東方財富并購寶華世紀財務協(xié)同效應分析(DOC)

1、廣州商學院課程論文題目：企業(yè)并購財務協(xié)同效應分析- 以東方財富并購寶華世紀為例課程名稱_ 高級財務管理_考查學 期 2016/2017/2017 學年第一學期考查方式_ 課程論文_姓名_ 李金蘭_學號201303044106_專業(yè)_ 財務管理 1 班_成績_指導教師_ 陳紅_企業(yè)并購財務協(xié)同效應分析一一以東方財富并購寶華世紀為例李金蘭1企業(yè)并購財務協(xié)同效應分析- 以東方財富并購寶華世紀為例一、并購背景東方財富作為一家財經(jīng)資訊類的網(wǎng)站，日均頁面瀏覽量超過一億，位居國內(nèi) 第一，業(yè)務模式也由垂直型的財經(jīng)資訊類網(wǎng)站轉型為綜合型的金融平臺。其業(yè)務 特色在于其金融電子商務平臺的基金銷售：截至2014年三季

2、報,東方財富平臺共 上線80家基金公司，1,909支基金產(chǎn)品，公司金融電子商務平臺共計實現(xiàn)基金認 申購及定期定額申購交易6,228,157筆,基金銷售額為1,333.28億元，其中“活 期寶”共計實現(xiàn)申購交易3,890,026筆，銷售額累計為1,095.26億元。寶華世紀資本市場有限公司是一個獨立金融服務平臺，成立于2009年。集團設有三個業(yè)務重點。 其中， 寶華世紀財富管理有限公司根據(jù)相關條例獲授權進 行第一類 （證券交易）及第四類（就證券提供意見）受規(guī)管活動。12月17日晚，東方財富信息股份有限公司發(fā)布公告稱，其董事會已通過審 議，其全資子公司東方財富（香港）有限公司，擬使用自有資金收購寶

3、華世紀證 券有限公司100%勺股權，交易價格將不得高于1300萬港幣。二、并購前證券業(yè)現(xiàn)狀2004年開始，按照國務院部署，中國證監(jiān)會對證券公司實施了三年的綜合 治理，關閉、重組了一批高風險公司，化解了行業(yè)歷史遺留風險，并且推動證券 市場基礎性制度進一步完善，證券公司合規(guī)管理和風險控制能力顯著增強、規(guī)范 運作水平明顯提高，證券業(yè)由此步入規(guī)范發(fā)展軌道。2006-2013年，我國證券業(yè)整體實現(xiàn)連續(xù)8年盈利。企業(yè)并購財務協(xié)同效應分析一一以東方財富并購寶華世紀為例李金蘭2同時， 根據(jù)證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計， 截至2013年底，115家證券公司未經(jīng)審計總 資產(chǎn)為2.08萬億元，凈資產(chǎn)為7,538.55億元，凈資本

4、為5,204.58億元。2013年度，證券業(yè)未經(jīng)審計營業(yè)收入1,592.41億元，凈利潤440.21億元。未來一個時期，我國證券業(yè)市場競爭將日益激烈，為更好地適應證券業(yè)新的 競爭環(huán)境和實體經(jīng)濟的證券金融服務需求，我國證券業(yè)正在從規(guī)范發(fā)展步入創(chuàng)新發(fā)展階段，以創(chuàng)新為主要驅動力，以業(yè)務模式的轉型升級為主要發(fā)展方向，逐步向業(yè)務多元化、服務綜合化、發(fā)展差異化、競爭國際化等趨勢發(fā)展。三、東方財富財務協(xié)同效應分析1、并購動因根據(jù)寶華世紀提供的經(jīng)德安會計師行有限公司審計的財務報表，寶華世紀2013會計年度（2012年7月1日至2013年6月30日）及2014會計年度（2013年7月1日至2014年6月30日）

5、的主要財務數(shù)據(jù)如表所示：表3.1寶華世紀主要財務數(shù)據(jù)（單位：港幣）項目2013會計年度2014會計年度資產(chǎn)總額21,540,20511,254,415企業(yè)并購財務協(xié)同效應分析一一以東方財富并購寶華世紀為例李金蘭3凈資產(chǎn)11,609,0948,076,778收入總額691,956824,690凈利潤-4,503,319-3,532,316由表3.1可知，寶華世紀在2013會計年度虧損4503319港幣，特別到2014會計年度，資產(chǎn)總額和凈資產(chǎn)相比2013年下降比率分別為47.75%和30.43%,雖 收入總額略有上升，但收入總額仍然很小，仍虧損嚴重?？梢娫摴镜慕?jīng)營狀況 不容樂觀，公司規(guī)模本身比

6、較小的寶華，將面臨著財務危機。東方財富表示，此次收購，將為公司拓展海外業(yè)務提供平臺， 將進一步延伸 和拓展公司整體服務業(yè)務的領域和范圍， 拓寬市場覆蓋面，提升公司國際化服務 能力和水平，繼續(xù)深化和鞏固公司在行業(yè)的市場領先地位， 促進公司一站式金融 服務平臺整體戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。2、東方財富主要財務指標分析表3.2東方財富主要財務數(shù)據(jù)項目/年度2011 年2012 年2013 年2014 年2015 年流動資產(chǎn)總額（億元）16.21622.359.5197資產(chǎn)總額（億元）18.21824.361.8237流動債務總額（億元）1.230.80027.3843150債務總額（億元）1.230.8182

7、7.4443156股東權益總額（億元）17170.216.918.881.8營業(yè)收入（億元）2.82.232.486.1229.3營業(yè)成本（億兀）0.60150.64730.89741.493.24銷售費用（億元）1.10.96751.111.152.03財務費用（億元）-0.4228-0.4878-0.4186-0.5969-1.08管理費用（億元）0.30790.65390.84461.843.94營業(yè)利潤（億元）1.10.3533-0.3391.9421.1利潤總額（億元）1.210.43360.4981.9721.7凈利潤（億元）1.070.3760.051.6618.5東方財富于20

8、14年12月17日并購寶華世紀由表3.2可知，東方財富在2011-2014年,資產(chǎn)總額和負債總額呈緩慢上升 狀態(tài)，凈利潤波動幅度比較大，經(jīng)營狀況相對良好但利潤不太理想。東方財富并購寶華世紀后，資產(chǎn)總額增長幅度非常大，較2014年高達283.5%，當然負債總額增長速度也上升了，為262.79%。相比可見，資產(chǎn)總額增 長速度企業(yè)并購財務協(xié)同效應分析一一以東方財富并購寶華世紀為例李金蘭4高于負債總額的增長速度，并且2015年資產(chǎn)總額為負債總額的1.52倍, 公司不會發(fā)生財務危機。另外，東方財富2015年的凈利潤高達18.5億元，比2014年1.66億元高出16.84億元，可見公司發(fā)展之迅猛。3、營運

9、能力分析表3.3營運能力指標項目/年度2011 年2012 年2013 年2014 年2015 年總資產(chǎn)周轉率（次）0.160.120.120.140.2應收賬款周轉天數(shù)（天）38.9356.9162.8645.0527.67由表3.3可知，2015年東方財富的總資產(chǎn)周轉率較2014年提高了0.06，為 最近五年中最高，表明公司合并后企業(yè)總資產(chǎn)周轉速度越快。銷售能力越強，資產(chǎn)利用效率越高。由2015年應收賬款周轉天數(shù)由45.05縮短為27.67也可得，合并后東方財富應收賬款變現(xiàn)的速度更快，資金被外單位占用的時間更短，管理工作的效率提高。4、償債能力分析表3.4償債能力指標項目/年度2011 年

10、2012 年2013 年2014 年2015 年流動比率13.1320.023.021.381.31速動比率13.1320.023.021.381.31資產(chǎn)負債率6.76%4.54%30.57%69.60%65.55%由表3.4可知，2011-2014年東方財富的流動比率和速動比率呈直線下降，2015年相比于2014年仍然有所下滑但下滑幅度為5泌小于2014年相比于2013年的下滑幅度54.3%,因此可知2015年流動比率和速動比率雖有所降低但基本 保持穩(wěn)定，這個比率相對比較合適，反映公司的償債能力強的同時也使公司資源 利用效率高。東方財富2015年較高的資產(chǎn)負債率表明公司并購后的資產(chǎn)和負債

11、都有了較大的提升，本次并購提升了債務杠桿能力，體現(xiàn)了一定的財務協(xié)同效應。5、盈利能力分析表3.5盈利能力指標項目/年度2011 年2012 年2013 年2014 年2015 年毛利率78.54%70.93%63.89%75.72%88.48%凈利率38.01%16.88%2.01%27.07%65.72%企業(yè)并購財務協(xié)同效應分析一一以東方財富并購寶華世紀為例李金蘭5由表3.5可知，東方財富在2011-2014年毛利率相對比較穩(wěn)定，維持在60%-808之間。然而，并購后公司的毛利率突破80%上升至88.48%。公司凈利率在2011-2014年呈先降后升趨勢， 波動比較大。 在2015年公司的凈

12、利率也提 升到65.72%,上升幅度非常大。綜上所述，東方財富在并購寶華世紀后盈利能 力更強了。四、并購后經(jīng)營對策根據(jù)以上指標分析，東方財富在并購寶華世紀后，營運能力、償債能力和盈 利能力等各方面的指標均有極大的改善， 公司運營情況和財務狀況比較樂觀。 但 是仍有發(fā)展空間，因此對東方財富并購寶華世紀后的經(jīng)營提出以下對策。1、重視公司的負債帶來的風險（1）降低公司的流動負債比例流動負債在公司的所有負債中屬于成本最低的籌資方式。于是，在低成本與穩(wěn)健經(jīng)營的抉擇中，東方財富甘于冒著巨大的風險，選擇較高的流動負債比率。 公司并購后的流動負債為總負債的96%雖比2014年100%T所下降，但仍然偏 高。公

13、司選擇的是基本采用流動負債的方式，因此，所有的債務壓力大部分集中在眼前，對公司的償債能力造成一定的壓力。因此，公司應該提高財務風險意識， 降低公司的（2）衡量公司資產(chǎn)負債率從財務管理的角度來看，東方財富應當審時度勢，全面考慮，在利用資產(chǎn)負 債率制定借入資本決策時，必須充分估計預期的利潤和增加的風險， 在二者之間 權衡利害得失，作出正確決策。2、發(fā)揮整體協(xié)同效應，實現(xiàn)更好的經(jīng)營東方財富并購寶華世紀只有發(fā)揮其優(yōu)勢才能為公司拓展海外業(yè)務提供平臺，將進一步延伸和拓展公司整體服務業(yè)務的領域和范圍，拓寬市場覆蓋面，提升公司國際化服務能力和水平，繼續(xù)深化和鞏固公司在行業(yè)的市場領先地位， 促進公 司一站式企業(yè)并購財務協(xié)同效應分析一一以東方財富并購寶華世紀為例李金蘭6金融服務平臺整體戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。3、將不能償債的風險降到最低點企業(yè)籌資前，一定要實現(xiàn)進行合理籌劃，根據(jù)借款的多少、負債期限的長短、 緊迫性、結構特點、可承擔利率的高低等等，將各種舉債方式的優(yōu)缺點與自身的 需要、承受能力和未來可能產(chǎn)生的收益以及對自身資本結構的風險影響程度相結 合，慎重選擇最適合公司、風險最小的籌資方式，這樣將不能償債的風險降到最 低點。參考文獻：1范如國，企業(yè)并購理論D,2004年10月2鄭興山等，企業(yè)