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文檔簡(jiǎn)介
1、經(jīng)濟(jì)價(jià)值分析在設(shè)計(jì)過程中設(shè)計(jì)師需要作出大量決策,例如是否應(yīng)該建設(shè)生產(chǎn)裝置,裝置的規(guī)模以及某個(gè)具體工藝方案。初步?jīng)Q策的依據(jù)通常是經(jīng)濟(jì)指標(biāo),最終的決策還必須考慮安全以及對(duì)環(huán)境和社會(huì)的影響。在這里主要介紹經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中用到的資金的時(shí)間價(jià)值、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值及利息率。第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值一、資金時(shí)間價(jià)值的概念一定量的貨幣在不同的時(shí)點(diǎn)上具有不同的價(jià)值。從西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看,即使不考慮風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹,今天的1 元錢和將來的1 元錢不等值,前者要比后者的經(jīng)濟(jì)價(jià)值大,這種不同時(shí)點(diǎn)的價(jià)值差量是由于時(shí)間推移而引起的,因此, 資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的價(jià)值差額即資金的時(shí)間價(jià)值,它表現(xiàn)為資金周轉(zhuǎn)使用后的價(jià)值增加額
2、。如將資金存入銀行可以獲得利息,將資金運(yùn)用裕企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)可以獲得利潤(rùn),將資金用于對(duì)外投資可以獲得投資收益,這種由于資金運(yùn)用實(shí)現(xiàn)的利息、利潤(rùn)或投資收益表現(xiàn)為資金的時(shí)間價(jià)值。但是,并不是所有的貨幣資金都具有時(shí)間價(jià)值。如果將資金閑置不用,不管保存多久,都不會(huì)增值。只有把它投入到生產(chǎn)或流通領(lǐng)域中才能增值。因此,企業(yè)資金循環(huán)和周轉(zhuǎn)的起點(diǎn)是投入貨幣資金,企業(yè)用它來購(gòu)買所需要的生產(chǎn)要素,然后生產(chǎn)出新的產(chǎn)品,產(chǎn)品出售后得到的貨幣大于最初投入的貨幣資金。資金的循環(huán)和周轉(zhuǎn)以及由此實(shí)現(xiàn)的貨幣的增值,需要或多或少的時(shí)間,每完成一次循環(huán),資金就會(huì)增加一定數(shù)額,周轉(zhuǎn)的次數(shù)越多,增加額就越大。從量的規(guī)定性開看,資金的時(shí)間
3、價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。由于競(jìng)爭(zhēng),至少要取得社會(huì)平均資金利潤(rùn)率,否則不如投資于其他的項(xiàng)目或其他的行業(yè)。因此,資金的時(shí)間價(jià)值是評(píng)價(jià)投資方案的基本標(biāo)準(zhǔn)。資金的時(shí)間價(jià)值有兩種表現(xiàn)形式,一種是絕對(duì)數(shù),即利息;另一種是相對(duì)數(shù),即資金時(shí)間價(jià)值率。為便于不同數(shù)量貨幣資金之間價(jià)值大小的比較,在實(shí)務(wù)中,人們常使用現(xiàn)對(duì)數(shù)表示資金的時(shí)間價(jià)值。由于資金的時(shí)間價(jià)值率經(jīng)常以利率的形式表示,通常認(rèn)為它與一般的市場(chǎng)利率相同,實(shí)際上時(shí)間價(jià)值率市場(chǎng)利率是有區(qū)別的。時(shí)間價(jià)值率不包含風(fēng)險(xiǎn)因素和通貨膨脹率,而市場(chǎng)利率則包含風(fēng)險(xiǎn)因素和通貨膨脹率。但由于資金隨時(shí)間的增長(zhǎng)過程和利息的增長(zhǎng)過程在數(shù)學(xué)上相似,因此,在
4、換算時(shí)廣泛使用計(jì)算利息的各種方法。二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算由于資金時(shí)間價(jià)值非常近似于利息和利息率,因此,資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算通常采用終值和現(xiàn)值兩種形式。所謂終值,是指現(xiàn)在一定量資金在未來某一時(shí)間點(diǎn)上的價(jià)值,即本利和。所謂現(xiàn)值,是指將來一定量的資金現(xiàn)在的價(jià)值,是將來一定量的資金扣除利息之后的余額。終值和現(xiàn)值的計(jì)算涉及利息計(jì)算方法的選擇,目前有兩種利息計(jì)算方法:?jiǎn)卫?jì)算和復(fù)利 計(jì)算。1、單利終值和現(xiàn)值的計(jì)算所謂單利,是指每期都按初始本金計(jì)算利息,當(dāng)期利息不計(jì)入下期本金,計(jì)算基礎(chǔ)不變。(1)單利終值單利終值是本金與未來利息之和。例如,年利率為10%的一元存款,從第一年到第三年,各年年末的終值如下:1年后
5、1元的終值:1 1 10% 11.1元2年后1元的終值:1 1 10% 21.2元3年后1元的終值:1 1 10% 31.3元因此,單利終值的計(jì)算的一般計(jì)算公式為:F為終值;P為現(xiàn)值;i為利息率;n為計(jì)息期;I為利息。(2)單利現(xiàn)值 單利現(xiàn)值是指未來收到或付出資金按單利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值。它可以用倒 求本金的方法計(jì)算。1年后1元的現(xiàn)值:2年后1元的現(xiàn)值:3年后1元的現(xiàn)值:因此,單利現(xiàn)值的一般2、復(fù)利終F復(fù)利是指P m計(jì)算利息。按0.833 元例如,年利率為10%,從第一年到第三年各年年末1元錢的現(xiàn)值如下:1 10% 211 110% 1 0送9架1% 3計(jì)算公式為:值與現(xiàn)值的計(jì)算本金產(chǎn)生的利息,在
6、下一個(gè)計(jì)息期能自動(dòng)滾入本金隨同本金一同 照這種方法,每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期,要將本金所產(chǎn)生的利息加入本金,作為下一個(gè)計(jì)息期的投入本金計(jì)算利息,這樣逐期滾算,俗稱利滾利”。(1)復(fù)利終值 復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算的若干期后的本利和。例如:現(xiàn)在年初的1元錢,年利率為10%,從第一年到第三年,各年年末的復(fù)利終值如下:1年后1元的終值:1 1 10% 11.1元2年后1元的終值:13年后1元的終值:12一1 10%1.21 兀3一1 10%1.331 兀因此,復(fù)利終值的計(jì)算的一般計(jì)算公式為:式中(1+i) n稱為 復(fù)利終值系數(shù)”或“1元的復(fù)利終值”。例:某投資者將10000元投資于一項(xiàng)報(bào)酬率為8%
7、的項(xiàng)目,投資者想知道要經(jīng)過多少年才能夠使現(xiàn)在的貨幣資金量增加1倍?20000= 10000 X (1+8%) nn= 9年例:投資者現(xiàn)有10000元投資本金,打算在7年后使其達(dá)到原來的3倍,為達(dá)到增值的目 的,該投資者應(yīng)該選擇投資項(xiàng)目的報(bào)酬率最低應(yīng)達(dá)到何種水平?30000= 10000 (1+i) 7i = 17%3、年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。年金的特點(diǎn)是: 土同",即同額“、同距“、同向”。同額是指每期收付款項(xiàng)的金額相等;同距是指每?jī)纱问崭犊铐?xiàng)的時(shí)間間隔相等;同向是指 每次收付款項(xiàng)的方向相同。在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中,分期付款賒購(gòu)、分期付款償還貸款、養(yǎng)老金的
8、發(fā)放、 固定資產(chǎn)按照直線法計(jì)提的年折舊額、零存整取或整存零取儲(chǔ)蓄等都采用年金的形式。年金按其收付款發(fā)生的時(shí)間點(diǎn)不同,可分為后付年金、先付年金、延期年金和永續(xù)年金。(1)后付年金 后付年金是指從第一期期末開始,每期期末都有等額的收付款項(xiàng)的年金。 在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中這種年金最為常見,因此,又稱為普通年金。1)、后付年金的終值后付年金終值猶如零存整取的本利和,它是一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值 之和。設(shè):A年金數(shù)額 i 利息率n計(jì)息期數(shù) F年金終值則后付年金終值的計(jì)算可用下圖說明。012.n-2 n-1 nI所以"后付年收的終值計(jì)算公式為:II各期的年金終值系數(shù)可按下式計(jì)算:推導(dǎo)如
9、為:AA A例:某 還本付息,?司一項(xiàng)工程施工期為借款期平復(fù)利為10%A A5年,每年占寸濟(jì)闞1+)出金100萬元,約定到期一次性 ,則冊(cè)款到期味卻峪灣還本息合計(jì)多少?* A(1+i)3A(1+i)n-2A(1+i)n-12)、后付年金的現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和 后付年金的現(xiàn)值計(jì)算情況可用下圖說明:所以,后付年金的現(xiàn)值計(jì)算公式為:各期的年金現(xiàn)代系數(shù)1按下2 Tf算. n-2 n-1 n 推導(dǎo)過程同上,(略)。例:某人租住房屋3A年,休年年術(shù)需支住房租Ai000/fc,年復(fù)利率為10%,問他現(xiàn)在應(yīng)存入銀彳A1+卿 1A斤+ i)知箕全又稱即俏年勺或
10、預(yù)付年金,是指從第一期加初開始,每期期初等額的系列收付款項(xiàng)。它和 后刑1+i)區(qū)n別僅在于付款時(shí)間的不同。n-2 n-1 n:n1A股,A. n-2i)先付&產(chǎn)的率值8%,則到第十年末此人可比后付年i金多計(jì)I算一其際舊、。i以從銀行取出本利和為多少例:某人每年年初將io。元存入銀行,銀行存款的年利率為 A A A A A A2)先付年金的現(xiàn)值比后付年金少折現(xiàn)一期。某投資者打算分期付款購(gòu)買一棟辦公樓,分期付款期為10年,每年年初支付500000元,若銀行存款利率為6%,則該投資者分期付款購(gòu)買辦公樓所支付的資金相對(duì)于現(xiàn)在一次性付款 多少?(3)延期年金延期年金又稱遞延年金,是指在最初的若干
11、期沒有收付款項(xiàng)的情況下,后面若干期每期期 末有等額的系列收付款項(xiàng)。它是后付年金的特殊形式,凡不是從第一期開始的后付年金都是延 期年金。假設(shè)最初沒有收付款0,同面 砂有等曲收n2嗚-促岬金如上圖所示。0 11延期?金終值 喳期m+1 冬®+2n期后付年金終值m+m方法相同。I 2)延期年金的現(xiàn)值 延期年金現(xiàn)值為"n期年金貼現(xiàn)到第一期期初的現(xiàn)值??梢韵惹蟪?延期年金在n期期初(m期A末)A現(xiàn)值A(chǔ)在將A作為ABBA到 m期的第一期期初。計(jì)算 公式為:另外一種計(jì)算方法為,先求出 m+n期后付年金現(xiàn)值,減去沒有付款的前 m期后付年金現(xiàn) 值,計(jì)算公式為例:某人在年初存入一筆資金,打算存
12、滿 5年后,從第6年年末開始連續(xù)5年年末從銀行 提取10000元,若銀行存款利率為10%,則此人需要現(xiàn)在存入銀行多少錢才能實(shí)現(xiàn)計(jì)劃?n51 (1 i) n1 (1 10%) 5P Am-(m 加000mJ5-1i(1(1i)m)1 (10 11)(1 0.1)5P A解:(4) 開始,無 項(xiàng)。因?yàn)?年金無23542.11(元 i)1(1 0.1)10=10000 ?0.1= 23540(元)51 (1 0.1)0.1永續(xù)年金永續(xù)年金是指從第一期期末限期地在每期期末都有等額的收付款為:例:的學(xué)生。運(yùn)轉(zhuǎn)?永續(xù)年金的資金流動(dòng)次數(shù)無限,所以永續(xù) 終值。但是,永續(xù)年金有現(xiàn)值,計(jì)算公式某高校從今年起建立一
13、項(xiàng)永久性獎(jiǎng)勵(lì)基金,每年年末頒發(fā)100000元獎(jiǎng)金給品學(xué)兼優(yōu)若目前銀行存款年利率為10% ,則該?,F(xiàn)在應(yīng)存入多少款項(xiàng),才能使這項(xiàng)基金正常第二節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值一、風(fēng)險(xiǎn)的含義及其計(jì)算1、風(fēng)險(xiǎn)的概念一般來說,風(fēng)險(xiǎn)是指某一行動(dòng)在一定的條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。人們只能夠事先確定采取某種行動(dòng)可能形成的結(jié)果,以及各種結(jié)果出現(xiàn)的可能性程度,而行動(dòng)的最終結(jié)果究竟會(huì)怎樣,人們無法預(yù)先獲知。例如,拋硬幣的游戲,我 們事先知道硬幣落地時(shí)有正面朝上和反面朝上兩種結(jié)果, 而且知道每種結(jié)果出現(xiàn)的可能性各占 一半,但究竟時(shí)正面還是反面朝上,誰也不能肯定。再例如我們?cè)陬A(yù)計(jì)一個(gè)投資項(xiàng)目的報(bào)酬時(shí), 不可能十分精
14、確,也沒有百分之百的把握。有些事情的未來發(fā)展我們事先不能確定,例如價(jià)格、 銷量、成本等都可能發(fā)生預(yù)想不到并且無法控制的變化。風(fēng)險(xiǎn)具有以下三個(gè)顯著的特點(diǎn):1)客觀存在性。風(fēng)險(xiǎn)既然時(shí)事件本身的不確定性,風(fēng)險(xiǎn)便具有客觀性,即任何經(jīng)濟(jì)活動(dòng) 的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)客觀存在的,每一項(xiàng)活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的大小是既定的,是決策者所無法改變的。但是,是否 冒風(fēng)險(xiǎn)以及冒多大的風(fēng)險(xiǎn)卻是決策者能夠選擇的,是決策者通過決策在主觀上能夠控制的。2)相對(duì)性。風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)相對(duì)的概念,隨時(shí)間的推移而改變。對(duì)某一既定的活動(dòng)而言,在 預(yù)測(cè)階段由于活動(dòng)本身受各種外部因素的影響,而各種因素的變化本身又具有不確定性和不可 控性,所以實(shí)現(xiàn)的預(yù)測(cè)可能很不準(zhǔn)確。但是隨
15、著時(shí)間的推移,外部的各種影響因素逐漸地變成 事實(shí),成為客觀存在的環(huán)境,是決策者所能夠掌握的信息資料,事件的不確定性隨之而減少, 風(fēng)險(xiǎn)在減少;當(dāng)活動(dòng)結(jié)束后,其結(jié)果已經(jīng)即成事實(shí),形成完全肯定的數(shù)據(jù)資料,也就不存在風(fēng) 險(xiǎn)了。因此,風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)于時(shí)間而言的,是 "段時(shí)間內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn)。3) “雙刃劍 ”。 風(fēng)險(xiǎn)具有兩面性,象“雙刃劍 ”一樣,可能給投資者帶來超出預(yù)期的受益,也可能給投資者帶來超出預(yù)期的損失。正因如此,投資者冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資時(shí),不僅要考慮可能獲得的超額報(bào)酬,也同時(shí)要考慮風(fēng)險(xiǎn)可能產(chǎn)生的超額損失及公司(投資者)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)帶來損失的承受能力。一般而言,投資者對(duì)意外損失的關(guān)切遠(yuǎn)比對(duì)意外收益的關(guān)切強(qiáng)
16、烈的多。人們?cè)谘芯匡L(fēng)險(xiǎn)時(shí),往往側(cè)重于風(fēng)險(xiǎn)帶來意外損失的分析,常常致力于研究如何降低風(fēng)險(xiǎn)帶來的不利影響。故此,風(fēng)險(xiǎn)的概念通常被描述成“不利事件發(fā)生的可能性”或 “無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性”。按照決策者對(duì)投資活動(dòng)所掌握資料的詳盡程度不同,可以將活動(dòng)分為以下三類:1)、確定性投資活動(dòng)。是指活動(dòng)的運(yùn)行只有一種可能的結(jié)果,并且該結(jié)果給公司帶來的經(jīng)濟(jì)利益能夠在事前確切地預(yù)計(jì)。2)、風(fēng)險(xiǎn)性投資活動(dòng)。是指活動(dòng)地運(yùn)行有多種可能的結(jié)果,每種結(jié)果發(fā)生的可能概率在事前能夠可靠地預(yù)測(cè),每種結(jié)果發(fā)生后給公司帶來地經(jīng)濟(jì)利益能夠可靠的計(jì)量。3)、不確定性投資活動(dòng)。不確定性投資活動(dòng),是指活動(dòng)運(yùn)行后有多種可能的結(jié)果,每種結(jié)果發(fā)生
17、的可能性在事前不能借助掌握的自來資料可靠的預(yù)測(cè),每種結(jié)果發(fā)生后給公司帶來的經(jīng)濟(jì)利益也無法事前確切的預(yù)計(jì)。對(duì)于不確定性投資活動(dòng),由于公司的控制能力有限,無法進(jìn)行定量的計(jì)算,所以不作為管理的對(duì)象。但是當(dāng)決策者對(duì)該活動(dòng)的各種可能結(jié)果賦予一定的發(fā)生概率,并對(duì)每種結(jié)果給公司帶來的經(jīng)濟(jì)利益進(jìn)行估計(jì)并賦予其一定的估計(jì)值,則可以將“不確定性投資活動(dòng)”轉(zhuǎn)化為 “風(fēng)險(xiǎn)性投資活動(dòng)”,從而將其納入風(fēng)險(xiǎn)管理的范圍。2、風(fēng)險(xiǎn)的類別從個(gè)別理財(cái)主體的角度看,風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩類:市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)。1)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指公司運(yùn)營(yíng)的環(huán)境中存在的對(duì)所有企業(yè)均產(chǎn)生影響的因素發(fā)生變化時(shí)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),例如:戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)周期性的變化、通
18、貨膨脹、財(cái)政政策和貨幣政策等。這類風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系到市場(chǎng)中存在的所有的對(duì)象,時(shí)企業(yè)(投資者)無法通過多元化投資來分散的。因此,又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。例如:1997 年的亞洲金融危機(jī)造成全球金融市場(chǎng)價(jià)格的大幅下跌,這種風(fēng)險(xiǎn)便是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),是任何投資者無法回避的,也是任何投資組合所不能分散的風(fēng)險(xiǎn)。2)、公司特有風(fēng)險(xiǎn)。公司特有風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的突兀有特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn),例如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、沒有爭(zhēng)取到重要合同、訴訟失敗等。這類事件是隨機(jī)發(fā)生的,因而可以通過多元化投資來分散風(fēng)險(xiǎn),即發(fā)生于一家公司的不利事件,可以倍其他公司的有利事件所抵消。這類風(fēng)險(xiǎn)因其具有可分散、可抵消性,所以稱其為“可分散風(fēng)險(xiǎn)
19、”或 “非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”。例如,一個(gè)人投資股票時(shí),買幾種不同行業(yè)、不同產(chǎn)品和業(yè)務(wù)公司的股票的風(fēng)險(xiǎn)比買進(jìn)單一股票的風(fēng)險(xiǎn)小。2、風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)時(shí)客觀存在的,它廣泛影響著企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng),因此,正視風(fēng)險(xiǎn)并將風(fēng)險(xiǎn)程度予以量化,進(jìn)行較為準(zhǔn)確的衡量,便成為企業(yè)管理中的一項(xiàng)重要工作。風(fēng)險(xiǎn)雖然具有不易計(jì)量的特征,但風(fēng)險(xiǎn)同概率相關(guān)。因此,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量與計(jì)算,需要從概率分析入手。下面結(jié)合實(shí) 例分步加以說明。(1)、確定概率分布。 在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,有些事件在相同條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生,這 類事件被稱為 隨機(jī)事件”。用來描述事件發(fā)生的可能性大小的數(shù)值稱為 概率”。通常,把必然 事件發(fā)生的概率定為1,把不可能發(fā)生的
20、事件的概率定為 0,其他隨機(jī)事件的概率介于0到1 之間的一個(gè)數(shù)值。概率越大,說明事件發(fā)生的可能性越大。隨機(jī)事件的概率分布必須符合以下兩個(gè)要素:1)、所有隨機(jī)事件的概率 P都介于0和1之間,即0<P<ol2)、所有隨機(jī)事件的概率之和等于1。例:ABC公司面臨兩個(gè)投資機(jī)會(huì)可供選擇,A項(xiàng)目是一個(gè)高科技項(xiàng)目,該領(lǐng)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激 烈,如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速并且項(xiàng)目研制開發(fā)搞的好,則能夠取得較大的市場(chǎng)份額,獲得較高的利 潤(rùn);反之,將會(huì)獲得較少的利潤(rùn)甚至虧損。B項(xiàng)目是一個(gè)成熟的產(chǎn)品,市場(chǎng)發(fā)展穩(wěn)定,銷售前 景可以根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研資料進(jìn)行可靠的預(yù)測(cè)。 經(jīng)預(yù)測(cè)發(fā)現(xiàn)未來的市場(chǎng)行情可能有三種情況: 繁榮、 一般、衰退
21、,每種情況發(fā)生的可能概率以及各種情況下的預(yù)期報(bào)酬率資料見下表:市場(chǎng)行情發(fā)生概率A項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬B項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬繁榮0.3100%18%0.415%12%衰退0.3-80%6%合計(jì)1.0在上表中,概率不僅表示各種市場(chǎng)行情發(fā)生的可能性,同時(shí)也揭示了獲得各種預(yù)期報(bào)酬的 可能性大小。以A方案為例,未來市場(chǎng)行情繁榮的可能概率為 30%,當(dāng)真的出現(xiàn)繁榮的市場(chǎng) 行情時(shí)公司能夠獲得100%的報(bào)酬率。即公司獲得100%報(bào)酬率的可能性為30%。(2)計(jì)算期望報(bào)酬。期望報(bào)酬是各種可能的預(yù)期報(bào)酬水平以概率為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均得 到的報(bào)酬水平,它反映了未來報(bào)酬水平的集中趨勢(shì)。期望報(bào)酬水平可以有絕對(duì)額和相對(duì)數(shù)兩種 表示方法
22、,絕對(duì)額是指期望報(bào)酬額;相對(duì)數(shù)的表達(dá)方式指期望報(bào)酬率。期望報(bào)酬率的計(jì)算公式 為:如前例中期望報(bào)酬率(A) =0.3漢00% +0.4 M5% +0.3 X(-80%) =12%期望報(bào)酬率(B) =0.3X8%+0.4M2%+0.3>6% =12%從計(jì)算結(jié)果看,兩個(gè)項(xiàng)目的期望報(bào)酬率水平相同,但對(duì)投資者而言兩個(gè)項(xiàng)目并不是等同的。 因?yàn)閮蓢?guó)項(xiàng)目的概率分布情況不同。 A項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬率相對(duì)與B項(xiàng)目分散程度大,變動(dòng)范 圍在80%100%之間,而B項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬率水平跨度為12個(gè)百分點(diǎn)。這說明二者的風(fēng) 險(xiǎn)程度不同。上述分析僅從定性的角度說明了兩個(gè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程度上存在的差異,還缺乏量化比較的依據(jù), 為了
23、從定量的角度衡量風(fēng)險(xiǎn)程度大小,需要運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)中衡量概率分布離散程度的變量 標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率。( 3)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率。標(biāo)準(zhǔn)差是指各種可能報(bào)酬偏離期望報(bào)酬的綜合差異水平,是用來定量衡量預(yù)期報(bào)酬離散程度的經(jīng)濟(jì)變量。標(biāo)準(zhǔn)差越小,說明離散程度越小,風(fēng)險(xiǎn)越小;反之,標(biāo)準(zhǔn)差越大,說明離散程度越大風(fēng)險(xiǎn)越大。標(biāo)準(zhǔn)差是一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo),只能用以比較期望報(bào)酬相同的投資方案的風(fēng)險(xiǎn)程度的大小,對(duì)于期望報(bào)酬水平不同的項(xiàng)目應(yīng)該使用相對(duì)數(shù)指標(biāo),即標(biāo)準(zhǔn)離散差率。標(biāo)準(zhǔn)離散差率是指標(biāo)準(zhǔn)差同期望報(bào)酬的比值,用以描述單位期望報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)程度的大小。標(biāo)準(zhǔn)離差率越小,說明單位預(yù)期報(bào)酬的風(fēng)險(xiǎn)越小,投資方案的風(fēng)險(xiǎn)程度越?。环粗?,標(biāo)準(zhǔn)離差
24、率越大,說明單位期望報(bào)酬的風(fēng)險(xiǎn)越大,投資方案的風(fēng)險(xiǎn)程度越大。1)標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公式為:前例中A 項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差為B 項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差為從計(jì)算的結(jié)果中能看出,A 項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差大于B 項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差,說明A 項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度大于 B 項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。2)標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算公式為則 A 項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率為:則 B 項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率為:綜上所述,A, B 兩個(gè)項(xiàng)目的平均報(bào)酬率相同,但風(fēng)險(xiǎn)程度不同。A 項(xiàng)目有可能獲得高報(bào)酬,但發(fā)生虧損的可能性也很大;B 項(xiàng)目取得高報(bào)酬的可能性較小,但是發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性也較小。決策者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度因個(gè)人的偏好不同也有所差異,對(duì)相同的項(xiàng)目可能得出不同的決策結(jié)論。在現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,不
25、存在報(bào)酬水平高,風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目,那么投資者應(yīng)該如何抉擇?此時(shí),投資者應(yīng)考慮可能獲得的報(bào)酬水平是否值得冒風(fēng)險(xiǎn),以及投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。二、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系企業(yè)的任何經(jīng)濟(jì)活動(dòng)或多或少地存在風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)企業(yè)冒風(fēng)險(xiǎn)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí),必然要求獲得一定地超額報(bào)酬或額外收益,如果企業(yè)不能獲得超額報(bào)酬,則企業(yè)就不值得冒險(xiǎn)去投資。投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資獲得的超過時(shí)間價(jià)值的超額報(bào)酬稱為投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值或風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的基本關(guān)系時(shí)風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬率越高。實(shí)際上各種投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小是不同的,在投資報(bào)酬率相同的情況下,人們都會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)小的投資,結(jié)果競(jìng)爭(zhēng)使其風(fēng)險(xiǎn)增加,報(bào)酬率下降。最終,高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目必須有高報(bào)酬,否則就沒有人投資;低報(bào)酬的項(xiàng)目必須風(fēng)險(xiǎn)很
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