“第十一章貨幣政策”教案

1、名師精編精品教案第十一章 貨幣政策第一部分 前言（時(shí)間：5 分鐘）1 1、本章章節(jié)簡介1.11.1 貨幣政策目標(biāo)1.21.2 貨幣政策工具1.31.3 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制與中介指標(biāo)1.41.4 貨幣政策效應(yīng)1.51.5 中國貨幣政策的實(shí)踐2 2、本章要點(diǎn)提示貨幣政策是貨幣金融理論的核心，是一個(gè)充滿挑戰(zhàn)和激動人心的領(lǐng)域。各國貨幣當(dāng)局通過制定和實(shí)施貨幣政策， 對宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行間接調(diào)控，以保持經(jīng)濟(jì)的平 衡運(yùn)行。貨幣政策追求的目標(biāo)應(yīng)是單一目標(biāo)還是多重目標(biāo)，政策工具如何搭配使用，中介指標(biāo)是用貨幣供應(yīng)量還是利率，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制是通過利率還是貨 幣供應(yīng)量，抑或是信貸、財(cái)富或股市，如何評價(jià)貨幣政策的效應(yīng)，貨

2、幣政策與財(cái) 政政策誰更有效等問題，構(gòu)成了貨幣政策理論的重大課題和爭論焦點(diǎn)。本章主要就貨幣政策的各個(gè)構(gòu)成要素及我國的貨幣政策實(shí)踐進(jìn)行分析。3 3、本章目標(biāo)要求掌握貨幣政策的目標(biāo)掌握貨幣政策的一般性工具、選擇性工具和其他工具 了解貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制與中介指標(biāo)掌握貨幣政策效應(yīng)的影響因素、衡量標(biāo)準(zhǔn)以及貨幣政策與財(cái)務(wù)政策的配名師精編精品教案合 了解中國貨幣政策的實(shí)踐過程、制度性約束以及改革性措施4 4、重點(diǎn)與難點(diǎn)【重點(diǎn)掌握】貨幣政策目標(biāo)構(gòu)成要素與內(nèi)容；貨幣政策的工具【掌握】貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制、中介指標(biāo)與貨幣政策的效應(yīng)【了解】中國貨幣政策的實(shí)踐【難點(diǎn)】貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制第二部分 講授課程主要內(nèi)容（時(shí)間：1

3、60 分鐘）11.1貨幣政策目標(biāo)11.1.111.1.1 貨幣政策構(gòu)成要素1 1、概念貨幣政策是中央銀行為實(shí)現(xiàn)其特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣 供應(yīng)量或信用量的方針和措施的總稱。2 2、構(gòu)成要素目標(biāo)、政策工具、中介指標(biāo)、傳導(dǎo)機(jī)制、效果等。3 3、 相互的關(guān)系4 4、 特征它既有目標(biāo)，也有中介指標(biāo)；既以經(jīng)濟(jì)手段、指導(dǎo)性工具為主，又兼有行政 干預(yù)、強(qiáng)制性工具；既有公開手段，又有隱蔽手段。因此，中央銀行實(shí)施的貨幣 政策對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控力度較大，效果較好，且有回旋余地，較為靈活，是各國 進(jìn)行宏觀調(diào)控煌主要手段。11.1.211.1.2 貨幣政策目標(biāo)的內(nèi)容名師精編精品教案貨幣政策目標(biāo)是中央銀行

4、通過調(diào)節(jié)貨幣和信用在一段較長時(shí)期內(nèi)所要達(dá)到的 目標(biāo)，它與政府的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)相吻合。目前，各國政府都把穩(wěn)定物價(jià)、充分就 業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長和國際收支平衡作為其貨幣政策的目標(biāo)，這四大目標(biāo)的確立是隨著社會經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展而完善的。1 1、穩(wěn)定物價(jià)穩(wěn)定物價(jià)是指一般物價(jià)在短期內(nèi)沒有顯著的或急劇的波動。這里的物價(jià)水平 是一般物價(jià)水平或物價(jià)指數(shù)，而不是某種商品的價(jià)格。穩(wěn)定物價(jià)并不是將物價(jià)固定在一個(gè)水平上絕對不動， 而是將一定時(shí)期的物價(jià)水 平增長幅度限制在一定的可接受的范圍內(nèi)。 一般的看法是把年物價(jià)上漲率控制在 2 23%3%以內(nèi)就可謂穩(wěn)定。在當(dāng)社會，越來越多的國家都把穩(wěn)定物價(jià)作為其貨幣政策的首要目標(biāo)甚至是 唯一目標(biāo)

5、。這是因?yàn)樵絹碓降娜艘庾R到物價(jià)持續(xù)的不穩(wěn)定會使整個(gè)社會和經(jīng)濟(jì)增 長付出代價(jià)。比如通貨膨脹造成了經(jīng)濟(jì)中的不確定性， 商品和勞務(wù)的價(jià)格中所包 含的信息很不準(zhǔn)確，從而使人們更難以決策，從而減少投資；通貨膨脹會混亂地 重新配置國民收入，使一些固定收入者、債權(quán)人受到損失，進(jìn)而會造成社會不同 利益集團(tuán)之間的沖突與緊張；通貨膨脹會會損害價(jià)格機(jī)制配置資源的效率； 等等 因此，德國、美國、歐洲中央銀行等都把物價(jià)穩(wěn)定作為其中心目標(biāo)或唯一目標(biāo)。 可見這一政策目標(biāo)的重要性。2 2、充分就業(yè)充分就業(yè)通常是指凡有能力并自愿參加工作的人，都能在較合理的條件下， 隨時(shí)找到適當(dāng)?shù)墓ぷ鳌煞N失業(yè)排除在充分就業(yè)之外：一是摩擦性失業(yè)

6、，即由短期內(nèi)勞動力供求失調(diào)而難以避免的失業(yè)；二是自愿失業(yè)，即工人不愿意接受現(xiàn)行的工資水平而造成 的失業(yè)。名師精編精品教案一國政府這所以把充分就業(yè)列為政策目標(biāo)， 一方面因?yàn)檫^高的失業(yè)會給社會 大眾帶來經(jīng)濟(jì)上的和心理上的痛苦，進(jìn)而會造成犯罪增加等社會問題；另一方面, 過高的失業(yè)率，就意味著經(jīng)濟(jì)中不僅有賦閑的工人， 還有閑置的資源，經(jīng)濟(jì)沒有 發(fā)揮應(yīng)有的潛力。一個(gè)負(fù)責(zé)的政府，應(yīng)當(dāng)對充分就業(yè)予以關(guān)注。一般地認(rèn)為 3 35%5%的失業(yè)率是可以容忍的。熱點(diǎn)問題分析-大學(xué)生就業(yè)問題:（1 1 ）中國就業(yè)現(xiàn)狀與困惑；（2 2）大學(xué)生 就業(yè)的心態(tài)問題分析；（3 3 ）個(gè)人意見及建議：總的思路是先就業(yè)后擇業(yè)。首先，

7、 要學(xué)習(xí)讓別人接受你（包括能力、知識、涵養(yǎng)等），要主動去適應(yīng)社會，這是就 業(yè)的基礎(chǔ)。其次要讓別人喜歡你，只有別人（老板或部分經(jīng)理），才能給你機(jī)會， 給你平臺施展自己的才華。第三，要讓別人離不開你，做一個(gè)打工皇帝。3 3、經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)濟(jì)增長是指國民生產(chǎn)總值的增長或一國生產(chǎn)商品和勞務(wù)能力的增長。其大 小表明一個(gè)國家生產(chǎn)能力和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的強(qiáng)弱。在現(xiàn)實(shí)中，影響經(jīng)濟(jì)增長的因素較多：勞動力數(shù)量和質(zhì)量、資本的深化程度、 資本產(chǎn)出比率、社會積累、技術(shù)革新等?？梢姡瑥拈L期來看，經(jīng)濟(jì)增長的主要決 定因素簡單地說是生產(chǎn)要素的數(shù)量和生產(chǎn)力， 與中央銀行的貨幣政策沒有直接的 關(guān)系，但貨幣政策可間接地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長， 具體途徑

8、可以是引導(dǎo)較高水平的儲蓄 與投資，從而增加資本存量，或者可以改善投資環(huán)境和投資結(jié)構(gòu)， 從而提咼資本 和勞動的生產(chǎn)力。換句括說，中央銀行的貨幣政策只能以其所能控制的貨幣政策 工具，通過創(chuàng)造一個(gè)適宜經(jīng)濟(jì)增長的貨幣金融環(huán)境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長在評介貨幣政策對經(jīng)濟(jì)增長的影響時(shí)，經(jīng)濟(jì)理論界實(shí)際上存在很多的分歧，爭 論的焦名師精編精品教案點(diǎn)是：貨幣政策是否能通過改變生產(chǎn)能力利用率對經(jīng)濟(jì)增長有所貢獻(xiàn)？一些國家的實(shí)踐表明，試圖運(yùn)用貨幣政策推動經(jīng)濟(jì)增長似乎總要陷入困境 ，典型的后 果是在短期內(nèi)可能確定加快了增長速度，有時(shí)甚至出現(xiàn)了高速增長，但其代價(jià)是通 貨膨脹迅速上升，國際收支迅速惡化，以及隨之而來的經(jīng)濟(jì)增長速度的下

9、滑。因此， 貨幣政策在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方面的最大貢獻(xiàn)莫過于保持物價(jià)穩(wěn)定，降低通貨膨脹 率，以及避免國際收支危機(jī)。4 4、國際收支平衡國際收支平衡是指一國對其他國家的全部貨幣收入與貨幣支出相抵，略有順 差和逆差。11.1.311.1.3 貨幣政策目標(biāo)之間的統(tǒng)一與矛盾1 1、穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)矛盾為了穩(wěn)定物價(jià)，就需要抽緊銀根，緊縮信用，降 低通貨膨脹率，其結(jié)果將會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退與失業(yè)率上升；而為了增加就業(yè)，又需要擴(kuò)張信用，放松銀根，增加貨幣供應(yīng)，以增加投資和刺激消費(fèi)，其結(jié)果又會導(dǎo) 致物價(jià)上漲和通貨膨脹。因此，失業(yè)率與物價(jià)上漲率之間存在著一種此消彼長的 關(guān)系。穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)是一對矛盾，要實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，

10、就要忍受通貨膨脹；要維 持物價(jià)穩(wěn)定，就要以高的失業(yè)率作為代價(jià)，兩者不能同時(shí)兼顧。“菲利普斯曲線”從上圖可以看出，作為中央銀行來說，其選擇只有：（1 1）失業(yè)率較高但物價(jià)穩(wěn)定的 B B 點(diǎn)；（2 2）通貨膨脹率較高但充分就業(yè)的 A A 點(diǎn)；（3 3）在物價(jià)上漲和失業(yè) 率的兩極之間（即 A A 點(diǎn)與 B B 點(diǎn)之間）進(jìn)行權(quán)衡或相機(jī)抉擇。2 2、物價(jià)穩(wěn)定與國際收支平衡的矛盾經(jīng)濟(jì)迅速增長，就業(yè)增加，收入水平提高，結(jié)果進(jìn)口商品的需求比出口需求 增長更快，促使國際收支狀況惡化。要消除逆差，必然壓縮國內(nèi)需求，但壓縮需 求的結(jié)果又往往導(dǎo)致名師精編精品教案經(jīng)濟(jì)增速緩慢及衰退， 失業(yè)增加。這就又要求擴(kuò)張政策，而

11、擴(kuò)張的結(jié)果往往又是進(jìn)口大量增加，通貨膨脹嚴(yán)重，國際收支出現(xiàn)逆差。3 3、物價(jià)穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長的矛盾此外，充分就業(yè)與國際收支平衡之間的矛盾?？傊?，中央銀行同時(shí)實(shí)現(xiàn)四大目標(biāo)是不可能的。在實(shí)踐中，如何在這些相互 沖突的目標(biāo)中做出最適當(dāng)?shù)娜∩幔蟮米罴研б?，是各國中央銀行不懈努力的目 標(biāo)。11.1.411.1.4 我國貨幣政策目標(biāo)的選擇1 1、在 19841984 年中國人民銀行獨(dú)立行使中央銀行職能之前，我國并沒有嚴(yán)格意 義上的貨幣政策目標(biāo)，而是適應(yīng)當(dāng)時(shí)高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)管理體制的需要，把經(jīng)濟(jì)計(jì)劃目標(biāo)看成是貨幣政策的最高指示和目標(biāo)。2 2、在 19841984 年至 19951995 年中華人民共和國中

12、國人民銀行法頒布之前，奉行的是“發(fā)展經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)定貨幣”的雙重目標(biāo)。3 3、19951995 年 3 3 月頒布實(shí)施并于 20XX20XX 年 1212 月修改的中華人民共和國中國人 民銀行法，明確將貨幣政策目標(biāo)確立為“穩(wěn)定貨幣幣值，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”。 第一，穩(wěn)定幣值是第一位的，經(jīng)濟(jì)增長是第二位的。中央銀行應(yīng)該以保持幣值穩(wěn) 定來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。第二，即使在短期內(nèi)兼顧經(jīng)濟(jì)增長的要求，但從長遠(yuǎn)來看，必須立足于穩(wěn)定貨幣。我國貨幣政策目標(biāo)爭論的主要觀點(diǎn)有:(1)(1) 單一目標(biāo)觀點(diǎn)(2)(2) 雙重目標(biāo)觀點(diǎn)(3)(3) 多重目標(biāo)觀點(diǎn)名師精編精品教案11.2貨幣政策工具11.2.111.2.1 一般性貨幣

13、政策工具票據(jù)業(yè)務(wù)介紹-貼現(xiàn)業(yè)務(wù):(1 1)基本理論和操作流程介紹：票據(jù)法-商業(yè)匯 票一銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票一貼現(xiàn)一再貼現(xiàn)或轉(zhuǎn)貼現(xiàn)。(2 2 )具體貼現(xiàn)、再 貼現(xiàn)案例介紹。1 1、再貼現(xiàn)政策(1)概念再貼現(xiàn)是中央銀行通過制定或調(diào)整再貼現(xiàn)率，來干預(yù)和影響市場利率以及貨幣市場的供給和需求，從而調(diào)節(jié)市場貨幣供應(yīng)量的一種金融政策。它是中央銀行最早擁有的貨幣政策工具。(2)“貼現(xiàn)窗口”提供貸款的主要三類：1調(diào)節(jié)性貸款；季節(jié)性貸款；持續(xù)性貸款。在“貼現(xiàn)窗口”貸款最普遍和最重要的是調(diào)節(jié)貸款，中央銀行一般不允許商 業(yè)銀行頻繁地利用該“貼現(xiàn)窗口”借款，而商業(yè)銀行一般也不愿意使用“貼現(xiàn)窗 口”，因?yàn)榻?jīng)常使用這

14、一借款往往被認(rèn)為是經(jīng)營不善、籌資能力低下的標(biāo)志。(3 3 )貼現(xiàn)政策的內(nèi)容一是再貼現(xiàn)率的調(diào)整；二是規(guī)定何種票據(jù)具有向中央銀行申請?jiān)儋N現(xiàn)的資格。(4)(4)貼現(xiàn)政策的作用過程當(dāng)中央銀行認(rèn)為有必要緊縮銀根減少市場貨幣供應(yīng)量時(shí)，就提高再貼現(xiàn)率， 使之高于市場利率，這樣就會提高商業(yè)銀行向中央銀行借款的成本， 于是商業(yè)就 會減少向中央銀行借款或貼現(xiàn)的數(shù)量， 使其準(zhǔn)備金縮減。商業(yè)銀行就只能收縮對 客戶的貸款和投資，從而減少貨幣供應(yīng)量，使銀根緊縮，市場利率上升，社會對 貨幣的需求也相應(yīng)減少。反之相反。名師精編精品教案（5 5）貼現(xiàn)政策運(yùn)用的效果1能影響商業(yè)銀行的資金成本和超額準(zhǔn)備，從而影響到商業(yè)銀行的融資決

15、策，使其改變貸款和投資行為；2能產(chǎn)生告示性效果，從而影響到商業(yè)銀行和社會大眾的預(yù)期；3能決定對誰開放貼現(xiàn)窗口，可以影響商業(yè)銀行的資金運(yùn)用方向，還能避免 商業(yè)銀行利用“貼現(xiàn)窗口”進(jìn)行套利的行為。（6 6 ）貼現(xiàn)政策的缺陷一是中央銀行在使用這一工具控制貨幣供應(yīng)量時(shí)， 處于被動地位，商業(yè)銀行是否 來貼現(xiàn)、貼現(xiàn)數(shù)量的多少以及什么時(shí)候來貼現(xiàn)都取決于商業(yè)銀行， 如果商業(yè)銀行 有更好的籌資渠道，它就完全可以不依賴中央銀行；二是再貼現(xiàn)率的調(diào)整只能影 響利率的總水平，而不能改變利率結(jié)構(gòu)；三是貼現(xiàn)政策缺乏彈性，再貼現(xiàn)率經(jīng)常 調(diào)整，會使商業(yè)銀行和社會公眾無所適從，不能形成穩(wěn)定的預(yù)期。2 2、存款準(zhǔn)備金政策（1 1）

16、概念存款準(zhǔn)備金政策是指中央銀行在法律所賦予的權(quán)力范圍內(nèi)， 通過規(guī)定或調(diào)整商 業(yè)銀行繳存中央銀行的存款準(zhǔn)備金比率， 來改變貨幣乘數(shù)，從而控制商業(yè)銀行的 信用創(chuàng)造能力，間接地控制社會貨幣供應(yīng)量的政策措施。（2 2 ）存款準(zhǔn)備金政策的內(nèi)容1規(guī)定存款準(zhǔn)備金比率；2規(guī)定可充當(dāng)法寶存款準(zhǔn)備金的資產(chǎn)；3規(guī)定存款準(zhǔn)備金的計(jì)提基礎(chǔ)；名師精編精品教案4規(guī)定存款準(zhǔn)備金比率的調(diào)整幅度。（3 3）作用過程當(dāng)中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金比率時(shí)，一方面增加了商業(yè)銀行應(yīng)上繳中央 銀行的法定準(zhǔn)備金，減少了商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金，降低了商業(yè)銀行的貸款及創(chuàng) 造信用的能力；另一方面，法定存款準(zhǔn)備金率的提高，使貨幣乘數(shù)變小，從而降 低了整

17、個(gè)商業(yè)銀行體系創(chuàng)造信用和擴(kuò)大信用規(guī)模的能力，其結(jié)果是社會的銀根抽 緊，貨幣供應(yīng)量減少，利率提高，投資及社會支出相應(yīng)縮減。反之則 相反。（4 4）優(yōu)缺點(diǎn)存款準(zhǔn)備金政策對于市場利率、貨幣供應(yīng)量、公眾預(yù)期等都會產(chǎn)生強(qiáng)烈的影 響，這既是它的優(yōu)點(diǎn)，也是它的缺點(diǎn)。因?yàn)榇婵顪?zhǔn)備金率的微小調(diào)整，都會使貨 幣供應(yīng)量和社會需求成倍地?cái)U(kuò)大或收縮， 其效果過于猛烈，對經(jīng)濟(jì)震動太大，告 示效應(yīng)太強(qiáng)，很不利于貨幣的穩(wěn)定，也使中央銀行很難確定調(diào)整時(shí)機(jī)和調(diào)整幅度， 因而不宜隨時(shí)使用，不能作為日常調(diào)控的工具。3 3、公開市場業(yè)務(wù)（1 1）概念公開市場業(yè)務(wù)就是中央銀行在金融市場上公開買賣各種有價(jià)證券，以控制貨幣供應(yīng)量，影響市場利

18、率水平的政策措施。（2 2 ）作用過程當(dāng)金融市場上資金缺乏時(shí)，中央銀行就通過公開市場業(yè)務(wù)買進(jìn)有價(jià)證券，這實(shí)際上相當(dāng)于投放了一筆基礎(chǔ)貨幣， 這些基礎(chǔ)貨幣如果流入社會大眾手中， 則會 直接地增加社會貨幣供應(yīng)量，如果是流入商業(yè)銀行，會使商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金增加， 并通過貨幣乘數(shù)作用，使商業(yè)銀 行的信名師精編精品教案用規(guī)模擴(kuò)大，社會的貨幣供應(yīng)量倍數(shù)增加。反之，當(dāng)金融市場上貨幣過多 時(shí)，中央銀行就可賣出有價(jià)證券，以減少基礎(chǔ)貨幣，使貨幣供應(yīng)量減少，信用緊 縮。（3 3）優(yōu)點(diǎn)主動性強(qiáng)；靈活性大；調(diào)控效果和緩、震動性??；影響范圍廣?？傊_市場業(yè)務(wù)的效果非常顯著，表現(xiàn)在對市場利率水平、利率結(jié)構(gòu)、商業(yè)銀行體系

19、的準(zhǔn)備金、貨幣供應(yīng)量、公眾預(yù)期等具有靈活及時(shí)、直接主動、經(jīng) 常連續(xù)有效的影響，而且不會對經(jīng)濟(jì)帶來大的震蕩，因此成為許多國家中央銀行 日常操作的、最重要的貨幣政策工具。（4 4）公開市場業(yè)務(wù)的前提條件第一，中央銀行必須具有強(qiáng)大的、足以干預(yù)和控制整個(gè)金融市場的資金實(shí)力； 第二，中央銀行對公開市場操作應(yīng)具有彈性操縱權(quán)力，即中央銀行有權(quán)根據(jù)客觀經(jīng)濟(jì)需要和政策目標(biāo)來自主決定買賣證券的種類、數(shù)量、時(shí)機(jī)等，不應(yīng)受到來自其他方面的干預(yù)；第三，金融市場要相對發(fā)達(dá)、完善，而且要具有全國性，這樣才有利于中央 銀行的意圖迅速在全國的傳播；第四，金融市場上的證券數(shù)量要足夠龐大，種類要齊全，結(jié)構(gòu)要合理;第五，必須要有其他

20、政策工具，如法定存款準(zhǔn)備金政策的配合。11.2.211.2.2選擇性貨幣政策工具選擇性貨幣政策工具是指中央銀行針對個(gè)別部門或行業(yè)、企業(yè)或特殊對象而 米取的貨幣政策措施。1 1、優(yōu)惠利率2 2、消費(fèi)者信用控制名師精編精品教案3 3、證券市場信用控制4 4、不動產(chǎn)信用控制5 5、預(yù)繳進(jìn)口保證金11.2.311.2.3其他貨幣政策工具其他貨幣政策工具主要包括兩大類：一是直接信用控制，它是指中央銀行依 據(jù)有關(guān)法令，對商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造活動加以各種直接干預(yù)。其中主要有：貸款限額、直接干預(yù)、流動性比率、利率最高限額、特別存款等。另一類是間接信用 控制，它指中央銀行采用直接控制以及一般信用控制以外的各種控制

21、，用各種間接的措施對商業(yè)銀行信用創(chuàng)造施加影響。主要有道義勸告、窗口指導(dǎo)等。11.2.411.2.4我國貨幣政策工具的選擇1 1、中央銀行再貨款中央銀行再貸款，是指中國人民銀行對商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的信用貸款， 在中國人民銀行的資產(chǎn)中占有最大比重，是我國吞吐其他貨幣的主要渠道和調(diào)節(jié) 貸款流向的重要手段。2 2、再貼現(xiàn)3 3、存款準(zhǔn)備金4 4、公開市場業(yè)務(wù)5 5、利率政策一是中國人民銀行對商業(yè)銀行的再貸款利率； 二是商業(yè)銀行對企業(yè)和個(gè)人的存貸款利率。名師精編精品教案1.3 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制與中介指標(biāo)11.3.111.3.1 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是指貨幣政策工具的實(shí)施， 如何引起社會

22、經(jīng)濟(jì)生活的某些 變化，最終實(shí)現(xiàn)既定的貨幣政策目標(biāo)的過程。1 1、凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論凱恩斯學(xué)派認(rèn)為，通過貨幣供應(yīng) M M 的增減影響利率 r r，利率的變化則通過資 本邊際效率的影響使投資 I I 以乘數(shù)方式增減，而投資的增減進(jìn)而影響總支出 E E 和總收入丫。用符號表示為：M M r r I I E E 丫在這一過程中，主要環(huán)節(jié)是利率，貨幣供應(yīng)量的調(diào)整首先影響利率的升降， 然 后才使投資乃至總支出發(fā)生變化。凱恩斯學(xué)派進(jìn)一步進(jìn)行了一般均衡分析，其思路是：(1) 假定貨幣供給增加，當(dāng)產(chǎn)出水平不變時(shí)，禾 I I率會相應(yīng)下降；下降的利率 刺激投資，并引起總支出增加，總需求的增加推動產(chǎn)出上

23、升，于是收入增加。(2) 收入的增加，又引起了貨幣需求的增加。如果沒有新的貨幣供給投入， 貨幣供求的對比就會使下降的利率回升。這是商品市場對貨幣市場的作用。(3) 利率的回升，又會使總需求減少，產(chǎn)量下降；產(chǎn)量下降，貨幣需求下降，利率又會回落。這是一個(gè)往復(fù)不斷的過程。（4 4 ）最終會逼近一個(gè)均衡點(diǎn)，這個(gè)點(diǎn)同時(shí)滿足了貨幣市場供求和商品市場供 求兩方面的均衡要求。在這個(gè)點(diǎn)上，可能利率較原來的均衡水平低，而產(chǎn)出量較 原來的均衡水平高。凱恩斯學(xué)派認(rèn)為，貨幣政策在增加國民收入上的效果，主要取決于投資利率 彈性和貨名師精編精品教案幣需求的利率彈性。如果投資的利率彈性大，貨幣需求的利率彈性小， 則增加貨幣供

24、給所能導(dǎo)致的收入增長就比較大。 總之，這一學(xué)派非常重視利率指 標(biāo)在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的作用。2 2、貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣學(xué)派認(rèn)為，在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制中起重要作用的是貨幣供應(yīng)量而不是利率。其傳導(dǎo)機(jī)制是：MfE EfI If丫式中 M MfE E,是表明貨幣供應(yīng)量 變化直接影響支出。其原因是（1 1）貨幣 需求有其內(nèi)在的穩(wěn)定性；（2 2）貨幣需求函數(shù)中不包含任何貨幣供應(yīng)的因素，因而貨幣供應(yīng)的變動不會直接引起貨幣需求的變化， 至于貨幣供應(yīng)，它是作為外生變 量；（3 3）當(dāng)作為外生變量的貨幣供應(yīng)改變，如增大時(shí)，由于貨幣需求并沒改變， 公眾手持貨幣量會超過他們所愿意持有的貨幣量，從而必然增加支

25、出。式中的 E EfI I，是指變化了的支出用于投資的過程， 貨幣主義者認(rèn)為這是資 產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整過程：（1 1）超過意愿持有的貨幣，或用于購買金融資產(chǎn)，或用于購 買非金融資產(chǎn)，甚至用于人力資本的投資。（2 2）不同取向的投資會相應(yīng)引起不同 資產(chǎn)相對收益率的變動，如投資于金融資產(chǎn)偏多，金融資產(chǎn)市值上漲，從而會刺 激非金融資產(chǎn)，如產(chǎn)業(yè)投資；產(chǎn)業(yè)投資增加，既可能促使產(chǎn)出增加，也會促使產(chǎn) 品價(jià)格上漲，等。（3 3）這就引起資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，而在這一調(diào)整過程中，不同資 產(chǎn)收益率的比例又會趨于相對穩(wěn)定狀態(tài)。最后是名義收入丫，是價(jià)格和實(shí)際產(chǎn)出的乘積。由于 M M 作用于支出，導(dǎo)致資 產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，并最終引起丫的

26、變動，那么，這一變動究竟在多大程度上反映實(shí)際 產(chǎn)量的變化，又有多大比例反映在價(jià)格水平上？貨幣主義者認(rèn)為， 貨幣供應(yīng)的變 化在短期內(nèi)對兩方面均可發(fā)生影響；就長期來說，則只會影響物價(jià)水平。名師精編精品教案3 3、托賓的 q q 理論托賓的 q q 理論是在凱恩斯理論的基礎(chǔ)上擴(kuò)展的。其特點(diǎn)是把資本市場，特別 把股票價(jià)格納入傳導(dǎo)機(jī)制，認(rèn)為貨幣理論可以看成是一種微觀經(jīng)濟(jì)行為主體進(jìn)行 資產(chǎn)選擇與資產(chǎn)組合的理論。其觀點(diǎn)：溝通貨幣和金融機(jī)構(gòu)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)這兩方之 間聯(lián)系的，并不是貨幣數(shù)量或利率，而是資產(chǎn)價(jià)格以及形成資產(chǎn)價(jià)格和利率結(jié)構(gòu) 等因素。傳導(dǎo)過程概括為：貨幣作為起點(diǎn)，直接或間接影響資產(chǎn)價(jià)格，資產(chǎn)價(jià)格 的變動導(dǎo)

27、致實(shí)際投資的變化，并最后影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)出。4 4、信貸傳導(dǎo)機(jī)制理論（1 1 ）對銀行傳導(dǎo)機(jī)制的研究。其主要觀點(diǎn)是：在銀行貸款不能全部由其他融 資形式替代的情況下，特定的借款人就只能通過銀行貸款融資。 如果中央銀行能 夠通過貨幣政策操作影響貸款的供給， 那么，就能通過影響銀行貸款的增減影響 總支出。其過程是：如果中央銀行商定實(shí)施緊縮的貨幣政策，售出債券，商業(yè)銀 行可用的準(zhǔn)備金 R R 相應(yīng)減少，存款貨幣 D D 的創(chuàng)造相應(yīng)減少，在其他條件不變時(shí)， 銀行貸款 L L 的供給也不得不同時(shí)削減。結(jié)果，那些依賴銀行貸款融資支持的投資 者必須削減投資和消費(fèi)，于是總支出下降。其典型特點(diǎn)是不必通過利率機(jī)制。

28、用 公式表示為:公開市場上緊縮操作R R D D L L I I Y Y(2)對資產(chǎn)負(fù)債表渠道的研究。其主要觀點(diǎn)是：貨幣供給量的減少和利率的 上升，將影響借款人的資產(chǎn)狀況，特別是現(xiàn)金流的狀況。利率上升直接導(dǎo)致利息 等費(fèi)用支出的增加，會減少凈現(xiàn)金流；同時(shí)又間接影響銷售收入下降，也會減少 凈現(xiàn)金流。而且，利率上升還將導(dǎo)致股價(jià)下跌，從而惡化其資產(chǎn)狀況，使可用做 借款擔(dān)保的價(jià)值縮水。在這種情況下貸名師精編精品教案款的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題趨于嚴(yán)重， 并促使銀行少放貸款。這樣，一部分資產(chǎn)狀況惡化和資信狀況不佳的借款人不僅 不易獲得銀行貸款，也很難從金融市場上直接融資，結(jié)果，則會導(dǎo)致投資與產(chǎn)出 的下降。用

29、公式表示為：M M r r PEPE NCFNCF H H L L I I Y Y5 5、財(cái)富傳導(dǎo)機(jī)制理論財(cái)富傳導(dǎo)機(jī)制理論主要是從資本市場的財(cái)富效應(yīng)及其對產(chǎn)出的影響來概述的，其傳導(dǎo)公式為：PEPE W W C C 丫式中：W W 為財(cái)富；C C 為消費(fèi)。11.3.211.3.2 貨幣政策中介指標(biāo)體系1 1、設(shè)置中介指標(biāo)的原因2 2、中介指標(biāo)選擇的標(biāo)準(zhǔn)(1)(1) 可測性(2)(2) 可控性(3)(3)相關(guān)性3 3、貨幣政策中介指標(biāo)體系（1 1）近期指標(biāo)：超額準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣超額準(zhǔn)備金是商業(yè)銀行擴(kuò)大貸款和投資的基礎(chǔ)，也是判斷銀根松緊、市場利 率高低、貨幣供應(yīng)量大小的良好指示器，而且資料也容易取得

30、。基礎(chǔ)貨幣是流通中現(xiàn)金和銀行體系的存款準(zhǔn)備金之和， 作為中央銀行的負(fù)債， 中央銀行可以通過各種資產(chǎn)業(yè)務(wù)直接控制， 并且資料易得，能夠滿足可測性的要 求。（2 2 ）遠(yuǎn)期指標(biāo)：市場利率和貨幣供應(yīng)量一國選擇貨幣供應(yīng)量還是利率作為貨 幣政策名師精編精品教案的中介指標(biāo)，要依賴于條件、環(huán)境與背景，沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。4 4、我國貨幣政策中介指標(biāo)的選擇（1 1）2020 世紀(jì) 8080 年代，以貸款規(guī)模與現(xiàn)金發(fā)行作為貨幣政策的中介指標(biāo)。（2 2） 目前，貨幣政策中介指標(biāo)包括貸款規(guī)模、 現(xiàn)金發(fā)行計(jì)劃、狹義貨幣（M1M1） 供應(yīng)量和廣義貨幣（M2M2 ）供應(yīng)量等。1.4 貨幣政策效應(yīng)11.4.111.4.1

31、貨幣政策效應(yīng)的影響因素所謂貨幣政策效應(yīng)，就是指貨幣供應(yīng)量變動能夠引起總需求和總收入水平的 變化程度。這種效果的好壞，取決于貨幣政策的時(shí)滯、貨幣流通速度、微觀主體 的心理預(yù)期以及經(jīng)濟(jì)政策之間的配合等因素。1 1、貨幣政策時(shí)滯貨幣政策時(shí)滯是指貨幣政策從制定到獲 得主要或全部效果的時(shí)間間隔。它是由內(nèi)在時(shí)滯和外在時(shí)滯構(gòu)成內(nèi)在時(shí)滯是指政策制定到中央銀行采取行動這一期間。它分為兩個(gè)階段：一 是從形勢變化需要中央銀行采取行動到它認(rèn)識到需要采取行動的時(shí)間間隔，稱為認(rèn)識時(shí)滯；二是從中央銀行認(rèn)識到需要行動到實(shí)際采取行動的時(shí)間時(shí)隔，稱為行動時(shí)滯。內(nèi)在時(shí)滯的長短，取決于中央銀行對經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)展的預(yù)見能力，以及體制、組織

32、效率、決策水平、決定的調(diào)節(jié)方案出臺的速度等，歸根到底取決于中央銀行 本身。外在時(shí)滯又稱效應(yīng)時(shí)滯，是指中央銀行采取行動開始直到對政策目標(biāo)產(chǎn)生影 響為止這段時(shí)間。它分為兩個(gè)階段：一是中央銀行變更貨幣政策后，經(jīng)濟(jì)主體決 定調(diào)整其資產(chǎn)總量名師精編精品教案與結(jié)構(gòu)所耗費(fèi)的時(shí)間， 稱為生產(chǎn)時(shí)滯。二是從經(jīng)濟(jì)主體決定調(diào) 整其資產(chǎn)總量與結(jié)構(gòu)到整個(gè)社會的 生產(chǎn)、就業(yè)等變量所耗費(fèi)的時(shí)間，稱為生產(chǎn)時(shí)滯。外在時(shí)滯的長短，主要是由客觀的經(jīng)濟(jì)和金融條件決定的，它取決于經(jīng)濟(jì)主 體對市場變化及信息的反應(yīng)程度、 貨幣政策實(shí)施的經(jīng)濟(jì)管理體制、當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)發(fā) 展水平及宏觀或微觀經(jīng)濟(jì)背景、貨幣政策力度、貨幣政策實(shí)施時(shí)機(jī)、公眾的預(yù)期 心理等

33、因素。2 2、貨幣流通速度貨幣流通速度對貨幣政策效果的重要性在于， 貨幣流通速度微小變動以后，如果 中央銀行未曾預(yù)料并加以考慮，或在估算這個(gè)變動時(shí)出現(xiàn)誤差，就有可能使貨幣 政策效果出現(xiàn)嚴(yán)重偏差，甚至可能使本來正確的政策方向走向反而。3 3、微觀經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期由于微觀經(jīng)濟(jì)主體對未來經(jīng)濟(jì)行情的變化已有周密的考慮和充分的思想準(zhǔn) 備，當(dāng)一項(xiàng)貨幣政策提出時(shí)，他們會立即根據(jù)可能獲得的各種信息預(yù)測政策的后 果，從而很快地做出對策，而且極少有時(shí)滯，從而使貨幣政策的預(yù)期效果被合理 預(yù)期的作用所抵消。4 4、其他經(jīng)濟(jì)政治因素5 5、貨幣政策的透明度和公信問題11.4.211.4.2貨幣政策效應(yīng)的衡量1 1、如果通

34、過貨幣政策的實(shí)施，緊縮了貨幣供給，并從而平抑了價(jià)格水平的上漲，或者促使價(jià)格水平回落，同時(shí)又不影響產(chǎn)出或供給的增長率， 那么可以說這 項(xiàng)緊縮性政策的有效性最大。2 2、如果貨幣供應(yīng)量的緊縮在平抑價(jià)格水平上漲或促使價(jià)格水平回落的同時(shí)，也抑制了產(chǎn)出數(shù)量的增長率，那么這項(xiàng)貨幣緊縮政策有效性的大小， 則視價(jià)格水 平變動率與產(chǎn)出變動率的對比而定。3 3、如果貨幣緊縮政策無力平抑價(jià)格上漲或促使價(jià)格回落，卻抑制了產(chǎn)出的增 長甚至使名師精編精品教案產(chǎn)出的增長為負(fù)，則可以說這項(xiàng)貨幣緊縮政策是無效的。11.4.311.4.3貨幣政策與財(cái)政政策的配合1 1、貨幣政策與財(cái)政政策的關(guān)系（1 1 ）兩項(xiàng)政策的共性表現(xiàn)在：一

35、是它們共同作用于本國的宏觀經(jīng)濟(jì)方面； 二是它們都是需求管理政 策，即著眼于調(diào)節(jié)總需求，使之與總供給相適應(yīng)；三是它們追求的目標(biāo)都是實(shí)現(xiàn) 經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定和國際收支平衡。（2 2 ）兩項(xiàng)政策的區(qū)別表現(xiàn)在：一是政策的實(shí)施者不同，分別由中央銀行和財(cái)政部門來具體實(shí)施；二是作用過程不同，貨幣政策的直接對象是貨幣運(yùn)動過程， 而財(cái)政政策的直接對 象是國民收入再分配過程，以改變國民收入再分配的數(shù)量和結(jié)構(gòu)為初步目標(biāo)， 進(jìn) 而影響整個(gè)社會經(jīng)濟(jì)生活；三是政策工具不同，貨幣政策使用的工具通常與中央 銀行的貨幣管理業(yè)務(wù)活動相關(guān)，主要是存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率、公開市場業(yè)務(wù) 等，而財(cái)政政策所使用的工具一般與政府的

36、收支活動相關(guān)，主要是稅收、國債及政府的轉(zhuǎn)移性支付等。2 2、“四種”配合政策模式一是緊縮的貨幣政策與緊縮的財(cái)政政策，即“雙緊”政策；二是寬松的貨幣政策與寬松的財(cái)政政策，即“雙松”政策；三是寬松的貨幣政策與緊縮的財(cái)政政策， 即“松貨幣、緊財(cái)政”；四是緊縮的貨幣政策與寬松的財(cái)政政策，即“緊貨幣、 松財(cái)政”。四種模式由于政策的作用方向和組合的不同，會產(chǎn)生不同的政策效應(yīng)。具體說 有：（1 1）財(cái)政政策通過可支配收入和消費(fèi)支出、 投資支出，對國民收入產(chǎn)生影響， 而貨幣政策則要通過利率和物價(jià)水平的變動，引起投資的變化來影響國民收入；名師精編精品教案（2 2）貨幣政策通過貨幣供應(yīng)量這一中介變量的變動，直接作

37、用于物價(jià)水平，而 財(cái)政政策則要通過社會購買力和國民收入的共同作用，才對物價(jià)水平發(fā)生影響。 國民收入的內(nèi)生性，決定了財(cái)政政策對物價(jià)水平的作用是間接的、滯后的；（3 3）“雙緊”或“雙松”政策的特點(diǎn)是兩種政策工具變量調(diào)整的方向是一致的， 各中介變量均能按兩類政策的共同機(jī)制對國民收入和物價(jià)水平發(fā)生作用。因此，這類配合模式的作用力度強(qiáng)，變量間的摩擦力小，產(chǎn)生效應(yīng)快，并帶有較強(qiáng)的慣 性；（4 4）“一松一緊”政策，由于兩類政策工具調(diào)整的方向是相反，使變量間產(chǎn) 生出相互抗衡的摩擦力和排斥性，并分別對自身能夠直接影響的變量產(chǎn)生效應(yīng),在實(shí)施過程中功能損耗較大，作用力較弱，但政策效應(yīng)較穩(wěn)定, 性。11.5 中國

38、貨幣政策的實(shí)踐11.5.111.5.1 中國貨幣政策實(shí)踐的階段劃分1 1、 1984198419851985 年的貨幣政策(1) 背景(2) 措施(3) 結(jié)果2 2、 1986198619871987 年的貨幣政策(1) 背景(2) 措施(3)結(jié)果3 3、 1988198819911991 年貨幣政策且不帶有很大慣名師精編精品教案(1) 背景和導(dǎo)因(2) 措施(3) 結(jié)果4 4、 1992199219961996 年的貨幣政策(1) 背景和導(dǎo)因(2) 措施(3)結(jié)果 5 5、1997199720XX20XX 年的貨幣政策(1) 背景和導(dǎo)因(2) 措施(3) 結(jié)果6 6、200620062008

39、.82008.8 的貨幣政策(1) 背景和導(dǎo)因(2) 措施(3) 結(jié)果7 7、2008.92008.9現(xiàn)在的貨幣政策(1) 背景和導(dǎo)因(2) 措施(3) 結(jié)果11.5.211.5.2 中國貨幣政策操作的制度性約束1 1、個(gè)人消費(fèi)行為對貨幣政策效應(yīng)的影響(1) 制度變革產(chǎn)生的不確定性預(yù)期對消費(fèi)的影響。名師精編精品教案(2) 流動性約束對消費(fèi)者消費(fèi)的影響。(3) 收入差距拉大是構(gòu)成影響總體消費(fèi)傾向下降的一個(gè)重要因素。(4) 利率對消費(fèi)的影響。2 2、企業(yè)投資行為和投資體制對貨幣政策效應(yīng)的影響(1)(1) 利率管制和不對稱的投融資結(jié)構(gòu)極大地增加了估計(jì)投資利率彈性的難度。(2)(2) 在我國的投資乘數(shù)

40、隨著邊際消費(fèi)傾向降低而趨下降的情況下，貨幣政策 和財(cái)政政策對投資需求的影響都會減弱。(3)(3)投資需求的周期性特征也阻礙了貨幣政策效應(yīng)的發(fā)揮。3 3、貨幣供給的內(nèi)生性和貨幣需求的不穩(wěn)定性對貨幣政策效應(yīng)的影響（1 1） “倒逼機(jī)制”的存在反映了中央銀行作為最后貸款人角色與控制貨幣供給 目標(biāo)的沖突。（2 2 ）外匯占款，成為銀行供給基礎(chǔ)貨幣的主要渠道。（3 3 ）國有商業(yè)銀行原本存在的信貸擴(kuò)張沖動也是貨幣供應(yīng)內(nèi)生性的一種重要 因素。4 4、國有銀行的信貸傳導(dǎo)機(jī)制對貨幣政策效應(yīng)的影響從改革以來的經(jīng)濟(jì)波動、投資波動與信貸波動三者的關(guān)系來看，歷次的經(jīng)濟(jì)擴(kuò) 張都是通過銀行向國有企業(yè)供應(yīng)信貸資金， 通過大

41、規(guī)模的投資擴(kuò)張帶動的，而當(dāng) 經(jīng)濟(jì)高漲到必須緊縮時(shí)，又都是通過緊縮信貸來“剎車”。5 5、中央銀行政策目標(biāo)和工具的選擇對貨幣政策效應(yīng)的影響6 6 中國人民銀行的獨(dú)立性對貨幣政策效應(yīng)的影響11.5.311.5.3 中國貨幣政策有效性的增進(jìn)提高貨幣政策效應(yīng)的思路有：名師精編精品教案1 1、提高人均收入水平，降低收入差距，發(fā)展消費(fèi)信貸，通過深化改革降低居 民對未來收入和支出的不確定性預(yù)期；2 2、推進(jìn)國有企業(yè)制度改革和社會保障制度發(fā)展，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，增強(qiáng)國 有企業(yè)的預(yù)算約束，鼓勵(lì)發(fā)展非國有企業(yè)；3 3、適度發(fā)展金融市場，提高直接融資的比重，增加投資、消費(fèi)對利率的敏感性，增強(qiáng)貨幣政策通過利率傳導(dǎo)的效應(yīng)；4 4、開拓中小企業(yè)的融資渠道，解決民間產(chǎn)出比重與融資比重不對稱的問題；5 5、積極穩(wěn)妥地推進(jìn)利率市場化進(jìn)程;6 6 通信貸渠道，提高對非國有企業(yè)的信貸比重，加快國有銀行商業(yè)化、股份制改革的步伐，放寬國有銀行對非國有企業(yè)的貸款限制，逐步降低商業(yè)銀行 的壞帳，提高商業(yè)銀行的資本金比率；7 7、中國人民銀行在貨幣政策的目標(biāo)、工具的選擇、操作方面，既要立足于根 據(jù)地以往的經(jīng)驗(yàn)提高操作技巧，又要結(jié)合我國轉(zhuǎn)軌過程的制度約束 “藝術(shù)”化地 進(jìn)行變通，不斷提高其運(yùn)作的自主性、微調(diào)性和前瞻性；8 8、 中國人民銀行與中央政府、地方政府、各部委等部門之間的相對獨(dú)立性應(yīng)不僅體現(xiàn)在