莊毓敏-商業(yè)銀行業(yè)務與經(jīng)營-第8章

1、第八章第八章 商業(yè)銀行的證券投資管理商業(yè)銀行的證券投資管理【教學內(nèi)容】 商業(yè)銀行證券投資概述 商業(yè)銀行證券投資的收益與風險 商業(yè)銀行證券投資的一般策略 銀行業(yè)和證券業(yè)的分離與融合【教學目的和要求】 了解商業(yè)銀行的證券投資行為本質(zhì)；理解商業(yè)銀行證券投資風險分類和管理以及證券投資各種戰(zhàn)略；了解銀行證券投資管理過程和我國銀行證券投資狀況。第一節(jié)第一節(jié) 商業(yè)銀行證券投資概述商業(yè)銀行證券投資概述一、商業(yè)銀行證券投資的功能一、商業(yè)銀行證券投資的功能 獲取收益 管理風險 增強流動性 管理風險資本 稅收庇護二、商業(yè)銀行證券投資的種類二、商業(yè)銀行證券投資的種類 1政府債券 -中央政府債券、政府機構債券和地方政府

2、債券 -(1)安全性高 -(2)流動性強 -(3)抵押代用率高 2公司債券 抵押債券-公司以不動產(chǎn)或動產(chǎn)做抵押而發(fā)行的債券，如果債券到期公司不能還本付息，債務人就可以依法請求拍賣抵押品，將所得收入償還債務人。 信用債券-公司僅憑其信用發(fā)行債券。 商業(yè)銀行對公司債券投資較少的原因：（1）公司債券的收益一般要繳納中央和地方所得稅，稅后收益比其它債券低；（2）公司債券的風險很大；（3）在二級市場上的流動性不如政府債券。 3.股票 4.商業(yè)票據(jù):商業(yè)匯票 商業(yè)本票 5.銀行承兌票據(jù) 6.回購協(xié)議 7.央行票據(jù) 8.創(chuàng)新的金融工具證券投資管理三、我國商業(yè)銀行證券投資的種類 1.目前我國商業(yè)銀行證券投資可

3、供選擇的品種： 國庫券、重點建設債券、財政債券和國家建設債券、基本建設債券、特種國債、保值公債和金融債券、國家重點企業(yè)債券和地方企業(yè)債券、股票等。 2. 我國商業(yè)銀行從事證券投資業(yè)務的發(fā)展概況： 由于我國金融市場起步晚，銀行可投資的證券種類少，使得我國商業(yè)銀行證券收入的比例低，證券投資占銀行總資產(chǎn)的比例低。 3.美國金融服務現(xiàn)代法案的通過對我國商業(yè)銀行經(jīng)營方式的影響。四、證券組合的管理四、證券組合的管理 1.確定管理標準與目標 2.對宏觀經(jīng)濟與利率走勢預測 3.列舉證券組合所要考慮的因素 確定控制利率敏感的證券投資需要；投資與流動性計劃的協(xié)調(diào)；擔保要求的評估；風險頭寸的評估；預期收益率； 確定

4、稅收狀況 4.銀行管理層確定證券組合管理的基本政策與戰(zhàn)略 證券組合的規(guī)模 投資工具與質(zhì)量 證券期限政策與戰(zhàn)略5.選出證券投資組合管理的機構第二節(jié)第二節(jié) 商業(yè)銀行證券投資的收商業(yè)銀行證券投資的收益與風險益與風險 一、商業(yè)銀行證券投資的收益一、商業(yè)銀行證券投資的收益證券投資的收益 利息收入資本利得（一）（一）投資收益率的計算投資收益率的計算1、票面收益率 有三種表示方法： （1）在證券票面上表明的收益率 （2）票面標明的收益額與票面面額之間的比率 （3）預扣利息額/票面金額的比率2、當期收益率 當期收益率=證券票面收益額/證券現(xiàn)行市場價格3、到期收益率 到期收益率 = 當期收益率+資本收益率 每期

5、利息+（到期還本（出售價格）購入價格）/持券期間 = （購入價格+到期還本（出售價格）/2（二）證券投資收益曲線 一般來說，發(fā)行證券的人都愿意以最低的利率發(fā)行更多證券，而證券購買者即投資人則愿意購入的任何證券都有較高的收益率。那么，在證券發(fā)行量一定時，證券利率是多高，或當證券利率一定時，能夠發(fā)行多少證券就要看供求雙方力量對比。一般地說，隨著證券需求量（即證券發(fā)行量）增加，證券利率會相應降低；反過來，隨著證券需求量減少，證券利率會逐步提高。這種變動規(guī)律用數(shù)學語言表述就是證券投資收益曲線（IR），見圖： IR利率Q發(fā)行量0 證券投資的收益曲線二、商業(yè)銀行證券投資的風險二、商業(yè)銀行證券投資的風險 （

6、一）系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險 1.系統(tǒng)性風險（不可分散風險）：指對整個證券市場產(chǎn)生影響的風險。其來源可能是戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退等多種外部因素。 2.非系統(tǒng)性風險：指存在于個別投資證券或個別類別投資證券的風險。它主要來源于個別證券本身的獨立因素，如財產(chǎn)風險、信用風險等。 （二）內(nèi)部經(jīng)營風險和外部風險證券投資的風險 內(nèi)部風險外部風險個人風險財產(chǎn)風險經(jīng)營風險責任風險信用風險市場風險利率風險購買力風險流動性風險三、商業(yè)銀行證券投資風險的測度商業(yè)銀行證券投資風險的測度1.風險測度的標準差法的計算公式為： 標準差反映了不同證券風險的大小，既包括系統(tǒng)風險，也包括非系統(tǒng)風險。 標準差越大，預期收益實現(xiàn)的可

7、能性就越小，投資損失的可能性就越大；標準差越小，預期收益實現(xiàn)的可能性越大，投資損失的可能性就越小。 =niiitPRR12)( 2 2系數(shù)法系數(shù)法 系數(shù)法主要是衡量證券的系統(tǒng)性風險，衡量某種證券相對于整個證券市場收益水平的收益變化情況。 整個證券市場收益的值為1。 1，表明證券收益的波動幅度要比證券市場的收益波動幅度大，風險也較大。1，表明證券收益的波動幅度比證券市場收益的波動幅度要小，風險也較小。 證券風險大證券風險小投資收益損失的可能性大投資收益損失的可能性大投資者要求的收益多投資者要求的收益少正比例關系四、商業(yè)銀行證券投資風險與收益的關系（一）證券投資的收益與風險同增關系 80 60 4

8、0 20 1 2 3 4 5 6 7 風險 圖 收益與風險的關系投資曲線收益結論：投資曲線在收益與風險關系圖上是一條向上傾斜的直線。要取得高收益，同時也必須承擔高風險。（二）證券投資收益與風險的交替原理 證券投資收益與風險的交替原理認為：收益與風險存在著一種相互替代的關系，也就是說，風險增加可造成收益減少，而風險減少會帶來收益增加。 風險與收益的交替關系可以簡單表示為： 風險增加 = 收入減少；風險減少 = 收益增加 但要注意上述風險增加或減少所帶來的收益減少或增加并非指實際的收益變化，而只是指風險變動引起的投資者主觀估計上的收益變動。 （三）處理收益與風險關系的一般原則 證券的收益和風險都會

9、經(jīng)常變化，為避免銀行處于不利局面，需要隨時調(diào)整證券頭寸。 一般調(diào)整證券頭寸，處理收益與風險關系的一般原則是：在承擔既定風險的條件下爭取盡可能高的收益，或在取得同樣收益的情況下承擔盡可能少的風險。風險與收益的變動三種情況： （1）風險不變，收益變動（2）收益不變，風險變動（3）收益和風險同時變動 這種變動可分為四種情況：風險和收益同時增加。風險與收益同時減少。風險減少，收益增加。風險增加，收益減少。第三節(jié)第三節(jié) 商業(yè)銀行證券投資的一般策略商業(yè)銀行證券投資的一般策略一、分散化投資法一、分散化投資法 1.發(fā)行者分散法 2.地域分散法 3.類型分散法 4.期限分散法：減少利率變動帶來的風險 梯形投資法

10、（下頁）梯形投資法 銀行將全部投資資金平均放在各種期限的證券上的一種保證證券頭寸的證券組合方式。目的是使銀行持有的各種期限的證券數(shù)量相等。 具體做法：商業(yè)銀行先用資金購入市場上各種期限的證券，并且每種證券的數(shù)量相等。當期限最短的證券到期收回投資資金后，銀行再將資金用于購買最長期限的證券。如此循環(huán)往復，使商業(yè)銀行每時每刻都有到期日不同的各種證券，且每種期限的證券數(shù)量相等。 如圖所示數(shù)量1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 期限證券投資-梯形投資法梯形投資法梯形投資法優(yōu)點：1簡便易行，容易操作。2不需要考慮市場變化，省去市場預測的麻煩。3可以保證銀行獲得各種證券的平均收益率。梯形投資法梯形投資

11、法缺點：1形式僵化，缺少靈活。當機會到來時，不能把握，錯失良機。2在滿足銀行的流動性需要方面有明顯的局限性。 按照此法，一旦銀行面臨較高的流動性需要，短期證券變現(xiàn)不足，銀行就不得不低價出售長期債券，從而使銀行遭受損失。二、期限分離法二、期限分離法期限分離法有三種不同的戰(zhàn)略： 1.短期投資戰(zhàn)略 2.長期投資戰(zhàn)略 3.杠鈴投資戰(zhàn)略 銀行將投資資金主要集中在短期證券和長期證券上的一種證券頭寸的方法。使用這種方式投資反映在圖上，就形成一個兩頭大中間小的杠鈴。短期證券長期證券中期證券杠鈴投資法杠鈴投資戰(zhàn)略1形式靈活，可根據(jù)市場利率的變化，證券行情的漲跌而經(jīng)常進行調(diào)整 。2可為銀行提供較高的流動性。 杠鈴

12、投資法要求商業(yè)銀行具備較高的投資分析水平，能準確的把握市場利率的變化趨勢，才能獲得較好的投資效果。 三、有效證券組合法 根據(jù)上述處理收益與風險關系的一般原則，在證券投資總額一定的情況下，堅持以下兩種組合形式： 1.風險相同，預期收益較高的證券組合； 2.預期收益相同，風險較低的組合 三、靈活調(diào)整法（操縱收益曲線法） 四、證券調(diào)換法 -是指當市場處于暫時性不均衡而使不同證券產(chǎn)生相對的收益方面的優(yōu)勢時，用相對劣勢的證券調(diào)換相對優(yōu)勢的證券可以套取無風險的收益。 1.價格調(diào)換 2.收益率調(diào)換 3.市場內(nèi)部差額調(diào)換 4.利率預期調(diào)換 5.減稅調(diào)換第四節(jié)第四節(jié) 銀行業(yè)和證券業(yè)的分離與融合銀行業(yè)和證券業(yè)的分

13、離與融合一、銀行業(yè)和證券業(yè)分離與融合的發(fā)展歷史一、銀行業(yè)和證券業(yè)分離與融合的發(fā)展歷史 分離融合再分離再融合 第一階段：早期的自然分離階段 第二階段：二十世紀初期的融合階段 第三階段：1929年-1933年經(jīng)濟危機后的分離階段 第四階段：七十年代以來的現(xiàn)代融合階段 1999年11月，美國頒布金融服務現(xiàn)代化法案二、銀行業(yè)與證券業(yè)運行模式及其利弊分析二、銀行業(yè)與證券業(yè)運行模式及其利弊分析（一）分業(yè)經(jīng)營模式（一）分業(yè)經(jīng)營模式 -是指銀行業(yè)與證券業(yè)相互分離，分別由不同的金融機構進行經(jīng)營。1.特點：兩種業(yè)務嚴格分開，證券公司不得經(jīng)營零售性存放款業(yè)務，只能從事證券的承購包銷、分銷、自營、新產(chǎn)品開發(fā)以及充當企

14、業(yè)兼并與收購的財務顧問、基金管理等業(yè)務。2.典型代表：美國、日本和英國3.評價 分業(yè)經(jīng)營的優(yōu)點: （1）有利于培養(yǎng)兩種業(yè)務的專業(yè)技術和專業(yè)管理水平，一般證券業(yè)務要根據(jù)客戶的不同要求，不斷提高其專業(yè)技能和服務，而商業(yè)銀行業(yè)務則更注重于與客戶保持長期穩(wěn)定的關系。（2）為兩種業(yè)務發(fā)展創(chuàng)造了一個穩(wěn)定而封閉的環(huán)境，避免了競爭摩擦和合業(yè)經(jīng)營可能出現(xiàn)的綜合性銀行集團內(nèi)的競爭和內(nèi)部協(xié)調(diào)困難問題。（3）有利于保證商業(yè)銀行自身及客戶的安全，阻止商業(yè)銀行將過多的資金用在高風險的活動上。（4）有利于抑制金融危機的產(chǎn)生，為國家和世界經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造了條件。 分業(yè)經(jīng)營缺陷：（）以法律形式所構造的兩種業(yè)務相分離的運行系統(tǒng)

15、，使得兩類業(yè)務難以開展必要的業(yè)務競爭，具有明顯的競爭抑制性；（）使商業(yè)銀行和證券公司缺乏優(yōu)勢互補，證券業(yè)難以利用、依托商業(yè)銀行的資金優(yōu)勢和網(wǎng)絡優(yōu)勢，商業(yè)銀行也不能借助證券公司的業(yè)務來推動其本源業(yè)務的發(fā)展；（）不利于銀行進行公平的國際競爭，尤其是面對規(guī)模宏大，業(yè)務齊全的歐洲大型全能銀行，單一型商業(yè)銀行很難在國際競爭中占據(jù)有利地位。( (二二) )混業(yè)經(jīng)營模式混業(yè)經(jīng)營模式 -又稱為 “全能銀行制度”，是證券業(yè)和銀行業(yè)相互結合、相互滲透的一種經(jīng)營方式，在此種模式下，沒有銀行業(yè)務之間的界限劃分，各種銀行都可以經(jīng)營存貸款、證券買賣等業(yè)務。每家銀行具體選擇何種業(yè)務經(jīng)營則由企業(yè)根據(jù)自身優(yōu)勢，各種主客觀條件及發(fā)展目標等自行考慮，國家對其不作過多干預。 1.1.典型代表：典型代表： 德國、瑞士、法國等歐洲大陸國家 2. 2.優(yōu)勢：優(yōu)勢：（）全能銀行同時從事經(jīng)營商業(yè)銀行業(yè)務和證券業(yè)務，可以使兩種業(yè)務相互促進，相互支持，做到優(yōu)勢互補。（）有利于降低銀行自身的風險。（）使全能銀行充分掌握企業(yè)經(jīng)營狀況，降低