FPL公司股利政策分析教學(xué)文案

1、FPL公司股利政策分析一、FPL公司根本資料FPL為佛羅理達(dá)電力和照明公司(Florida Power&Light Company)的簡(jiǎn)稱(chēng),是佛州最大、 全美第四大電力公司.在經(jīng)歷了近七十年的開(kāi)展后,成為規(guī)模龐大和信譽(yù)良好的大型企業(yè). 公 司成立初期主要得益于壟斷的巨大優(yōu)勢(shì),在沒(méi)有強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況下,公司開(kāi)展順利, 構(gòu)建了發(fā)電、輸電等完整的電力經(jīng)營(yíng)系統(tǒng),建立了一套嚴(yán)格的質(zhì)量限制程序.公司一直是全美 治理最好的電力公司之一,1989年還獲得了日本唯一授給外國(guó)企業(yè)的戴明質(zhì)量獎(jiǎng)二、政策背景長(zhǎng)期以來(lái),美國(guó)大電力公司往往是同時(shí)限制發(fā)電和輸電網(wǎng),并且不能跨州經(jīng)營(yíng),因此,處于電力供給和經(jīng)營(yíng)的壟

2、斷地位.只是電力作為一項(xiàng)重要的公共效勞,經(jīng)營(yíng)受聯(lián)邦和州管制,價(jià) 格和利潤(rùn)受政府限制.70-80年代,美國(guó)政府針對(duì)電力行業(yè)壟斷造成的低效率,連續(xù)公布了 3個(gè)放松管制的法案,以促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng).電力行業(yè)由此經(jīng)歷了緩慢的解除管制的過(guò)程,壟斷權(quán)一步步消失.例如,1978年公用事業(yè)管制法案 (Public Utilities Regulatory Policies Act),鼓勵(lì) 發(fā)電廠用可再生的或非傳統(tǒng)能源發(fā)電, 如果這些發(fā)電廠符合一定的規(guī)模和標(biāo)準(zhǔn), 壟斷經(jīng)營(yíng)的大 電力公司必須購(gòu)置其全部發(fā)電量.這項(xiàng)法案給新興的小發(fā)電廠提供了一個(gè)與大電力公司競(jìng)爭(zhēng)的 時(shí)機(jī).但這還缺乏以威脅傳統(tǒng)的大電力公司的壟斷地位.1994年開(kāi)

3、始,局部州開(kāi)始嘗試對(duì)電力輸送解除管制,賦予用戶(hù)選擇電力供給商的權(quán)力, 而不是像以前那樣必須通過(guò)固定的電力輸送系統(tǒng)享受某一個(gè)大的電力公司的供電.這一舉措解除了以往地區(qū)電力公司獨(dú)享電力輸送系統(tǒng)的壟斷權(quán),真正威脅了電力公司壟斷地位,給了一些私人投資者擁有的電力公司與一些獨(dú)立發(fā)電廠進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)機(jī),地區(qū)電力市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨向全國(guó) 化.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇,很多原本對(duì)公司構(gòu)不成威脅的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手浮出水面,增加了電力公司經(jīng) 營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)三、具體分析一外部環(huán)境變化時(shí)如何對(duì)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略作出調(diào)整一個(gè)完美無(wú)缺的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,如果執(zhí)行不力,最后也會(huì)變得一文不名；而一個(gè)先天偏差的經(jīng) 營(yíng)戰(zhàn)略,無(wú)論企業(yè)領(lǐng)袖多么卓而非凡,執(zhí)行過(guò)程無(wú)可挑剔,最后也難逃失

4、敗厄運(yùn).而確定了恰 如其分的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,再輔之于完滿(mǎn)的貫徹實(shí)施,企業(yè)就能百戰(zhàn)不殆,長(zhǎng)盛不衰.戰(zhàn)略的制定更多地帶有前瞻性,企業(yè)的主管在定奪戰(zhàn)略的時(shí)候,往往是在對(duì)于未知的將來(lái)作出判斷；尤其是在變化日新月異,競(jìng)爭(zhēng)不斷升級(jí)的信息時(shí)代,如何預(yù)知未來(lái), 并隨機(jī)應(yīng)變,當(dāng)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的重中之重.本案例中的FPL公司針對(duì)美國(guó)政府和各州對(duì)電力管制放松以及在競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下,采取加大投資強(qiáng)度的擴(kuò)張戰(zhàn)略,以提升電力運(yùn)營(yíng)效率, 降低本錢(qián),改善效勞,增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),擴(kuò)大用戶(hù)和增加盈利.二如何處理好財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的協(xié)調(diào)由于經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略居于主導(dǎo)地位,財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定和實(shí)施必須服從并貫徹于企業(yè)戰(zhàn)略的總體要 求.由于無(wú)論是企業(yè)戰(zhàn)略本

5、身,還是市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略、生產(chǎn)戰(zhàn)略和技術(shù)戰(zhàn)略等子戰(zhàn)略,它們的實(shí) 施均離不開(kāi)資金上的積蓄、創(chuàng)造和配置.而應(yīng)該籌集多少資金,資金如何配置等決策并不完全 取決于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略本身,還必須考慮企業(yè)戰(zhàn)略對(duì)資金的需求及所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)：這就需要處理好財(cái)務(wù)戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的協(xié)調(diào)工作.FPL公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略采取的是快速擴(kuò)張型戰(zhàn)略.在這一階段,收益的增長(zhǎng)相對(duì)于資產(chǎn)增長(zhǎng)具有一定的滯后性,出現(xiàn)“高增長(zhǎng)、低收益、少分配的特征.這時(shí),企業(yè)的財(cái)務(wù) 戰(zhàn)略通常需要將絕大局部乃至全部利潤(rùn)留存的同時(shí),大量地進(jìn)行外部籌資,更多地利用負(fù)債以使企業(yè)享受財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)和預(yù)防凈資產(chǎn)收益率和每股收益的稀釋.三投資與收益分配政策現(xiàn)金流的取舍投資是指特定經(jīng)濟(jì)主體

6、為了在未來(lái)可預(yù)見(jiàn)的時(shí)期內(nèi)獲得收益或使貨幣增值,在一定時(shí)機(jī)向定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r(jià)物的經(jīng)濟(jì)行為.從特定企業(yè)角度看,投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為.投資的目的在于得到報(bào)酬即收益.投資活動(dòng)是以犧牲現(xiàn)在價(jià)值為手段,以賺取未來(lái)價(jià)值為目標(biāo).未來(lái)價(jià)值超過(guò)現(xiàn)在價(jià)值, 投資者方能得到正報(bào)酬.投資者投資于證券市場(chǎng),獲取投資回報(bào),主要有股利和資本利得兩種形式. 這二者均與上 市公司的資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相關(guān), 尤其與上市公司的股利政策關(guān)系甚大. 股利政策,就是在 分配利潤(rùn)與留存利潤(rùn)之間進(jìn)行抉擇的一項(xiàng)企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略. 最正確的股利政策,應(yīng)該恰好在當(dāng)前股 利和企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)之間

7、,能夠到達(dá)投資者所期望的平衡,進(jìn)而使股價(jià)至少是內(nèi)在價(jià)值升至 最高值,使投資者獲得最高回報(bào).FPL公司要使其盈利水平增強(qiáng),利MI額年年有增.需集中力量,竭力以最低本錢(qián)獲取足夠多的資金來(lái)源,最有效的舉措便是大量留存利潤(rùn),用自有資本,預(yù)防舉債或多分股利,由于舉債 本錢(qián)較高.站在公司長(zhǎng)遠(yuǎn)開(kāi)展的角度,FPL公司于1994年中旬公布了最終的分紅方案,把該 季度現(xiàn)金紅利由以往每股 0.62美元調(diào)低到0.42美元,削減了 32.3%.公司同時(shí)宣布了在以 后三年內(nèi)回購(gòu)1000萬(wàn)股普通股方案,其中,1995年至少回購(gòu)400萬(wàn)股.并且,公司承諾以 后每年的現(xiàn)金紅利增長(zhǎng)率不會(huì)低于 5%.在投資與收益分配中,FPL公司

8、選擇了適當(dāng)降低股利, 擴(kuò)大投資.盡管在宣布削減紅利的同時(shí),當(dāng)天公司股價(jià)下跌了14% 0但幾個(gè)月后,股價(jià)隨大勢(shì)上漲上升并超過(guò)了宣布削減現(xiàn)金紅利以前的價(jià)格.公司股價(jià)大幅度增長(zhǎng),最高時(shí)比1994年 翻了近5倍.FPL公司所采取的擴(kuò)張型戰(zhàn)略奏效.在產(chǎn)品和效勞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇的環(huán)境下, 公司治理層、現(xiàn)有公眾股東、股票市場(chǎng)其它投 資者之間對(duì)公司擴(kuò)張戰(zhàn)略和投資價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)的影響會(huì)有不同的預(yù)期和評(píng)價(jià), 很難說(shuō)誰(shuí)對(duì)誰(shuí)錯(cuò).對(duì) 公司治理層來(lái)說(shuō),擴(kuò)張無(wú)疑有風(fēng)險(xiǎn),但不擴(kuò)張將增加公司今后的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn). 因此,削減股利對(duì) 公司保持長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有利.對(duì)公司現(xiàn)有投資準(zhǔn)那么風(fēng)格的投資者來(lái)說(shuō),公司改變一貫的戰(zhàn)略、投資和紅利政策,意味著投

9、資價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生了變化,甚至可能不再符合自己的投資風(fēng)格. 股票 價(jià)格下跌并不能說(shuō)明公司擴(kuò)張戰(zhàn)略是錯(cuò)誤的,只是說(shuō)明股票市場(chǎng)比擬一致地認(rèn)為公司擴(kuò)張戰(zhàn)略 增加了投資價(jià)值風(fēng)險(xiǎn),或者說(shuō)投資價(jià)值產(chǎn)生了風(fēng)險(xiǎn)折扣.四、FPL公司制定和實(shí)施何種鼓勵(lì)政策股利政策主要是公司對(duì)其盈利進(jìn)行分配或留存用于再投資的決策問(wèn)題,公司在制定股利政策時(shí),需要兼顧企業(yè)未來(lái)開(kāi)展對(duì)資金的需要和股東對(duì)本期收益的要求,作出有利于實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的決策.合理的股利政策,一方面可以為企業(yè)提供廉價(jià)的資金來(lái)源 ,另一方面可以為企 業(yè)樹(shù)立良好白財(cái)務(wù)形象,以吸引潛在的投資者和債權(quán)人.所以 ,股利政策是企業(yè)理財(cái)?shù)暮诵膯?wèn) 題,股利決策是企業(yè)重要的決策之一.

10、股利支付形式.股利的支付形式主要有現(xiàn)金股利、股票股利、財(cái)產(chǎn)股利、負(fù)債股利和股票回購(gòu).現(xiàn)金股利和股票股利是最常用的兩種方式.FPL公司制定和實(shí)施了現(xiàn)金股利政策和股票回購(gòu)政策.現(xiàn)金股利是上市公司以現(xiàn)金的形式發(fā)放給股東的股利.這是最常用的股利支付方式.對(duì)上市公司而言,采用現(xiàn)金形式支付股利意味著公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中必須要有充足的現(xiàn)金, 否那么就會(huì)發(fā)生支付困難.公司在分配現(xiàn)金股利時(shí),必須要考慮到現(xiàn)金流量以及資產(chǎn)的流動(dòng)性, 過(guò)多地分配現(xiàn)金股利會(huì)減少公司的現(xiàn)金持有量,影響未來(lái)的支付水平,甚至可能會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困 難.1989年以前,FPL公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)一直穩(wěn)定增長(zhǎng),經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流穩(wěn)定,負(fù)債比率較低,資信 等級(jí)長(zhǎng)期維持在A

11、級(jí)以上.公司現(xiàn)金紅利支付率一直在 75%以上,每股紅利穩(wěn)中有升.另外,公司還應(yīng)考慮到自身的舉債水平如何,如果舉債水平較強(qiáng), 在公司現(xiàn)金缺乏時(shí),能 夠較容易的通過(guò)資本市場(chǎng)取得以支付現(xiàn)金股利； 如果舉債水平較差,就應(yīng)少發(fā)現(xiàn)金股利.同時(shí), 投資時(shí)機(jī)也是公司決定采用現(xiàn)金形式支付股利時(shí)要考慮的一個(gè)重要因素. 在公司有良好投資機(jī) 會(huì)時(shí),公司應(yīng)少發(fā)現(xiàn)金股利,把更多的資金用于再投資,從而增加公司的未來(lái)收益.股票回購(gòu)是指上市公司從股票市場(chǎng)上購(gòu)回本公司一定數(shù)額的發(fā)行在外的股票.公司在股票回購(gòu)?fù)瓿珊罂梢詫⑺刭?gòu)的股票注銷(xiāo), 也可以將回購(gòu)的股份作為 庫(kù)藏股保存,仍屬于發(fā)行在 外的股份,但不參與每股收益的計(jì)算和收益分配

12、. 庫(kù)藏股日后可移作他用例如,雇員福利計(jì) 劃、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等,或在需要資金時(shí)將其出售.回購(gòu)將提升本公司的股價(jià),減少在外流 通的股份,改善資本結(jié)構(gòu),是改善公司資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)較好途徑.回購(gòu)一局部股份后,公司的資本得到了充分利用,每股收益也提升了.穩(wěn)定公司股價(jià).過(guò)低的股價(jià),無(wú)疑將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造 成嚴(yán)重影響,股價(jià)過(guò)低,使人們對(duì)公司的信心下降,使消費(fèi)者對(duì)公司產(chǎn)品產(chǎn)生疑心,削弱公司 出售產(chǎn)品、開(kāi)拓市場(chǎng)的水平.在這種情況下,公司回購(gòu)本公司股票以支撐公司股價(jià),有利于改善公司形象,股價(jià)在上升過(guò)程中,投資者又重新關(guān)注公司的運(yùn)營(yíng)情況, 消費(fèi)者對(duì)公司產(chǎn)品的 信任增加,公司也有了進(jìn)一步配股融資的可能. 因此,在股價(jià)過(guò)低

13、時(shí)回購(gòu)股票,是維護(hù)公司形 象的有力途徑.所以,FPL公司在1994年5月中旬公布了最終的分紅方案,把該季度現(xiàn)金紅利由以往每 股0.62美元調(diào)低到0.42美元,削減了 32.3%.公司同時(shí)宣布了在以后三年內(nèi)回購(gòu) 1000萬(wàn)股 普通股方案,其中,1995年至少回購(gòu)400萬(wàn)股.并且,公司承諾以后每年的現(xiàn)金紅利增長(zhǎng)率 不會(huì)低于5%.五、有哪些因素影響股利政策的制定影簪股利政策的因素：1 .股利支付的限制a俅券契余勺限制4口賺得利息倍數(shù)、其他各財(cái)匕率b.資本揖害修款一支付之股利不得超謾債表中保存盈繪之繪«c.琪金充裕性d.稅法給予不常累稹盈繪的彳熬卻2 .投MS曾3 .不同資金來(lái)源之可用性a.

14、出售新普通股之本錢(qián)彝行本錢(qián)假設(shè)用保存盈繪/樊行新股比if彝行本錢(qián)低,JW股利政策敕不重要if彝行本錢(qián)高,JW Ke>Ks ,用保存盈繪敕有利b.以H債代替榷益之水平c.限制榷之雉持4 .股利政策封普通股必要幸艮酬率Ks之影簪a.股利/資本利得在稅上差Hb.股柬的消費(fèi)畤偏好c.股利/資本利得在投資人心目中之相封凰陂d.股利之資軒I內(nèi)容四、FPL公司的股利政策對(duì)公司現(xiàn)金流量公司增長(zhǎng)里及市場(chǎng)價(jià)值有何影響在產(chǎn)品和效勞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇的環(huán)境下,公司治理層、現(xiàn)有公眾股東、股票市場(chǎng)其它投資者之間對(duì)公司擴(kuò)張戰(zhàn)略和投資價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)的影響會(huì)有不同的預(yù)期和評(píng)價(jià),很難說(shuō)誰(shuí)對(duì)誰(shuí)錯(cuò).對(duì)公司治理層來(lái)說(shuō),擴(kuò)張無(wú)疑有風(fēng)險(xiǎn),但

15、不擴(kuò)張將增加公司今后的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn). 因此,這時(shí)候削減 股利對(duì)公司保持長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有利. 減少現(xiàn)金流出,在一定程度上減輕今后的經(jīng)營(yíng)壓力, 增強(qiáng) 財(cái)務(wù)水平和流動(dòng)性,降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),且容易使現(xiàn)金紅利在今后幾年中有較大的上升空間.另外 通過(guò)股票回購(gòu)可以向資本市場(chǎng)傳遞公司價(jià)值被低估的信息,有利于提升公司面對(duì)困難積極應(yīng)對(duì) 的形象.對(duì)公司現(xiàn)有投資準(zhǔn)那么風(fēng)格的投資者來(lái)說(shuō), 公司改變一貫的戰(zhàn)略、投資和紅利政策,意味著投資價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生了變化,甚至可能不再符合自己的投資風(fēng)格. 股票價(jià)格下跌并不能說(shuō)明 公司擴(kuò)張戰(zhàn)略是錯(cuò)誤的,只是說(shuō)明股票市場(chǎng)比擬一致地認(rèn)為公司擴(kuò)張戰(zhàn)略增加了投資價(jià)值風(fēng) 險(xiǎn),或者說(shuō)投資價(jià)值產(chǎn)生了風(fēng)險(xiǎn)折扣.現(xiàn)有

16、股東聽(tīng)從投資分析家的建議減持FPL公司股票是降低自身收益風(fēng)險(xiǎn)的一種有效策略.而股票回購(gòu)方面有利于形成公司和股東的“雙贏格局,現(xiàn)從以下幾方面分析：1、對(duì)于公司而言：1通過(guò)股票回購(gòu),可以調(diào)整和改善公司的股權(quán)結(jié)構(gòu),為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)開(kāi)展奠 定良好的根底.2通過(guò)股票回購(gòu)可以?xún)?yōu)化資本結(jié)構(gòu),適當(dāng)提升資產(chǎn)負(fù)債率,更有效地發(fā)揮財(cái)務(wù)杠 桿效應(yīng).股東財(cái)富最大化是上市公司的理財(cái)目標(biāo),這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)很大程度上取決于其資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化.而股票回購(gòu)就是通過(guò)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)來(lái)提升公司價(jià)值、從而實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的一個(gè)重要途徑.當(dāng)然,股票回購(gòu)對(duì)股價(jià)的提升也是有限度的,一般在10-20%之間.3公司的股利政策一般要求有一定的連續(xù)性和相對(duì)的

17、穩(wěn)定性,否那么會(huì)引起市場(chǎng)對(duì)公司產(chǎn)生不利的猜想,一旦 派發(fā)了現(xiàn)金股利就會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生未來(lái)的派現(xiàn)壓力.而股票回購(gòu)是一種非常股利政策,因此不會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生未來(lái)的派現(xiàn)壓力.4當(dāng)股票價(jià)值被市場(chǎng)特別是分割的市場(chǎng)嚴(yán)重低估時(shí),實(shí)施股票回 購(gòu)可以增加公司價(jià)值.公司宣布回購(gòu)股票,常常會(huì)被理解為公司在向市場(chǎng)傳遞其認(rèn)為自己股票 被市場(chǎng)低彳4的信息,市場(chǎng)會(huì)對(duì)此作出積極的反響.2、對(duì)于股東而言：假設(shè)公司派發(fā)現(xiàn)金股利,對(duì)于股東來(lái)說(shuō)是沒(méi)有選擇權(quán)的,而有的股東并不希 望公司派現(xiàn),這時(shí)采用回購(gòu)股份的方式可以使需要公司派現(xiàn)的股東獲得現(xiàn)金股利 ,而不需要現(xiàn)金 股利的股東那么可繼續(xù)持有股票,并且通過(guò)股票回購(gòu)派發(fā)股利可能得以合法避稅五、FP

18、L公司的股利政策案例給我們帶來(lái)那些啟發(fā)通過(guò)查閱相關(guān)資料得出：在對(duì)國(guó)外上市公司股利政策的理論與實(shí)踐作了較為全面的分析之 后,得出下面幾點(diǎn)結(jié)論及啟示:第一,上市公司的股利政策會(huì)對(duì)公司的股價(jià)和公司的市場(chǎng)價(jià)值有相當(dāng)重要的影響, 這種影 響同時(shí)會(huì)牽涉股東的切身利益.因此,上市公司要從股東利益最大化目標(biāo)出發(fā), 協(xié)調(diào)好股利分 配與公司開(kāi)展之間、股東當(dāng)期利益與長(zhǎng)遠(yuǎn)利益之間的關(guān)系,做出最優(yōu)的股利政策選擇.第二,現(xiàn)金股利是國(guó)外,特別是一些興旺國(guó)家上市公司最主要的股利分配形式,這些國(guó)家的股利支付率也處于較高水平；均衡派現(xiàn)是穩(wěn)定公司股價(jià),保持公司市場(chǎng)形象,降低公司未來(lái) 融資本錢(qián)的最正確選擇,因而亦為國(guó)外相當(dāng)多的上司公司所采用.而中國(guó)上市公司大多數(shù)不分配, 熱衷于送紅股,或通過(guò)少派現(xiàn)來(lái)到達(dá)配股“圈錢(qián)之目的.這種股利分配上的差異,實(shí)際上是 中外上市公司行為差異的直接表現(xiàn)和必然結(jié)果.考慮到股利政策直接關(guān)系到資本市場(chǎng)監(jiān)管目標(biāo) 的實(shí)現(xiàn),證券治理層應(yīng)該把上市公司股利政策監(jiān)管作為一項(xiàng)重要的監(jiān)管內(nèi)容,并采取有效舉措提升監(jiān)管的效率與質(zhì)量.第三,一些國(guó)家通過(guò)立法形式要求上市公司支付現(xiàn)金股利,這是約束公司“內(nèi)部人行為,解決代理問(wèn)題和保護(hù)股東利益的有效手段.在這上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中,上市公司行為嚴(yán)