財務(wù)項目投資參考答案

1、計算分析題1.E公司某項目投資期為兩年，每年投資 200萬元。第三年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始 時墊支流動資金50萬元，項目結(jié)束時收回。項目有效期 6年，凈殘值40萬元, 按直線法折舊。每年營業(yè)收入 400萬元，付現(xiàn)成本280萬元。公司所得稅稅率 25%資金成本10%要求：(1)計算每年的營業(yè)現(xiàn)金流量；(2)列出項目的現(xiàn)金流量計算表；(3)計算項目的凈現(xiàn)值、內(nèi)部報酬率，并判斷項目是否可行。解：(1)每年折舊=(200+200-40) 6=60 (萬元)每年營業(yè)現(xiàn)金流量=銷售收入(付現(xiàn)成本+折舊)(1稅率)漸舊=400 (280+60)(1 25% +60=105 (萬元)(2)投資項目的現(xiàn)金流量為：年

2、份012345678初始投資200r 200?墊支流動資金?50?營業(yè)現(xiàn)金流量?105105105105105105收回流動資金?50凈殘值?40合計-200-200-50105105105105105195(3)凈現(xiàn)值=105 (P/A,10%,5) (P/F,10%,2)+195(P/F,10%,8) 50 (P/F,10%,2) 200 (P/F,10%,1) 200=105 3.791 0.826+195 0.467 50 0.826 200 0.909 200 =91.07+328.79 41.3 181.8 200= -3.24(萬元)i 1= 10%, NPV=-3.24萬元i

3、2=9%,NPV=105 (P/A,9%,5) (P/F,9%,2 ) +195 (P/F,9%,8) 50 (P/F,9%,2) 200 (P/F,9%,1 ) 200 =16.06(萬元)內(nèi)部報酬率(IRR) =9%+(16.06/3.24+16.06) 乂 1% = 9.83 % < 10%小于公司資金成本率，故項目不可行。2.某企業(yè)計劃進(jìn)行一項投資活動，現(xiàn)有A、B兩個方案可以選擇，有關(guān)資料如下：(1) A方案：固定資產(chǎn)原始投資200萬元，全部資金于建設(shè)起點一次投入， 籌建期為1年。固定資產(chǎn)投資資金來源為銀行借款，年利率為8%利息按年支付，項目結(jié)束時一次還本。該項目運營期 10年，

4、到期殘值收入8萬元。預(yù)計投 產(chǎn)后每年增加營業(yè)收入170萬元，每年增加付現(xiàn)營業(yè)成本60萬元。(2) B方案: 固定資產(chǎn)原始投資120萬元，無形資產(chǎn)投資25萬元，流動資金投資65萬元。 全部固定資產(chǎn)原始投資于建設(shè)起點一次投入?；I建期 2年，運營期5年，到期 殘值收入8萬元。無形資產(chǎn)從投產(chǎn)年份起分 5年平均攤銷，無形資產(chǎn)和流動資 金投資于籌建期期末投入。該項目投產(chǎn)后預(yù)計年增加營業(yè)收入170萬元，年增加付現(xiàn)營業(yè)成本80萬元。(3)該企業(yè)按直線法提折舊，所得稅稅率為25%該企業(yè)要求的最低投資回報率為10%要求：(1)計算A方案籌建期資本化利息、運營期每年支付的利息；(2)計算A方案固定資產(chǎn)原值、運營期每

5、年營業(yè)成本、息前稅后利潤；（3） 計算B 方案經(jīng)營期的息前稅后的利潤；（4） 計算A、B 方案各年的凈現(xiàn)金流量；（5） 計算A、B 方案的投資回收期和凈現(xiàn)值。解：（1） A方案建設(shè)期資本化利息=200X 8%=16（萬元）A方案運營期每年支付的利息=200X 8%=16（萬元）（2） A方案固定資產(chǎn)原值=200+ 16=216 （萬元）A方案運營期每年折舊=（216-8） /10=20.8（萬元）A 方案運營期每年營業(yè)成本=60 20.8=80.8（ 萬元 ）A 方案運營期每年息稅前利潤=170-80.8=89.2（ 萬元 ）A方案運營期每年息前稅后利潤=89.2 X （1 -25%）=66.

6、9 （萬元）（3） 3） B 方案運營期每年折舊=（120-8）/5=22.4（ 萬元 ）B 方案運營期每年無形資產(chǎn)攤銷額=25/5=5（ 萬元 ）B 方案每年營業(yè)成本=80 22.4 5=107.4（ 萬元 ）B方案運營期每年息前稅后利潤=（170107.4） X（1 25%）=46.95（萬元）（4） A方案的凈現(xiàn)金流量：NCF0=-200 萬元，NCF=0萬元，NCF2-10=66.9 20.8=87.7（ 萬元 ），NCF11=87.7 8=95.7 ?（萬元 ）B 方案的凈現(xiàn)金流量：NCF0=-120 萬元，NCF=0萬元，NCF2=-90 萬元，NCF3-6=46.95 22.4

7、5=74.35 ?（萬元 ），NCF7=74.35 （65+8） =147.35 ?（萬元 ）（5） A方案的投資回收期=2+ 24.6/87.7= 2.28（年）A 方案的凈現(xiàn)值=-200 +87.7 X（P/A,10% ,9）（P/F,10%,1）+95.7 乂（P/F,10%,11） =-200 +87.7 X5.7590 X0.9091 +95.7 X 0.3505=292.70 （萬元）B 方案的投資回收期=2 61.3/74.35= 2.83（ 年 ）B?方案的凈現(xiàn)值=-120-90（P/F,10%,2） + 74.35 乂 （P/ A,10%,4）X （P/A,10%,2） +1

8、47.35 X （P/F,10%,7）=-120- 90X 0.8264 +74.35 X 3.1699 X 0.8264 + 147.35 X 0.5132 =76.03（萬元） 3. 某企業(yè)計劃進(jìn)行某項投資活動，擬有甲、乙兩個方案，有關(guān)資料為：甲方案原始投資為150萬元; 其中，固定資產(chǎn)投資100萬元，流動資金投資50萬元，全部資金于建設(shè)起點一次投入，該項目經(jīng)營期5年，到期殘值收入5萬元，預(yù)計投產(chǎn)后年營業(yè)收入90萬元，年總成本60萬元。乙方案原始投資為210萬元，其中，固定資產(chǎn)投資120萬元，無形資產(chǎn)投資25萬元，流動資產(chǎn)投資65萬元，固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)投資于建設(shè)起點一次投入，流動資金投資

9、于完工時投入，固定資產(chǎn)投資所需資金從銀行借款取得，年利率為 8%，期限為7年。該項目經(jīng)營期5年，建設(shè)期2年，到期殘值收入8萬元，無形資產(chǎn)自投產(chǎn)年份起分5年攤銷完華。該項目投產(chǎn)后，預(yù)計年營業(yè)收入170萬元，年經(jīng)營性付現(xiàn)成本80萬元。該企業(yè)按直線法折舊，全部流動資金于終結(jié)點一次回收，所得稅稅率25%，該企業(yè)要求的最低投資報酬率為10%.要求：確定該企業(yè)應(yīng)選擇哪一投資方案。(1)甲方案年折舊額=(100-5) +5=19(萬元)NCF0=-150( 萬元)NCE4=(90-60) X(1-25%)+19=41.5(萬元)NCF5=41.5+5+50=96.5( 萬元)NPV=-150+41.5X (

10、P/A,10%,4)+96.5 義(p/F,10%,5)=-150+41.5 義3.1699+96.5 X 0.6209 = 41.47( 萬元)+乙方案年折舊額=120 X(1+2 X8%)-8 +5=26.24(萬元)無形資產(chǎn)攤銷額=25+ 5=5(萬元)NCF0=-145( 萬元)NCF1=0NCF2=-65( 萬元)NCF-6=(170-80-26.24-5-120 乂 8%)X (1-25%)+26.24+5+120 乂 8%=77.71(萬 元)NCF7=77.71+65+8=150.71( 萬元)NPV=-145-65X (P/F,10%,2)+77.71 乂 (P/A,10%,

11、4) 乂 (P/F,10%,2)+150.71X (P/F,10%,7)=-145-65 義 0.9264+77.71 義 3.1699 義 0.8264+150.71 義 0.5132 =75.70(萬 元)甲方案PI=41.47/150=0.2765乙方案PI=75.70/210=0.3605甲方案 IRR=19.00% 乙方案 IRR=18.80%甲、乙方案均為可行方案，但甲方案的凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)均小于乙方案，所以應(yīng)選擇乙方案投資。第四章計算分析題（1） 只生產(chǎn)和銷售甲產(chǎn)品，其總成本習(xí)性模型為y=15000+4x。假定該企業(yè)2006年度該產(chǎn)品銷售量為10000件，每件售價為8元，按市場預(yù)

12、測2007年A產(chǎn) 品的銷售數(shù)量將增長15%。 要求： （ 1） 計算2006年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額。（ 2）計算 2006 年該企業(yè)的息稅前利潤。（ 3）計算2007 年的經(jīng)營杠桿系數(shù)。（ 4）計算 2007 年的息稅前利潤增長率。（5）假定企業(yè)2006 年發(fā)生負(fù)債利息及融資租賃租金共計5000 元，優(yōu)先股股息300 元，企業(yè)所得稅稅率25，計算2007 年的復(fù)合杠桿系數(shù)?！窘馕觥浚?1）根據(jù)企業(yè)成本習(xí)性模型可知，該企業(yè)的固定成本為15000元，單位變動成本為4元，所以2006年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額 =10000X 8-10000X 4=40000（元）（2） 2006年該企業(yè)的息稅前利潤=4

13、0000 15000=25000（元）（3） 2007 年的經(jīng)營杠桿系數(shù)=40000/25000=1.6（4） 2007年的息稅前利潤增長率=1.6X15%=24%（5） 2007年的財務(wù)杠桿系數(shù)=25000/25000 5000300/（ 1 25）=1.282007年的復(fù)合杠桿系數(shù)=1.6X1.28=2.05 或2007年的復(fù)合杠桿系數(shù)=40000/25000 5000300/ (125%) =2.052. B公司為一上市公司，適用的企業(yè)所得稅稅率為 25%,相關(guān)資料如下：資料一：2008年12月31日發(fā)行在外的普通股為10000萬股(每股面值1 元)，公司債券為24000萬元(該債券發(fā)行

14、于2006年年初，期限5年，每年年 末付息一次，利息率為5%),該年息稅前利潤為5000萬元。假定全年沒有發(fā) 生其他應(yīng)付息債務(wù)。資料二：B公司打算在2009年為一個新投資項目籌資10000萬元，該項目當(dāng)年 建成并投產(chǎn)。預(yù)計該項目投產(chǎn)后公司每年息稅前利潤會增加1000萬元?，F(xiàn)有甲乙兩個方案可供選擇，其中：甲方案為增發(fā)利息率為6%的公司債券；乙方案為增發(fā)2000萬股普通股。假定各方案的籌資費用均為零，且均在 2009年1月1 日發(fā)行完畢。部分預(yù)測數(shù)據(jù)如表1所示：親工+1面目一甲方案百乙方案增費后息稅前利潤C萬元)中50001喻前利息(萬元)/新噌利息(萬元)中*4J噌費后利息(萬元)4(A) &#

15、165;噌資后稅前利潤(萬元)*%4800,增資后稅后利潤翁元360(嚕贊后普通股股數(shù)萬股)中增資后每股收益1元1 0.35(B)戶要求：(1)根據(jù)資料一計算B公司2009年的財務(wù)杠桿系數(shù)。(2)確定表1中用字母表示的數(shù)值(不需要列示計算過程)。(3)計算甲乙兩個方案的每股收益無差別點息稅前利潤。(4)用EBIT-EPS分析法判斷應(yīng)采取哪個方案，并說明理由?！窘馕觥?1) 2009年的財務(wù)杠桿系數(shù)=2008年的息稅前利潤/ (2008年的息稅前利潤2008 年的利息費用)=5000/ (5000 1200) = 1.32(2) A= 1800, B= 0.30(3)設(shè)甲乙兩個方案的每股收益無差

16、別點息稅前利潤為W萬元，則：(W1800) X (125%) /10000= (W-1200) X (125%) / (10000+ 2000)(M1800) /10000 = (M 1200) /12000解得：W (12000X 1800- 10000X 1200) / (12000 10000) =4800 (萬元)(4)由于籌資后的息稅前利潤為 6000萬元高于4800萬元，所以，應(yīng)該采取發(fā) 行債券的籌資方案，理由是這個方案的每股收益高。?3.某公司的資本總額為1 000萬元：債務(wù)資本200萬元、權(quán)益資本800萬元?，F(xiàn)擬追加籌資200萬元，有兩種方案：一、增加權(quán)益資本；二、增加負(fù)債。該

17、 公司增資前的負(fù)債利率為10%,若采用負(fù)債增資，則所有借款利率提高到12%,增資后息稅前利潤率可達(dá)20%,該企業(yè)所得稅稅率為25%。(1)如果該公司 預(yù)期息稅前利潤為240萬元時，對兩籌資方案作出擇優(yōu)決策。(2)計算兩種籌 資方式的每股利潤無差別點，并據(jù)此進(jìn)行籌資決策?！窘馕觥?1)公司預(yù)計增資后的資本利潤率(單位：萬元)項目(1)增加權(quán)益資本(2)增加負(fù)債資本總額1 2001 200其中：權(quán)益資本800 + 200800負(fù)債200200 + 200息稅前禾潤(EBIT)1 200 X 20% = 240r 1 200 X 20% = 240減：利息200 X 10% = 20400 X 12% = 48稅前利潤220192減：所得稅(25%5548稅后凈利潤165144權(quán)益資本稅后利潤率16.5%18%由計算結(jié)果可知，當(dāng)息稅前利潤率為 20%時，追加負(fù)債籌資的權(quán)益資本稅 后利潤率較高(1