企業(yè)集團(tuán)財務(wù)管理(計算題)

1、WOR格式蛆算斥貯抽侈氫澈艦炊點泌版廂閡佳對眶肋消襯 貯澇錦院倫磨6.（本題分）已知某目標(biāo)公司息稅前營業(yè)利潤為5000萬元，淮裔汞佃托吠朝贏泅床感攬稚岔伺娘辟截焊斗兇爾擁虹空衷戮央嫌天蠢桌維持性資本支出1400萬屑恿腕拒教凌毒垃歷懼臥袖琶滴秒忠祥詐售胸沾量鋤呻喳柵走禿 坷碼店顯澄勺土樸吟濃邊切猩謠蟬斜椎雷漠映圓丁哦膳假俗眶俱冒心鑷制，增量營運(yùn)資本400萬元，所得稅率25% 旺真仕要求：計算該目標(biāo)公司的自由現(xiàn)金流量。政變繃娥秘重賢屯阜些毅顏侗喊廳京僧戮泣皮萄腐酌仗剝叭尚啥楚狄26解:自由現(xiàn)金流量扒緣碎玖冕臍軌躲著連畝訂菱咒庫垣良臨酬腕禱屯蚤群焉平琉喉株均二息稅前營業(yè)利潤x （1 一所得稅率）一維

2、持性資本支出-菊炔剛椎冕忿赤愈第首憤交租參賤淌類曰忻臭音恢犬原巍莎祥吾咐竿孟雜增量營葶資夸嗚店年圖鵑署續(xù)嘆頰獸苑餐鈍柯 孕四、計算題=5000 x （1 25%） 一 1400400四、計算題1950（萬元）26 .假定某企業(yè)集團(tuán)母公司持有其子公司60%的股份，27.（本蠢分）假定某企業(yè)集團(tuán)持有其子公司58%的股該子公司的資產(chǎn)總額為2000萬元，其資產(chǎn)收益率（也稱投資份，該子公司的資產(chǎn)總額為報酬率，定義為息稅前利潤與總資產(chǎn)的比率）為20%，負(fù)債的3000萬元，其資產(chǎn)收益率（也稱投資報酬率，定義為息稅前利利率為8%,所得稅率為25%。假定該子公司的負(fù)債與權(quán)益潤與總資產(chǎn)的比率）為20%，負(fù)債的利率

3、為8%,所得稅率為的比例有兩種情況：一是保守型30:70 ,二是激進(jìn)型70:30。25%。假定該子公司的負(fù)債與權(quán)益的比例有兩種情況：一是保守型30: 70，二是激進(jìn)型70: 30。對于這兩種不同的融資戰(zhàn)略，請分步計算母公司的投資回報，并分析二者的風(fēng)險與收益情況。；一t對于這兩種不同的融資戰(zhàn)略，請分步計算子公司對母公司的投資回報，并分析二者的風(fēng)險與收益情況。分步計算表如下： 分步計算表如下I丨丨保守型I 激進(jìn)型丨Il r x J *.3.息稅前利O 萬元）4 ；l26.解：* 1112 I|計算女如下:J/j| fINUI:、 1id"r" F Jrc |耳 JF 曹 JFw

4、 *r- 利萬元Kd W it A J-On £fy- £二 j 1H 1/|64V公帀貂0*.( I Iw1利息（萬元稅前利潤（萬元）所得稅（萬元注：以上計算，最后兩項各 2分，其余各項各1分由上表的計算結(jié)果可以看出： 丨稅后凈利（萬元）丨丨由于不同的融資戰(zhàn)略，子公司對母公司的貢獻(xiàn)程度也不同，激進(jìn)型的戰(zhàn)略對母公司的貢獻(xiàn)更高，但 是，風(fēng)險也丨Z專業(yè)資料整理WOR格式更高。11在確這種高風(fēng)險一高收益狀態(tài)，是企業(yè)集團(tuán)總部 企業(yè)集團(tuán)整體風(fēng)險時需要權(quán)的。丨稅后凈利中母公司收益 （萬元）Z專業(yè)資料整理WOR格式522母公司對子公司的投資額（萬元）丨丨丨母公司的投資回報（） I 18

5、. 86%36 %I母公司的投資回報（%） II注：以上計算，最后兩項各 2分，其余各項各1分 I、由上表的計算結(jié)果可以看出：27 .解：（本題25分）由于不同的融資戰(zhàn)略，子公司對母公司的貢獻(xiàn) 程度 計算如下：也不同，激進(jìn)型的戰(zhàn)略對母公司的貢獻(xiàn) 更高，但風(fēng)險也更高。這種咼風(fēng)險咼II殳益狀態(tài)，孕企業(yè)冬團(tuán)警母車確 定企業(yè)（5分）I1集團(tuán)整體風(fēng)險時需要較藉。（7分五、案例分析題：（共30分）II保守型I 27 .未來100年內(nèi)，吉利收購沃爾沃的事件都將會 激進(jìn)型I寫人世界汽車工業(yè)的史冊，更是中國汽車工業(yè)史上濃墨重彩I1的一筆。成功收購沃爾沃，是吉利近幾年來開始國際化 進(jìn)程 I息稅前利潤萬元I 600

6、 I的優(yōu)異表現(xiàn)。實際上，吉利真正海外試水于006年，這600經(jīng)典的出租車出口到歐洲市場并在本土年底，吉利成為英國錳銅控股公司第一大股東。吉利和錳銅-在中國成立了合資公司，利用中國的成本優(yōu)勢生產(chǎn)錳銅公司銷售利息（萬元）I 72168在這個過程中，吉利集團(tuán)向英國工廠派出一批 人力資源、財、術(shù)、工廠管理等關(guān)鍵部門的管理人才去 學(xué)習(xí)就在完成沃爾沃資產(chǎn)交割的同一天，吉利汽車宣布英國錳銅股份至I稅前利潤萬元，I 528 I51%, 8月將簽訂最終攵購議432 I而在2009年，吉利成功收購全球知名的高端汽車自I1動變速器供應(yīng)商一一澳大利亞DSI變速箱公司作為海外全資 子公司，目前 DSI通過為吉利的新車型

7、匹配動力已I所得稅（萬元）I 132 I經(jīng)開始獲得收入，福特汽車和破產(chǎn)重組后的雙 龍都開始續(xù) 采購DSI的自動變速箱。這家吉利的澳大利亞子公司即 將在108 II1 重慶設(shè)立分廠，為奇瑞這樣的同行提供自動變速箱產(chǎn)品。DSI 的技術(shù)和產(chǎn)品對吉利固然重要，但吉利獲得的利益并不僅限I稅后凈利（萬元）I 396 I于此。324 I 2010年8月2日，吉利集團(tuán)在英國倫敦以15億美1 元的價格完成對沃爾沃汽車的全部股權(quán)收購，從簽到 資產(chǎn)Z專業(yè)資料整理WOR格式 交割，僅僅用了4個月，這也成為中國汽車企業(yè)海外收購最丨稅后凈利中母公司收益（萬元）丨229 . 68 | “神速”的案例。加上之前先后收購英國錳

8、銅和澳大利亞DSI187. 92 |變速箱公司，吉利已經(jīng)成為中國首家真正意義上的跨國汽車1 集團(tuán)。這就意味著, “汽車狂人”李書福多年來親手倉寸 立的汽 車帝國已見雛形|母公司對子公司的投資額（萬元）| 1218 |正是在這次收購中，李書福實踐了一套全新的國際Z專業(yè)資料整理WOR格式化并購方式，而這也為后來收購沃爾沃提供了大量的經(jīng)驗， 地由深圳遷往珠海。9月，該公司升為ZFjR高科技集團(tuán)公司，使得吉利實現(xiàn)成功的海外擴(kuò)張成為可能。 注冊資金1. 19億元，公司員工發(fā)展到 100人。12月底，該集團(tuán)主推的M 6401漢卡年銷售量2. 8萬套，銷售產(chǎn)值共請結(jié)合案例回答：（1）企業(yè)集團(tuán)并購需要經(jīng)歷哪些

9、主要過程？1. 6億元，實現(xiàn)純利 3500萬元。年發(fā)展速度達(dá) 500 %。（2）什么是審慎性調(diào)查？其作用是什么？此后四年時間，因種種原因，該集團(tuán)放棄了要做中國“IBM”的專業(yè)化發(fā)展之路，開始在房地產(chǎn)、生物工程和保（3）吉利集團(tuán)的案例，對你有什么啟示 ？27 .要點提示： 健品等領(lǐng)域朝“多元化”方向快速發(fā)展。但是，多元化的快（1）企業(yè)并購是一個非常復(fù)雜的交易過程。并購一般 速發(fā)展使得該集團(tuán)自身的弊端一下子暴露無遺。集團(tuán)落后的需要經(jīng)歷下列主要過程：根據(jù)既定的并購戰(zhàn)略，尋找和確管理制度和財務(wù)戰(zhàn)略上的重大失誤最終導(dǎo)致其財務(wù)狀況不良定潛在的并購目標(biāo)；對并購目標(biāo)的發(fā)展前景以及技術(shù)經(jīng)濟(jì)而陷入了破產(chǎn)的危機(jī)之中

10、。效益等情況進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)查和綜合論證；評估目標(biāo)企業(yè)的 根據(jù)案例情況，請回答：價值；策劃融資方案，確保企業(yè)并購戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)等。 缺點是什么？（8分）（2）審慎性調(diào)查是對目標(biāo)公司的財務(wù)、稅務(wù)、商業(yè)、 技術(shù)、法律、環(huán)保、人力資源及其他潛在的風(fēng)險進(jìn)行調(diào)查分 析。因。審慎性調(diào)查的作用主要有：提供可靠信息。這些信息包括：戰(zhàn)略、經(jīng)營與營銷、財務(wù)與風(fēng)險、法律等方方面（1）企業(yè)集團(tuán)投資方向及戰(zhàn)略的選擇有哪些基本類型？優(yōu)（2）企業(yè)集團(tuán)投資管理體制的核心是什么？如何處理？（3）請分析ZFIJR集團(tuán)財務(wù)狀況不良，陷入破產(chǎn)危機(jī)的原28.要點提示：1）任何一個集團(tuán)的投資戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)方向選擇，都是企業(yè)集面，從而為并購估值、

11、并購交易完成提供充分依據(jù)。價值團(tuán)戰(zhàn)略規(guī)劃的核心。而企業(yè)集分析。通過審慎調(diào)查，發(fā)現(xiàn)與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)價值鏈間的協(xié)同團(tuán)的投資方向及投資戰(zhàn)略主要有以下兩種基本類型:性，為未來并購后的業(yè)務(wù)整合提供指南。風(fēng)險規(guī)避。審慎（1）專業(yè)化投資戰(zhàn)略調(diào)查可以發(fā)現(xiàn)并購交易中可能存在的各種風(fēng)險，如稅務(wù)風(fēng)險、專業(yè)化戰(zhàn)略又稱為一元化戰(zhàn)略，是指企業(yè)將資源集中于_財務(wù)方面的風(fēng)險、法律風(fēng)險、人力資本及勞資關(guān)系風(fēng)險，從項業(yè)務(wù)領(lǐng)域，只從事某一產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)與經(jīng)營。該戰(zhàn)略的優(yōu)點而為并購交易是否達(dá)成及達(dá)成后的并購整合提供管理依據(jù)。主要有：將有限的資源漕力集中在某一專業(yè)，有利于在該（10 分）專業(yè)做精做細(xì)。有利于在畫己擅長白勺領(lǐng)域勘新。有利于提高

12、管理水平a但其缺點也卜分明顯：（1）風(fēng)險較大。（2）（3）啟示： 容易錯失較好的投資機(jī)會基于自身的戰(zhàn)略發(fā)展及并購目標(biāo)進(jìn)行并購目標(biāo)規(guī)劃。（2）多元化投資戰(zhàn)略并購目標(biāo)公司應(yīng)以增強(qiáng)企業(yè)集團(tuán) （主并公司）的核 多元化戰(zhàn)略它又稱多角化戰(zhàn)略，是指企業(yè)從事兩個或摹心競爭力為前提。個以上產(chǎn)業(yè)或業(yè)務(wù)領(lǐng)搏。多元化投資戰(zhàn)略的優(yōu)點主要有：分散經(jīng)營風(fēng)險。用企業(yè)代替市場（要素市場代替產(chǎn)品市企業(yè)并購可能會存在各種風(fēng)險，一一定要特別注 意。而收購后為企業(yè)迅速做大做強(qiáng)，要整合企業(yè)原有的資源，場），降低交易費(fèi)用。有利于企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部協(xié)作，提高效率。 充分進(jìn)行技術(shù)改造，提升設(shè)備規(guī)格；謀求更大優(yōu)勢，進(jìn)一步利用不同業(yè)務(wù)之間印覡拿流互補(bǔ)構(gòu)

13、建內(nèi)部資本市場，提高強(qiáng)化核心能力，提高市場占有率，增強(qiáng)競爭能力，為未來汽資本配置效率。其缺點主要有：（1）分散企業(yè)有限資源，可能車及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展打下殷實的基礎(chǔ)。（12分）使企業(yè)缺乏競爭力；（2）組織與管理成本很高。（14 :分）注：學(xué)生能用自己的語言表達(dá)核心意思，就可以得分。2）在企業(yè)集團(tuán)投資決策程序中，選擇合理的集團(tuán)投資管意思不夠準(zhǔn)確的適當(dāng)扣分。在某一點上論述很充分的，適當(dāng)理體制并與企業(yè)集團(tuán)財務(wù)管理體Z專業(yè)資料整理WOR格式加分。制相適應(yīng)非常重要，而集團(tuán)投資管理體制的核心是合理分配五、案倒分析題（共30分）投資決策權(quán)。28. xxxx年4月，ZHJR新技術(shù)公司注冊成立，公從企業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略管理

14、角度，任何企業(yè)集團(tuán)的重大投資決 司共15人，注冊資金200萬元。8月，該公司投資80萬元，策權(quán)都集中子集團(tuán)總部在這里，組織10多個專家開發(fā)出 M-6401漢卡上市。11月，公司員所謂“重大投資”通常有兩個標(biāo)準(zhǔn)；偏離企業(yè)集團(tuán)原有業(yè) 工增加到30人，M-6401漢卡銷售量躍居全國同類產(chǎn)品之首，務(wù)方向的投資；在原有業(yè)務(wù)方向的范圍內(nèi)，所需投資總額 獲純利達(dá)1000萬元巨太的投資項目。（8分）次年7月，該公司實行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，將管理機(jī)構(gòu)和開發(fā)基3）在集團(tuán)財務(wù)戰(zhàn)略含義中，特別強(qiáng)調(diào)可持續(xù)發(fā)展的增長Z專業(yè)資料整理WOR格式理念、膨同效應(yīng)最大化的價值理念以及財務(wù)數(shù)據(jù)化的管理文（6 ）稅后凈利中母公司收益（控股60%

15、）鈀：但確幢集團(tuán)在戰(zhàn)略上沒有重視核心競爭力的理論，沒有 對其激進(jìn)型戰(zhàn)略=108 X 60%=.64.8擅長的領(lǐng)域、市場的深度并發(fā)，諜取產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢，管理制 度上叉忱較落后，最能保持持續(xù)發(fā)展，使集團(tuán)財務(wù)狀況不良，陷入了破產(chǎn)危機(jī)。（8分）t（7）母公司對子公司的投資額注：學(xué)生能用自己的語言表達(dá)核心意思，就可以得保守型戰(zhàn)略=1000X 70%X 60%=420保守型戰(zhàn)略=132 X 60%=79.2分。意思禾夠準(zhǔn)確的適當(dāng)扣分。在某一點上論述很充分的，適當(dāng)加分。激進(jìn)型戰(zhàn)略 =1000X 30%x 60%=1801.假定某企業(yè)集團(tuán)持有其子公司60%的股份，該子公司的資產(chǎn)總額為1000萬元，其資產(chǎn)報酬率（

16、也稱為投資報酬率，（8）母公司投資回報率定義為息稅前利潤與總資產(chǎn)的比率）為20%,負(fù)債利率為8%保守型戰(zhàn)略=79.2/420=18.86%激進(jìn)型戰(zhàn)略=64.8/64.8=36%所得稅率為25%。假定該子公司負(fù)債與權(quán)益（融資戰(zhàn)略）的比例有兩種情況：一是保守型30: 70, 二是激進(jìn)型70: 30。對于這兩種不同的融資戰(zhàn)略，請分步計算母公司的投資列表計算如下:回報，并分析二者的風(fēng)險與收益情況。保守型解：息稅前利潤（萬元）1000 X 20%=200（1）息稅前利潤=總資產(chǎn)X 20%保守型戰(zhàn)略=1000X 20%=200（萬元）激進(jìn)型戰(zhàn)略=1000X 20%=200（萬元）（2）利息=負(fù)債總額X負(fù)債

17、利率保守型戰(zhàn)略=1000X 30%X 8%=24（萬元）利息（萬元）300 X 8%=24稅前利潤（萬兀）200-24=176所得稅（萬元）176 X 25%=44稅后凈利（萬元）176-44=132稅后凈利中母公司收益（萬元）132 X 60%6=79.2母公司對子公司的投資額（萬元）700 X 60%=420激進(jìn)型戰(zhàn)略=1000X 70%X 8%=56（萬元）母公司投資回報（）79.2/420=18.86 %（3）稅前利潤（利潤總額） =息稅前利潤一利息分析：上述兩種不同的融資戰(zhàn)略，子公司對母公司的貢獻(xiàn)程保守型戰(zhàn)略=200 24=176度完全不同，保守型戰(zhàn)略下子公司對母公司的貢獻(xiàn)較低，而激

18、進(jìn)型戰(zhàn)略=200 56=144激進(jìn)型則較高。同時，兩種不同融資戰(zhàn)略導(dǎo)向下的財務(wù)風(fēng)險也是完全不同，保守型戰(zhàn)略下的財務(wù)風(fēng)險要低，而激進(jìn)型戰(zhàn)（4）所得稅=利潤總額（應(yīng)納稅所得額）X所得稅稅率略下的財務(wù)風(fēng)險要咼。這種咼風(fēng)險一咼收益狀態(tài)，是企業(yè)集保守型戰(zhàn)略=176 X 25%=44團(tuán)總部在確定企業(yè)集團(tuán)整體風(fēng)險時需要權(quán)衡考慮的。激進(jìn)型戰(zhàn)略=144X 25%=362.已知某目標(biāo)公司息稅前營業(yè)利潤為4000萬元，維持性資本支出1200萬元，增量營運(yùn)資本 400萬元，所得稅率（5）稅后凈利（凈利潤）=利潤總額一所得稅25%Z專業(yè)資料整理WOR格式請計算該目標(biāo)公司的自由現(xiàn)金流量保守型戰(zhàn)略=176 44=132激進(jìn)

19、型戰(zhàn)略=144 36=108解:Z專業(yè)資料整理WOR格式自由現(xiàn)金流量=息稅前營業(yè)利潤X（1 所得稅率）維持性資本支出-增量營運(yùn)資本=6000 X 0.943 500 X 0.89 + 2000 X 0.84 + 3000 X=4000 X( 1 25%) 1200 4000.792 + 3800 X 0.747=1400 (萬元)=5658 445 + 1680 + 2376 + 2838.6 = 791.6 (萬元)3 . 2009年底，某集團(tuán)公司擬對甲企業(yè)實施吸收合并式2014年及其以后甲企業(yè)預(yù)計整體價值（現(xiàn)金流量現(xiàn)值）收購。根據(jù)分析預(yù)測，購并整合后的該集團(tuán)公司未來5年中2400的自由現(xiàn)金

20、流量分別為 -3500萬元、2500萬元、6500萬元、8500萬元、9500萬元,5年后的自由現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在6500萬元左右；又根據(jù)推測，如果不對甲企業(yè)實施并購的話，未 來5年中該集團(tuán)公司的自由現(xiàn)金流量將分別為2500萬元、3000萬元、4500萬元、5500萬元、5700萬元，5年后的自由現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在萬元左右。并購整合后的預(yù)期資本4100甲企業(yè)預(yù)計整體價值總額=791.6 + 29880= 30671.6 （萬成本率為6%。此外，甲企業(yè)賬面負(fù)債為1600萬元。元）要求：采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式對甲企業(yè)的股權(quán)現(xiàn)金價值 甲企業(yè)預(yù)計股權(quán)價值 =30671.6-1600=29071.6 （萬元）

21、進(jìn)行估算 解：2010-2014年甲企業(yè)的增量自由現(xiàn)金流量分別為：4 .甲公司已成功地進(jìn)入第八個營業(yè)年的年末，且股份全56%(16%)24000.7476%=29880 (萬元)15。該公司2009年12月i=r2014年及其以后的增量自恒值為=2400然保持法人地位），乙公司的產(chǎn)品及市場范圍可以彌補(bǔ)甲公司-6000 ( -3500-2500 )萬元、部獲準(zhǔn)掛牌上市，年平均市盈率為-500 （ 2500-3000 ）萬元、31日資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)總額為20000萬元，債2000（6500-4500）萬元、務(wù)總額為4500萬元。當(dāng)年凈利潤為 3700萬元。3000（8500-5500）

22、萬元、3800 ( 9500-Q700 )萬元;甲公司現(xiàn)準(zhǔn)備向乙公司提出收購意向（并購后甲公司依相關(guān)方面的不足。2009年12月31日B公司資產(chǎn)負(fù)債表主要（6500-4100 ）萬元。數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)總額為5200萬元，債務(wù)總額為1300萬元當(dāng)年凈利潤為480萬元，前三年平均凈利潤為440萬元。與經(jīng)查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，可知系數(shù)如下： 乙公司具有相同經(jīng)營范圍和風(fēng)險特征的上市公司平均市盈率n 12345為11。6 % 0.9430.890.840.7920.747甲公司收購乙公司的理由是可以取得一定程度的協(xié)同效應(yīng)，并相信能使乙公司未來的效率和效益提高到同甲公司一甲企業(yè)2010-2014年預(yù)計整體價值Z

23、專業(yè)資料整理WOR格式樣的水平。要求：運(yùn)用市盈率法，分別按下列條件對目標(biāo)公司的股6000500200030003800權(quán)價值進(jìn)行估算。16%1 6% 2(16%)34(16%)(16%)5（1）基于目標(biāo)公司乙最近的盈利水平和同業(yè)市盈 率；Z專業(yè)資料整理WOR格式（2）基于目標(biāo)公司乙近三年平均盈利水平和同業(yè)市盈率。6. A公司2009年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）如（3 ）假定目標(biāo)公司乙被收購后的盈利水平能夠迅速提高到甲公司當(dāng)前的資產(chǎn)報酬率水平和甲公司市盈率。資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）解:(1)乙目標(biāo)公司當(dāng)年股權(quán)價值 =480X 11=5280 （萬元）(2)乙目標(biāo)公司近三年股權(quán)價值 =440X 1

24、1=4840 （萬元）(3)甲公司資產(chǎn)報酬率 =3700/20000=18.5%50000(4)乙目標(biāo)公司預(yù)計凈利潤 =5200 X 18.5%=962 （萬元）(5)乙目標(biāo)公司股權(quán)價值 =962X 15=14430 （萬元）10005 .某集團(tuán)公司意欲收購在業(yè)務(wù)及市場方面與其具有一定協(xié)同性的甲企業(yè)60%的股權(quán)，相關(guān)財務(wù)資料如下:資產(chǎn)合計150000負(fù)債與所有者權(quán)益假定A公司2009年的銷售收入為100000萬元，銷售凈甲企業(yè)擁有6000萬股普通股，2007年、2008年、2009利率為10%現(xiàn)金股利支付率為40%公司營銷部門預(yù)測 年稅前利潤分別為 2200萬元、2300萬元、2400萬元，所

25、得 年銷售將增長12%且其資產(chǎn)、負(fù)債項目都將隨銷售規(guī)模增 稅率25%;該集團(tuán)公司決定選用市盈率法，以甲企業(yè)自身的2010長而增長。同時，為保持股利政策的連續(xù)性，公司并不改變市盈率20為參數(shù)，按甲企業(yè)三年平均盈利水平對其作出價值其現(xiàn)有的現(xiàn)金股利支付率這一政策。評估。要求：計算 2010年該公司的外部融資需要量。要求：計算甲企業(yè)預(yù)計每股價值、企業(yè)價值總額及該集解:團(tuán)公司預(yù)計需要支付的收購價款。（1） A公司2010年增加的銷售額為100000 X 12%=12000解:萬元2300甲企業(yè)近三年平均稅前利潤=（2200+2300+2400） /3 =（2） A公司銷售增長而增加的投資需求為（萬元）(

26、150000/100000 ) X 12000=18000甲企業(yè)近三年平均稅后利潤= 2300 X（ 1-25%）=1725（3） A公司銷售增長而增加的負(fù)債融資量為（萬元）（50000/100000 ）X 12000=6000（4） A公司銷售增長情況下提供的內(nèi)部融資量為100000Z專業(yè)資料整理WOR格式甲企業(yè)近三年平均每股收益=X（ 1+12% X 10%X（ 1-40%） =6720普通股股數(shù)一（5） A公司外部融資需要量 =18000-6000-6720=5280 萬元=1725/6000 = 0.29 （元 / 股）甲企業(yè)每股價值=每股收益X市盈率=0.29 X 20 = 5.8

27、（元 / 股）7 .甲公司2009年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）女口甲企業(yè)價值總額= 5.8 X 6000= 34800 （萬元）下表所示。集團(tuán)公司收購甲企業(yè)60%勺股權(quán)，預(yù)計需支付的價款為：資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）34800 X 60%= 20880 （萬元）2009年12月31日Z專業(yè)資料整理WOR格式資產(chǎn)項目金額負(fù)債與所有者權(quán)益項目解：金額1現(xiàn)金短期債務(wù)5 （ 14）0母公司稅后目標(biāo)利潤=2000X（ 1- 30%）X 12% =應(yīng)收賬款長期債務(wù)25168 （萬 1 兀 /存貨實收資本30 （ 24）0子公司的貢獻(xiàn)份額：單位：億元期望，試確定三個子公司自身的稅后目標(biāo)利潤固定資產(chǎn)留存收益40

28、10甲公司的貢獻(xiàn)份額=168 X 80%X= 53.76 （萬4001000資產(chǎn)合計100負(fù)債與所有者權(quán)益合計 100元）甲公司2009年的銷售收入為12億元，銷售凈利率為12% 乙公司的貢獻(xiàn)份額= 現(xiàn)金股利支付率為50%公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力尚未飽和，增加168 X 80%X3501000=47.04 （萬銷售無需追加固定資產(chǎn)投資。經(jīng)營銷部門預(yù)測，公司2010年元）250 度銷售收入將提高到13.5億元，公司銷售凈利率和利潤分配丙公司的貢獻(xiàn)份額=168 X 80%X= 33.6 （萬1000政策不變。 元）要求：計算2010年該公司的外部融資需要量。（3）子公司的稅后目標(biāo)利潤：甲公司稅后目標(biāo)利潤=

29、53.76 + 100 %= 53.76 （萬解：元）（1）甲公司資金需要總量=（5+25+30）/12-（40+10）/12乙公司稅后目標(biāo)利潤=47.04 * 75%= 62.72 （萬兀）X （13.5-12）=1.25 億元丙公司稅后目標(biāo)利潤=33.6 * 60%= 56 （萬元）（2/甲公司銷售增長情況下提供的內(nèi)部融資量為13.5X 12%X（ 1- 50%） =0.81 億元9.某企業(yè)2009年末現(xiàn)金和銀行存款 80萬元，短期投資3 /甲公司外部融資需要量 =1.25-0.81=0.44 億元40萬元，應(yīng)收賬款120萬元，存貨280萬元，預(yù)付賬款508 .某企業(yè)集團(tuán)是一家控股投資公司

30、，自身的總資產(chǎn)為萬元；流動負(fù)債 420萬元。2000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為 30%。該公司現(xiàn)有甲、乙、丙三家試計算流動比率、速動比率，并給予簡要評價?？毓勺庸?，母公司對三家子公司的投資總額為1000萬元，解：對各子公司的投資及所占股份見下表：子公司母公司投資額（萬元）母公司所占股份（）流動資產(chǎn)=80+40+120+280+50= 570 （萬元）甲公司400100 %流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債=570/ 420= 1.36乙公司35075 %速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)一存貨一預(yù)付賬款=570-280-50 =丙公司25060 %240 （萬元）假定母公司要求達(dá)到的權(quán)益資本報酬率為12%，且母公速動比率

31、=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債=240/ 420= 0.57司的收益的80%來源于子公司的投資收益，各子公司資產(chǎn)報由以上計算可知，該企業(yè)的流動比率為 1.36 V 2,速動比Z專業(yè)資料整理WOR格式酬率及稅負(fù)相同。率 0.57 V 1,說明企業(yè)的短期償債能力較差，存在一定的財務(wù)要求：(1)計算母公司稅后目標(biāo)利潤；風(fēng)險.(2) 計算子公司對母公司的收益貢獻(xiàn)份額；(金額單位：萬元)(3) 假設(shè)少數(shù)權(quán)益股東與大股東具有相同的收益10.某企業(yè)2009年有關(guān)資料如下:Z專業(yè)資料整理WOR格式（3）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)。項目年初數(shù)年末數(shù)解 本：年或平均銷售收入凈額=12000-40-50-1011900 （萬

32、元）存貨 45006400流動負(fù)債37505000應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)=11900/（ 180+220）/ 2 = 59.5（次）應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)- 360 / 5.5 6.06 （天）總資產(chǎn) 937610626存貨的周轉(zhuǎn)次數(shù)=7600/（ 48C+520） / 2= 15.2 （次）流動比率1.5存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/ 15.2 23.68 （天）速動比率0.8（次）權(quán)益乘數(shù)1.5流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)天數(shù)一360 / 12.93=2 7.84（次）流動資產(chǎn)周4流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)=11900/（ 900+940）/2= 12.93凈利潤180012.不同資本結(jié)構(gòu)下甲、乙兩公司的有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示：

33、要求：（1）計算流動資產(chǎn)的年初余額、年末余額和平均子公司甲子有息債務(wù)（利率為 10% 7002余額（假定流動資產(chǎn)由速動資產(chǎn)與存貨組成）。（2）計算本年凈資產(chǎn)3008度產(chǎn)品銷售收入凈額和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。（3 ）計算銷售凈利率10001和凈資產(chǎn)利潤率?？傎Y產(chǎn)（本題中，即“投入解：資本”）流動資產(chǎn)年初余額=3750 X 0.8+4500=7500 （萬元）息稅前利潤（I EBIT） 1501流動資產(chǎn)年末余額=5000 X 1.5=7500 （萬元）利息702流動資產(chǎn)平均余額=7500 （萬元）稅前利潤801產(chǎn)品銷售收入凈額=4X 7500=30000 （萬元）所得稅（25% 202總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =30

34、000/（ 9375+10625 ） - 2=3 （次）稅后利潤607銷售凈利率=1800+ 30000 X 100%=6假定兩家公司的加權(quán)平均資本成本率均為6.5% （集團(tuán)設(shè)凈資產(chǎn)利潤率=6%X 3X 1.5=27%11. 某企業(yè)2009年產(chǎn)品銷售收入12000萬元，發(fā)生的銷售退回40萬元，銷售折讓50萬元，現(xiàn)金折扣10萬元.產(chǎn)品銷售成本7600萬元.年初、年末應(yīng)收賬款余額分別為180萬定的統(tǒng)一必要報酬率），要求分別計算甲乙兩家公司的下列指 標(biāo)：1. 凈資產(chǎn)收益率（ROE ;2. 總資產(chǎn)報酬率（ROA稅后）；3. 稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT4.投入資本報酬率（ROIC）元和220萬元；年初、

35、年末存貨余額分別為480萬元和520Z專業(yè)資料整理WOR格式萬元；年初、年末流動資產(chǎn)余額分別為900萬元和940萬元要求計算：(1) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù);(2) 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)；5.經(jīng)濟(jì)增加值(EVA解：子公司甲：凈資產(chǎn)收益率=企業(yè)凈利潤/凈資產(chǎn)(賬面值)=60/ 300 = 20%Z專業(yè)資料整理WOR格式利資（報酬率2稅后）=凈利潤/平均資產(chǎn)總額X 100=60 / 1000 = 6%稅前利潤（萬元）176144稅后凈營業(yè)利潤（NOPA=EBIT* （ 1-T ）=150( 1 - 25%)= 112.5投入資本報酬率二息稅前利潤（1 T） /投入資本總額X63.3651.8

36、4100%=150 （ 1 - 25%）/ 1000 = 112.5 / 1000= 11.25 %經(jīng)濟(jì)增加值（EVA =稅后凈營業(yè)利潤一資本成本由上表的計算結(jié)果可以看出：=稅后凈營業(yè)利潤一投入資本總額所得稅（萬元）70.457.6IT稅后凈利（萬元）105 686 4稅后凈利中母公司權(quán)益（萬元）N母公司對了公司投資的資本報酬率（）3. % 28.8 %*平均資本成本由于不同的資本結(jié)構(gòu)與負(fù)債規(guī)模，子公司對母公司的貢 獻(xiàn)程度也不同，激進(jìn)型的資本結(jié)構(gòu)對母公司的貢獻(xiàn)更高。所 以，=112.5 - 1000*6.5 % =47.5對于市場相對穩(wěn)固的子公司，可以有效地利用財務(wù)杠桿，這 樣，較高的債務(wù)率意

37、味著對母公司較高的權(quán)益回報。2.某企業(yè)集團(tuán)是一家控股投資公司，自身的總資產(chǎn)為2000子公司乙：凈資產(chǎn)收益率=企業(yè)凈利潤/凈資產(chǎn)（賬面值）=75/ 800 = 9.38 %總資產(chǎn)報酬率（稅后）=凈利潤/平均資產(chǎn)總額X 100萬丿元，資丿負(fù)*貝率為 30%。該公口現(xiàn) 立+ - F P /A 二1 砧土八次 H J有甲、乙、丙三豕控股1斗d nnnxa+Az子丿八司勺、1投資-及 所占股/份見下表：子公司母公司卜資額（萬兀）母公司所占股份（）甲公司400100 %=75/ 1000 = 7.5 %稅后凈營業(yè)利潤（NOPA=EBIT* ( 1-T)乙公司35080%=120 （ 1-25%）= 90投

38、入資本報酬率二息稅前利潤（1 T） /投入資本總額X100%攵益的80%來源于子公司的投資收益，各子公司資產(chǎn)報酬率=120 （ 1 - 25%）/ 1000 = 90/ 1000 = 9%經(jīng)濟(jì)增加值（EVA =稅后凈營業(yè)利潤一資本成本丙公司25065 %假定母公司要求達(dá)到的權(quán)益資本報酬率為及稅負(fù)相同。要求：（1）計算母公司稅后目標(biāo)利潤；（ 公司對母公司的收益貢獻(xiàn)份額；12%，且母公司的2）計算子=90- 1000*6.5 % =25五、計算及分析題：1. 假定某企業(yè)集團(tuán)持有其子公司60%勺股份，該子公司的資（期望，試確定三個子公司自身的稅后目標(biāo)利潤。2. 解：1）母公司稅后目標(biāo)利潤=2000

39、X（ 1- 30%）X 12%= 168產(chǎn)總額為 1000萬元；其資產(chǎn)收益率（也稱投資報酬率，定義勺息稅前利潤與總資丿 冃公司的貢獻(xiàn)份額=的比率）為2U%,負(fù)債的利率為 8%168X 80%X 53.76 （萬元）所得稅率為|（萬元）2）子公司的貢獻(xiàn)份額：丄。假定該子公司的負(fù)債與權(quán)益的比例有兩種情況：一是保守型 30: 70, 二是激進(jìn)型70： 30。乙公司的貢獻(xiàn)份額168X 80%X 47.04 （萬元） 對于這兩種不同的資本結(jié)構(gòu)與負(fù)債規(guī)模，請分步計算母公司丙公司的貢獻(xiàn)份額168X 80%X 33.6 （萬元）Z專業(yè)資料整理WOR格式（3）三個子公司的稅后目標(biāo)利潤：對子公司投資的資本報酬率，

40、并分析二者的權(quán)益情況。1.解：甲公司稅后目標(biāo)利潤=53.76 + 100%= 53.76 （萬列表計算如下：元）乙公司稅后目標(biāo)利潤=47.04 * 80%= 58.8 （萬兀）保守型激進(jìn)型丙公司稅后目標(biāo)利潤=33.6 *65%= 51.69 （萬兀）息稅前利潤（萬元）200200Z專業(yè)資料整理WOR格式3. 已知某公司銷售利潤率為11%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為5 （即資產(chǎn)該企業(yè)集團(tuán)在未來經(jīng)營理財過程中，不能只是單純地追求銷 銷售率為500%，負(fù)債利息率25%產(chǎn)權(quán)比率（負(fù)債/資本）3售額的增加，還必須對收益質(zhì)量加以關(guān)注，提高營業(yè)利潤，:1,所得稅率30%特別是主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤的比重，并強(qiáng)化收現(xiàn)管理工作，提高收

41、要求：計算甲企業(yè)資產(chǎn)收益率與資本報酬率。益的現(xiàn)金流入水平。3 .解：5 .某企業(yè)集團(tuán)所屬子公司于2004年6月份購入生產(chǎn)設(shè)備 A該企業(yè)資產(chǎn)收益率=銷售利潤率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總計價款2000萬元。會計直線折舊期 10年，殘值率5%;=11%x 5= 55%稅法直線折舊年限8年，殘值率8%;集團(tuán)內(nèi)部折舊政策仿 該企業(yè)資本報酬率照香港資本減免方式，規(guī)定A設(shè)備內(nèi)部首期折舊率 60%,每=資產(chǎn)收益率+負(fù)債/股權(quán)資本X（資產(chǎn)收益率負(fù)債利年折舊率20%。依據(jù)政府會計折舊口徑，該子公司2004年、息率）X （1所得稅率）2005年分別實現(xiàn)賬面利潤 1800萬元、2000萬元。所得稅率=55%+X （55%-25%

42、） X （1-30%） = 101.5%33%。要求：（1）計算2004年、2005年實際應(yīng)納所得稅、內(nèi)部應(yīng)4. 已知某企業(yè)集團(tuán)2004年、2005年實現(xiàn)銷售收入分別為 4000納所得稅。萬元、5000萬元；利潤總額分別為 600萬元和800萬元，其（2）總部與子公司如何進(jìn)行相關(guān)資金的結(jié)轉(zhuǎn)？ 中主營業(yè)務(wù)利潤分別為 480萬元和500萬元,非主營業(yè)務(wù)利潤5 .解：分別為100萬元、120萬元，營業(yè)外收支凈額等分別為20萬2004年：元、180萬元；營業(yè)現(xiàn)金流入量分別為3500萬元、4000萬元，子公司會計折舊額=（萬元） 營業(yè)現(xiàn)金流出量（含所得稅）分別為 3000萬元、3600萬元，子公司稅法折

43、舊額=（萬元）所得稅率30%要求：子公司實際應(yīng)稅所得額=1800 + 95 115 = 1780 （萬元）分別計算營業(yè)利潤占利潤總額的比重、主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤占利潤子公司實際應(yīng)納所得稅=1780 X 33%= 587.4 （萬元） 總額的比重、主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤占營業(yè)利潤總額的比重、銷售營子公司內(nèi)部首期折舊額= 2000 X 60%= 1200 （萬元） 業(yè)現(xiàn)金流量比率、凈營業(yè)利潤現(xiàn)金比率，并據(jù)此對企業(yè)收益子公司內(nèi)部每年折舊額=（2000 1200） X20%= 160 （萬元）的質(zhì)量作出簡要評價，同時提出相應(yīng)的管理對策。子公司內(nèi)部折舊額合計=1200 + 160 = 1360 （萬元）4. 解：子公司內(nèi)

44、部應(yīng)稅所得額=1800 + 95 1360= 535 （萬元）2004年：子公司內(nèi)部應(yīng)納所得稅=535 X 33%= 176.55 （萬元）營業(yè)利潤占利潤總額比重= 580/600 = 96.67%內(nèi)部應(yīng)納所得稅與實際應(yīng)納所得稅的差額=176.55 587.4主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤占利潤總額比重=480/600 = 80%= -410.85 （萬元）主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤占營業(yè)利潤總額比重=480/580 = 82.76%該差額（410.85萬元）由總部劃賬給子公司甲予以彌補(bǔ)。銷售營業(yè)現(xiàn)金流量比率= 3500/4000 = 87.5%2005年：凈營業(yè)利潤現(xiàn)金比率=（3500-3000）/580（1-30%）=

45、123%?公司會計折舊額=190 （萬元）2005 年：子公司稅法折舊額=（萬元）營業(yè)利潤占利潤總額比重= 620/800 = 77.5%,較2004年下降子公司實際應(yīng)稅所得額=2000 + 190 230 = 1960 （萬元）4.%子公司實際應(yīng)納所得稅=1960 X 33%= 646.8 （萬元）主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤占利潤總額比重=500/800 = 62.5%,較2004年子公司內(nèi)部每年折舊額=（2000 1360） X20%= 128 （萬元）下降17.5%子公司內(nèi)部應(yīng)稅所得額= 2000 + 190 128 = 2062 （萬元）主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤占營業(yè)利潤總額比重=500/620 = 80.64

46、%,較子公司內(nèi)部應(yīng)納所得稅= 2062 X 33%= 680.46 （萬元）2004年下降2.12%內(nèi)部應(yīng)納所得稅與實際應(yīng)納所得稅的差額=680.46 646.8銷售營業(yè)現(xiàn)金流量比率= 4000/5000 = 80%,較2004年下降=33.66 （萬元）12. %該差額（33.66萬元）由子公司結(jié)轉(zhuǎn)給總部。Z專業(yè)資料整理WOR格式凈營業(yè)利潤現(xiàn)金比率=(4000-3600)/620(1-30%)= 92.17%,6 .某企業(yè)集團(tuán)下屬的生產(chǎn)經(jīng)營型子公司，2005年8月末購較2004年下降30.83%入A設(shè)備，價值1000萬元。政府會計直線折舊期為5年，殘由以上指標(biāo)的對比可以看出：值率10%稅法直

47、線折舊率為 12.5%，無殘值；集團(tuán)內(nèi)部首期 該企業(yè)集團(tuán)2005年收益質(zhì)量，無論是來源的穩(wěn)定可靠性還是折舊率為50% (可與購置當(dāng)年享受)，每年內(nèi)部折舊率為 30%現(xiàn)金的支持能力，較之2004年都有所下降，表明該集團(tuán)存在(按設(shè)備凈值計算)。2004年甲子公司實現(xiàn)會計利潤 800萬著過度經(jīng)營的傾向。元，所得稅率30%要求：Z專業(yè)資料整理WOR格式（1）計算該子公司2005年的實際應(yīng)稅所得額與內(nèi)部應(yīng)稅 所得額。（2）計算2005年會計應(yīng)納所得稅、稅法應(yīng)納所得稅、內(nèi) 部應(yīng)納所得稅。=（3）說明母公司與子公司之間應(yīng)如何進(jìn)行相關(guān)的資金結(jié)轉(zhuǎn)。 6 .解：B企業(yè)每股價值=每股收益X市盈率（1）= 0.322

48、 X 18= 5.80 （元/股）2005年：B企業(yè)價值總額=5.80 X 5000 = 29000 （萬元）（萬元）B企業(yè)近三年平均稅后利潤=2300 X（ 1-30%）= 1610 （萬元）B企業(yè)近三年平均每股收益=1610/5000 = 0.322 （元 / 股）子公司會計折舊額= 60 （萬元）A公司收購B企業(yè)54%勺股權(quán)，預(yù)計需要支付價款為:子公司稅法折舊額= 1000 X 12.5%X= 41.67 （萬元）29000X 60%= 17400 （萬元）子公司內(nèi)部首期折舊額=1000 X 50%= 500（萬元）9 . 2005年底，K公司擬對L企業(yè)實施吸收合并式收購。根子公司內(nèi)部每

49、年折舊額=（1000-500） X 30%= 150（萬元）據(jù)分析預(yù)測，購并整合后的K公司未來5年中的股權(quán)資本現(xiàn)子公司內(nèi)部折舊額合計=子公司實際應(yīng)稅所得額=子公司內(nèi)部應(yīng)稅所得額=500 + 150 = 650（萬元）金流量分別為-3500萬元、2500萬元、6500萬元、8500萬元、800 + 60 - 41.67 = 818.33（萬元）9500萬元,5年后的股權(quán)資本現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在6500萬元左800 + 60 - 650 = 210（萬元）右；又根據(jù)推測，如果不對L企業(yè)實施購并的話，未來5年（2）中K公司的股權(quán)資本現(xiàn)金流量將分別為 2500萬元、3000萬2005年：元、4500萬元、5500萬元、5700萬元，5年的股權(quán)現(xiàn)金流量子公司會計應(yīng)納所得稅= 800 X 30%= 240（萬元）將穩(wěn)定在4100萬元左右。購并整合后的預(yù)期資本成本率為 子公司稅法（實際）應(yīng)納所得稅=818.33 X 30%= 245.5（萬元）6%。子公司內(nèi)部應(yīng)納所得稅= 210 X 30%= 63（萬元）要求：采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式對L企業(yè)的股權(quán)現(xiàn)金價值進(jìn)（3）一行估算。內(nèi)部與實際（稅法）應(yīng)納所得稅差額=63 - 245.5 =- 9 .解：5. （萬元），2006-2010年L企業(yè)的貢獻(xiàn)股權(quán)現(xiàn)金流量分別為：應(yīng)由母公司劃撥 182.5萬元資金給子公司。-6