煤炭行業(yè)策略分析報(bào)告

1、2006年煤炭行業(yè)投資策略報(bào)告投資要點(diǎn)： 2005年1-10月，在固定資產(chǎn)投資增速放緩以及高耗能行業(yè)景氣下滑的帶動(dòng)下，煤炭需求增速持續(xù)回落。新增產(chǎn)能的釋放使得產(chǎn)量增加大約10%-12%，但安全治理的加強(qiáng)部分抵消了新增產(chǎn)能的釋放效應(yīng)，煤炭產(chǎn)量同比增長(zhǎng)7.99%，并且增幅呈現(xiàn)逐月回落態(tài)勢(shì)。煤炭?jī)r(jià)格則隨供求關(guān)系的變化小幅波動(dòng)。 預(yù)計(jì)06年煤炭需求增長(zhǎng)速度為8.5%左右，與GDP增速基本持平，煤炭需求彈性系數(shù)下降至1左右。安全治理的繼續(xù)加強(qiáng)在使鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦產(chǎn)量繼續(xù)下降的同時(shí)，也推動(dòng)行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)進(jìn)行。預(yù)計(jì)06年煤炭產(chǎn)量增速保持在8-10%左右。 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型要求煤炭?jī)r(jià)格市場(chǎng)化進(jìn)程加快，煤價(jià)06年有望

2、全部放開(kāi)。而國(guó)家建立有彈性的能源供應(yīng)機(jī)制以及節(jié)能戰(zhàn)略的實(shí)施將加快鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦的淘汰速度，以安全治理為主線的行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整今后幾年有望加速。 在價(jià)格市場(chǎng)化進(jìn)程的加快的同時(shí)，隨著行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的不斷進(jìn)行，行業(yè)集中度不斷提高，這將在總體上有利于煤炭企業(yè)抵御景氣下滑所帶來(lái)的價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。煤炭?jī)r(jià)格06年總體上將會(huì)維持高位盤(pán)整的態(tài)勢(shì)，上漲或下跌空間均不大，但煤炭上市公司06年業(yè)績(jī)表現(xiàn)總體上難以超越05年，而不同公司發(fā)展前景各不相同。結(jié)合煤炭公司三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)遠(yuǎn)低于預(yù)期的實(shí)際情況，我們維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。 一、1-10月份行業(yè)運(yùn)行回顧：供需增速雙回落 宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控下需求增速明顯回落 2005年1-10月份，在投資

3、以及出口的拉動(dòng)下，宏觀經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行平穩(wěn)，保持了較快增長(zhǎng)速度，但高耗能行業(yè)景氣持續(xù)下滑導(dǎo)致我國(guó)能源需求增速總體上呈回落趨勢(shì)。其中，電力、冶金、建材等行業(yè)增速較去年同期出現(xiàn)較為明顯下降，直接導(dǎo)致對(duì)煤炭需求增速明顯回落。 具體來(lái)看，1-10月份，全國(guó)共完成發(fā)電量?jī)|度，同比增長(zhǎng)12.8%，增幅較去年同期回落個(gè)百分點(diǎn)，其中火力發(fā)電量完成億度，比去年同期增長(zhǎng)11.7%，增幅同比回落個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是，10月份發(fā)電總量和火力發(fā)電量增速分別僅為9.4%、8.2%，增速下降趨勢(shì)更為明顯。 其他煤炭下游行業(yè)增速總體上也呈下降趨勢(shì)并在10月份出現(xiàn)了加速跡象。10月份，水泥、粗鋼、焦碳、化肥產(chǎn)量增速均低于05年前

4、9個(gè)月累計(jì)增速。 表1：1-10月煤炭相關(guān)行業(yè)增速 單位：% 資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，華泰證券研究所 圖1：煤炭下游各行業(yè)近幾年增長(zhǎng)速度 單位：% 資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站，華泰證券研究所 安全治理加強(qiáng)抵消了部分新增產(chǎn)能釋放，煤炭供應(yīng)增速呈逐月下滑態(tài)勢(shì) 05年1-10月份，全國(guó)共生產(chǎn)煤炭?jī)|噸，同比增加億噸，增長(zhǎng)7.99%，并呈現(xiàn)出逐月下降的趨勢(shì)。其中，國(guó)有煤礦、地方煤礦、鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)9.61%、-4.4%、11.5%。 與業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為的新增產(chǎn)能將會(huì)在06年大幅釋放不同的是，在7.99%的產(chǎn)量增量來(lái)源上，我們認(rèn)為新增產(chǎn)能已經(jīng)開(kāi)始釋放，但安全治理效應(yīng)部分抵消了新增產(chǎn)能釋放效應(yīng)。 我們的判

5、斷基于以下理由： 1、就國(guó)有煤礦現(xiàn)有產(chǎn)能而言，由于在04年就已達(dá)到極限，處于超負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，因而其客觀上不具備增加產(chǎn)量的條件。同時(shí)，在05年以來(lái)國(guó)有煤炭企業(yè)事故呈多發(fā)態(tài)勢(shì)的情況下，國(guó)家嚴(yán)格限制超能力生產(chǎn)。上述兩個(gè)因素的共同作用使得國(guó)有煤礦現(xiàn)有產(chǎn)量總體呈下降趨勢(shì)，因此，新增產(chǎn)量來(lái)自新建礦井產(chǎn)能的釋放。 2、作為安全治理的重點(diǎn)，05年以來(lái)的嚴(yán)厲的安全新政使得小煤礦的外部環(huán)境極度惡化，即使存在部分非法煤礦頂風(fēng)生產(chǎn)，但就其整體而言，其產(chǎn)量下降是必定無(wú)疑的。因此，鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦產(chǎn)量增量也來(lái)自于前兩年開(kāi)始建設(shè)的小煤礦的投產(chǎn)，同時(shí)這也是有些地方鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦數(shù)量不降反升的原因所在。 3、由于地方煤礦在02年以來(lái)的煤礦投

6、資熱潮中并不是投資主體，因此，其產(chǎn)量同比下降個(gè)百分點(diǎn)可以在某種程度上說(shuō)明安全治理對(duì)全國(guó)現(xiàn)有煤礦產(chǎn)量的影響程度。 4、最后，從十大產(chǎn)煤省份產(chǎn)量變化情況來(lái)看，1-10月份，產(chǎn)量增幅居前的分別是貴州、云南、陜西、內(nèi)蒙等省區(qū)，而資料顯示，03年末在建礦井的60%以上集中于這幾個(gè)地區(qū)，因此這幾個(gè)地區(qū)產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)應(yīng)該主要來(lái)自于新礦投產(chǎn)。 根據(jù)上述分析，我們認(rèn)為，安全治理使煤炭原有供應(yīng)能力較04年減少了3到4個(gè)百分點(diǎn)，折合產(chǎn)量大約6000-8000萬(wàn)噸左右。而新增產(chǎn)能的釋放使煤炭產(chǎn)量增加了10-12個(gè)百分點(diǎn)，折合產(chǎn)量大約為2億噸左右。兩個(gè)因素的共同作用使得煤炭產(chǎn)量同比增長(zhǎng)8%左右。 圖2：我國(guó)煤炭產(chǎn)量月度變

7、化情況 單位：萬(wàn)噸；% 資料來(lái)源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 圖3：我國(guó)十大產(chǎn)煤省份1-10月份產(chǎn)量及增幅 單位：萬(wàn)噸；% 資料來(lái)源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 圖4 全國(guó)新建礦井分布情況（2003年） 資料來(lái)源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 供需增速的雙回落使得煤炭供求總體平衡，但煤炭?jī)r(jià)格隨供求關(guān)系變化小幅波動(dòng) 05年以來(lái)，在供求雙回落的背景下，煤炭供求關(guān)系基本平衡，但較為脆弱，價(jià)格隨供求力量對(duì)比變化小幅波動(dòng)。煤價(jià)在05年初由于04年以來(lái)的慣性作用處于較為穩(wěn)定的狀態(tài)，基本維持04年底的水平。進(jìn)入二季度以來(lái)，反映市場(chǎng)供求緊張程度的煤炭庫(kù)存在不同環(huán)節(jié)均出現(xiàn)了不斷攀升的局面，秦皇島煤炭庫(kù)

8、存一度創(chuàng)出歷史新高，電力企業(yè)庫(kù)存也不斷攀升，到二季度末煤價(jià)下調(diào)壓力增大，局部地區(qū)價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)。7月份，在氣候因素引致的煤炭旺季特征沒(méi)有顯現(xiàn)的同時(shí)，下游行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格如鋼鐵價(jià)格的大幅下滑導(dǎo)致了煤炭?jī)r(jià)格在7月份出現(xiàn)了5年來(lái)的首次明顯下跌。繼神華下調(diào)其在秦皇島港煤炭交易價(jià)之后，兗州煤業(yè)將混煤價(jià)格下調(diào)30元，大屯煤電將篩混煤下調(diào)20元。8月份，許多地區(qū)國(guó)有煤礦也相繼下調(diào)煤價(jià)。9月份以來(lái)，在由廣東興寧礦難引發(fā)的新一輪全國(guó)安全治理風(fēng)暴的作用下，煤價(jià)總體上呈現(xiàn)出止跌企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，使得煤炭市場(chǎng)的淡季特征未能表現(xiàn)出來(lái)。秦皇島煤炭?jī)r(jià)格則在8月底9月初創(chuàng)出近期新低之后，出現(xiàn)了穩(wěn)步小幅上升的趨勢(shì)，截止到11月23日，秦皇

9、島大同優(yōu)混價(jià)格為445元/噸，較歷史最高價(jià)455元/噸僅下跌10元/噸。 圖5：秦皇島煤炭?jī)r(jià)格與澳大利亞現(xiàn)貨煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì) 元/噸，美元/噸 資料來(lái)源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 圖6：晉城和陽(yáng)泉無(wú)煙煤價(jià)格走勢(shì) 單位：元/噸 資料來(lái)源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 圖7：05年以來(lái)不同環(huán)節(jié)煤炭庫(kù)存均呈上升趨勢(shì) 單位：元/噸 資料來(lái)源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 圖8：由于煤炭需求疲軟，煤炭海運(yùn)指數(shù)05年以來(lái)總體呈下降趨勢(shì) 資料來(lái)源：上海航運(yùn)交易所，華泰證券研究所 圖9：我國(guó)近兩年煤炭進(jìn)出口情況 單位：萬(wàn)噸 資料來(lái)源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 二、煤炭行業(yè)06年運(yùn)行展望：多重因素推

10、動(dòng)行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整加速 相對(duì)于需求增速在06年繼續(xù)放緩而言，來(lái)自供應(yīng)方面的不確定性則是影響06年供求基本面的主要因素。與此同時(shí)，行業(yè)外部環(huán)境也面臨較大變化：煤炭?jī)r(jià)格市場(chǎng)化有望全面實(shí)施，將會(huì)改變現(xiàn)有煤炭?jī)r(jià)格形成機(jī)制，從而對(duì)明年煤炭?jī)r(jià)格產(chǎn)生重要影響；安全治理在關(guān)停鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦的同時(shí)，繼續(xù)推動(dòng)行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整；從國(guó)家能源戰(zhàn)略高度出發(fā)的彈性能源供應(yīng)機(jī)制的建立以及節(jié)能戰(zhàn)略的實(shí)施都要求加快大型煤炭基地建設(shè)，行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整也有望借此提速。 需求增速繼續(xù)回落 鑒于06年國(guó)家將會(huì)繼續(xù)保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定性，控制投資增速反彈依然是明年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)，因此固定資產(chǎn)投資增速在06年難以出現(xiàn)明顯反彈。而出口在國(guó)際貿(mào)易摩擦不斷增大的

11、背景下增速也將呈回落趨勢(shì)。投資和出口的雙回落使得06年宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)明顯減速，預(yù)計(jì)GDP增速較05年回落一個(gè)百分點(diǎn)左右。 在上述背景下，煤炭各下游行業(yè)增速也將繼續(xù)回落，從而帶動(dòng)煤炭需求增速減緩。 圖10：煤炭產(chǎn)量增長(zhǎng)與GDP以及煤炭下游行業(yè)增長(zhǎng)之間的關(guān)系 單位：% 資料來(lái)源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 分行業(yè)來(lái)看，電力行業(yè)方面，05年我國(guó)預(yù)計(jì)完成新增裝機(jī)容量6900萬(wàn)千瓦左右，06年有望保持在7000萬(wàn)千瓦左右，結(jié)合鋼鐵、電解鋁、水泥等高耗能行業(yè)繼續(xù)受到宏觀調(diào)控的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)05年全年火力發(fā)電量增速保持在12%左右，06年增速下降至10%-12%左右。按照火力發(fā)電用煤占全國(guó)煤炭消費(fèi)量的55

12、%左右來(lái)計(jì)算，將會(huì)拉動(dòng)煤炭需求增長(zhǎng)到個(gè)百分點(diǎn)，增加煤炭需求億噸左右。 圖11：全國(guó)近10年發(fā)電量和火力發(fā)電量變動(dòng)情況 單位：萬(wàn)千瓦：% 資料來(lái)源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 鋼鐵行業(yè)方面，預(yù)計(jì)05年鋼材產(chǎn)量?jī)|噸左右，增長(zhǎng)23.7%。預(yù)計(jì)06年粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別為4和億噸，增速分別回落至14.29%和13.59%。按冶金行業(yè)用煤約占煤炭總需求的12%左右計(jì)算，冶金行業(yè)明年帶動(dòng)煤炭需求增長(zhǎng)個(gè)百分點(diǎn)左右。 圖12：我國(guó)近10年鋼材產(chǎn)量及增速 單位：萬(wàn)噸；% 資料來(lái)源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 建材行業(yè)方面，預(yù)計(jì)水泥和平板玻璃產(chǎn)量在06年增速分別為8%和12%左右，按照兩個(gè)行業(yè)耗煤占煤炭消費(fèi)

13、總量的11%左右計(jì)算，將會(huì)帶動(dòng)煤炭需求增加1個(gè)百分點(diǎn)左右。 綜合煤炭下游行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，預(yù)計(jì)06年煤炭需求增長(zhǎng)速度為8.5%左右，與GDP增速基本持平，煤炭需求彈性系數(shù)下降至1左右。 煤炭供應(yīng)仍然取決于新增產(chǎn)能釋放與安全治理效應(yīng)的對(duì)比，同時(shí)安全治理將推動(dòng)行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)進(jìn)行 與05年情形相似，06年煤炭供應(yīng)依然受新增產(chǎn)能與安全治理的共同影響。安全治理在使鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦產(chǎn)量以及在總產(chǎn)量中的比重繼續(xù)下降的同時(shí)，也將推動(dòng)行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)進(jìn)行。 在安全治理方面，雖然我們對(duì)國(guó)家能否在年內(nèi)完成關(guān)閉4000個(gè)不具備安全條件以及非法生產(chǎn)煤礦表示懷疑，但目前透露出的政策信號(hào)卻表明06年安全治理將會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)。 鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦方

14、面，國(guó)家計(jì)劃用三年時(shí)間對(duì)不具備安全條件的鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦實(shí)施整改或關(guān)閉。同時(shí)對(duì)于目前1 萬(wàn)多個(gè)地下煤礦及非法煤礦實(shí)施嚴(yán)格的關(guān)閉。這將使得鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦產(chǎn)量在明年繼續(xù)下降。 我們認(rèn)為，國(guó)有煤礦06年也將會(huì)被納入安全治理范圍，雖然對(duì)國(guó)有煤礦的治理將會(huì)主要從管理上來(lái)進(jìn)行，但對(duì)于高瓦斯礦井、開(kāi)采年限較長(zhǎng)、安全基礎(chǔ)薄弱的煤礦的核定生產(chǎn)能力很有可能重新核定，從而使得產(chǎn)量出現(xiàn)一定程度的下降。 在新增產(chǎn)能方面，鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦新增產(chǎn)能釋放速度將會(huì)大大低于05年。而國(guó)有煤礦新增產(chǎn)能釋放速度將會(huì)快于05年。 綜合安全治理因素和新增產(chǎn)能釋放趨勢(shì)，預(yù)計(jì)06年煤炭產(chǎn)量增速保持在8-10%左右，增速略大于05年。 圖13：煤炭行業(yè)歷年固定資產(chǎn)

15、投資與產(chǎn)量 單位：百萬(wàn)噸；億元 資料來(lái)源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 市場(chǎng)化進(jìn)程加快，但煤炭?jī)r(jià)格升降空間有限 在關(guān)注行業(yè)供求基本面變化趨勢(shì)的同時(shí)，國(guó)家在06年煤炭市場(chǎng)化改革上的政策走向也將會(huì)對(duì)煤炭?jī)r(jià)格產(chǎn)生重要影響。 由于價(jià)格扭曲，尤其是資源性產(chǎn)品尤其是能源價(jià)格水平過(guò)低是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式難以轉(zhuǎn)變的一個(gè)重要原因，為了從根本上實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，能源和資源價(jià)格市場(chǎng)化進(jìn)程有望在“十一五”期間加速。而由于煤炭?jī)r(jià)格市場(chǎng)化起步早，并且當(dāng)前穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境比較有利于煤炭?jī)r(jià)格改革，因此，煤價(jià)在06年有望全面放開(kāi)。 在煤價(jià)放開(kāi)的同時(shí)，由于03年以來(lái)各大產(chǎn)煤省區(qū)已相繼組建區(qū)域性大型煤炭集團(tuán)，同時(shí)在安全治理下鄉(xiāng)

16、鎮(zhèn)煤礦產(chǎn)量處于下降趨勢(shì)，因此煤炭行業(yè)集中度尤其是國(guó)有重點(diǎn)煤礦產(chǎn)量比重也在迅速提高，煤炭企業(yè)在定價(jià)上的話語(yǔ)權(quán)不斷增強(qiáng)，今后有望改變以往在定價(jià)上的被動(dòng)局面。 在上述兩個(gè)因素的共同作用下，結(jié)合我們對(duì)煤炭供求基本面變動(dòng)趨勢(shì)的判斷，預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格06年有望保持在05年四季度水平小幅波動(dòng)，上升或下降空間均不大。 圖14：不同類型煤礦產(chǎn)量占總產(chǎn)量比重 單位：% 資料來(lái)源：中國(guó)煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會(huì)以及構(gòu)建有彈性能源供應(yīng)機(jī)制都將會(huì)加速行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整 隨著建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會(huì)發(fā)展戰(zhàn)略的逐步實(shí)施，以及國(guó)家能源戰(zhàn)略的調(diào)整，行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整在今后幾年有望加速進(jìn)行。 就行業(yè)目前情況

17、來(lái)看，數(shù)量眾多的鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦不但存在安全狀況差，而且還存在資源回采率低下，破壞環(huán)境嚴(yán)重的特點(diǎn)，不利于我國(guó)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會(huì)的建設(shè)。 在煤炭回采率方面，我國(guó)煤炭平均回采率僅為32%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平。而造成煤炭回采率低下的一個(gè)重要原因則是占全國(guó)煤炭產(chǎn)量30%以上的鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦回采率平均只有10-15%，資源浪費(fèi)非常嚴(yán)重。而在環(huán)境污染方面，由于鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦普遍存在追求短期利潤(rùn)最大化的特點(diǎn)，濫采濫挖現(xiàn)象嚴(yán)重，在開(kāi)采過(guò)程中很難實(shí)現(xiàn)對(duì)環(huán)境的保護(hù)，而且也不能像國(guó)有煤礦一樣對(duì)開(kāi)采后造成地面塌陷等環(huán)境污染進(jìn)行治理。因此，隨著資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會(huì)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施，鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦必將處于被逐步淘汰的地位。 國(guó)家新能源

18、戰(zhàn)略的實(shí)施也要求加快行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的速度。在經(jīng)歷了“九五”時(shí)期的全面過(guò)剩以及03年以來(lái)的嚴(yán)重短缺之后，國(guó)家對(duì)能源問(wèn)題空前重視。同時(shí)，不斷上漲的國(guó)際石油價(jià)格更是使得能源安全問(wèn)題成為政府工作的重中之重。為此，我國(guó)提出了“以煤為基礎(chǔ)，多元發(fā)展，立足國(guó)內(nèi)，開(kāi)拓國(guó)外”的新能源戰(zhàn)略，并在05年成立了能源領(lǐng)導(dǎo)小組專門(mén)負(fù)責(zé)能源戰(zhàn)略規(guī)劃工作。 我們認(rèn)為，國(guó)家今后將著力構(gòu)建有彈性的能源供應(yīng)機(jī)制，也就是確保我國(guó)能源供應(yīng)既能保證經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)能源的需求，又能在需求下降時(shí)減少能源生產(chǎn)，防止浪費(fèi)。而為了構(gòu)建有彈性的能源供應(yīng)保障機(jī)制，在石油方面，國(guó)家已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備計(jì)劃。而在煤炭方面，雖然煤炭戰(zhàn)略儲(chǔ)備還未被提上議事日程，但建設(shè)13個(gè)大型煤炭基地戰(zhàn)略已經(jīng)啟動(dòng)。在建設(shè)大型煤炭基地的過(guò)程中，鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦將會(huì)被逐步整合直至在總產(chǎn)量中占有很小比重。 四、維持行業(yè)“中性”投資評(píng)級(jí) 宏觀經(jīng)濟(jì)減速使得煤炭需求增速放緩的局