： 泛美早期的成功，在很大程度上泛美早期的成功，在很大程度上要歸功于特里普的辯才和一流的交要歸功于特里普的辯才和一流的交際能力。他和多位美國總統(tǒng)及其他際能力。他和多位美國總統(tǒng)及其他國家的首腦私交甚篤。由于他一貫國家的首腦私交甚篤。由于他一貫采取與政府緊密合作的態(tài)度，泛美采取與政府緊密合作的態(tài)度，泛美成了美國海外航空政策的精選工具。成了美國海外航空政策的精選工具。為了取得國外著陸權(quán)，通常是特里為了取得國外著陸權(quán)，通常是特里普和手下的國際航運專家直接普和手下的國際航運專家直接和外國政府面對面談判，遇到困難和外國政府面對面談判，遇到困難時則由美國國務(wù)院插手支持。依靠時則由美國國務(wù)院插手支

22、持。依靠這些國內(nèi)外的政府合約，泛美陸續(xù)這些國內(nèi)外的政府合約，泛美陸續(xù)取得了許多獲得豐厚的獨家經(jīng)營的取得了許多獲得豐厚的獨家經(jīng)營的國家核準(zhǔn)航線。如在第二次世界大國家核準(zhǔn)航線。如在第二次世界大戰(zhàn)前，泛美依靠政府的支持壟斷戰(zhàn)前，泛美依靠政府的支持壟斷了美國飛往加勒比、亞洲等地的航了美國飛往加勒比、亞洲等地的航線，一舉獲得成功。線，一舉獲得成功。第二次世界大戰(zhàn)期間，泛美與政府間的合第二次世界大戰(zhàn)期間，泛美與政府間的合作更加密切。大平洋兩岸經(jīng)常往返著泛美作更加密切。大平洋兩岸經(jīng)常往返著泛美運送政界要人及政府郵件和戰(zhàn)爭物資的飛運送政界要人及政府郵件和戰(zhàn)爭物資的飛機。戰(zhàn)后，當(dāng)泛美起用波音機。戰(zhàn)后，當(dāng)泛美起用

23、波音707型飛機進型飛機進行首次噴氣客機商業(yè)飛行時當(dāng)時的美國行首次噴氣客機商業(yè)飛行時當(dāng)時的美國第一夫人瑪米第一夫人瑪米艾森蒙威爾還親自出席了飛艾森蒙威爾還親自出席了飛機的首航儀式。越戰(zhàn)時，也是泛美的客機機的首航儀式。越戰(zhàn)時，也是泛美的客機常常免費為政府將休假的士兵接送到遠(yuǎn)離常常免費為政府將休假的士兵接送到遠(yuǎn)離戰(zhàn)場的療養(yǎng)營地。戰(zhàn)場的療養(yǎng)營地。但是，不得不指出的是，在航空旅但是，不得不指出的是，在航空旅行業(yè)特里普是個與世界一流的決策行業(yè)特里普是個與世界一流的決策者們在廣闊的天地一較短長的縱橫者們在廣闊的天地一較短長的縱橫捭閡的開托者，而不是守成者。二捭閡的開托者，而不是守成者。二戰(zhàn)結(jié)束之后，一向依

24、靠特權(quán)的泛美戰(zhàn)結(jié)束之后，一向依靠特權(quán)的泛美公司開始面臨著前所未有的競爭局公司開始面臨著前所未有的競爭局面。美國國內(nèi)的其他航空公司開始面。美國國內(nèi)的其他航空公司開始向海外擴張，世界各國也紛紛成立向海外擴張，世界各國也紛紛成立了本國的航空公司并且要求在美了本國的航空公司并且要求在美國享有對等的著陸權(quán)。在內(nèi)外夾攻國享有對等的著陸權(quán)。在內(nèi)外夾攻之下泛美雖然得以繼續(xù)稱霸天空之下泛美雖然得以繼續(xù)稱霸天空20多年，但是終因管理機制僵化，多年，但是終因管理機制僵化，成為美國航運業(yè)運營成本最高的公成為美國航運業(yè)運營成本最高的公司。偏偏就在此時泛美內(nèi)部領(lǐng)導(dǎo)司。偏偏就在此時泛美內(nèi)部領(lǐng)導(dǎo)層遇到了青黃不接的問題。特里普

25、層遇到了青黃不接的問題。特里普專制獨斷的領(lǐng)導(dǎo)作風(fēng)終于得到了報專制獨斷的領(lǐng)導(dǎo)作風(fēng)終于得到了報應(yīng)，當(dāng)他于應(yīng)，當(dāng)他于1968年退休的時年退休的時候竟然找不到一個合適的接班人。候竟然找不到一個合適的接班人。從此，泛美開始進入漫長的衰退期。從此，泛美開始進入漫長的衰退期。政府保不了一輩子政府保不了一輩子1978年年10月月14日，卡特總統(tǒng)簽日，卡特總統(tǒng)簽署了署了航空業(yè)解除管制條例航空業(yè)解除管制條例) 條例條例規(guī)定，規(guī)定，1981年底取消年底取消民用航空委員會對國內(nèi)航線的管民用航空委員會對國內(nèi)航線的管制，到制，到1983年底取消其對機票年底取消其對機票價格的管制。這下，國內(nèi)的航空價格的管制。這下，國內(nèi)的航

26、空業(yè)獲得了自由，各航空公司可以業(yè)獲得了自由，各航空公司可以在任何航線上，以市場所能承受在任何航線上，以市場所能承受的任何機票價格進行競爭了。的任何機票價格進行競爭了。美國政府美國政府“開放天空開放天空”的政策一實的政策一實施，馬上使泛美公司完全失去了特施，馬上使泛美公司完全失去了特權(quán)，國內(nèi)航線的競爭也因此更加激權(quán)，國內(nèi)航線的競爭也因此更加激烈。由于國際航線飛機票價未經(jīng)著烈。由于國際航線飛機票價未經(jīng)著陸國批準(zhǔn)不能任意降低，其結(jié)果是陸國批準(zhǔn)不能任意降低，其結(jié)果是一向以國際航線為主的泛美航空公一向以國際航線為主的泛美航空公司機票價格顯得過高，敵不過從國司機票價格顯得過高，敵不過從國內(nèi)航空市場搏斗中倔

27、起的新民航公內(nèi)航空市場搏斗中倔起的新民航公司。老牌的泛美公司逐漸被美國航司。老牌的泛美公司逐漸被美國航空公司、聯(lián)合航空公司、三角洲空公司、聯(lián)合航空公司、三角洲航空公司等后起之秀所超越。為了擺航空公司等后起之秀所超越。為了擺脫困境，泛美公司不得不拋售一些貴脫困境，泛美公司不得不拋售一些貴重的非空運財產(chǎn)。如在重的非空運財產(chǎn)。如在1980年底，公年底，公司出售了在紐約的摩天大樓收回司出售了在紐約的摩天大樓收回4億億美元。一年以后，公司在各地洲際旅美元。一年以后，公司在各地洲際旅館的出售又給它帶來了館的出售又給它帶來了5億美元。另外，億美元。另外，公司還從出售在肯尼迪國際機場的候公司還從出售在肯尼迪國

28、際機場的候機大樓中籌得機大樓中籌得5000萬美元，從延期撥萬美元，從延期撥付職工養(yǎng)老基金中少支出了付職工養(yǎng)老基金中少支出了7500萬美萬美元。元。但盡管采取了了但盡管采取了了“拆東墻補西墻拆東墻補西墻”的辦法，在的辦法，在1988年美國年美國8家最大的家最大的民航公司排名中泛美仍位居最后。民航公司排名中泛美仍位居最后。1990年年7月開始的美國經(jīng)濟衰退和月開始的美國經(jīng)濟衰退和接著爆發(fā)的海灣戰(zhàn)爭使所有的美國接著爆發(fā)的海灣戰(zhàn)爭使所有的美國航空公司生意清淡，其間各大航空航空公司生意清淡，其間各大航空公司紛紛利用各自雄厚的資金，采公司紛紛利用各自雄厚的資金，采用先進技術(shù)，加強管理，提高效率，用先進技術(shù)

29、，加強管理，提高效率，因而仍能保持因而仍能保持相當(dāng)強的競爭力，而泛美公司在財相當(dāng)強的競爭力，而泛美公司在財政上此時則捉襟見肘，只好靠繼續(xù)政上此時則捉襟見肘，只好靠繼續(xù)出賣資產(chǎn)來清償債務(wù)，維持生計。出賣資產(chǎn)來清償債務(wù)，維持生計。最后終于步了東方航空公司和中途最后終于步了東方航空公司和中途航空公司的后塵，于航空公司的后塵，于1991年年12月月4日宣告破產(chǎn)成為該年倒閉的第日宣告破產(chǎn)成為該年倒閉的第三個美國大民航公司。三個美國大民航公司。討論：討論：1泛美公司破產(chǎn)的主要原因是什么泛美公司破產(chǎn)的主要原因是什么?我我們應(yīng)吸取什么教訓(xùn)們應(yīng)吸取什么教訓(xùn)?2政府在進行宏觀調(diào)控的過程中，如政府在進行宏觀調(diào)控的過

30、程中，如何把持一定的何把持一定的“度度”?第二章第二章 貨幣的時間價值與風(fēng)險分析貨幣的時間價值與風(fēng)險分析n時間價值體系結(jié)構(gòu)時間價值體系結(jié)構(gòu)一、貨幣時間價值的概念 n一定量的貨幣資金在不同的時點上具有不同一定量的貨幣資金在不同的時點上具有不同的價值。的價值。n年初的年初的1 1萬元，到年終其價值要高于萬元，到年終其價值要高于1 1萬元。萬元。n隨著時間的推移，周轉(zhuǎn)使用中的資金價值發(fā)隨著時間的推移，周轉(zhuǎn)使用中的資金價值發(fā)生了增值。生了增值。n資金時間價值是指在周轉(zhuǎn)使用中，由于時間資金時間價值是指在周轉(zhuǎn)使用中，由于時間因素而形成的差額價值，也稱為貨幣時間價因素而形成的差額價值，也稱為貨幣時間價值。值

31、。 n貨幣的時間價值從價值量上看，是貨幣的時間價值從價值量上看，是在沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下在沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率，貨幣的時的社會平均資金利潤率，貨幣的時間價值是公司資金利潤率的最低限間價值是公司資金利潤率的最低限度。度。 二、貨幣時間價值的計算二、貨幣時間價值的計算n現(xiàn)值，是指資金現(xiàn)在的價值。現(xiàn)值，是指資金現(xiàn)在的價值。n終值，是指資金經(jīng)過若干時期后包終值，是指資金經(jīng)過若干時期后包括本金和時間價值在內(nèi)的未來價值。括本金和時間價值在內(nèi)的未來價值。 （一）單利終值與現(xiàn)值（一）單利終值與現(xiàn)值 n單利是指每期利息收入不計入下期單利是指每期利息收入不計入下期本金本金僅就本

32、金計息。n1.1.單利終值。單利終值是現(xiàn)在的一單利終值。單利終值是現(xiàn)在的一筆資金按單利計算的未來價值。筆資金按單利計算的未來價值。其計算公式為：nF FP PI IP PP Pi in nP(1+ iP(1+ in n) )1 單利終值單利終值 某人將10000存入銀行以備五年后使用，假定銀行五年期存款年利率為10%，則在單利計息情況下，五年后此人可從銀行取出多少元？答案： F=P*（1+i*n）=10000*（1+10%*5） =15000 （元）1 單利終值單利終值 某人將3000存入銀行以備3年后使用，假定銀行3年期存款年利率為5%，則在單利計息情況下，3年后此人可從銀行取出多少元？2.

33、2.單利現(xiàn)值單利現(xiàn)值 n單利現(xiàn)值是若干年后的一筆資金按單利現(xiàn)值是若干年后的一筆資金按單利計算的現(xiàn)在價值。單利現(xiàn)值的單利計算的現(xiàn)在價值。單利現(xiàn)值的計算公式為：計算公式為：nP= FP= F n (1+in) 2 單利現(xiàn)值單利現(xiàn)值 例：甲某擬存入一筆資金以備三年后使用，假定銀行三年期存款年利率為5%，甲某三年后需用的資金額為34500元，則在單利計息情況下，目前需存入的資金為多少元？答案：P=F/(1+i*n)=34500/（1+5%*3） =30000（元）2 單利現(xiàn)值單利現(xiàn)值 例例 ：甲某擬存入一筆資金以備三年后使甲某擬存入一筆資金以備三年后使用。假定銀行三年期存款年利率為用。假定銀行三年期存

34、款年利率為5%，甲某三年后需用的資金總額為甲某三年后需用的資金總額為34500元，元，則在單利計息情況下，則下列屬于目前則在單利計息情況下，則下列屬于目前需存入的資金數(shù)額的為多少元？需存入的資金數(shù)額的為多少元？ 2 單利現(xiàn)值單利現(xiàn)值 P=F/（1+ni）=34500/（1+35%）=30000（元）（元）（二）復(fù)利終值與現(xiàn)值（二）復(fù)利終值與現(xiàn)值復(fù)利是指不僅本金計息，而且每期利息收復(fù)利是指不僅本金計息，而且每期利息收入轉(zhuǎn)入下期成為本金，再計算利息。即入轉(zhuǎn)入下期成為本金，再計算利息。即下期的利息由上期的本利和共同產(chǎn)生。下期的利息由上期的本利和共同產(chǎn)生。1、復(fù)利終值、復(fù)利終值n復(fù)利終值是指一定數(shù)量的

35、本金在一定的復(fù)利終值是指一定數(shù)量的本金在一定的利率下按照復(fù)利的方法計算出的若干時利率下按照復(fù)利的方法計算出的若干時期以后的本金和利息。期以后的本金和利息。n復(fù)利終值的計算公式為復(fù)利終值的計算公式為 ：n F FP P（1+ i1+ i）n nn =P （F/P，i，n）n “復(fù)利終值系數(shù)復(fù)利終值系數(shù)”1 1 復(fù)利終值復(fù)利終值n例例：某人某人將將10000存入銀行以備五存入銀行以備五年后使用，假定銀行五年期存款年利年后使用，假定銀行五年期存款年利率為率為10%，則在復(fù)利計息情況下，則在復(fù)利計息情況下，五年后此人可從銀行取出多少元？五年后此人可從銀行取出多少元？答案： F=P*（1+i)n =10

36、000*（1+10%）5 =10000*(F/P,10%,5) =10000*1.6105 =16105（元）2復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值 n復(fù)利現(xiàn)值是指未來一定時間的特定資金復(fù)利現(xiàn)值是指未來一定時間的特定資金按復(fù)利計算的現(xiàn)在價值按復(fù)利計算的現(xiàn)在價值。 n由終值求現(xiàn)值，稱為折現(xiàn)，折算時使用由終值求現(xiàn)值，稱為折現(xiàn)，折算時使用的利率稱為折現(xiàn)率。的利率稱為折現(xiàn)率。n復(fù)利現(xiàn)值的計算公式為：復(fù)利現(xiàn)值的計算公式為：n =F*（P/F，i，n）n “復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”nniFiFP11復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值的計算n 例：例：A A鋼鐵公司計劃鋼鐵公司計劃4 4年后進行技術(shù)改造，年后進行技術(shù)改造，需要資金需要資金12

37、0120萬元，當(dāng)銀行利率為萬元，當(dāng)銀行利率為5%5%時，時，公司現(xiàn)在應(yīng)存入銀行的資金為：公司現(xiàn)在應(yīng)存入銀行的資金為：nP PF F（1+ i1+ i）-n-n 1 200 0001 200 000（1+5%1+5%）-4-4 1 200 0001 200 0000.82270.8227 987 240987 240（元）（元）（三）年金終值與現(xiàn)值（三）年金終值與現(xiàn)值 n現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量是公司在一定時期內(nèi)的經(jīng)營過程或一是公司在一定時期內(nèi)的經(jīng)營過程或一項投資項目的資金投入與收回過程中所發(fā)生的項投資項目的資金投入與收回過程中所發(fā)生的現(xiàn)金流出與流入。公司的實際情況大致有兩種現(xiàn)金流出與流入。公司的實際情

38、況大致有兩種情況，一是每次收付的款項不相等，即每期現(xiàn)情況，一是每次收付的款項不相等，即每期現(xiàn)金流量不相等。二是每次收付的款項相等，即金流量不相等。二是每次收付的款項相等，即每期現(xiàn)金流量相等。后一種情況就是年金。每期現(xiàn)金流量相等。后一種情況就是年金。n1普通年金普通年金 n普通年金是指每期期末有等額的收付款普通年金是指每期期末有等額的收付款項的年金，又稱后付年金項的年金，又稱后付年金。 （1）普通年金的終值）普通年金的終值 n普通年金終值是指一定時期內(nèi)每期期末普通年金終值是指一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利終值之和。等額收付款項的復(fù)利終值之和。 n計算公式為：計算公式為：n =A=A* *（

39、F/AF/A，i i，n n）iiAFn11n例：某公司每年在銀行存入4 000元，計劃在10年后更新設(shè)備，銀行存款利率5%，到第10年末公司能籌集的資金總額是多少？ （元）31250578.120004%51%5100041110iiAFn練習(xí)：n假設(shè)您是一位剛步入工作崗位的大學(xué)畢業(yè)生，很希望在5年以后擁有一輛自己的轎車，從現(xiàn)在開始，您每年年末存20000元。假如銀行利率為5%，復(fù)利計息。估計5年以后您能購買多少價位的轎車。 練習(xí)：n您是一位剛步入工作崗位的大學(xué)畢業(yè)生，在市場上看中一輛新款捷達(dá)牌轎車。當(dāng)然，現(xiàn)在您沒有能力購買。您打算用5年時間實現(xiàn)這一想法。假設(shè)5年以后該車價格在12萬元左右，

40、從現(xiàn)在開始，您每年存多少錢。5年以后您能購買到轎車，假設(shè)銀行利率為3%，復(fù)利計息。償債基金的計算：n償債基金是指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須粉刺等額形成的存款準(zhǔn)備金。償債基金的計算：n例：假設(shè)某企業(yè)有一筆例：假設(shè)某企業(yè)有一筆4年后到期的借款，年后到期的借款，到期值為到期值為1000萬元。若存款年復(fù)利率為萬元。若存款年復(fù)利率為10%，則為償還該借款應(yīng)建立的償債基，則為償還該借款應(yīng)建立的償債基金為多少？金為多少？nA=10001/（F/A，10%，4）n =1000（1/4.6410）n =215.4（萬元）（萬元）練習(xí)n某企業(yè)于1991年年初向銀行借款n150，

41、000元，規(guī)定在2000年年底一次還清借款本息。該企業(yè)擬從1996年至2000年，每年年末存入銀行一筆等額的款項，以便在2000年末還清借款的本息。借款年利率為15%，存款年利率為12%，要求計算每年的存款額（保留整數(shù)）n答案：2000年末需償還的借款本息= 150000（F/P,15%,10)=606750元每年的存款額=606750/（F/A,12%,5)= 95506元練習(xí)n某公司向銀行借款，用于某項目的投資。該項目的施工期為2年，第一年年初借款20000元，第二年年初借款30000元。第五年年末開始每年等額還款，第八年年末剛好還清本利和。借款利率為15%，求每年的還款額（取兩為小數(shù)）

42、n答案：第八年末的本利和= 20000（F/p,15%,8)+30000(F/p,15%,7)=20000*3.059+30000*2.66=140980元每年的還款額=140980/(F/A,15%,4）=140980/4.993=28236元（2）普通年金的現(xiàn)值）普通年金的現(xiàn)值 n普通年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和 。計算公式為：n =A*（P/A，i，n）iiAPn11例題：n假如你準(zhǔn)備購買一套商品房，您可以一次性付款，這需要花費你45萬元。當(dāng)然您也可以通過銀行按揭，但需要首付20%。按揭利率3%。期限15年。每年還款3萬。請自己選擇一種較為經(jīng)濟的支付方式。 【解析

43、】n一次性付款的現(xiàn)值是45萬。通過按揭首期需要支付9萬。以后15期，每期支付3萬。通過年金現(xiàn)值計算公式得到：n加首付款9萬共計44.81萬。理論上講按揭比較合算。 年資本回收額的計算n例題：某企業(yè)投資100萬元購置一臺生產(chǎn)設(shè)備，預(yù)計可使用三年，社會平均利潤率為8%，問該設(shè)備每年至少給公司帶來多少收益才是可行的？年資本回收額的計算n資本回收是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的價值指標(biāo)。年資本回收額的計算是年金現(xiàn)值的逆運算，資本回收系數(shù)是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)。 2先付年金先付年金 n先付年金是指每期期初有等額的收付款項先付年金是指每期期初有等額的收付款項的年金，又稱預(yù)付年金的年金，

44、又稱預(yù)付年金 。2先付年金先付年金 n（1 1）先付年金的終值）先付年金的終值1111111111iiAiiiAiiiAFnnn2先付年金先付年金 n（1）先付年金的終值F=A(F/A，i，n+1)-1 = A(F/A，i，n)（1+i）例題：例某企業(yè)為歸還五年后的一筆債務(wù)，從現(xiàn)在起，每年年初存入10000元，若年利率為10%，該筆存款的到期本利和為多少？答案: F=A(F/A,i,n+1)-1 =10000(F/A,10%,5+1)-1 =10000*(7.7156-1)=67156(元)例題： 例例AA方案在三年中每年年初付款方案在三年中每年年初付款500500元元,B,B方案在三年中每年

45、年末付款方案在三年中每年年末付款500500元元, ,若利率為若利率為10%,10%,則兩方案在第則兩方案在第三年年末時的終值相差多少三年年末時的終值相差多少? ?答案: A方案: F=A(F/A,i,n+1)-1 =500(F/A,10%,3+1)-1 =500*(4.6410-1)=1820.5(元) B方案:F=A(F/A,i,n)=500*(F/A,10%,3) =500*3.3100=1655(元)（2 2）先付年金現(xiàn)值的計算）先付年金現(xiàn)值的計算即付年金的現(xiàn)值在第一次收付款項發(fā)即付年金的現(xiàn)值在第一次收付款項發(fā)生的當(dāng)期的期初生的當(dāng)期的期初, ,是各期收付款項的復(fù)利是各期收付款項的復(fù)利現(xiàn)

46、值之和?，F(xiàn)值之和。 n n期即付年金現(xiàn)值比期即付年金現(xiàn)值比n n起普通年金現(xiàn)值起普通年金現(xiàn)值少折現(xiàn)一期。少折現(xiàn)一期。 P=A(P/A,i,n-1)+1P=A(P/A,i,n-1)+1 A(P/A,i,n)A(P/A,i,n)（1+i1+i） 其中：其中：(P/A,i,n-1)+1(P/A,i,n-1)+1稱作稱作“即付年即付年金現(xiàn)值系數(shù)金現(xiàn)值系數(shù)”，它是在普通年金終值系，它是在普通年金終值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1 1，系數(shù)加，系數(shù)加1 1所得的所得的結(jié)果。結(jié)果。例題：n某企業(yè)計劃租用一設(shè)備，租期為某企業(yè)計劃租用一設(shè)備，租期為5年，年，合同規(guī)定每年年初支付租金合同規(guī)定每年年初支付

47、租金1000元，元，年利率為年利率為5%，試計算，試計算5年租金的現(xiàn)年租金的現(xiàn)值是多少？值是多少？例題：n公司需要的生產(chǎn)設(shè)備市價是公司需要的生產(chǎn)設(shè)備市價是120萬。通過萬。通過融資租賃公司租借該設(shè)備。租期融資租賃公司租借該設(shè)備。租期10年，年，如果每年年初支付租金，請您幫助公司如果每年年初支付租金，請您幫助公司做出決策。租賃公司要求的租金每年不做出決策。租賃公司要求的租金每年不超過多少時可以考慮租借形式。貼現(xiàn)利超過多少時可以考慮租借形式。貼現(xiàn)利率為率為3%。 練習(xí)n1、時代公司需用一設(shè)備，買價為1600元，可用10年。如果租用，則每年年初需付租金200元，假設(shè)利率為6%，問租與買何者為優(yōu)？n2

48、、某項醫(yī)療保險規(guī)定現(xiàn)在購買保險支付3200元，則10年內(nèi)每年年初可得定額保險金，又據(jù)統(tǒng)計，某人每年年初的醫(yī)藥費為400元。問購買該項保險是否合算？假設(shè)利率為6%。n1、答案：10年租金的現(xiàn)值=200（P/A，6%，9）+1=1560（元） 應(yīng)該選擇租賃方式。 n2、答案：該題實際上是計算年金現(xiàn)值或年金 若計算年金現(xiàn)值=400（P/A，6%，9）+1=3121（元） 若計算年金=3200/（P/A，6%，9）+1=410（元）3、遞延年金、遞延年金 n遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時間是在第二期或者第二期以后的年間是在第二期或者第二期以后的年金。金。 n（1 1）遞延

49、年金終值）遞延年金終值 n 其終值的大小與遞延期限無關(guān)。 3 遞延年金(2)遞延年金現(xiàn)值的計算 遞延年金是指第一次收付款項發(fā)生時間與第一期無關(guān),而是隔若干期后才開始發(fā)生的系列等額收付款項。即“第一次”不在“第一期”。 遞延年金是普通年金的特殊形式 遞延年金終值的計算在此不要求 遞延年金現(xiàn)值的計算n補缺法： 假設(shè)遞延期中進行了收付，先求出n期的普通年金現(xiàn)值，然后減去實際未收付的前s期普通年金現(xiàn)值。 P=A(P/A,i,n)-(P/A,i,s) 其中：s為遞延期，n為總期數(shù)n分段法： 先將此遞延年金視為（n-s）期普通年金，求出在第s期的現(xiàn)值，然后再折算為第零期的現(xiàn)值。 P=A(P/A,i,n-s

50、）(P/F,i,s) 例題n若想在10后的10年內(nèi)每年年底得到5000元，現(xiàn)在需一次存入多少錢？(i=10%) n答案：需存入資金n=5000（P/A，10%，10)（P/F，10%，10）n=11860（元） 例有一項年金，前三年無流入，后五年每年每年年末流入500元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為多少？答案： P=A(P/A,i,n)-(P/A,i,s) = 500(P/A,10%,8)-(P/A,10%,3)= 或： P=A(P/A,i,n-s）(P/F,i,s) =500(P/A,10%,5）(P/F,10%,3) =4. 永續(xù)年金的計算 永續(xù)年金是指無期限等額收付的系列款項,可視為普通

51、年金的特殊形式,即期限趨于無窮的普通年金。 永續(xù)年金只有現(xiàn)值沒有終值。 永續(xù)年金現(xiàn)值的計算： P=A/I4.永續(xù)年金例：某人持有的某公司優(yōu)先股，每年例：某人持有的某公司優(yōu)先股，每年每股股利為每股股利為2元，若此人想長期持有，元，若此人想長期持有，在利率為在利率為10%的情況下，請對該項的情況下，請對該項股票投資進行估價。股票投資進行估價。P=A/i=2/10%=20（元）資金時間價值在財務(wù)管理中的運用資金時間價值在財務(wù)管理中的運用 資金時間價值在財務(wù)管理中的運用非常廣泛，后面的很多內(nèi)容都與此有關(guān)，現(xiàn)將其總結(jié)如下：n債券發(fā)行價格的計算 n融資租賃籌資方式下租金的計算 n股票資金成本的計算n項目投

52、資中折現(xiàn)評價指標(biāo)的計算方法 n長期證券投資收益率的計算 n有價證券投資時的估價計算 貨幣時間價值的特殊問題貨幣時間價值的特殊問題n（一）復(fù)利計息頻數(shù)（一）復(fù)利計息頻數(shù)n復(fù)利計息頻數(shù)是指利息在一年中復(fù)利多少次復(fù)利計息頻數(shù)是指利息在一年中復(fù)利多少次。 n計息期數(shù)和計息率均可按下列公式進行換算：計息期數(shù)和計息率均可按下列公式進行換算：nmtmir例題：n你準(zhǔn)備購買一套商品房，可以一次性付款， 這需要花費您45萬元。也可以通過銀行按揭，但需要首付20%。按揭利率3.6%。期限為15年。如果分期付款的金額每月從您的工資中固定扣除。請 問您每月的工資中可支配收入將減少多少？ 【解析】 n 年金的一期不是一

53、年，而是一個月，這也更符合現(xiàn)實。首付9萬元，剩余的36萬則是現(xiàn)值P。年利率3.6%，則月利率為3.6%/12=0.3%，期限為15年，但以一月為一期。則共15*12=180期。計算如下：nn即您每月的工資中可支配收入將減少2591元。(二）折現(xiàn)率的推算對于一次性收付款項，根據(jù)其復(fù)利終值或現(xiàn)值的計算公式可得出折現(xiàn)率的計算公式為：i =(F/P)1/n 1 永續(xù)年金的折現(xiàn)現(xiàn)率可以通過其現(xiàn)值計算公式求得：i =A/P 普通年金折現(xiàn)率的推算較為復(fù)雜，必須利用有關(guān)的系數(shù)表，有時還要運用內(nèi)插法。 即付年金折現(xiàn)率的推算可以參照普通年金折現(xiàn)率的推算方法。（二）求解折現(xiàn)率、利息率（二）求解折現(xiàn)率、利息率 n內(nèi)插

54、法或插值法計算折現(xiàn)率、利息率。n 例例 計算Chase住房抵押公司抵押貸款的利率假定Chase住房抵押公司提供購買住房的抵押貸款，金額為$100000。它要求在15年內(nèi)，每年支付$10000（共15期）。Chase公司收取的利率為多少？解析：n=15,i=5%，年金現(xiàn)值系數(shù)為10.3797，i=6%，年金現(xiàn)值系數(shù)為9.7122。因此可以肯定i介于5%和6%之間。例某公司于第一年年初借款20000元，每年年末還本付息額為4000元，連續(xù)9年還清。 問借款利率為多少？答案： P=A(P/A,i,n) 20000=4000(P/A,i,9) (P/A,i,9)=5 運用內(nèi)插法，得i=13.72%第二

55、節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險報酬風(fēng)險報酬一、風(fēng)險的概念一、風(fēng)險的概念n 風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)n 可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度?？赡馨l(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。n對風(fēng)險的定義包括：對風(fēng)險的定義包括：n（1）風(fēng)險是結(jié)果的不確定性；）風(fēng)險是結(jié)果的不確定性；n（2）風(fēng)險是損失發(fā)生的可能性或可能發(fā)生）風(fēng)險是損失發(fā)生的可能性或可能發(fā)生的損失；的損失；n（3）風(fēng)險是結(jié)果對期望的偏離；）風(fēng)險是結(jié)果對期望的偏離；n（4）風(fēng)險是導(dǎo)致?lián)p失的變化；）風(fēng)險是導(dǎo)致?lián)p失的變化；n（5）風(fēng)險是受傷害或損失的危險。）風(fēng)險是受傷害或損失的危險。 風(fēng)險與不確定 風(fēng)險與損失二、風(fēng)險的二、風(fēng)險的分類：分類：

56、 風(fēng)險從不同的角度可分為不同的種類：主要從公風(fēng)險從不同的角度可分為不同的種類：主要從公司本身和個體投資主體的角度。司本身和個體投資主體的角度。公司特有風(fēng)險公司特有風(fēng)險個別公司特有事件造個別公司特有事件造成成 的風(fēng)險。的風(fēng)險。(可分散風(fēng)險或非系統(tǒng)風(fēng)險可分散風(fēng)險或非系統(tǒng)風(fēng)險) 如：罷工，新廠品開發(fā)失敗，沒爭取到如：罷工，新廠品開發(fā)失敗，沒爭取到重要合同，重要合同， 訴訟失敗等訴訟失敗等。個體投資主體個體投資主體市場風(fēng)險市場風(fēng)險對所有公司產(chǎn)生影響的因?qū)λ泄井a(chǎn)生影響的因素引起的風(fēng)險。素引起的風(fēng)險。( 不可分散風(fēng)險或系統(tǒng)不可分散風(fēng)險或系統(tǒng)風(fēng)險風(fēng)險) 如：戰(zhàn)爭，經(jīng)濟衰退如：戰(zhàn)爭，經(jīng)濟衰退 ,通貨膨脹，

57、通貨膨脹，高利率等。高利率等。公司本身公司本身經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險(商業(yè)風(fēng)險）生產(chǎn)經(jīng)商業(yè)風(fēng)險）生產(chǎn)經(jīng) 營的不確定性帶來的風(fēng)險。營的不確定性帶來的風(fēng)險。 來源：市場銷售、生產(chǎn)成本、來源：市場銷售、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)，其他。生產(chǎn)技術(shù)，其他。 財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險 是由借款而增加的是由借款而增加的風(fēng)險，風(fēng)險， 是籌資決策帶來的風(fēng)險。是籌資決策帶來的風(fēng)險。三、風(fēng)險的衡量三、風(fēng)險的衡量1、概率的概念：、概率的概念： 概率是指用來表示隨機事件發(fā)概率是指用來表示隨機事件發(fā)生可能性及出現(xiàn)某種結(jié)果可能性大小的數(shù)值。生可能性及出現(xiàn)某種結(jié)果可能性大小的數(shù)值。2、期望值：期望值是各種可能的結(jié)果按其概率、期望值：期望值是各種可

58、能的結(jié)果按其概率進行加權(quán)平均得到的平均值進行加權(quán)平均得到的平均值 3、方差：是用來表示隨機變量與期望值之間的、方差：是用來表示隨機變量與期望值之間的離散程度的一個指標(biāo)值。離散程度的一個指標(biāo)值。 4、標(biāo)準(zhǔn)離差：是方差的平方根，也叫均方差。、標(biāo)準(zhǔn)離差：是方差的平方根，也叫均方差。 5、標(biāo)準(zhǔn)離差率、標(biāo)準(zhǔn)離差率 （一）確定概率分布（一）確定概率分布 1、概念：、概念： 用來表示隨機事件發(fā)生可用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，用能性大小的數(shù)值，用Pi 來表示。來表示。 2、特點：概率越大就表示該事件發(fā)生、特點：概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性的可能性 越大。越大。 所有的概率即所有的概率即Pi 都在

59、都在0和和1之間，之間， 所有所有結(jié)果的概率之和等于結(jié)果的概率之和等于1，即，即n為可能出現(xiàn)的結(jié)果的個數(shù)為可能出現(xiàn)的結(jié)果的個數(shù)（二）計算期望報酬率計算期望報酬率(平均報酬率平均報酬率) 1、概念：隨機變量的各個取值以相、概念：隨機變量的各個取值以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫隨機變量的應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫隨機變量的預(yù)期值。它反映隨機變量取值的平均化。預(yù)期值。它反映隨機變量取值的平均化。 2、公式：、公式：pi 第第i種種 結(jié)果出現(xiàn)的概率結(jié)果出現(xiàn)的概率 Ki 第第i種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期報酬率種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期報酬率 n所有可能結(jié)果的數(shù)目所有可能結(jié)果的數(shù)目case 東方制造公司和西京自來水公司股

60、票東方制造公司和西京自來水公司股票的報酬率及其概率分布情況詳見下表，試的報酬率及其概率分布情況詳見下表，試計算兩家公司的期望報酬率。計算兩家公司的期望報酬率。 東方制造公司和西京自來水公司股票報酬率的概率分布東方制造公司和西京自來水公司股票報酬率的概率分布經(jīng)濟情況經(jīng)濟情況該種經(jīng)濟情況發(fā)該種經(jīng)濟情況發(fā)生的概率生的概率(pi)報酬率報酬率(Ki )西京自來水公司西京自來水公司東方制造公司東方制造公司繁榮繁榮0.204070一般一般0.602020衰退衰退0.200-30西京自來水公司西京自來水公司=40%0.20+20%0.60+0%0.20=20%東方制造公司東方制造公司=70%0.20+20%