山西財(cái)經(jīng)大學(xué) 《金融學(xué)》 第三章 利率

1、第三章第三章 利率理論利率理論第一節(jié)第一節(jié) 利息和利息率利息和利息率一、利息的含義及計(jì)算一、利息的含義及計(jì)算（一）利息的定義（一）利息的定義 利息是貨幣所有者（債權(quán)人）由于貸利息是貨幣所有者（債權(quán)人）由于貸出貨幣而從借款者（債務(wù)人）手中獲得的出貨幣而從借款者（債務(wù)人）手中獲得的報(bào)酬。報(bào)酬。v利息實(shí)質(zhì)上是利潤的一部分，是剩余價(jià)值利息實(shí)質(zhì)上是利潤的一部分，是剩余價(jià)值的特殊轉(zhuǎn)化形式。的特殊轉(zhuǎn)化形式。v利息被當(dāng)做為收益的一般形態(tài)。利息被當(dāng)做為收益的一般形態(tài)。（二）利息的計(jì)算（二）利息的計(jì)算 利息計(jì)算中有兩種方法：單利和復(fù)利利息計(jì)算中有兩種方法：單利和復(fù)利 1 1、單利：不論期限長短，只按本金計(jì)算利息、

2、單利：不論期限長短，只按本金計(jì)算利息 利息：利息：本利和：本利和： 2 2、復(fù)利：在借貸資本到期之前按規(guī)定的期限計(jì)算、復(fù)利：在借貸資本到期之前按規(guī)定的期限計(jì)算利息，將本金所生利息轉(zhuǎn)入本金，在下一計(jì)息期利息，將本金所生利息轉(zhuǎn)入本金，在下一計(jì)息期再計(jì)算利息再計(jì)算利息本利和：本利和： 利息：利息：(1)nSPrCSP(1)CPrnSPrn v例子：本金100元，利率10%v單利： =100*10%=10； =100*10%=10v =100+10=110； =100+10+10=120v復(fù)利: =100*10%=10; v =(100+10)*10%=11.1.v =100+100*10%= 100

3、*(1+10%)=110v =100*(1+10%)+100*(1+10%)*10%1c2c1s2s1c2c1s2s二、利率的概念及表示二、利率的概念及表示v（一）利率的定義（一）利率的定義 利率是一定時(shí)期內(nèi)利息額同存入或貸出本利率是一定時(shí)期內(nèi)利息額同存入或貸出本金的比率，用來表示利息水平的高低。金的比率，用來表示利息水平的高低。v一般利率的構(gòu)成：一般利率的構(gòu)成： 利率利率=機(jī)會成本補(bǔ)償水平機(jī)會成本補(bǔ)償水平+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平 其中：用于補(bǔ)償機(jī)會成本的部分由無風(fēng)險(xiǎn)利率來其中：用于補(bǔ)償機(jī)會成本的部分由無風(fēng)險(xiǎn)利率來表示；在此基礎(chǔ)上，由于風(fēng)險(xiǎn)的大小不同，風(fēng)險(xiǎn)溢表示；在此基礎(chǔ)上，由于風(fēng)險(xiǎn)的大小不

4、同，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬）的程度也不同。價(jià)（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬）的程度也不同。（二）利率指標(biāo)（二）利率指標(biāo)到期收益率到期收益率v到期收益率：恰好使債權(quán)工具帶來的回到期收益率：恰好使債權(quán)工具帶來的回報(bào)的現(xiàn)值與其現(xiàn)在的價(jià)值相等的利率。報(bào)的現(xiàn)值與其現(xiàn)在的價(jià)值相等的利率。v1、現(xiàn)值：現(xiàn)期貼現(xiàn)值、現(xiàn)值：現(xiàn)期貼現(xiàn)值100(1)nr現(xiàn)在未來100美元未來1美元的現(xiàn)值=1/(1)nr/(1)nPSrv2、終值：即本金加利息得到的本利和。終值：即本金加利息得到的本利和。(1)CPrnSPrn 現(xiàn)在年份年份年份100110121133假設(shè)假設(shè): P=100美元美元 r =10%v3、到期收益率的計(jì)算：、到期收益率的計(jì)算：v對

5、到期收益率的計(jì)算揭示出這樣一個(gè)事實(shí)：信對到期收益率的計(jì)算揭示出這樣一個(gè)事實(shí)：信用工具（以債券為例）的現(xiàn)價(jià)與利率是負(fù)相關(guān)用工具（以債券為例）的現(xiàn)價(jià)與利率是負(fù)相關(guān)的，即利率上升，債券價(jià)格下降；利率下降，的，即利率上升，債券價(jià)格下降；利率下降，債券價(jià)格上升。債券價(jià)格上升。/(1)nPSr由：由：能夠推導(dǎo)出到期收益率能夠推導(dǎo)出到期收益率r的值。的值。（三）其他利率指標(biāo)（三）其他利率指標(biāo)v1、當(dāng)期收益率：到期收益率的近似值，、當(dāng)期收益率：到期收益率的近似值，之所以經(jīng)常使用它，是因?yàn)榕c到期收益率之所以經(jīng)常使用它，是因?yàn)榕c到期收益率相比，它比較容易計(jì)算。相比，它比較容易計(jì)算。v2、貼現(xiàn)收益率：、貼現(xiàn)收益率：

6、距到期日天數(shù)/360/ )(FPFrr= 貼現(xiàn)收益率；貼現(xiàn)收益率；F=貼現(xiàn)債券的面值；貼現(xiàn)債券的面值；P=貼現(xiàn)債券的貼現(xiàn)付款額貼現(xiàn)債券的貼現(xiàn)付款額（四）利率的表示方法（四）利率的表示方法v按照計(jì)算利息的時(shí)間把利率表示為三種：年按照計(jì)算利息的時(shí)間把利率表示為三種：年利率、月利率、日利率。利率、月利率、日利率。1 1、年利率：以年為單位計(jì)算利息，用本金的、年利率：以年為單位計(jì)算利息，用本金的百分之幾來表示；百分之幾來表示；2 2、月利率：以月為單位計(jì)算利息，用千分之、月利率：以月為單位計(jì)算利息，用千分之幾來表示；幾來表示；3 3、日利率：以日為單位來計(jì)算利息，用萬、日利率：以日為單位來計(jì)算利息，用

7、萬分之幾來表示。分之幾來表示。v年利率年利率= =月利率月利率1212v日利率日利率= =月利率月利率/30/30第二節(jié)第二節(jié) 利率的種類利率的種類v一、基準(zhǔn)利率與無風(fēng)險(xiǎn)利率一、基準(zhǔn)利率與無風(fēng)險(xiǎn)利率v（一）含義：在多種利率并存的條件下起決（一）含義：在多種利率并存的條件下起決定作用的利率，即這種利率發(fā)生變動(dòng)，其他定作用的利率，即這種利率發(fā)生變動(dòng)，其他利率也會相應(yīng)變動(dòng)。利率也會相應(yīng)變動(dòng)。v（二）它是通過市場競爭機(jī)制形成的無風(fēng)險(xiǎn)（二）它是通過市場競爭機(jī)制形成的無風(fēng)險(xiǎn)利率。利率。v一般利率一般利率=機(jī)會成本補(bǔ)償水平（無風(fēng)險(xiǎn)利率）機(jī)會成本補(bǔ)償水平（無風(fēng)險(xiǎn)利率）+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平二、實(shí)際利率與名

8、義利率二、實(shí)際利率與名義利率（一）含義：（一）含義：l1、實(shí)際利率是指物價(jià)水平不變，從而貨幣購、實(shí)際利率是指物價(jià)水平不變，從而貨幣購買力不變條件下的利息率。買力不變條件下的利息率。l它能更精確地反映真實(shí)籌資成本的利率。它能更精確地反映真實(shí)籌資成本的利率。l2、名義利率也就是我們平常所說的利率，是、名義利率也就是我們平常所說的利率，是指包括補(bǔ)償通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的利率。指包括補(bǔ)償通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的利率。l是剔除通貨膨脹因素以后的真實(shí)利率是剔除通貨膨脹因素以后的真實(shí)利率l名義利率無論是政府管制還是由市場自發(fā)調(diào)節(jié)，都名義利率無論是政府管制還是由市場自發(fā)調(diào)節(jié)，都要隨物價(jià)水平變化而變化。要隨物價(jià)水平變化而變化。l

9、借貸契約或有價(jià)證券上載明的利率均為名義利率。借貸契約或有價(jià)證券上載明的利率均為名義利率。對于名義利率來說，在利率可以自由變動(dòng)的市場經(jīng)對于名義利率來說，在利率可以自由變動(dòng)的市場經(jīng)濟(jì)中，取決于對實(shí)際利率的預(yù)期與對通貨膨脹的預(yù)濟(jì)中，取決于對實(shí)際利率的預(yù)期與對通貨膨脹的預(yù)期。期。（二）公式表示：（二）公式表示： i=rp*vr:名義利率名義利率vP*：預(yù)期的通貨膨脹率；：預(yù)期的通貨膨脹率；vi：準(zhǔn)確的說法為事前真實(shí)利率，它對經(jīng)濟(jì)決：準(zhǔn)確的說法為事前真實(shí)利率，它對經(jīng)濟(jì)決策至關(guān)重要，經(jīng)濟(jì)學(xué)家通常提及的就是這種策至關(guān)重要，經(jīng)濟(jì)學(xué)家通常提及的就是這種“實(shí)際利率實(shí)際利率”，而根據(jù)價(jià)格水平的實(shí)際變動(dòng)，而根據(jù)價(jià)格水

10、平的實(shí)際變動(dòng)調(diào)整的利率成為事后真實(shí)利率。調(diào)整的利率成為事后真實(shí)利率。v如果名義利率為6%，預(yù)期通貨膨脹率為4%，則事前實(shí)際利率為6%-4%=2%三、固定利率與浮動(dòng)利率三、固定利率與浮動(dòng)利率（一）含義：（一）含義：1、固定利率：指在借貸期內(nèi)不作調(diào)整的利率。、固定利率：指在借貸期內(nèi)不作調(diào)整的利率。2、浮動(dòng)利率：指在借貸期內(nèi)可定期調(diào)整的利率。、浮動(dòng)利率：指在借貸期內(nèi)可定期調(diào)整的利率。（二）利弊：（二）利弊： 使用固定利率對于借貸雙方準(zhǔn)確計(jì)算成本和使用固定利率對于借貸雙方準(zhǔn)確計(jì)算成本和收益十分方便，是傳統(tǒng)采用的方式。收益十分方便，是傳統(tǒng)采用的方式。 采用浮動(dòng)利率可以避免通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，但手采用浮動(dòng)利率可

11、以避免通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，但手續(xù)麻煩，多用于三年以上以及國際金融市場上的續(xù)麻煩，多用于三年以上以及國際金融市場上的資金借貸。資金借貸。四、市場利率、官定利率、行業(yè)利率四、市場利率、官定利率、行業(yè)利率（一）含義：（一）含義：1、市場利率是市場機(jī)制下可以自由變動(dòng)的利率（市場、市場利率是市場機(jī)制下可以自由變動(dòng)的利率（市場上資金供求，則利率下降，反之，供上資金供求，則利率下降，反之，供 求，則上求，則上升。升。2、官定利率（官方利率、法定利率）是政府金融管理、官定利率（官方利率、法定利率）是政府金融管理部門或央行確定的利率，是國家實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的一種部門或央行確定的利率，是國家實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的一種手段手段3、行

12、業(yè)利率（公定利率）是非政府金融組織為維護(hù)公、行業(yè)利率（公定利率）是非政府金融組織為維護(hù)公平競爭所確定的屬于行業(yè)自律性質(zhì)的利率，這種利率平競爭所確定的屬于行業(yè)自律性質(zhì)的利率，這種利率對其會員銀行具有約束性對其會員銀行具有約束性（二）中央銀行對商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)的存、貸款（二）中央銀行對商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)的存、貸款利率各國都屬于官定利率，至于商業(yè)銀行對利率各國都屬于官定利率，至于商業(yè)銀行對于企業(yè)、個(gè)人的存貸款利率，情況較復(fù)雜。于企業(yè)、個(gè)人的存貸款利率，情況較復(fù)雜。v官定利率和行業(yè)公定利率都不同程度地反映了非市場的強(qiáng)制力對利率形成的干預(yù)。五、一般利率與優(yōu)惠利率五、一般利率與優(yōu)惠利率（一）優(yōu)惠利率（一）優(yōu)惠利

13、率 優(yōu)惠利率是指略低于一般貸款利率的優(yōu)惠利率是指略低于一般貸款利率的利率，它一般提供給信譽(yù)好、經(jīng)營狀況利率，它一般提供給信譽(yù)好、經(jīng)營狀況良好并且有良好發(fā)展前景的借款人。良好并且有良好發(fā)展前景的借款人。（二）我國優(yōu)惠利率的授予對象（二）我國優(yōu)惠利率的授予對象 是同國家產(chǎn)業(yè)政策相聯(lián)系，一般提是同國家產(chǎn)業(yè)政策相聯(lián)系，一般提供給國家認(rèn)為有必要重點(diǎn)扶植的行業(yè)、供給國家認(rèn)為有必要重點(diǎn)扶植的行業(yè)、部門、企業(yè)。部門、企業(yè)。 20世紀(jì)世紀(jì)80年代的年代的“貼息貸款貼息貸款”六、長期利率與短期利率六、長期利率與短期利率以信用行為的期限長短為劃分標(biāo)準(zhǔn)：以信用行為的期限長短為劃分標(biāo)準(zhǔn)：1、長期利率是指一年以上的資金借

14、貸、長期利率是指一年以上的資金借貸的利率。的利率。2、短期利率是指一年以下的資金借貸、短期利率是指一年以下的資金借貸的利率。的利率。 第二節(jié)第二節(jié) 利率理論利率理論一、馬克思利率決定理論一、馬克思利率決定理論v從利息的本質(zhì)及其來源展開分析：從利息的本質(zhì)及其來源展開分析：v借貸資本完整的運(yùn)動(dòng)公式為：借貸資本完整的運(yùn)動(dòng)公式為： GGWPW GGGGWPW GG 貸和還的統(tǒng)一便是：貸和還的統(tǒng)一便是：G G=G G=（G+gG+g） 那么增值的部分那么增值的部分g g是從哪里來的，即利息的是從哪里來的，即利息的真正來源是什么？真正來源是什么？貸出貸出歸還歸還產(chǎn)業(yè)資本的運(yùn)動(dòng)具體可分為三個(gè)階段：產(chǎn)業(yè)資本的

15、運(yùn)動(dòng)具體可分為三個(gè)階段：v1 1、資本使用權(quán)的讓渡：即、資本使用權(quán)的讓渡：即GGGGv2 2、資本的生產(chǎn)和流通過程，是資本的增值過、資本的生產(chǎn)和流通過程，是資本的增值過程：程：GWPWGGWPWGv3 3、貨幣本金和利息的回流，即、貨幣本金和利息的回流，即G GG G 馬克思認(rèn)為，利息在本質(zhì)上同利潤一樣，馬克思認(rèn)為，利息在本質(zhì)上同利潤一樣，是剩余價(jià)值的轉(zhuǎn)化形式。是剩余價(jià)值的轉(zhuǎn)化形式。 利率在零與平均利潤率之間波動(dòng)。利率在零與平均利潤率之間波動(dòng)。（二）西方利率決定理論（二）西方利率決定理論1 1、古典利率理論：、古典利率理論：v在凱恩斯主義出現(xiàn)之前在凱恩斯主義出現(xiàn)之前, ,傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中的利率傳統(tǒng)

16、經(jīng)濟(jì)學(xué)中的利率理論被稱為實(shí)際利率理論理論被稱為實(shí)際利率理論, ,這種理論強(qiáng)調(diào)非貨這種理論強(qiáng)調(diào)非貨幣的實(shí)際因素在利率決定中的作用幣的實(shí)際因素在利率決定中的作用, ,他們所注他們所注意的實(shí)際因素是生產(chǎn)率和節(jié)約意的實(shí)際因素是生產(chǎn)率和節(jié)約. .v古典利率理論流行于古典利率理論流行于1919世紀(jì)末世紀(jì)末2020世紀(jì)世紀(jì)3030年代年代的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中。的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中。 基本觀點(diǎn)是：利率由投資需求和儲蓄意愿的均基本觀點(diǎn)是：利率由投資需求和儲蓄意愿的均衡所決定。衡所決定。v投資是對資金的需求，隨利率上升而減少；投資是對資金的需求，隨利率上升而減少；v儲蓄是對資金的供應(yīng)，隨利率上升而增加；儲蓄是對資金的供應(yīng)，隨

17、利率上升而增加；v利率是資金需求與供給相等時(shí)的價(jià)格。利率是資金需求與供給相等時(shí)的價(jià)格。IISSr2r0r10r該理論的特點(diǎn)：該理論的特點(diǎn)：（1 1）古典利率理論是實(shí)際利率理論，認(rèn)為利）古典利率理論是實(shí)際利率理論，認(rèn)為利率與貨幣因素?zé)o關(guān)率與貨幣因素?zé)o關(guān), ,只注重實(shí)際因素只注重實(shí)際因素生產(chǎn)生產(chǎn)率和節(jié)約對于利率的作用。率和節(jié)約對于利率的作用。（2 2）認(rèn)為利率的功能僅僅是促使儲蓄與投資）認(rèn)為利率的功能僅僅是促使儲蓄與投資達(dá)到均衡，而不影響其它變量。達(dá)到均衡，而不影響其它變量。（3 3）采用的是流量分析法，是對某一段時(shí)間）采用的是流量分析法，是對某一段時(shí)間內(nèi)的儲蓄量與投資量的變動(dòng)進(jìn)行分析。內(nèi)的儲蓄量

18、與投資量的變動(dòng)進(jìn)行分析。 2、凱恩斯的利率理論、凱恩斯的利率理論v凱恩斯完全拋棄了實(shí)際因素對利率水平的凱恩斯完全拋棄了實(shí)際因素對利率水平的影響影響,其利率決定理論基本上是貨幣理論其利率決定理論基本上是貨幣理論.v利率決定于貨幣供求數(shù)量利率決定于貨幣供求數(shù)量,貨幣供給有貨貨幣供給有貨幣當(dāng)局決定幣當(dāng)局決定,貨幣需求取決于人們的流動(dòng)貨幣需求取決于人們的流動(dòng)性偏好性偏好（1）凱恩斯對古典經(jīng)濟(jì)學(xué)利率本質(zhì)理論的批評：）凱恩斯對古典經(jīng)濟(jì)學(xué)利率本質(zhì)理論的批評： 凱恩斯認(rèn)為：將利息看作是等待或延期消費(fèi)的報(bào)酬凱恩斯認(rèn)為：將利息看作是等待或延期消費(fèi)的報(bào)酬是錯(cuò)誤的，因?yàn)榈却蜓悠谙M(fèi)不一定能帶來利息是錯(cuò)誤的，因?yàn)榈却?/p>

19、或延期消費(fèi)不一定能帶來利息收入。如果儲蓄者僅僅是以持有貨幣的方式持有他收入。如果儲蓄者僅僅是以持有貨幣的方式持有他對未來消費(fèi)支配權(quán)的話，他就不能獲得任何利息收對未來消費(fèi)支配權(quán)的話，他就不能獲得任何利息收入，只有當(dāng)他愿意將手中的貨幣換成債券，從而在入，只有當(dāng)他愿意將手中的貨幣換成債券，從而在一定時(shí)期喪失對這筆貨幣的靈活控制權(quán)時(shí)他才能獲一定時(shí)期喪失對這筆貨幣的靈活控制權(quán)時(shí)他才能獲得利息收入。因此，利息是放棄流動(dòng)性的報(bào)酬得利息收入。因此，利息是放棄流動(dòng)性的報(bào)酬。（2）凱恩斯的）凱恩斯的“流動(dòng)性偏好流動(dòng)性偏好”利率理論：利率理論： 基本觀點(diǎn)是：基本觀點(diǎn)是：利率決定于貨幣供求數(shù)量，利率決定于貨幣供求數(shù)量

20、，而貨幣需求量又基本取決于人們的流動(dòng)性而貨幣需求量又基本取決于人們的流動(dòng)性偏好。偏好。若人們的流動(dòng)性偏好強(qiáng)，愿意持有若人們的流動(dòng)性偏好強(qiáng)，愿意持有的貨幣數(shù)量就增加，當(dāng)貨幣需求大于貨幣的貨幣數(shù)量就增加，當(dāng)貨幣需求大于貨幣供給時(shí)，利率上升；反之，則利率下降。供給時(shí)，利率上升；反之，則利率下降。 該理論的特點(diǎn)：該理論的特點(diǎn)： 是完全的貨幣決定理論，認(rèn)為利率純粹是是完全的貨幣決定理論，認(rèn)為利率純粹是貨幣現(xiàn)象，與實(shí)際因素?zé)o關(guān)。貨幣現(xiàn)象，與實(shí)際因素?zé)o關(guān)。 貨幣可以影響實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平，但只是貨幣可以影響實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平，但只是在它首先影響利率這一限度之內(nèi)。在它首先影響利率這一限度之內(nèi)。若貨幣供給曲線與貨幣

21、需求曲線的平若貨幣供給曲線與貨幣需求曲線的平坦部分相交，則利率不再發(fā)生變動(dòng)，即坦部分相交，則利率不再發(fā)生變動(dòng)，即無論怎樣增加貨幣供給，貨幣均會被儲無論怎樣增加貨幣供給，貨幣均會被儲存起來，不會對利率產(chǎn)生任何影響存起來，不會對利率產(chǎn)生任何影響“流動(dòng)性陷阱流動(dòng)性陷阱”。凱恩斯的利率理論是一種存量理論，凱恩斯的利率理論是一種存量理論，認(rèn)為利率是由某一時(shí)點(diǎn)的貨幣供求量所認(rèn)為利率是由某一時(shí)點(diǎn)的貨幣供求量所決定的。決定的。MsMdMs與Md Ms是外生變量與利率無關(guān)系，是外生變量與利率無關(guān)系，Md與利率負(fù)相關(guān)，與利率負(fù)相關(guān)，它們共同決定均衡利率。它們共同決定均衡利率。注：注：Ms與與Md的區(qū)別：的區(qū)別：M

22、s是是一定時(shí)點(diǎn)上一定時(shí)點(diǎn)上人們實(shí)際持人們實(shí)際持有的貨幣量，有的貨幣量，Md是是一定收入水平下一定收入水平下人們想持有的貨人們想持有的貨幣量；凱恩斯從微觀幣量；凱恩斯從微觀Md入手，推導(dǎo)出了入手，推導(dǎo)出了Md宏觀總宏觀總量。量。i 3、可貸資金利率決定理論、可貸資金利率決定理論 英國的羅伯遜和瑞典的俄林提出的可英國的羅伯遜和瑞典的俄林提出的可貸資金理論一方面反對古典學(xué)派對貨幣貸資金理論一方面反對古典學(xué)派對貨幣因素的忽視，另一方面也抨擊凱恩斯完因素的忽視，另一方面也抨擊凱恩斯完全否定非貨幣因素在利率決定中的作用全否定非貨幣因素在利率決定中的作用的觀點(diǎn)。的觀點(diǎn)。S+ MSI+ MD（ 1）投資加貨幣

23、需求改變量構(gòu)成一定時(shí)期內(nèi)可以用于待放的）投資加貨幣需求改變量構(gòu)成一定時(shí)期內(nèi)可以用于待放的資金需求，它們與利率負(fù)相關(guān)；儲蓄加貨幣供給改變量構(gòu)資金需求，它們與利率負(fù)相關(guān)；儲蓄加貨幣供給改變量構(gòu)成一定時(shí)期內(nèi)可以用于貸放的資金供給，它們與利率正相成一定時(shí)期內(nèi)可以用于貸放的資金供給，它們與利率正相關(guān)。這兩者共同決定均衡利率。關(guān)。這兩者共同決定均衡利率。（2）特點(diǎn)：）特點(diǎn)：v它是對前面兩種理論的總和，既有對產(chǎn)品市場的分析，也它是對前面兩種理論的總和，既有對產(chǎn)品市場的分析，也有對貨幣市場的分析。有對貨幣市場的分析。v它是一種流量分析方法，可以用于對利率的實(shí)證研究和預(yù)它是一種流量分析方法，可以用于對利率的實(shí)證

24、研究和預(yù)測分析。測分析。 4、新古典綜合學(xué)派的?？怂?、新古典綜合學(xué)派的?？怂?jié)h森漢森模型的利率決定理論（模型的利率決定理論（ISLMISLM模型）模型）v將儲蓄投資利率理論和貨幣供求利率理論將儲蓄投資利率理論和貨幣供求利率理論中提出的各種影響利率的因素綜合起來，中提出的各種影響利率的因素綜合起來，并放在不同的收入水平下研究各因素對利并放在不同的收入水平下研究各因素對利率的影響。率的影響。vISIS曲線上所有各點(diǎn)均表示儲蓄與投資相等，曲線上所有各點(diǎn)均表示儲蓄與投資相等，表明產(chǎn)品市場上供求相均衡的利率和收入表明產(chǎn)品市場上供求相均衡的利率和收入的組合。的組合。vLMLM曲線上各點(diǎn)均表示貨幣供給與貨幣

25、需求相曲線上各點(diǎn)均表示貨幣供給與貨幣需求相等，表明貨幣市場上供求相均衡的利率和收等，表明貨幣市場上供求相均衡的利率和收入的組合；入的組合；v兩曲線的交點(diǎn)表示貨幣市場和產(chǎn)品市場同時(shí)兩曲線的交點(diǎn)表示貨幣市場和產(chǎn)品市場同時(shí)均衡的利率和收入的組合；均衡的利率和收入的組合；v在交點(diǎn)上所決定的利率為均衡利率，所決定在交點(diǎn)上所決定的利率為均衡利率，所決定的收入為均衡收入。的收入為均衡收入。reLMISEYerY均衡產(chǎn)出水平均衡產(chǎn)出水平均衡利率水平均衡利率水平5、影響利率的兩個(gè)重要因素：、影響利率的兩個(gè)重要因素：風(fēng)險(xiǎn)、管制風(fēng)險(xiǎn)、管制v風(fēng)險(xiǎn)因素：包括通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、期限風(fēng)險(xiǎn)因素：包括通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)

26、性風(fēng)險(xiǎn)、期限風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。v利率管制：管制利率的基本特征是由政府有關(guān)部門利率管制：管制利率的基本特征是由政府有關(guān)部門直接制定利率或利率變動(dòng)的界限。直接制定利率或利率變動(dòng)的界限。v主要表現(xiàn)為發(fā)展中國家對利率實(shí)行的政府干預(yù)。實(shí)主要表現(xiàn)為發(fā)展中國家對利率實(shí)行的政府干預(yù)。實(shí)施利率管制的客觀原因是資金嚴(yán)重不足，主觀原因施利率管制的客觀原因是資金嚴(yán)重不足，主觀原因是為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。是為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。v我國現(xiàn)階段正在放松利率管制。我國現(xiàn)階段正在放松利率管制。 第三節(jié)第三節(jié) 利率的作用利率的作用一、利率與儲蓄一、利率與儲蓄1、收入效應(yīng)（負(fù)效應(yīng)）：儲蓄隨利率的提、收入效應(yīng)（負(fù)效應(yīng)）：儲

27、蓄隨利率的提高而降低的現(xiàn)象稱為利率對儲蓄的收入效高而降低的現(xiàn)象稱為利率對儲蓄的收入效應(yīng)。應(yīng)。(收入收入=消費(fèi)消費(fèi)+儲蓄儲蓄)v收入效應(yīng)產(chǎn)生的原因在于：利率的增加使人們的收入效應(yīng)產(chǎn)生的原因在于：利率的增加使人們的收入增加，導(dǎo)致人們增加當(dāng)前消費(fèi)以及未來消費(fèi)收入增加，導(dǎo)致人們增加當(dāng)前消費(fèi)以及未來消費(fèi),減少儲蓄。減少儲蓄。v收入效應(yīng)反映出人們在收入水平由于利率提高而收入效應(yīng)反映出人們在收入水平由于利率提高而提高時(shí)進(jìn)一步改善生活的偏好。提高時(shí)進(jìn)一步改善生活的偏好。2、替代效應(yīng)（正效應(yīng)）：儲蓄隨利率的提高、替代效應(yīng)（正效應(yīng)）：儲蓄隨利率的提高而增加的現(xiàn)象稱為利率對儲蓄的替代效應(yīng)。而增加的現(xiàn)象稱為利率對儲蓄

28、的替代效應(yīng)。利率的增加也使得儲蓄更具有吸引力，人們利率的增加也使得儲蓄更具有吸引力，人們愿意增加未來的消費(fèi)來代替當(dāng)前的消費(fèi)。愿意增加未來的消費(fèi)來代替當(dāng)前的消費(fèi)。v替代效應(yīng)反映出人們有較強(qiáng)的增加利息收入而增加替代效應(yīng)反映出人們有較強(qiáng)的增加利息收入而增加財(cái)富積累的偏好。財(cái)富積累的偏好。v由此可見：利率對儲蓄的凈效應(yīng)具有不確定性，盡由此可見：利率對儲蓄的凈效應(yīng)具有不確定性，盡管在實(shí)際中好像利率的增加對儲蓄有輕微的正效應(yīng)。管在實(shí)際中好像利率的增加對儲蓄有輕微的正效應(yīng)。v一般來說，一個(gè)社會總體上的儲蓄利率彈性的大小和方向取決于利率的收入效應(yīng)與替代效應(yīng)相互抵消和相互對比的結(jié)果。相互抵消時(shí)，則儲蓄對利率無彈

29、性。v在收入水平很低時(shí)，在高的利率也很難增加儲蓄，收入效應(yīng)大于替代效應(yīng)（我國79年以前），一般情況下，是替代效應(yīng)大于收入效應(yīng) 二、利率與投資二、利率與投資l利率對投資的影響，是通過廠商對資本邊際效益與市場利率的比較形成的。利率與投資呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。l1、資本邊際效益大于市場利率，誘使廠商增加投資。l2、資本邊際效益小于市場利率，則廠商會減少投資。l但是同樣幅度的利率變化以及利率與資本邊際收益率的對比對不同廠商的影響程度是不同的。l如：對勞動(dòng)密集型企業(yè)，勞動(dòng)力成本（工資)不會隨利率變化，所以投資的利率彈性就?。欢Y本密集型企業(yè)，資金成本（利息）會隨著利率變化而變化，所以投資的利率彈性就大。 三、

30、利率與通貨膨脹三、利率與通貨膨脹1、利率調(diào)節(jié)可以抑制通脹，穩(wěn)定物價(jià)。、利率調(diào)節(jié)可以抑制通脹，穩(wěn)定物價(jià)。2、調(diào)節(jié)過程：、調(diào)節(jié)過程：v調(diào)節(jié)貨幣供給量調(diào)節(jié)貨幣供給量利息率（上升）利息率（上升） 銀行信貸規(guī)模（下降）銀行信貸規(guī)模（下降） 貨幣供應(yīng)量（下降）貨幣供應(yīng)量（下降）v調(diào)節(jié)需求總量與結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)需求總量與結(jié)構(gòu) 四、利率與金融機(jī)構(gòu)四、利率與金融機(jī)構(gòu) 1、利率對金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營成本有影響。、利率對金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營成本有影響。v存款利率的高低影響著銀行的經(jīng)營成本從而決定著存款利率的高低影響著銀行的經(jīng)營成本從而決定著銀行的利潤銀行的利潤 2、利率對調(diào)節(jié)信貸規(guī)模有一些影響。、利率對調(diào)節(jié)信貸規(guī)模有一些影響。v貸款利率水平的高低與信貸資金總量成反方向變化貸款利率水平的高低與信貸資金總量成反方向變化 五、利率與對外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)五