信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)

1、信用評(píng)級(jí)又稱資信評(píng)級(jí)或信譽(yù)評(píng)級(jí)，其基本方法是運(yùn)用概率 理論，準(zhǔn)確判斷出一種金融資產(chǎn)或某個(gè)經(jīng)濟(jì)主體的違約概率，并以專門的符號(hào)來(lái)標(biāo)明其可靠程度。現(xiàn)代信用評(píng)級(jí)的前身是商業(yè)信用 評(píng)級(jí)，它最早出現(xiàn)在美國(guó)。路易斯塔班于1837年在紐約建立了 以企業(yè)為評(píng)級(jí)對(duì)象的最早的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，并于1849年發(fā)表了 最早的評(píng)級(jí)理論及方法信用評(píng)級(jí)指南。20世紀(jì)初,信用評(píng)級(jí)有了新的發(fā)展，其標(biāo)志是1902年約翰穆迪開始為美國(guó)鐵路債 券評(píng)級(jí),使信用評(píng)級(jí)增加了另一類對(duì)象金融工具。隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展和投資方式的增多，社會(huì)對(duì)信用評(píng)級(jí)的需求不斷增 加。信用評(píng)級(jí)所涉及的領(lǐng)域也不斷擴(kuò)展。目前的信用評(píng)級(jí)按評(píng)級(jí)對(duì)象不同可以分為對(duì)法人評(píng)級(jí)和對(duì)各種

2、金融工具的評(píng)級(jí)。信用評(píng)級(jí)之所以能延續(xù)至今，發(fā)揮的作用越來(lái)越大，首先是因?yàn)樾庞迷u(píng)級(jí) 的結(jié)果是客觀、公正和準(zhǔn)確的。從歷史情況來(lái)看，信用級(jí)別低的,其違約率顯然較高。據(jù)美國(guó)相關(guān)統(tǒng)計(jì)資料顯示,在5年的持有期中,Aaa級(jí)證券的平均違約率為 0. 1%,而B級(jí)證券的違約率為 28%,違約率與其信用等級(jí)呈現(xiàn)出十分密切的相關(guān)性。因此信用 評(píng)級(jí)就成為解決金融交易中信息不對(duì)稱問(wèn)題和降低金融交易成 本的有效機(jī)制。由于其簡(jiǎn)明可靠，因此投資者廣泛使用信用評(píng)級(jí) 結(jié)果，籌資者也請(qǐng)?jiān)u級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)其信用狀況進(jìn)行評(píng)定。投資人在決定是否要投資于某一項(xiàng)目時(shí) ，自然要考慮一系列 影響投資回報(bào)的因素和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。 但是投資項(xiàng)目的所有人或經(jīng)理 往

3、往會(huì)對(duì)項(xiàng)目的某些方面了解得更多一些，他們可能不會(huì)將全部信息披露給投資者。因此，要收集一個(gè)復(fù)雜投資項(xiàng)目的情況，其信 息成本不僅高昂，而且存在很大的不確定性。此外，由于市場(chǎng)對(duì)信 息披露的要求、會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)和法律安排有所不同，投資者在國(guó)際市場(chǎng)上面臨的信息不對(duì)稱問(wèn)題比在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)要大得多。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)公布或有償向投資者提供客觀、 公正和準(zhǔn)確的有關(guān)籌資者的違約概 率以及是否有能力并愿意及時(shí)全額償還本息的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)等信息，解決了投資者與籌資者之間的信息不對(duì)稱問(wèn)題。隨著信用評(píng)級(jí)的普及，它在金融交易中發(fā)揮的作用越來(lái)越大， 信用評(píng)級(jí)的結(jié)果實(shí)際上已成為籌資者進(jìn)入金融市場(chǎng)的入場(chǎng)券，成為決定有價(jià)證券價(jià)格的重要因素。 一個(gè)籌資者無(wú)

4、論是向銀行借款 還是在市場(chǎng)上發(fā)行有價(jià)證券，其自身及其發(fā)行的有價(jià)證券都必須 經(jīng)過(guò)信用評(píng)級(jí)，否則就難以得到投資者的認(rèn)可，就難以籌到資金， 或者必須以更高的代價(jià)才能籌到資金。這樣 ，信用評(píng)級(jí)就成為幫 助籌資者拓寬融資渠道、降低籌資費(fèi)用的不可缺少的工具。從這 種意義上來(lái)說(shuō)，信用評(píng)級(jí)是促使各經(jīng)濟(jì)主體增強(qiáng)守信意識(shí)和履約 能力的有效機(jī)制。二、國(guó)外信用評(píng)級(jí)體系簡(jiǎn)介目前,信用評(píng)級(jí)體系建設(shè)比較成功的主要是美國(guó)和歐洲，對(duì)于非征信國(guó)家而言，歐美等征信國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)具有重要的借鑒意 義。美國(guó)最著名的信用評(píng)級(jí)服務(wù)機(jī)構(gòu)有兩家 :標(biāo)準(zhǔn)一普爾公司和 穆迪公司。標(biāo)準(zhǔn)一普爾公司目前涵蓋面廣 ，其影響程度略高于穆迪公司,但穆迪公司更擅長(zhǎng)

5、對(duì)亞洲情況的研究，在評(píng)級(jí)變動(dòng)方面的反應(yīng)速度往往快于標(biāo)準(zhǔn)一普爾公司。非征信國(guó)家是針對(duì)征信國(guó)家而言的，一般來(lái)說(shuō),征信國(guó)家具 有以下特點(diǎn):(1)信用管理法律體系完善；(2)信用中介機(jī)構(gòu)發(fā)揮 重要作用；(3)企業(yè)、個(gè)人具有較強(qiáng)的信用意識(shí)；(4)對(duì)信用行業(yè)進(jìn) 行比較有效的管理。通常把歐美歸入征信國(guó)家行列，而其他國(guó)家則基本上屬于非征信國(guó)家。穆迪對(duì)信用評(píng)級(jí)所作的定義為:信用評(píng)級(jí)是對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象的特定債券或相關(guān)債務(wù)在其有效期內(nèi)及時(shí)償 付的能力和意愿的評(píng)估。該定義的基本概念有三點(diǎn):第一,信用評(píng)級(jí)揭示的是特定的風(fēng)險(xiǎn)，即受評(píng)對(duì)象按合同如期履行特定或相關(guān) 債務(wù)的信用能力，而不是受評(píng)對(duì)象的全險(xiǎn)(如投資、利率和匯率風(fēng) 險(xiǎn)等)

6、。第二，信用評(píng)級(jí)評(píng)價(jià)的是某種債務(wù)的償付能力，而不是受 評(píng)對(duì)象的業(yè)績(jī)和市場(chǎng)價(jià)值。第三，信用評(píng)級(jí)僅是一種專家意見，不 能作為投資決策的惟一參考。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)是獨(dú)立于債權(quán)和其他經(jīng)濟(jì)利益以外的獨(dú)立機(jī)構(gòu)。穆迪信用評(píng)級(jí)方法的基本原則為:第一,定性和定量相結(jié)合,強(qiáng)調(diào)定性分析。穆迪認(rèn)為信用評(píng)級(jí)是藝術(shù),不是科學(xué),有方法沒(méi)有公式，除在財(cái)務(wù)分析和部分指標(biāo)預(yù)測(cè)中采用定 量分析外，評(píng)級(jí)中大量采用定性分析,綜合各種因素分析和專家意 見得到評(píng)級(jí)結(jié)果，從而全面反映受評(píng)對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成。第二，以對(duì) 受評(píng)對(duì)象現(xiàn)有償債能力的靜態(tài)分析作為線索，側(cè)重對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象未 來(lái)償債能力的分析評(píng)估。穆迪信用評(píng)級(jí)中用于分析未來(lái)償債能力 的主要因素有:經(jīng)濟(jì)

7、周期、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位、可能影響受評(píng)對(duì)象信用的兼并、法律訴訟等突發(fā)事件等。第三，在財(cái)務(wù)分析中注重現(xiàn)金流量的分析和預(yù)測(cè)。穆迪信用評(píng)級(jí)認(rèn)為清償?shù)狡趥鶆?wù)的能力大部分取決于企業(yè)的現(xiàn)金流量是否充足。因此在穆迪的定量分析中，將現(xiàn)金流量分析作為核心內(nèi)容，其他財(cái)務(wù)比 率均歸結(jié)其中。第四，在大量數(shù)據(jù)和實(shí)例積累基礎(chǔ)上，以同類企業(yè) 為參考,強(qiáng)調(diào)全球評(píng)級(jí)的一致性。在歐洲，一般每個(gè)國(guó)家都有其信 用評(píng)級(jí)體系，主要由中央銀行進(jìn)行。法國(guó)是在信用評(píng)級(jí)體系方面 建設(shè)得比較好的國(guó)家，它是通過(guò)法蘭西銀行收集數(shù)據(jù)，建立數(shù)據(jù)庫(kù) 并在此基礎(chǔ)上對(duì)企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。 我們將通過(guò)對(duì)法國(guó)信用評(píng)級(jí) 體系的介紹來(lái)認(rèn)識(shí)和借鑒歐洲的信用評(píng)

8、級(jí)制度。在法國(guó)，企業(yè)的信用評(píng)級(jí)可以分成一般規(guī)則的信用評(píng)級(jí)和財(cái)務(wù)規(guī)則的信用評(píng)級(jí)。（一）一般規(guī)則的信用評(píng)級(jí)信用評(píng)級(jí)主要基于以下因素:第一,企業(yè)的規(guī)模達(dá)到一定水平，有必要要求它提供企業(yè)財(cái)務(wù)文件，供財(cái)務(wù)狀 況和盈利能力分析之用。 分析要考慮某些商業(yè)活動(dòng)（如服務(wù)公司、 零售貿(mào)易等）的固有特點(diǎn)以及個(gè)別行業(yè)的特殊性。特殊規(guī)則適用 于五個(gè)行業(yè)（超級(jí)市場(chǎng)，生產(chǎn)設(shè)備租賃業(yè)，國(guó)際貿(mào)易或商品進(jìn)出口 ， 為國(guó)家利益而進(jìn)行的交易活動(dòng)以及公路運(yùn)輸業(yè)）。第二,對(duì)管理、資本持有者、附屬公司或者有緊密財(cái)務(wù)或商業(yè)關(guān)系的公司的評(píng) 價(jià)。第三，是否存在債務(wù)負(fù)擔(dān)或有法律訴訟在身。法蘭西銀行把 可得到的集團(tuán)財(cái)務(wù)文件進(jìn)行合并，也可能提供一份集

9、團(tuán)可靠的財(cái) 務(wù)概況分析報(bào)告。在對(duì)集團(tuán)公司所屬企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)時(shí)，會(huì)參照集團(tuán)的綜合情況。在對(duì)集團(tuán)的整體財(cái)務(wù)狀況和可得到的其他有關(guān)控股公司的信息進(jìn)行研究分析后，控股公司得到一個(gè)集團(tuán)信用 評(píng)級(jí)。附屬公司根據(jù)它們所屬集團(tuán)的評(píng)級(jí) ，可得到以下三種信用 評(píng)級(jí)中的一種:其一，“集團(tuán)”評(píng)饌要以合并賬戶的分析為基礎(chǔ)。 附屬公司的法定形式有普通合伙人 （SNC）、有限合伙人（SCS）、經(jīng)濟(jì)利益集團(tuán)（GIE）。當(dāng)母公司對(duì)附屬公司負(fù)有無(wú)限 責(zé)任時(shí),無(wú)需對(duì)附屬公司的情況進(jìn)行分析。其二，“受影響的”評(píng)級(jí)以對(duì)公司賬戶和合并賬戶的比較為基礎(chǔ)。如果附屬公司與集團(tuán)的關(guān)系密切，就應(yīng)當(dāng)在評(píng)估附屬公司的信用過(guò)程中，其所屬集團(tuán)的情 況也

10、一并考慮。集團(tuán)的正面影響可以使一個(gè)法定實(shí)體信用水平上 浮,但不能超過(guò)一個(gè)等級(jí)。相反，集團(tuán)的不良狀況對(duì)它所控制的實(shí) 體的評(píng)級(jí)有無(wú)限的負(fù)影響。其三，“獨(dú)立”評(píng)級(jí)以對(duì)公司的賬戶分 析為基礎(chǔ)，當(dāng)附屬公司被當(dāng)做一個(gè)獨(dú)立實(shí)體時(shí)，可根據(jù)其自身的特 點(diǎn)作出判斷。（二）根據(jù)財(cái)務(wù)規(guī)則的信用評(píng)級(jí)此種信用評(píng)級(jí)共有五種：當(dāng)法蘭西銀行收到中性信息時(shí)，公司 信貸等級(jí)為A0。頂級(jí)信貸等級(jí)為A3,專門授予那些信譽(yù)應(yīng)該得 到法蘭西銀行最高評(píng)價(jià)的公司，而且這些公司的支付能力有毋庸 置疑的保證；信貸等級(jí)為A4的在盈利能力、財(cái)務(wù)費(fèi)用方面存在一 些問(wèn)題,但是仍然能夠維持經(jīng)營(yíng)，A5和A6則表示公司面臨著巨大 的危機(jī)。三、對(duì)我國(guó)的啟示（一）

11、我國(guó)信用評(píng)級(jí)存在的問(wèn)題就我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，信用評(píng)級(jí)是20世紀(jì)80年代以后才 發(fā)展起來(lái)的,把它作為一種市場(chǎng)監(jiān)管手段來(lái)運(yùn)用則還剛剛開始 ，因 此,難免會(huì)存在諸多問(wèn)題，其中最突出的問(wèn)題是:1.缺乏信用評(píng)級(jí)意識(shí)在目前的社會(huì)大環(huán)境下，社會(huì)信譽(yù)的價(jià)值還沒(méi)有充分地顯現(xiàn) 出來(lái)，因此,一些需要進(jìn)行信用評(píng)級(jí)的機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個(gè)人對(duì)信用評(píng) 級(jí)工作缺乏認(rèn)識(shí)，不夠重視，不愿參加信用評(píng)級(jí)。一些需要了解交 易對(duì)方資信狀況的機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個(gè)人還不懂得如何使用信用評(píng)級(jí) 的有關(guān)信息，不懂得如何進(jìn)行資信查詢，有的即使知道交易對(duì)方的 信用級(jí)別，也往往不相信或不作為決策的主要依據(jù)。這就使得信 用評(píng)級(jí)的市場(chǎng)需求較弱。2信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)體系不完善目前我國(guó)的信用評(píng)級(jí)工作雖有一些機(jī)構(gòu)在做，其中既有專門的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，也有銀行系統(tǒng)的信用評(píng)級(jí)部門，但各家信用評(píng)級(jí) 機(jī)構(gòu)的工作進(jìn)行得并不普遍、深入和系統(tǒng) ，而且它們各行其是，缺 乏相互聯(lián)系和信息互通，也缺乏像穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn)一普爾公司那 樣權(quán)威性的資信評(píng)估機(jī)構(gòu)。我國(guó)資信評(píng)估業(yè)不是市場(chǎng)推動(dòng)產(chǎn)生的 而是在其市場(chǎng)規(guī)模較小的情況下，由政府部門推動(dòng)開展起來(lái)的，所 以,評(píng)級(jí)活動(dòng)還帶有相當(dāng)大的行政色彩，其評(píng)級(jí)結(jié)果的市場(chǎng)認(rèn)可度 不咼。3.缺乏