逐條解讀《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》

1、2014年10月23日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在2014年7月11日公布的征求意見(jiàn)稿的基礎(chǔ)上正式發(fā)布上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“管理辦法”），新管理辦法自2014年11月23日起開(kāi)始施行。筆者在第一時(shí)間對(duì)管理辦法進(jìn)行了法律研究，對(duì)新舊管理辦法分章節(jié)進(jìn)行了如下解讀：（一）管理辦法總則（1）第六條新增一款管理辦法第六條新增一款：“前款規(guī)定的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)和人員，不得教唆、協(xié)助或者伙同委托人編制或者披露存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的報(bào)告、公告文件，不得從事不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，不得利用上市公司重大資產(chǎn)重組謀取不正當(dāng)利益”。筆者觀(guān)點(diǎn)：新管理辦法在多處對(duì)中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任和義務(wù)作出了的明確規(guī)定，旨在加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)

2、構(gòu)從事重大資產(chǎn)重組業(yè)務(wù)過(guò)程中的監(jiān)管。（2）第八條新增一款管理辦法第八條新增一款：“中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核上市公司重大資產(chǎn)重組或者發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的申請(qǐng)，可以根據(jù)上市公司的規(guī)范運(yùn)作和誠(chéng)信狀況、財(cái)務(wù)顧問(wèn)的執(zhí)業(yè)能力和執(zhí)業(yè)質(zhì)量，結(jié)合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和重組交易類(lèi)型，作出差異化的、公開(kāi)透明的監(jiān)管制度安排，有條件地減少審核內(nèi)容和環(huán)節(jié)”。筆者觀(guān)點(diǎn)：本條第二款規(guī)定將2013年10月8日起正式實(shí)施的并購(gòu)重組審核分道制上升至部門(mén)規(guī)章的形式，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以從三個(gè)維度對(duì)并購(gòu)重組項(xiàng)目進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，即對(duì)上市公司合規(guī)情況、中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)能力、產(chǎn)業(yè)政策及交易類(lèi)型三個(gè)分項(xiàng)，之后根據(jù)分項(xiàng)評(píng)價(jià)的匯總結(jié)果，將并購(gòu)重組申請(qǐng)劃入豁免/快速、正常、審慎三

3、條審核通道，有條件地淡化行政審核和減少審核環(huán)節(jié)，從而實(shí)現(xiàn)差異化審核的制度安排。（3）新增第九條本章新增一條作為第九條：“鼓勵(lì)依法設(shè)立的并購(gòu)基金、股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等投資機(jī)構(gòu)參與上市公司并購(gòu)重組”。筆者觀(guān)點(diǎn)：鼓勵(lì)并購(gòu)基金、股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金參與上市公司并購(gòu)重組，可以為上市公司提供并購(gòu)資金，對(duì)上市公司而言，可以運(yùn)用較少的資金撬動(dòng)更大體量的并購(gòu)標(biāo)的，完成杠桿收購(gòu)；對(duì)于各類(lèi)投資機(jī)構(gòu)而言，在IPO退出機(jī)制不暢的情況下，參與上市公司并購(gòu)重組，可以提供不錯(cuò)的收益回報(bào)，提前鎖定了退出渠道。（二）管理辦法第二章：重大資產(chǎn)重組的原則和標(biāo)準(zhǔn)（1）第十一條新增內(nèi)容本條新增部

4、分內(nèi)容：“上市公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組，應(yīng)當(dāng)就本次交易符合下列要求作出充分說(shuō)明，并予以披露”。筆者觀(guān)點(diǎn)：本條新增的部分內(nèi)容使得未來(lái)中介機(jī)構(gòu)在出具各類(lèi)重組申報(bào)文件時(shí)（包括但不限于重組報(bào)告書(shū)、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告以及法律意見(jiàn)書(shū)等），需要對(duì)重組交易符合管理辦法第十一條作出充分說(shuō)明和披露。（2）第十三條新增內(nèi)容本條新增兩項(xiàng)重要內(nèi)容：“除符合本辦法第十一條、第四十三條規(guī)定的要求外，主板（含中小企業(yè)板）上市公司購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)實(shí)體應(yīng)當(dāng)是股份有限公司或者有限責(zé)任公司，且符合首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法（證監(jiān)會(huì)令第32號(hào)）規(guī)定的其他發(fā)行條件”、“創(chuàng)業(yè)板上市公司不得實(shí)施前款規(guī)定的交易行為”。本條刪除了：“上市公司

5、購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)實(shí)體持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在3年以上，最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣2000萬(wàn)元”的規(guī)定。筆者觀(guān)點(diǎn)：本條新增內(nèi)容是在中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2013年11月30日發(fā)布并實(shí)施的關(guān)于在借殼上市審核中嚴(yán)格執(zhí)行首次公開(kāi)發(fā)行股票上市標(biāo)準(zhǔn)的通知（證監(jiān)發(fā)201361號(hào)）的基礎(chǔ)上，完善了借殼上市的定義，是對(duì)借殼上市的進(jìn)一步明確約束，借殼上市標(biāo)準(zhǔn)由2011年管理辦法的“趨同”提升到“等同”IPO審核的標(biāo)準(zhǔn)，有利于防止審核標(biāo)準(zhǔn)不一致帶來(lái)的監(jiān)管套利，遏制對(duì)績(jī)差股的投機(jī)炒作，進(jìn)一步凈化資本市場(chǎng)環(huán)境。此外，因借殼上市與創(chuàng)建創(chuàng)業(yè)板的宗旨嚴(yán)重不符，本條再一次重申創(chuàng)業(yè)板借殼上市的禁令。（三）管理辦法第三章：

6、重大資產(chǎn)重組的程序（1）第十九條的修訂本條刪除了：“上市公司購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)提供擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告。上市公司擬進(jìn)行本辦法第二十八條第一款第（一）至（三）項(xiàng)規(guī)定的重大資產(chǎn)重組以及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的，還應(yīng)當(dāng)提供上市公司的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告。盈利預(yù)測(cè)報(bào)告應(yīng)當(dāng)經(jīng)具有相關(guān)證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審核”。本條新增了部分內(nèi)容：“管理層討論與分析部分，就本次交易對(duì)當(dāng)年每股收益等財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響的分析”。筆者觀(guān)點(diǎn)：上述修訂取消了上市公司向非關(guān)聯(lián)第三方發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償?shù)膹?qiáng)制性要求，鼓勵(lì)交易雙方經(jīng)協(xié)商簽訂符合自身特點(diǎn)、方式靈活的業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議，體現(xiàn)了尊重市場(chǎng)化博弈的監(jiān)管傾向。（2）第二十條的

7、修訂本條新增一款作為本條第二款：“相關(guān)資產(chǎn)不以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果作為定價(jià)依據(jù)的，上市公司應(yīng)當(dāng)在重大資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)中詳細(xì)分析說(shuō)明相關(guān)資產(chǎn)的估值方法、參數(shù)及其他影響估值結(jié)果的指標(biāo)和因素。上市公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)估值機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性、估值假設(shè)前提的合理性、估值方法與估值目的的相關(guān)性發(fā)表明確意見(jiàn)，并結(jié)合相關(guān)資產(chǎn)的市場(chǎng)可比交易價(jià)格、同行業(yè)上市公司的市盈率或者市凈率等通行指標(biāo)，在重大資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)中詳細(xì)分析本次交易定價(jià)的公允性”。筆者觀(guān)點(diǎn)：本條是在第十九條基礎(chǔ)上的深化，由于提供盈利預(yù)測(cè)報(bào)告的強(qiáng)制要求取消，當(dāng)相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格不以評(píng)估結(jié)果作為定價(jià)依據(jù)時(shí)，上市公司應(yīng)當(dāng)對(duì)相關(guān)資產(chǎn)交易價(jià)格作出詳細(xì)的分析和說(shuō)明。（3）第二十四條新增內(nèi)

8、容本條新增內(nèi)容：“除上市公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、單獨(dú)或者合計(jì)持有上市公司5%以上股份的股東以外，其他股東的投票情況應(yīng)當(dāng)單獨(dú)統(tǒng)計(jì)并予以披露”。筆者觀(guān)點(diǎn)：關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見(jiàn)（國(guó)辦發(fā)2013110號(hào)）第四條規(guī)定，上市公司股東大會(huì)審議影響中小投資者利益的重大事項(xiàng)時(shí)，對(duì)中小投資者表決應(yīng)當(dāng)單獨(dú)計(jì)票。單獨(dú)計(jì)票結(jié)果應(yīng)當(dāng)及時(shí)公開(kāi)披露，并報(bào)送證券監(jiān)管部門(mén)。本條新增內(nèi)容落實(shí)并細(xì)化了上述規(guī)定，有利于在重大資產(chǎn)重組過(guò)程中保護(hù)中小投資者的利益。（4）第二十五條新增內(nèi)容本條新增內(nèi)容：“以及律師事務(wù)所對(duì)本次會(huì)議的召集程序、召集人和出席人員的資格、表決程序以及表決結(jié)果等事項(xiàng)出具的法律

9、意見(jiàn)書(shū)”。筆者觀(guān)點(diǎn)：本條規(guī)定進(jìn)一步強(qiáng)化律師在重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)中的合規(guī)監(jiān)督，確保重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目合法合規(guī)推進(jìn)。（5）第二十六條新增兩款本條新增兩款：“重大資產(chǎn)重組的交易對(duì)方應(yīng)當(dāng)公開(kāi)承諾，將及時(shí)向上市公司提供本次重組相關(guān)信息，并保證所提供的信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，如因提供的信息存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，給上市公司或者投資者造成損失的，將依法承擔(dān)賠償責(zé)任。前二款規(guī)定的單位和個(gè)人還應(yīng)當(dāng)公開(kāi)承諾，如本次交易因涉嫌所提供或者披露的信息存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹榛蛘弑恢袊?guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的，在案件調(diào)查結(jié)論明確之前，將暫停轉(zhuǎn)讓其在該上市公司擁有權(quán)益的股份”。筆者觀(guān)點(diǎn)：針對(duì)

10、重組過(guò)程中屢屢發(fā)生交易對(duì)方侵害上市公司利益的現(xiàn)象，本條將賠償責(zé)任方擴(kuò)展至交易對(duì)方，目的在于約束交易對(duì)方的行為，起到保護(hù)上市公司股東，尤其是中小股東利益的作用。（6）第二十七條、第二十九條的修訂第二十七條修訂為：“中國(guó)證監(jiān)會(huì)依照法定條件和程序，對(duì)上市公司屬于本辦法第十三條規(guī)定情形的交易申請(qǐng)作出予以核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)的決定”。第二十九條刪除了：“（二）上市公司出售資產(chǎn)的總額和購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的總額占其最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例均達(dá)到70%以上；（三）上市公司出售全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，同時(shí)購(gòu)買(mǎi)其他資產(chǎn)；（四）中國(guó)證監(jiān)會(huì)在審核中認(rèn)為需要提交并購(gòu)重組委審核的其他情形。”保留了：“上市公司

11、重大資產(chǎn)重組屬于本辦法第十三條規(guī)定的交易情形的，應(yīng)當(dāng)提交并購(gòu)重組委審核”。筆者觀(guān)點(diǎn)：管理辦法對(duì)本條的修訂，旨在全面放開(kāi)中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司現(xiàn)金收購(gòu)、置換、出售資產(chǎn)的行政審批，只對(duì)借殼上市和發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)進(jìn)行審核。第二十七條、第二十九條的修訂是依據(jù)關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)（國(guó)發(fā)2014 14號(hào)）第二條關(guān)于加快推進(jìn)審批制度改革的要求，取消上市公司重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)、出售、置換行為審批（構(gòu)成借殼上市的除外）。同時(shí)，上市公司發(fā)行新股用于并購(gòu)重組的，因涉及發(fā)行行為，不論是否達(dá)到重大標(biāo)準(zhǔn)，仍須經(jīng)并購(gòu)重組委審核。（7）第三十二條新增內(nèi)容第三十二條新增：“上市公司重大資產(chǎn)重組完成相關(guān)批準(zhǔn)程序后”。

12、筆者觀(guān)點(diǎn)：根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2014年10月24日發(fā)布的上市公司并購(gòu)重組實(shí)行并聯(lián)審批的要求，中國(guó)證監(jiān)會(huì)不再將發(fā)改委實(shí)施的境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)和備案、商務(wù)部實(shí)施的外國(guó)投資者戰(zhàn)略投資上市公司核準(zhǔn)、經(jīng)營(yíng)者集中審查三項(xiàng)審批事項(xiàng)，作為上市公司并購(gòu)重組行政許可審批的前置條件，改為并聯(lián)式審批。上市公司在取得全部相關(guān)部門(mén)的核準(zhǔn)后，公告本次重組已經(jīng)取得全部相關(guān)部門(mén)的批復(fù)、重組合同已經(jīng)生效，則具備實(shí)施條件。之后，即可實(shí)施重組方案。（8） 第三十四條的修訂本條由“上市公司在實(shí)施重大資產(chǎn)重組的過(guò)程中，發(fā)生法律、法規(guī)要求披露的重大事項(xiàng)的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)作出公告”取代“上市公司在實(shí)施重大資產(chǎn)重組的過(guò)程中，發(fā)生法律、法規(guī)要求披露的重大

13、事項(xiàng)的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)報(bào)告。”筆者觀(guān)點(diǎn)：由公告取代審批，進(jìn)一步為重大資產(chǎn)重組“松綁”。（9）第三十五條新增內(nèi)容本條新增兩款：“預(yù)計(jì)本次重大資產(chǎn)重組將攤薄上市公司當(dāng)年每股收益的，上市公司應(yīng)當(dāng)提出填補(bǔ)每股收益的具體措施，并將相關(guān)議案提交董事會(huì)和股東大會(huì)進(jìn)行表決。負(fù)責(zé)落實(shí)該等具體措施的相關(guān)責(zé)任主體應(yīng)當(dāng)公開(kāi)承諾，保證切實(shí)履行其義務(wù)和責(zé)任。上市公司向控股股東、實(shí)際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人之外的特定對(duì)象購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)且未導(dǎo)致控制權(quán)發(fā)生變更的，不適用本條前二款規(guī)定，上市公司與交易對(duì)方可以根據(jù)市場(chǎng)化原則，自主協(xié)商是否采取業(yè)績(jī)補(bǔ)償和每股收益填補(bǔ)措施及相關(guān)具體安排”。筆者觀(guān)點(diǎn)：本條新增內(nèi)容是依據(jù)關(guān)于進(jìn)

14、一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見(jiàn)（國(guó)辦發(fā)2013110號(hào)）第二條的要求，針對(duì)上市公司因并購(gòu)重組攤薄即期回報(bào)的，上市公司應(yīng)當(dāng)承諾并兌現(xiàn)填補(bǔ)回報(bào)的具體措施，有利于實(shí)現(xiàn)促使上市公司增強(qiáng)持續(xù)回報(bào)能力，提高盈利能力，主動(dòng)積極回報(bào)投資者的監(jiān)管目標(biāo)。（四）管理辦法第五章：發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)（1） 第四十三條的修訂本條新增一款：“上市公司及其現(xiàn)任董事、高級(jí)管理人員不存在因涉嫌犯罪正被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹榛蛏嫦舆`法違規(guī)正被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的情形，但是，涉嫌犯罪或違法違規(guī)的行為已經(jīng)終止?jié)M3年，交易方案有助于消除該行為可能造成的不良后果，且不影響對(duì)相關(guān)行為人追究責(zé)任的除外”。本條刪除了：“發(fā)行股份數(shù)量不

15、低于發(fā)行后上市公司總股本的5%；發(fā)行股份數(shù)量低于發(fā)行后上市公司總股本的5%的，主板、中小板上市公司擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的交易金額不低于1億元人民幣，創(chuàng)業(yè)板上市公司擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的交易金額不低于5000萬(wàn)元人民幣”。筆者觀(guān)點(diǎn)：本條修訂取消了上市公司向非關(guān)聯(lián)方發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)最低發(fā)行股數(shù)和交易金額的下限，尤其便利了中小上市公司采用發(fā)股形式進(jìn)行并購(gòu)，通過(guò)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的方式進(jìn)一步做大做強(qiáng)主營(yíng)業(yè)務(wù)。（2）第四十四條新增一款本條新增一款：“上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)遵守本辦法關(guān)于重大資產(chǎn)重組的規(guī)定，編制發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)預(yù)案、發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)報(bào)告書(shū)，并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出申請(qǐng)?！惫P者觀(guān)點(diǎn)：本條要求上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)需編制

16、發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)預(yù)案、發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)報(bào)告書(shū)，增加了發(fā)行人的信息披露義務(wù)，同時(shí)明確發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)需要證監(jiān)會(huì)的審批。（3）第四十五條的修訂本條由“上市公司發(fā)行股份的價(jià)格不得低于市場(chǎng)參考價(jià)的90%。市場(chǎng)參考價(jià)為本次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日、60個(gè)交易日或者120個(gè)交易日的公司股票交易均價(jià)之一。本次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的董事會(huì)決議應(yīng)當(dāng)說(shuō)明市場(chǎng)參考價(jià)的選擇依據(jù)”取代“上市公司發(fā)行股份的價(jià)格不得低于本次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)”的規(guī)定。同時(shí)，本條新增第二款、第三款：“本次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的董事會(huì)決議可以明確，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)前，上市公司的股票

17、價(jià)格相比最初確定的發(fā)行價(jià)格發(fā)生重大變化的，董事會(huì)可以按照已經(jīng)設(shè)定的調(diào)整方案對(duì)發(fā)行價(jià)格進(jìn)行一次調(diào)整”、“前款規(guī)定的發(fā)行價(jià)格調(diào)整方案應(yīng)當(dāng)明確、具體、可操作，詳細(xì)說(shuō)明是否相應(yīng)調(diào)整擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的定價(jià)、發(fā)行股份數(shù)量及其理由，在首次董事會(huì)決議公告時(shí)充分披露，并按照規(guī)定提交股東大會(huì)審議。股東大會(huì)作出決議后，董事會(huì)按照已經(jīng)設(shè)定的方案調(diào)整發(fā)行價(jià)格的，上市公司無(wú)需按照本辦法第二十八條的規(guī)定向中國(guó)證監(jiān)會(huì)重新提出申請(qǐng)”。筆者觀(guān)點(diǎn)：上述對(duì)上市公司發(fā)行股份定價(jià)機(jī)制的調(diào)整，改變了過(guò)去僵化的定價(jià)方式；同時(shí)還授予董事會(huì)事先設(shè)定定價(jià)調(diào)整方案的權(quán)力，充分考慮了交易雙方對(duì)交易價(jià)格的真實(shí)意愿，解決了重組交易中發(fā)行股份定價(jià)過(guò)于剛性、商業(yè)談

18、判空間不足的問(wèn)題。（4）第四十八條的修訂本條新增兩款：“上市公司向控股股東、實(shí)際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，或者發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)將導(dǎo)致上市公司實(shí)際控制權(quán)發(fā)生變更的，認(rèn)購(gòu)股份的特定對(duì)象應(yīng)當(dāng)在發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)報(bào)告書(shū)中公開(kāi)承諾：本次交易完成后6個(gè)月內(nèi)如上市公司股票連續(xù)20個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)低于發(fā)行價(jià)，或者交易完成后6個(gè)月期末收盤(pán)價(jià)低于發(fā)行價(jià)的，其持有公司股票的鎖定期自動(dòng)延長(zhǎng)至少6個(gè)月”、“前款規(guī)定的特定對(duì)象還應(yīng)當(dāng)在發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)報(bào)告書(shū)中公開(kāi)承諾：如本次交易因涉嫌所提供或披露的信息存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹榛蛘弑恢袊?guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的，在案件調(diào)查結(jié)論明確以前，

19、不轉(zhuǎn)讓其在該上市公司擁有權(quán)益的股份”。本條刪除了：“特定對(duì)象因認(rèn)購(gòu)上市公司發(fā)行股份導(dǎo)致其持有或者控制的股份比例超過(guò)30%或者在30%以上繼續(xù)增加，且上市公司股東大會(huì)同意其免于發(fā)出要約的，可以在上市公司向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送發(fā)行股份申請(qǐng)的同時(shí)，提出豁免要約義務(wù)的申請(qǐng)”。筆者觀(guān)點(diǎn)：本次修訂是對(duì)控股股東、實(shí)際控制人或借殼上市中的新實(shí)際控制人提出的要求，認(rèn)購(gòu)股份的特定對(duì)象需要承諾相應(yīng)穩(wěn)定股價(jià)措施，與關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)（證監(jiān)會(huì)公告201342號(hào)）規(guī)定的精神相符，意在加強(qiáng)對(duì)相關(guān)責(zé)任主體的市場(chǎng)約束，同時(shí)也取消了因特定對(duì)象認(rèn)購(gòu)上市公司發(fā)行股份而導(dǎo)致的要約豁免義務(wù)。（5）新增第五十條本條新增一條作為

20、第五十條：“換股吸收合并涉及上市公司的，上市公司的股份定價(jià)及發(fā)行按照本章規(guī)定執(zhí)行。上市公司發(fā)行優(yōu)先股用于購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)或者與其他公司合并，中國(guó)證監(jiān)會(huì)另有規(guī)定的，從其規(guī)定。上市公司可以向特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券、定向權(quán)證用于購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)或者與其他公司合并”。筆者觀(guān)點(diǎn)：上述修訂為上市公司根據(jù)自身需求設(shè)計(jì)不同支付方式提供多樣化選擇，通過(guò)引入定向可轉(zhuǎn)債、認(rèn)股權(quán)證、并購(gòu)基金等創(chuàng)新支付工具，并利用其功能特性為交易雙方達(dá)成利益均衡提供靈活多樣的選擇，可以極大地促進(jìn)并購(gòu)重組作為資源配置重要手段的功能發(fā)揮。（五）管理辦法第七章：監(jiān)督管理和法律責(zé)任（1）第五十三條新增內(nèi)容本條新增一款：“上市公司重大資產(chǎn)重組因定價(jià)

21、顯失公允、不正當(dāng)利益輸送等問(wèn)題損害上市公司、投資者合法權(quán)益的，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)責(zé)令改正，并可以采取監(jiān)管談話(huà)、出具警示函等監(jiān)管措施；情節(jié)嚴(yán)重的，可以責(zé)令暫停或者終止重組活動(dòng)，處以警告、罰款，并可以對(duì)有關(guān)責(zé)任人員采取市場(chǎng)禁入的措施”。筆者觀(guān)點(diǎn)：本條進(jìn)一步規(guī)定了相關(guān)監(jiān)管措施，以約束相關(guān)市場(chǎng)主體的行為。（2）第五十五條本條新增一款：“重大資產(chǎn)重組或者發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的交易對(duì)方未及時(shí)向上市公司或者其他信息披露義務(wù)人提供信息，或者提供的信息有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，按照前款規(guī)定執(zhí)行”。筆者觀(guān)點(diǎn)：本條對(duì)交易對(duì)方的信息披露義務(wù)作了進(jìn)一步規(guī)定。（3）第五十六條本條新增一條作為第五十六條：“重大資產(chǎn)重組涉嫌本辦法第五十三條、第五十四條、第五十五條規(guī)定情形的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以責(zé)令上市公司作出公開(kāi)說(shuō)明、聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)或者其他證券服務(wù)機(jī)構(gòu)補(bǔ)充核查并披露專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)，在公開(kāi)說(shuō)明、披露專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)之