鋼鐵行業(yè)的投資策略分析

1、2021-12-301 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析閆麗梅閆麗梅 漆帆漆帆 馬云飆馬云飆二零零九年五月二零零九年五月 廈門(mén)廈門(mén)2021-12-302投資要點(diǎn)投資要點(diǎn)鋼鐵行業(yè)的發(fā)展關(guān)鍵看需求，需求看下游相關(guān)行業(yè)的景氣度鋼鐵行業(yè)的發(fā)展關(guān)鍵看需求，需求看下游相關(guān)行業(yè)的景氣度鋼材價(jià)格一定程度上反映著鋼鐵行業(yè)的景氣度，鋼材價(jià)格的強(qiáng)弱在一鋼材價(jià)格一定程度上反映著鋼鐵行業(yè)的景氣度，鋼材價(jià)格的強(qiáng)弱在一定程度是反映了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的強(qiáng)弱定程度是反映了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的強(qiáng)弱需求不足和產(chǎn)能過(guò)剩仍是制約鋼鐵行業(yè)發(fā)展的最大矛盾需求不足和產(chǎn)能過(guò)

2、剩仍是制約鋼鐵行業(yè)發(fā)展的最大矛盾20092009年鋼鐵行業(yè)將繼續(xù)在低位運(yùn)行，市場(chǎng)盤(pán)整將是行業(yè)運(yùn)行的主情調(diào)年鋼鐵行業(yè)將繼續(xù)在低位運(yùn)行，市場(chǎng)盤(pán)整將是行業(yè)運(yùn)行的主情調(diào)20082008年鋼鐵企業(yè)盈利能力顯著下滑，年鋼鐵企業(yè)盈利能力顯著下滑，20092009年持低盈利預(yù)測(cè)年持低盈利預(yù)測(cè)短期內(nèi)，長(zhǎng)材走勢(shì)由于板材，重點(diǎn)關(guān)注生產(chǎn)長(zhǎng)材且估值較低的公司短期內(nèi)，長(zhǎng)材走勢(shì)由于板材，重點(diǎn)關(guān)注生產(chǎn)長(zhǎng)材且估值較低的公司20092009年是行業(yè)整合的最佳時(shí)機(jī)，重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)淘汰產(chǎn)能的力度，長(zhǎng)期年是行業(yè)整合的最佳時(shí)機(jī)，重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)淘汰產(chǎn)能的力度，長(zhǎng)期關(guān)注并購(gòu)重組類(lèi)公司關(guān)注并購(gòu)重組類(lèi)公司 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Fina

3、nce Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-303報(bào)告目錄報(bào)告目錄一、行業(yè)特征一、行業(yè)特征二、二、0909年的鋼鐵行業(yè)年的鋼鐵行業(yè)三、行業(yè)進(jìn)一步分析三、行業(yè)進(jìn)一步分析四、鞍鋼盈利預(yù)測(cè)四、鞍鋼盈利預(yù)測(cè) 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-304一、行業(yè)特征一、行業(yè)特征 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-305 鋼鐵行業(yè)屬于基礎(chǔ)性行業(yè)，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度較高

4、鋼鐵行業(yè)屬于基礎(chǔ)性行業(yè)，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度較高鐵礦業(yè)煤炭業(yè)有色金屬業(yè)鋼材深加工業(yè)汽車(chē)制造業(yè)建筑業(yè)設(shè)備制造業(yè)船舶制造業(yè)鋼鐵生產(chǎn)的副產(chǎn)品行業(yè)物流運(yùn)輸業(yè)金融業(yè)鋼鐵業(yè)政策關(guān)聯(lián)度政策關(guān)聯(lián)度鋼鐵行業(yè)地位的特殊性，國(guó)家政策對(duì)其影響很大 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-306鋼鐵行業(yè)屬于周期性行業(yè)鋼鐵行業(yè)屬于周期性行業(yè), ,受經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期影響較大受經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期影響較大 總體而言，世界鋼鐵市場(chǎng)的發(fā)展是周期性的。但是，各地區(qū)周總體而言，世界鋼鐵市場(chǎng)的發(fā)展是周期性的。但是，各地區(qū)周期循環(huán)的各階段又是不同的。我國(guó)鋼鐵作為大

5、宗貿(mào)易商品，與期循環(huán)的各階段又是不同的。我國(guó)鋼鐵作為大宗貿(mào)易商品，與世界經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度高世界經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度高 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)具有典型的規(guī)模經(jīng)濟(jì)特征鋼鐵行業(yè)具有典型的規(guī)模經(jīng)濟(jì)特征鋼鐵產(chǎn)業(yè)是較典型的規(guī)模經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，國(guó)際上鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的鋼鐵產(chǎn)業(yè)是較典型的規(guī)模經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，國(guó)際上鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的規(guī)模都實(shí)現(xiàn)裝備大型化和企業(yè)規(guī)模化。這要求有相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模都實(shí)現(xiàn)裝備大型化和企業(yè)規(guī)?；?。這要求有相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，形成較高的產(chǎn)業(yè)集中度，抑制惡性競(jìng)爭(zhēng)，保組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，形成較高的產(chǎn)業(yè)集中度，抑制惡性競(jìng)爭(zhēng)，保障資源

6、合理布局，規(guī)模經(jīng)濟(jì)和較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力障資源合理布局，規(guī)模經(jīng)濟(jì)和較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。2021-12-307產(chǎn)品種類(lèi)產(chǎn)品種類(lèi)類(lèi)型包括產(chǎn)品用途長(zhǎng)材 鐵道用鋼材鋼板樁大、中、小型型鋼冷彎型鋼棒材鋼筋和盤(pán)條 工、槽、角鋼用于各種建筑結(jié)構(gòu)、橋梁、車(chē)輛和船舶制造鋼軌用于鐵道和礦山運(yùn)輸?shù)却翱蜾撚糜诠I(yè)和民用建筑鋼板樁用于水利和礦山建設(shè)盤(pán)條即線(xiàn)材主要用于生產(chǎn)鋼絲、鋼絲繩、螺釘、螺平材（鋼板） 厚鋼板薄鋼板鋼帶涂鍍層鋼板電工鋼板 中厚板和特厚板用于制造船舶、坦克、原子能反應(yīng)堆、蒸汽鍋爐等薄板除大量直接用于汽車(chē)、油桶、罐頭、輕工市場(chǎng)等以外，又是制造較大口徑焊管和冷彎型鋼的原料管材無(wú)縫鋼管焊管 鋼管多用于輸送水、氣

7、、油等，在石油、煤氣、化學(xué)、汽車(chē)、飛機(jī)、地質(zhì)鉆探等部門(mén)中，有著廣泛的用途國(guó)防工業(yè)中用于制造各種常規(guī)武器(如槍筒、炮筒等) 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-308 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析行業(yè)發(fā)展回顧行業(yè)發(fā)展回顧 我國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)從我國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)從20022002年鋼價(jià)上漲開(kāi)始經(jīng)歷了六年的高速年鋼價(jià)上漲開(kāi)始經(jīng)歷了六年的高速發(fā)展。粗鋼產(chǎn)量連續(xù)發(fā)展。粗鋼產(chǎn)量連續(xù)1313年居世界第一。年居世界第一。 進(jìn)入進(jìn)入2

8、121世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，粗鋼產(chǎn)量年世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，粗鋼產(chǎn)量年均增長(zhǎng)均增長(zhǎng)21.1%21.1%。 20082008年，粗鋼產(chǎn)量達(dá)到年，粗鋼產(chǎn)量達(dá)到5 5億噸，占全球產(chǎn)量的億噸，占全球產(chǎn)量的38%38%，直接，直接出口折合粗鋼出口折合粗鋼60006000萬(wàn)噸，占世界鋼鐵貿(mào)易量的萬(wàn)噸，占世界鋼鐵貿(mào)易量的15%15%。鋼鐵。鋼鐵產(chǎn)品基本滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)需要，部分關(guān)鍵品種達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。產(chǎn)品基本滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)需要，部分關(guān)鍵品種達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。 20082008年，中國(guó)鋼鐵工業(yè)經(jīng)歷了嚴(yán)峻的考驗(yàn)，生產(chǎn)增速大年，中國(guó)鋼鐵工業(yè)經(jīng)歷了嚴(yán)峻的考驗(yàn)，生產(chǎn)增速大幅下降、產(chǎn)品出口下滑、行業(yè)利潤(rùn)增幅回落

9、、市場(chǎng)價(jià)格急幅下降、產(chǎn)品出口下滑、行業(yè)利潤(rùn)增幅回落、市場(chǎng)價(jià)格急劇下滑。劇下滑。2021-12-309二、二、20092009年的鋼鐵行業(yè)年的鋼鐵行業(yè) 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-3010主要觀點(diǎn)主要觀點(diǎn) 市場(chǎng)盤(pán)整，價(jià)格上漲壓力大市場(chǎng)盤(pán)整，價(jià)格上漲壓力大 有效需求不足有效需求不足 下游行業(yè)不確定性風(fēng)險(xiǎn)下游行業(yè)不確定性風(fēng)險(xiǎn) 低盈利預(yù)測(cè)低盈利預(yù)測(cè) 產(chǎn)能過(guò)剩依然是隱憂(yōu)，供給過(guò)剩產(chǎn)能過(guò)剩依然是隱憂(yōu)，供給過(guò)剩 社會(huì)庫(kù)存有所緩解社會(huì)庫(kù)存有所緩解 長(zhǎng)材走勢(shì)優(yōu)于板材長(zhǎng)材走勢(shì)優(yōu)于板材 政策預(yù)期改善供給政策預(yù)

10、期改善供給 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-30110909年鋼鐵行業(yè)分析年鋼鐵行業(yè)分析市場(chǎng)市場(chǎng)鋼材價(jià)格鋼材價(jià)格需求面需求面供給面供給面原材料價(jià)格原材料價(jià)格公司公司業(yè)績(jī)回顧業(yè)績(jī)回顧投資策略投資策略 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-3012鋼材價(jià)格市場(chǎng)表現(xiàn)鋼材價(jià)格市場(chǎng)表現(xiàn) 季節(jié)性需求引領(lǐng)鋼價(jià)階段性上漲季節(jié)性需求引領(lǐng)鋼價(jià)階段性上漲 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Depart

11、ment, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-3013圖：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鋼材價(jià)格綜合指數(shù)圖：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鋼材價(jià)格綜合指數(shù) 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析圖：圖：CRUCRU各地區(qū)的綜合指數(shù)各地區(qū)的綜合指數(shù)階段性需求引領(lǐng)鋼價(jià)反彈，但是閑置產(chǎn)能將制約鋼價(jià)階段性需求引領(lǐng)鋼價(jià)反彈，但是閑置產(chǎn)能將制約鋼價(jià)上漲空間上漲空間 2021-12-3014 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析線(xiàn)材價(jià)格表現(xiàn)優(yōu)于板材線(xiàn)材價(jià)格表現(xiàn)

12、優(yōu)于板材2021-12-3015 需求面需求面 國(guó)內(nèi)需求不足、國(guó)際需求低迷國(guó)內(nèi)需求不足、國(guó)際需求低迷 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-3016 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析圖表：圖表： 主要下游行業(yè)變動(dòng)主要下游行業(yè)變動(dòng)08年年09年年同比變動(dòng)（同比變動(dòng)（% %）3月月4月月5月月6月月7月月8月月9月月10月月11月月12月月1月月2月月3月月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資25.9 25.7 25.

13、6 26.8 27.3 27.4 27.6 27.2 26.8 26.1 24.3 28.6 房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額31.6 31.6 31.7 37.5 19.6 18.9 12.2 11.0 7.7 10.6 7.3 商品房銷(xiāo)售面積商品房銷(xiāo)售面積1.5 (12.0)(13.8)(7.4)(26.8)(35.7)(15.7)(28.9)(32.9)(19.3)16.4 商品房施工面積商品房施工面積13.3 11.2 19.1 15.9 (3.1)4.1 (8.2)(16.6)(9.5)(0.2)7.1 新開(kāi)工面積新開(kāi)工面積24.4 7.9 17.6 16.7 (8.2)(2.6)(

14、13.2)(21.2)(15.7)(9.4)(17.8)工業(yè)附加值工業(yè)附加值17.8 15.7 16.0 16.0 14.7 12.8 11.4 8.2 5.4 5.7 11.0 8.3 機(jī)械工業(yè)總產(chǎn)值機(jī)械工業(yè)總產(chǎn)值32.7 31.8 32.9 30.6 27.1 24.5 24.5 18.4 13.2 17.8 18.3 11.1 汽車(chē)產(chǎn)量汽車(chē)產(chǎn)量21.3 22.2 21.7 14.8 13.2 (3.3)3.2 (0.7)(15.9)(18.9)(20.5)20.2 3.5 發(fā)電設(shè)備發(fā)電設(shè)備79.5 28.4 (10.1)0.7 (37.4)(10.7)27.0 (17.3)(6.2)18

15、.5 (6.1)52.8 (28.6)洗衣機(jī)洗衣機(jī)23.2 39.5 28.4 15.9 27.0 17.1 0.7 0.5 (10.6)5.1 (13.4)21.3 7.7 電冰箱電冰箱22.9 17.5 13.5 (19.3)(14.3)(6.0)6.5 3.1 (9.0)28.6 (16.8)31.6 26.4 空調(diào)空調(diào)9.9 8.4 16.4 20.6 (7.7)18.2 20.7 (22.9)(27.3)(31.4)52.6 3.8 (12.9)2021-12-3017 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策

16、略分析圖圖11：中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理：中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理PMI指數(shù)指數(shù) 圖圖12：房地產(chǎn)仍處低谷，回暖不明顯：房地產(chǎn)仍處低谷，回暖不明顯 2021-12-3018 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析圖1：社會(huì)庫(kù)存下降、長(zhǎng)材尤為明顯 圖：大中型產(chǎn)品的庫(kù)存略有下降圖：中板庫(kù)存仍面臨壓力 圖：熱軋冷軋庫(kù)存下降緩慢2021-12-3019 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)仍在低谷徘徊，所以鋼鐵出口仍繼續(xù)惡化。IMF認(rèn)為2009年的世

17、界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)至0.5%，這將是第二次世界大戰(zhàn)以來(lái)的最低增長(zhǎng)率。IMF強(qiáng)調(diào)各國(guó)政府盡管采取了各種政策行動(dòng)，但金融壓力仍然嚴(yán)重，摧垮了實(shí)際經(jīng)濟(jì)。在金融部門(mén)的功能得以恢復(fù)、信貸市場(chǎng)得以暢通之前，不可能實(shí)現(xiàn)持久的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。2021-12-3020 供給面供給面 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵生產(chǎn)商閑置產(chǎn)能巨大，行業(yè)利用鋼鐵生產(chǎn)商閑置產(chǎn)能巨大，行業(yè)利用率低，供給過(guò)剩。率低，供給過(guò)剩。 2021-12-3021 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析

18、鋼鐵行業(yè)投資策略分析圖：鋼材產(chǎn)量圖：鋼材產(chǎn)量3月份又創(chuàng)新高月份又創(chuàng)新高 圖：線(xiàn)材板材悲喜兩重天圖：線(xiàn)材板材悲喜兩重天 2021-12-3022原材料市場(chǎng)：鐵礦石原材料市場(chǎng)：鐵礦石 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析圖：鐵礦石價(jià)格下降 圖：鐵礦石進(jìn)口量激增鐵礦石價(jià)格的下降對(duì)鋼價(jià)的上漲造成壓力、進(jìn)口鐵礦石激增鐵礦石價(jià)格的下降對(duì)鋼價(jià)的上漲造成壓力、進(jìn)口鐵礦石激增對(duì)國(guó)內(nèi)礦石商利潤(rùn)形成積壓，也不利于正在進(jìn)行的礦石談判，對(duì)國(guó)內(nèi)礦石商利潤(rùn)形成積壓，也不利于正在進(jìn)行的礦石談判，對(duì)鋼鐵生產(chǎn)商形成一定經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)鋼鐵生產(chǎn)商形成一定

19、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)2021-12-3023 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析小結(jié)小結(jié)鋼價(jià)方面，弱勢(shì)盤(pán)整將成為市場(chǎng)主情調(diào)。鋼價(jià)短鋼價(jià)方面，弱勢(shì)盤(pán)整將成為市場(chǎng)主情調(diào)。鋼價(jià)短期內(nèi)的反彈時(shí)間和幅度均是有限的。期內(nèi)的反彈時(shí)間和幅度均是有限的。供需方面，相對(duì)國(guó)內(nèi)的有限需求，鋼鐵行業(yè)整體供需方面，相對(duì)國(guó)內(nèi)的有限需求，鋼鐵行業(yè)整體產(chǎn)能過(guò)剩，短期內(nèi)，長(zhǎng)材必板材表現(xiàn)更為活躍產(chǎn)能過(guò)剩，短期內(nèi)，長(zhǎng)材必板材表現(xiàn)更為活躍鐵礦石方面，生產(chǎn)商在國(guó)際鐵礦石價(jià)格位于底部時(shí)，鐵礦石方面，生產(chǎn)商在國(guó)際鐵礦石價(jià)格位于底部時(shí)，優(yōu)先選擇國(guó)外鐵礦石形成國(guó)內(nèi)進(jìn)口鐵礦

20、石大增。優(yōu)先選擇國(guó)外鐵礦石形成國(guó)內(nèi)進(jìn)口鐵礦石大增。 2021-12-3024 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析 圖表：2008 年凈利潤(rùn)變動(dòng)排名凈利潤(rùn)下降幅度最小的公司凈利潤(rùn)下降幅度最小的公司凈利潤(rùn)下降幅度最大的公司凈利潤(rùn)下降幅度最大的公司公司名稱(chēng)公司名稱(chēng)同比增長(zhǎng)（同比增長(zhǎng)（%）公司名稱(chēng)公司名稱(chēng)同比增長(zhǎng)（同比增長(zhǎng)（%）1撫順特鋼撫順特鋼46.48 廣鋼股份廣鋼股份變?yōu)樘潛p變?yōu)樘潛p2重慶鋼鐵重慶鋼鐵33.18 韶鋼松山韶鋼松山變?yōu)樘潛p變?yōu)樘潛p3大連金牛大連金牛3.12 攀鋼鋼釩攀鋼鋼釩變?yōu)樘潛p變?yōu)樘潛p4凌鋼股

21、份凌鋼股份(14.96)柳鋼股份柳鋼股份(98.45)5唐鋼股份唐鋼股份(19.61)酒鋼宏興酒鋼宏興(94.26)6武鋼股份武鋼股份(20.41)西寧特鋼西寧特鋼(94.14)7首鋼股份首鋼股份(35.62)承德釩鈦承德釩鈦(93.52)8邯鄲鋼鐵邯鄲鋼鐵(37.70)三鋼閔光三鋼閔光(92.98)9大冶特鋼大冶特鋼(37.93)杭鋼股份杭鋼股份(89.69)10華菱鋼鐵華菱鋼鐵(40.90)本鋼板材本鋼板材(89.63)圖表：2009年第1季度凈利潤(rùn)排名凈利潤(rùn)最多的公司凈利潤(rùn)最多的公司業(yè)績(jī)排名靠后的公司業(yè)績(jī)排名靠后的公司公司名稱(chēng)公司名稱(chēng)凈利潤(rùn)（億元）凈利潤(rùn)（億元）公司名稱(chēng)公司名稱(chēng)凈利潤(rùn)（億

22、元）凈利潤(rùn)（億元）1武鋼股份武鋼股份2.63馬鋼股份馬鋼股份(8.99)2寶鋼股份寶鋼股份0.89濟(jì)南鋼鐵濟(jì)南鋼鐵(7.95)3唐鋼股份唐鋼股份0.84太鋼不銹太鋼不銹(7.14)4首鋼股份首鋼股份0.74萊鋼股份萊鋼股份(5.84)5本鋼板材本鋼板材0.44柳鋼股份柳鋼股份(5.15)6邯鄲鋼鐵邯鄲鋼鐵0.43華菱鋼鐵華菱鋼鐵(3.86)7大冶特鋼大冶特鋼0.30安陽(yáng)鋼鐵安陽(yáng)鋼鐵(3.22)8重慶特鋼重慶特鋼0.20韶鋼松山韶鋼松山(1.69)9杭鋼股份杭鋼股份0.16攀鋼鋼釩攀鋼鋼釩(1.61)10南鋼股份南鋼股份0.12三鋼閔光三鋼閔光(1.51)圖表：鋼鐵行業(yè)主要上市公司主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)匯

23、總指標(biāo)圖表：鋼鐵行業(yè)主要上市公司主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)匯總指標(biāo)Q12008Q22008Q32008Q42008Q12009收入環(huán)比增長(zhǎng)率收入環(huán)比增長(zhǎng)率6.91%21.64%0.05%-31.90%-11.80%歸屬于母公司凈利潤(rùn)的環(huán)比增長(zhǎng)率歸屬于母公司凈利潤(rùn)的環(huán)比增長(zhǎng)率28.11%54.47%-45.72%-333.93%85.29%銷(xiāo)售毛利率銷(xiāo)售毛利率12.45%14.64%11.12%-3.45%2.27%銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售凈利率5.62%7.24%3.88%-13.23%-2.16%20092009年年1 1季度環(huán)比來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入下降了季度環(huán)比來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入下降了11.80%11.80%，行業(yè)整體也未

24、，行業(yè)整體也未能扭虧為盈，但虧損幅度已經(jīng)大幅收窄。能扭虧為盈，但虧損幅度已經(jīng)大幅收窄。 鋼企鋼企0808和和0909年一季度業(yè)績(jī)回顧年一季度業(yè)績(jī)回顧圖表28：國(guó)內(nèi)主要鋼材均價(jià)及漲幅元元/噸噸2008年第年第1季度季度2009年第年第1季度季度同比下降（同比下降（%）螺紋鋼螺紋鋼4,856 3,851 20.69 線(xiàn)材線(xiàn)材4,775 3,679 22.63 熱軋板熱軋板5,164 3,880 24.86 冷軋板冷軋板6,031 4,480 25.50 中厚板中厚板5,532 3,917 29.19 2021-12-30250909年低盈利預(yù)測(cè)年低盈利預(yù)測(cè)20092009年對(duì)鋼鐵企業(yè)來(lái)講存在非常大

25、的不確定性風(fēng)年對(duì)鋼鐵企業(yè)來(lái)講存在非常大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。險(xiǎn)。全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境和匯率走勢(shì)對(duì)鋼鐵供需的影響非常全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境和匯率走勢(shì)對(duì)鋼鐵供需的影響非常明顯。明顯。 如果全球和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速依然低迷，則可以預(yù)見(jiàn)如果全球和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速依然低迷，則可以預(yù)見(jiàn)鋼鐵供需狀況將更不利于鋼鐵生產(chǎn)。鋼鐵供需狀況將更不利于鋼鐵生產(chǎn)。國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩仍是供應(yīng)面的一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩仍是供應(yīng)面的一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn) 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-3026短期投資策略短期投資策略 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance D

26、epartment, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析短期內(nèi)，更看好生產(chǎn)長(zhǎng)材且估值較低的公司短期內(nèi)，更看好生產(chǎn)長(zhǎng)材且估值較低的公司小鋼鐵企業(yè)相對(duì)于大鋼廠(chǎng)而言具有成本優(yōu)勢(shì)。小鋼鐵企業(yè)相對(duì)于大鋼廠(chǎng)而言具有成本優(yōu)勢(shì)。隨著大鋼鐵的成本向市場(chǎng)水平靠攏并擺脫邊際廠(chǎng)商隨著大鋼鐵的成本向市場(chǎng)水平靠攏并擺脫邊際廠(chǎng)商的地位，大鋼鐵的盈利恢復(fù)就比預(yù)期要快一些。的地位，大鋼鐵的盈利恢復(fù)就比預(yù)期要快一些。2021-12-3027三、行業(yè)的進(jìn)一步分析三、行業(yè)的進(jìn)一步分析 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-3

27、028 長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)鋼鐵行業(yè)大而不強(qiáng)，各自為戰(zhàn)，導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，產(chǎn)品同長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)鋼鐵行業(yè)大而不強(qiáng)，各自為戰(zhàn)，導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，產(chǎn)品同質(zhì)性強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)集中度低，缺乏規(guī)模大、綜合競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的鋼鐵企業(yè)。質(zhì)性強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)集中度低，缺乏規(guī)模大、綜合競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的鋼鐵企業(yè)。 產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，行業(yè)無(wú)序生產(chǎn)，供需關(guān)系惡化，鋼材價(jià)格反彈乏力，行業(yè)產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，行業(yè)無(wú)序生產(chǎn)，供需關(guān)系惡化，鋼材價(jià)格反彈乏力，行業(yè)盈利能力大幅下滑；行業(yè)低迷是大規(guī)模并購(gòu)重組的重要驅(qū)動(dòng)因素盈利能力大幅下滑；行業(yè)低迷是大規(guī)模并購(gòu)重組的重要驅(qū)動(dòng)因素 20092009年推出的鋼鐵產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃中核心內(nèi)容就是加快推進(jìn)鋼鐵行業(yè)并購(gòu)重年推出的鋼鐵產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃中核

28、心內(nèi)容就是加快推進(jìn)鋼鐵行業(yè)并購(gòu)重組組 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-3029各大鋼鐵企業(yè)并購(gòu)重組規(guī)劃展望各大鋼鐵企業(yè)并購(gòu)重組規(guī)劃展望 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析已并購(gòu)重組已并購(gòu)重組未來(lái)發(fā)展目標(biāo)未來(lái)發(fā)展目標(biāo)戰(zhàn)略戰(zhàn)略目標(biāo)產(chǎn)能目標(biāo)產(chǎn)能寶鋼系寶鋼系上鋼、梅鋼、八一上鋼、梅鋼、八一鋼鐵、廣東鋼鋼鐵、廣東鋼鐵集團(tuán)、寧波鐵集團(tuán)、寧波鋼鐵鋼鐵包鋼、杭鋼、安陽(yáng)鋼鐵、包鋼、杭鋼、安陽(yáng)鋼鐵、馬鋼、南鋼、新余馬鋼、南鋼、

29、新余鋼鐵鋼鐵立足華東，重點(diǎn)布局華南、西北，力爭(zhēng)全面開(kāi)立足華東，重點(diǎn)布局華南、西北，力爭(zhēng)全面開(kāi)花，未來(lái)公可能以西北、華南為兩翼，花，未來(lái)公可能以西北、華南為兩翼，逐步對(duì)華東區(qū)形成進(jìn)圍攏之勢(shì)，而重點(diǎn)逐步對(duì)華東區(qū)形成進(jìn)圍攏之勢(shì)，而重點(diǎn)整合華東區(qū)鋼廠(chǎng)整合華東區(qū)鋼廠(chǎng)1億噸億噸武鋼系武鋼系襄鋼、鄂鋼、昆鋼、襄鋼、鄂鋼、昆鋼、廣西鋼鐵集團(tuán)廣西鋼鐵集團(tuán)重鋼、華菱鋼鐵、華中重鋼、華菱鋼鐵、華中中小鋼廠(chǎng)中小鋼廠(chǎng)夯實(shí)華中區(qū)，挺進(jìn)大西南夯實(shí)華中區(qū)，挺進(jìn)大西南7000萬(wàn)噸萬(wàn)噸鞍鋼系鞍鋼系本鋼、天鐵鋼板廠(chǎng)、本鋼、天鐵鋼板廠(chǎng)、大連軋鋼廠(chǎng)大連軋鋼廠(chǎng)攀鋼、通化鋼鐵、東北攀鋼、通化鋼鐵、東北中小鋼廠(chǎng)中小鋼廠(chǎng)整合東北區(qū)中小鋼廠(chǎng)，立

30、足大東北，在西南區(qū)整合東北區(qū)中小鋼廠(chǎng)，立足大東北，在西南區(qū)整合攀鋼，攪局西南區(qū)整合攀鋼，攪局西南區(qū)6000萬(wàn)噸萬(wàn)噸沙鋼系沙鋼系淮鋼、永興鋼鐵、淮鋼、永興鋼鐵、永鋼集團(tuán)、鑫永鋼集團(tuán)、鑫瑞特鋼瑞特鋼省內(nèi)、華東中小鋼廠(chǎng)省內(nèi)、華東中小鋼廠(chǎng)華東區(qū)中小鋼廠(chǎng)，成為鋼鐵行業(yè)重要的一極華東區(qū)中小鋼廠(chǎng)，成為鋼鐵行業(yè)重要的一極5000萬(wàn)噸萬(wàn)噸河北鋼鐵集團(tuán)河北鋼鐵集團(tuán)宣鋼、唐鋼、邯鋼、宣鋼、唐鋼、邯鋼、承鋼承鋼省內(nèi)中小鋼廠(chǎng)省內(nèi)中小鋼廠(chǎng)最大限度整合省內(nèi)鋼鐵資源最大限度整合省內(nèi)鋼鐵資源5000萬(wàn)噸萬(wàn)噸山東鋼鐵集團(tuán)山東鋼鐵集團(tuán)濟(jì)鋼、萊鋼濟(jì)鋼、萊鋼日照鋼鐵、省內(nèi)中小鋼日照鋼鐵、省內(nèi)中小鋼廠(chǎng)廠(chǎng)萊鋼、濟(jì)鋼、日照鋼鐵三劍合璧萊鋼、

31、濟(jì)鋼、日照鋼鐵三劍合璧5000萬(wàn)噸萬(wàn)噸2021-12-3030 并購(gòu)重組成功后我國(guó)鋼鐵行業(yè)將會(huì)面臨并購(gòu)重組成功后我國(guó)鋼鐵行業(yè)將會(huì)面臨的基本情況的基本情況有效地消化過(guò)剩產(chǎn)能，供需基本平衡，鋼鐵價(jià)格回升高產(chǎn)業(yè)集中度，生產(chǎn)效率得到提高，享受規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，行業(yè)有序競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)的專(zhuān)業(yè)化、規(guī)?；嘟Y(jié)合，技術(shù)能力增強(qiáng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)具有綜合競(jìng)爭(zhēng)力，議價(jià)能力強(qiáng)，業(yè)績(jī)持續(xù)改善 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-3031 行業(yè)兼并重組的一個(gè)任務(wù)就是淘汰過(guò)剩產(chǎn)能，目前我國(guó)先進(jìn)產(chǎn)能和落后產(chǎn)能過(guò)剩并存，必須堅(jiān)決淘汰落

32、后產(chǎn)能，嚴(yán)格控制新增產(chǎn)能，改變過(guò)剩產(chǎn)能的局面。我們重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)消化過(guò)剩產(chǎn)能的執(zhí)行力度。 關(guān)注企業(yè)在改進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的投入力度、持續(xù)程度以及成果。高端產(chǎn)品供給過(guò)剩，價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn) 關(guān)注并購(gòu)重組的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)鋼鐵行業(yè)并購(gòu)重組成功率低。重組面臨產(chǎn)品同質(zhì)化加重，互補(bǔ)性不強(qiáng)，規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降的風(fēng)險(xiǎn)。持續(xù)深入的聯(lián)合重組仍不是簡(jiǎn)單的事情，仍舊需要中央、地方，國(guó)企和民營(yíng)企業(yè)協(xié)調(diào)，理順利益，人員安置等等關(guān)系。我們對(duì)于實(shí)際的執(zhí)行情況和時(shí)間效果保持關(guān)注。 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-3032長(zhǎng)期投資策略，

33、重點(diǎn)關(guān)注下列公司長(zhǎng)期投資策略，重點(diǎn)關(guān)注下列公司 主要包括引領(lǐng)并購(gòu)潮流的龍頭公司：寶鋼、武鋼、鞍鋼股份；主要包括引領(lǐng)并購(gòu)潮流的龍頭公司：寶鋼、武鋼、鞍鋼股份； 受益于大鋼廠(chǎng)并購(gòu)的區(qū)域特色鋼鐵公司：八一鋼鐵、韶鋼、受益于大鋼廠(chǎng)并購(gòu)的區(qū)域特色鋼鐵公司：八一鋼鐵、韶鋼、柳鋼、酒鋼；柳鋼、酒鋼； 技術(shù)、產(chǎn)品高度互補(bǔ)的區(qū)域并購(gòu)企業(yè)：濟(jì)南鋼鐵、萊鋼技術(shù)、產(chǎn)品高度互補(bǔ)的區(qū)域并購(gòu)企業(yè)：濟(jì)南鋼鐵、萊鋼 地域符合產(chǎn)業(yè)布局類(lèi)：鞍鋼鲅魚(yú)圈、首鋼曹妃甸、寶鋼湛江地域符合產(chǎn)業(yè)布局類(lèi)：鞍鋼鲅魚(yú)圈、首鋼曹妃甸、寶鋼湛江項(xiàng)目、武鋼防城港項(xiàng)目項(xiàng)目、武鋼防城港項(xiàng)目 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Departmen

34、t, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-3033四、鞍鋼盈利預(yù)測(cè)四、鞍鋼盈利預(yù)測(cè) 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-3034 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析鞍鋼目前是國(guó)內(nèi)最大的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)之一，1997年分別在香港和深圳的證券交易所掛牌上市。其主要產(chǎn)品包括熱軋卷（HRC）、冷軋卷（CRC）、厚鋼板、鍍鋅板、彩涂板、硅鋼和無(wú)縫鋼管。2006年，鞍鋼共生產(chǎn)了約1500萬(wàn)噸生鐵和粗鋼

35、、1400萬(wàn)噸鋼材產(chǎn)品。鞍鋼鲅魚(yú)圈新建項(xiàng)目一期（設(shè)計(jì)產(chǎn)能500萬(wàn)噸）目前正在建設(shè)當(dāng)中，計(jì)劃于建成2009年投產(chǎn)。2008年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分行業(yè)構(gòu)成情況年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分行業(yè)構(gòu)成情況產(chǎn)品產(chǎn)品產(chǎn)品收入產(chǎn)品收入成本成本鍍鋅及彩涂鍍鋅及彩涂8,0356,916冷軋薄板冷軋薄板17,07413,827冷軋硅鋼冷軋硅鋼4,5873,696熱軋熱軋25,02221,316線(xiàn)材線(xiàn)材3,0802,531大型材大型材2,9352,769厚板厚板7,5065,181中板中板4,7383,559無(wú)縫無(wú)縫3,1882,805其它其它2,8203,339合計(jì)合計(jì)78,98565,9392021-12-3035鞍鋼歷史業(yè)績(jī)回顧

36、鞍鋼歷史業(yè)績(jī)回顧圖表：一季度業(yè)績(jī)摘要圖表：一季度業(yè)績(jī)摘要（人民幣人民幣 百萬(wàn)百萬(wàn)）08年年1季度季度09年年1季季度度同比變動(dòng)（同比變動(dòng)（%）銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入18,58615,633(16)銷(xiāo)售成本銷(xiāo)售成本(13,967)(16,206)16營(yíng)業(yè)稅金及附營(yíng)業(yè)稅金及附加加(240)(39)(84)毛利潤(rùn)毛利潤(rùn)4,409(612)(114)其他營(yíng)業(yè)利潤(rùn)其他營(yíng)業(yè)利潤(rùn)411,5553,693銷(xiāo)售銷(xiāo)售(393)(182)(54)管理費(fèi)用管理費(fèi)用(700)(619)(12)財(cái)務(wù)成本財(cái)務(wù)成本(201)(165)(18)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3,156(23)(101)營(yíng)業(yè)外收入營(yíng)業(yè)外收入647683營(yíng)業(yè)外支出營(yíng)業(yè)

37、外支出(8)(10)25稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn)3,15414(100)所得稅所得稅(704)(6)(99)凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)2,4508(100) 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析一季度公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入一季度公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入156.33156.33億元，同億元，同比減少比減少15.89%15.89%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-2300-2300萬(wàn)元；歸屬萬(wàn)元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)于母公司所有者的凈利潤(rùn)800800萬(wàn)元，同比減萬(wàn)元，同比減少少99.67%99.67%；每股收益；每股收益0.0010.001元元公司公司20

38、092009年第一季度業(yè)績(jī)的大幅下降是預(yù)年第一季度業(yè)績(jī)的大幅下降是預(yù)期之內(nèi)的，公司應(yīng)是少數(shù)在第一季度仍維期之內(nèi)的，公司應(yīng)是少數(shù)在第一季度仍維持凈利潤(rùn)為正的公司之一持凈利潤(rùn)為正的公司之一20092009年第一季度末沖回資產(chǎn)減值損失年第一季度末沖回資產(chǎn)減值損失15.7215.72億元，這是公司億元，這是公司20092009年第一季度能實(shí)現(xiàn)微年第一季度能實(shí)現(xiàn)微利而不虧損主要原因利而不虧損主要原因此外，此外，20092009年第一季度營(yíng)業(yè)外收支凈額為年第一季度營(yíng)業(yè)外收支凈額為37003700萬(wàn)元，這也為公司一季度實(shí)現(xiàn)微利做萬(wàn)元，這也為公司一季度實(shí)現(xiàn)微利做出了貢獻(xiàn)出了貢獻(xiàn)2021-12-3036重要假設(shè)

39、重要假設(shè) 收入，決定收入變動(dòng)的最主要因素為價(jià)格，因此在進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)的時(shí)候收入，決定收入變動(dòng)的最主要因素為價(jià)格，因此在進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)的時(shí)候先對(duì)未來(lái)三年的價(jià)格進(jìn)行估計(jì)，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)鋼價(jià)將逐步趨于穩(wěn)定，并先對(duì)未來(lái)三年的價(jià)格進(jìn)行估計(jì)，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)鋼價(jià)將逐步趨于穩(wěn)定，并在在1010年和年和1111年有所上升。其中，長(zhǎng)材價(jià)格走勢(shì)將強(qiáng)于板材，因?yàn)樗娜f(wàn)億年有所上升。其中，長(zhǎng)材價(jià)格走勢(shì)將強(qiáng)于板材，因?yàn)樗娜f(wàn)億刺激方案推出之后基建項(xiàng)目對(duì)前者的需求更大。刺激方案推出之后基建項(xiàng)目對(duì)前者的需求更大。 根據(jù)根據(jù)02-0302-03年鋼鐵行業(yè)快速發(fā)展時(shí)期以及當(dāng)前行業(yè)狀況認(rèn)為未來(lái)三年鞍鋼年鋼鐵行業(yè)快速發(fā)展時(shí)期以及當(dāng)前行業(yè)狀況認(rèn)為

40、未來(lái)三年鞍鋼產(chǎn)品平均出廠(chǎng)價(jià)格增長(zhǎng)率分別為產(chǎn)品平均出廠(chǎng)價(jià)格增長(zhǎng)率分別為-27%-27%，1%1%，2%2%，產(chǎn)量增長(zhǎng)率為：，產(chǎn)量增長(zhǎng)率為：- -6%,16%6%,16%，2%2% 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析11%1%-27%增長(zhǎng)率41273,7183,6815,043平均出廠(chǎng)價(jià)格2%16%-6%增長(zhǎng)率17,82417,47715,10215,990產(chǎn)量（千噸)2011E2010E2009E2008未來(lái)三年盈利預(yù)測(cè)未來(lái)三年盈利預(yù)測(cè)2021-12-3037 毛利率，我們預(yù)計(jì)，毛利率，我們預(yù)計(jì)，0909年鐵礦

41、石價(jià)格將會(huì)下降年鐵礦石價(jià)格將會(huì)下降25%25%，雖然，雖然0909年鋼年鋼鐵價(jià)格難以回暖，我們認(rèn)為鞍鋼股份在鐵價(jià)格難以回暖，我們認(rèn)為鞍鋼股份在20092009年毛利率將會(huì)上升達(dá)年毛利率將會(huì)上升達(dá)到到23.2%23.2%。到。到20102010年后，我們認(rèn)為隨著鋼價(jià)的回暖，鐵礦石價(jià)格年后，我們認(rèn)為隨著鋼價(jià)的回暖，鐵礦石價(jià)格保持穩(wěn)定，公司的毛利率將回到保持穩(wěn)定，公司的毛利率將回到20072007年的水平，年的水平，20102010年，年，20112011年年毛利率分別為毛利率分別為25%25%，28%28% 折舊攤銷(xiāo)，鲅魚(yú)圈項(xiàng)目投產(chǎn)，鞍鋼固定資產(chǎn)折舊大幅度增加，我折舊攤銷(xiāo)，鲅魚(yú)圈項(xiàng)目投產(chǎn)，鞍鋼固定

42、資產(chǎn)折舊大幅度增加，我們對(duì)今后三年折舊攤銷(xiāo)額的估計(jì)為們對(duì)今后三年折舊攤銷(xiāo)額的估計(jì)為2009E2010E2011E折舊及攤消-6,853-7,524-8,163 廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系廈門(mén)大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-30382007 2007 2008 2008 2009E 2009E 2010E2010E 2011E 2011E銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入65499 65499 79616 79616 55598 55598 64984 64984 73561 73561 銷(xiāo)售成本銷(xiāo)售成本(49110)(49110)(675

43、59)(67559)(42722)(42722)(46845)(46845)(52934)(52934)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用經(jīng)營(yíng)費(fèi)用(1233)(1233)(2286)(2286)(1915)(1915)(2311)(2311)(2642)(2642)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)(EBIT)(EBIT)11014 11014 4407 4407 4108 4108 8304 8304 9822 9822 折舊及攤消折舊及攤消(4142)(4142)(5364)(5364)(6853)(6853)(7524)(7524)(8163)(8163)息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)(EBITDA)(EBITDA)1515

44、6 15156 9771 9771 10961 10961 15828 15828 17985 17985 凈利息收入凈利息收入/(/(費(fèi)用費(fèi)用) )(674)(674)(598)(598)(2066)(2066)(1992)(1992)(1976)(1976)其他收益其他收益/(/(損失損失) )44 44 33 33 (270)(270)(250)(250)(250)(250)稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn)10384 10384 3842 3842 1772 1772 6062 6062 7596 7596 所得稅所得稅(2851)(2851)(853)(853)(437)(437)(1494)(1494)(1872)(1872)凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)7533 7533 2989 2989 1335 1335 4568 4568 5724 5724 每股收益每股收益( (人民幣人民幣) )1.04 1.04 0.41 0.41 0.18 0.18 0.63 0.63 0.79 0.79 收入增長(zhǎng)收入增長(zhǎng)(%)(%)21 21 22 22 (30)(30)17 17 13