18_3_隨堂練習(xí)第1011天_Eric

1、分析雙匯發(fā)展是否適合金鵝估值法，如果適合請(qǐng)進(jìn)行估值，并判斷雙匯發(fā)展可能 有哪些風(fēng)險(xiǎn)。一、 判斷是否可以使用金鵝估值法結(jié)論：由上圖可知，雙匯發(fā)展在近5年后歷史ROE均大于15%因此它可以使用 金鵝估值法。二、判斷N的取值合理市值=凈資產(chǎn)* （1+ROE） AN ,其中N=7+護(hù)城河（-12 ） +成長(zhǎng)性（-12）1、護(hù)城河取值：雙匯發(fā)展擁有品牌搜索護(hù)城河和規(guī)模效應(yīng)護(hù)城河，如果現(xiàn)在投入資金開一家類似的公司，很難在短時(shí)間內(nèi)回本，因此它屬于弱護(hù)城河，N在7的基礎(chǔ)上+1.2、成長(zhǎng)性取值：如下圖，在近五年中，有三年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率都小于 5%且可以 看出從2005-2017年，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率一直減小，甚至達(dá)到了

2、負(fù)增長(zhǎng)，因?yàn)檫@里對(duì)雙匯發(fā)展進(jìn)行保守估計(jì)，N在前面的基礎(chǔ)上-1。JUL*< 皿f *一 1a* | « 3、小熊基本值：看公司近5年的盈利能力雙匯發(fā)展20172016201520142013加和官由現(xiàn)金流是57N34也535.122.2325,33180,39 1購(gòu)建固定資產(chǎn).無形 資產(chǎn)及其他長(zhǎng)期資產(chǎn) 所支付的現(xiàn)金5.278.9622.5624.8913.367504小熊基本值=18.39/75.04=2.40 ,因?yàn)樾⌒芑局挡粸樨?fù)，所以 N不變綜上所述，N為7.三、滾動(dòng)ROE的計(jì)算 滾動(dòng)ROE=滾動(dòng)凈利潤(rùn)/滾動(dòng)凈資產(chǎn)，下面分別計(jì)算滾動(dòng)凈利潤(rùn)和滾動(dòng)凈資產(chǎn)。1、計(jì)算滾動(dòng)凈利潤(rùn)：當(dāng)

3、前時(shí)間在2018年5月1日，因?yàn)榇藭r(shí)的滾動(dòng)ROE=2017 年后三季度的凈利潤(rùn)+2018年第1個(gè)季度的凈利潤(rùn)，如下圖所示，將紅框所代表的017年后三季度的利潤(rùn)和2018年第1個(gè)季度的利潤(rùn)相加，10.25+12.47+11.68+10.64=45.04 （億元）mi制”6螭3.玷骷8.CH X型二5一劭*mi mH印之 ns nix年itn屬附 砒emhmtz 壞h ”網(wǎng)工 ere, 葡 rv工瞧tk 用1s 用口叫21 71 QHK I -nWTF 尉口第，11HlMAJV 屈 gSSSS M1gg 圖皿.目所圖-m -M ifefc X BH«iI78| W117 DW.E73 X

4、，JO MH2、計(jì)算滾動(dòng)凈資產(chǎn)：由下圖可知，2018年5月1日時(shí)，滾動(dòng)凈資產(chǎn)為156.91億 元。綜上，滾動(dòng)ROE=t動(dòng)凈利潤(rùn)/滾動(dòng)凈資產(chǎn)=45.04/156.91*100%=28.7% 又因?yàn)楣鞠胍Ｄ昃S持在25刈上白高ROE是幾乎不太可能的，因此這里滾動(dòng) ROE按 25啾算。四、每股凈資產(chǎn)2018年5月1日每股凈資產(chǎn)，也就是歸屬于母公司普通股股東的每股股東權(quán)益如下圖，每股凈資產(chǎn)為4.76五、估值每股股價(jià)=每股凈資產(chǎn)* (1+ROE) AN=4.76*(1+0.25)A7=22.70(元) 六、 雙匯發(fā)展可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)總時(shí)命囑可的口的忖好如問向時(shí)詡瞰1內(nèi)容1拓展1 歷中燃 ，有訊佐曜在龍

5、，3國(guó)，員班IKK1用“ 性市諦砧后院的網(wǎng) 黜 trng不諾AUfffJWhAHM 【正修】0只寸叫 審百兒堂甘利然, rrfilzlimRUl 口中fF口，廿 Fl出 口，1 -JJ市將御訊：a入場(chǎng)時(shí)磯燈薩：在頷1BW5異1日M 市.陽(yáng)一天開辦是如1H/W月4日，國(guó) 此國(guó)苣天為惻仃篁擅占好色人陋時(shí)VL如TKr可白入場(chǎng).-ritnftiu 1 vtCjhrw 彳 >sjy!mV44'KJLTk，竄IfiVfvgiattIjA.ifi *看*附IL*4NMt工【321 5*或些Rit 工丹 由】(，雷-去必| rwtfMHP三楣好力布啡二例并目關(guān)歉密1 樹利率.用住挈凈卜fe*建發(fā)

6、事 tt-有，l) Mil年擅用鞫伸.IUJIM3 / 慎«*» 般/二 WEIEH4J .，隔川小 的曄 鼻* 瞬 +是EH.言的.行業(yè)衡訊一行業(yè)出差熱.財(cái)有/出扁要總|MM»立口宦曲，*工亡顯?通七應(yīng)清由t immri了土遙比在*產(chǎn)工科MIWMB餐1號(hào) 4*f；守”10自閏東到撾行業(yè) 發(fā)行句型被 帝.金司財(cái)夯，無時(shí)日宜至:財(cái)爵負(fù)性依ffj公司甫R時(shí)分見母胃折.定 71rft 的，毛fg事 Flprfr* 出*Ml加方麗g公司用美觸阻【財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)】2017201620152014201320122011平均圭勢(shì)圖杠桿倍數(shù)雙匯發(fā)展力491.421.291.341.3

7、2133f.66141龍大肉食1.2S1.241.1V1S1.331.211.131,221.2Q1.671.87178206J.9217B177*1林倍用t行業(yè)平均r 1,34r 144333r 1.45r 1.42333r t57r 4Q667'54333'1.47資產(chǎn)負(fù)債 率雙匯發(fā)展33.01%29.43%22.71%25 57%24.02%24.80%39.64%28 45*龍大肉食2014%19.65%15 77%1295%24 56%17 53%15 71%1805*華統(tǒng)股悅21 86%39.94%46.64%43.37%5153%47,92%43 68%4221&

8、#171;璀產(chǎn)他債率打業(yè)干場(chǎng)25 00%J9.67%28 37%27,46%33 37%30.10%33.01%r 29.57%有息負(fù)面 率雙匯發(fā)展14 17%6&4%265箱1.39%0 99%2 27%903%53的龍大肉食華統(tǒng)股份2.0B%2.04%1.81%1 72%10.10%S.1S%4.00%3.996.13%25.18%33 91%355%42 56%37.68%32.68%割潮有息近假率行業(yè)平坳7,爽男1125%12 79%12.99%17 59%了 5 33%15 32%r1375%歸屬于每 公司普通 股股球的 加枳R(shí)OE雙匯發(fā)原31 40%2S.33%27,24%

9、28 GO%3044%27.93%14,86%26.9 TH龍大肉食1031%13 98%7 72%8 73%13 70%1341%16 03%1198H華統(tǒng)股份10.78%12.03%10.74%13 81%14 31%16 62%24.34%14 65*fr-Hn-ip-白母1WE行訛工均17.50%16.11%15.23%17.05%t9.4Q%19,32%17.97%由上圖可知：(1)金融性負(fù)債橫向比較：雙匯發(fā)展的 7年有息負(fù)債率為5.3%低于有息負(fù)債率的行業(yè)平均值(13.28%,說明其有較安全的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。(2)金融性負(fù)債縱向比較：觀察雙匯發(fā)展連續(xù)7年的有息負(fù)債率，2011-2013下

10、降，2014-2017逐年升高2017201620152014201320122011平均走勢(shì)匡波動(dòng)比率雙一;居1.351.141.741.S31.&1，86153龍大肉食3.423.624.55.392.283.53S.24 00J/1.8S1.030.961.2工S1 54135推動(dòng)比率行業(yè)平均r 2Z2r 193r 2.4Dl”4r 80 Z.31r Z63r 2 29速動(dòng)比率雙匯發(fā)展0.95QG11rQ7S851J31.320 59093龍大肉食£。32452.3S2.90.77A J3 &92 37華統(tǒng)股份1.4ax0.30 660.B1Q76081速動(dòng)比率行業(yè)平均146125150U2。日512B175137上表是雙匯發(fā)展及同行流動(dòng)比和速動(dòng)比的對(duì)比，可得:(1) 橫向?qū)Ρ龋弘p匯發(fā)展的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的平均值均小于行業(yè)平均值。(2) 縱向?qū)Ρ龋弘p匯發(fā)展的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率在2011-2013上升，2013-2017在波動(dòng)下降財(cái)務(wù)風(fēng)