金融遠(yuǎn)期、期貨和互換7483659799

1、金融遠(yuǎn)期、期貨和互換金融遠(yuǎn)期、期貨和互換第七章本章學(xué)習(xí)目標(biāo)本章學(xué)習(xí)目標(biāo) 了解金融遠(yuǎn)期、期貨和互換的概念及特點(diǎn) 掌握遠(yuǎn)期合約和期貨合約的定價(jià) 了解期貨價(jià)格和遠(yuǎn)期價(jià)格，期貨價(jià)格和現(xiàn) 貨價(jià)格之間的關(guān)系 掌握利率互換和貨幣互換的設(shè)計(jì)和安排本章框架本章框架u 金融遠(yuǎn)期和期貨概述金融遠(yuǎn)期和期貨概述u 遠(yuǎn)期和期貨的定價(jià)遠(yuǎn)期和期貨的定價(jià) u 金融互換金融互換 金融遠(yuǎn)期合約概述金融遠(yuǎn)期合約概述 金融遠(yuǎn)期合約 (Forward Contracts) ：是指雙方約定在 未來(lái)的某一確定時(shí)間，按確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的金融資產(chǎn)的協(xié)定。 多方(Long Position)（未來(lái)買入） 空方(Short Position)

2、（未來(lái)賣出） 交割價(jià)格 (Delivery Price) 遠(yuǎn)期合約是適應(yīng)規(guī)避現(xiàn)貨交易風(fēng)險(xiǎn)的需要而產(chǎn)生遠(yuǎn)期合約是適應(yīng)規(guī)避現(xiàn)貨交易風(fēng)險(xiǎn)的需要而產(chǎn)生的。的。 金融遠(yuǎn)期合約概述金融遠(yuǎn)期合約概述 特點(diǎn)特點(diǎn) 非標(biāo)準(zhǔn)化合約 場(chǎng)外市場(chǎng)交易優(yōu)點(diǎn)靈活性較大流動(dòng)性較差市場(chǎng)效率低違約風(fēng)險(xiǎn)較高缺點(diǎn)金融遠(yuǎn)期合約概述金融遠(yuǎn)期合約概述 種類（1）遠(yuǎn)期利率協(xié)議（2）遠(yuǎn)期外匯合約（3）遠(yuǎn)期股票合約 （1 1）遠(yuǎn)期利率協(xié)議）遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議 (Forward Rate Agreements，簡(jiǎn)稱FRA) 是買賣雙方同意從未來(lái)某一商定的時(shí)期開始在某一特定時(shí)期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以具體貨幣表示的名義本金的協(xié)議。規(guī)避利

3、率上升（下降）的風(fēng)險(xiǎn) 遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議 n重要術(shù)語(yǔ)n交易流程合同金額（contract amount）合同貨幣(contract currency)交易日(dealing date)結(jié)算日(settlement date)確定日(fixing date)到期日(maturity date)合同期(contract period)合同利率(contract rate)參照利率(reference rate)結(jié)算金(settlement sum)2007年10月5日，星期五，1*4、名義金額為100萬(wàn)美元、合同利率4.75%1個(gè)月4個(gè)月確定參照利率，通常為倫敦銀行同業(yè)拆放利率名義借貸開始的

4、日期，交易一方向另一方支付結(jié)算金遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議 BDrBDkrrArr1結(jié)算金n結(jié)算金的計(jì)算： 在遠(yuǎn)期利率協(xié)議下，如果參照利率超過合同利率，那么賣方就要支付買方一筆結(jié)算金，以補(bǔ)償買方在實(shí)際借款中因利率上升而造成的損失。 合同金額合同期天數(shù)參照利率合同利率，或稱遠(yuǎn)期利率遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議 n遠(yuǎn)期利率 (Forward Interest Rate)定義：現(xiàn)在時(shí)刻的將來(lái)一定期限的利率。由一系列即期利率決定的。tTTTtTrrr*111rtTT*即期利率為r適用于每年計(jì)一次復(fù)利即期利率為r*t時(shí)刻的T*-T期間的遠(yuǎn)期利率(1)nAR(1)mnRAmlim(1)mnRnmRAAem金額A

5、以利率R投資n年每年計(jì)m次復(fù)利m趨于無(wú)窮大時(shí)(1)cRmmRemln(1)mcRRmm(1)cRmmRm e連續(xù)復(fù)利的利率與連續(xù)復(fù)利等價(jià)的每年計(jì)m次復(fù)利的利率n 連續(xù)復(fù)利： 當(dāng)即期利率和遠(yuǎn)期利率所用的利率均為連續(xù)復(fù)利時(shí)，即期利率和遠(yuǎn)期利率的關(guān)系可表示為 ：TTtTrtTrr*()( *)*( *)r T tr TTrTteee遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議 n功能功能通過固定將來(lái)實(shí)際交付的利率而避免了利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 給銀行提供了一種管理利率風(fēng)險(xiǎn)而無(wú)須改變其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的有效工具 簡(jiǎn)便、靈活、不需支付保證金等優(yōu)點(diǎn) 存在信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但這種風(fēng)險(xiǎn)又是有限的 遠(yuǎn)期外匯合約遠(yuǎn)期外匯合約 遠(yuǎn)期外匯合約 (

6、Forward Exchange Contracts) 是指雙方約定在將來(lái)某一時(shí)間按約定的遠(yuǎn)期匯率買賣一定金額的某種外匯的合約。直接遠(yuǎn)期外匯合約 （outright forward foreign exchange contracts）遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議(synthetic agreement for forward exchange, SAFE)遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議 遠(yuǎn)期匯率 (Forward Exchange Rate) 是指兩種貨幣在未來(lái)某一日期交割的買賣價(jià)格。 遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方法： 報(bào)出直接遠(yuǎn)期匯率 報(bào)出遠(yuǎn)期差價(jià) 遠(yuǎn)期差價(jià)是指遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額。 升水 平價(jià) 貼水加減規(guī)

7、則 ：前小后大往上加，前大后小往下減。遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議 遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議是指雙方約定買方在結(jié)算日按照合同中規(guī)定的結(jié)算日直接遠(yuǎn)期匯率用第二貨幣向賣方買入一定名義金額的原貨幣 (Primary Currency)，然后在到期日再按合同中規(guī)定的到期日直接遠(yuǎn)期匯率把一定名義金額原貨幣出售給賣方的協(xié)議。 此處所有匯率指用第二貨幣表示的一單位原貨幣的匯率。如，美元/人民幣匯率中，第二貨幣指人民幣，原貨幣指美元。遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議實(shí)際上是名義上的遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易。遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議是對(duì)未來(lái)遠(yuǎn)期差價(jià)進(jìn)行保值或投機(jī)而簽訂的遠(yuǎn)期協(xié)議。 遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議 遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議與遠(yuǎn)期利率協(xié)議

8、的最大區(qū)別在于：前者的保值或投機(jī)目標(biāo)是兩種貨幣間的利率差以及由此決定的遠(yuǎn)期差價(jià)，后者的目標(biāo)則是一國(guó)利率的絕對(duì)水平。 但兩者也有很多相似之處： 標(biāo)價(jià)方式都是mn，其中m表示合同簽訂日到結(jié)算日的時(shí)間，n表示合同簽訂日至到期日的時(shí)間。 兩者都有五個(gè)時(shí)點(diǎn)，即合同簽訂日、起算日、確定日、結(jié)算日、到期日，而且有關(guān)規(guī)定均相同。 名義本金均不交換。 *kWKK*RRRWFFT*TK*KFR*FR買方在此日，按合同規(guī)定匯率K用第二貨幣（人民幣）買入一定名義金額的原貨幣（買美元）買方按合同規(guī)定匯率K*，把一定名義原貨幣賣出（賣美元），即買入第二貨幣遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議 根據(jù)計(jì)算結(jié)算金的方法不同，我們可

9、以把遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議分為很多種，其中最常見的有兩種： 匯率協(xié)議 遠(yuǎn)期外匯協(xié)議BDRKMiWWA1結(jié)算金結(jié)算金*1RMSRDBKFAAKFi到期日原貨幣（美元）名義金額結(jié)算日原貨幣名義金額結(jié)算日，第二貨幣期限為結(jié)算日至到期日無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率第二貨幣表示，大于零，賣方支付給買方遠(yuǎn)期股票合約遠(yuǎn)期股票合約 遠(yuǎn)期股票合約 (Equity forwards) 是指在將來(lái)某一特定日期按特定價(jià)格交付一定數(shù)量單個(gè)股票或一攬子股票的協(xié)議。金融期貨合約概述金融期貨合約概述 定義金融期貨合約 (Futures Contracts) 是指協(xié)議雙方同意在約定的將來(lái)某個(gè)日期按約定的條件(包括價(jià)格、交割地點(diǎn)、交割方式) 買入或賣出

10、一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。 期貨價(jià)格(Futures Price) 。 金融期貨合約概述金融期貨合約概述 特點(diǎn)期貨合約均在交易所進(jìn)行,違約風(fēng)險(xiǎn)小可在交割日之前采取對(duì)沖交易以結(jié)束其期貨頭寸 (即平倉(cāng))，而無(wú)須進(jìn)行最后的實(shí)物交割 標(biāo)準(zhǔn)化合約期貨交易是每天進(jìn)行結(jié)算，買賣雙方在交易之前都必須在經(jīng)紀(jì)公司開立專門的保證金賬戶 金融期貨合約概述金融期貨合約概述 種類利率期貨（標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴于利率水平的期貨合約）股價(jià)指數(shù)期貨(標(biāo)的物是股價(jià)指數(shù))外匯期貨(標(biāo)的物是外匯)期貨合約和遠(yuǎn)期合約的比較期貨合約和遠(yuǎn)期合約的比較標(biāo)準(zhǔn)化程度不同 交易場(chǎng)所不同 違約風(fēng)險(xiǎn)不同 價(jià)格確定方式不同 履約方式不同 合約

11、雙方關(guān)系不同 結(jié)算方式不同 金融期貨合約概述金融期貨合約概述 期貨市場(chǎng)的功能轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 遠(yuǎn)期價(jià)格和遠(yuǎn)期價(jià)值遠(yuǎn)期價(jià)格和遠(yuǎn)期價(jià)值 遠(yuǎn)期價(jià)格指的是遠(yuǎn)期合約中標(biāo)的物的遠(yuǎn)期價(jià)格，它是跟標(biāo)的物的現(xiàn)貨價(jià)格緊密相聯(lián)的。 遠(yuǎn)期價(jià)值則是指遠(yuǎn)期合約本身的價(jià)值，它是由遠(yuǎn)期實(shí)際價(jià)格與遠(yuǎn)期理論價(jià)格的差距決定的。 合約簽署時(shí)，若交割價(jià)格等于遠(yuǎn)期理論價(jià)格，則此時(shí)的合約價(jià)值為零。而隨時(shí)間推移，遠(yuǎn)期理論價(jià)格可能改變，原有合約的價(jià)值就不再為零。期貨價(jià)格與遠(yuǎn)期價(jià)格的關(guān)系期貨價(jià)格與遠(yuǎn)期價(jià)格的關(guān)系 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率呈正相關(guān)時(shí)，期貨價(jià)格高于遠(yuǎn)期價(jià)格。 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率呈負(fù)相關(guān)性時(shí)，遠(yuǎn)期價(jià)格就會(huì)高于期貨價(jià)格。 現(xiàn)

12、實(shí)中，由于遠(yuǎn)期和期貨價(jià)格與利率的相關(guān)性很低，且盯市帶來(lái)的收益很小，大多數(shù)情形下，可假定遠(yuǎn)期價(jià)格和期貨價(jià)格相等?；炯僭O(shè)基本假設(shè) 基本假設(shè)：1沒有交易費(fèi)用和稅收。2能以相同的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率自由借貸。3遠(yuǎn)期合約沒有違約風(fēng)險(xiǎn)。4允許現(xiàn)貨賣空行為。5理論價(jià)格是在沒有套利機(jī)會(huì)下的均衡價(jià)格。6期貨合約的保證金賬戶支付同樣的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。 基本符號(hào)：T；t；S；ST；K；f；F；r。 T：遠(yuǎn)期和期貨合約的到期時(shí)間，單位為年 t：現(xiàn)在的時(shí)間 S：標(biāo)的資產(chǎn)在時(shí)間t時(shí)的價(jià)格 ST：標(biāo)的資產(chǎn)在時(shí)間T時(shí)的價(jià)格（t時(shí)未知） K：遠(yuǎn)期合約中的交割價(jià)格 f: 遠(yuǎn)期合約多頭在時(shí)刻t的價(jià)值 F：t時(shí)刻遠(yuǎn)期合約和期貨合約中標(biāo)的資產(chǎn)的遠(yuǎn)

13、期理論價(jià)格和期貨理論價(jià)格，簡(jiǎn)稱遠(yuǎn)期價(jià)格和期貨價(jià)格 r：T時(shí)刻到期的以連續(xù)復(fù)利計(jì)算的t時(shí)刻的無(wú)風(fēng)險(xiǎn) 利率無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的定價(jià)無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的定價(jià) 無(wú)收益資產(chǎn)是指在到期日前不產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)，如貼現(xiàn)債券。(一) 無(wú)套利定價(jià)法 基本思路：構(gòu)建兩種投資組合，讓其終值相等，則其現(xiàn)值一定相等；否則的話，就可以進(jìn)行套利（賣出現(xiàn)值高的組合，買入現(xiàn)值低的組合，持有到期）。這樣，我們就可根據(jù)兩種組合現(xiàn)值相等的關(guān)系求出遠(yuǎn)期價(jià)格。 無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的定價(jià)無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的定價(jià) 構(gòu)建如下兩種組合：組合A：一份遠(yuǎn)期合約多頭加上一筆數(shù)額為 的現(xiàn)金；組合B：一單位標(biāo)的資產(chǎn)。 在T時(shí)刻，兩種組合都等于一單位標(biāo)的資產(chǎn)

14、。由此我們可以斷定，這兩種組合在t時(shí)刻的價(jià)值相等。即： ()r T tKe()()r T tr T tfKeSfSKe一單位無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約多頭可由一單位標(biāo)的資產(chǎn)多頭和 單位無(wú)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債組成。()r T tKe無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的定價(jià)無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的定價(jià)(二) 現(xiàn)貨遠(yuǎn)期平價(jià)定理 令合約價(jià)值為零，即f=0，則： 這就是無(wú)收益資產(chǎn)的現(xiàn)貨遠(yuǎn)期平價(jià)定理，或稱現(xiàn)貨期貨平價(jià)定理。 該式表明，對(duì)于無(wú)收益資產(chǎn)而言，遠(yuǎn)期價(jià)格等于其標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格的終值。()r T tFSe無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的定價(jià)無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的定價(jià)(三) 遠(yuǎn)期價(jià)格的期限結(jié)構(gòu) 描述不同期限遠(yuǎn)期價(jià)格之間的關(guān)系。 消去S， 根據(jù)公式 ，我們

15、得到不同期限遠(yuǎn)期價(jià)格之間的關(guān)系：()* (*),rTtrTtFS eFS e)()(*tTrtTrFeF)( *TTrFeFTTtTrtTrr*支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的定價(jià)遠(yuǎn)期合約的定價(jià) 支付已知現(xiàn)金收益的資產(chǎn)是指在到期前會(huì)產(chǎn)生完全可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流的資產(chǎn)。 如附息債券和支付已知現(xiàn)金紅利的股票。 黃金、白銀等貴金屬本身不產(chǎn)生收益，但需要花費(fèi)一定的存儲(chǔ)成本，存儲(chǔ)成本可看成是負(fù)收益。 我們令已知現(xiàn)金收益的現(xiàn)值為I，對(duì)黃、白銀來(lái)說，I為負(fù)值。支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的定價(jià)遠(yuǎn)期合約的定價(jià) 構(gòu)建如下兩個(gè)組合： 組合A：一份遠(yuǎn)期合約多頭加上一筆數(shù)額為 的現(xiàn)金;

16、 組合B：一單位標(biāo)的證券加上利率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、期限為從現(xiàn)在到現(xiàn)金收益派發(fā)日 、本金為I 的負(fù)債。 在t時(shí)刻，這兩個(gè)組合的價(jià)值應(yīng)相等，即： ()r T tKe()() f+ =S-I f=S-I- r T tr T tKeKe支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的定價(jià)遠(yuǎn)期合約的定價(jià) 現(xiàn)貨遠(yuǎn)期平價(jià)公式 根據(jù)F的定義，我們可從公式 (7.16) 中求得： 該式表明，支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)格等于標(biāo)的證券現(xiàn)貨價(jià)格與已知現(xiàn)金收益現(xiàn)值差額的終值。()F=(S-I) r T te支付已知收益率資產(chǎn)支付已知收益率資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約定價(jià)遠(yuǎn)期合約定價(jià) 支付已知收益率的資產(chǎn)是指在到期前將產(chǎn)生與該資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)

17、格成一定比率的收益的資產(chǎn)。外匯是這類資產(chǎn)的典型代表，其收益率就是該外匯發(fā)行國(guó)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。股價(jià)指數(shù)也可近似地看作是支付已知收益率的資產(chǎn)。遠(yuǎn)期利率協(xié)議和遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議也可看作是支付已知收益率資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約。支付已知收益率資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約定價(jià)支付已知收益率資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約定價(jià) 構(gòu)造兩個(gè)組合： 組合A：一份遠(yuǎn)期合約多頭加上一筆數(shù)額為 的現(xiàn)金； 組合B： 單位證券并且所有收入都再投資于該證券，其中q為該資產(chǎn)按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的已知收益率。 在t時(shí)刻：()r T tKe()q T te)()(tTqtTrSeKef)()(tTrtTqKeSef支付已知收益率資產(chǎn)支付已知收益率資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約定價(jià)遠(yuǎn)期合約定價(jià) 現(xiàn)貨遠(yuǎn)期

18、平價(jià)公式： 該式表明，支付已知收益率資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)格等于按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率與已知收益率之差計(jì)算的現(xiàn)貨價(jià)格在T時(shí)刻的終值。)(tTqrSeF期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系 期貨價(jià)格和現(xiàn)在現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系期貨價(jià)格和預(yù)期現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系 期貨價(jià)格和現(xiàn)在現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系期貨價(jià)格和現(xiàn)在現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系 可以用基差 (Basis) 來(lái)描述。 基差=現(xiàn)貨價(jià)格期貨價(jià)格當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)沒有收益，或已知現(xiàn)金流很小或已知收益率小于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率時(shí)當(dāng)已知現(xiàn)金收益較大，或已知收益率大于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率時(shí)期貨價(jià)格和預(yù)期現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系期貨價(jià)格和預(yù)期現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系 以無(wú)收益資產(chǎn)為例： 比較可知，y和r的大小就決定了F和 孰大孰小。 y值的

19、大小取決于標(biāo)的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 在現(xiàn)實(shí)生活中，大多數(shù)標(biāo)的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)都大于零，因此在大多數(shù)情況下，F(xiàn)都小于 。TE S()TE S()y T tTE SSe()r T tFSe該資產(chǎn)的連續(xù)復(fù)利預(yù)期收益率金融互換概述金融互換概述 定義 金融互換 (Financial Swaps) 是約定兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照商定條件，在約定的時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的合約。金融互換概述金融互換概述（一）互換與掉期的區(qū)別 合約與交易的區(qū)別 有無(wú)專門市場(chǎng)不同金融互換概述金融互換概述（二）平行貸款、背對(duì)背貸款與金融互換 金融互換概述金融互換概述金融互換概述金融互換概述(三) 比較優(yōu)勢(shì)理論與互換原理 互換是比較優(yōu)

20、勢(shì)理論在金融領(lǐng)域最生動(dòng)的運(yùn)用。 根據(jù)比較優(yōu)勢(shì)理論，只要滿足以下兩種條件，就可進(jìn)行互換：雙方對(duì)對(duì)方的資產(chǎn)或負(fù)債均有需求；雙方在兩種資產(chǎn)或負(fù)債上存在比較優(yōu)勢(shì)。金融互換概述金融互換概述 功能通過金融互換可在全球各市場(chǎng)之間進(jìn)行套利，從而一方面降低籌資者的融資成本或提高投資者的資產(chǎn)收益，另一方面促進(jìn)全球金融市場(chǎng)的一體化?？梢怨芾碣Y產(chǎn)負(fù)債組合中的利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。金融互換為表外業(yè)務(wù)，可以逃避外匯管制、利率管制及稅收限制。金融互換的種類金融互換的種類 (一) 利率互換 利率互換 (Interest Rate Swaps) 是指雙方同意在未來(lái)的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動(dòng)利率計(jì)算出來(lái)，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計(jì)算。 雙方進(jìn)行利率互換的主要原因是雙方在固定利率和浮動(dòng)利率市場(chǎng)上具有比較優(yōu)勢(shì)。利率互換只交換利息差額，因此信用風(fēng)險(xiǎn)很小。利率互換（例子）利率互換（例子）A想以浮動(dòng)利率借款，而A在固定利率市場(chǎng)有比較優(yōu)勢(shì)B想以固定利率借款，而B在浮動(dòng)利率市場(chǎng)有比較優(yōu)勢(shì)發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)，兩方總成本降低了0.5%，若利益各享一半，則兩方的實(shí)際籌資成本為：A支付浮動(dòng)利率LIBOR+0.05%，B支付固定利率