【好文】終于有人把場(chǎng)外配資、傘形信托講清楚了

1、實(shí)用文檔【好文】終于有人把場(chǎng)外配資、傘形信托講清楚了!此輪市場(chǎng)由現(xiàn)很多新特點(diǎn)：產(chǎn)業(yè)資本私募大戶蓬勃興起、杠桿工具廣泛使用、微信快速傳播并迅速達(dá)成一致預(yù)期等,帶杠桿的股市上漲和調(diào)整是我們目前面臨的新情況.估算杠桿資金存量為 4萬(wàn)億左右.產(chǎn)業(yè)資本、私募、高凈值客戶,主要采用兩融、傘形信托和單一結(jié)構(gòu)信托工具；散戶主要采用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和系統(tǒng)分倉(cāng)模式的工具.場(chǎng)外配資規(guī)模約10000億,本錢(qián)在13-20%之間,杠桿為1:4-1:5之間.主體為互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、配資公司、券商、散戶.風(fēng)險(xiǎn)在于杠桿高且系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)強(qiáng)行平倉(cāng).對(duì)1:4或者1:5配資賬戶,其預(yù)警線多設(shè)在 110%至113%,止損線設(shè)在104% 至108%的水

2、平.傘形信托規(guī)模7000億,本錢(qián)10%左右,杠桿在1:2-1:3之間.主體為信托、銀行和機(jī)構(gòu)投資者 /高凈值客戶.其中,優(yōu)先級(jí)資金主要來(lái)自銀行理財(cái)產(chǎn)品,總本錢(qián)在 10%左右；平均期限 在1年左右；風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要表達(dá)在杠桿可高達(dá) 3倍,甚至更高.傘形信托對(duì)不同的融資比例設(shè)有不同的預(yù)警線和止損線.以莫券商發(fā)布的一款產(chǎn)品為例,1:2融資比例,預(yù)警線為90%, 止損線為85% o融資融券余額2.13萬(wàn)億,仍有上升空間,杠桿在 1:1左右.客戶主要為高凈值個(gè)人.券商的融資利率平均為 8.6%,大部標(biāo)準(zhǔn)文案實(shí)用文檔分融券的利率為10.60% o融資保證金的比例在 25%-150%; 融券的保證金比例在 50%

3、-140%.近期股市行情下挫,兩市 融資買(mǎi)入額占A股成交額比例升至19.7%,創(chuàng)歷史新高,但 仍低于臺(tái)灣水平.參照兩融 /流通市值的比例最高到 5.5%.我國(guó)目前為4.2%,按此計(jì)算,兩融需求的上限為2.7萬(wàn)億.分級(jí)基金B(yǎng)的價(jià)格杠桿比例約為 2倍.基金A資金本錢(qián)在 6%-8% o從2021年9月份開(kāi)始,基金 B成交額呈遞增速度 增長(zhǎng),近期有所回落,為179億元；占上證綜指成交額的比重 達(dá) 2.6% o帶杠桿股市的特征與影響.1上漲時(shí)加杠桿有助于快速兌現(xiàn)預(yù)期,調(diào)整時(shí)去杠桿加大 市場(chǎng)波動(dòng).這種帶杠桿的調(diào)整是新情況,超由大多數(shù)人的認(rèn) .機(jī)器比人還不理性：恐慌性殺跌一杠桿爆倉(cāng)一強(qiáng)制平倉(cāng) 一賣(mài)盤(pán)涌由一市

4、場(chǎng)壓垮并崩盤(pán)股災(zāi)一中產(chǎn)階級(jí)消滅、銀行不 良率上升、金融危機(jī)一市場(chǎng)信心嚴(yán)重受挫,陷入長(zhǎng)期低迷, 失去正常的融資和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型功能只有有效中 斷傳導(dǎo)鏈條,才能防止負(fù)反應(yīng).2做好帶杠桿市場(chǎng)調(diào)整的限制風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案.根據(jù)杠桿比例大 小,從場(chǎng)外配資、傘形信托到兩融風(fēng)險(xiǎn)依次暴露.如果股市 深調(diào),風(fēng)險(xiǎn)將從配資公司、散戶傳染到銀行.3促進(jìn)資本市場(chǎng)健康開(kāi)展,法治標(biāo)準(zhǔn),維護(hù)金融穩(wěn)定.標(biāo)準(zhǔn)文案實(shí)用文檔4提升門(mén)檻,保護(hù)中小投資者.目錄1 .場(chǎng)外配資1.1. 主體為互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、配資公司、券商、散戶1.2. 總?cè)谫Y本錢(qián)在 13-20%1.3. 風(fēng)險(xiǎn)：一般在1:4或1:5;自動(dòng)強(qiáng)行平倉(cāng)1.4. 受監(jiān)管和市場(chǎng)影響,場(chǎng)外配資快速

5、下降2 .傘形信托2.1. 主體為信托、銀行和機(jī)構(gòu)投資者/高凈值客戶2.2. 總?cè)谫Y本錢(qián)在 10%左右2.3. 傘形信托資金額保守估計(jì)在7000億左右2.4. 風(fēng)險(xiǎn)：杠桿一般在 1:2至1:3之間2.5. 未來(lái)的開(kāi)展空間主要取決于股市行情及監(jiān)管政策3 .融資融券3.1. 主體為證券公司和高凈值客戶3.2. 融資利率8.51%,融券利率8.35-11.60%3.3. 杠桿在1:1左右3.4. 兩融業(yè)務(wù)低于國(guó)際平均水平,仍有空間3.5. 兩融余額占上市公司市值比例升至3.4%4 .分級(jí)基金4.1. 主體為基金治理公司、機(jī)構(gòu)/個(gè)人投資標(biāo)準(zhǔn)文案實(shí)用文檔4.2. 資金本錢(qián)在 6-8%4.3. 占上證綜指

6、成交額的 2.6%4.4. 未來(lái)空間主要取決于股市行情4.5. 價(jià)格杠桿比例1.9倍左右5 .帶杠桿股市的特征與影響5.1. 上漲時(shí)加杠桿有助于快速兌現(xiàn)預(yù)期,調(diào)整時(shí)去杠桿加大 市場(chǎng)波動(dòng)性5.2. 做好帶杠桿市場(chǎng)調(diào)整的限制風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案5.3. 促進(jìn)資本市場(chǎng)健康開(kāi)展5.4. 提升門(mén)檻,保護(hù)中小投資者此輪市場(chǎng)由現(xiàn)很多新特點(diǎn)：產(chǎn)業(yè)資本私募大戶蓬勃興起、散 戶跑步參加、杠桿工具廣泛使用、微信快速傳播并迅速達(dá)成 一致預(yù)期等,對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響.產(chǎn)業(yè)資本、私募和高凈值客戶以采用兩融、傘形信托和單一 信托杠桿為主,散戶以使用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和系統(tǒng)分倉(cāng)模式的杠 桿為主.帶杠桿的股市上漲和調(diào)整是我們目前面臨的新情 況.正文

7、：1 .場(chǎng)外配資1.1. 主體為互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、配資公司、券商、散戶定義.場(chǎng)外配資,監(jiān)管層及市場(chǎng)對(duì)此并沒(méi)有明確的定義,以標(biāo)準(zhǔn)文案實(shí)用文檔我們的理解,場(chǎng)外配資是指未納入監(jiān)管層監(jiān)管的配資.被監(jiān) 管的配資有兩融、傘形信托和單一結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品單一信托,場(chǎng)外配資未被監(jiān)管的配資有系統(tǒng)分倉(cāng)模式HOMS系統(tǒng)、 非HOMS系統(tǒng)、人工分倉(cāng)模式人工盯盤(pán)、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)模 式P2P、中介及其它模式.其它模式包括私募基金模式 和員工持股方案帶杠桿模式.私募基金配資模式.配資公司發(fā)起設(shè)立一只專(zhuān)門(mén)用于配資的 私募產(chǎn)品,由配資客戶認(rèn)購(gòu)劣后份額,其認(rèn)購(gòu)資金那么作為配 資交易的擔(dān)保品.同傘形信托相比,該模式的劣勢(shì)在于優(yōu)先 級(jí)份額無(wú)法來(lái)自于銀

8、行資金,而必須依托私募或第三方財(cái)富 公司的渠道進(jìn)行銷(xiāo)售募集.由于私募基金本身需要進(jìn)行分倉(cāng) 操作,所以很難分別哪些是分倉(cāng),哪些又是配資.員工持股方案配資.通過(guò)資管產(chǎn)品進(jìn)行杠桿融資,成為已經(jīng) 局部上市公司實(shí)施員工持股方案的做法.首先成立一個(gè)財(cái)富治理方案,然后根據(jù)一定的杠桿比例通常為1-3倍杠桿設(shè)立優(yōu)先份額和次級(jí)份額,由員工由資認(rèn)購(gòu)次級(jí)份額,并向 社會(huì)發(fā)型優(yōu)先份額進(jìn)行杠桿融資.持股員工持有次級(jí)份額的收益隨股價(jià)波動(dòng)而被放大,如果標(biāo)的股票下跌到平倉(cāng)線, 持股員工將血本無(wú)歸；反之,標(biāo)的股票的上漲那么因杠桿效應(yīng) 為次級(jí)持有人帶來(lái)幾何倍數(shù)的收益.投資品種有限制.一般的場(chǎng)外配資禁止投資 ST、*ST和局部 創(chuàng)業(yè)

9、板股票.對(duì)單只個(gè)股的買(mǎi)入量不得超過(guò)申報(bào)委托時(shí)合作標(biāo)準(zhǔn)文案實(shí)用文檔賬戶資產(chǎn)的60%,即不能用合作賬戶滿倉(cāng)操作單只個(gè)股.并 且禁止做跌幅超過(guò) 8%的股票、T-1及T-2日均為跌停的股票. 1.2.總?cè)谫Y本錢(qián)在 13-20%場(chǎng)外配資融資本錢(qián)約為 13-18%.互聯(lián)網(wǎng)配資模式有,中介模 式,如金斧子；P2P模式,如匯銀通.其本質(zhì)都是股民在線 提由配資申請(qǐng),互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)幫其融資擴(kuò)大操作資金.以 P2P 互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)配資為例,P2P投資人的收益約為年化 10%-15% 左右,期限以1、2個(gè)月居多,最長(zhǎng)一般不超過(guò) 6個(gè)月,平 臺(tái)再以效勞費(fèi)、開(kāi)戶費(fèi)、治理費(fèi)等名目收取3%的費(fèi)用,配資申請(qǐng)人獲得資金的總本錢(qián)普遍在13

10、-18%左右.以中介模式為例,互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)只負(fù)責(zé)撮合交易并收取一定的中介費(fèi),費(fèi) 率根本在3%左右.具一端對(duì)接線上申請(qǐng)配資的股民,另一 端對(duì)接線下的配資公司, 其資金以自有資金、民間資金為主. 總本錢(qián)在15-20%.1.3.風(fēng)險(xiǎn)：一般在1:4或1:5;自動(dòng)強(qiáng)行平倉(cāng)杠桿一般在1:4或1:5.配資公司配資業(yè)務(wù)的杠桿比例較高, 一般為1:4或1:5,甚至可以到達(dá)1:10.根據(jù)杠桿比例的不同, 配資公司設(shè)有平倉(cāng)警戒線和強(qiáng)制平倉(cāng)線,杠桿越大,“紅線越緊,以保證其由借資金及利息的平安.以其中一家配資公 司為例,對(duì)于1:5的杠桿配資,具平倉(cāng)線在110%,虧損8.33% 時(shí)就會(huì)平倉(cāng)；對(duì)于1:4的杠桿配資,具平倉(cāng)線

11、在112%,虧損 10.4%時(shí)就會(huì)平倉(cāng)；對(duì)于 1:1的配資,平倉(cāng)線在 115%,虧損 標(biāo)準(zhǔn)文案實(shí)用文檔42.5%時(shí)會(huì)平倉(cāng).例如,根據(jù) PPmoney、迅銀、點(diǎn)金盒、大金牛等幾家配資公司發(fā)布數(shù)據(jù),對(duì)1:4或者1:5配資賬戶,其預(yù)警線多設(shè)在 110%至113%,止損線設(shè)在104%至108%的 水平.杠桿在1:10的配資公司一般用于短線操作.這種一般是用于短線操作,日利息1-2%,強(qiáng)平線在9%左右.由于風(fēng)險(xiǎn)較高, 所以配資公司對(duì)于其操作限制較為嚴(yán)格.配資公司會(huì)要求客 戶的股票總倉(cāng)位不超過(guò) 70% ,其中單只股票的倉(cāng)位不能超過(guò) 30% o如果跌至平倉(cāng)線,互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和系統(tǒng)分倉(cāng)模式會(huì)自動(dòng)強(qiáng)行平 倉(cāng).除去這

12、兩種模式,其它的配資模式會(huì)視股市行情而定. 對(duì)于資金量較大的客戶,在股市走強(qiáng)的時(shí)候,其強(qiáng)平線會(huì)稍 高,但在股市走弱時(shí),會(huì)嚴(yán)格限制平倉(cāng)線.另外,整體看, 大規(guī)模賬戶的強(qiáng)平線低于小規(guī)模賬戶.1.4. 受監(jiān)管和市場(chǎng)影響,場(chǎng)外配資快速下降場(chǎng)外配資金額約為10000億左右.前期,受股市行情上升影 響,場(chǎng)外配資規(guī)模開(kāi)展迅猛,據(jù)估算,目前場(chǎng)外配資規(guī)?？?共約10000億左右,約占境內(nèi)上市公司流通股資金量的比重 為2%.受監(jiān)管和股市下跌影響,場(chǎng)外配資快速下降.根據(jù)中國(guó)證券金融公司答記者問(wèn)數(shù)據(jù),滬深兩市6月25-26日兩個(gè)交易日通過(guò)HOMS系統(tǒng)強(qiáng)制平倉(cāng)金額不超過(guò) 40億元,6月29日上標(biāo)準(zhǔn)文案實(shí)用文檔午強(qiáng)制平倉(cāng)

13、規(guī)模約 22億元.未來(lái)場(chǎng)外配資開(kāi)展主要取決于監(jiān)管政策和股市行情影響.受監(jiān)管政策和股市行情影響,6月配資規(guī)模開(kāi)展幾乎停滯.未來(lái),場(chǎng)外配資的走向主要依賴監(jiān)管政策和股市行情.2 .傘形信托2.1. 主體為信托、銀行和機(jī)構(gòu)投資者 /高凈值客戶定義.傘形信托是結(jié)構(gòu)化證券類(lèi)信托的一種,在一個(gè)主信托 賬戶下面,通過(guò)交易系統(tǒng)例如拆分成多個(gè)子賬戶,每個(gè) 子賬戶都是一個(gè)小型的結(jié)構(gòu)化信托,有單獨(dú)的優(yōu)先級(jí)和劣后 級(jí)委托人,彼此獨(dú)立運(yùn)作,劣后級(jí)委托人作為投資參謀,利 用杠桿在股票市場(chǎng)運(yùn)作優(yōu)先級(jí)資金.信托公司通過(guò)其信息技 術(shù)和風(fēng)控平臺(tái),對(duì)每個(gè)子賬戶進(jìn)行監(jiān)控.一般而言,優(yōu)先級(jí) 和劣后級(jí)委托人分別為銀行和機(jī)構(gòu)投資者.投資品種

14、多.在投資限制方面,融資融券會(huì)有一個(gè)券種的約束,傘型除了少局部股票不能參與,創(chuàng)業(yè)板、非創(chuàng)業(yè)板、ST都可以投資,對(duì)投資者而言靈活性比擬好.2.2. 總?cè)谫Y本錢(qián)在 10%左右優(yōu)先級(jí)資金主要為銀行理財(cái)資金.其收取固定收益,年利率 一般在8%左右.再加上信托資金保管費(fèi)、咨詢費(fèi)用等,機(jī) 構(gòu)投資者的總?cè)谫Y本錢(qián)在 10%左右.平均期限在 1年左右, 到期后可以再續(xù).標(biāo)準(zhǔn)文案實(shí)用文檔2.3. 傘形信托資金額保守估計(jì)在7000億左右信托資金投向股票的資金占境內(nèi)上市公司流通股資金量的 比重快速升至1.97% o信托資金投向股票資金比重上升,傘 形信托資金占境內(nèi)上市公司流通股的比重在2021年第三季度到達(dá)滑落后繼續(xù)

15、攀升至2021年第一季度的1.97% ,創(chuàng)歷史新局.信托投向股票的資金比重上升到 5.77%,創(chuàng)歷史新高.截至 到2021年第一季度,信托資金投向股票的資金總額為7770億元,較2021年第四季度增加41%.相比擬,信托資金投 向工商企業(yè)的資金僅上升 279億元,0.9%.信托資金投向股 票的資金占總信托資金的比重從 2021年初的2.83%漲到 5.77% o 2021年5月信托投向證券投資的金額為336億元.2.4. 風(fēng)險(xiǎn)：杠桿一般在 1:2至1:3之間杠桿一般在1:2.一般信托產(chǎn)品持有的單一證券的比例不能 超過(guò)信托資產(chǎn)的比例10% ,但是在傘形信托下,子信托賬戶 可以持有單一證券的比例可

16、以放大到30% o傘形信托產(chǎn)品配資比例可以到達(dá)1:3,甚至更高.根據(jù)杠桿比例的不同,傘 形信托設(shè)有預(yù)警線和止損線,杠桿越大,“紅線越緊.以莫券商發(fā)布的一款產(chǎn)品為例,1:2融資比例,預(yù)警線為90%, 止損線為85%; 1:1融資比例,預(yù)警線為69%,止損線為64%o 2.5.未來(lái)的開(kāi)展空間主要取決于股市行情及監(jiān)管政策傘形信托增速超過(guò)上證綜指.2021年第一季度,信托資金投標(biāo)準(zhǔn)文案實(shí)用文檔向股票的資金總額為 7770億元,較2021年第四季度增加41%.同期,上證綜指增速為 16%.近期受股市行情影響,局部傘形信托客戶跌破止損線.據(jù)報(bào)道,6月29日,中融信托破止損的有 250個(gè)客戶單元,占比 總數(shù)

17、3300個(gè)的8%左右,五礦信托傘形信托有 150億規(guī)模破 止損,占比總規(guī)模 700億的20%左右.3 .融資融券3.1. 主體為證券公司和高凈值客戶定義.2021年4月23日國(guó)務(wù)院公布的?證券公司監(jiān)督治理 條例?中提到：融資融券業(yè)務(wù),是指在證券交易所或者國(guó)務(wù) 院批準(zhǔn)的其他證券交易場(chǎng)所進(jìn)行的證券交易中,證券公司向 客戶由借資金供其買(mǎi)入證券或者由借證券供其實(shí)由,并由客 戶交存相應(yīng)擔(dān)保物的經(jīng)營(yíng)活動(dòng).從信用賬戶新增開(kāi)戶數(shù)看, 客戶主要以個(gè)人為主,機(jī)構(gòu)數(shù)量較少.3.2. 融資利率8.51%,融券利率8.35-11.60%券商的融資利率平均為 8.51% ,大局部融券的利率為10.60% 其中,中銀萬(wàn)國(guó)證

18、券、中信建投證券等55家的融券利率為8.60%;大同證券、國(guó)金證券為 8.35%;東莞證券為 9.60% o 3.3.杠桿在1:1左右融資保證金的比例在 25%-150%;融券的保證金比例在 50%-140%o融資融券可以擴(kuò)大證券供求,增加交易量、放標(biāo)準(zhǔn)文案實(shí)用文檔大資金使用,增加股市流通性和交易活潑性,從而降低流動(dòng) 性風(fēng)險(xiǎn).1.4. 兩融業(yè)務(wù)低于國(guó)際平均水平,仍有空間近期股市行情下挫,兩市融資買(mǎi)入額占 A股成交額比例升至 19.7%,創(chuàng)歷史新高,但低于臺(tái)灣水平.2021年7月以來(lái),融資買(mǎi)入額占A股成交額比重加速上升,2021年2月一度 到達(dá)19.2%,之后回落,近期受股市迅速下挫影響,兩市融

19、 資買(mǎi)入額占A股成交額迅速上升至 19.7%,創(chuàng)歷史新高.美 國(guó)為16%-20%,日本為15%,我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)為 20%-40%. 臺(tái)灣1994年由臺(tái)?證券金融事業(yè)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立及核發(fā)營(yíng)業(yè)執(zhí)照 審核要點(diǎn)?放開(kāi)融資融券業(yè)務(wù).融資融券交易額不斷刷新歷 史記錄,次年7年月份,融資融券歸還交易額占股市成交量 的比例曾到達(dá)37% o靜態(tài)測(cè)算兩融規(guī)模上限為 2.7萬(wàn)億.參照與我國(guó)投資者結(jié)構(gòu) 相似的臺(tái)灣,兩融/流通市值的比例最高到 5.5%.我國(guó)目前 為4.2%,按此計(jì)算,兩融需求的上限為2.7萬(wàn)億.融資業(yè)務(wù)規(guī)模仍有增長(zhǎng)空間.6月12日,證監(jiān)會(huì)已就?證券公司融資融券業(yè)務(wù)治理方法?公開(kāi)征求意見(jiàn),著眼于建立市 場(chǎng)逆周期

20、調(diào)節(jié)、證券公司自主風(fēng)險(xiǎn)限制和投資者自我約束的 機(jī)制.中國(guó)證券金融公司將根據(jù)證監(jiān)會(huì)的部署,繼續(xù)標(biāo)準(zhǔn)發(fā) 展融資融券業(yè)務(wù).1.5. 兩融余額占上市公司市值比例升至3.4%標(biāo)準(zhǔn)文案實(shí)用文檔近期兩融余額回落到 2.13萬(wàn)億.2021年6月,兩融余額增 速為3%, 10月為15%,最近一月增速為 8%.截至2021年 6月26日,兩融余額共2.13萬(wàn)億元,占上市公司市值的 3.4%, 與美國(guó)相當(dāng).但是融資和融券業(yè)務(wù)開(kāi)展極不相稱(chēng),融資額為 2.13萬(wàn)億元,融券額為 47.60億元.目前,具有融資融券資 格的券商99家,而僅有92家具有融券業(yè)務(wù).4 .分級(jí)基金4.1. 主體為基金治理公司、機(jī)構(gòu) /個(gè)人投資定義

21、.?分級(jí)基金審核指引?提到,分級(jí)基金是指通過(guò)事先 約定基金的風(fēng)險(xiǎn)收益分配,將母基金份額分為預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益 不同的子份額,并可將其中局部或全部類(lèi)別份額上市交易的 結(jié)構(gòu)化證券投資基金,其中,分級(jí)基金的根底份額稱(chēng)為母基 金份額,預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、收益較低的子份額稱(chēng)為A類(lèi)份額,預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、收益較高的子份額稱(chēng)為B類(lèi)份額.實(shí)質(zhì).分級(jí)基金實(shí)質(zhì)上是有 B類(lèi)份額持有人向A類(lèi)份額持有 人融資,獲得投資杠桿,A類(lèi)份額持有人獲得相應(yīng)的融資利息.主體.分級(jí)基金由基金治理發(fā)起,主要申購(gòu)人為機(jī) 構(gòu)投資人、個(gè)人投資人和合格境外投資人.4.2. 資金本錢(qián)在 6-8%分級(jí)A的資金本錢(qián)在6-8% o與A類(lèi)份額的約定收益便是 B標(biāo)準(zhǔn)文案實(shí)用文檔

22、類(lèi)份額融資所需要支付的利息.一般情況,A的約定年收益率大約為一年期銀行定期存款利率加上一定的利率溢價(jià).2021年6月26日,所有分級(jí)基金 B的平均實(shí)際資金本錢(qián)為7.7% o4.3. 占上證綜指成交額的 2.6%基金B(yǎng)成交額已達(dá)175.9億元.2021年9月份之前,基金 B 成交額在40億元左右.之后,基金 B成交額成遞增的速度 增長(zhǎng)到175.91億元.其中,基金B(yǎng)成交額占上證綜指成交額 的比重到達(dá)峰值 3.2%后,回落至2.6%.4.4. 未來(lái)空間主要取決于股市行情基金B(yǎng)成交額與股市成交額同步增長(zhǎng).一般情況下,隨著股 市好轉(zhuǎn),分級(jí)B基金由于其高收益率而贏得投資者的親睞.股市下挫,基金 B成交額

23、也會(huì)由現(xiàn)收縮.4.5. 價(jià)格杠桿比例1.9倍左右分級(jí)基金B(yǎng)的價(jià)格杠桿比例大約在 1.9倍.根據(jù)證監(jiān)會(huì)規(guī)定, 股票分級(jí)基金的初始杠桿率不超過(guò)2倍,最高杠桿率不超過(guò)6倍,債券分級(jí)基金的初始杠桿率不超過(guò)10/3,無(wú)固定分級(jí)運(yùn)作期限的債券型分級(jí)基金不超過(guò)8倍.2021年6月22日,分級(jí)基金B(yǎng)的價(jià)格杠桿平均為1.90.5 .帶杠桿股市的特征與影響5.1. 上漲時(shí)加杠桿有助于快速兌現(xiàn)預(yù)期,調(diào)整時(shí)去杠桿加大標(biāo)準(zhǔn)文案實(shí)用文檔市場(chǎng)波動(dòng)性杠桿交易金額與股市行情正相關(guān),在形成一致預(yù)期情況下有 助于投資者快速兌現(xiàn)預(yù)期.在牛市中,有些客戶會(huì)采用傘形 信托加兩融等方式重復(fù)加杠桿.市場(chǎng)調(diào)整加速投資者去杠 桿,當(dāng)前新增配資業(yè)

24、務(wù)開(kāi)展幾乎停滯.這種帶杠桿的調(diào)整是新情況,超由大多數(shù)人的認(rèn)知.機(jī)器比 人還不理性：恐慌性殺跌一杠桿爆倉(cāng)一強(qiáng)制平倉(cāng)一賣(mài)盤(pán)涌由 一市場(chǎng)壓垮并崩盤(pán)股災(zāi)一中產(chǎn)階級(jí)消滅、銀行不良率上升、 金融危機(jī)一市場(chǎng)信心嚴(yán)重受挫,陷入長(zhǎng)期低迷,失去正常的 融資和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型功能只有有效中斷傳導(dǎo)鏈條, 才能防止負(fù)反應(yīng).5.2. 做好帶杠桿市場(chǎng)調(diào)整的限制風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案高杠桿的場(chǎng)外配資首先爆倉(cāng),帶來(lái)多米諾骨牌效應(yīng).根據(jù)杠 桿比例大小,從場(chǎng)外配資、傘形信托到兩融依次下降.據(jù)估 算,目前在5000點(diǎn)左右建倉(cāng)的場(chǎng)外配資已根本被清理,4500點(diǎn)建倉(cāng)的大半已觸及平倉(cāng)線.如果市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)整,傘形信托 和兩融的配資風(fēng)險(xiǎn)將暴露.滬深兩市25至26日兩個(gè)交易日通過(guò)HOMS系統(tǒng)強(qiáng)制平倉(cāng)金額不超過(guò) 40億元,29日上午強(qiáng) 制平倉(cāng)規(guī)模約22億元.滬深兩市25至26日兩個(gè)交易日因 維持擔(dān)保比例低于130%而強(qiáng)制平倉(cāng)金額不到 600萬(wàn)元,風(fēng) 險(xiǎn)可控.從投資者的資金來(lái)源看,當(dāng)前銀行進(jìn)入配資的杠桿 根本在1:2左右.如果股市繼續(xù)調(diào)整,下一步風(fēng)險(xiǎn)將從配資標(biāo)準(zhǔn)文案實(shí)用文檔公司、散戶傳染到銀行.因此,需要做好帶杠桿市場(chǎng)調(diào)