中信證券 債券培訓(xùn)材料教材

1、債券市場與交易交流材料債券市場與交易交流材料二零一零年八月二零一零年八月中信證券股份有限公司中信證券股份有限公司 中期票據(jù)是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場按照計(jì)劃分期發(fā)行的，約定在一中期票據(jù)是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場按照計(jì)劃分期發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具定期限還本付息的債務(wù)融資工具企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)應(yīng)依據(jù)企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)應(yīng)依據(jù)銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊規(guī)則銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊規(guī)則在交易商協(xié)在交易商協(xié)會注冊會注冊 對財(cái)務(wù)狀況無特別要求對財(cái)務(wù)狀況無特別要求中期票據(jù)待償還余額不得超過企業(yè)凈資產(chǎn)的中期票據(jù)待償還余額不得超過

2、企業(yè)凈資產(chǎn)的40%，須與公司債、短券合并計(jì)算（央企總部，須與公司債、短券合并計(jì)算（央企總部，以及凈資產(chǎn)超過央企總部合并凈資產(chǎn)以及凈資產(chǎn)超過央企總部合并凈資產(chǎn)50%的總部一級子公司，短券可不合并計(jì)算）的總部一級子公司，短券可不合并計(jì)算）中國銀行間市場交易商協(xié)會中國銀行間市場交易商協(xié)會銀行間市場銀行間市場發(fā)行成本：一般情況下，低于同期限貸款利率發(fā)行成本：一般情況下，低于同期限貸款利率目前在銀行間市場發(fā)行、流通，投資者群體主要為商業(yè)銀行、農(nóng)信社等目前在銀行間市場發(fā)行、流通，投資者群體主要為商業(yè)銀行、農(nóng)信社等2-10年期均有發(fā)行，一般為年期均有發(fā)行，一般為3年年-5年年采取向銀行間交易商協(xié)會注冊的方式

3、，審批效率較高，采取向銀行間交易商協(xié)會注冊的方式，審批效率較高，批文有效期為兩年，在有效期內(nèi)可以批文有效期為兩年，在有效期內(nèi)可以分批發(fā)行分批發(fā)行法規(guī)規(guī)定法規(guī)規(guī)定主管機(jī)關(guān)主管機(jī)關(guān)發(fā)行市場發(fā)行市場融資成本融資成本期限特點(diǎn)期限特點(diǎn)審批程序?qū)徟绦?1.1 中期票據(jù)簡介中期票據(jù)簡介n中國銀行間市場交易商協(xié)會作為監(jiān)管機(jī)關(guān)，負(fù)責(zé)中期票據(jù)的核準(zhǔn)中國銀行間市場交易商協(xié)會作為監(jiān)管機(jī)關(guān)，負(fù)責(zé)中期票據(jù)的核準(zhǔn)n銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法與與銀行間債券市場中期票據(jù)業(yè)務(wù)指引銀行間債券市場中期票據(jù)業(yè)務(wù)指引選聘主承銷商及其它中介準(zhǔn)備注冊文件主承銷商將材料報(bào)送至交易

4、商協(xié)會交易商協(xié)會召開注冊會議，確定是否接受發(fā)行注冊交易商協(xié)會向接受注冊的企業(yè)出具接受注冊通知書在中國貨幣網(wǎng)和債券信息網(wǎng)公布發(fā)行文件正式發(fā)行注冊委員會辦公室進(jìn)行初審并建議企業(yè)解釋、修正、補(bǔ)充文件內(nèi)容上市會員申請21.2 中期票據(jù)項(xiàng)目流程中期票據(jù)項(xiàng)目流程中期票據(jù)發(fā)行規(guī)?？傆[中期票據(jù)發(fā)行規(guī)模總覽n中期票據(jù)自中期票據(jù)自2008年年4月推出以來，融資規(guī)?？焖僭鲩L。截至月推出以來，融資規(guī)?？焖僭鲩L。截至2010年年6月底，銀行間市場月底，銀行間市場共發(fā)行中期票據(jù)共發(fā)行中期票據(jù)340只，累計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)到只，累計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)到11,553億元人民幣和億元人民幣和15億美元億美元n2009年全年，共發(fā)行中期票據(jù)年

5、全年，共發(fā)行中期票據(jù)172只中期票據(jù)，融資規(guī)模達(dá)到只中期票據(jù)，融資規(guī)模達(dá)到6885億人民幣及億人民幣及15億美億美元，發(fā)行只數(shù)和發(fā)行規(guī)模均創(chuàng)出歷史新高；元，發(fā)行只數(shù)和發(fā)行規(guī)模均創(chuàng)出歷史新高；2010年上半年，共發(fā)行年上半年，共發(fā)行121只中期票據(jù)，只中期票據(jù)，融資規(guī)模達(dá)到融資規(guī)模達(dá)到2904億人民幣億人民幣31.3 中期票據(jù)發(fā)行概況中期票據(jù)發(fā)行概況392 183 160 222 218 562 468 138 1065 1125 412 1159 453 504 370 40 662 517 194 318 643 685 722 343 05101520253035400 200 400 6

6、00 800 1000 1200 1400 200804200805200806200810200811200812200901200902200903200904200905200906200907200908200909200910200911200912201001201002201003201004201005201006發(fā)行規(guī)模(億元)發(fā)行只數(shù)n 發(fā)行期限以發(fā)行期限以3-5年期為主，融資占比超過年期為主，融資占比超過75%從發(fā)行期限來看，從發(fā)行期限來看，2010年上半年所發(fā)行的中期票據(jù)以年上半年所發(fā)行的中期票據(jù)以5年期年期為主，為主，3年期次之，分別發(fā)行年期次之，分別發(fā)行65期和期和

7、45期；期；7年期發(fā)行年期發(fā)行7期；期；10年期發(fā)行年期發(fā)行1期；期；1年期發(fā)行年期發(fā)行3期，均為集合票據(jù)。從發(fā)行方期，均為集合票據(jù)。從發(fā)行方式來看，絕大部分中期票據(jù)采用附息式固定利率方式發(fā)行，式來看，絕大部分中期票據(jù)采用附息式固定利率方式發(fā)行，在在2010年上半年總共發(fā)行的年上半年總共發(fā)行的121期中期票據(jù)中，有期中期票據(jù)中，有90期采用期采用固定利率方式發(fā)行。固定利率方式發(fā)行。3-5年期符合商業(yè)銀行的投資偏好；中年期符合商業(yè)銀行的投資偏好；中短期債券利率風(fēng)險(xiǎn)較小，且有助于減輕投資者對信用風(fēng)險(xiǎn)的短期債券利率風(fēng)險(xiǎn)較小，且有助于減輕投資者對信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂擔(dān)憂 中期票據(jù)發(fā)行期限情況中期票據(jù)發(fā)行期限

8、情況各信用等級中期票據(jù)發(fā)行情況各信用等級中期票據(jù)發(fā)行情況數(shù)據(jù)來源： Wind資訊41.4 中期票據(jù)發(fā)行期限與信用等級中期票據(jù)發(fā)行期限與信用等級n 主體評級集中在主體評級集中在AA+至至AAA2010年上半年發(fā)行中期票據(jù)（不含集合票據(jù)）的年上半年發(fā)行中期票據(jù)（不含集合票據(jù)）的116家家發(fā)行主體中，主體信用等級為發(fā)行主體中，主體信用等級為AAA的的49家，家，AA+48家、家、AA18家、家、AA- 1家。民營企業(yè)發(fā)行較少，絕大多數(shù)為家。民營企業(yè)發(fā)行較少，絕大多數(shù)為國務(wù)院國資委直接管理的中央企業(yè)及下屬控股企業(yè)或國務(wù)院國資委直接管理的中央企業(yè)及下屬控股企業(yè)或地方國有企業(yè)。發(fā)行主體仍主要集中于電力、石

9、化、地方國有企業(yè)。發(fā)行主體仍主要集中于電力、石化、煤炭、鋼鐵、交通運(yùn)輸?shù)葒窠?jīng)濟(jì)基礎(chǔ)行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)煤炭、鋼鐵、交通運(yùn)輸?shù)葒窠?jīng)濟(jì)基礎(chǔ)行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)大型、特大型企業(yè)大型、特大型企業(yè) 42.24%41.38%15.52%0.86%AAAAA+AAAA-7.57201,5056423001020304050607002004006008001000120014001600135710發(fā)行規(guī)模（億元）發(fā)行只數(shù)（右）企業(yè)債是指企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券企業(yè)債是指企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券 股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人

10、民幣3000萬元，有限責(zé)任公司和其他類型企業(yè)的凈資產(chǎn)不低萬元，有限責(zé)任公司和其他類型企業(yè)的凈資產(chǎn)不低于人民幣于人民幣6000萬元萬元連續(xù)三年盈利，最近三個會計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤足以支付企業(yè)債券一年的利息連續(xù)三年盈利，最近三個會計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤足以支付企業(yè)債券一年的利息 發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)（不含少數(shù)股東權(quán)益）的百分之四十發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)（不含少數(shù)股東權(quán)益）的百分之四十募集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，所需相關(guān)手續(xù)齊全。用于固定資產(chǎn)投資募集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，所需相關(guān)手續(xù)齊全。用于固定資產(chǎn)投資的

11、，原則上累計(jì)發(fā)行額不超過項(xiàng)目的總投資的，原則上累計(jì)發(fā)行額不超過項(xiàng)目的總投資60%。用于收購產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）的，比照此比例；。用于收購產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）的，比照此比例；用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的，需提供銀行同意還貸證明；用于補(bǔ)充營運(yùn)資金的，不超過發(fā)債總額的用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的，需提供銀行同意還貸證明；用于補(bǔ)充營運(yùn)資金的，不超過發(fā)債總額的20%國家發(fā)改委國家發(fā)改委銀行間市場和交易所市場銀行間市場和交易所市場發(fā)行成本：不同信用等級差別較大，一般情況下，低于同期限貸款利率發(fā)行成本：不同信用等級差別較大，一般情況下，低于同期限貸款利率目前主要在銀行間市場發(fā)行、流通，投資者群體主要為銀行間機(jī)構(gòu)投資者目前主要在銀行間市場發(fā)行、

12、流通，投資者群體主要為銀行間機(jī)構(gòu)投資者中長期，多為中長期，多為7年年10年，目前最長年，目前最長30年，若無擔(dān)保則期限較短年，若無擔(dān)保則期限較短采取由發(fā)改委核準(zhǔn)的方式，審批效率適中采取由發(fā)改委核準(zhǔn)的方式，審批效率適中法規(guī)規(guī)定法規(guī)規(guī)定主管機(jī)關(guān)主管機(jī)關(guān)發(fā)行市場發(fā)行市場融資成本融資成本期限特點(diǎn)期限特點(diǎn)審批程序?qū)徟绦?2.1 企業(yè)債券發(fā)行簡介企業(yè)債券發(fā)行簡介n發(fā)改委作為企業(yè)債券的主管機(jī)關(guān)，負(fù)責(zé)企業(yè)債券的核準(zhǔn)發(fā)改委作為企業(yè)債券的主管機(jī)關(guān)，負(fù)責(zé)企業(yè)債券的核準(zhǔn)n證監(jiān)會負(fù)責(zé)審核企業(yè)債券承銷團(tuán)成員的資格，人民銀行負(fù)責(zé)審核企業(yè)債券利率區(qū)間證監(jiān)會負(fù)責(zé)審核企業(yè)債券承銷團(tuán)成員的資格，人民銀行負(fù)責(zé)審核企業(yè)債券利率區(qū)間n

13、主要法規(guī)：主要法規(guī)：公司法公司法、證券法證券法、企業(yè)債券管理?xiàng)l例企業(yè)債券管理?xiàng)l例、發(fā)改財(cái)金、發(fā)改財(cái)金20041134號文以及發(fā)改財(cái)金號文以及發(fā)改財(cái)金20087號文等號文等對企業(yè)債券融資議案進(jìn)行研究將企業(yè)債券融資議案上報(bào)國資委（如需）回復(fù)反饋意見保持與發(fā)改委持續(xù)溝通上報(bào)材料申報(bào)國家發(fā)改委會簽人民銀行及證監(jiān)會獲得發(fā)行批文，次日刊登募集說明書等債券上市債券發(fā)行通過企業(yè)債券融資議案獲得批復(fù)或原則同意發(fā)改委相關(guān)部門審核申報(bào)文件并出具反饋意見62.2 企業(yè)債券發(fā)行項(xiàng)目流程企業(yè)債券發(fā)行項(xiàng)目流程n2010年上半年，共有年上半年，共有60家企業(yè)發(fā)行了家企業(yè)發(fā)行了68期企業(yè)債，較期企業(yè)債，較2009年上半年的年上

14、半年的114家下降較多，家下降較多，降幅達(dá)降幅達(dá)40.35%；發(fā)行規(guī)模從去年同期的；發(fā)行規(guī)模從去年同期的1836.83億元降至至億元降至至1337.5億元，下降幅度達(dá)億元，下降幅度達(dá)27.18%n目前由于投資人對信用風(fēng)險(xiǎn)愈加關(guān)注，因此企業(yè)債券紛紛采用直接縮短發(fā)行期限或設(shè)目前由于投資人對信用風(fēng)險(xiǎn)愈加關(guān)注，因此企業(yè)債券紛紛采用直接縮短發(fā)行期限或設(shè)置投資人回售條款的方式，以縮短債券投資的久期，擴(kuò)大投資者范圍并降低發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)置投資人回售條款的方式，以縮短債券投資的久期，擴(kuò)大投資者范圍并降低發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行規(guī)模與家數(shù)發(fā)行規(guī)模與家數(shù)7數(shù)據(jù)來源： WIND2.3 企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模發(fā)行家數(shù)發(fā)行規(guī)模2

15、00820092010H1n2010年上半年，共有年上半年，共有21家城投類企業(yè)進(jìn)入企業(yè)債市場，主體信用等級覆蓋從家城投類企業(yè)進(jìn)入企業(yè)債市場，主體信用等級覆蓋從A+到到AAA共五個信用等級（未含中小企業(yè)集合債發(fā)行主體），發(fā)行主體更趨于多元化共五個信用等級（未含中小企業(yè)集合債發(fā)行主體），發(fā)行主體更趨于多元化n由于大量城投債采取了土地抵押、應(yīng)收賬款質(zhì)押、政府償債基金等增信措施，增信效由于大量城投債采取了土地抵押、應(yīng)收賬款質(zhì)押、政府償債基金等增信措施，增信效果受抵質(zhì)押資產(chǎn)質(zhì)量、流動性、具體交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)等多種因素影響而存在差異，企業(yè)果受抵質(zhì)押資產(chǎn)質(zhì)量、流動性、具體交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)等多種因素影響而存在差異，

16、企業(yè)債信用等級分布也表現(xiàn)為多元化趨勢，債信用等級分布也表現(xiàn)為多元化趨勢，A+和和AA-債項(xiàng)級別的低級別債券在發(fā)行中也有債項(xiàng)級別的低級別債券在發(fā)行中也有出現(xiàn)出現(xiàn)8數(shù)據(jù)來源： WIND2.4 企業(yè)債券發(fā)行評級分布企業(yè)債券發(fā)行評級分布47%18%32%1% 1%債券評級分布債券評級分布AA+AAAAAA+AA-16%36%21%4%22%主體評級分布主體評級分布AA+AAAAAA+AA-92n 交易所市場交易所市場交易平臺交易平臺上海證券交易所：競價(jià)平臺、固定收益平臺、大宗交易上海證券交易所：競價(jià)平臺、固定收益平臺、大宗交易深圳證券交易所：競價(jià)平臺、大宗交易深圳證券交易所：競價(jià)平臺、大宗交易登記托管

17、結(jié)算機(jī)構(gòu)：中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司（中證登）登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)：中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司（中證登）n 銀行間債券市場銀行間債券市場交易平臺：全國銀行間市場同業(yè)拆借中心（交易中心）交易平臺：全國銀行間市場同業(yè)拆借中心（交易中心）登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)：中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（中債登）登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)：中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（中債登）清算機(jī)構(gòu)：全國銀行間市場清算所股份有限公司（上海清算所）清算機(jī)構(gòu)：全國銀行間市場清算所股份有限公司（上海清算所）n 商業(yè)銀行國債柜臺交易市場商業(yè)銀行國債柜臺交易市場交易平臺：商業(yè)銀行柜臺交易平臺：商業(yè)銀行柜臺托管結(jié)算機(jī)構(gòu)：承辦銀行（二級托管）、中債登（一級

18、托管）托管結(jié)算機(jī)構(gòu)：承辦銀行（二級托管）、中債登（一級托管）n 評述評述傳統(tǒng)上認(rèn)為商業(yè)銀行柜臺是銀行間市場的延伸和補(bǔ)充傳統(tǒng)上認(rèn)為商業(yè)銀行柜臺是銀行間市場的延伸和補(bǔ)充交易主要集中于銀行間市場和交易所市場交易主要集中于銀行間市場和交易所市場3.1 我國債券二級市場的構(gòu)成我國債券二級市場的構(gòu)成103.2 中國債券交易場所的特點(diǎn)對比中國債券交易場所的特點(diǎn)對比交易場所交易場所交易所市場交易所市場銀行間市場銀行間市場銀行柜臺市場銀行柜臺市場交易方式交易方式詢價(jià)、競價(jià)詢價(jià)、競價(jià)詢價(jià)詢價(jià)做市商報(bào)價(jià)做市商報(bào)價(jià)清算方式清算方式日終多邊凈額日終多邊凈額實(shí)時(shí)雙邊全額實(shí)時(shí)雙邊全額實(shí)時(shí)雙邊全額實(shí)時(shí)雙邊全額交易平臺交易平臺

19、上交所、深交所上交所、深交所交易中心、交易中心、OTC（雙方自行詢價(jià)）（雙方自行詢價(jià)）銀行柜臺銀行柜臺清算平臺清算平臺中證登中證登上海清算所（即將開始運(yùn)營）上海清算所（即將開始運(yùn)營）銀行柜臺銀行柜臺結(jié)算平臺結(jié)算平臺中證登中證登中債登中債登投資者范圍投資者范圍個人、非銀行機(jī)構(gòu)個人、非銀行機(jī)構(gòu)投資者投資者所有機(jī)構(gòu)投資者所有機(jī)構(gòu)投資者個人、企業(yè)個人、企業(yè)清算速度清算速度T+1T+0、T+1T+0交易券種交易券種國債、企業(yè)債、公國債、企業(yè)債、公司債、資產(chǎn)受益憑司債、資產(chǎn)受益憑證證國債、央票、金融債、企業(yè)債、國債、央票、金融債、企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、短期融資券、公司債、中期票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持

20、證券、美元債券資產(chǎn)支持證券、美元債券國債（部分）國債（部分）交易工具交易工具現(xiàn)券、回購現(xiàn)券、回購現(xiàn)券、回購、債券遠(yuǎn)期、債券借貸、遠(yuǎn)期利現(xiàn)券、回購、債券遠(yuǎn)期、債券借貸、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率互換率協(xié)議、利率互換現(xiàn)券現(xiàn)券114.1 信用債的基本判斷方法信用債的基本判斷方法信用產(chǎn)品影響因素信用產(chǎn)品影響因素短期短期中期中期預(yù)期損失率(信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià))宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)財(cái)務(wù)向好，信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)保持較低水平流動性溢價(jià)中性其他風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)供需一定程度供不應(yīng)求，偏正面供給趨勢性的減少，偏正面利率風(fēng)險(xiǎn)小幅波動，偏正面升息和通脹風(fēng)險(xiǎn)不是問題全市場風(fēng)險(xiǎn)偏好風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)低位，偏正面，但需關(guān)注二季度風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可能的上升 信用風(fēng)險(xiǎn)不是主要問題

21、信用風(fēng)險(xiǎn)不是主要問題 供需因素長期支撐信用債；供需因素長期支撐信用債；2 2季度供給有所增加，但就絕對量而言仍然不造成明顯沖擊季度供給有所增加，但就絕對量而言仍然不造成明顯沖擊 升息的必要性不強(qiáng)以及升息的必要性不強(qiáng)以及CPICPI在下半年趨于回落的判斷，信用債收益率上升幅度較為有限在下半年趨于回落的判斷，信用債收益率上升幅度較為有限 全市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)目前處于低位，大幅上升的可能性較小全市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)目前處于低位，大幅上升的可能性較小信用債正面影響因素相對較多信用債正面影響因素相對較多4.2 中信證券對信用風(fēng)險(xiǎn)的處理中信證券對信用風(fēng)險(xiǎn)的處理級別級別 說明說明 級別級別 樣本企業(yè)樣本企業(yè) A 償還債務(wù)

22、能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極低 A 鐵道部、中國石油、國家電網(wǎng)、長江三峽 B1 中國遠(yuǎn)洋、招商局、鞍山鋼鐵、兵器工業(yè) B2 華能集團(tuán)、陜西延長石油、廣東核電 B 償還債務(wù)能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響不大，違約風(fēng)險(xiǎn)很低 B3 華電集團(tuán)、首都機(jī)場、河北鋼鐵、國開投 C1 南航集團(tuán)、中金集團(tuán)、粵交通、廣州汽車 C2 中國有色、白云機(jī)場、萬華實(shí)業(yè) C 償還債務(wù)能力強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較小，違約風(fēng)險(xiǎn)低 C3 滬建工、皖高速、云天化集團(tuán) D1 河南神火、二灘水電、寧波海運(yùn) D2 北汽福田、貴航集團(tuán)、湖南有色、吉高速 D 償還債務(wù)能力較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，違約風(fēng)險(xiǎn)較低 D3 昊華

23、化工、北建工、嘉興城投 E1 長興縣交投、寧波電力、承德釩鈦 E2 紫江集團(tuán)、康美藥業(yè)、航天晨光、懷化城投 E 償還債務(wù)能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境較大，存在一定違約風(fēng)險(xiǎn) E3 寧紡織、紅豆實(shí)業(yè)、國脈科技 注：除注：除 A 級別外，每個等級以級別外，每個等級以 1、2、3 符號進(jìn)行微調(diào)，其中符號進(jìn)行微調(diào)，其中 2 表示該等級平均水平，表示該等級平均水平，1 和和 3 則表示略高或略低于則表示略高或略低于 2 級；級；A級別內(nèi)不分小級。級別內(nèi)不分小級。 5.1債券投資的主要管理模式債券投資的主要管理模式 目前債券市場中的投資機(jī)構(gòu)都建立了各自的組織體系，一般在組織結(jié)構(gòu)上分為業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)以目前債券市場中的投

24、資機(jī)構(gòu)都建立了各自的組織體系，一般在組織結(jié)構(gòu)上分為業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)以及事前的風(fēng)險(xiǎn)控制部和事后的稽核審計(jì)部。同時(shí)在財(cái)務(wù)、清算等環(huán)節(jié)也對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行掌控。及事前的風(fēng)險(xiǎn)控制部和事后的稽核審計(jì)部。同時(shí)在財(cái)務(wù)、清算等環(huán)節(jié)也對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行掌控。一些風(fēng)控體系較完備的機(jī)構(gòu)可按照內(nèi)部事先授的權(quán)投資資產(chǎn)池內(nèi)的產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。一些風(fēng)控體系較完備的機(jī)構(gòu)可按照內(nèi)部事先授的權(quán)投資資產(chǎn)池內(nèi)的產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。債券投資一般性流程業(yè)務(wù)人員部門經(jīng)理風(fēng)險(xiǎn)管理部（授信部門）投資決策委員會行主管領(lǐng)導(dǎo)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)風(fēng)控環(huán)節(jié)決策環(huán)節(jié)稽核審計(jì)事后控制財(cái)務(wù)清算提出新產(chǎn)品提出新產(chǎn)品新產(chǎn)品調(diào)查新產(chǎn)品調(diào)查新產(chǎn)品審批新產(chǎn)品審批新產(chǎn)品的監(jiān)控新產(chǎn)品的監(jiān)控定價(jià)模型定價(jià)模型和市

25、場風(fēng)和市場風(fēng)險(xiǎn)分析險(xiǎn)分析風(fēng)險(xiǎn)管風(fēng)險(xiǎn)管理部門理部門產(chǎn)品評估產(chǎn)品評估部門部門具體投具體投資部門資部門法律事務(wù)法律事務(wù)與合規(guī)部與合規(guī)部編寫新產(chǎn)品申編寫新產(chǎn)品申請，按權(quán)限上請，按權(quán)限上報(bào)審批，主管報(bào)審批，主管通過后提交后通過后提交后臺審批臺審批依據(jù)審批依據(jù)審批模版在規(guī)模版在規(guī)定時(shí)間內(nèi)定時(shí)間內(nèi)分析產(chǎn)品分析產(chǎn)品相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng) 險(xiǎn) 匯 總 ，風(fēng) 險(xiǎn) 匯 總 ，與 各 部 門 討與 各 部 門 討論協(xié)調(diào)論協(xié)調(diào)1234財(cái)務(wù)部財(cái)務(wù)部IT部部負(fù)責(zé)內(nèi)容負(fù)責(zé)內(nèi)容限制條件限制條件/ /備注備注簽簽字字市場風(fēng)險(xiǎn)/信用風(fēng)險(xiǎn)市場條件產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)范圍法律/合規(guī) 法律法規(guī)財(cái)務(wù)會計(jì)產(chǎn)品的財(cái)務(wù)會計(jì)處理流程計(jì)價(jià)及評估方法IT部門產(chǎn)品交

26、易系統(tǒng)產(chǎn)品相關(guān)的系統(tǒng)流程各部門分各部門分別進(jìn)行審別進(jìn)行審批，確定批，確定新產(chǎn)品交新產(chǎn)品交易的限制易的限制條件條件進(jìn) 行 整 理進(jìn) 行 整 理并 確 定 限并 確 定 限制條件制條件檢查是否檢查是否需要進(jìn)行需要進(jìn)行調(diào)整或修調(diào)整或修改并進(jìn)行改并進(jìn)行反饋反饋監(jiān)控產(chǎn)品監(jiān)控產(chǎn)品的表現(xiàn)并的表現(xiàn)并向各部門向各部門反饋反饋5678前臺前臺中臺中臺后臺后臺5.2 新產(chǎn)品投資的業(yè)務(wù)流程新產(chǎn)品投資的業(yè)務(wù)流程5.3 中信證券債券業(yè)務(wù)流程中信證券債券業(yè)務(wù)流程組織架構(gòu)：全面細(xì)分市場組織架構(gòu)：全面細(xì)分市場服務(wù)，銷售、交易、研究服務(wù)，銷售、交易、研究團(tuán)隊(duì)通力合作，支持業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)通力合作，支持業(yè)務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)新第第15頁頁銀行間銷售銀

27、行間銷售非存款和保險(xiǎn)非存款和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)銷售機(jī)構(gòu)銷售交易員交易員- 開發(fā)產(chǎn)品定價(jià)理論模型研究員研究員- 對創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)金融工程師金融工程師- 開發(fā)產(chǎn)品定價(jià)應(yīng)用程序- 創(chuàng)新交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)- 交易數(shù)據(jù)挖掘和分析專家型銷售專家型銷售- 市場產(chǎn)品投資價(jià)值分析- 頭寸監(jiān)控- 市場監(jiān)控- 現(xiàn)券及衍生品交易策略評估- 交易策略執(zhí)行- 宏觀經(jīng)濟(jì)研究存在經(jīng)常性個性化產(chǎn)品需求的j機(jī)構(gòu)- 大型跨國企業(yè)- 銀行和其他金融機(jī)構(gòu)- 私募基金，富有投資者- 深入挖掘客戶需求- 溝通交易結(jié)構(gòu)和方案- 對創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)行報(bào)價(jià)市場反饋市場反饋對創(chuàng)新產(chǎn)品有非經(jīng)常性需求的機(jī)構(gòu)- 覆蓋所有產(chǎn)品服務(wù)- 券商資產(chǎn)管理部門- 財(cái)務(wù)公司- 企業(yè)集團(tuán)

28、銀行間市場報(bào)價(jià)中介機(jī)構(gòu)- 為市場主力機(jī)構(gòu)提供服務(wù)- 培育有特質(zhì)的個性機(jī)構(gòu)客戶交流客戶反饋市場交流- 銀行資產(chǎn)管理部門客戶交流5.4中信證券中信證券債券投資的主要管理模式債券投資的主要管理模式 同業(yè)第一家通過系統(tǒng)審查與流程控制進(jìn)行債券投資管理的機(jī)構(gòu)，以線上債券投資管理和以及事中控制風(fēng)險(xiǎn)為特點(diǎn)業(yè)務(wù)人員交易員預(yù)審財(cái)務(wù)清算項(xiàng)目主管賬戶主管部門中臺交易主管風(fēng)險(xiǎn)事前控制賬戶風(fēng)險(xiǎn)事后控制17企業(yè)債企業(yè)債公司債公司債中期中期票據(jù)票據(jù)可轉(zhuǎn)債與可轉(zhuǎn)債與分離債分離債金融債與金融債與次級債次級債資產(chǎn)支持資產(chǎn)支持證券證券短期短期融資券融資券合計(jì)合計(jì)市場融資情況(募集資金億元)整體市場1,815.9288957632.85797274.04 3,396.58,211.50 中信證券2