公司理財案例南方家具公司籌資決策分析

1、公司理財案例南方家具公司籌資決策分析Company number ： 0089WT-8898YT-W8CCB-BUUT-202108公司理財案例：南方家具公司籌資決策分析1991年8月，南方家具公司總經(jīng)理鐘晨先生正在研究公司資金籌 措方式問題。為擴大生產(chǎn)規(guī)模，公司需要到1993年10月末籌措 1150萬元，其中350萬元可以通過公司內(nèi)部留存收益及提高流動資 金利用效果得以解決，其余部分800萬元需要從外部籌措。在此之 前，鐘晨先生已經(jīng)和投資銀行設(shè)想了幾個方案，并將在1991年9月 2曰的董事會上正式提交討論。公司管理部門最初傾向于以發(fā)行股票的方式籌資800萬元。在證 券市一場上，南方公司普通股

2、每股高達(dá)33元,扣除發(fā)行費用，每股 凈價為31元。但是, 投資銀行卻建議通過借款的方式（年利率 7%,期限10年）籌措資金，他們認(rèn)為舉債籌資可以降低資本成 本。一、公司背景及其規(guī)劃南方家具公司是由幾個具有豐富專業(yè)知識的投資者于1980年創(chuàng)立 的，經(jīng)過十年的發(fā)展，到1990年，銷售收入從剛成立時的1000萬 元增至1620萬元。利潤增加到74萬元。有關(guān)的資料見表1和表2。根據(jù)鐘晨先生介紹，南方公司的家具生產(chǎn)線較少，不能向市場推 出大量的新產(chǎn)品。1991年，該公司的生產(chǎn)線僅包括八種臥室家具類 型、五種餐廳家具類型以及其他各種系列的家具類型，如有活動頂 板的書桌及酒柜等。各類家具一般是按照傳統(tǒng)方式，

3、采用木制結(jié)構(gòu) 制作的，或采用類似木制材料進(jìn)行表面裝飾，使其既具有實用性， 又具有觀賞性。從生產(chǎn)能力看，目前公司擁有四套獨立的生產(chǎn)設(shè)備，設(shè)在東圖的分 公司占地面積為9 . 7萬平方米，主要生產(chǎn)臥室及餐廳家具；而設(shè)在 西林的分公司占地面積為3萬平方米，主要生產(chǎn)其他系列的各種家 具。這兩個分公司所需要的木制膠合板是由北洼林業(yè)局的一家工廠 提供；其他各種裝飾用材料是由幾家工廠分別提供。為了不斷擴充和發(fā)展，公司經(jīng)常組織有關(guān)人員進(jìn)行市場調(diào)查,了 解消費者的口味與偏好，不斷改進(jìn)產(chǎn)品設(shè)計，每年在家具市場上推 出二至三種新型家具，并且關(guān)閉了相同數(shù)量的過時或不受歡迎的生 產(chǎn)線，使公司避免了生產(chǎn)線的過度擴張與生產(chǎn)線

4、的低效率公司的銷售人員近50人，銷售網(wǎng)點遍及全國各地，擁有客戶 5000多家。目前，市場部門致力于組建地區(qū)連鎖店及平價商店。公 司的管理人員確信，只有連鎖店或平價商店才有利于在既定價格下 大批量地推銷家具。1991年，公司擁有平價商店14家，預(yù)計到 1992年可達(dá)到1824家。南方公司擁有950雇員，平均人均年生產(chǎn)總值為50000元，而同 行業(yè)的人均生產(chǎn)總值為16000元。管理人員認(rèn)為在公司中存在著剩 余勞動力。1990年，是家具行業(yè)的蕭條年，盡管如此，南方公司的銷售收 入和利潤仍比1989分別增長了 8 . 7%和27 . 6%o在今后的5年 中，預(yù)計銷售收入將成倍增長，而利潤增長幅度相對降

5、低（1991年 1995年財務(wù)預(yù)測如表3所示）。為了實現(xiàn)這一目標(biāo)，公司必須擴 大生產(chǎn)規(guī)模，到1993年末，使生產(chǎn)能力翻一番。預(yù)計在北洼附近耗 資800萬元建造一所占地18 . 3萬平方米的工廠，這將是家具行業(yè) 中規(guī)模最大、現(xiàn)代化程度最高的一家工廠。此外，還需要50萬元整 修和裝備現(xiàn)有的廠房和設(shè)備；需要價值300萬元的流動資金以補充 生產(chǎn)規(guī)模擴大而短缺的部分；這三項合計共需資金U50萬元。二、家易行業(yè)的狀況家具業(yè)是高度分散的行業(yè)。據(jù)了解在1000多家家具企業(yè)中，雇 員少于20人的占三分之二。1989年，家具行業(yè)的銷售收入為50億 元，但其中銷售收入超過1500萬元的公司只有不到30家。在過去 的

6、5年中，家具行業(yè)一直經(jīng)歷著兼并和收購的風(fēng)險，而且這種趨勢 愈演愈烈。在其他行業(yè)的大公司以收購家具公司的形式實現(xiàn)多種經(jīng) 營的同時，本行業(yè)中的大公司也在吞并小公司。例如年銷售收入 6500萬元的宏遠(yuǎn)公司被中美合資的科克公司兼并。家具行業(yè)的發(fā)展前景是可觀的。經(jīng)濟(jì)不景氣時期已經(jīng)過去，該行 業(yè)也隨著整個經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇發(fā)展起來。表4列示了三個獨立的家具公司和南方公司的財務(wù)資料。三、公司財務(wù)狀況及其規(guī)劃南方公司現(xiàn)有長期借款80萬元，其中10萬元在一年內(nèi)到期。年 利率為5 . 5%,每年分兩期償還本金10萬元。借款合約規(guī)定公司 至少要保持225萬元的流動資金。南方公司1986年以每股5元公開發(fā)行普通股170000

7、股。目前， 該公司發(fā)行在外的普通股共計600000股，其中高級職員和董事會成員持有20%左右。其股利分配政策保持不變，年股利率為每股0.4 元；公司籌措800萬元的兩種方案如下：1 .發(fā)行普通股除非在股票發(fā)行日之前證券市場情況發(fā)生重大變化，公開發(fā)行普 通股258065股將為公司籌措800萬元。這種方案必須在董事會討論 決定后90天，即在1991會計年度結(jié)束后方可實施。2 .舉債，即向銀行舉借年利率為7%,期限為10年的貸款其有關(guān)內(nèi)容為：A .從貸款取得后第30個月開始，每半年償還本金40萬元；B .第十年末償還貸款本金的25% （200萬元）；C.借款的第一年,公司的流動資金必須保持在借款總額

8、的50%,以后每年遞增10%,直至達(dá)到未償還貸款的80% ；D .股東權(quán)益總額至少為600萬元；E.借款利息必須在每季末支付。鐘晨先生必須準(zhǔn)備一份詳細(xì)的計劃，他希望為公司贏得最大的利 益，并可以在9月2日的董事會上向大家解釋他的計劃。要求：試根據(jù)以上案例所提供的資料編制一份分析報告，并回答 下列問題：1 .兩種不同籌資方式下的資本成本各為多少2 .不同的籌資方式對公司的財務(wù)狀況有何影響3 .你認(rèn)為應(yīng)采取哪種籌資方式是發(fā)行股票還是取得銀行借款作出你最終的決策。（本案例是根據(jù) George C. Philippatos & William W SihlerFinancialManagement，1

9、987年版，第346 - 354頁的資料編譯改寫 的）。表1南方家具公司資產(chǎn)負(fù)債表（12月31日） 單位萬元項目1988198919901991 . 8 .20資產(chǎn)26232463現(xiàn)金209237273310應(yīng)收帳款203227255268存貨8101114其他446497563655流動資產(chǎn)合計379394409424固定資產(chǎn)總值135155178189減：累積折舊244239231235固定資產(chǎn)凈值244239231235固定資產(chǎn)合計690736794890資產(chǎn)總計負(fù)債及股東權(quán)益6290102105應(yīng)付帳款及應(yīng)計費用10101010一年內(nèi)到期的長期借款5應(yīng)付股利36252650應(yīng)付稅金10

10、8125138170流動負(fù)債合計105958580長期負(fù)債（）477516571640股東權(quán)益（600000股） 負(fù)債及股東權(quán)益總計690736794890表2南方家具公司損益表 單位：萬元（每股價格除外）項目會計年度末12月31日32周末198619871988198919906/14/906/13/91銷售凈額106210651239149116209261279銷售成本853880104612011274724968銷售毛利209185247290346202311銷售和管理費用111122142160184109136利息費用8776533稅前利潤90569812415790172所得稅44275166834887非常項目前利潤46294758744285非常項目稅后凈 額15凈收益46444758744285普通股每股收益非常項目前非常項目凈收益每股現(xiàn)金股利上述成本中包含 折舊212222表3南方家具公司以預(yù)計息稅前收益單位：萬兀項目19911992199319941995銷售凈額20802500310037004200銷售成本15741800234728003179銷售毛利5066107539001021銷售及管理費用