貸款項(xiàng)目的利率風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)

1、貸款項(xiàng)目的利率風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)估量是依照國家所規(guī)定的安全指標(biāo)或公認(rèn)的安全指標(biāo)， 去衡量風(fēng)險(xiǎn)的程度，以便確定風(fēng)險(xiǎn)是否需要處理和處理的程 度。在風(fēng)險(xiǎn)分析通過了風(fēng)險(xiǎn)辨識的過程之后，依照所得出的項(xiàng)目 各種風(fēng)險(xiǎn)因素以及相應(yīng)概念。比如將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)要素劃分為重 要風(fēng)險(xiǎn)因素、次要風(fēng)險(xiǎn)因素、一樣風(fēng)險(xiǎn)因素等等。通過了正 確的風(fēng)險(xiǎn)辨識，還要應(yīng)用科學(xué)方法將各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)要素進(jìn)行整理, 為有針對性的運(yùn)算出貸款項(xiàng)目過程風(fēng)險(xiǎn)概率提供科學(xué)依據(jù)。 因?yàn)閷θ魏我粋€(gè)問題進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，不管選用何種方法，最 終的目的是認(rèn)清問題所包含或是涉及的風(fēng)險(xiǎn)因素，每個(gè)要素 的發(fā)生的可能性，最終確定出涉及每個(gè)確認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)因素的計(jì) 策。其中，關(guān)于重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)因素要重點(diǎn)

2、治理，關(guān)于一樣風(fēng)險(xiǎn)因 素要一樣治理，如此，一次完整的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析過程就完成 了。一、風(fēng)險(xiǎn)量化分析1、概述風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的概率和概率分布是風(fēng)險(xiǎn)估量的基礎(chǔ)。因此， 風(fēng)險(xiǎn)估量的首要工作是確定風(fēng)險(xiǎn)事件的概率分布。通常，風(fēng) 險(xiǎn)事件的概率分布應(yīng)當(dāng)依照歷史資料來確定。當(dāng)項(xiàng)目治理人 員沒有足夠的歷史資料來確定風(fēng)險(xiǎn)事件概率分布時(shí)，能夠利 用理論概率分布進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)估量。本文貸款項(xiàng)目阻礙最大的因 素一利率進(jìn)行詳細(xì)的風(fēng)險(xiǎn)分析。2、利率風(fēng)險(xiǎn)治理的基礎(chǔ)一利率的推測利率風(fēng)險(xiǎn)源于以后利率的變化，如能通過某種技術(shù)方法較為 準(zhǔn)確地推測以后的利率，再通過金融工具加以應(yīng)用則能夠完 全規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，因此利率的推測是利率風(fēng)險(xiǎn)治理的基礎(chǔ)。 美

3、國一位聞名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾經(jīng)杜撰過一個(gè)關(guān)于愛因斯坦的見 笑：當(dāng)愛因斯坦遇到一位智商超過200的人時(shí)則會和該人討 論關(guān)于以后相對論的問題，當(dāng)遇到智商在150左右的人，則 會和他討論美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的趨勢，當(dāng)遇到智商低于100的人 則問他：“你認(rèn)為以后利率的走勢會如何樣?！蹦莻€(gè)見笑實(shí) 際上是暗示了利率推測的難度，利率推測一直是學(xué)術(shù)界所困 擾的問題。由于利率風(fēng)險(xiǎn)直截了當(dāng)來源于利率的波動，因而 利率推測也就成為利率風(fēng)險(xiǎn)治理的重中之重。另外，對利率決定因素的選擇也是一件專門困難的工作，因 為在現(xiàn)實(shí)社會中，許多經(jīng)濟(jì)或非經(jīng)濟(jì)因素都對利率產(chǎn)生或直 截了當(dāng)或間接或大或小的阻礙。計(jì)量模型不可能包羅萬象。 因此，必須選擇最

4、要緊的經(jīng)濟(jì)因素。另外，所選擇的利率決 定因素還應(yīng)是可計(jì)量的。例如，貨幣政策對利率變動的阻礙 是極大的。因?yàn)槔时旧泶_實(shí)是政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的重要調(diào)劑指 標(biāo)和貨幣政策指標(biāo)之一。貨幣政策由多種政策措施和手段組 成，如貼現(xiàn)率、存款預(yù)備率和公布市場業(yè)務(wù)。從經(jīng)常使用和 實(shí)際應(yīng)用的重要性來看，公共市場業(yè)務(wù)的作用超過貼現(xiàn)率和 存款預(yù)備率。然而，它的可計(jì)量性低于貼現(xiàn)率。存款預(yù)備率 是重要的貨幣政策手段，但它專門少變動。因此，當(dāng)考慮用 什么指標(biāo)來替代貨幣政策（即貨幣政策計(jì)量指標(biāo)化）時(shí)，只能 選擇以貼現(xiàn)率為代表（盡管它的實(shí)際阻礙比公布市場業(yè)務(wù)小 得多）。在選擇利率決定因素時(shí)，我們差不多上依照下面兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)： （1）該因素

5、是最要緊的阻礙利率變動的經(jīng)濟(jì)因素；（2）該經(jīng)濟(jì) 因素有良好的可計(jì)量性。依據(jù)這些標(biāo)準(zhǔn)，我們能夠選定中長 期利率的決定因素要緊有5個(gè)：貼現(xiàn)率、通貨膨脹率、經(jīng)濟(jì) 增長率、全社會固定資本投資和財(cái)政赤字。表4 1是我國 19962003年上述5種經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)。（1）利率與貼現(xiàn)率的計(jì)量分析政府對經(jīng)濟(jì)的廣泛干預(yù)，采納的要緊手段確實(shí)是財(cái)政政策和 貨幣政策。調(diào)整貼現(xiàn)率是貨幣政策的要緊武器之一。貼現(xiàn)率 的高低，直截了當(dāng)阻礙商業(yè)銀行的借款成本的大小，從而對 信貸起著限制或刺激的作用，同時(shí)也會阻礙其他市場利率。 貼現(xiàn)率的升降，不僅反映了銀根的松緊，而且再現(xiàn)出貨幣政 策的動向變化。貼現(xiàn)率的變動對優(yōu)待利率有極大阻礙。現(xiàn)在

6、通過SPSS統(tǒng)計(jì)軟件用計(jì)量方法分析兩者1996-2003年的數(shù) 量關(guān)系，以確定它們之間的內(nèi)在相關(guān)關(guān)系。表4-1我國19962003年經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行指標(biāo) 優(yōu)待利率PR (%)貼現(xiàn)率DR (%)通貨膨脹率CPI (%)財(cái)政赤字SD (億元)全社會固定資產(chǎn)投資FI (億元)經(jīng)濟(jì)增長率EIR(%)199611.43. 188. 3 529. 56 22913. 5 9. 619979. 843. 262.8 582. 42 24941. 1 8.819987. 563. 46-0. 8 922. 23 28406. 2 7. 819996. 103. 96-1.4 1743. 59 29854. 7 7

7、. 120005.852. 160.4 2491. 27 32917. 7 8.020015. 762. 970. 7 2516. 54 37213. 5 7.520025. 762. 97-0.8 3149. 51 43499. 9 8.020035. 762. 972. 4 4208. 59 48635. 8 8. 4資料來源:中國金融年鑒(2003版)用一元線性回來模型對其進(jìn)行回來分析，輸出以下結(jié)果由以 上輸出結(jié)果可知，t檢驗(yàn)和方差F檢驗(yàn)均完全合格。得出一元 線性相關(guān)模型:Model SummaryModel R R Square Adjusted R Square Std Error

8、of theEstimate Durbin-Watson1 0. 973 0. 946 0. 943 0. 7282 1.011CoefficientsModel B Std. Error t Sig. F Sig.Constant 2. 442 0. 450 5. 43 0. 000 298. 053 0. 000DR 1. 127 0. 065 17. 264 0. 000PR=2. 442+L 127DR (4-1)(0. 450) (0. 065)該模型中相關(guān)系數(shù)R值高達(dá)0. 973,這說明中長期利率與貼現(xiàn) 率具有程度專門高的正相關(guān)關(guān)系。判定線性回來直線的擬合 優(yōu)度的參數(shù)R2為0. 9

9、46表示貼現(xiàn)率能說明優(yōu)待利率變動的程 度達(dá)94. 6%o模型4-1的計(jì)量結(jié)果有力地說明了貼現(xiàn)率確是市場利率的要 緊決定因素。兩者有專門高的正相關(guān)關(guān)系。貼現(xiàn)率對市場利 率變動的阻礙率高達(dá)94%以上，這表達(dá)了政府貨幣政策干預(yù)經(jīng) 濟(jì)的有效性。貼現(xiàn)率的系數(shù)顯示，貼現(xiàn)率每上升或下降1%, 市場利率就會隨著上升或下降1.1-1. 3%,這說明市場利率對 貼現(xiàn)率變動的反應(yīng)是敏銳的、正向的，而且彈性較大。(2)利率與通貨膨脹率的計(jì)量分析我們都明白名義利率包括3個(gè)要緊部分：實(shí)際利率，預(yù)期的 物價(jià)變動率和其他風(fēng)險(xiǎn)因素。在分析市場利率決定因素時(shí)， 對物價(jià)變動因素是應(yīng)當(dāng)給予足夠重視的。我們參照一樣慣例, 以消費(fèi)者價(jià)格

10、指數(shù)(CPI)作為物價(jià)變動的代表變數(shù)。物價(jià)變動對利率的阻礙，要緊表現(xiàn)為貨幣本身的增值或貶值 的阻礙。在金融市場上，借貸雙方在決定同意某一水平的名 義利率時(shí)，都已加進(jìn)了對以后物價(jià)變動的估量值，以防止自 己因貨幣本身價(jià)值變動而發(fā)生實(shí)際的虧損。明顯利率政策的選擇在程度上是依照上期的通貨膨脹率也即 CPI而制定的，我們用SPSS統(tǒng)計(jì)軟件用計(jì)量方法分析中長期 利率(PRn)與消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPIn-1)1 9962003年的數(shù)量 關(guān)系以確定它們之間的內(nèi)在相關(guān)關(guān)系。Model SummaryModel R R Square Adjusted R Square Std Error of theEstima

11、te Durbin-Watson1 0. 880 0. 774 0. 761 1.4903 0. 668CoefficientsModel B Std. Error t Sig. F Sig.Constant 4. 499 0. 757 5. 944 0. 000 58. 219 0. 000CPI 1. 358 0. 178 7. 630 0. 000由以上輸出結(jié)果可知，t檢驗(yàn)和方差F檢驗(yàn)均完全合格。得出一元線性相關(guān)模型：PRn=4. 499+1. 358CPInT (4-2) (0. 450) (0. 065)該模型中相關(guān)系數(shù)R值為0. 880,說明優(yōu)待利率與消費(fèi)者價(jià)格 指數(shù)具有程度較高的

12、正相關(guān)系數(shù)，判定線性回來直線的擬合 優(yōu)度的參數(shù)R2為0, 774表示消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的說明優(yōu)待利率 變動的程度達(dá)77.496。(3)利率與經(jīng)濟(jì)增長率的計(jì)量分析國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)是一個(gè)相當(dāng)重要的宏觀經(jīng)濟(jì)變數(shù)。它反映 一國在一定時(shí)期內(nèi)所生產(chǎn)的物質(zhì)產(chǎn)品和所提供的勞務(wù)的總 量。那個(gè)總量能夠同時(shí)反映出幾個(gè)宏觀指標(biāo)。所謂經(jīng)濟(jì)增長 率，一樣確實(shí)是指國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長率。國內(nèi)生產(chǎn)總值的 連續(xù)增長或連續(xù)減退，標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)處于增長或衰退時(shí)期。因 此，包括利率在內(nèi)的所有經(jīng)濟(jì)變數(shù)，都不可能不受到國內(nèi)生 產(chǎn)總值或經(jīng)濟(jì)增長率的直截了當(dāng)或間接的阻礙。經(jīng)濟(jì)變數(shù)對利率的阻礙，有長期和中短期的差別。在不同的 經(jīng)濟(jì)時(shí)期，阻礙并不一

13、樣。作為利率決定因素的經(jīng)濟(jì)增長率 變數(shù)的意義就在于，它不僅作為經(jīng)濟(jì)收入總量發(fā)揮作用，而 且間接規(guī)定看經(jīng)濟(jì)盛衰周期的不同條件和環(huán)境。近十年來， 中國人民銀行熟練而頻繁地運(yùn)用利率手段來調(diào)控經(jīng)濟(jì)，其特 點(diǎn)是調(diào)變頻繁但幅度較小因而使我國經(jīng)濟(jì)幸免顯現(xiàn)較大的波動而取得了良好的成效。我們用SPSS軟件中的曲線估量程度來看PRn=PRn+1PRn與EIR之間存在什么樣的關(guān)系。Independent： EIRDependent Mth Rsq d. f F Sigf bO bl b2 b3PRn LIN 0. 256PRn QUA 0. 423PRn CUB 0. 52816 5. 50 0. 032 -1.

14、9899 0. 4852 15 5. 50 0.016 -1. 9882 1.0752 -0. 1482 14 5. 22 0.013 -3.2137 0.8106 0. 2690 -00610從以上輸出中，我們能夠得知在Cubic模型中，因?yàn)镽2=0. 528 其擬合優(yōu)度最佳，因而我們能夠選擇Cubic作為確定優(yōu)待利 率變化量與經(jīng)濟(jì)增長率關(guān)系的模型。PRn=-3. 2137+0. 8106 EIRn+0. 2690 EIRn2-0. 0610 EIRn3 (4 -3)計(jì)量分析結(jié)果顯示，中長期利率變化量與經(jīng)濟(jì)增長率具有正 相關(guān)關(guān)系。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長率較或?yàn)樨?fù)數(shù)時(shí)，明顯利率將降低以 刺激經(jīng)濟(jì)增長，當(dāng)經(jīng)

15、濟(jì)增長率超過一個(gè)固定的正值并走高時(shí), 利率將提高以幸免經(jīng)濟(jì)過熱而誘發(fā)的通貨膨脹。這種計(jì)量結(jié) 果與我國央行對利率的調(diào)整政策完全相符。(4)利率與投資的計(jì)量分析在凱恩斯的流淌偏好利息理論中，投資并不是利率的決定因 素，相反，利率是投資的決定因素。凱恩斯采納純貨幣分析 方法，在分析利率決定因素時(shí)，只考慮貨幣存量和公眾對持 有貨幣的需求。事實(shí)上，當(dāng)深入研究利率與投資的內(nèi)在聯(lián)系 時(shí)，人們不難發(fā)覺，兩者并不是單向聯(lián)系的，也確實(shí)是說， 利率與投資的關(guān)系是雙向的，互相阻礙的。假定利率和貨幣供給不變，再假定現(xiàn)在正處于經(jīng)濟(jì)增長時(shí)期。 當(dāng)市場看好，利潤預(yù)期增加時(shí)，投資將會增加，國民收也隨 之增加。收入增長后，人們就

16、需要更多的資金來堅(jiān)持交易平 穩(wěn)。由于貨幣供給并未增加，這部分資金增加的需求就會促 使市場利率上升，這即是增加投資的后果。由引可見，不僅 利率是投資的決定因素，同時(shí)投資也是利率的決定因素。我們同樣通過SPSS統(tǒng)計(jì)軟件用計(jì)量方法折優(yōu)待利率(PR)與全 社會固定資產(chǎn)投資(FD 19962003年之間的數(shù)量關(guān)系。計(jì)量模型輸出結(jié)果如下：Model SummaryModel R R Square Adjusted R Square Std Error of theEstimate Durbin-Watson1 0. 491 0. 241 0. 196 2. 7309 0. 519CoefficientsM

17、odel B Std. Error t Sig. F Sig.Constant 15. 129 2. 439 6. 203 0. 000 5. 400 0. 033FI -5. 61E-0. 3 0. 002 -2. 324 0. 033在以上線性回來模型中，R2=0. 241不夠大也即擬合優(yōu)度不佳。 計(jì)量分析結(jié)果表示，近十年來，社會固定投資對利率的阻礙 具有專門大的不確定性。這能夠從以下兩個(gè)方面加以說明。 投資量的變化一樣受經(jīng)濟(jì)周期波動的阻礙較大，但近十年來, 經(jīng)濟(jì)周期的各個(gè)時(shí)期的特點(diǎn)及波幅不如以往明顯，而每年的 投資總量出現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢，利率政策要緊服從并服務(wù)于 抑制通貨膨脹，增加就業(yè)率

18、及保持經(jīng)濟(jì)增長的目的。止匕外， 隨著經(jīng)濟(jì)國際化和金融全球化的進(jìn)展，資本的跨國流淌漸趨 頻繁，因此即使投資量增大專門快，其資金缺口也能夠通過 國外資本的注入來補(bǔ)償，并不完全產(chǎn)生對國內(nèi)資金的供給的 依靠因而對利率的阻礙也就不那么直截了當(dāng)。因而我們能夠 得出結(jié)論，在近十年來，不能僅僅從投資這一個(gè)變量來考慮 其對利率的阻礙，因而也就不能僅僅依靠投資量的變動來對 利率變動趨勢做出判定。(5)利率與財(cái)政赤字的計(jì)量分析一個(gè)國家顯現(xiàn)財(cái)政赤字，而那個(gè)國家的赤字又只能依靠國內(nèi) 的因素和途徑來補(bǔ)償，那么專門難幸免利率上升的沖動。因 為在假設(shè)的封閉型經(jīng)濟(jì)條件下，補(bǔ)償財(cái)政赤字的途徑要緊有 以下三種：1）增發(fā)貨幣。這種方

19、法容易引起通貨膨脹，從而使市場利率 上升；2）發(fā)行債券。假如政府依靠發(fā)行各類債券來補(bǔ)償赤字, 這明顯比單純依靠增發(fā)貨幣有利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)固和進(jìn)展。然而, 過量發(fā)行債券并提高利率以爭奪資金會促進(jìn)金融市場上證券 的競爭和利率的攀升；3）增加稅收。政府用這種方法來補(bǔ)償 赤字，則會阻礙工商企業(yè)的利潤預(yù)期，不利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長, 同時(shí)會產(chǎn)生達(dá)比效應(yīng)，使利率上升。弗里德曼認(rèn)為赤字與通貨膨脹沒有必定的聯(lián)系，赤字預(yù)算本 身并不一定導(dǎo)致通貨膨脹，關(guān)鍵要看赤字是如何樣補(bǔ)償?shù)摹?假如增發(fā)貨幣，就會引起通貨膨脹；假如向市場借款（發(fā)行公 債），就可不能發(fā)生通貨膨脹。他聲稱，財(cái)政赤字所造成的要 緊損害是助長了不負(fù)責(zé)任的政府支出

20、。赤字和通貨膨脹兩者 的內(nèi)在聯(lián)系，要比廣泛持有的傳統(tǒng)看法所認(rèn)為的松懈得多。 布雷姆斯比較了補(bǔ)償赤字的不同途徑，認(rèn)為增發(fā)貨幣或發(fā)行 債券的經(jīng)濟(jì)阻礙是完全不同的。如完全依靠增發(fā)貨幣，則只 會產(chǎn)生實(shí)際利率緩慢上升的弱“排擠效應(yīng)”；如完全依靠發(fā) 行政府債券，則會產(chǎn)生實(shí)際利率上升迅速的強(qiáng)“排擠效應(yīng)”； 如結(jié)合上面兩種方式，則實(shí)際利率幾乎不變。我們用SPSS軟件中的曲線估量程度來分析中長期貸款利率與 財(cái)政赤字之間的關(guān)系。Independent： SDDependent Mth Rsq d. f F Sigf bO bl b2 b3PR LIN 0. 059 17 1.06 0. 317 10. 6871 0. 0073PR QUA 0. 356PR CUB 0. 37316 4.41 0. 030 11.2781 -0. 0136 -0. 0001 15 2. 97 0. 065 12. 1244 -0. 0127 -0. 0002 -3. 0E-0. 7PR COM 0.074 171. 36 0. 260 10. 3128 1.0007從以上輸出中，我們能夠得知在Cubic模型中，因?yàn)镽2=0. 373 說明其擬合優(yōu)度最佳。因而我們能