第25講_資本成本

1、知識(shí)點(diǎn)平均資本成本【例5-10】萬達(dá)公司本年末長期資本賬面總額為 1000萬元，其中：銀行長期貸款 400萬元，占40%長期 債券150萬元，占15%股東權(quán)益450萬元（共200萬股，每股面值1元，市價(jià)8元），占45%個(gè)別資本成本 分別為：5% 6% 9%則該公司的平均資本成本為：按賬面價(jià)值算：Kw=5%（ 40%+6味 15%+9味 45%=6.95%按市場價(jià)值算：Kw=5%（ 18.6%+6%X 6.98%+9%X 74.42%=8.05%【單選題】為反映現(xiàn)時(shí)資本成本水平，計(jì)算平均資本成本最適宜采用的價(jià)值權(quán)數(shù)是（）。（2013）A.賬面價(jià)值權(quán)數(shù)B.目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)C.市場價(jià)值權(quán)數(shù)D.歷史價(jià)值權(quán)

2、數(shù)【答案】C【解析】市場價(jià)值權(quán)數(shù)以各項(xiàng)個(gè)別資本的現(xiàn)行市價(jià)為基礎(chǔ)計(jì)算資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。其優(yōu)點(diǎn)是能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本成本水平，有利于進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策?！九袛囝}】在計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，采用市場價(jià)值權(quán)數(shù)能夠反映企業(yè)期望的資本結(jié)構(gòu)，但不能反映籌資的現(xiàn)時(shí)資本成本。（）（2018年）【答案】X【解析】市場價(jià)值權(quán)數(shù)以各項(xiàng)個(gè)別資本的現(xiàn)行市價(jià)為基礎(chǔ)來計(jì)算資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。 其優(yōu)點(diǎn)是能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本成本水平，有利于進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策。但現(xiàn)行市價(jià)處于經(jīng)常變動(dòng)之中，不容易取 得，而且現(xiàn)行市價(jià)反映的只是現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來的籌資決策?！九袛囝}】相對于采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)，采用市

3、場價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算的平均資本成本更適用于未來的籌資決策。（）（2018 年）【答案】x【解析】現(xiàn)行市價(jià)處于經(jīng)常變動(dòng)之中，不容易取得，而且現(xiàn)行市價(jià)反映的只是現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來的籌資決策。對于公司籌措新資金，需要反映期望的資本結(jié)構(gòu)來說，目標(biāo)價(jià)值是有益的，所以采用目標(biāo)價(jià)值權(quán) 數(shù)計(jì)算的平均資本成本更適用于未來的籌資決策?！居?jì)算題】甲公司 2015年年末長期資本為 5000萬元，其中長期銀行借款1000萬元，年利率為6%所有者權(quán)益（包括普通股股本和留存收益）為4000萬元，公司計(jì)劃在2016年追加籌集資金5000萬元，其中按面值發(fā)行債券2000萬元，票面年利率為 6.86%,期限5年，每年付息一次，

4、到期一次還本，籌資費(fèi)率為2%發(fā)行優(yōu)先股籌資3000萬元，固定股息率為 7.76%,籌資費(fèi)用率為3%公司普通股3系數(shù)為 2, 一年期國債利率為 4%市 場平均報(bào)酬率為9%公司適用的所得稅稅率為25%假設(shè)不考慮籌資費(fèi)用對資本結(jié)構(gòu)的影響，發(fā)行債券和優(yōu)先股不影響借款利率和普通股股價(jià)?！疽蟆浚?）計(jì)算甲公司長期銀行借款的資本成本；(2)計(jì)算發(fā)行債券的資本成本(不用考慮貨幣時(shí)間價(jià)值)；(3)計(jì)算甲公司發(fā)行優(yōu)先股的資本成本；(4)利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算甲公司留存收益的資本成本；(5)計(jì)算加權(quán)平均資本成本。(2016)【答案】(1)借款資本成本=6%< (1-25%) =4.5%(2)債券資本成本

5、=6.86% X (1-25%) / (1-2%) =5.25%(3)優(yōu)先股資本成本 =7.76%/ (1-3%) =8%(4)留存收益資本成本 =4%+2X (9%-4% =14%(5)力口權(quán)平均資本成本 =1000/10000 X 4.5%+4000/10000 X 14%+2000/10000X 5.25%+3000/10000 X 8%=9.5%【計(jì)算題】A公司擬添置一套市場價(jià)格為6000萬元的設(shè)備，需籌集一筆資金。現(xiàn)有三個(gè)籌資方案可供選擇(假定各方案均不考慮籌資費(fèi)用)：(1)發(fā)行普通股。該公司普通股的3系數(shù)為2, 一年期國債利率為 4%市場平均報(bào)酬率為 10%(2)發(fā)行債券。該債券期

6、限10年，票面利率8%按面值發(fā)行。公司適用的所得稅稅率為25%(3)融資租賃。該項(xiàng)租賃租期 6年，每年租金1400萬元，期滿租賃資產(chǎn)殘值為零。附：時(shí)間價(jià)值系數(shù)表：K(P/F , K, 6)(P/A , K, 6)10%0.56454.355312%0.50664.1114【要求】(1)利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算普通股資本成本。(2)利用非折現(xiàn)模式(即一般模式)計(jì)算債券資本成本。(3)利用折現(xiàn)模式計(jì)算融資租賃資本成本。(4)根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果，為 A公司選擇籌資方案。【答案】(1)普通股資本成本 =4%+2X ( 10%-4% =16%(2)債券資本成本 =8%X (1-25%) =6%(3) 60

7、00=1400X ( P/A, Kb, 6),即(P/A, Kb, 6) =4.2857Kb=10%+ ( 4.3553-4.2857 ) / (4.3553-4.1114 ) X ( 12%-10% =10.57%(4)選擇方案(2)發(fā)行債券籌資，因?yàn)槠滟Y本成本最小?！揪C合題】戊化工公司擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資，以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有X, Y, Z三個(gè)方案備選。相關(guān)資料如下：資料一：戊公司現(xiàn)有長期資本10000萬元，其中，普通股股本為5500萬元，長期借款為 4000萬元，留存收益為500萬元，長期借款利率為 8%該公司股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)股票市場風(fēng)險(xiǎn)的2倍。目前整個(gè)股票市場平均收益率為8%無風(fēng)

8、險(xiǎn)收益率為5%假設(shè)該投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與公司整體風(fēng)險(xiǎn)一致。該投資項(xiàng)目的籌資結(jié)構(gòu)與公司資本結(jié)構(gòu)相同。新增債務(wù)利率不變。資料五：公司使用的所得稅稅率為25%相關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)如表3所示。期數(shù)(n)8910(P/F, i , n)0.50190.46040.4224(P/A, i , n)5.53485.99526.4170要求：(1)根據(jù)資料一，利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算戊公司普通股資本成本。(2)根據(jù)資料一和資料五，計(jì)算戊公司的加權(quán)平均資本成本。【答案】(1)戊公司普通股資本成本 =5%+2< (8%-5% =11%(2)戊公司的加權(quán)平均資本成本 =11%< ( 500+5500) /10000+8%X (1-25%) X 4000/10000=9% 知識(shí)點(diǎn)邊際資本成本【例5-11】某公司設(shè)定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為：銀行借款20%公司彳券15%、普通股65%。現(xiàn)擬追加籌資300萬元，按此資本結(jié)構(gòu)來籌資。個(gè)別資本成本率預(yù)計(jì)分別為：銀行借款