3資產(chǎn)估值基礎(chǔ)3ppt課件

1、一、風(fēng)險和報酬二、 債券價值評估重點及難點重點及難點單項資產(chǎn)收益與風(fēng)險的度量單項資產(chǎn)收益與風(fēng)險的度量資產(chǎn)組合的風(fēng)險和收益資產(chǎn)組合的風(fēng)險和收益本節(jié)內(nèi)容本節(jié)內(nèi)容三、 股票價值評估三三 風(fēng)險與報酬風(fēng)險與報酬3.1.1 風(fēng)險的概念風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度，即預(yù)期結(jié)果的不確定性。財務(wù)中的風(fēng)險就是預(yù)期收益的不確定性。3.1 風(fēng)險與報酬的概念風(fēng)險與報酬的概念10 000元購入收益率為8%的國庫券。800元10 000元購入某一公司的普通股，并持有一年，一年后的收益：D+P。國庫券是無風(fēng)險的證券；普通股是有風(fēng)險的證券。證券的不確定性越大，其風(fēng)險也越高。 3.1.2 3.1.

2、2 風(fēng)險的種類風(fēng)險的種類系統(tǒng)風(fēng)險不系統(tǒng)風(fēng)險不可分散風(fēng)險）可分散風(fēng)險）影響市場收益影響市場收益率整體變化的率整體變化的那些因素引起那些因素引起的風(fēng)險。如：的風(fēng)險。如：通貨膨脹、經(jīng)通貨膨脹、經(jīng)濟衰退等濟衰退等種類種類非系統(tǒng)風(fēng)險可分散非系統(tǒng)風(fēng)險可分散風(fēng)險）風(fēng)險）指只對某個行業(yè)或個指只對某個行業(yè)或個別公司收益產(chǎn)生影響別公司收益產(chǎn)生影響的風(fēng)險。分為經(jīng)營風(fēng)的風(fēng)險。分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。經(jīng)營險和財務(wù)風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險如勞資糾紛、新風(fēng)險如勞資糾紛、新產(chǎn)品開發(fā)失敗，財務(wù)產(chǎn)品開發(fā)失敗，財務(wù)風(fēng)險如籌措資金失誤風(fēng)險如籌措資金失誤p購買某種資產(chǎn)，從該投資獲得的收益或損失稱為投資報酬。 p投資收益率是投資所得收益與原始投資

3、之比。p通常，投資總收益等于直接收益如股利收入加上資本利得或資本損失）。初初始始投投資資初初始始投投資資投投資資所所得得率率 投投資資報報酬酬3.1.3 報酬的概念報酬的概念3.1 .5 財務(wù)決策的類型財務(wù)決策的類型確定型決策確定型決策風(fēng)險型決策風(fēng)險型決策不確定型決策不確定型決策財財務(wù)務(wù)決決策策的的類類型型完全確定或已知的決策完全確定或已知的決策不能完全確定，但不確不能完全確定，但不確定性概率分布是已知或定性概率分布是已知或可以估計的可以估計的不能完全確定，卻不確不能完全確定，卻不確定性概率也不清楚定性概率也不清楚難以區(qū)分難以區(qū)分 隨機變量隨機變量(random variable)概率分布和收

4、益率分布概率分布和收益率分布 數(shù)學(xué)期望數(shù)學(xué)期望(expected value(expected value，mean) mean) n n1 1i ii ii iP PR RE E 預(yù)預(yù)期期收收益益率率3.2 單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益的度量單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益的度量其中其中 E E表示期望收益率或期望報酬率；表示期望收益率或期望報酬率；RiRi表示第表示第i i種可能結(jié)種可能結(jié)果的報酬率；果的報酬率；PiPi表示第表示第i i種可能結(jié)果的概率；種可能結(jié)果的概率；n n表示可能結(jié)表示可能結(jié)果的個數(shù)。果的個數(shù)。例：有例：有A A、B B兩個項目，兩個項目的報酬率及其概率分兩個項目，兩個項目的報酬率及其

5、概率分布情況如表所示，試計算兩個項目的期望報酬率。布情況如表所示，試計算兩個項目的期望報酬率。項目實施項目實施情況情況情況出現(xiàn)概率情況出現(xiàn)概率投資報酬率投資報酬率項目項目A項目項目B項目項目A項目項目B好好0.20.315%20%一般一般0.60.410%15%差差0.20.30-10%例例3-203-20根據(jù)公式分別計算項目根據(jù)公式分別計算項目A A和項目和項目B B的期望投資報酬率分別為：的期望投資報酬率分別為：項目項目A A的期望投資報酬率的期望投資報酬率 EA=R1P1+R2P2+R3P3EA=R1P1+R2P2+R3P3=0.2=0.20.15+0.60.15+0.60.1+0.20

6、.1+0.20 0=9%=9%項目項目B B的期望投資報酬率的期望投資報酬率 EB=R1P1+R2P2+R3P3EB=R1P1+R2P2+R3P+0.40.2+0.40.15+0.30.15+0.3（0.10.1）9 9為預(yù)期收益率為預(yù)期收益率, 意味著是未來的不確定收益意味著是未來的不確定收益, 在不確在不確定的條件下定的條件下, 僅靠一個預(yù)期收益率指標判斷優(yōu)劣僅靠一個預(yù)期收益率指標判斷優(yōu)劣來進行決策是不行的來進行決策是不行的, 由于：由于： 1. 預(yù)期收益率一般情況下并不等于實際收益率；預(yù)期收益率一般情況下并不等于實際收益率； 2. 實際收益率圍繞預(yù)期收益率上下波動；實

7、際收益率圍繞預(yù)期收益率上下波動； 3. 實際收益率波動的程度越大實際收益率與預(yù)期實際收益率波動的程度越大實際收益率與預(yù)期收益率之間的差別也就越大收益率之間的差別也就越大那用什么來表示更精確點呢？那用什么來表示更精確點呢？標準差和標準離標準差和標準離差率啦差率啦 方差 標準差標準離差率或變異系數(shù)212)( niiiPERD niiiPER12)( ECV 一般標準差越小，說一般標準差越小，說明離散程度越小，風(fēng)明離散程度越小，風(fēng)險也就越小，反之風(fēng)險也就越小，反之風(fēng)險越大。險越大。某企業(yè)擬進行一項存在一定風(fēng)險的完整工業(yè)項目投資，有甲、某企業(yè)擬進行一項存在一定風(fēng)險的完整工業(yè)項目投資，有甲、乙兩個方案可

8、供選擇：已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為乙兩個方案可供選擇：已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為1000萬元，標準差為萬元，標準差為300萬元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為萬元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬萬元，標準差為元，標準差為330萬元。下列結(jié)論中正確的是（）。萬元。下列結(jié)論中正確的是（）。A.甲方案優(yōu)于乙方案甲方案優(yōu)于乙方案 B.甲方案的風(fēng)險大于乙方案甲方案的風(fēng)險大于乙方案C.甲方案的風(fēng)險小于乙方案甲方案的風(fēng)險小于乙方案D.無法評價甲乙方案的風(fēng)險大小無法評價甲乙方案的風(fēng)險大小【答案】【答案】B【解析】當兩個方案的期望值不同時，決策方案只能借助于變【解析】當兩個方案的期望值不同時，決策方案只能借助于變化系

9、數(shù)這一相對數(shù)值。變化系數(shù)標準離差化系數(shù)這一相對數(shù)值。變化系數(shù)標準離差/期望值，變化期望值，變化系數(shù)越大，風(fēng)險越大；反之，變化系數(shù)越小，風(fēng)險越小。系數(shù)越大，風(fēng)險越大；反之，變化系數(shù)越小，風(fēng)險越小。甲方案變化系數(shù)甲方案變化系數(shù)300/100030%；乙方案變化系數(shù)；乙方案變化系數(shù)330/120027.5%。顯然甲方案的風(fēng)險大于乙方案。顯然甲方案的風(fēng)險大于乙方案。例例3-213-21n【例計算題】某企業(yè)準備投資開發(fā)新產(chǎn)品，現(xiàn)有甲乙兩個方案可供選擇，經(jīng)預(yù)測，甲乙兩個方案的預(yù)期投資收益率如下表所示： 市場狀況市場狀況概率概率預(yù)期投資收益率預(yù)期投資收益率甲方案甲方案乙方案乙方案繁榮繁榮0.40.432%3

10、2%40%40%一般一般0.40.417%17%15%15%衰退衰退0.20.2-3%-3%-15%-15%要求：要求：（1 1計算甲乙兩個方案的預(yù)期收益率的期望值；計算甲乙兩個方案的預(yù)期收益率的期望值；（2 2計算甲乙兩個方案預(yù)期收益率的標準差；計算甲乙兩個方案預(yù)期收益率的標準差；（3 3計算甲乙兩個方案預(yù)期收益率的變異系數(shù)。計算甲乙兩個方案預(yù)期收益率的變異系數(shù)。 例例3-223-22（1預(yù)期收益率的期望值分別為：預(yù)期收益率的期望值分別為：甲方案收益率的期望值甲方案收益率的期望值E甲甲320.417%0.4（-3%）0.219%乙方案收益率的期望值乙方案收益率的期望值E乙乙40%0.415%

11、0.4（-15%）0.219%（2預(yù)期收益率的標準差分別為：預(yù)期收益率的標準差分別為： （3預(yù)期收益率的變異系數(shù)分別為：預(yù)期收益率的變異系數(shù)分別為：甲方案變化系數(shù)甲方案變化系數(shù)CV甲甲12.88%/19%0.68乙方案變化系數(shù)乙方案變化系數(shù)CV乙乙20.35%/19%1.07 由上述的結(jié)果得知，甲的標準離差率小于乙的標準由上述的結(jié)果得知，甲的標準離差率小于乙的標準離差率，甲的風(fēng)險更小，所以應(yīng)該選擇甲方案。離差率，甲的風(fēng)險更小，所以應(yīng)該選擇甲方案。關(guān)于風(fēng)險態(tài)度關(guān)于風(fēng)險態(tài)度 例：有一個游戲，一個大廳里有兩扇通往不同房例：有一個游戲，一個大廳里有兩扇通往不同房間的房門，其規(guī)則是：間的房門，其規(guī)則是：

12、1無論你推開哪扇房門，房間里的東西都將歸你，但機無論你推開哪扇房門，房間里的東西都將歸你，但機會只有一次。其中一個房間里有會只有一次。其中一個房間里有1萬元人民幣，而萬元人民幣，而另一個房間中卻只有一只市價為零的破自行車胎。另一個房間中卻只有一只市價為零的破自行車胎。2 可以給你一筆錢，讓你放棄這個機會。你是否同意？可以給你一筆錢，讓你放棄這個機會。你是否同意？3.如果你表示可以考慮，那么給你多少錢，你可以毫不如果你表示可以考慮，那么給你多少錢，你可以毫不猶豫的放棄這個選擇的機會。猶豫的放棄這個選擇的機會。思索思索從游戲中我們可以得出人們對于風(fēng)險的態(tài)度：從游戲中我們可以得出人們對于風(fēng)險的態(tài)度：

13、1. 一般的投資者是厭惡風(fēng)險的。一般的投資者是厭惡風(fēng)險的。2. 投資者對有風(fēng)險的預(yù)期收益與對某一個確定的實際投資者對有風(fēng)險的預(yù)期收益與對某一個確定的實際收入的態(tài)度是一樣的。收入的態(tài)度是一樣的。3. 投資者一般會放棄較大的預(yù)期收益而選擇較小的確投資者一般會放棄較大的預(yù)期收益而選擇較小的確定性等值收入。因此，我們可以根據(jù)投資者對待預(yù)定性等值收入。因此，我們可以根據(jù)投資者對待預(yù)期收入與確定性等值的態(tài)度來劃分投資者對待風(fēng)險期收入與確定性等值的態(tài)度來劃分投資者對待風(fēng)險的態(tài)度：的態(tài)度： 確定性等值確定性等值 期望值，風(fēng)險愛好。期望值，風(fēng)險愛好。風(fēng)險的態(tài)度：風(fēng)險的態(tài)度： 人們都是想獲得高收益的；人人們都是想

14、獲得高收益的；人們都是厭惡風(fēng)險的理性人。因此，們都是厭惡風(fēng)險的理性人。因此，在同等風(fēng)險情況下，人們是期望在同等風(fēng)險情況下，人們是期望獲得高收益；在收益相同的條件獲得高收益；在收益相同的條件下，人們又追求低風(fēng)險。下，人們又追求低風(fēng)險。問題：問題： 1. 風(fēng)險是否可以被消除；風(fēng)險是否可以被消除； 2. 哪些風(fēng)險可以被分散掉哪些風(fēng)險可以被分散掉; 3. 如何來消除風(fēng)險。如何來消除風(fēng)險。3.3.1 3.3.1 投資組合及作用投資組合及作用 由一組資產(chǎn)組成的投資稱為投資組合由一組資產(chǎn)組成的投資稱為投資組合Investment PortfolioInvestment Portfolio） 作用：投資組合能

15、減小全部資產(chǎn)的總風(fēng)險，即分作用：投資組合能減小全部資產(chǎn)的總風(fēng)險，即分散風(fēng)險。散風(fēng)險。3.3 投資組合的風(fēng)險與收益投資組合的風(fēng)險與收益Dont put all eggs in Dont put all eggs in one basket !one basket !不要忽略相關(guān)性！不要忽略相關(guān)性！3.3.2 3.3.2 投資組合的期望報酬率投資組合的期望報酬率Return of Return of PortfolioPortfolio） 兩項資產(chǎn)投資期望報酬率兩項資產(chǎn)投資期望報酬率: : E(Rp)= w1RX+w2RY E(Rp)= w1RX+w2RY RX RX，RYRY分別為資產(chǎn)分別為資產(chǎn)

16、X X，Y Y的收益率，的收益率，w1w1，w2w2為資產(chǎn)為資產(chǎn)X X，Y Y在組合投資中所占的比例。在組合投資中所占的比例。 即即RpRp是是RXRX和和RYRY的加權(quán)平均的加權(quán)平均(weighted average).(weighted average).n投資組合的預(yù)期收益率為：n n n其中，E(Rp)為投資組合的預(yù)期收益率；wi為組合中單項資產(chǎn)所占的比重； Ri為組合中單項資產(chǎn)的預(yù)期收益率。n 即：投資組合的收益率是單個資產(chǎn)的收益率與其投資比重計算的加權(quán)平均數(shù)。iipRWREni 1)(n3.3.3 投資組合的風(fēng)險n式中， 和 分別為兩種資產(chǎn)A、B的標準差； 和 為資產(chǎn)A,B在組合投

17、資中所占的比重； 為兩種資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)系數(shù)。BABAABBBAAwwwwp 22222 A B BwAwAB 兩種股票的預(yù)期收益和標準差如下表。假設(shè)這兩種股票的相關(guān)系數(shù)為0.5,在投資組合中所占比例分別為40%和60%。求預(yù)期的投資組合收益率、投資組合的標準差 股票 預(yù)期收益 標準差 權(quán)重 A 12% 10% 0.40 B 16% 20% 0.60例例3-233-23根據(jù)公式，投資組合的期望報酬率為：根據(jù)公式，投資組合的期望報酬率為：%4.146.0%164.0%12)(1 iipRWREni根據(jù)公式，投資組合的標準差為：根據(jù)公式，投資組合的標準差為：1442. 00048. 00144

18、. 00016. 02 . 01 . 06 . 04 . 05 . 02)2 . 06 . 0()1 . 04 . 0(2222222 BABAABBBAAwwwwp 由結(jié)果看出，投資組合的期望收益率在兩種股票的期望收益由結(jié)果看出，投資組合的期望收益率在兩種股票的期望收益之間；標準差也在兩者之間，故組合具有降低風(fēng)險的作用。之間；標準差也在兩者之間，故組合具有降低風(fēng)險的作用。3.4.1 CAPM模型的提出模型的提出可分散風(fēng)險又稱非系統(tǒng)風(fēng)險或公司特別風(fēng)險，指某些可分散風(fēng)險又稱非系統(tǒng)風(fēng)險或公司特別風(fēng)險，指某些因素對單項資產(chǎn)造成損失的可能性，他可以通過分散因素對單項資產(chǎn)造成損失的可能性，他可以通過分散

19、化多樣化來消除?；鄻踊瘉硐?。 不可分散風(fēng)險又稱系統(tǒng)風(fēng)險或市場風(fēng)險，指某些因素不可分散風(fēng)險又稱系統(tǒng)風(fēng)險或市場風(fēng)險，指某些因素對市場上所有資產(chǎn)都帶來損失的可能性，它無法通過對市場上所有資產(chǎn)都帶來損失的可能性，它無法通過分散化多樣化來消除。因此，投資者更關(guān)心這些分散化多樣化來消除。因此，投資者更關(guān)心這些風(fēng)險。風(fēng)險。 關(guān)系：資產(chǎn)組合的總風(fēng)險關(guān)系：資產(chǎn)組合的總風(fēng)險 = 系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險 + 非系統(tǒng)風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險 = 不可分散風(fēng)險不可分散風(fēng)險 + 可分散風(fēng)險可分散風(fēng)險 含義：一項資產(chǎn)要求的收益是無風(fēng)險收益和系統(tǒng)風(fēng)險含義：一項資產(chǎn)要求的收益是無風(fēng)險收益和系統(tǒng)風(fēng)險溢價之和。溢價之和。3.4 資本資產(chǎn)定價模

20、型資本資產(chǎn)定價模型3.4.2 證券市場線證券市場線證券市場線證券市場線SML是表明一項資產(chǎn)的預(yù)期收益率與它是表明一項資產(chǎn)的預(yù)期收益率與它的貝塔系數(shù)之間關(guān)系的一條直線。具有資產(chǎn)定價的的貝塔系數(shù)之間關(guān)系的一條直線。具有資產(chǎn)定價的作用。作用。 3.4.3 3.4.3 資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型)()(fMjfRRREjR n其中，E(Rj)為第j種證券所要求的必要收益率；Rf為無風(fēng)險證券收益率；RM為市場投資組合的平均收益率;為市場風(fēng)險的程度,j為第i種證券組合的系數(shù)，(RM Rf )為市場的風(fēng)險溢價。n林納公司股票的系數(shù)為2.0，無風(fēng)險利率為6%，市場上所有股票的平均收益率為10%。那么，林

21、納公司股票的收益率應(yīng)為：例例3-243-24%14%)6%10(0 . 2%6)()( fMjfRRREjR 3.4.4 貝塔系數(shù)貝塔系數(shù)n貝塔系數(shù)是用以度量一項資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險的指標，是一種用來衡量一種證券或一個投資組合相對總體市場波動性的風(fēng)險評估工具。 越大，系統(tǒng)風(fēng)險越大，要求的回報率就越高。n投資組合的貝塔系數(shù)是該組合中各個證券貝塔系數(shù)的加權(quán)平均值。其公式為 n式中， 是證券i在投資組合中所占的比重； 是證券i的貝塔值；n為證券投資組合中證券的種數(shù)。n市場所有證券的貝塔系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)等于1. niiip1 11 niii i i n某投資者共持有某投資者共持有100萬元的萬元的3種股票，該

22、組合中甲種股票，該組合中甲股票股票30萬元、乙股票萬元、乙股票30萬元、丙股票萬元、丙股票40萬元，三萬元，三種股票的貝塔系數(shù)分別為種股票的貝塔系數(shù)分別為1.5、1.3、1.2，如果投，如果投資者將甲股票出售，換回等同金額的債券丁，貝資者將甲股票出售，換回等同金額的債券丁，貝塔系數(shù)是塔系數(shù)是0.1，所有證券的平均收益率是，所有證券的平均收益率是10%，國，國庫券的收益率為庫券的收益率為4%，要求計算前后兩種證券組合，要求計算前后兩種證券組合投資的預(yù)期收益率。投資的預(yù)期收益率。例例3-253-25n解：先計算投資組合的貝塔系數(shù)n再計算投資組合的預(yù)期報酬率32. 12 . 1%403 . 1%30

23、5 . 1%3011 niii 9 . 02 . 1%403 . 1%301 . 0%3012 niii %12%)4%10(32.1%4)()1( fMjfRRREk %9%)4%10(9.0%4)()2( fMjfRRREk 一、風(fēng)險和報酬二、 債券價值評估重點及難點重點及難點單項資產(chǎn)收益與風(fēng)險的度量單項資產(chǎn)收益與風(fēng)險的度量資產(chǎn)組合的風(fēng)險和收益資產(chǎn)組合的風(fēng)險和收益本節(jié)內(nèi)容本節(jié)內(nèi)容三、 股票價值評估 債券指發(fā)行者為籌集資金，向投資者或債權(quán)人債券指發(fā)行者為籌集資金，向投資者或債權(quán)人)發(fā)行的，同時承諾按一定利率支付利息并于到期發(fā)行的，同時承諾按一定利率支付利息并于到期償還本金的一種有價證券。償還

24、本金的一種有價證券。 投資者將資金投資于債券以獲利的間接投資行為。投資者將資金投資于債券以獲利的間接投資行為。二二 證劵估價證劵估價2.1 債券的概念債券的概念n2.2 與債券相關(guān)的概念與債券相關(guān)的概念債券票面價值債券票面利率計息方式債券的到期日債券期限n2.3 債券的估價方法),/(),/(,121)1 ()1 ()1 ()1 ()1 ()1 (nnnnnnnniFPFiAPIFIMIIIPVrrrrrr PVPV為債券的價值現(xiàn)值）為債券的價值現(xiàn)值）F F為到期本金面值）為到期本金面值）r r為債卷的折現(xiàn)率，即投資報酬率；為債卷的折現(xiàn)率，即投資報酬率；n n為債券的到期期數(shù)；為債券的到期期數(shù)

25、；I I為每年的利息額為每年的利息額= =票面利率票面利率面值面值nA公司擬購買另一家公司發(fā)行的公司債券，該債券公司擬購買另一家公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為面值為100，期限為，期限為5年，票面利率為年，票面利率為10%，按年，按年計息。當前市場利率為計息。當前市場利率為8%，該債券發(fā)行價格為多，該債券發(fā)行價格為多少時，少時，A公司才能購買？公司才能購買？nPV=10010%(P/A,8%,5)+100P/F,8%,5)n =107.99元元n當債卷價格低于當債卷價格低于107.99元時，公司才能購買。元時，公司才能購買。例例3-253-252.4 債券的基本特征債券的基本特征n給定到期時

26、間，市場收益率變動，息票率較低的給定到期時間，市場收益率變動，息票率較低的債券價值變動幅度較大；債券價值變動幅度較大；n給定息票率，市場收益率變動，期限較長的債券給定息票率，市場收益率變動，期限較長的債券價值變動的幅度較大；價值變動的幅度較大；n對同一債券，市場利率下降一定幅度引起債券價對同一債券，市場利率下降一定幅度引起債券價值上升幅度要大于由于市場利率上升同一幅度二值上升幅度要大于由于市場利率上升同一幅度二引起的債券價值下跌的幅度；引起的債券價值下跌的幅度；n債券定價原則：當?shù)狡谑找媛实扔谄泵胬蕰r，債券定價原則：當?shù)狡谑找媛实扔谄泵胬蕰r，債券價格等于票面價值；當?shù)狡谑找媛市∮谄泵鎮(zhèn)瘍r格等于票面價值；當?shù)狡谑找媛市∮谄泵胬蕰r，債券價格大于票面價值；當?shù)狡谑找媛世蕰r，債券價格大于票面價值；當?shù)狡谑找媛蚀笥谄泵胬蕰r，債券價格小于票面價值。大于票面利率時，債券價格小于票面價值。一、風(fēng)險和報酬二、 債券價值評估重點及難點重點及難點單項資產(chǎn)收益與風(fēng)險的度量單項資產(chǎn)收益與風(fēng)險的度量資產(chǎn)組合的風(fēng)險和收益資產(chǎn)組合的風(fēng)險和收益本節(jié)內(nèi)容本節(jié)內(nèi)容三、 股票價值評估n3.1 股票的概念股票的概念n股票及股票投資股票及股票投資n 股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借以取得股利的一種有價證券。以取得股利的一種有價證券。 n