財務(wù)管理的基本價值觀念

1、頁眉內(nèi)容第二章財務(wù)管理的基本價值觀念本章重點：資金時間價值的概念、計算，風險的概念、衡量、計算本章難點：年金現(xiàn)值和終值的計算、由普通年金現(xiàn)值和終值推導預付年金現(xiàn)值和終值的計算公式、內(nèi)插法的運用教學目的：深刻理解資金時間價值和風險的概念及計算教學手段：講授、討論教學內(nèi)容：第一節(jié)資金的時間價值一、含義1、資金的時間價值是什么今天的100元與1年后的100元不等，時間價值是指資金經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所 增加的價值。2、資金的時間價值是如何產(chǎn)生的？投入再生產(chǎn)后勞動者新創(chuàng)造的價值。3、資金時間價值的表現(xiàn)形式：絕對數(shù)、相對數(shù)。4、衡量標準：投資回報（利率）包含：資金時間價值：沒有風險沒有通漲條件下的

2、社會平均資金利潤率通貨膨脹補償：對通貨膨脹造成的資金貶值進行補償風險報酬：投資者冒險投資所要求的額外回報說明：財務(wù)管理上假定沒有通貨膨脹和風險，以利率代表資金時間價值。二、幾個術(shù)語1、現(xiàn)值P2、終值F3、年金A三、資金時間價值的計算（一）利息的兩種計算方式 1、單利：只對本金計提利息，計息基礎(chǔ)就是本金， 每期利息相同。2、復利：不僅要對本金計息，而且要對前期的利息計提利息，計息基礎(chǔ)是前期的本利和，每 期利息不相等。（二）一次性收付款項 1、單利終值的計算F=P* （1+N*I ）0123.nPF=P+P*I*N= P* (1+N*I)2、單利現(xiàn)值的計算P=F/ (1+N*I )0123.nP=

3、F/ (1+N*I )3、復利終值F=P* (1 + I) N0123.n1111 _.PPd+I)kp(1+I) (1+I) =P(1+I)2P(1+I)2(1+I)= P(1+I) 3F=P* (1+I) N以上(1+I) N為復利終值系數(shù)，以(F/P, I, N)表示，可查表。4、復利現(xiàn)值P=F/ (1 + I) N1/ (1+I) N為復利現(xiàn)值系數(shù)，以(P/F, I, N)表示，可查表。5、系數(shù)間的關(guān)系：現(xiàn)值與終值互為倒數(shù)。例1、某人存入銀行15萬，若銀行存款利率為5%, 5年后的本利和？單利計息終值012345 15X (1+5%X5) =13.75復利計息終值 15* (1+5%)

4、 5=15*1.276例2、某人存入一筆錢，希望5年后得到20萬，若銀行存款利率為 5%,問，現(xiàn)在應(yīng)存入多少?012345單利計息現(xiàn)值：加, ' 乂力復利計息現(xiàn)值LI 1=20*0.78420x (1+5%).(三)年金的計算1、年金的含義：一定時期內(nèi)等額、定期收付的系列款項。三個要點：等額性、定期性、系列性。2、年金的種類(1)普通年金：每期期末收款、付款的年金。(2)預付年金：每期期初收款、付款的年金。；(3)遞延年金：在第二期或第二期以后收付的年金(4)永續(xù)年金：無限期口 1133 3、計算 (1 )普通年金(零存整取)：終值計算、現(xiàn)值計算、系數(shù)間的關(guān)系A(chǔ)、普通年金終值是指一定時

5、期內(nèi)每期末等額收付款項的復利終值之和。 0123.-2 n-1 n2n-3n-2n-19F=A* 1+(1+i)+ (1+i)2+(1+i) n-3+(1+i) n-2+(1+i)n-1 J =A*(F/A , I, N)普通年金終值終值=年金額X 普通年金終值系數(shù)F= AX (F/A,I,N )門+2%)<1+2 ><1+2% )例：某人每年年末存入銀行1萬元，一共存10年，已知銀行利率是 2%,求終值。答案：F=AX (F/A,I,N) =1X(F/A,2%,10) =10.95B、普通年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復利現(xiàn)值之和。0123.-2 n-1 nP

6、A A AAAAA*1/(1+i)A*1/(1+i)2A*1/(1+i)3A*1/(1+i)n-2A*1/(1+i)n-1A*1/(1+i)nP=A* 1/ (1+i) +1/ (1+i) 2+1/ (1+i) 3+1/ (1+i) n-2+1/ (1+i) n-1+1/ (1+i) n =A x(P/A,I,N )普通年金現(xiàn)值現(xiàn)值二年金額 X普通年金現(xiàn)值系數(shù)P=AX (P/A,I,N )例：某人現(xiàn)要出國，出國期限為10年。在出國期間，其每年年末需支付1萬元的房屋物業(yè)管理等費用,已知銀行利率為 2%,求現(xiàn)在需要向銀行存入多少?1 士 (1+10W3 r|I x G+10VJ) /IX (1+1

7、0!) 'Q答案：p= AX (P/A,I,N ) = 1X (P/A,2%,10) = 8.9826C、償債基金：為了在未來某一時點清償某筆債務(wù)而應(yīng)分次等額儲存的款項。假設(shè)某企業(yè)有一筆四年后到期的借款，金額為1000萬元，如果存款的年復利率是10%,求建立的償債基金是多少。4 I I I 答案：f=AX (F/A,I,N ) 1000 =AX (F/A,10%,4) A= 1000* (F/A,10%,4) -1 = 10+4.6410 = 2.1547(F/A,10 % ,4) -1又稱償債基金系數(shù)(2)預付年金：終值計算、現(xiàn)值計算、系數(shù)間的關(guān)系例：3年內(nèi)，每期期初存入1萬元，年利

8、率為10%,終值為多少？0;0123III方法一、在0時點之前虛設(shè)一期，假設(shè)其起點為0',于是可以將這一系列收付款項看成是0'2之間的普通年金，將年金折現(xiàn)到第二年年末，然后再將第二年末的終值折到第三年年末。F = AX (F/A,I,N ) X(1+I) =1X(F/A,10%,3) X(1 + 10%)=1X3.31 M.1= 3.641方法二、在第三年末虛設(shè)一期存款，使其滿足普通年金的概念，然后將這期存款扣除。T 0123；JJ；FFf"f=AX(F/A,I,N+1 ) -A=AX ( F/A,I,N+1 ) -1=1X (F/A,10 % ,3+1) -1=1X

9、 (4.6410-1 )= 3.641預付年金現(xiàn)值的計算Of 0123上例： 11方法1 ：看出是一個期數(shù)為3的普通年金，然后乘以(1+I)。P=AX (P/A,I,N ) X(1+I)= 2.4869 X1.1=1X (P/A,10%,3) X (1 + 10%)= 2.7591方法2:首先將第一期支付扣除，看成是(P/A,I,N-1 ) +A=AX (P/A,I,N-1 ) +1=AX (P/A,10%,2) +1=1X ( 1.7591 + 1 )=2.75912期的普通年金，然后再加上第一期支付。P = AX我們在計算即付年金時為了利用普通年金現(xiàn)值和終值系數(shù)，必須將即付年金形式轉(zhuǎn)化為普

10、通年金形式。即付年金與普通年金期數(shù)、系數(shù)的變動關(guān)系即付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)：期數(shù)+1,系數(shù)-1即付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)：期數(shù)-1,系數(shù)+1遞延期：s,連續(xù)收支期n-s(3)遞延年金：掌握遞延年金現(xiàn)值的計算公式一：P= AX (P/A,I,N ) - (P/A,I,S)公式二：P= AX (P/A,I,N- S) X (P/F,I,S)永續(xù)年金現(xiàn)值=A+I(4)永續(xù)年金：永續(xù)年金因為沒有終止期，所以只有現(xiàn)值沒有終值。01231? gI I I J I例、某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出三種付款方案：(1)從現(xiàn)在起，每年年初支付 20萬，連續(xù)支付10次，共200萬元；(2)從第5

11、年開始，每年末支付 25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元； (3)從第5年開始，每年初支付 24萬元，連續(xù)支付10次，共240萬元。假設(shè)該公司的資金成本率(即最低報酬率)為10%,你認為該公司應(yīng)選01324 i 6790 M擇哪個方案？方案(1)PP0=20X (P/A, 10%, 10) X= 20+20X 5.759 = 135.18 (萬元)方案（2）(1+10%)或=20+20X (P/A, 10%, 9)P4=25X (P/A10%, 10)= 25X6.145=153.63 (萬元)P0= 153.63 X( P/F , 10%, 4)=153.63 X0.683L 1 2 j

12、f 17 W 9 1 0 112 1310%, 13） - （P/A, 10%, 3） = 110.78該公司應(yīng)該選擇第二方案。例該獎學金的本金應(yīng)為（）元。= 24 X (7.103-2.487 )=87.792= 104.93 (萬元)方案(3)P P3= 24X ：( P/A ,4、某項永久性獎學金，每年計劃頒發(fā) 50000元獎金。若年復利率為8% ,本金=50000/8% = 625000（四）混合現(xiàn)金流：各年收付不相等的現(xiàn)金流量。例5、某人準備第一年末存1萬，第二年末存 3萬,012345第三年至第5年末存4萬，存款利率10%,問5年存款的現(xiàn)值合計。13444P= 1 X(P/F,10

13、%,1) + 3 4P/F,10%,2)+4 >(P/A,10%,5)- (P/A,10%,2)= 1 X0.909+3 詼826+4 *3.791-1.736 )=0.909+2.478+8.22=11.607總結(jié)解決貨幣時間價值問題所要遵循的步驟1、完全地了解問題，判斷這是一個現(xiàn)值問題還是一個終值問題3、畫一條時間軸 4、標示出代表時間的箭頭，并標出現(xiàn)金流5、決定問題的類型：單利、復利、終值、現(xiàn)值、年金問題 6、解決問題三、時間價值計算的靈活運用（一）知三求四的問題：給出四個未知量中的三個，求第四個未知量的問題。四個變量：現(xiàn)值、終值、利率、期數(shù)。 例：企業(yè)年初借得50000元貸款，1

14、0年期，年利率12%,每年末等額償還。已知年金現(xiàn)值系數(shù)（P/ A,12%,10） = 5.6502,則每年應(yīng)付金額為（）元。 A. 8849B. 5000C. 6000D. 28251答案：AA = P- （P/A,I,N ） = 50000 芍.6502= 8849求利率、求期限（內(nèi)插法的應(yīng)用）內(nèi)插法應(yīng)用的前提是： 將系數(shù)之間的變動看成是線性變動。例7、有甲、乙兩臺設(shè)備可供選用，甲設(shè)備的年使用費比乙設(shè)備低500元，但價格高于乙設(shè)備 2000元。若資本成本為10%,甲設(shè)備的使用期應(yīng)長于 （）年，選用甲設(shè)備才是有利的。答案：2000 = 500X （P/A, 10%,N）（P/A, 10%, N

15、） = 4期數(shù)J年金現(xiàn)值系數(shù)64.3553N453.7908年金現(xiàn)值系數(shù)(內(nèi)插法應(yīng)用的原理圖)(N-5) / ( 6-5) = ( 4-3.7908) / ( 4.3553-3.7908 ) N = 5.4例8:現(xiàn)在向銀行存入20000元，問年利率i為多少時，才能保證在以后9年中每年得到 4000元本利答案：20000 = 4000X (P/A, i, 9)(P/A, i, 9) =5利率系數(shù)13%5.132i514%4.9164(i-13%) / ( 14%-13%) = ( 5-5.132) / ( 4.9164-5.132 ) i= 13.61%(二)年內(nèi)計息的問題在實際生活中通?？梢杂?/p>

16、見計息期限不是按年計息的，比如半年付息(計息)一次，因此就會出現(xiàn)名義利率和實際利率之間的換算。實際利率與名義利率的換算公式：F=1+I , F=(1+r/m) m ,因此1+1= (1+r/m)m 其中：i為實際利率：每年復利一次的利率；r為名義利率：每年復利超過一次的利率 m為年內(nèi)計息次數(shù)。例9、一項500萬元的借款，借款期 5年，年利率為8%,若每半年復利一次，年實際利率會高出名義利率()。 答案：i= (1+r/m) m-1 = (1+8%/2) 2-1 =8.16%年實際利率會高出名義利率0.16%第二節(jié)投資的風險報酬一、風險的概念與種類企業(yè)所發(fā)生的財務(wù)活動都是在一定的風險情況下進行的

17、，這是因為財務(wù)活動總是針對未來的，未來的活動相對與現(xiàn)在來說具有一定的不確定性。風險廣泛存在于重要的財務(wù)活動中，并且對企業(yè)實現(xiàn)其財務(wù)目標有重要影響。(一) 風險的概念如果企業(yè)的一項活動有多種可能的結(jié)果，其將來的財務(wù)后果是不肯定的，就叫有風險。如果某項活動只有一種結(jié)果，就叫沒有風險。風險就是某項行動的結(jié)果具有多樣性。(二)風險的特性1、客觀性，風險是客觀存在的。但是，事件不同，其風險大小也不一樣。如，將資金存入銀行，其收益的不確定性??；若投 資于股票，則收益的不確定性較大。因此，風險是“一定條件下”的風險，事件一旦決定下 來，風險大小就是客觀的。即：特定投資的風險大小是客觀的，你是否去冒風險或冒多

18、大的 風險是主觀的。2、動態(tài)性(時間性)，指風險大小隨時間的推移而變化。隨時間推移，事件的不確定性在縮小，待事件完成，其結(jié)果完全肯定，風險就不存在了。3、風險與不確定性風險指事先知道所有可能結(jié)果，以及每種結(jié)果出現(xiàn)的概率；不確定性指事先不知道所有可能 結(jié)果，或雖然知道可能結(jié)果，但不知道出現(xiàn)的概率。在財務(wù)管理當中，風險和不確定性不做區(qū)分。從財務(wù)管理角度看，風險就是企業(yè)在各項財務(wù)活動中，由于 各種難于預料或控制的因素作用，使企業(yè)的預計收益和實際收益發(fā)生背離，從而有蒙受經(jīng)濟損失 的可能性。風險不僅可能帶來超出預期的收益，也可能帶來超出預期的損失。（三）風險的種類1、從投資主體角度分：市場風險（系統(tǒng)風險

19、）、公司特有風險（非系統(tǒng)風險）市場風險：影響所有公司的因素引起的風險特點：不能通過多角化投資來分散公司特有風險：發(fā)生于個別企業(yè)的特有事件造成 的風險特點；能通過多角化投資來分散2、從公司本身來看，可以將公司特有風險分為：經(jīng)營風險：指由于生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風險，它是任何商業(yè)活動都有的風險，如材料供應(yīng)變化等。財務(wù)風險：是指由于舉債而給企業(yè)財務(wù)成果帶來的風險，是負債籌資帶來的 風險。表現(xiàn)為：A、因負債而產(chǎn)生的喪失償債能力的風險；B、因負債而使企業(yè)所有者權(quán)益下降的可能性；二、對風險的態(tài)度三、風險程度的衡量財務(wù)管理中所談的風險是指實際收益偏離預計收益即期望報酬的可能性，所以衡量風險首先要計算：1、

20、確定收益的概率分布（一般會給出）Ki以及Pi2、計算期望值 K= E （ Ki >Pi） 3、計算標準離差（Ki- K ） 2Pi0.54、計算標準離差率標準離差率期望值不同的情況下，標準離差率越大，風險越大。準離差是10萬，乙方案期望值 100萬，標準離差是期望值相同的情況下， 標準離差越大， 風險越大。 戶EY=g/ K比如甲乙兩個方案，甲方案期望值10萬，標15萬。這時如果根據(jù)標準離差來對比，那么可以明顯的看出，乙方案的標準離差要大于甲方案，但二者的期望值不一樣，所以這時候需要進一步計算標準離差利率，并以此來判斷方案國舉o例：某企業(yè)有 A、B兩個投資項目，計劃投資額均為1000萬元，其收益（凈現(xiàn)值）的概率分布如下表：一 金額單位：萬元市場狀況概率A項目凈現(xiàn)值B項目凈現(xiàn)值好0.22003000.6100100一般差0.250-50要求：