短期融資與計(jì)劃(共22頁).ppt

1、短期融資與計(jì)劃27.1跟蹤現(xiàn)金與凈營運(yùn)資本27.2用其他要素定義現(xiàn)金27.3經(jīng)營周期與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期27.4短期融資策略27.5現(xiàn)金預(yù)算27.6短期融資計(jì)劃27.7本章小結(jié)序言短期融資是一項(xiàng)影響流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債并且影響所及常在一年以內(nèi)的決策分析凈營運(yùn)資本是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額短期融資要解決的問題： 1.為付款應(yīng)在手頭（或銀行）留有現(xiàn)金的合理水平是多少？ 2.需要定購多少原材料？ 3.應(yīng)給客戶多少信用？27.1跟蹤現(xiàn)金與凈營運(yùn)資本流動(dòng)資產(chǎn)包括現(xiàn)金和預(yù)期在一年內(nèi)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的其他資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)按其流動(dòng)性(liquidity)以公允價(jià)格轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的難易程度，及其所花費(fèi)的時(shí)間的大小順序列示于資產(chǎn)負(fù)債表上

2、流動(dòng)資產(chǎn)的四項(xiàng)主要科目是現(xiàn)金、短期證券、應(yīng)收賬款和存貨流動(dòng)負(fù)債是一項(xiàng)預(yù)期在一年或一個(gè)更短的經(jīng)營周期內(nèi)需要支付現(xiàn)金的義務(wù)流動(dòng)負(fù)債的三個(gè)主要項(xiàng)目是應(yīng)付賬款；應(yīng)付工資、應(yīng)付稅款及其他應(yīng)付費(fèi)用；應(yīng)付票據(jù)27.2用其他要素定義現(xiàn)金凈營運(yùn)資本+固定資產(chǎn)=長期負(fù)債+所有者權(quán)益凈營運(yùn)資本=現(xiàn)金+其他流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金+其他流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債=長期負(fù)債+所有者權(quán)益-固定資產(chǎn)現(xiàn)金=長期負(fù)債+所有者權(quán)益-凈營運(yùn)資本(除現(xiàn)金)-固定資產(chǎn)現(xiàn)金的來源： a.長期負(fù)債、所有者權(quán)益的增加 b.凈營運(yùn)資本、固定資產(chǎn)減少 c.凈利潤和折舊的增加現(xiàn)金運(yùn)用： a.固定資產(chǎn)增加 b.預(yù)付費(fèi)用增加 c.支付股利 d.凈營運(yùn)資本增加2

3、7.3經(jīng)營周期與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期典型制造性企業(yè)的短期經(jīng)營活動(dòng) 事件 決策經(jīng)營周期、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)收賬款周期、應(yīng)付賬款周期各周期之間的關(guān)系： 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=經(jīng)營周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期 經(jīng)營周期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期 1.購買原材料 1.定購多少存貨 2.支付購貨款 2.借款還是讓現(xiàn)金枯竭 3.生產(chǎn)產(chǎn)品 3.選擇什么樣的生產(chǎn)技術(shù) 4.銷售產(chǎn)品 4.是否要給客戶提供信用 5.收款 5.如何收款 存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期分別用存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)衡量企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流入、流出不同步、不確定，進(jìn)而形成現(xiàn)金流入、流出缺口，這就要求我們進(jìn)行短期

4、融資決策。通過借款或短期證券可以填補(bǔ)缺口，改變存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)收和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期也可以縮小這個(gè)缺口 27.4短期融資策略短期融資策略至少包括兩個(gè)要素：企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資規(guī)模。通常是通過與企業(yè)總營業(yè)收入水平相比較來衡量流動(dòng)資產(chǎn)的融資結(jié)構(gòu)?？梢酝ㄟ^流動(dòng)資產(chǎn)于流動(dòng)負(fù)債的比例來衡量企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資規(guī)模穩(wěn)健型投資策略包括：1.持有大量現(xiàn)金余額和短期證券2.保持高水平的存貨投資3.放寬信用條件，保持高額應(yīng)收賬款激進(jìn)型投資策略包括：1.保持低水平的現(xiàn)金余額，不進(jìn)行短期證券投資2.對(duì)存貨進(jìn)行小規(guī)模投資3.不允許賒銷，沒有應(yīng)收賬款短期資產(chǎn)的最優(yōu)投資水平要求比較不同融資策略的成本水平流動(dòng)資產(chǎn)的管理實(shí)際上是

5、在置存成本和缺貨成本之間的權(quán)衡問題置存成本置存成本(carrying costs)隨流動(dòng)資產(chǎn)投資水平的上升而上升。主要包括兩類：機(jī)會(huì)成本、保管成本缺貨成本缺貨成本(shortage costs)隨流動(dòng)資產(chǎn)投資水平的上升而下降。主要包括兩種缺貨成本：交易成本或定購成本、與安全儲(chǔ)備有關(guān)的成本美元最低點(diǎn)持有流動(dòng)資產(chǎn)的總成本置存成本缺貨成本流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量(CA)CA* 美元最低點(diǎn)總成本置存成本缺貨成本流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量(CA)CA*最低點(diǎn)總成本置存成本缺貨成本流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量(CA)CA*美元 圖27-4 置存成本和缺貨成本不同流動(dòng)資產(chǎn)融資策略一個(gè)理想模型 短期資產(chǎn)用短期負(fù)債來籌措資金，長期資產(chǎn)用長期負(fù)債來抽作資

6、金，凈營運(yùn)資本等于零時(shí)間流動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)負(fù)債固定資產(chǎn)長期負(fù)債加普通股0 1 2 3 4圖27-5 理想經(jīng)濟(jì)模型融資策略總資產(chǎn)需求 時(shí)間季節(jié)性 變化美元圖27-6 隨時(shí)間變化的總資產(chǎn)需求固定資產(chǎn)的長期增長和永久性的流動(dòng)資產(chǎn) 美元 短期證券 總資產(chǎn)需求長期融資時(shí)間 策略F美元 策略R 時(shí)間總資產(chǎn)需求短期融資長期融資 圖27-7 可選擇的資產(chǎn)融資策略什么是最優(yōu)的在確定短期借款規(guī)模時(shí)必須考慮一下因素: 1.現(xiàn)金儲(chǔ)備 2.期限匹配 3.期限結(jié)構(gòu)27.5現(xiàn)金預(yù)算現(xiàn)金預(yù)算現(xiàn)金預(yù)算(cash budget)是制定短期融資計(jì)劃的基本工具，是一種在現(xiàn)金流量時(shí)間線上識(shí)別現(xiàn)金流缺口的方法例27-2 表27-3 現(xiàn)金來源

7、 單位：百萬美元 項(xiàng)目 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度銷售額 100 200 150 100現(xiàn)金回收 100 100 200 150起初應(yīng)收賬款 100 100 200 150 期末應(yīng)收賬款 100 200 150 100本例中：現(xiàn)金回收=上季度銷售額 上季度期末應(yīng)收賬款=上季度銷售額 上一財(cái)政年度第四季度銷售額為100 現(xiàn)金流出 表27-4 現(xiàn)金支出 單位：百萬美元項(xiàng)目 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度銷售額 100 200 150 100 采購 100 75 50 50現(xiàn)金運(yùn)用 應(yīng)付賬款付款 50 100 75 50 工資、稅款和 其它費(fèi)用 20 40 30 20 資本開支

8、0 0 0 100長期融資費(fèi)用: 利息和股利 10 10 10 10現(xiàn)金運(yùn)用總計(jì) 80 150 115 180 現(xiàn)金余額 表27-4 現(xiàn)金支出 (單位：百萬美元)項(xiàng)目 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度總現(xiàn)金收入 100 100 200 150總現(xiàn)金流出 80 150 115 180凈現(xiàn)金流量 20 (50) 85 ( 30)累計(jì)超額現(xiàn)金余額 20 (30) 55 25累計(jì)現(xiàn)金余額需求 5 5 5 5 累計(jì)超額融資需求 15 (35) 50 2027.6短期融資計(jì)劃短期融自由三種主要方式:(1).無抵押貸款 (2).抵押貸款 (3).其他來源無抵押貸款無抵押貸款無抵押貸款是解決資金臨時(shí)不足

9、而經(jīng)常使用的一種方法，通常采用承諾式或非承諾式周轉(zhuǎn)貸款的形式承諾式周轉(zhuǎn)貸款是一種具有法律效力的正式協(xié)議非承諾式周轉(zhuǎn)貸款是一項(xiàng)企業(yè)不用通過正式文書就可以在規(guī)定限額內(nèi)借款的非正式安排最低存款余額最低存款余額（compensating balances）企業(yè)在銀行以低息或無息賬戶保持的存款，一般占貸款使用額的2%-5%抵押貸款短期貸款的抵押品通常包括應(yīng)收賬款和存貨在應(yīng)收賬款融資(accounts receivable financing )應(yīng)首長款既可以轉(zhuǎn)讓也可以代理存貨抵押貸款(inventory loan)用存貨作為抵押品，一般有這樣幾種類型：1.存貨抵押貸款留置權(quán)2.信托收據(jù)3.現(xiàn)場(chǎng)倉儲(chǔ)融資其他來源商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)(commercial paper) 商業(yè)票據(jù)是由大并且信用高的企業(yè)發(fā)行的短期票據(jù)銀行承兌匯票銀行承兌匯票(bankers acceptance)融資 銀行承兌匯票是由銀行承諾支付一筆款項(xiàng)的票據(jù)行為27.7本章小結(jié)本章介紹了短期融資管理，涉及短期資產(chǎn)和短期負(fù)債，包括流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債的產(chǎn)生，現(xiàn)金的短期來源于運(yùn)用短期現(xiàn)金流量的管理涉及到成本最小化的問題，其中兩類主要的成本是：置存成本和缺貨成本，短期融資管理和短期融資計(jì)劃的目標(biāo)就是要找到這兩種成本間的最佳平衡點(diǎn)在理想經(jīng)濟(jì)里，企業(yè)能精確