后次貸危機對黃金價格的影響

1、 團隊成員團隊成員周周洲宏洲宏 裴磊裴磊 鄒鄒昱昱 馬馬天驕天驕 謝楊琪謝楊琪后次貸危機和通脹時期黃金后次貸危機和通脹時期黃金價格表現(xiàn)價格表現(xiàn)CONTENTS目錄Page 1引言引言Page 6黃金的屬性黃金的屬性 Page 15 后次貸危機及通脹時期的黃金后次貸危機及通脹時期的黃金Page 22結(jié)論及展望結(jié)論及展望引言引言黃金黃金，一直是貴金屬中非常受矚目的存在。，一直是貴金屬中非常受矚目的存在。這不僅是因為它各種優(yōu)異的性能以及美麗的外這不僅是因為它各種優(yōu)異的性能以及美麗的外表，還有它在經(jīng)濟中不可或缺的地位。表，還有它在經(jīng)濟中不可或缺的地位。引言引言隨著隨著20072007年的年的美國次貸危

2、機美國次貸危機爆發(fā)開始爆發(fā)開始, ,黃金黃金市場的表現(xiàn)在全球資本資產(chǎn)市場中脫穎而出市場的表現(xiàn)在全球資本資產(chǎn)市場中脫穎而出. .到到歐債危機歐債危機爆發(fā)期間爆發(fā)期間, ,黃金價格從黃金價格從0707年初的年初的631631美美元元/ /盎司盎司, ,上漲到上漲到1111年年9 9月月5 5曰創(chuàng)造的最高點曰創(chuàng)造的最高點18951895美元美元/ /盎司盎司, ,在在4 4年期間總上漲幅度達到年期間總上漲幅度達到200%200%。相。相比之下，同一時期的其他商品以及大部分國家比之下，同一時期的其他商品以及大部分國家貨幣匯率卻不免因受到危機的影響而有所下降。貨幣匯率卻不免因受到危機的影響而有所下降。引

3、言引言黃金在危機期間所體現(xiàn)的特殊身份吸引了黃金在危機期間所體現(xiàn)的特殊身份吸引了眾多的關(guān)注眾多的關(guān)注, ,到底是哪些因素影響了黃金價格到底是哪些因素影響了黃金價格? ?在后次貸危機和通脹時期黃金價格的具體表現(xiàn)在后次貸危機和通脹時期黃金價格的具體表現(xiàn)又是如何呢又是如何呢? ?我我們小組將結(jié)合們小組將結(jié)合黃金的三大屬性黃金的三大屬性( (貨幣屬性、貨幣屬性、商品屬性、金融屬性商品屬性、金融屬性) )和由黃金內(nèi)在貨幣屬性演和由黃金內(nèi)在貨幣屬性演化而來的避險屬性化而來的避險屬性, ,選取后次貸危機及通貨膨脹選取后次貸危機及通貨膨脹時期金價變化情況以及一些影響因素時期金價變化情況以及一些影響因素, ,分析

4、黃金分析黃金價格在此期間的表現(xiàn)及其作用機理。希望通過價格在此期間的表現(xiàn)及其作用機理。希望通過此次學(xué)習(xí)，能夠加深對于黃金和黃金市場的了此次學(xué)習(xí)，能夠加深對于黃金和黃金市場的了解。解。黃金的屬性黃金的屬性,主要有三個方面主要有三個方面:貨幣屬性貨幣屬性商品屬性商品屬性金融金融投資投資屬性屬性先對黃金的幾大屬性進行討論先對黃金的幾大屬性進行討論,以便于接以便于接下來的分析。下來的分析。黃金的貨黃金的貨幣幣屬性屬性黃金黃金的的貨貨幣幣屬性屬性 從從1816年到年到1971年年,黃金發(fā)揮黃金發(fā)揮著作為著作為貨幣的各種職能。隨著牙買加國際貨幣體貨幣的各種職能。隨著牙買加國際貨幣體系的建立系的建立,黃金的貨

5、幣屬性逐漸被削弱黃金的貨幣屬性逐漸被削弱,作作為為貨幣的基本貨幣的基本職能已經(jīng)職能已經(jīng)不具備不具備了了。 現(xiàn)階段現(xiàn)階段黃金所具備的貨幣屬性僅在國黃金所具備的貨幣屬性僅在國際儲備中才有所體現(xiàn)際儲備中才有所體現(xiàn),并且已經(jīng)經(jīng)歷了長并且已經(jīng)經(jīng)歷了長達達19年的凈減持年的凈減持,直到直到08年開始才轉(zhuǎn)凈增年開始才轉(zhuǎn)凈增持。持。黃金黃金的商品的商品屬性屬性 隨著隨著黃金非貨幣化后黃金非貨幣化后,黃金的商黃金的商品屬性逐漸顯現(xiàn)品屬性逐漸顯現(xiàn),隨著隨著科技的發(fā)展科技的發(fā)展,黃黃金的金的作用作用被不斷挖掘被不斷挖掘,進一步進一步加強了加強了黃金的商品黃金的商品屬性。屬性。 黃金黃金的商品屬性主要體現(xiàn)在的商品屬性

6、主要體現(xiàn)在其使其使用價值。用價值。作為一種商品,黃金必然存在供給和需求兩方面根據(jù)世界黃金協(xié)會提供的資料,在供給構(gòu)成中,礦產(chǎn)金占比最大;其次是再生金。19942007全球黃金供應(yīng)變化全球黃金供應(yīng)變化19942007全球黃金需求變化全球黃金需求變化黃金黃金的金融屬性的金融屬性 黃金黃金的金融屬性主要體現(xiàn)在其投的金融屬性主要體現(xiàn)在其投資價值資價值,在黃金非貨幣化之前在黃金非貨幣化之前,黃金價黃金價格基本由官方控制格基本由官方控制, 在在黃金非貨幣化黃金非貨幣化之后之后,黃金價格出現(xiàn)爆發(fā)式黃金價格出現(xiàn)爆發(fā)式上漲上漲。 一方面一方面反映的是人們對信用貨反映的是人們對信用貨幣的懷疑幣的懷疑,另一方面也反映

7、了黃金實另一方面也反映了黃金實際價格被際價格被壓制。壓制。黃黃余的避險屬性余的避險屬性 縱觀美金的縱觀美金的歷次重大的經(jīng)濟危機歷次重大的經(jīng)濟危機, ,在其他在其他商商品均品均出現(xiàn)下跌趨勢的出現(xiàn)下跌趨勢的時時, ,黃金黃金價格上漲。價格上漲。 次貸次貸危機時期危機時期, ,道瓊斯指數(shù)道瓊斯指數(shù)從從1419814198. 1. 1點點, ,下下跌至跌至6469. 56469. 5點點, ,股票股票和商品和商品價格價格均大幅均大幅下跌下跌, ,而而黃金則從黃金則從742. 5742. 5美元美元/ /盎司上漲至盎司上漲至945.25945.25美元美元/ /盎司。盎司。 雖然雖然金金的貨幣的貨幣屬性

8、正屬性正被削弱被削弱, ,但其但其避避險屬性險屬性, ,在經(jīng)濟危機中愈加顯著在經(jīng)濟危機中愈加顯著。在。在信用貨幣崩潰之后信用貨幣崩潰之后, ,成為首選的一般等價物成為首選的一般等價物, ,由此帶來的黃金避險投由此帶來的黃金避險投資需求的上升資需求的上升, ,進而推動金價上漲。進而推動金價上漲。黃金價格的影響因素理論分析黃金價格的影響因素理論分析 黃金黃金作為一種特殊的商品作為一種特殊的商品,具備具備了貨幣、商品、金融、避險屬性于一了貨幣、商品、金融、避險屬性于一體體,使對其價格產(chǎn)生影響的因素的復(fù)使對其價格產(chǎn)生影響的因素的復(fù)雜性遠高于其他商品雜性遠高于其他商品。 黃金黃金的價格的價格波動主要波動

9、主要受制于美國受制于美國的經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r。的經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r。1、美元指數(shù)、美元指數(shù):2、美國廣義貨幣供應(yīng)量、美國廣義貨幣供應(yīng)量: 指指美國在某一時點上為社會經(jīng)濟運轉(zhuǎn)美國在某一時點上為社會經(jīng)濟運轉(zhuǎn)服務(wù)的貨幣存量服務(wù)的貨幣存量,包括包括流通中的現(xiàn)金、活流通中的現(xiàn)金、活期存款、儲蓄存款、定期存款等。期存款、儲蓄存款、定期存款等。3、美國通脹水平美國通脹水平請輸入標(biāo)題請輸入標(biāo)題木荷設(shè)計作室是一家高端品牌演示視覺定制服務(wù)提供商。4、實際利率實際利率:聯(lián)邦基金利率聯(lián)邦基金利率與與通貨膨脹通貨膨脹之之差差 5、大宗商品大宗商品CRB指數(shù)指數(shù)指在商品價格的基礎(chǔ)上計算得到的商品指數(shù),它反映的是國際商品價格的總體波動

10、。原油與黃金的關(guān)系原油與黃金的關(guān)系黃金與白銀價格走勢黃金與白銀價格走勢黃金與銅的價格走勢黃金與銅的價格走勢1979年前蘇聯(lián)入侵阿富汗年前蘇聯(lián)入侵阿富汗伊拉克入侵科威特與伊拉克入侵科威特與911反恐戰(zhàn)爭反恐戰(zhàn)爭附：戰(zhàn)附：戰(zhàn)后金價下跌后金價下跌戰(zhàn)戰(zhàn)爭前后金價走勢的比較爭前后金價走勢的比較經(jīng)濟危機期間黃金價格經(jīng)濟危機期間黃金價格變動變動 經(jīng)濟危機經(jīng)濟危機對黃金價格的影響分析對黃金價格的影響分析可以從兩方面可以從兩方面展開展開。 一方面一方面是對金價一般影響因素形是對金價一般影響因素形成沖擊成沖擊,從而對金價產(chǎn)生影響從而對金價產(chǎn)生影響。 另一方面另一方面則是避險屬性的展現(xiàn)則是避險屬性的展現(xiàn),使得投資者

11、增加對黃金的資產(chǎn)配置。使得投資者增加對黃金的資產(chǎn)配置。(1)經(jīng)濟危機對金價一般影響因素的沖擊經(jīng)濟危機對金價一般影響因素的沖擊 金價金價與美元指數(shù)出現(xiàn)與美元指數(shù)出現(xiàn)同步走勢同步走勢。 出現(xiàn)出現(xiàn)這種原因主要為美元與黃金均是這種原因主要為美元與黃金均是國際儲備資產(chǎn)國際儲備資產(chǎn),當(dāng)經(jīng)濟危機爆發(fā)當(dāng)經(jīng)濟危機爆發(fā),尤其是爆尤其是爆發(fā)主要發(fā)主要區(qū)域是區(qū)域是美國時美國時,美元與黃金相較于美元與黃金相較于其他貨幣其他貨幣,具備更為良好的避險投資價值具備更為良好的避險投資價值,導(dǎo)致美元的匯率升值的同時導(dǎo)致美元的匯率升值的同時,金價也同樣金價也同樣保持上漲的情況。保持上漲的情況。對對貨幣供應(yīng)量的沖擊貨幣供應(yīng)量的沖擊:

12、從貨幣供應(yīng)量傳從貨幣供應(yīng)量傳導(dǎo)至各種資產(chǎn)的價格變化導(dǎo)至各種資產(chǎn)的價格變化,本身存在一定本身存在一定的時滯的時滯,并不會立刻引起通貨膨脹并不會立刻引起通貨膨脹.經(jīng)濟危經(jīng)濟危機時期機時期,貨幣源頭受到?jīng)_擊貨幣源頭受到?jīng)_擊,再加上其他資再加上其他資本市場出現(xiàn)不同程度的下跌情況本市場出現(xiàn)不同程度的下跌情況,可能加可能加深貨幣供應(yīng)量與金價之間的聯(lián)系。深貨幣供應(yīng)量與金價之間的聯(lián)系。 (1)經(jīng)濟危機對金價一般影響因素的沖擊經(jīng)濟危機對金價一般影響因素的沖擊從官方角度看,持有黃金主要是作為其國際儲備資產(chǎn)。當(dāng)經(jīng)濟危機爆發(fā)時,增持黃金作為國際儲備資產(chǎn)的主要原因有三方面:減少減少儲備資產(chǎn)儲備資產(chǎn)損失損失最后最后的清算

13、的清算手段手段黃金是唯一具有內(nèi)在價值的儲備資產(chǎn),所以當(dāng)其他信用資產(chǎn)受到經(jīng)濟危機沖擊而受到影響的時候,黃金可以在黃金市場上迅速變現(xiàn)。維持維持本國的匯率本國的匯率穩(wěn)定穩(wěn)定保有足夠多的黃金儲備,不僅為當(dāng)局客觀上提供干預(yù)資產(chǎn),而且有助于增加投資者的信心,有利于保持匯率的穩(wěn)定,不致出現(xiàn)不利于本國貨幣的流向。從非官方角度看從非官方角度看,存在三方面的因素存在三方面的因素,當(dāng)當(dāng)經(jīng)濟危機爆發(fā)期間經(jīng)濟危機爆發(fā)期間,金融體系和經(jīng)濟金融體系和經(jīng)濟體系均受到不同程度的動蕩體系均受到不同程度的動蕩,人們對于信人們對于信用貨幣產(chǎn)生懷疑用貨幣產(chǎn)生懷疑,進而擴大黃金投資進而擴大黃金投資,達到達到規(guī)避風(fēng)險規(guī)避風(fēng)險的目的。的目的

14、。危機危機期間期間,其他資本市場如股票、債券、其他資本市場如股票、債券、大宗商品市場均會受到影響大宗商品市場均會受到影響,從而出現(xiàn)不從而出現(xiàn)不同程度的下跌同程度的下跌,黃金的投資價值從而黃金的投資價值從而顯現(xiàn)。顯現(xiàn)。黃金黃金具備比較好的流動性特征具備比較好的流動性特征,具備快具備快速的變現(xiàn)速的變現(xiàn)能力。能力。03 后次貸危機及通脹時期的黃金后次貸危機及通脹時期的黃金次貸危機時期的黃金次貸危機時期的黃金通貨膨脹時期的黃金通貨膨脹時期的黃金美元指數(shù)與金價美元指數(shù)與金價次貸危機次貸危機次貸危機 指由美國次級房屋信貸行業(yè)違約劇增、信用緊縮問題而于2007年夏季開始引發(fā)的國際金融市場上的震蕩、恐慌和危機

15、。p首先使得金融機構(gòu)受到?jīng)_擊,進而被迫關(guān)閉p然后隨著金融體系的動蕩,虛擬經(jīng)濟危機傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟,再從美國傳到全世界。p最終引起全球性的經(jīng)濟危機。通脹時期通貨膨脹通貨膨脹，一般定義為：在信用貨幣制度下，流通中的貨幣數(shù)量超過經(jīng)濟實際需要而引起的貨幣貶值和物價水平全面而持續(xù)的上漲。通貨膨脹不是指這種或那種商品及勞務(wù)的價格上漲，而是物價總水平的上升。后次貸危機時期的黃金次貸危機開始顯現(xiàn) (2007年2-7月) 。VIX指數(shù)：恐慌指數(shù)當(dāng)時市場普遍認(rèn)為其影響是有限的,不會波及其他貸款,更不會影響其他金融市場。所以這一階段,風(fēng)險情緒并不嚴(yán)重.基本處于10-20的階段,只有在2,3月份出現(xiàn)一小波上沖走勢,金價

16、在這期間也基本維持在675美元附近波動。后次貸危機時期的黃金第二個階段,次貸危機開始深化(2007年8月-2008年8月)。VIX指數(shù)：恐慌指數(shù)在這期間,世界各國的金融體系均不同程度爆發(fā)出問題,并進而傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟,各.國政策也逐漸開始釆取救市的政策。也是在這一階段VIX指數(shù)上升到20-30的區(qū)間,而金價更是站到了次貸危機期間的最高峰。從圖3.7可以明顯看到,隨著VIX指數(shù)的波動與金價的波動趨勢基本是一致的,尤其是VIX的尖峰基本上對應(yīng)著金價的尖峰。后次貸危機時期的黃金第三個階段,次貸危機惡化(2008年9-12月)。VIX指數(shù)：恐慌指數(shù)金融巨頭開始出現(xiàn)破產(chǎn)和被收購、救援的密集期,雷曼兄弟申請

17、破產(chǎn)保護,美林證券被美國銀行收購,最大保險集團AIG陷入財政危機為始點,美國進入了恐慌加速階段,VIX指數(shù)迅速躍升至80,達到其歷史最高點。但是金價在這一時期,并未創(chuàng)出新的高點并未創(chuàng)出新的高點,主要原因是,危機的惡化導(dǎo)致各國開始聯(lián)合推出救市政策,力度前所未有.導(dǎo)致市場對危機的判斷產(chǎn)生分歧;其他因素包括前期的快速上漲需要進行回調(diào)。后次貸危機時期的黃金第四個階段,次貸危機緩解階段(2009年1-11月)。VIX指數(shù)：恐慌指數(shù)隨著全球各國各種力度的救市政策出臺,恐慌被逐漸驅(qū)散。但是經(jīng)濟的復(fù)蘇以及救市帶來的貨幣流動性泛濫開始顯現(xiàn),基本上全球資本市場都在3月觸底反彈,之后形成次貸危機后期的一波大行情。這

18、個這個階段黃金價格與階段黃金價格與VIX指數(shù)之間的相關(guān)程度減弱指數(shù)之間的相關(guān)程度減弱,說明信用渠道對金價的影響逐漸減弱。通脹時期的黃金通脹時期通脹時期背景：經(jīng)濟危機期間，各國政府采取積極地貨幣政策挽救經(jīng)濟埋下膨脹的種子。較多國家為了為了防止經(jīng)濟的二次回落將經(jīng)濟政策普遍轉(zhuǎn)為容忍相對高膨高膨脹來換取經(jīng)濟的增長脹來換取經(jīng)濟的增長通脹時期的黃金通貨膨脹最直觀的影響是貨幣貶值貨幣貶值，由于黃金市場價格是以美元標(biāo)價的，美元升值會促使黃金價格下跌，而美元貶值又會推動黃金價格上漲。美元強弱在黃金價格方面會產(chǎn)生非常重大的影響。通脹時期的黃金在美元貶值和通貨膨脹加劇時往往會刺激對黃金保值和投機保值和投機性需求上升

19、性需求上升。1971年8月和1973年2月，美國政府兩次宣布美元貶值，在美元匯價大幅度下跌以及通貨膨脹等因素作用下，1980年初黃金價格上升到歷史最高水平，突破800美元盎司。回顧過去20年歷史，美元對其他西方貨幣堅挺，則世界市場上金價下跌，如果美元小幅貶值，則金價就會逐漸回升美元小幅貶值，則金價就會逐漸回升。過去十年金價與美元走勢存在80%的逆相關(guān)性。美元指數(shù)與金價呈負相關(guān)性美元指數(shù)與金價呈負相關(guān)性3、通脹時期的黃金1、中長期中長期黃金價格與通貨膨脹有較強的相關(guān)性較強的相關(guān)性，尤其在惡性通貨膨脹時，黃金價格漲幅巨大，2、短期短期黃金價格與通貨膨脹相關(guān)性并不明顯，相關(guān)系數(shù)很弱，有時甚至為負04

20、總結(jié)總結(jié)黃金是人類歷史上最黃金是人類歷史上最為令人記憶深刻的產(chǎn)為令人記憶深刻的產(chǎn)物物, ,它可以橫跨貨幣、它可以橫跨貨幣、商品、投資三大領(lǐng)域。商品、投資三大領(lǐng)域。次貸危機以來次貸危機以來, ,金價扶金價扶搖直上搖直上, ,研究危機期間研究危機期間金價的變動因素金價的變動因素, ,在現(xiàn)在現(xiàn)在這個階段是非常有在這個階段是非常有意義的。意義的。一系列分析表明1 1、黃金具備其他商品和資產(chǎn)所不具備的避險屬、黃金具備其他商品和資產(chǎn)所不具備的避險屬性性, ,所以影響金價的因素也應(yīng)該包括人們的風(fēng)險所以影響金價的因素也應(yīng)該包括人們的風(fēng)險情緒。情緒。2 2、影響因素對金價的作用并不是穩(wěn)定的、影響因素對金價的作用

21、并不是穩(wěn)定的, ,從長從長期看只有美元指數(shù)對金價的影響是顯著的。期看只有美元指數(shù)對金價的影響是顯著的。一系列分析表明3 3、并不是所有經(jīng)濟危機對金價都會造成沖擊、并不是所有經(jīng)濟危機對金價都會造成沖擊, ,只有全球范圍的并且是迅速爆發(fā)的經(jīng)濟危機才只有全球范圍的并且是迅速爆發(fā)的經(jīng)濟危機才能對金價產(chǎn)生深度影響。能對金價產(chǎn)生深度影響。4 4、經(jīng)濟危機對金價造成的影響主要分兩方面、經(jīng)濟危機對金價造成的影響主要分兩方面, ,一方面是對金價一般影響因素造成沖擊；另一一方面是對金價一般影響因素造成沖擊；另一方面是通過信心渠道影響到金價方面是通過信心渠道影響到金價, ,具體表現(xiàn)為人具體表現(xiàn)為人們對風(fēng)險的預(yù)期們對風(fēng)險的預(yù)期, ,來改變其對黃金的投資策略。來改變其對黃金的投資策略。展望從短期看從短期看: :黃金的避險屬性對金價的影響已經(jīng)逐步被削弱黃金的避險屬性對金價的影響已經(jīng)逐步被削弱, ,未來的歐債危機對黃金的支撐力度將有所減弱。未來的歐債危機對黃金的支撐力度將有所減弱。也就是說黃金短期內(nèi)不可能