從我國社保基金特征看投資方式選擇

1、從我國社?；鹛卣骺赐顿Y方式選擇一、我國社?；鸬奶卣麟S著我國社會保障體系的不斷完善，我國社 ?；鸬囊?guī)模日益龐大。截至到2005年，我國各項社會保險基金的規(guī)模已達到18455億元。伴隨社會保障制度的進一步發(fā)展，社?；鸱e累的資金越來越多，從 而我國社?；鸨愠霈F(xiàn)資金規(guī)模龐大，保值問題突出；投資收益率低，急 需實現(xiàn)增值等特征。由于社?；鹜顿Y運作應(yīng)該遵循的基本原則是在保證基金資產(chǎn)安全 性、流動性的前提下，實現(xiàn)基金資產(chǎn)的增值。因此，從社保基金的運作和投資來看，對風(fēng)險較小的投資采取直接投 資模式，對風(fēng)險較大的投資運用委托投資的模式，這樣既有利于分散風(fēng)險,又有利于發(fā)揮專門投資機構(gòu)的專業(yè)優(yōu)勢。二、社保

2、基金投資方式的借鑒及分析根據(jù)我國社?；鸬奶卣骺梢詫?社?；鹜顿Y的潛在市場做出以下分類，并根據(jù)各種市場對社?；鸨Ｖ?增值的能力及特點加以闡述。1、安全穩(wěn)定的貨幣市場貨幣市場基金。這是一種具有咼安全性、咼流動性和咼穩(wěn)定性的投資基金品種，完全 符合社?；鹑胧械幕疽?。貨幣市場基金在國外已有相當(dāng)規(guī)模的發(fā)展，但是目前在我國，貨幣市場規(guī)模還不大、品種單一,機制還不夠順暢。尤其是現(xiàn)在的貨幣市場業(yè)務(wù),只是債券回購、 銀行同業(yè)拆借和商業(yè)票據(jù)， 因而貨幣市場基金只是低風(fēng)險低收益的基金品種。銀行存款及大額可轉(zhuǎn)讓存單。銀行存款是社?；鹑胧幸郧盎鹳Y產(chǎn)的最主要形式。 大額可轉(zhuǎn)讓存單是定期銀行存款的一種金融衍

3、生工具，性質(zhì)上與貨幣 基金相似，在美國根據(jù)其流動性還可以簽發(fā)支票。投資大額存單是為了滿足定期存款流動性需要，相對于短期存款所能 獲得的利息收益更大。但這兩種投資工具都面臨通脹及利率波動的影響。銀行票據(jù)及商業(yè)票據(jù)。作為貨幣市場的主要投資工具，主要包括中央銀行票據(jù)、銀行背書的 商業(yè)匯票、銀行承兌匯票等。社?；鹨赃@幾種方式投資，可以獲得較高于銀行存款的收益，同時 保持較強的流動性，是社?；鹬苯尤胧械目煽窟x擇途徑。2、證券市場為社?；鹜顿Y提供了廣闊的領(lǐng)域首先，股票市場是證 券市場上最重要的組成部分之一，也是融資能力最強，資本規(guī)模最大的市 場。社?；疬M入股市將給資本市場帶來一個雙贏的局面。 我國

4、證券市場正在迅速擴張，根據(jù)我國股票市場有代表性的過去五年 上證指數(shù)的數(shù)據(jù)進行分析計算，股票年均收益率為119， 扣除交易稅費在105左右，這個平均的收益率已經(jīng)包括了股市的大幅上漲和大幅下跌產(chǎn)生的影響相對于國債投資來看，我國近期發(fā)行20年期國債票面利率為385。按上述收益率以及40的股票和60的國債組合計算社?；鸬拈L期收 益率約為651，比單純國債利率多69。從短期看，投資股市風(fēng)險相對較大； 但從長期看， 風(fēng)險是可以控制的。 由于目前社?；鸬拇蟛糠止善辟Y產(chǎn)都配置在安全可靠的范圍內(nèi)，社 ?；饝?yīng)當(dāng)適當(dāng)擴大股票投資比例。其次，國債是以國家信用發(fā)行的債券，存在的風(fēng)險幾乎為零，是社保 基金入市主要選

5、擇的投資工具之一。但是，在去年10月份央行加息以前，國債平均收益率僅為227和同 期銀行存款利率基本持平。在今年3月份再次加息以后，社?；鹜顿Y國債帶來的收益就更少， 加上通貨膨脹的影響，持有國債的成本進一步加大，無法滿足社?；皤@ 得較高增值的要求。另外是企業(yè)債券、金融債券及可轉(zhuǎn)換債券。 此類債券是債券市場上主要的投資品種，風(fēng)險較大。 出于安全考慮社保基金不易大規(guī)模進入，可以在投資組合中以較小的 比例持有。從2003年全國社?；鸬耐顿Y收益情況來看， 持有企業(yè)債券1億元， 金融債券5億元，除國債以外的債券收益為2371萬元，投資規(guī)模比較合 理。此外還有證券投資基金，這是一種間接進入市場的模式

6、。社?；鹂梢酝ㄟ^購買基金份額，或委托專營證券基金管理公司代為 管理基金資產(chǎn)。社?；鹑胧匈Y金委托基金管理公司進行投資管理，使受托基金公司 受到來自社?；鹄硎聲母鼮閲?yán)格的監(jiān)督，投資過程的嚴(yán)格監(jiān)督以及投 資信息對社?；鹄硎聲母咄该鞫榷际沟没鸸驹谕顿Y運營期間必 須遵循更加專業(yè)化的原則，提高對行情把握和個股選擇的準(zhǔn)確度，完善市 場風(fēng)險防范手段，提高應(yīng)對市場突變情況的能力。更重要的是，基金管理公司擁有大量的專業(yè)投資人才，廣泛的信息渠 道，能及時靈敏的對市場變化做出反應(yīng)，提高社保基金的運作效率。3、海外市場國內(nèi)資本市場不可分散的風(fēng)險主要表現(xiàn)在兩個方面,一是股票市場波動比較大,市場盈利率水平比

7、較高,股息收益低；二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu) 單一,固定收益證券市場非常不發(fā)達,沒有任何避險工具可以使用。這些問題不可能在短期內(nèi)解決。為抵消這些風(fēng)險,社?；鸨仨氃谙到y(tǒng)之外的投資領(lǐng)域獲得更符合其 自身需求的投資機會,來彌補本地市場的不足。因此，社?；鹂梢钥紤]投資到海外，因為海外有比較發(fā)達的資本市 場，豐富多樣的投資品種，健全的對沖機制，這些條件均是社?；鹜顿Y 組合必要組成條件。除了海外的資本市場以外，投資不動產(chǎn)業(yè)是分散風(fēng)險的一種選擇，不 過對具體目標(biāo)的選擇和確定有一定的難度，為此可以委托海外投資機構(gòu)代 為管理或是通過海外專業(yè)投資咨詢機構(gòu)的幫助做出選擇。4、不動產(chǎn)市場及產(chǎn)業(yè)市場從投資組合理論及分散風(fēng)險的角

8、度分析， 社?；鹑胧胁灰欢ㄒ窒抻谫Y本市場，投資工具的選擇也不一定要局限 于金融工具。當(dāng)我們都把注意力集中在資本市場的同時也許會把風(fēng)險集中過來，因 而根據(jù)經(jīng)驗設(shè)想，是否能把社?；鸬耐顿Y擴展到一些未涉及卻具有可行 性的市場，如房地產(chǎn)市場、企業(yè)的大型設(shè)備的融資租賃、大型工程項目以 及金融租賃等，甚至是目前覺得不可行卻具有潛在可能性的市場，這樣使 得社保基金的巨額資金既能達到保值增值的目的又能促進另一些行業(yè)的 發(fā)展。目前，我國正處于房地產(chǎn)高幵發(fā)時期，如能借鑒國外的成功經(jīng)驗，通 過有效的法規(guī)及管理摒棄那些失敗的做法，對于消除我國房地產(chǎn)的泡沫， 提高房地產(chǎn)發(fā)展質(zhì)量都大有裨益。同時也不失為社?；鹜顿Y

9、組合的一種選擇。另外，我國的經(jīng)濟正處于長期高速的發(fā)展時期，許多行業(yè)都需要大量 的資金支持，社保基金可以將資金投入到產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，一方面為企業(yè)提供融 資租賃或金融租賃從而實現(xiàn)資產(chǎn)增值，同時可以將這部分投資證券化以實 現(xiàn)流動性。另一方面也促進我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展。這些都是豐富社?；鹜顿Y品種的選擇。社?；鸬耐顿Y不僅可以延伸到創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，還可以適時地進入教 育領(lǐng)域。雖然我國的教育仍然是事業(yè)性質(zhì)而非產(chǎn)業(yè)化，但是國家對教育的投資 占的份額極小，絕對額遠遠低于發(fā)達國家。我國的教育事業(yè)，特別是在高校科研、提高學(xué)生動手能力、培養(yǎng)學(xué)生 創(chuàng)新能力以及支持大學(xué)生創(chuàng)業(yè)等方面，僅靠國家的財政撥款是無法滿足眾 多高校、廣大學(xué)生對教育資源的需求的。因此，教育資金的來源需要多領(lǐng)域多渠道的支持。 社?；饟碛虚L期的資金，追求長期的保值增值，從這一點看投資教 育完全符合要求。教育市場有著穩(wěn)定收入來源，而且對人力資本投資的增值潛力是巨大 的。從另外一個角度看，社?；鹜顿Y教育將使不同階層、不同年齡段的 人享受到社會保障的益處，使得社會保障帶來的受益面覆蓋更廣。據(jù)此，為了保持這部分資金的流動性，可以從金融創(chuàng)新的角度設(shè)想， 創(chuàng)造一種叫做教育投資券的金融工具，使其在二級市場上流通。這樣，在證券市場既多了一種投資工具， 投資者又多了一種投資選擇， 教育事業(yè)的發(fā)展也能得到的有力的資金支持而長足的發(fā)展。