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1、 1 / 12 第四章期貨市場(chǎng)交易實(shí)務(wù) 本章學(xué)習(xí)目的: 1、掌握期貨交易的基本概念、標(biāo)準(zhǔn)化合約具體內(nèi)容; 2、掌握期貨交易的過(guò)程、報(bào)價(jià)方式的特點(diǎn); 3、了解期貨市場(chǎng)的交易制度; 4、掌握外匯期貨、石油期貨的特點(diǎn)、交易方式與主要影響因素;5、了解我國(guó)三大期貨交易所及其主要上市品種。 第一節(jié)期貨市場(chǎng)交易概述 一、期貨交易的概念、標(biāo)準(zhǔn)化合約內(nèi)容 所謂期貨交易,是指交易雙方在期貨交易所買賣期貨合約的交易行為。期貨交易是在現(xiàn)貨交易基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的、通過(guò)在期貨交易所內(nèi)成交標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的一種新型交易方式。期貨交易遵從“公開(kāi)、公平、公正”的原則。 期貨合約是由期貨交易所統(tǒng)一制訂的、規(guī)定在將來(lái)某一特定時(shí)間和地
2、點(diǎn)交割某一特定數(shù)量和質(zhì)量的實(shí)物商品或金融資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款一般包括: 1、交易數(shù)量和單位條款;2、質(zhì)量和等級(jí)條款;3、交割地點(diǎn)條款;4、交割期條款;5、最小變動(dòng)價(jià)位條款;6、每日價(jià)格最大波動(dòng)幅度限制條款;7、最后交易日條款。 除此之外,期貨合約還包括交割方式、違約及違約處罰等條款。 二、期貨交易的過(guò)程 1、開(kāi)戶 投資者要進(jìn)行期貨交易,要首先到期貨經(jīng)紀(jì)公司開(kāi)戶,簽署開(kāi)戶合同書(shū)、風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)明書(shū),在資金到達(dá)期貨公司的賬戶之后,確定指令下達(dá)的方式,就可以進(jìn)行期貨的交易了。 2 / 12 2、期貨合約的買賣 期貨交易的全過(guò)程可以概括為建倉(cāng)、持倉(cāng)、平倉(cāng)或?qū)嵨锝桓睢?在期貨市場(chǎng)上,買入或賣出
3、一份期貨合約相當(dāng)于簽署了一份遠(yuǎn)期交割合同。 買入期貨稱“買空”或稱“多頭”,亦即多頭交易,賣出期貨稱“賣空”或“空頭”,亦即空頭交易。期貨交易的買賣又稱在期貨市場(chǎng)上建立交易部位,買空稱作建立多頭部位,賣空稱作建立空頭部位。開(kāi)始買入或賣出期貨合約的交易行為稱為“開(kāi)倉(cāng)”或“建立交易部位”。 期貨交易訂單可分為買單(Buying Order)、賣單(Selling Order)和撤單(CancelOrder)三種。 建倉(cāng)后尚未平倉(cāng)的合約叫未平倉(cāng)合約或者未平倉(cāng)頭寸,交易者手中持有合約稱為“持倉(cāng)”,交易者了結(jié)手中的合約進(jìn)行反向交易的行為稱“平倉(cāng)”或“對(duì)沖”。 交易者建倉(cāng)之后可以選擇兩種方式了結(jié)期貨合約:
4、要么擇機(jī)平倉(cāng);要么保留至最后交易日并進(jìn)行實(shí)物交割。交易者往往在最后交易日結(jié)束之前擇機(jī)將買入的期貨合約賣出,或?qū)①u出的期貨合約買回,即通過(guò)一筆數(shù)量相等、方向相反的期貨交易來(lái)沖銷原有的期貨合約,以此了結(jié)期貨交易,解除到期進(jìn)行實(shí)物交割的義務(wù)。 平倉(cāng)就是指這種買回已賣出合約,或賣出已買入合約的行為。 如果交易者將這份期貨合約保留到最后交易日結(jié)束,就必須通過(guò)實(shí)物交割或現(xiàn)金清算來(lái)了結(jié)該筆期貨交易。那么,持空頭合約者就要備好實(shí)貨準(zhǔn)備提出交割,持多頭合約者就要備好資金準(zhǔn)備接受實(shí)物。然而在實(shí)際的期貨交易當(dāng)中,大多數(shù)合約都在到期前以對(duì)沖方式了結(jié),只有極少數(shù)要進(jìn)行實(shí)貨交割。 期貨市場(chǎng)交易訂單中的價(jià)格指令,主要有以下
5、幾種: (1)市價(jià)指令(Market Order);(2)限價(jià)指令(Limit Order);(3)止損指令(Stop Loss Order)。三、期貨交易的基本特征 3 / 12 期貨交易建立在現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上,是一般契約交易的發(fā)展。為了使期貨合約這種特殊的商品便于在市場(chǎng)中流通,保證期貨交易的順利進(jìn)行和健康發(fā)展,所有交易都是在有組織的期貨市場(chǎng)中進(jìn)行的。因此,期貨交易便具有以下一些基本特征: 1、合約標(biāo)準(zhǔn)化;2、場(chǎng)所固定化;3、結(jié)算統(tǒng)一化;4、交割定點(diǎn)化;5、交易經(jīng)紀(jì)化;6、保證金制度化;7、商品特殊化。 根據(jù)期貨交易品種即期貨合約交易的標(biāo)的物或基礎(chǔ)資產(chǎn)的不同,期貨交易分為兩大類:商品期貨和金
6、融期貨。以實(shí)物商品如玉米、小麥、銅、鋁等作為期貨品種的屬于商品期貨;以金融產(chǎn)品如匯率、利率、股票指數(shù)等作為期貨品種的屬于金融期貨。金融期貨品種一般不存在質(zhì)量問(wèn)題,交割也大都采用差價(jià)結(jié)算的現(xiàn)金交割方式。 第二節(jié)期貨市場(chǎng)的交易機(jī)制 一、期貨結(jié)算與對(duì)沖機(jī)制 期貨結(jié)算是指期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)根據(jù)交易所公布的結(jié)算價(jià)格對(duì)客戶持有頭寸的盈虧狀況進(jìn)行資金清算的過(guò)程。期貨交易的結(jié)算大體上可分為兩個(gè)層次,一個(gè)是交易所對(duì)會(huì)員進(jìn)行結(jié)算,另一個(gè)是會(huì)員公司對(duì)其所代理的客戶進(jìn)行結(jié)算。由于期貨交易是一種保證金交易,有以小博大的特點(diǎn),風(fēng)險(xiǎn)較大,從某種意義上講,期貨結(jié)算是風(fēng)險(xiǎn)控制的最重要手段之一。交易所在銀行開(kāi)設(shè)統(tǒng)一的結(jié)算資金賬戶,會(huì)員
7、在交易所結(jié)算機(jī)構(gòu)開(kāi)設(shè)結(jié)算賬戶,會(huì)員在交易所的交易由交易所的結(jié)算機(jī)構(gòu)統(tǒng)一進(jìn)行結(jié)算。 期貨交易的最終目的并不是商品或資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移,而是通過(guò)買賣期貨合約回避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。在期貨交易中,實(shí)物交割率是很低的,合約的了結(jié)并不一定必須履行實(shí)際交貨的義務(wù),買賣期貨合約者在規(guī)定的交割日期前任何時(shí)候都可以通過(guò)數(shù)量相同、方向相反的交易將持有的合約相互抵消(即所謂平倉(cāng)),無(wú)需再履行實(shí)際交貨的義務(wù)。因此,期貨交易中實(shí)物交割量占交易量的比重很小,一般小于5%。期貨結(jié)算的這種“對(duì)沖機(jī)制”為交易者進(jìn)行套期保值或投機(jī)操作提供了條件,是期貨交易區(qū)別于現(xiàn)貨交易的主要特征之一。 二、逐日盯市制度 4 / 12 逐日盯市制度,是指
8、結(jié)算部門在每日閉市后計(jì)算、檢查保證金賬戶余額,通過(guò)適時(shí)發(fā)出追加保證金通知,使保證金余額維持在一定水平之上,從而防止負(fù)債現(xiàn)象發(fā)生的結(jié)算制度。其具體執(zhí)行過(guò)程如下:在每一交易日結(jié)束之后,交易所結(jié)算部門根據(jù)全日成交情況計(jì)算出當(dāng)日結(jié)算價(jià),據(jù)此計(jì)算每個(gè)會(huì)員持倉(cāng)的浮動(dòng)盈虧,調(diào)整會(huì)員保證金賬戶的可動(dòng)用余額。若調(diào)整后的保證金余額小于維持保證金,交易所便發(fā)出通知,要求在下一交易日開(kāi)市之前追加保證金,若會(huì)員單位不能按時(shí)追加保證金,交易所將有權(quán)強(qiáng)行平倉(cāng)。 三、期貨保證金制度 在期貨市場(chǎng)上,交易者只需要按期貨合約價(jià)格的一定比率交納少量資金作為履行合約的財(cái)力擔(dān)保,便可參與期貨合約的買賣,這種資金就是期貨保證金。 在我國(guó),
9、期貨保證金(簡(jiǎn)稱保證金)按性質(zhì)與作用的不同,可以分為結(jié)算準(zhǔn)備金和交易保證金兩大類。結(jié)算準(zhǔn)備金一般由會(huì)員單位按照固定標(biāo)準(zhǔn)向交易所繳納,為交易結(jié)算預(yù)先準(zhǔn)備的資金。交易保證金是會(huì)員單位或客戶在期貨交易中因持有期貨合約而實(shí)際支付的保證金,它又可以分為初始保證金和追加保證金兩類。 初始保證金是交易者新開(kāi)倉(cāng)(即新買入或新賣出一定數(shù)量期貨合約)時(shí)所需交納的資金,是根據(jù)交易額和保證金比率確定的,即初始保證金=交易金額保證金比率。我國(guó)現(xiàn)行的最低保證金比率為5%,國(guó)際上一般在3%-8%之間。 交易者在持倉(cāng)過(guò)程中,會(huì)因市場(chǎng)行情的不斷變化而產(chǎn)生浮動(dòng)盈虧(即結(jié)算價(jià)與成交價(jià)之差),因而保證金賬戶中實(shí)際可用來(lái)彌補(bǔ)虧損和提供
10、擔(dān)保的資金就隨時(shí)發(fā)生增減。浮動(dòng)盈利將增加保證金賬戶余額,浮動(dòng)虧損將減少保證金賬戶余額。 保證金賬戶中必須維持的最低余額叫維持保證金。 維持保證金=結(jié)算價(jià)持倉(cāng)量保證金比率k 四、漲跌停板制度的作用 5 / 12 漲跌停板制度是指期貨合約在每個(gè)交易日中的成交價(jià)格不能高于或低于以該合約上一交易日結(jié)算價(jià)位基準(zhǔn)的某一漲跌幅度,超過(guò)該范圍的報(bào)價(jià)將視為無(wú)效,不能成交。在漲跌停板制度下,前一交易日結(jié)算價(jià)加上允許的最大漲幅構(gòu)成當(dāng)日價(jià)格上漲的上限,稱為漲停板;前一交易日結(jié)算價(jià)減去允許的最大跌幅構(gòu)成價(jià)格下跌的下限,稱為跌停板。因此,漲跌停板又叫每日價(jià)格最大波動(dòng)幅度限制。漲跌停板的幅度有百分比和固定數(shù)量?jī)煞N形式。如上
11、海金屬交易所的銅、鋁漲跌停板幅度為3%,漲跌停板的絕對(duì)幅度隨上日結(jié)算價(jià)而變動(dòng);而鄭州商品交易所綠豆合約則是根據(jù)上一交易日結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn),上下波動(dòng)1200元/噸為漲跌停板幅度。 漲跌停板制度與保證金制度相結(jié)合,對(duì)于保障期貨市場(chǎng)的正常運(yùn)行、發(fā)揮其應(yīng)用功能具有重要作用。 1、為交易所、會(huì)員單位及客戶的日常風(fēng)險(xiǎn)控制創(chuàng)造了必要條件。漲跌停板鎖定了客戶及會(huì)員單位每一交易日可能新增的最大浮動(dòng)盈虧和平倉(cāng)盈虧,從而為交易所和會(huì)員單位設(shè)置初始保證金水平和維持保證金水平提供了客觀依據(jù)。 2、可以有效地減緩和抑制突發(fā)事件和過(guò)度投機(jī)行為對(duì)期貨價(jià)格的沖擊,給市場(chǎng)一定的時(shí)間來(lái)充分化解這些因素對(duì)市場(chǎng)造成的影響,防止價(jià)格的狂漲暴
12、跌。 3、使得期貨價(jià)格在更為理性的軌道上運(yùn)行。 五、限倉(cāng)制度與大戶報(bào)告制度 限倉(cāng)制度,是期貨交易所為了防止市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中于少數(shù)交易者和防范操縱市場(chǎng)行為,對(duì)會(huì)員和客戶的持倉(cāng)數(shù)量進(jìn)行限制的制度。為了使合約期滿目的實(shí)物交割數(shù)量不至于過(guò)大,引發(fā)大面積交割違約風(fēng)險(xiǎn),一般情況下,距離交割期越近的合約月份,會(huì)員和客戶的持倉(cāng)限量越小。 大戶報(bào)告制度,是與限倉(cāng)制度緊密相關(guān)的另外一個(gè)控制交易風(fēng)險(xiǎn)、防止大戶操縱市場(chǎng)行為的制度。期貨交易所建立限倉(cāng)制度后,當(dāng)會(huì)員或客戶投機(jī)頭寸達(dá)到了交易所規(guī)定的數(shù)量時(shí),必須問(wèn)交易所申報(bào)。申報(bào)的內(nèi)容包括客戶的開(kāi)戶情況、交易情況、資金來(lái)源、交易動(dòng)機(jī)等等,便于交易所審查大戶是否有過(guò)度投機(jī)和操
13、縱市場(chǎng)行為以及大戶的交易風(fēng)險(xiǎn)情況。例如上海商品交易所的大戶申 6 / 12 報(bào)制度規(guī)定,當(dāng)交易者的持倉(cāng)量達(dá)到交易所限倉(cāng)規(guī)定的80%時(shí),會(huì)員或客戶應(yīng)當(dāng)向交易所申報(bào)其交易頭寸和資金等情況,對(duì)于有操縱市場(chǎng)嫌疑的會(huì)員或客戶,交易所必須隨時(shí)限制其建立新的頭寸,或要求其平倉(cāng),直至由交易所實(shí)行強(qiáng)制平倉(cāng)。 第三節(jié)期貨市場(chǎng)的交易策略 一、期貨交易的動(dòng)因 1、如果你的企業(yè)從事的是原材料的生產(chǎn)、加工或貿(mào)易,而這種原材料的期貨市場(chǎng)交易又是比較活躍,那么,你應(yīng)該使用期貨這一避險(xiǎn)工具,來(lái)回避現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 2、如果你能清醒認(rèn)識(shí)到交易中的風(fēng)險(xiǎn),且有能力獲得圓滿成功并為此不懈努力的話,期貨交易將為你提供一條通向巨額財(cái)富
14、的謀生之路。 3、期貨行業(yè)正在發(fā)展之中,為人們提供了多種就業(yè)機(jī)會(huì)。如果你對(duì)純粹的投機(jī)事業(yè)缺乏興趣或激情,那么你選擇與期貨交易相關(guān)的職業(yè),如經(jīng)紀(jì)人、市場(chǎng)分析、會(huì)計(jì)、計(jì)算機(jī)等。在你從事其中任何一項(xiàng)與期貨交易相關(guān)的工作之前,你必須認(rèn)識(shí)和了解期貨交易。 4、在很多方面,期貨市場(chǎng)是前導(dǎo)經(jīng)濟(jì)指數(shù)。它們能告訴你許多事情的現(xiàn)狀并預(yù)測(cè)其未來(lái)趨勢(shì)。了解期貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀就是了解經(jīng)濟(jì)。而且這些對(duì)你其它各項(xiàng)投資無(wú)論是長(zhǎng)線投資還是短線投資都是有益的幫助。 5、學(xué)會(huì)如何進(jìn)行期貨交易能幫助你提高在其它投資領(lǐng)域的能力。 二、期貨市場(chǎng)的交易策略 期貨市場(chǎng)上的交易策略可以分為套期保值、套利、價(jià)差交易和投機(jī)四種。 1、套期保值 套期保
15、值(hedging)是指買入(或賣出)與現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)量相當(dāng)?shù)灰追较蛳喾吹钠谪浐霞s,以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣出(或買入)期貨合約來(lái)補(bǔ)償現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。套期之所以能夠保值,是因?yàn)橥环N特定商品的期貨和現(xiàn)貨的主要差異在于交貨日期前后不一,而它們的價(jià)格,則受相同的經(jīng) 7 / 12 濟(jì)因素和非經(jīng)濟(jì)因素影響和制約,而且,期貨合約到期必須進(jìn)行實(shí)貨交割的規(guī)定性,使現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格還具有趨合性,即當(dāng)期貨合約臨近到期日時(shí),兩者價(jià)格的差異接近于零,否則就有套利的機(jī)會(huì),因而,在到期日前,期貨和現(xiàn)貨價(jià)格具有高度的相關(guān)性。在相關(guān)的兩個(gè)市場(chǎng)中,反向操作,必然有相互沖銷的效果。 套期保值基本上可分為買
16、入套期保值和賣出套期保值兩種。買入套期保值是指通過(guò)期貨市場(chǎng)買入期貨合約以防止因現(xiàn)貨價(jià)格上漲而遭受損失的交易策略;賣出套期保值則是通過(guò)期貨市場(chǎng)賣出期貨合約以防止因現(xiàn)貨價(jià)格下跌而造成損失的交易策略。 套期保值的基本原理在于某一特定商品的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格受相同的經(jīng)常因素的制約,兩者的變動(dòng)方向基本一致而且具有市場(chǎng)趨合性,即當(dāng)期貨合約鄰近交割期時(shí),現(xiàn)貨與期貨的價(jià)差趨于零。 2、套利 套利(arbitrage)交易是指利用現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之間的不正常差異進(jìn)行獲利的交易行為,其操作方式是賣出價(jià)格高估者買進(jìn)價(jià)格低估者,待二者之間的價(jià)格恢復(fù)至接近正常水平時(shí)平倉(cāng)獲利。由于套利的買賣同時(shí)進(jìn)行,因此不用承擔(dān)價(jià)格波
17、動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 根據(jù)適當(dāng)?shù)募僭O(shè)條件,商品或資產(chǎn)的期貨價(jià)格與其現(xiàn)貨價(jià)格之間存在理論上的、合理的對(duì)比關(guān)系。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格偏離這種合理的對(duì)比關(guān)系時(shí),套利者將可獲得賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的機(jī)會(huì),從而引發(fā)其套利交易行為,促使市場(chǎng)價(jià)格回復(fù)到合理水平。 3、價(jià)差交易 價(jià)差交易(spread trading)是指從不同的兩個(gè)期貨合約彼此間相對(duì)的價(jià)格差異獲取利潤(rùn)的交易行為,其基本方法是同時(shí)買進(jìn)賣出兩張不同期限或種類的期貨合約。價(jià)差交易的關(guān)鍵因素是兩個(gè)相關(guān)價(jià)格間差異的變動(dòng)。價(jià)格差異可能擴(kuò)大,也可能縮小,但當(dāng)兩個(gè)期貨合約之間價(jià)格差異呈現(xiàn)不正常狀態(tài)時(shí),就為交易者提供了獲利機(jī)會(huì)。但如果期貨價(jià)格的變動(dòng)出現(xiàn)了與預(yù)期相反的情況時(shí),交易者也將
18、遭受損失。 8 / 12 價(jià)差交易一般可分為三類:跨期價(jià)差交易、跨市價(jià)差交易和跨商品價(jià)差交易。 跨期價(jià)差交易是價(jià)差交易中最普遍的一種,指利用同一商品但不同交割月份之間價(jià)格差距出現(xiàn)異常變化時(shí)進(jìn)行對(duì)沖而獲利的方法,又可分為牛市價(jià)差(bull Spread)和熊市價(jià)差(bear Spread)兩種形式。 跨市價(jià)差交易是指同時(shí)買進(jìn)和賣出相同交割月份的同一期貨商品合約,跨市價(jià)差是在不同交易所之間的套利交易行為。當(dāng)同一期貨商品合約在兩個(gè)或更多的交易所進(jìn)行交易時(shí),由于區(qū)域間的地理差別,各商品合約間存在一定的價(jià)差關(guān)系。 跨商品價(jià)差交易指的是利用兩種不同但相關(guān)聯(lián)商品之間的價(jià)差進(jìn)行的交易,這兩種商品之間具有相互替
19、代性或受同一供求因素制約、但不同種類的商品期貨合約。例如金屬之間、農(nóng)產(chǎn)品之間、金屬與能源之間等部可以進(jìn)行套利交易。 交易者之所以進(jìn)行價(jià)差交易,主要是因?yàn)檫@種交易風(fēng)險(xiǎn)較低,可以為避免始料未及的或因價(jià)格劇烈波動(dòng)而引起的損失提供某種保護(hù),但價(jià)差的盈利能力也較直接交易小。價(jià)差交易的可能促使扭曲的市場(chǎng)價(jià)格回復(fù)到正常水平,而且增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性。 4、投機(jī) 期貨投機(jī)(speculation)交易是指在期貨市場(chǎng)上以獲取價(jià)差收益為目的的期貨交易行為。投機(jī)者根據(jù)自己對(duì)期貨價(jià)格走勢(shì)的判斷,做出買進(jìn)或賣出的決定。如果這種判斷與市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)相同,則投機(jī)者平倉(cāng)出局后可獲取投饑?yán)麧?rùn);如果判斷與價(jià)格走勢(shì)相反,則投機(jī)者平倉(cāng)出局
20、后承擔(dān)投機(jī)損失。由于投機(jī)的目的是賺取差價(jià)收益,所以投機(jī)者一般只是平倉(cāng)了結(jié)期貨交易,而不進(jìn)行實(shí)物交割。適度的投機(jī)交易,在期貨市場(chǎng)上有增加市場(chǎng)流動(dòng)性和承擔(dān)套期保值者轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的作用,有利于期貨交易的順利進(jìn)行和期貨市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn),是期貨市場(chǎng)套期保值功能和發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能得以發(fā)揮的重要條件之一。 5、基差分析 9 / 12 基差(basis)是指某一特定商品或資產(chǎn)在某一特定地點(diǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與其期貨價(jià)格之間的差額,即:基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格。 在計(jì)算基差時(shí),通常使用離交割期最近月份的期貨合約價(jià)格作為期貨價(jià)格。 現(xiàn)貨價(jià)格低于期貨價(jià)格時(shí),基差為負(fù);反之,基差為正;當(dāng)二者相等時(shí),基差等于零?;畹慕^對(duì)值越大(即負(fù)值
21、越小或者正值越大)表示基差越強(qiáng);反之,絕對(duì)值越小表示基差越弱。 第四節(jié)外匯期貨交易 一、外匯期貨的產(chǎn)生和發(fā)展 外匯期貨是金融期貨中最早出現(xiàn)的品種。以美元為中心的布雷頓森林體系在運(yùn)行了28年后,于1973年3月最終崩潰。黃金在歷史上是各國(guó)貨幣的共同價(jià)值尺度,已有一、二百年歷史,也終于在1973年8月同貨幣脫鉤,即所謂的“黃金非貨幣化”。1973年以后,浮動(dòng)匯率取代固定匯率。正是為了回避外匯匯率風(fēng)險(xiǎn),才產(chǎn)生了外匯期貨交易。 世界上第一個(gè)外匯期貨市場(chǎng)成立于1972年5月16日,即國(guó)際貨幣市場(chǎng)(Internation Monetary Market )簡(jiǎn)稱IMM。它是芝加哥商業(yè)交易所的一個(gè)分部。開(kāi)始,
22、它主要經(jīng)營(yíng)6種國(guó)際貨幣的期貨合約,即英鎊、加拿大元、德國(guó)馬克、日元、瑞士法郎及澳大利亞元。后來(lái),又增加了歐洲美元和歐洲貨幣單位的期貨交易。 目前,芝加哥的IMM已發(fā)展成為一個(gè)非?;钴S的外匯交易市場(chǎng)。 目前,外匯期貨交易的主要品種有:美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亞元等。從世界范圍看,外匯期貨的主要市場(chǎng)在美國(guó),其中又基本上集中在芝加哥商業(yè)交易所。二、外匯期貨合約 外匯期貨合約是指期貨交易所制定的一種標(biāo)準(zhǔn)化合約,合約對(duì)交易幣種、合約金額、交易時(shí)間、交割月份、交割方式、交割地點(diǎn)等內(nèi)容都有統(tǒng)一的規(guī)定。在外匯期貨合約交易中,唯一變動(dòng)的是價(jià)格。 10 / 12 不同的交易所推出的外匯期
23、貨合約內(nèi)容大致相同。目前,交易量較大的外匯期貨合約是由芝加哥商業(yè)交易所(CME)國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部(IMM)、新加坡國(guó)際金融交易所和倫敦國(guó)際金融期貨交易所推出的。其中,IMM交易的外匯期貨合約占了全球90%以上的交易量。 三、外匯期貨交易實(shí)際操作 外匯期貨市場(chǎng)的交易主要有兩種:套期保值以及投機(jī)套利。 1、套期保值交易 同商品期貨交易一樣,外匯期貨的套期保值交易,是指利用外匯期貨交易確保外幣資產(chǎn)免受匯率變動(dòng)的損失或確保負(fù)債不因匯率的變動(dòng)而增加。外匯期貨套期保值有多頭套期保值、空頭套期保值與交叉套期保值等幾種。 (1)多頭套期保值 在期貨市場(chǎng)買入外匯期貨合約進(jìn)行套期保值稱為多頭套期保值。由于在外匯期
24、貨交易中,一般的期貨合約均是美元對(duì)某種貨幣的合約。當(dāng)某種貨幣視為外匯時(shí),多頭套期保值者應(yīng)該在期貨市場(chǎng)首先買入某種貨幣對(duì)美元的期貨合約。 (2)空頭套期保值 與多頭套期保值方向相反,在期貨市場(chǎng)賣出外匯期貨合約進(jìn)行套期保值即為空頭套期保值。在具體操作中,空頭套期保值就是賣出某種貨幣對(duì)美元的期貨合約。 (3)交叉套期保值 外匯期貨市場(chǎng)上一般有多種外匯對(duì)美元的期貨合約,而非美元的其它兩種貨幣之間的期貨合約很少。如果要防止非美元的其它兩種貨幣之間的匯率風(fēng)險(xiǎn),就要使用交叉套期保值。所謂交叉套期保值,指利用相關(guān)的兩種外匯期貨合約為手中的外匯進(jìn)行套期保值。 2、投機(jī)套利交易 11 / 12 外匯期貨的投機(jī)交易
25、增加了期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性并分散了外匯期貨套期保值者的風(fēng)險(xiǎn)。而外匯期貨的套利交易是外匯期貨投機(jī)交易的引伸。外匯投機(jī)交易操作原理簡(jiǎn)單,以下主要闡述套利交易的原理和操作。 外匯期貨套利交易是一種較為復(fù)雜的交易行為。它與商品期貨套利相似,分為跨市場(chǎng)套利、跨幣種套利和跨月份套利三種類型。 第五節(jié)我國(guó)三大商品期貨交易所及主要品種介紹 一、xx期貨交易所 上海期貨交易所是依照有關(guān)法規(guī)設(shè)立的,履行有關(guān)法規(guī)規(guī)定的職能,按照其章程實(shí)行自律性管理的法人,并受中國(guó)證監(jiān)會(huì)集中統(tǒng)一監(jiān)督管理。交易所目前上市交易的有銅、鋁、天然橡膠、燃料油等四個(gè)品種的標(biāo)準(zhǔn)合約。隨著市場(chǎng)交易的持續(xù)活躍和規(guī)模的穩(wěn)步擴(kuò)大,市場(chǎng)功能及其輻射影響力顯著增強(qiáng),銅期貨價(jià)格作為世界銅市場(chǎng)三大定價(jià)中心權(quán)威報(bào)價(jià)之一的地位進(jìn)一步鞏固;天然橡膠期貨價(jià)格得到國(guó)內(nèi)外各方的高度關(guān)注;燃料油期貨的上市交易開(kāi)啟了能源期貨的探索之路。 上海期貨交易所依循“法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范”的方針,圍繞“建成規(guī)范、高效、透明的,以金融衍生品交易為主的綜合性期貨交易所”的戰(zhàn)略目標(biāo),堅(jiān)
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