房地產(chǎn)上市公司償債能力分析【文獻綜述】

1、文獻綜述房地產(chǎn)上市公司償債能力分析償債能力的強弱關乎企業(yè)的生死存亡， 尤其是新破產(chǎn)法即將出臺， 上市公司不死的神話將隨之破滅。 而公司一旦破產(chǎn)， 對于股東而言， 很可能意味著血本無歸， 因此， 分析公司的償債能力顯得尤為重要。 如果企業(yè)不能償還到期債務且嚴重資不抵債的企業(yè)將面臨破產(chǎn)清算的窘境。 因此， 為保障投資的安全， 投資者必須把握分析公司的償債能力。1 償債能力的定義和內容1.1 償債能力的定義盧家儀、蔣驥（2006） 、張先治（2010）等人認為企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還債務的能力。 企業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力和償還債務的能力， 是企業(yè)能否健康生存和發(fā)展的關鍵。1.2 償債能力的內

2、容單海寬（2009） 、房潔、李偉毅（2009）等認為企業(yè)的償債能力包括短期償債能力和長期償債能力。 反映企業(yè)短期償債能力的主要是流動比率、 速動比率和現(xiàn)金比率： 反映企業(yè)長期償債能力的主要是股東權益對負債的比率、 資產(chǎn)負債率和利息保障倍數(shù)等。王富強、馬燕（2005）研究認為判定一個公司的償債能力是強還是弱，單憑分析反映償債能力的指標是不夠的， 也是不科學的， 由于存在人為因素， 這些指標有時會有一些“虛”， 必須要結合盈利能力分析來正確判定公司償債能力的強弱， 然而衡量公司盈利能力的方法很多。 公司只有穩(wěn)定可靠的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量作為保障， 其盈利能力才是真實可靠的， 是能夠持續(xù)的， 其償債能力

3、也是有保證的。 因此， 正確判定公司的償債能力， 還應該與公司獲取現(xiàn)金流量凈額的能力有機結合起來分析研究。2 國外學者對償債能力的研究Tony Ground（ 2002）認為短期償債能力是指企業(yè)償還到期債務的能力，如果企業(yè)短期能力弱，就意味著企業(yè)的流動資產(chǎn)對其流動負債償還的保障能力弱，企業(yè)的信用就可能受到損失。 信用受損會削弱企業(yè)的籌資能力， 增大籌資的成本，從而對企業(yè)的投資能力和獲利能力產(chǎn)生重大的影響。 因此， 通過短期償債能力分析，可以了解企業(yè)的財務狀況、企業(yè)的財務風險程度、預測企業(yè)的籌資前景，是企業(yè)進行理財活動的重要參考。長期償債能力反映企業(yè)償付到期長期債務的能力。 企業(yè)的長期償債能力不

4、僅受其短期償債能力的制約， 還受企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模和獲利能力的影響。Tony Ground（ 2002）認為流動比率反映公司一元的短期負債能有幾元的流動資產(chǎn)可供清償， 比率越大， 表明公司的短期償債能力越強， 反之則越弱。 但是，對于投資者來說，流動比率也不是越高越好。 Tony Ground（ 2002）又認為通過分析速動比率， 可以測知公司在極短的時間內取得現(xiàn)金償還短期債務的能力。 一般認為，速動比率最低限為0.5，理想比例是1。假如某公司流動比率很高，而速動比率卻很低， 說明公司積壓大量存貨， 投資者應注重公司的經(jīng)營狀況和產(chǎn)品的市場表現(xiàn)。Germ on Creamer, Yoav Freun

5、d （2010）認為短期償債能力是指企業(yè)以流動資產(chǎn)償還流動負債的能力， 它反映企業(yè)償付到期債務的能力。 對債權人來說， 企業(yè) 要具有充分的償還能力才能保證其債權的安全，按期取得利息，到期取回本金；對投資者來說， 如果企業(yè)的短期償債能力發(fā)生問題， 就會牽制企業(yè)經(jīng)營的管理人員耗費大量精力去籌集資金， 以應付還債， 還會增加企業(yè)籌資的難度， 或加大臨時緊急籌資的成本，影響企業(yè)的盈利能力。James D. Hamilton（ 2002）認為判定一個公司的償債能力是強還是弱，單憑分析反映償債能力的指標是不夠的， 也是不科學的。 應該結合盈利能力和現(xiàn)金流量來判定公司的償債能力。 當然， 分析現(xiàn)金流量也要考

6、慮公司不同發(fā)展階段現(xiàn)金流量變動的規(guī)律。 對于一個處在初創(chuàng)階段的公司， 現(xiàn)金流量大多來自于融資活動，而非經(jīng)營活動， 其投資活動現(xiàn)金凈流量甚至是負值， 此時， 經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的多少并不太重要， 不能說明公司未來償債能力的強弱。 處在成長期的公司， 由于銷售急劇增長， 經(jīng)營活動會產(chǎn)生較大的凈現(xiàn)金流量， 但因對市場的把握還不夠， 存貨和應收賬款及費用支出等起伏較大， 其經(jīng)營現(xiàn)金凈流量很不穩(wěn)定； 而處在成熟期的公司，產(chǎn)銷比較均衡，經(jīng)營活動、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量居多且穩(wěn)定，而籌資現(xiàn)金凈流量多為負值。 因此， 在公司不同的發(fā)展階段有不同的現(xiàn)金流量， 分 析公司的償債能力要根據(jù)這些特點做出相應的調整，不能一

7、概而論。3 企業(yè)償債能力的影響因素分析單海寬（ 2009） 、劉金芹（2009）認為影響企業(yè)償債能力的因素很多。能提高企業(yè)短期償債能力的因素主要有： （ 1） 企業(yè)可以動用的銀行貸款額度指標（2）企業(yè)準備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)（3）企業(yè)償債的信譽。能降低企業(yè)短期償債能力的因素主要有： （ 1）或有負債（2）擔保責任引起的負債。影響企業(yè)長期償債能力的因素有： （ 1）管理層的素質與能力（2）股東結構（ 3）對主要客戶的依賴。白世萍 （ 2008） 認為在分析借款企業(yè)的償債能力時, 利潤表有一定的片面性，而現(xiàn)金流量表可以提供企業(yè)在一定時期內現(xiàn)金流入和流出以及凈現(xiàn)金流量的具體信息 , 可據(jù)此掌握企業(yè)的融

8、資能力、 償債能力等, 是企業(yè)的投資者、 債權人取得投資收益、 收回貸款本息的 “晴雨表” 。 王富強 , 馬燕 （ 2005） 認為現(xiàn)金流量表反映一個公司現(xiàn)金的實際流入、 流出及結存量的情況， 根據(jù)它來分析償債能力， 無疑能更真實、更直觀、更有效。因為不管公司的償債能力指標有多強，假如手中的現(xiàn)金收入連到期債務都不足以償還，則公司無疑將面臨著巨大的財務危機，甚至會影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營。 真正能用于償還債務的是現(xiàn)金流量， 而持續(xù)經(jīng)營所獲得的現(xiàn)金是償還債務最有保障的來源，故應將公司的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量作為償還債務的主要來源， 貸款的擔保作為次要來源。 通過計算現(xiàn)金與流動負債的比率、 現(xiàn)金與總資產(chǎn)的比率可

9、以準確地判定公司的償債能力。李兆梅、孔燕（2009）認為償債能力要結合多方面的因素進行綜合評價，所以在評價分析工作中難免會出現(xiàn)一些重要問題的遺漏， 覺得應該從兩個方面進行闡述， 分別從量化資料的角度和非量化角度看。 在量化的角度上作者認為要重視短期償債能力和長期償債能力的區(qū)別分析， 以及負債的規(guī)模和構成。 因為一個企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營資金來源主要有兩個方面， 一方面由企業(yè)的所有者投資， 另一方面就由企業(yè)債權人提供。所以在分析償債能力的時候應充分考慮到企業(yè)的負債規(guī)模。 除了上面兩項， 作者認為還要充分考慮現(xiàn)金流量對企業(yè)償債能力的影響。 從非量化角度來看， 作者企業(yè)償債的途徑以及內部經(jīng)營條件、 政策等外

10、部因素也對企業(yè)償債能力產(chǎn)生影響。4 企業(yè)償債能力存在的問題和解決方法4.1 企業(yè)償債能力存在的問題王國嬌（2009） 、周文杰（2007） 、劉剛（2009） 、余強輝（2009）認為目前企業(yè)償債能力分析中存在的局限性： （ 1） 償還債務資金來源渠道的單一化， 在分析償還債務資金來源渠道時只考慮資產(chǎn)變現(xiàn)問題而沒有考慮到企業(yè)償還負債的資金來源還可以有多種渠道。 （ 2） 現(xiàn)有的償債能力分析是建立在清算基礎而非持續(xù)經(jīng)營基礎上的分析，對償債能力的分析是建立在對企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)進行清盤變賣的基礎上進行的 , 并且認為企業(yè)的債務應該由企業(yè)的資產(chǎn)作保障。 （ 3）現(xiàn)有的償債能力分析是靜態(tài)性的 , 而不是動態(tài)

11、性的。 。目前 , 企業(yè)償債能力主要是以資產(chǎn)負債表為主進行分析, 而資產(chǎn)負債表是一個靜態(tài)報表, 反映的是企業(yè)某一時點的財務狀況。祁麟（2009）還認為（ 1）現(xiàn)有的償債能力分析沒有將利息的支付與本金的償還放在同等重要的位置， （ 2） 現(xiàn)有的償債能力分析只重視定量分析而忽視定性分析。4.2 企業(yè)償債能力存在問題的解決方法王國嬌（2009） 、胡岸煒（2007）提出要完善償債能力分析，除一般所使用的幾個比率外，還應該考慮以下兩方面（ 1） 經(jīng)營活動中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力：不僅要分析企業(yè)現(xiàn)金流量表和觀察企業(yè)近年經(jīng)營活動中所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是否充裕， 還要通過分析企業(yè)的現(xiàn)金周轉期限來判斷現(xiàn)金周轉的速度。 （

12、 2） 企業(yè)的短期融資能力：分析企業(yè)短期借款的融資成本，企業(yè)是否存在大量未使用的銀行貸款額度，企業(yè)是否具有良好的長期融資環(huán)境，企業(yè)的長期資產(chǎn)受否有可能立即變現(xiàn)部分等。周文杰認為除了現(xiàn)有的指標外，還可以引進以下的指標: （ 1） 經(jīng)營活動現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/ 流動負債。 （ 2） 速動資產(chǎn)夠用天數(shù)=（ 365* 速動資產(chǎn) ）/預計營業(yè)支出總額這一比率可以衡量企業(yè)速動資產(chǎn)用于支付營業(yè)支出所能維持的天數(shù)。5 房地產(chǎn)償債能力分析由于房地產(chǎn)業(yè)自身產(chǎn)品的特殊性， 導致負債成為房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金來源的重要組成部分。尤其是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)在經(jīng)歷了這幾年“跑馬圈地” 、大肆擴張之后， 普遍面臨著資金緊張

13、的狀況。 因此， 房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)必須重視其償債能力的分析， 留足資金償付債務， 才能降低財務風險， 使其在我國房地產(chǎn)調控政策力度進一步加大， 市場競爭日趨激烈， 生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境瞬息萬變的情況下立于不敗之地。張麗蓉 （ 2010） 認為房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的經(jīng)營活動與其他企業(yè)相比有著顯著的特點 , 分別在與以下幾點： （ 1） 房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)所需要的資金數(shù)量比其他企業(yè)大的多（ 2）房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)周期長，易受國家政策變化的影響（3）房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)大量采用預付和預收款項的結算方式（4）房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)對銀行資金依賴性大、存在極高的償債風險。張麗蓉（ 2010）認為（ 1）在分析速動比率時應該著重考慮存

14、貨的影響（ 2）應注意預付賬款和預收賬款對三個短期償債能力分析指標的影響 （ 3） 應注重對房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)償債能力的動態(tài)分析（4）應重視對房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)現(xiàn)金流量情況的分析（ 5）應注重對房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)表外因素的分析。綜上所述， 償債能力分析對房地產(chǎn)上市公司有著深遠的影響， 通過對上市公司進行償債能力分析， 不但可以提高房地產(chǎn)開發(fā)商對房地產(chǎn)項目開發(fā)過程中風險的識別， 在開發(fā)實踐中增強風險理念， 而且可以減小開發(fā)企業(yè)利潤和現(xiàn)金流量的波動，維持企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定。6 -參考文獻1王富強，馬燕.上市公司償債能力分析J.中國管理信息化，2005 （6）.2 單海寬企業(yè)償債能力分析J 遼寧經(jīng)濟， 2009

15、（ 12） 3房潔，李偉毅企業(yè)短期償債能力分析N 財會信報， 2009-01 -19 （B02） 4 劉金芹企業(yè)短期償債能力分析J 財會通訊，2009 （32） 5 白世萍基于現(xiàn)金流量的企業(yè)償債能力分析J 財會通訊， 2008 （ 2） 6歐陽斌企業(yè)償債能力分析方法探討J 財會通訊， 2009 （11 ）7 余強輝淺談企業(yè)財務指標體系的缺陷 J 商業(yè)經(jīng)濟， 2009（ 20） 8 王國嬌如何突破企業(yè)償債能力分析中的局限J 商業(yè)會計， 2009 （3） 9 胡岸煒企業(yè)短期償債能力分析指標的缺陷及改進J 當代經(jīng)濟，2007（ 6 ） 10唐彥企業(yè)償債能力分析中存在的問題J 時代經(jīng)貿, 2008（

16、12） 11周文杰企業(yè)安全性與償債能力的分析J 科技經(jīng)濟市場, 2007 （1） 12 祁麟從企業(yè)的安全性談企業(yè)的償債能力分析J 黑龍江科技信息，2009 （ 27） 13 劉剛淺談償債能力對企業(yè)安全性的影響 J 黑龍江科技信息， 2009 （ 35） 14李兆梅，孔燕淺談企業(yè)償債能力分析中易忽視因素J 現(xiàn)代經(jīng)濟信息，2009 （22） 15 張麗蓉房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的短期償債能力分析J 中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計，2010（ 9） 16章建平房地產(chǎn)企業(yè)短期償債能力指標評析 J 中國集體經(jīng)濟， 2007 （4） 17 張先治財務分析 M 大連：東北財經(jīng)大學出版社， 2010 18 盧家儀，蔣驥財務管理M 北京：清華大學出版社， 2006 19Germ n Creamer, Yoav Freund. Using Boosting for Financial Analysis and PerformancePrediction:Application to S&P 500 Companies, Latin Amer