如何分配股權(quán)與期權(quán)

1、如何分配股權(quán)與期權(quán)如何分配股份與期權(quán)俺們創(chuàng)業(yè)者都是賤骨頭，不去尋求過安安穩(wěn)穩(wěn)的日子，卻偏偏要去沖浪、 去拼命。創(chuàng)業(yè)圖的是什么？是公司里的“股權(quán)”。弟兄們教你一個(gè)字：Captable ,這是一個(gè)恐 怕在字典里都找不到的單詞， 卻在創(chuàng)投和創(chuàng)業(yè)當(dāng)中，無所不在、無時(shí)不用，什么意思呢？即創(chuàng)業(yè)公司里的“股 份拼骨圖”。公司成長(zhǎng)需要不斷引入資金，每次拿了投資人的錢就要給人家股 份，所以“股份比例”會(huì)隨著公司不斷的融資和擴(kuò)大而變化。讓我們來一起來玩一盤 Captable的游戲不，做一道“應(yīng)用題”：以創(chuàng)業(yè) 為起點(diǎn)、上市為終點(diǎn)，把一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司成長(zhǎng)過程中的每一次股份變化都匯總起 來，看看這“股份拼骨圖”是如何發(fā)生變

2、化的？這里面究竟隱藏著什么樣的玄機(jī)，嘿嘿。假設(shè)1： 一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司從一個(gè)idea到上市要進(jìn)行三次融資：A輪：證實(shí)模式；B輪：發(fā)展、復(fù)制模式；C輪：形成規(guī)模，成為行業(yè)龍頭，達(dá)到上市要求。假設(shè)2：公司發(fā)展需要不斷有精兵強(qiáng)將加入， 公司要不斷拿出股份給團(tuán)隊(duì)成 員。假設(shè)3:每一輪VC的資本進(jìn)來，公司大約要稀釋 25-40%。假設(shè)4:公司業(yè)績(jī)發(fā)展好，每一輪融資的估值都是在前一輪價(jià)格的基礎(chǔ)上往 上翻番，這叫溢價(jià)，VC的術(shù)語叫作Up round ;但是創(chuàng)業(yè)公司免不了風(fēng)風(fēng)雨雨出 現(xiàn)坎坷，有時(shí)候公司的錢燒光了，業(yè)績(jī)還沒有起來，急需有人投資，這樣的公 司在談判桌上沒有份量，對(duì)方愿意投資，但是估值很低，甚至低于前一輪

3、的價(jià) 格，創(chuàng)業(yè)者別無選擇，也只好認(rèn)了打折彳/T讓新的投資人進(jìn)來，這種情況叫 Down round ,有點(diǎn)“賤賣”的意思。好，讓我們來看看黃馬克公司的“股份拼骨圖”吧：創(chuàng)業(yè)公司開張時(shí)應(yīng)該發(fā)多少股票？這是很多創(chuàng)業(yè)者在成立公司時(shí)碰到的第 一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題。這個(gè)問題沒有標(biāo)準(zhǔn)答案，建議初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)先發(fā)約10, 000, 000股。在這個(gè)基礎(chǔ)上，經(jīng)過三次融資以及團(tuán)隊(duì)的期權(quán)，到上市的時(shí)候，公司的總股數(shù)會(huì)達(dá)到100,000, 000到150, 000, 000之間，如果上市時(shí)每股定價(jià)為 8-10元，這家公司的市值會(huì)有8-10個(gè)億，只要估值超過發(fā)行價(jià)，馬上直逼成為人人眼紅的Billion dollar 公司。把股數(shù)定一

4、千萬股還有一個(gè)原因，就是將來給員工發(fā)期權(quán)的時(shí)候，拿出0.5% 來，對(duì)一家總股數(shù)是10, 000, 000的公司來說就是50, 000股，而對(duì)一家總股 份為100, 000的公司，僅僅是500股，哪一個(gè)更加吸引人？ ！記住，將來給員 工股份，別給百分比，給股數(shù)！原始股東結(jié)構(gòu)股權(quán)類型股東名單份股份比例黃馬克/CEO普通股5,000,000劉比爾/CTO普通股3,000,000周賴?yán)?COO普通股2,000,000合計(jì)：100%股50%30%20%10,000,000Idea,獲得了 VC的青睞。A輪融資黃馬克的公司憑其優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)和獨(dú)特的 是以Pre money 350萬美金的價(jià)格融到了 250萬美

5、金，Post money即600萬美金，A輪投資人要求原有股東同意發(fā)15頌權(quán)給管理團(tuán)隊(duì)，公司員工持股計(jì)劃在A輪投資完成前實(shí)施。黃馬克搞到了 VC的一筆大錢，團(tuán)隊(duì)還占將近60%勺公司 股份，運(yùn)氣真不錯(cuò)。A輪投資前，公司員工持股計(jì)劃執(zhí)行后的股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)類型普通42.50%普通25. 50%普通17. 00%普通15. 00%股東名單份股份比例黃馬克/CEO股5, 000, 000劉比爾/CTO股3, 000, 000周賴?yán)?C00股2, 000, 000股權(quán)類型股普通27.63%普通16. 58%普通11.05%股東名單份股份比例黃馬克/CEO股5, 000, 000劉比爾/CTO股3, 000,

6、 000周賴?yán)?C00股2, 000, 000員工持股股1, 764, 706合計(jì)：11,764,706100.00%一般來說，VC會(huì)要求員工持股計(jì)劃在VC投資進(jìn)來之前執(zhí)行，這樣VC就可 以減少稀釋。不過不能認(rèn)為這是A輪VC自私，要知道B輪VC到時(shí)候也會(huì)要求 在他們進(jìn)來之前再執(zhí)行一次員工持股計(jì)劃，這時(shí)A輪VC和創(chuàng)始股東將一起稀釋 員T的期權(quán)比例應(yīng)該留多少？這個(gè)問題也是沒有標(biāo)準(zhǔn)答案的，一般來說是5-15%o創(chuàng)業(yè)公司的原始股是很珍貴的，盡管它在很多人眼里并沒有什么價(jià)值。 A輪投資后公司（員工持股計(jì)劃執(zhí)行后）的股權(quán)結(jié)構(gòu)員工持股普通股1, 764, 7068. 75%A輪投資人（領(lǐng)投方）優(yōu)先股5, 0

7、42, 01725. 00%A輪投資人（跟投方）優(yōu)先股3, 361, 34516. 67%合計(jì)：20,168,067100.00%從表中可以看出，A輪融資有一個(gè)領(lǐng)頭VC （Lead investor）和一個(gè)跟投VC。 顧名思義，領(lǐng)投VC負(fù)責(zé)整個(gè)項(xiàng)目的談判、盡職調(diào)查、法律文件跟投VC跟 從領(lǐng)投VC放點(diǎn)兒錢，不過有時(shí)候拖個(gè)跟投VC 一起進(jìn)來是有戰(zhàn)略考慮的一步棋 子，余言后述。即使有幾個(gè)投資人同時(shí)參與這輪過融資，有人是領(lǐng)投、有人是跟投，但是 他們被視作一個(gè)整體，他們簽署同一份法律文件，享有同樣的利益和義務(wù)。唉，創(chuàng)業(yè)公司最大的問題是“不定性”，尤其是“證實(shí)模式” .瞧，雖然 搞到了錢，但是黃馬克的公司

8、在A輪進(jìn)來之后出現(xiàn)了管理和業(yè)務(wù)進(jìn)展上的瓶頸, 產(chǎn)品測(cè)試屢屢出錯(cuò)，沒有按時(shí)投放市場(chǎng)，收入也沒有按預(yù)期進(jìn)來，不久，A輪融 資的錢已經(jīng)燒光，而B輪投資談判一拖再拖，B輪VC堅(jiān)持B輪的Pre money為 500萬美金（低于A輪的Post money） , B輪VC投入300萬美金，Post money 為800萬美金，B輪投資人還要求給未來團(tuán)隊(duì)留10%的期權(quán)，而A輪VC投資條 款約定在B輪融資時(shí)如果股價(jià)低于A輪的Post money, A輪VC不稀釋Q!） 兵臨城下，公司危在旦夕，黃馬克和他的團(tuán)隊(duì)不得不拍板同意B輪VC的條件。B輪投資后公司（員工持股計(jì)劃執(zhí)行后）的股權(quán)結(jié)構(gòu)股東名單股權(quán)類型股份股份比例

9、黃馬克/CEO普通7.07%股3,991,597劉比爾/CTO普通周賴?yán)?COO普通股1,596,6392.83%員工持股普通股3,781,5136.70%A輪投資人優(yōu)先股（次級(jí)） 14,117,647A輪投資人優(yōu)先股（次級(jí)）9,411,76516.67%B輪投資人優(yōu)先股21,176,47137.5%股2,394,9584.24%25.00%合計(jì)：56,470,588100.00%謝夫謝地，公司還算命大，B輪VC的錢終于在A輪的錢燒光的那一天進(jìn)來 了，公司香火不斷！請(qǐng)注意，A輪投資人的優(yōu)先股現(xiàn)在被注明是“次級(jí)”。這是行規(guī)，最后進(jìn)來 的VC的優(yōu)先級(jí)別是最高的，上一輪 VC是“次級(jí)”優(yōu)先，再上一輪

10、的是“次次 級(jí)”。這些優(yōu)先的級(jí)別在發(fā)生利益的時(shí)候就會(huì)生效，比如萬一公司要清盤，破 盆破罐破家當(dāng)變賣回來的錢，最優(yōu)先的 VC先拿，有多的話，次級(jí)優(yōu)先的 VC拿, 還有多，次次級(jí)VC拿，最后剩下的，才是創(chuàng)業(yè)者的；還有一點(diǎn)：上表中A輪投資人的股份數(shù)比A輪時(shí)增加了很多，那是因?yàn)?A輪有“反稀釋”條款，為了維 持B輪的“股份拼骨圖”的百分比，必須要么讓創(chuàng)業(yè)者拿出一部分自己的股份 給A輪VC,或者讓A輪VC以0成本再獲得一部分股份,這里選用的是 A輪VC 以0成本增獲股份的方法想想心酸，創(chuàng)業(yè)者沖鋒陷陣打江山，分利益時(shí)是 最后一個(gè)，第一個(gè)支持創(chuàng)業(yè)者的早期 VC同樣，分利的優(yōu)先級(jí)別很低，相反的，IPO之前殺將

11、進(jìn)來的VG反而優(yōu)先級(jí)別最高，坐等摘桃子吃，唉，興許就是這 個(gè)原因，很少有人愿意來支持早期的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，大家都想搭乘你的IPO過山車,但愿這些優(yōu)先的級(jí)別，不會(huì)造就出一幫幫的階級(jí)敵人哇！B輪融資完成之后，黃馬克和他的團(tuán)隊(duì)吸取前車之鑒，調(diào)整策略，專注再專注,新進(jìn)來的錢一分不亂花，該出手時(shí)才出手，全都用在了刀口上，結(jié)果一炮打響！ 這時(shí)候VC們一個(gè)個(gè)終于都看清了機(jī)會(huì)，人人都愿意掏錢出來支持黃馬克把公司 迅速做大，于是公司的董事會(huì)決定融 C輪，這輪融資以后公司差不多就得準(zhǔn)備上市了。C輪融資談判特順利，估值也很高，6個(gè)X,即B輪Post money的6倍, 以4800萬元的Pre money （800 x 6

12、 = 4800 ）融了 3000萬元美金。當(dāng)然，C輪 的投資人也提出要增強(qiáng)核心的上市團(tuán)隊(duì)， 比如引進(jìn)了 CFO銷售副總裁一期權(quán)池 又增加了 5%C輪投資后公司（員工持股計(jì)劃執(zhí)行后）的股權(quán)結(jié)構(gòu)股東名單股權(quán)類型股份股份比例黃馬克/CEO普通股3,991,5974.13%劉比爾/CTO普通股2,394,9582.48%周賴?yán)?COO普通股1,596,6391.65%員工持股普通股6,753,6496.99%A輪投資人優(yōu)先股（次級(jí)）14,117,64714.62%A輪投資人優(yōu)先股（次級(jí)）9.411.7659.74%優(yōu)先B輪投資人21.92%21,176,471計(jì):C輪投資人優(yōu)先37,151,70338

13、.46%96,594,427100.00%經(jīng)受過考驗(yàn)的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)、明確的目標(biāo)、外加充足的資本，黃馬克公司如虎 添翼，IPO上市計(jì)劃提到了議事日程之中，選定了上市的地點(diǎn)、承銷商，確定了 路演的行程和策略，嘿嘿，蒸蒸日上的公司就是令人心曠神怡，更何況，上市 之后公司里還要冒出一大串百萬富翁咱這就來給他們算算身價(jià)，瞅瞅他們 未來的皮夾有多厚，假設(shè)這家公司拿出了 20%勺股份去上市，每股價(jià)格8美元:IPO時(shí)的股權(quán)結(jié)構(gòu)股東名單股權(quán)類型份股份比例黃馬克/CEO普通股3,991,5973.31%劉比爾/CTO普通股2,394,9581.98%周賴?yán)?COO普通股1,596,6391.32%員工持股普通股6,7

14、53,6495.59%A輪投資人普通股14,117,64711.69%A輪投資人普通股9.411.7657.79%普通17.54%B輪投資人21,176,471C輪投資人普通37,151,70330.77%上市新發(fā)行股普通股24,148,60720.00%合120,743,034100計(jì)：.00%注意到?jīng)]有，上市了，公司的股票優(yōu)先級(jí)取消了，大家統(tǒng)統(tǒng)變成了 “普通 股”，因?yàn)楣旧鲜辛?，?chuàng)業(yè)時(shí)期白那些風(fēng)險(xiǎn)防范就沒有必要了，VC們想的是盡快套現(xiàn)，把身上穿舊的衣服脫下來，扔給二級(jí)市場(chǎng)上讓股民們?nèi)屩┤グ?。看到了吧，?chuàng)業(yè)真好，黃馬克、劉比爾、周賴?yán)韮r(jià)都上千萬美金了，這 輩子全搞定了，吃喝是永遠(yuǎn)不用

15、愁了！不過黃馬克的團(tuán)隊(duì)要是在B輪的時(shí)候不栽跟斗，不被A輪、B輪VC活活啃掉好幾根肋骨，他們現(xiàn)在的身價(jià)可能要翻番 了不管怎樣，黃馬克還是好樣兒的，創(chuàng)業(yè)的弟兄們好好向他學(xué)習(xí)吧！幾點(diǎn)補(bǔ)充說明：1 .早期創(chuàng)業(yè)公司的企業(yè)價(jià)值是很難估計(jì)的，VC們也無非根據(jù)持股比例和投 入資金倒算出來幾個(gè)數(shù)字而已，并不意味公司真正“值”多少錢。但是，早期 公司的股份是很寶貴的，創(chuàng)業(yè)者要珍惜。2 .創(chuàng)業(yè)公司的成長(zhǎng)，反映在股價(jià)的升值。升值越快，融資時(shí)稀釋就越少。 當(dāng)然，公司能很好地精打細(xì)算省錢，融資次數(shù)越少，稀釋也越小。舉個(gè)例子， 創(chuàng)業(yè)初期花掉3萬塊錢，等于差不多1%勺公司股份，到了 C輪以后，3萬塊錢 連0.000005%不

16、到。所以，千萬不要燒錢，能不找 VC最好別去找。創(chuàng)業(yè)者 骨頭要硬！3 .以上IPO的估值是簡(jiǎn)單化了的，沒有考慮公司的收入和利潤(rùn)規(guī)模。4 .創(chuàng)業(yè)公司的股權(quán)在上市前是不流通的，估值也講不清楚，沒有一個(gè)市場(chǎng)25% 15% 1%. 0.1%到底值多少錢。給他們股數(shù)吧，不管給了 500股、5000股、50000股，你可以 建議人家思考：等公司上市的時(shí)候股價(jià)如果是 10元，簡(jiǎn)單一算就知道這些股份 那時(shí)候大概會(huì)值多少錢。5 .前文提到“拖個(gè)跟投VC進(jìn)來是有戰(zhàn)略考慮的一步棋子”，解釋一下： 早期的VC投資和創(chuàng)業(yè)一樣，切忌香火斷了，只要公司能活著，就有希望存在。所以早期VC的一個(gè)重要任務(wù)是能把下一輪的 VC引入公司也許你以為當(dāng)你把A輪VC的錢燒光了，可以讓A輪VC再砸點(diǎn)兒進(jìn)來吧?不行，這回A輪VC再掏錢可沒那么簡(jiǎn)單，VC是不能隨便因?yàn)槟沐X用光了，再給 你一筆花去吧，那是違規(guī)的！具體地說，如果 A輪是我投的，這輪的估值就是 我認(rèn)定的，那么B輪我就不能自己定價(jià)然后自己又放一筆錢進(jìn)去。我必須找到 第三