航運(yùn)金融行業(yè)分析

1、第二章 行業(yè)分析一、航運(yùn)行業(yè)概況航運(yùn)業(yè)占GDP比重雖不及房地產(chǎn)、汽車及能源行業(yè)，但其對于國民經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行起著重要的支撐和保障作用，是一個(gè)非常重要的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，大宗戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)、外貿(mào)集裝箱產(chǎn)業(yè)更離不開航運(yùn)這一塊。航運(yùn)業(yè)一直被稱為國民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，代表航運(yùn)業(yè)景氣度指標(biāo)的BDI指數(shù)正節(jié)節(jié)攀升，不斷創(chuàng)年內(nèi)新高，同時(shí)，業(yè)界期盼已久的航運(yùn)業(yè)扶持政策出臺對于航運(yùn)市場景氣回暖有著實(shí)質(zhì)性利好。航運(yùn)業(yè)高速發(fā)展，十年來運(yùn)力增長快速受惠于國際貿(mào)易的增長，中國航運(yùn)行業(yè)高速發(fā)展，港口及集裝箱吞吐量均取得增長，港口貨物吞吐量世界第一，世界航運(yùn)大國的地位進(jìn)一步鞏固。2011年，我國水上運(yùn)輸船舶總規(guī)模首次

2、突破2億載重噸；全國港口貨物吞吐量達(dá)100.41億噸，集裝箱吞吐量達(dá)1.64億標(biāo)準(zhǔn)箱，雙雙位居世界首位。同時(shí)，全國港口貨物吞吐量也由2002年的27.99億噸增長到2011年的100.41億噸，其中，沿海港口完成63.60億噸，增加了2.7倍，內(nèi)河港口完成36.81億噸，增加了2.4倍。當(dāng)然，迅速增長的運(yùn)力資源，也使得航運(yùn)市場出現(xiàn)運(yùn)力過剩。2013年上半年以來運(yùn)力增速已明顯放緩。2013年上半年，全球干散貨運(yùn)力增長3.3%，增幅明顯下降。新船交付速度放緩，其中海岬型船交付量較去年同期減少1510萬載重噸。老舊船拆解速度也放緩，其中巴拿馬型船拆解量較去年同期減少180萬載重噸。表4 全球干散貨船

3、隊(duì)運(yùn)力統(tǒng)計(jì)表 （單位：百萬載重噸）船型2011年末 同比增長 2012年末同比增長 2013年6月底比年初增長 海岬型船 249.4619.00%279.111.90%287.43.00%巴拿馬型船 151.7112.70%169.811.90%177.94.80%超靈便型船 130.2417.30%145.511.70%151.23.90%靈便型船 84.413.50%85.241.00%85.2-0.10%合 計(jì) 615.8214.70%679.6410.40%701.83.30%數(shù)據(jù)來源：克拉克森全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，航運(yùn)業(yè)景氣回暖目前，世界經(jīng)濟(jì)逐步走出金融危機(jī)的陰影，世界海運(yùn)需求回升。國際集裝

4、箱、干散貨和石油的海運(yùn)量和港口吞吐量指標(biāo)呈增長態(tài)勢。特別是進(jìn)入2013年下半年以來，BDI指數(shù)一度持續(xù)拉高，不斷創(chuàng)年內(nèi)新高，航運(yùn)業(yè)正走出低迷行情。圖3 干散貨運(yùn)輸市場波羅的海綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)BDI數(shù)據(jù)來源：鳳凰財(cái)經(jīng)網(wǎng)同時(shí)，業(yè)界期盼已久的航運(yùn)業(yè)扶持政策出臺及以后具體方案的細(xì)化及落實(shí),將有助于行業(yè)供需關(guān)系改善,加快供需關(guān)系逆轉(zhuǎn),加速行業(yè)景氣向上修復(fù)。航運(yùn)業(yè)資金需求旺盛，融資租賃成為其重要的資金來源航運(yùn)企業(yè)乃重資產(chǎn)、資本密集型行業(yè)，行業(yè)不景氣導(dǎo)致航運(yùn)企業(yè)債務(wù)水平攀升、融資難。2008年下半年以來，伴隨著國際、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的變化，航運(yùn)企業(yè)融資需求與金融機(jī)構(gòu)資金供給之間的矛盾日漸顯露，而且，由于我國融資擔(dān)保

5、體系尚處于完善期，部分銀行還不太能夠接受企業(yè)融資買船、造船的業(yè)務(wù)，融資難、成本高已經(jīng)成為制約我國航運(yùn)企業(yè)發(fā)展的一個(gè)瓶頸，融資租賃已成為航運(yùn)企業(yè)的融資首選。圖4 國內(nèi)航企債務(wù)占EBITA比重?cái)?shù)據(jù)來源：招銀金融租賃統(tǒng)計(jì) 航運(yùn)業(yè)景氣回升，而船價(jià)仍處低位，船舶融資租賃更逢青睞從以上可以看出，雖然目前航運(yùn)行業(yè)整體仍舊不景氣，市場供過于求，但是進(jìn)入2013年以來，隨著世界經(jīng)濟(jì)的回暖、航運(yùn)需求的上升，BDI指數(shù)大幅上升，特別是今年10月初，一度突破了2000點(diǎn)。同時(shí)，船舶制造行業(yè)由于其滯后性，新造船價(jià)格仍然處于歷史低位，克拉克森新造船指數(shù)仍在下跌，這就給船舶融資租賃行業(yè)帶來了機(jī)遇。圖5 克拉克森新造船價(jià)格指

6、數(shù)注：克拉克森新造船價(jià)格指數(shù)是英國克拉克森公司根據(jù)船東在每種船型所花費(fèi)的新船訂單價(jià)格計(jì)算的一個(gè)綜合指數(shù)。數(shù)據(jù)來源：克拉克森二、融資租賃行業(yè)概況歐美等發(fā)達(dá)國家的融資租賃業(yè)務(wù)呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展態(tài)勢，融資租賃已經(jīng)成為設(shè)備投資的重要方式之一，在國際資本市場中占有越來越重要的地位。我國自80年代初引進(jìn)融資租賃業(yè)務(wù)后也得到迅速發(fā)展,但比起發(fā)達(dá)國家來,融資租賃的優(yōu)勢還遠(yuǎn)未發(fā)揮出來,市場潛力巨大，前景廣闊。中國融資租賃業(yè)快速發(fā)展，銀行系獨(dú)占鰲頭我國融資租賃市場快速增長，從2006年80億元人民幣增長到2011年的9300億元，增長了近115倍，到2012年底的15500億，約200倍，年復(fù)合增長率達(dá)到80%以上。表

7、5 2006年2012年中國融資租賃業(yè)務(wù)總量（單位：億元）年份 全國業(yè)務(wù)總量 其中金融租賃 其中內(nèi)資租賃 其中外資租賃 2006年 801060102007年 24090100502008年 15504206305002009年 3700170013007002010年 70003500220013002011年 93003900320022002012年 15500660054003500數(shù)據(jù)來源：上海租賃行業(yè)協(xié)會目前，國內(nèi)融資租賃市場參與者主要有三類，銀行系獨(dú)占鰲頭。截止2012年12月，經(jīng)國家商務(wù)部批準(zhǔn)設(shè)立的內(nèi)資融資租賃公司試點(diǎn)單位達(dá)到80家，經(jīng)國家商務(wù)部批準(zhǔn)中外合資及外商獨(dú)資租賃公司超

8、過460家，經(jīng)中國人民銀行、銀監(jiān)會批準(zhǔn)成立的金融租賃公司21家。表6 融資租賃市場主要參與者情況類別市場份額監(jiān)管機(jī)構(gòu)公司數(shù)量主要市場參與者金融租賃公司銀行系43%銀監(jiān)會CBRC10家租賃資產(chǎn)規(guī)模：超過5500億元 代表企業(yè)：招銀租賃、工銀租賃、民生租賃等其他12%銀監(jiān)會10家租賃資產(chǎn)規(guī)模：超過1500億元 代表企業(yè)：華融租賃、山西租賃、河北租賃等融資租賃公司45%商務(wù)部超過400家租賃資產(chǎn)規(guī)模：近6000億元 代表企業(yè)：遠(yuǎn)東租賃、中航租賃、長江租賃等注：數(shù)據(jù)截止至2012年12月我國融資租賃市場滲透率低，市場發(fā)展空間巨大美國的融資租賃業(yè)務(wù)處于全球領(lǐng)先地位，融資租賃被運(yùn)用于各種設(shè)備投資中，融資租

9、賃市場滲透率呈一度達(dá)到30%以上，而目前我國融資租賃市場滲透率仍維持在4%左右，遠(yuǎn)低于歐美等西方國家的水平，市場發(fā)展?jié)摿薮?。圖6 各國融資租賃業(yè)滲透率 租賃業(yè)務(wù)滲透率=租入設(shè)備金額/設(shè)備投資總額美國市場上，從設(shè)備角度看，融資租賃被運(yùn)用于各種設(shè)備投資中。圖7 美國融資租賃業(yè)務(wù)分布數(shù)據(jù)來源：美國設(shè)備金融與租賃協(xié)會2011年行業(yè)調(diào)查融資租賃行業(yè)最新動(dòng)向及發(fā)展展望 目前為止，中國融資租賃業(yè)務(wù)總量大約19,000億元人民幣，列美國之后，居世界第二位，國際影響力正在與日俱增； 各地對租賃業(yè)的關(guān)注度提高，各種新政策鼓勵(lì)設(shè)立租賃公司，歡迎租賃公司去做業(yè)務(wù)，以及歡迎現(xiàn)有的租賃公司提供管理輸出； 監(jiān)管部門明顯加

10、強(qiáng)了對租賃公司的重視，銀監(jiān)會、商務(wù)部紛紛調(diào)研政策、制定“十二五”租賃業(yè)發(fā)展規(guī)劃，內(nèi)外資租賃公司的監(jiān)管正在醞釀合并，更多的稅收方面的政策也在研究之中； 資本市場對租賃公司逐漸接納和對接資本退出通道的問題逐漸得以解決： 遠(yuǎn)東宏信在香港H股上市； 渤海租賃在A股市場成功重組上市； 各種融資渠道逐漸打開，資產(chǎn)證券化以及債券發(fā)行考慮重啟； 增值稅稅收改革試點(diǎn)在多個(gè)省市推動(dòng)； 上海自由貿(mào)易區(qū)的設(shè)立，使得融資租賃業(yè)與各種金融創(chuàng)新的實(shí)踐有了更加寬廣的舞臺。 三、船舶融資租賃行業(yè)分析目前，融資租賃于中國航運(yùn)業(yè)仍處于初期發(fā)展階段，而在國外船舶融資租賃是普遍采用的船舶融資方式，已形成成熟的融資模式，如德國的KG模式

11、、新加坡海運(yùn)信托計(jì)劃、英國稅務(wù)租賃等典型模式。船舶融資租賃優(yōu)勢明顯，融資租賃額增長快速船舶融資租賃是國外普遍采用的船舶融資方式，是指航運(yùn)企業(yè)向租賃公司、信托公司等專業(yè)機(jī)構(gòu)融資租入船舶并按期向其交納租金、最終取得船舶所有權(quán)的一種融資行為。通過此方式，航運(yùn)企業(yè)可以將融資風(fēng)險(xiǎn)控制得較低。與貸款購船相比，雖然融資時(shí)間更長（承租人的租費(fèi)支付可長達(dá)15年），但這樣可使得在船舶使用期的前階段中，產(chǎn)生優(yōu)越現(xiàn)金流量的同時(shí)，緩解貸款購建船舶頭幾年需償還巨大的本息額的財(cái)務(wù)壓力。而且，由于承租人支付的租金已提前鎖定并通常以年金為基礎(chǔ)計(jì)算，在整個(gè)租期內(nèi)將產(chǎn)生相同的資金支出，并不隨利率的變化而變化，所以承租人的成本與利潤

12、都能比較準(zhǔn)確地預(yù)先加以測算和評估，融資風(fēng)險(xiǎn)較低。此外，船舶融資租賃還能使企業(yè)的現(xiàn)金流形成較好匹配、資產(chǎn)與負(fù)債保持合理的水平。與此相對應(yīng)的是我國航運(yùn)業(yè)的融資租賃額由2007年的人民幣73億元增加至2009年的約人民幣200億元，復(fù)合年增長率為65.5%，市場滲透率增長約為1%。我國船舶融資租賃市場需求旺盛，行業(yè)滲透率低，發(fā)展前景誘人 目前航運(yùn)企業(yè)的資金來源遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能支撐運(yùn)營需要。經(jīng)營過程中，航運(yùn)企業(yè)發(fā)展自有運(yùn)力、墊付生產(chǎn)成本都需要流動(dòng)資金支持，資金缺口很大。針對航運(yùn)業(yè)的金融服務(wù)和產(chǎn)品嚴(yán)重不足，航運(yùn)企業(yè)和船舶企業(yè)的融資需求遠(yuǎn)未得到滿足，商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的航運(yùn)金融服務(wù)能力還較弱，這些都是造成相關(guān)企業(yè)

13、資金困難的原因。面對嚴(yán)峻的市場和資金的壓力，對“求財(cái)若渴”的造船和航運(yùn)企業(yè)而言，融資租賃已經(jīng)成為僅次于銀行貸款的第二大融資渠道。目前，我國融資租賃行業(yè)仍處于初級發(fā)展階段，行業(yè)滲透率在4%左右，相比于美國30%的滲透率，仍有數(shù)倍的發(fā)展空間。同時(shí)從企業(yè)間租賃運(yùn)力比來看，在我國航運(yùn)領(lǐng)頭羊中遠(yuǎn)集運(yùn)和中海集運(yùn)中，租賃運(yùn)力占總運(yùn)力的比重分別為35%和45%，仍大幅度低于歐美主要航運(yùn)企業(yè)60%-80%租賃運(yùn)力比，我國船舶融資租賃市場發(fā)展空間巨大。表7 主要航運(yùn)企業(yè)運(yùn)力情況排名企業(yè)名稱總運(yùn)力租賃運(yùn)力TEUShipsTEU占比Ships占比1APM-Maersk2,629,5365931,271,92348.4

14、0%35459.70%2Mediterranean Shg Co2,368,0524841,325,26256.00%29560.95%3CMA CGM Group1,476,831423945,90864.00%33779.67%4Evergreen Line816,339205374,70045.90%10551.22%5COSCOContainer 中遠(yuǎn)集運(yùn)757,512165350,41046.30%5835.15%6Hapag-Lloyd717,666154333,40446.50%8756.49%7APL626,861124342,27754.60%8165.32%8Hanjin

15、Shipping623,594115320,63451.40%7060.87%9CSCL中海集運(yùn)597,620141182,27530.50%6344.68%10MOL540,266110306,96056.80%7164.55%數(shù)據(jù)來源：AlphaLiner、上海證券創(chuàng)新發(fā)展總部我國船舶融資租賃市場競爭格局主要由銀行系租賃公司主導(dǎo)目前我國船舶融資租賃合同總值約為700億人民幣，主要由銀行系租賃公司主導(dǎo)，占85%左右的市場份額，銀行系租賃公司憑其穩(wěn)健資產(chǎn)負(fù)債及其聯(lián)屬銀行雄厚資金的支持，較同業(yè)享有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，然而，獨(dú)立第三方融資租賃公司（如遠(yuǎn)東宏信），通過提供綜合融資租賃及以行業(yè)專業(yè)知識擴(kuò)展增值服務(wù)，也漸漸取得相當(dāng)競爭優(yōu)勢。圖8 2013年我國船舶融資租賃合同總值及市場份額 數(shù)據(jù)來源：北京漢鼎世紀(jì)咨詢、民生融資租賃船舶融資租賃方式主要有直租和售后回租兩類直租：承租人自主選定船廠/船舶賣家，融資租賃公司出資向船廠/船舶賣家建造/購買船舶，并中長期提供給承租人使用，承租人按期支付租金。售后回租：承租人通過出售并租回自有船舶的方式，盤活存量固定資產(chǎn)、換取當(dāng)期現(xiàn)金流入。這是承租人和船舶賣方為同一主體的特殊融資租賃方式。對于航運(yùn)公司來說，無論是直租還是售后回租，融資租賃這一方式都將幫助現(xiàn)金流緊張的航運(yùn)公司以相對較小的代價(jià),獲